Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
Montevideo, Uruguay
Qué es titularización?
la creación de títulos valores que son principalmente
receptores de los flujos de pago de un paquete
determinado de cobrables u otros activos...que por sus
condiciones se convierten en efectivo en un periodo definido
de tiempo... (SEC-EEUU)
Patrimonio Autónomo
ES UN PATRIMONIO AUTÓNOMO
PERO NO TODO PATRIMONIO AUTÓNOMO
ES UN FIDEICOMISO
Fondo de Inversión
Fondo de Pensiones
Fideicomiso Ordinario
Fideicomiso Financiero (ARG, URU)
TITULARIZACION
Fideicomiso de Of. Pública (RD)
Pat. Autónomos
(Vehículos de Fideicomiso de Titularización (COL)
Propósito Especial) Patrimonio Autónomo (BOL)
Patrimonio Separado (CH, RD, EC)
Universalidad (COL)
Fondo de Titularización (ES, ESP)
Jaime Dunn De Avila
COMO FUNCIONA CADA TIPO DE PATRIMONIO AUTONOMO? jdunn1968@gmail.com
Fideicomiso emite
Fideicomitente Beneficiario
Financiero (Inversionistas)
5
4 Plazo cesión y emisión: 6 mes
Compra Venta
PATRIMONIO SEPARADO
Renta fija/variable
Se autoriza
1 2 titularización.
UNIVERSALIDAD
Tipos de titularización
ES UNA ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO
DE ACTIVOS
DE FLUJOS FUTUROS
TITULARIZACION DE ACTIVOS?
Activo Pasivo
$ 20.000.000
Patrimonio
Autónomo
Efectivo
$ 25.000.000
Activo Pasivo
Efectivo
VP= $ 12.5 MM VF= $15.3 MM
Ingreso
diferido
$ 12.5 MM
LECHE
Patrimonio
En vender derechos sobre ingresos Autónomo
futuros au n precio HOY.
NO ES “DEUDA”!!!
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
¿Cómo funciona financieramente la
Titularización de Flujos Futuros?
Mensualmente En 60 meses
100% Flujo Total Flujos (US$15,3 MM)
LECHE
12,5
2,8
˜ 6% Flujo Titularizado
US$260K
VF= $15.3 MM
VP= $12.5 MM (T.D.: 9.35%)
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
La ALQUIMIA de la Titularización
AA AAA
B A
BB AAA
NR AA
...de LIMONES A UNA DULCE
LIMONADA
Arbitraje de Riesgo!!!!!
OJO DESTRUCCION DE VALOR
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
Bonos
AAA AA AA- A BBB
- +
8% Costo de Fondeo 12%
Creación de Valor:
Teorías del Financiamiento
Estructurado
SEGUNDA TEORIA (Los Titularizadores)
$25
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
$3.75
$4.50
$7.75
$8.50
$5.25
Total=$29.75
$25 $29.75
“La titularización tiene sentido cuando los activos valen más
fuera de la empresa que adentro”
La Alquimia de la Titularización
Esta presentación está protegida bajo las leyes de propiedad intelectual (derechos de autor) en Bolivia y en los
países miembros de los tratados respectivos con el Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) de Bolivia.
La reproducción parcial está permitida únicamente si se cita claramente la fuente destacando el título de la
presentación, fecha y lugar de realización y al autor Jaime Dunn De Avila. Para cualquier pregunta o duda al
respecto, sírvase Consultar al Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) en Bolivia o a
jdunn1968@gmail.com
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
Antecedentes
HAM Cochabamba
LA ESTRUCTURA
Patrimonio
Originador Autónomo
CONCORDIA CONCORDIA-NAFIBO 004 Inversionistas
74 LC 74 LC Valores 1.7 MM
1.54 MM 0.16 MM Valores
LA ESTRUCTURA
BANCO CENTRAL
Viceministerio DE BOLIVIA
TCP FONDO DE GARANTÍA
FITCH : AA
PATRIMONIO
AUTONOMO
CESIÓN
$ 1.7 MM VALORES
Balance
Ingresos
HAM CBBA
FITCH : BB-
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
K+I
Flujo Acumulado
Comisiones Fondo
LCs
de Liquidez
Bolsa de V
Cal. Riesgo
Superint.
Rep. Ten.
Imprev.
TITULARIZACION DE FLUJOS
FUTUROS
CASO
IC NORTE-NAFIBO 005
Esta presentación está protegida bajo las leyes de propiedad intelectual (derechos de autor) en Bolivia y en los
países miembros de los tratados respectivos con el Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) de Bolivia.
La reproducción parcial está permitida únicamente si se cita claramente la fuente destacando el título de la
presentación, fecha y lugar de realización y al autor Jaime Dunn De Avila. Para cualquier pregunta o duda al
respecto, sírvase Consultar al Servicio Nacional de Propiedad Intelectual (SENAPI) en Bolivia o a
jdunn1968@gmail.com
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
ESTRUCTURA DE TITULARIZACION
¿QUÉ SE TITULARIZA?
Mensualmente En 60 meses
100% Flujos (US$ 4.138.000)
Ventas
Mensuales
3,0
1,1
Ventas Titularizadas
˜ 7%
(2004)
US$68,800
Flujo Total cedido = US$ 4.138.000
Financiamiento = US$ 3.150.000
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
K+I
Flujo Acumulado
Comisiones Fondo
Ventas
de Liquidez
Titularizadas Bolsa de V
Cal. Riesgo
Superint.
Rep. Ten.
Imprev.
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
EL AVANCE TECNICO
“El Originador... constituye el Patrimonio Autónomo IC NORTE -
NAFIBO 005 cediendo a éste en propiedad, en forma absoluta e
irrevocable, en términos jurídicos y contables el derecho sobre los
flujos futuros del Originador, consistentes en los ingresos
percibidos por ventas y servicios, desde el primer día de cada mes
hasta los importes mensuales establecidos en Contrato de Cesión
Irrevocable”.
Prom: US$ 68.800 mes
Ejemplo 1 Ejemplo 2
33,8
9,8
5,0
2,5
10
20
10
23
13
10
F.L 5 F.L
5
1
1 2 3 4 5 6 15 30 1 2 3 4 5 6 7 8 15 30
$68.800 $68.800
CUENTAS RECEPTORAS
“IC NORTE-NAFIBO 005”
BANCO NACIONAL DE BOLIVIA
Sociedad de Titularización S.A.
Bs. US$
Patrimonio Autónomo
Patrimonio Autónomo
IC NORTE - NAFIBO 005
CUENTA DE RECAUDACION
CUENTAS DE IC NORTE
Primeros Ingresos
hasta US$ 68,8K
CUENTA PROVISION
FONDO LIQUIDEZ
DE PAGOS
INVERSIONISTAS
FONDO ACELERACIÓN
CUENTA DE RECAUDACION
DE LA EMISION
Emision
Acreedores del
Originador
Jaime Dunn De Avila
jdunn1968@gmail.com
TITULARIZACIONES EXOTICAS
SENAPI
Oficina central |La Paz
Calle Potosí Esq. Colón No. 1278
Edif. Atalaya Piso 1, Zona Central
Teléfonos: 2115700 - 2119276 - 2119251
Fax: 2115700
e-mail: senapi@senapi.gob.bo