TEMA N° 1

INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN DE EMPRESAS

FINANZAS
“ Arte y ciencia de administrar el dinero “
(Lawrence J. Gitman)

Las finanzas están relacionadas con el

proceso, las instituciones, los mercados y
los instrumentos implicados en la
transferencia de dinero entre individuos,
empresas y gobierno.
 EL DIAMANTE DE LAS FINANZAS

Mercados
 Dinero
 Capitales
 Divisas
 Derivados
 Futuros

FINANZAS
Decisiones de inversión Otros temas
 Presupuestos de capital  Fusiones
 Formulación y  Escisiones
Evaluación de  Quiebras
proyectos Política corporativa  Inflación
 Estructura financiera Valoración
Financiamiento largo plazo
 Política de dividendos
En la actualidad un Administrador Financiero tiene que
adaptarse al cambiante mundo de las finanzas, en el cual, la
eficacia, la eficiencia de sus decisiones afectara en gran medida
al curso dela empresa en si.

Por lo tanto los administradores financieros toman decisiones

acerca de los activos de que deben adquiere sus empresas, la
forma en que serán financiados y la forma en que la
organización debe administrarlos.
 Concepto de valoración

• ¿Existe un valor ‘verdadero’?

• ¿Puede la valoración ser un proceso
objetivo?
• ¿Existen métodos de cálculo que supongan
una buena aproximación al valor real o
verdadero?
 ASPECTOS GENERALES DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

La necesidad de valorar las empresas es cada día más necesaria debido

fundamentalmente al aumento de fusiones y adquisiciones de los últimos años.

La valoración de empresas corresponde a un trabajo que requiere conocimientos

técnicos y la experiencia necesaria para aproximar un rango de valores dentro del
cual existe la mayor probabilidad de que se encuentre el valor de una empresa en
marcha.
Como tal existen diferentes metodologías, las cuales tienen sus respectivas ventajas
y desventajas que, al utilizarse en la valoración de un negocio, generan una
información que adecuadamente analizada y evaluada permite alcanzar la
estimación de un rango de valores para acotar el valor de la empresa en estudio.

Dentro de los atributos que mas potencian el valor de las organizaciones, se

encuentra el capital humano (know how), que entra dentro de los valores
intangibles, que a pesar de no estar reflejados en los libros contables, es hoy por
hoy un valor incalculable que marca la diferencia entre las grandes organizaciones,
ya que depende de ese talento innato que poseen los grandes ejecutivos, las
estrategias a ser aplicadas en este mundo tan dinámico como variante que vivimos
hoy en día.
¿QUÉ ES LA VALORACIÓN?

La valoración es un proceso por el cual tratamos de asignar valor a las cosas, esto
es, tratamos de determinar el grado de utilidad que reportará a sus usuarios o
propietarios. Por tanto, la valoración de una empresa es el proceso para determinar
su valor para los usuarios o propietarios (accionistas).

La valoración de empresas no es un proceso para determinar el precio de éstas, ni

tampoco su coste. El precio lo fijará finalmente una transacción, si existe un
comprador y un vendedor que se ponen de acuerdo en el importe de la misma. El
coste se forma por el pasado, esto es, quedaría recogido en los valores contables.

Una valoración es una estimación del valor que nunca llevará a determinar una
cifra exacta y única, sino que ésta dependerá de la situación de la empresa, del
momento de la transacción y del método utilizado.
Existen dos razones fundamentales por las cuales resulta difícil valorar las compañías
en un mundo globalizado de alta incertidumbre y riesgo, caracterizado por el cambio
permanente, la discontinuidad y sorpresa.

En primer lugar las empresas se desenvuelven dentro del fenómeno de la

globalización que ha hecho que desaparezcan las fronteras geográficas y, donde los
bienes y servicios se trasladan cada vez más con mayor libertad de una nación a otra
apoyados por los medios computarizados y de comunicación que muestran un
desarrollo vertiginoso.

En segundo lugar, las empresas se están desarrollando en un ambiente tecnológico

que permanentemente cambia a una velocidad tan rápida que genera que de modo
constante productos y servicios se vuelvan obsoletos en menor tiempo
¿Por qué evaluar una empresa?

Los motivos pueden ser internos, es decir la valoración está dirigida a los gestores de la
empresa y no para determinar su valor para una posterior venta. Los objetivos de estas
valoraciones pueden ser los siguientes:

• Operaciones de Compra –Venta

• Salidas a Bolsa
• Situaciones Estrategicas sobre la continuidad de las empresas
• Conocer la situación del patrimonio
• Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos
• Establecer las políticas de dividendos
• Estudiar la capacidad d deuda
• Reestructuración de capital
• Herencia, sucesión, testamentos, etc.
 1er. Concepto de Valor : No es lo mismo valor que precio

2do. Concepto de Valor: Cuando compras una acción, estás comprando parte de
una empresa

La perspectiva del economista, que nos dice del valor es el grado de utilidad que ésta
proporciona a sus usuarios o propietarios. Al hablar del valor pensamos en una
estimación sujeta a múltiples factores económicos que no están regidos por principios
de contabilidad. En el mundo en que vivimos, en el que los valores están
continuamente sujetos a fluctuaciones como consecuencia de guerras y factores
políticos y sociales, resulta casi imposible pretender que la situación financiera coincida
totalmente con la situación real o económica de la empresa.

El valor es diferente del precio y del coste de los bienes.

El precio es el equivalente monetario del valor de equilibrio, esto es, el valor en el que
estarían de acuerdo un comprador y un vendedor al momento de realizar una
transacción, es decir, lo que se paga por el bien en el mercado.
El valor de las cosas está asociado a dos elementos básicos:

a.- La utilidad de los bienes para el usuario de los mismos (U)

b.- El coste de obtención de dichos bienes (C)
METODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

Los métodos más comunes de valoración de empresas son los siguientes:

A) Métodos clásicos
Valor Sustancial (1920)
Según beneficios futuros (o históricos) descontados (1940)
B) Métodos Mixtos
Valor medio (1940)
C) Nuevos Métodos
Descuento de flujo de caja libres [DCF] (1970)
Valor Económico agregado [EVA] (1980)
Beneficio Económico [EP] (1980)
Método de Opciones (1990 ¿todavía no muy seguro del año?)
METODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS