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“MERCADO DE CAPITALES Y ELEMENTOS DE CÁLCULO
FINANCIERO”

PARTE II:
EL SISTEMA FINANCIERO Y EL
MERCADO DE CAPITALES
UNIDAD 5: “EL MEDIO AMBIENTE
FINANCIERO”

Prof. Adjunto Cr./Lic. en Adm. Gerardo O. Balangero

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UNIDAD 5. EL MEDIO AMBIENTE FINANCIERO

5.1.1 Mercados e instrumentos: sus roles; clasificaciones; principales
operaciones de cada uno. Los intermediarios financieros: concepto,
funciones, tipos.
2.El inversor racional. El mito del mercado racional y la Teoría de las
Expectativas Racionales (John Muth, Robert Lucas y Thomas Sargent).
Mercados eficientes: antecedentes (Bardamo, Bachelier, Samuelson, Fama),
concepto, tipos, efectos. Los instrumentos financieros: conceptos, tipos.
• 5.2. Sistemas Financieros. Tipos: global, regional, nacional, local.
Arquitectura financiera internacional y regional: integrantes y roles; crisis
financiera internacional 2007/08: gobernanza, acciones de mayor
supervisión y mejora. Los grupos G de países. Los paraísos fiscales.
• 5.3. El Sistema Financiero Argentino (SFA): arquitectura, marco legal
fundamental, órganos rectores, funciones principales. Los mercados
monetarios, de seguros y de divisas; caracterización estadística: principales
indicadores.
• 5.4. El equilibrio de los mercados financieros. Costo de oportunidad del
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capital. Los mercados financieros y fundamentos del valor actual neto,

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5.1.1
MERCADOS, INSTITUCIONES E
INSTRUMENTOS FINANCIEROS

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EL SISTEMA ECONÓMICO Y EL SISTEMA FINANCIERO
FLUJOS REALES Y FINANCIEROS
L L
MERCADO DE
FACTORES
W W
FAMILIAS EMPRESAS

D X+E+D
T
S
SISTEMA M+Di-R X
T Tr W L O
FINANCIERO O
X+E Sx
T +
D M+Di-R
S Dx
SECTOR
ESTADO S
O EXTERNO
x
MERCADO DE M
BIENES Y SS.
GP+IP

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MERCADOS FINANCIEROS Conjunto de

instituciones y procedimientos
que facilitan las transacciones de todos
los tipos de derechos representados por
los
INSTRUMENTOS FINANCIEROS Títulos
valores (circulatorios e intangibles)
que representan derechos de pagos
futuros (FLUJOS DE CAJA O FONDOS EN
EL TIEMPO) sobre otras unidades
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FUNCIONES ECONÓMICAS DE LOS MERCADOS

FINANCIEROS
– Transferir fondos desde las unidades superavitarias a las
unidades deficitarias.
– Proveer un mecanismo de venta y liquidez.
– Fijar precios transparentes de los Activos Financieros.
– Reducir los costos de transacción y proceso información.
– Facilitar operatoria continua.
– Redistribuir el riesgo propio inherente a los Flujos de
Fondos derivados de una inversión en activos físicos.
– Ajustar en el tiempo las decisiones de consumo de los
agentes económicos (proporcionar intermediación de
vencimientos).
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– Disminuir probabilidad de información asimétrica.

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CANALIZACIÓN DE EXCEDENTES FINANCIEROS

Financiación Indirecta

MERCADO MONETARIO
DEPÓSITOS - PRÉSTAMOS

AHORRO INVERSIÓN

Financiación directa
AGENTES MERCADO DE AGENTES
SUPERAVITARIOS CAPITALES DEFICITARIOS
Exceso de Fondos ACCIONES Y BONOS Faltante de Fondos

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MERCADOS FINANCIEROS - PARTICIPANTES

ESTADO
(Nacional-Pcial-
Municipal)
Superávit Déficit

INTERMED.
FAMILIAS FINANCIERO EMPRESAS

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EL SISTEMA FINANCIERO – COMPONENTES
 MERCADOS
 Mecanismo o lugar a través del cual se intercambian los AF ó IF y se fijan sus precios
 Ponen en contacto a unidades deficitarias y superavitarias
 Fijan precios, proveen liquidez, reducen costos de transacción y tiempos

 INTERMEDIARIOS
 Especialistas que ofrecen servicios de asesoramiento y negociación
 Disponen de información más completa, rápida y fiable
 Permiten aprovechar economías de escala y reducir los costos de transacción
 Permiten disminuir los costos de transacción.

 ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS (AF ó IF)

 No incrementan la riqueza de un país; no se computan en el PBI
 Facilitan la movilización de los activos reales
 Características
 Liquidez
 Riesgo
 Rentabilidad

 REGLAS, NORMAS, PROCEDIMIENTOS

 ENTIDADES REGULADORAS

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MERCADOS FINANCIEROS -
PARTICIPANTES
* Individuos o Familias
* Empresas
* Gobiernos (Nacional, Pcial., Municipal)
* INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
- Organismos Financieros Multilaterales
- Entidades Financieras (Bancos y otras)
- Bolsas de Comercio y Mercados de Valores
- Compañías de Seguros (Generales, Vida, etc.)

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MERCADOS FINANCIEROS - TIPOS

* MERCADOS MONETARIOS O
DINERARIOS

* MERCADOS DE DIVISAS

* MERCADOS DE CAPITALES

* MERCADOS DE SEGUROS
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EL SISTEMA FINANCIERO

MERCADO MERCADO DE
MONETARIO CAPITALES

MERCADO MERCADO DE
DE DIVISAS SEGUROS

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MERCADOS FINANCIEROS
Y OPERACIONES TÍPICAS
1) MERCADOS MONETARIOS O
DINERARIOS Depósitos Ptmos.
(Incluye Negociación de I. de C.P)

2)MERCADOS DE DIVISAS Compra Venta

(compra/ vta. de divisas, oro amonedado, cheques de viajeros, giros, transferencias, etc.)

3)MERCADOS DE CAPITALES Emisión/Suscr –

Compra/ Vta. (transacciones de I.F de L.P)

4)MERCADOS DE SEGUROS pago de prima /

Aseguramiento/ Resarcimientos 13
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• .

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ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS

I – DE PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL
* Acciones Ordinarias
* Acciones Preferidas

II – DE DEUDAS
* Privadas
- Cheques de Pago Diferido
- Obligaciones Negociables (ON)

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ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS

II – DE DEUDAS
* Públicas
- Letras de Tesorería del Gobierno
(LETES - CP)

- Bonos del Gobierno (Ej.: BONAR - LP)

- Letras del Banco Central (LEBAC – CP)
- Notas del Banco Central (NOBAC – CP)

III – DE DERIVADOS
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CLASIFICACIONES DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS
1-Según el Tipo de financiación o relación
• Directa: intercambio de A.F se realizan entre oferentes y
demandantes. Brokers
• Indirectos: uno de los participantes es un intermediario
financiero. Pueden-Me. 1rio a 2rio- o No transformar A.F
(Dealers)-toman posiciones en un mercado
2-Según las características de sus activos
• Monetario o Dinerario: C.P; reducido riesgo y gran
liquidez. Operaciones: Depósito/ Préstamos-Comerc. de
A.F. a C.P.
• De Capitales:operaciones de colocación y financiación a
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3-Según el grado de intervención de las
autoridades:
• Libres: volumen de A.F intercambiados y precio son
determinados por libre juego de O y D.
• Regulados: a través de mecanismos adm. se altera el
precio o cantidad de títulos y la financiación.
4-Según el Momento de la transacción
• Primarios/De Emisión EMISOR/SUSCRIPTOR
• Secundarios/De Negociación SUSCRIPTOR/SUSCRIPTOR
(permiten hacer liquidas las inversiones financieras)
5-Por su grado de concentración:
• Concentrados. Negociación de gran volumen de títulos.
• Descentralizados: las transacciones se realizan por
acuerdo entre las partes con uno o más clientes.
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“Organization of Securities Commissions” (Organización

Internacional de Comisiones de Valores), define los siguientes:
• El establecimiento de sistemas de negociación, incluyendo las bolsas de
valores, estará sujeto a autorización y supervisión regulada.
• Existirá una supervisión regulada constante de las bolsas y los sistemas de
negociación con el objeto de asegurar que se mantiene la integridad de la
negociación mediante normas justas y equitativas que logren un equilibrio
adecuado entre las demandas de los distintos partícipes del mercado.
• La regulación promoverá la transparencia en la negociación.
• La regulación estará diseñada para detectar e impedir la manipulación y otras
prácticas desleales en la negociación.
• La regulación tendrá por objeto asegurar la debida gestión de las grandes
exposiciones, el riesgo de incumplimiento y la distorsión del mercado.
• Los sistemas para compensación y la liquidación de las operaciones de
valores estarán sujetos a la supervisión regulada y diseñados para asegurar
que son justos, efectivos y eficientes y que reducen el riesgo en el
sistema (Camerini, 2002:41).
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6- Según el Tipo de Derecho que representan

