Finanzas II

Clase 13
Ahora bien, ¿qué método es mejor
usar

 La mayoría de los inversionistas, sobre todo

en el mundo corporativo y financiero, dirán
que el VPN es la medida más confiable para
decir si un proyecto es una buena inversión.

 Existen tres razones principales por las que el

VPN es usualmente la mejor opción para
calcular el valor de un proyecto:
Existen tres razones principales

1 El método de VPN asume que los flujos de efectivo del proyecto

son reinvertidos a la tasa de rendimiento requerida por la empresa;
el método de la TIR asume que son reinvertidos a la TIR. Ya que la
TIR es más alta que la tasa de rendimiento requerida, para que el
método de la TIR sea confiable la empresa deberá seguir
encontrando proyectos para reinvertir los flujos de efectivo a esta
tasa más alta. Es difícil para una empresa lograr esto, por lo que el
VPN es más confiable.

2 El VPN calcula el valor del proyecto en forma más directa que la

TIR. Esto es porque el VPN de hecho calcula el valor del proyecto.
Si existe más de un proyecto, el administrador puede simplemente
sumar sus valores.
Existen tres razones principales

 3 A menudo, durante la vida de un proyecto, los flujos

de efectivo deben ser reinvertidos para cubrir la
depreciación. Esto dará un flujo de efectivo negativo
para ese periodo, por lo que se obtendría más de una
TIR. Si existe más de una TIR, entonces, calcular una
sola TIR no es confiable. El VPN debe de ser usado
también en este tipo de proyectos.
 Presupuesto de Efectivo

 presupuesto de efectivo o de flujo de caja nos permite

hacer una previsión estimada de la cantidad de dinero del
que va a disponer una empresa en un periodo de tiempo
determinado
 Este presupuesto es esencial para cualquier empresa, ya
que permite plantificar, controlar y salvaguardar los
recursos de los que dispone una empresa. Sin embargo, su
elaboración no es tan sencilla ya que requiere un ejercicio
de conocimiento de la empresa, así como de los gastos y
las ventas previstas. Un presupuesto de efectivo mal
elaborado puede tener consecuencias a corto y largo plazo
en la salud financiera de cualquier empresa.
 Partes de las que consta un
presupuesto de efectivo

 El presupuesto de caja está divido en las siguientes partes

principalmente:

 Flujo de entradas: ingresos de efectivo previstos

 Flujo de salidas: gastos o salidas de efectivo previstas
 Flujo de efectivo neto: es decir, la diferencia de la resta entre los
ingresos y salidas de efectivo de una empresa.
 Efectivo final: la suma de efectivo inicial más el flujo de efectivo
neto del periodo que abarca el presupuesto.
 Saldo de efectivo excedente: la cantidad de efectivo de la que
dispone la empresa para invertir si el resultado de las
operaciones es de excedente.
Pasos para hacer un presupuesto de efectivo

 Antes de elaborar cualquier presupuesto de efectivo, toma nota

de los pasos que debes seguir para confeccionarlo:

 1. Establece el periodo temporal que pretendes abarcar y

reflejar en tu presupuesto
 2. Tener a mano una lista con todas las entradas y salidas de
efectivo previstas para el periodo que se va a trabajar.
 3. Elabora primero los presupuestos de ingresos y ventas, y
después introduce los de datos de los presupuestos de compras
y de pagos.
 4. Por último, si se esta elaborando un presupuesto de
efectivo hay que tener en cuenta los pequeños imprevistos que
pueden surgir y que pueden afectar el flujo de caja de tu
empresa.
 Flujo para determinar la vialidad del
proyecto
Flujos de Efectivos
Año 0 Año 01 Año2 Año 3 Año 4 Año 05
Uinversion Incial -17.500.000,00

Ingresos por ventas (8,200) 93.480.000,00 98.154.000,00 103.061.700,00 108.214.785,00 113.625.524,25

Costo de Produccion 33.062.400,00 34.715.520,00 36.451.296,00 38.273.860,80 40.187.553,84
Utilidad Bruta 60.417.600,00 63.438.480,00 66.610.404,00 69.940.924,20 73.437.970,41

