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EL COSTO DE CAPITAL
Y EL MODELO CAPM
DOCENTE:
William Jiménez Rivera
william.jimenez@upn.pe
jimenezriverawilliam@gmail.com
LOGRO
Al finalizar la sesión el estudiante explica la
importancia y la forma de determinación del
costo de capital y la utilidad del modelo
CAPM como un método de valorización
del rendimiento esperado del accionista
usando para ello los instrumentos
estadísticos y matemáticos que nos
proporciona las finanzas corporativas.
AGENDA
• Introducción
• El presupuesto de Capital
• El costo de Capital
• El Modelo CAPM
• El riesgo sistemático y el riesgo no sistemático
• El Coeficiente beta
• La ecuación del modelo CAPM
• La Línea del Mercado de Valores
• Aplicaciones
INTRODUCCIÓN
¿Qué entiende como costo de capital?
https://gestion.pe/economia/peru-segundo-riesgo-pais-competitivo-region-69670
¿Cómo se mide el riesgo país?
¿Qué es el EMBI1+ Perú?
EMBI+ Perú
(Emerging Markets Bond Index Plus)
El costo de capital:
• Es un costo marginal, esto es, el costo de obtener un
sol adicional de capital.
• Depende del uso que se hace de él y representa el
costo de oportunidad de una alternativa de riesgo
comparable.
• Representa el costo de los fondos provistos por los
acreedores y los accionistas.
Inversión : $ 10,000,000
WACC =Ws Ks + Wd [ Kd ( 1- t) ]
WACC = 11.45%
Caso : Ahorros Tributarios
Alternativa A Alternativa B
Sin Con
Financiamiento financiamiento
Accionistas U$ 100 Accionistas US$ 50
100 acciones de US$1 50 acciones de US$1
Deuda US$ 0 Deuda US$ 50
Intereses por deuda US$10
Ahorros
Tributarios
=0.30 x US$10 Intereses
Cálculo del costo promedio ponderado del
capital (WACC)
19
WACC = 6.21 %
Cálculo del costo promedio ponderado del capital
(WACC)
WACC =W [ KD (1- t) ]+ WS KS
D ROE
CAPM Otros
Capital Asset Pricing Model
Benchmark
MODELO PARA LA VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)
Riesgo diversificable:
• Es la porción del riesgo de un activo que se atribuye a
causas aleatorias relacionadas con la empresa.
• Se elimina a través de la diversificación.
• También se le conoce como riesgo no sistemático.
• Riesgo no diversificable:
• Es la porción relevante del riesgo de un activo que se
atribuye a factores del mercado que afectan a todas las
empresas.
• No se elimina a través de la diversificación.
• También se le conoce como riesgo sistemático.
TIPOS DE RIESGO
• Basta agregar más activos a la cartera para que cualquier inversionista pueda
eliminar todo o casi todo el riesgo diversificable.
• En consecuencia el único riesgo relevante es el riesgo no diversificable de un
activo.
CAPM: EL COEFICIENTE BETA
Año R Mercado
• Suponga que
2010 5% 7%
conoce los
siguientes datos 2011 45% 23%
sobre un activo R y 2012 9% -7%
sobre el 2013 -7% -8%
rendimiento del 2014 17% 12%
mercado para el
2015 28% 22%
periodo de 2010 a
2017. 2016 29% 17%
2017 22% 9%
OBTENCIÓN DEL COEFICIENTE BETA
40
y = 1,2035x + 7,2172
30
20
10
0
-10 -5 0 5 10 15 20 25
-10
ki R f [b (k m R f )]
• Donde
• ki : tasa de rendimiento requerido sobre el activo
• Rf : tasa de rendimiento libre de riesgo
• b : coeficiente beta
• km : rendimiento del mercado
16
14
12
10
8
6
4
2
0
0 0.5 1 1.5 2
Riesgo no diversificable (beta)
LA LÍNEA DEL MERCADO DE VALORES
(CONTINUACIÓN):
FACTORES ECONÓMICOS:
• Efecto de las tasas de interés
• Efecto del tipo de cambio