• De Participación en el Capital ACCIONES
• De Deudas BONOS
7-Según la Residencia de los Participantes

Inversor Emisor
• Mercados Nacionales
-Doméstico dentro dentro
-Externo fuera dentro
• Euromercados o
Internacionales fuera fuera

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8-Según la Forma de organización

• De Subasta u Organizados En un solo lugar, bajo
normas específica y reglamentos. P. ej. BOLSAS
• Over the counter (OTC) o No Organizados:
-Operaciones realizadas por Traders.
-No forman parte de las bolsas.
-Carecen de punto fijo.
-No tienen reglamentación estricta.
-No aplican sistemas para conformación de precios.
-No se precisa intervención de agente mediador (aunque pueda
existir).

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9-Según el Plazo de entrega:

.De Efectivo(Spot Market): (Ctdo-Ctdo)/ Hasta 72 hs.
Hábiles bursátiles
.De Derivados: son contratos u operaciones entre dos partes que
asumen derechos y obligaciones económicas a una fecha futura
determinada.
Su precio se “deriva” de la cotización de otro activo (ACTIVO
SUBYACENTE).
-Derivados Financieros: acciones, bonos, divisas,
índices bursátiles, tasas de interés, etc.
-Derivados No Financieros: trigo, maíz, soja, petróleo,
gas, electricidad, oro, plata, cobre, etc.

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Tipos (más usuales):

-FUTUROS: las partes asumen una “obligación de
comprar o vender un activo subyacente en una fecha
determinada.
FOWARDS. Directo, entre partes, OTC, son a
medida, sin cotización.
OPCIONES: otorga el “derecho” a comprar (call
options) o vender (put options) una cantidad del activo
subyacente a un precio determinado (precio de
ejercicio), en cualquier momento hasta el vto.
pagando una “prima” al lanzador.

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Ejemplo: un productor de girasol va a cosechar sus semillas dentro de tres

meses y desea asegurarse hoy el precio al cual venderá el producto. Al
mismo tiempo, una empresa que produce aceite de girasol desea fijar hoy el
precio a pagar por su materia prima (semillas de girasol).
Análisis del caso:
-Existe una necesidad de intercambio (operación) a plazo (tres meses) de
semillas de girasol (activo subyacente) entre el comprador (empresa
aceitera) y el vendedor (productor de semillas).
-Mediante un contrato derivativo, ambas partes pueden fijar los términos y
condiciones en los que se producirá el intercambio a plazo y así eliminar el
riesgo de fluctuación de las semillas.
-Las partes realizan una “cobertura” de las variaciones adversas en el precio
del activo subyacente (disminución en los próximos 3 meses del precio de las
semillas para el productor e incremento en el precio de la empresa aceitera
en su materia prima).

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INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
• Instituciones que captan depósitos: banco
comerciales, asociaciones de ahorro y préstamo,
bancos de ahorro mutuo, cooperativas.
• Instituciones de ahorro contractual: compañías de
seguros, fondos de pensiones, etc.
• Instituciones de intermediarios de inversión:
compañías financieras, fondos mutuos, etc.

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• «LOS MERCADOS FINANCIEROS son fundamentales para la

evolución general de una economía. Los sistemas bancarios y
los mercados accionarios estimulan el crecimiento, el factor
que más incide en la reducción de la pobreza. Si los sistemas
financieros son sólidos, se cuenta con información confiable y
accesible que reduce los costos de transacción. Esto a la vez
mejora la asignación de recursos y el crecimiento económico.
Estos indicadores abarcan el tamaño y la liquidez de los
mercados accionarios; la accesibilidad, estabilidad y eficiencia
de los sistemas financieros; y la migración internacional y las
remesas de los trabajadores, aspectos que inciden en el
crecimiento y el bienestar social, tanto en los países de origen
como de destino. (Fuente: Banco Mundial en
http://datos.bancomundial.org/tema/sector-financiero)

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Bibliografía Sugerida Pto. 5.1.1:

-CAMERINI MARCELO A. ”Mercado de Valores”. AdHoc.CABA.2º Ed.-Buenos Aires,

2008.Cap. 1

-FABOZZI F-MODIGLIANI F. “Mercados e Instituciones Financieras”. Pearson. Cap. 1

-PASCALE, Ricardo. “Decisiones Financieras”. Prentice Hall Pearson Education-6º

Ed.-Buenos Aires, 2009. Cap. 2

- MADURA J. “Mercados e Instituciones Financieras”

- VERCHIK, Ana. “Mercado de Capitales” – T. I y II. – Ed. Macchi – 1ª. Ed. – Buenos

Aires, 2001.
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