Salarios 32.760.000,00 34.398.000,00 36.117.900,00 37.923.795,00 39.819.984,75

Cargas sociales 14.411.124,00 15.131.680,20 15.888.264,21 16.682.677,42 17.516.811,29
Riesgos del trabao 95.544,00 100.321,20 105.337,26 110.604,12 116.134,33
Gasto de energia Electrica 1.200.000,00 1.272.000,00 1.348.320,00 1.429.219,20 1.514.972,35
Gastos de Agua 600.000,00 636.000,00 674.160,00 714.609,60 757.486,18
Gastos Telefonicos 480.000,00 508.800,00 539.328,00 571.687,68 605.988,94
Otros gastos admnistrativos 2.936.640,00 3.112.838,40 3.299.608,70 3.497.585,23 3.707.440,34
Gastos de intereses 2.083.191,00 1.902.149,00 1.698.156,00 1.468.291,00 1.209.273,00
gasto de depreciacion 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.408.160,00
Total Salidas de Eectivos 56.002.155,00 58.497.444,80 61.106.730,17 63.834.125,25 66.656.251,18

Ingreso antes de impuesto 4.415.445,00 4.941.035,20 5.503.673,83 6.106.798,95 6.781.719,23

Impuesto de renta (15 %) 662.316,75 741.155,28 825.551,07 916.019,84 1.017.257,88
Ingreso neto 3.753.128,25 4.199.879,92 4.678.122,75 5.190.779,11 5.764.461,35

Menos amortizacion deuda -1.427.525,15 -1.608.464,00 -1.812.457,00 -2.042.322,00 -2.301.340,00

Mas Gastos de Depreciacion 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.408.160,00

Flujo neto de efectivo -17.500.000,00 3.761.259,10 4.027.071,92 4.301.321,75 4.584.113,11 4.871.281,35

Recuperacion Inversion -13.738.740,90 -9.711.668,98 -5.410.347,23 -826.234,12 4.045.047,23

Periodo de recuperacion 4 + 1,885,505,64/3,925,128,22 = 4.48 años

Tasa de descuento 12%

Van -2.192.397,39 €
Tir 7%
Flujos de Efectivos
Año 0 Año 01 Año2 Año 3 Año 4 Año 05 Año 06 Año 07 Año 08
Uinversion Incial -17.500.000,00

Ingresos por ventas (8,200) 93.480.000,00 98.154.000,00 103.061.700,00 108.214.785,00 113.625.524,25 119.306.800,46 125.272.140,49 131.535.747,51
Costo de Produccion 33.062.400,00 34.715.520,00 36.451.296,00 38.273.860,80 40.187.553,84 42.196.931,53 44.306.778,11 46.522.117,01
Utilidad Bruta 60.417.600,00 63.438.480,00 66.610.404,00 69.940.924,20 73.437.970,41 77.109.868,93 80.965.362,38 85.013.630,50

Salarios 32.760.000,00 34.398.000,00 36.117.900,00 37.923.795,00 39.819.984,75 41.810.983,99 43.901.533,19 46.096.609,85

Cargas sociales 14.411.124,00 15.131.680,20 15.888.264,21 16.682.677,42 17.516.811,29 18.392.651,86 19.312.284,45 20.277.898,67
Riesgos del trabao 95.544,00 100.321,20 105.337,26 110.604,12 116.134,33 121.941,05 128.038,10 134.440,00
Gasto de energia Electrica 1.200.000,00 1.272.000,00 1.348.320,00 1.429.219,20 1.514.972,35 1.605.870,69 1.702.222,93 1.804.356,31
Gastos de Agua 600.000,00 636.000,00 674.160,00 714.609,60 757.486,18 802.935,35 851.111,47 902.178,16
Gastos Telefonicos 480.000,00 508.800,00 539.328,00 571.687,68 605.988,94 642.348,28 680.889,17 721.742,52
Otros gastos admnistrativos 2.936.640,00 3.112.838,40 3.299.608,70 3.497.585,23 3.707.440,34 3.929.886,76 4.165.679,97 4.415.620,76
Gastos de intereses 2.083.191,00 1.902.149,00 1.698.156,00 1.468.291,00 1.209.273,00 917.416,00 888.522,00 217.927,00
gasto de depreciacion 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.408.160,00 1.216.160,00 1.216.160,00 1.216.160,00
Total Salidas de Eectivos 56.002.155,00 58.497.444,80 61.106.730,17 63.834.125,25 66.656.251,18 69.440.193,97 72.846.441,28 75.786.933,27

Ingreso antes de impuesto 4.415.445,00 4.941.035,20 5.503.673,83 6.106.798,95 6.781.719,23 7.669.674,96 8.118.921,10 9.226.697,22
Impuesto de renta (15 %) 662.316,75 741.155,28 825.551,07 916.019,84 1.017.257,88 1.150.451,24 1.217.838,17 1.384.004,58
Ingreso neto 3.753.128,25 4.199.879,92 4.678.122,75 5.190.779,11 5.764.461,35 6.519.223,72 6.901.082,94 7.842.692,64

