Sergio Cárdenas Yanes

Socio Valora Consultoría

La diferencia entre el valor contable y el valor de
mercado se explica por la magnitud de los intangibles

Se manifiestan por sus Capital Capital intelectual: conocimiento

propiedades económicas pues Intelectual colectivo que produce la riqueza.
otorgan derechos o posibles Humano + Estructural
beneficios económicos a su Activos Activos Intangibles (AI): activos
propietario Intangibles que producen riqueza.

Valor de Mercado
Pueden ser identificados, por
lo cual pueden ser vendidos o Propiedad Propiedad intelectual (PI): activos
sujetos a protección legal, i)
licenciados. Intelectual
innovaciones patentes, ii) marcas,
iii) diseños industriales, iv)
información confidencial y v)
derechos de autor.

Capital
Contable
 …intangibles que varían de industria a industria…

Fuente: Estimaciones a partir e información de mercado a 31 de diciembre de 2017 – S&P Capital IQ

…varían por la configuración de intangibles y la
magnitud de su impacto…

Relacionados con
Relacionados con Relacionados con Relacionados con
clientes y
el Mercado tecnología trabajo artístico
proveedores
• Marcas • Acuerdos de • Derechos de uso • Regalías de
• Nombres Publicidad • Patentes trabajo artístico
comerciales • Acuerdos de • Tecnologías no • Obras de teatro
• Certificaciones licenciamiento y patentadas de • Literatura
• Dominios de franquicia difícil replicación • Películas
internet • Contratos de • Bases de Datos • Música
• Acuerdos de no servicio • Formulas • Derechos de
competencia • Relaciones • Diseños Autor
• Distintivos comerciales
• Software interno
• Lista de clientes
• Procesos
• Recetas

Tequila Distribución Proceso Clooney

Casamigos exclusiva diferenciado Gerber
Existen tres metodologías generales para la valuación
de activos …
Una valuación es un proceso
técnico con el cual se llega a una
Opinión de Valor que se expresa
en términos numéricos, bien sea
como un valor absoluto o como
un rango de valor.
ENFOQUE DEL COSTO
• Costo histórico del desarrollo del intangible.
• Costo de reposición de un intangible con las
mismas características.
ENFOQUE DE MERCADO
• Tiene como referencia transacciones recientes de
intangibles comparables (ventas, adquisiciones,
licencias).
Requiere la existencia de información pública de
referencia
ENFOQUE DEL INGRESO
• Considera el valor presente de los flujos de caja
futuros adicionales que generará el activo por
tener el intangible.
• Tiene en cuenta los estructura económica del
activo, e incorpora el riesgo financiero y operativo.
Los activos mas difíciles de valorar son aquellos que
pueden generar ingresos a futuro, pero no lo hacen de
manera inmediata…
Patentes
Conjunto de derechos exclusivos concedidos a un inventor de un producto o
tecnología, que otorgan a capacidad de explotación comercial por un período limitado
de tiempo. El registro de la patente constituye la creación de un monopolio artificial.

Se valoran como una opción:

El valor de la patente será la

diferencia entre el valor presente
de los flujos esperados (V) y el
valor presente de los costos
incurridos (C)

Si V < C a patente no tendrá

valor
La patente podrá tener diversos escenarios de
ocurrencia los cuales determinan su valor…
Cual es el valor de una patente farmacéutica cuyos escenarios indican lo siguiente:
1. El valor presente neto estimado para cada uno de los escenarios es de: a) 3,500; b) 1,200 y c)
5,200
2. Asimismo se han establecido sus probabilidades ce ocurrencia en un 35%, 60% y 12%
respectivamente

Escenario
1

Escenario
2

Escenario
3
La vida útil de la patente determina su valor…
Cuando el valor de la opción (valor esperado de la patente) iguala al valor presente probable, la opción
deja de representar el valor de la patente
Las consideraciones de valuación para otros intangibles
atienden a sus características particulares…
Franquicias
Concesión de derechos de explotación de un producto, actividad o nombre comercial,
otorgada por una empresa a una o varias personas en una zona determinada.

La adquisición de una franquicia debe proveerle al franquiciado la oportunidad de

ganar retornos por encima de la media del mercado, en razón a:
• Solidez de Marca e inversión en mercadeo

• Expertise en la prestación de un servicio o preparación de un producto

• Creación de monopolio basado en territorio protegido

La mayoría de intangibles generadores de ingreso se
valoran con el método del ingreso…
Franquicias
No es difícil valorar una franquicia tanto con el método de ingreso como con el método
de mercado.

• El principal reto es determinar los flujos de caja marginales asociados a la

franquicia, en comparación con los flujos de caja de una operación en el mismo
sector sin los beneficios de la franquicia.

• Otro reto es la separación del valor creado por la marca del valor creado por la
franquicia.

• Asimismo, la identificación de transacciones o métricas de mercado realmente

comparables puede ser complicado
El concepto de marginalidad es esencial en la valuación
de activos intangibles…
Ejemplo de diferencial de margen como base para valuación de franquicia
El método del ingreso sigue la ortodoxia del método de
flujo de caja descontado a la tasa de rentabilidad
apropiada…
Ejemplo de diferencial de margen como base para valuación de franquicia
La rentabilidad apropiada, que se expresa en el costo
del capital, debe atender a las características propias
del activo que se esta valorando …
• La teoría financiera define el riesgo como la probabilidad de que el retorno se aleje del
esperado.

• El riesgo tiene dos (2) fuentes: a. El riesgo específico de la firma.

b. El riesgo del mercado.
… y del sector para el cual se esta realizando el
estudio…

Ejemplo para fines académicos, no refleja costos de capital de mercado.

La aplicación del método de ingreso requiere una
revisión de razonabilidad…

Es importante hacer validaciones de resultados con la aplicación de métodos

complementarios como el método de mercado.
Activo Primaria Secundaria Terciaria
Franquicias & Patentes Ingreso Mercado Costo
Procesos de Tecnología Ingreso Mercado Costo
Derechos de Autor Ingreso Mercado Costo
Organización Costo Ingreso Mercado
Software interno Costo Mercado Ingreso

• Las suma de los intangibles individuales no puede ser superior a la suma del
intangible agregado

• Otro reto es la separación del valor creado por la marca del

valor creado por la franquicia.
 Sergio Cárdenas Yanes
Valora Consultoría
scardenas@valora-ce.com
315 879 7503