Menos amortizacion deuda -1.427.525,15 -1.608.464,00 -1.812.457,00 -2.042.322,00 -2.301.340,00 -2.593.207,00 -2.022.091,00 -4.192.593,00
Mas Gastos de Depreciacion 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.435.656,00 1.408.160,00 1.216.160,00 1.216.160,00 1.216.160,00

Flujo neto de efectivo -17.500.000,00 3.761.259,10 4.027.071,92 4.301.321,75 4.584.113,11 4.871.281,35 5.142.176,72 6.095.151,94 4.866.259,64
Recuperacion Inversion -13.738.740,90 -9.711.668,98 -5.410.347,23 -826.234,12 4.045.047,23 9.187.223,95 15.282.375,88 20.148.635,52

Periodo de recuperacion 4 + 826.234,12/4.871.281,35 = 4.2 años

Tasa de descuento 12%

Van 5.135.327,21 €
Tir 19%
Presupuesto de Efectivo
Presupuesto de Efectivos
Año 01 Año2 Año 3 Año 4 Año 05
Entradas de Efectivo
Ventas de Contado 37.392.000,00 39.261.600,00 41.224.680,00 43.285.914,00 45.450.209,70
Ventas de credito 51.414.000,00 58.658.700,00 59.465.987,00 60.097.904,00 60.736.452,00
aporte de socios 18.000.000,00
Financiamiento 17.500.000,00
Total entradas de efectivo 124.306.000,00 97.920.300,00 100.690.667,00 103.383.818,00 106.186.661,70

Salidas de efectivo
Compra de terreno 10.000.000,00
Edeficio 9.750.000,00
Vehiculo 6.700.000,00
Mobiliario Euipo 6.211.100,00
compras 30.307.200,00 34.577.760,00 33.938.449,16 33.246.054,30 32.423.202,98
Salarios 32.760.000,00 34.398.000,00 36.117.900,00 37.923.795,00 39.819.984,75
Cargas sociales 14.411.124,00 15.131.680,20 15.888.264,21 16.682.677,42 17.516.811,29
Riesgos del trabao 95.544,00 100.321,20 105.337,26 110.604,12 116.134,33
Gasto de energia Electrica 1.200.000,00 1.272.000,00 1.348.320,00 1.429.219,20 1.514.972,35
Gastos de Agua 600.000,00 636.000,00 674.160,00 714.609,60 757.486,18
Gastos Telefonicos 480.000,00 508.800,00 539.328,00 571.687,68 605.988,94
Otros gastos admnistrativos 2.936.640,00 3.112.838,40 3.299.608,70 3.497.585,23 3.707.440,34
Gastos de intereses 2.083.191,00 1.902.149,00 1.698.156,00 1.468.291,00 1.209.273,00
Amortizacion de la deuda 1.427.525,15 1.608.464,00 1.812.457,00 2.042.322,00 2.301.340,00
Impuestos 662.316,75 741.155,28 825.551,07 916.019,84 1.017.257,88
Total Salidas de Eectivos 119.624.640,90 93.989.168,08 96.247.531,40 98.602.865,39 100.989.892,04

Fluje neto de Efectivo 4.681.359,10 3.931.131,92 4.443.135,60 4.780.952,61 5.196.769,66

Saldo Inicial del Efectivo 0,00 4.681.359,10 8.612.491,02 13.055.626,62 17.836.579,23
Saldo Final del Efectivo 4.681.359,10 8.612.491,02 13.055.626,62 17.836.579,23 23.033.348,89
 Cómo hacer un análisis de sensibilidad?

 ¿Cuán firme es nuestra evaluación de un proyecto? El análisis de

sensibilidad ilustra como varia el valor del proyecto ante cambios en alguna
de sus variables clave, manteniendo el valor de las demás constante.

 Es decir, este análisis se hace una variable a la vez y supone independencia

entre las distintas variables que influencian el valor de un proyecto.

 El primer paso para realizar un análisis de sensibilidad consiste en

identificar las principales variables que afectan el valor del proyecto y que
están fuera de nuestro control o pudieron ser estimadas de forma
imprecisa.

 Luego, para cada una de estas variables, se deben buscar escenarios

positivos y negativos que sean razonables y bien fundamentados. Es decir,
encontrar los mejores y peores valores que podrían tomar las variables en
la práctica.