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CURSO FINANZAS CORPORATIVAS III

DOCENTE : Dr. WILLIAM OJEDA PEREDA


ESCUELA : CONTABILIDAD - FEC - UNASAM
CICLO : IX
TEMA : EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL (SFI)

25/01/2018 15:41 FINANZAS CORPORATIVAS III: Semestre 2017-II 1


INTRODUCCION A LAS FINANZAS INTERNACIONALES

Al estudio de los flujos internacionales de efectivo (fondos) a través las


fronteras nacionales.
Esa movilización de los flujos de efectivo, principalmente, se realiza
utilizando los instrumentos financieros.

QUE SON LAS FINANZAS INTERNACIONALES

Donde los mercados permiten, el flujo de fondos entre países facilitan los
negocios internacionales.
Las transacciones que surgen de los negocios internacionales provocan
flujos de dinero de un país a otro.
Las finanzas internacionales están relacionadas con las empresas
multinacionales, donde los ejecutivos financieros deben tomar decisiones
en un mundo globalizado, deben tomar en cuentas las variables de sus
países, sino también las variables que se producen en otros países del
mundo, p,e, lo que pasa en la China nos puede afectar en el Perú, etc.
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INTRODUCCION A LAS FINANZAS INTERNACIONALES

Un ejemplo para entender mejorar las finanzas internacionales es el caso de


nuestra país, en donde las empresas mineras quisieran PROTEGER EL
PRECIO DE VENTA DE SUS MINERALES, (los minerales son COMMODITIES
cuyos precios los fija el mercado internacional y por lo tanto están sujetos al
riesgo de tales variaciones).
Esto se debe hacer mediante un DERIVADO, en el Perú no hay mercado de
derivados para esta cobertura (significa protegerse de un riesgo), donde se
tiene que recurrir a los mercados internacionales donde se compra y se
venden este tipo de derivados, es decir con estas operaciones en el país
estamos haciendo finanzas internacionales.

Un derivado financiero o instrumento derivado es un


producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo.
El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente,
por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro

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INTRODUCCION A LAS FINANZAS INTERNACIONALES

Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre otras
cosas, permiten a las personas y empresas ANTICIPARSE Y CUBRIRSE DE LOS
RIESGOS o cambios que pueden OCURRIR EN EL FUTURO, de tal manera de evitar
ser afectados por situaciones adversas.
Un ejemplo de los derivados, es cuando una persona que haga un negocio por el cual
le van a pagar en dólares dentro de unos meses, logre fijar hoy el precio de cambio de
la moneda de EE. UU., de la operación. De esa manera, aunque el dólar suba o baje,
quien hizo esa operación dejará de preocuparse por el valor futuro del dólar, puesto
que sabrá de antemano cuántos pesos va a recibir por los dólares que obtendrá como
pago.
En términos generales: podemos decir que un derivado es un instrumento financiero
cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una acción, un producto o
mercancía), de una tasa de interés, de un tipo de cambio, de un índice (de acciones,
de precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamará
activo subyacente).
Existen cuatro tipos de derivados financieros: Futuros, Opciones, Forwards, Swaps .

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INTRODUCCION A LAS FINANZAS INTERNACIONALES

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
Definición del SFI:
El Sistema Financiero Internacional conjunto de Instituciones públicas y
privadas que proporcionan los medios de financiamiento a la economía
internacional para el desarrollo de sus actividades.
El Sistema Financiero Internacional está compuesto por múltiples
instituciones encargadas de regular sectores del sistema financiero, a
través de sus normas (es excepcional que las mismas tengan carácter
vinculante) o recomendaciones, o, en su caso, proporcionar financiación a
países y empresas.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Estructura del Sistema Financiero Internacional

Mercados Financieros Sistema Monetario


Internacionales Internacional

Sistema de Bretton Woods


Sistema Monetario Europeo
Mercados Mercados Euromercados El horizonte de la UEM
Domésticos de Divisas

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Mercados Financieros: Características generales

 Permiten la transferencia de fondos desde ahorradores hacia inversores,


ya que de forma genérica los que ahorran (economías domésticas), no
son los mismos que los que invierten (empresas).
 Por consiguiente, el sistema financiero contribuye a la eficiencia del
sistema económico al evitar el desajuste (y el despilfarro) de recursos al
enlazar el ahorro y la inversión.
 Existe, pues, un acuerdo, más o menos generalizado, en señalar que una
función esencial de todo sistema financiero consiste en garantizar una
eficaz asignación de los recursos financieros. Es decir, el sistema
financiero debe proporcionar al sistema económico los recursos que
éste precisa, apropiados no sólo en volumen o cuantían, sino también en
naturaleza, plazos y costes.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Mercados Financieros: Funciones


 Integración de los mercados financieros domésticos a través de los
mercados de divisas.
 Actuación como un sistema específico mediante la realización de
transacciones financieras supranacionales a través de los euromercados.
 De forma general, desempeñan una función equivalente a la del resto de
mercados financieros, con la única salvedad de que las operaciones
superan el marco de un Estado e implican agentes económicos de
diferentes nacionalidades.
En consecuencia: las transacciones en los mercados financieros
internacionales incorporan una serie de riesgos específicos:
• Riesgo de cambio (incorpora incertidumbre al valor final de las
transacciones).
• Riesgo derivado de la eventual existencia de controles a la libre
circulación de capitales.
• Riesgo asociado con mayores costos de información.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Mercados Financieros: en función a su eficacia

 Amplitud: depende de la cantidad de activos


diferentes que se negocien en los mismos.
 Transparencia: hace referencia a la posibilidad de
disponer de información con rapidez y a bajo precio.
 Libertad: depende de la facilidad de acceso a los
mismos.
 Profundidad: está relacionada con el número de
transacciones que se efectúan en el mismo.
 Flexibilidad: depende de la capacidad de reacción
ante cambios inesperados de los precios.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Mercados Financieros: Clasificación

 Mercados de dinero o de crédito: en ellos se negocian activos financieros a


corto plazo (vencimiento inferior o igual al año: pagarés de empresa, letras
del tesoro, certificados de depósito...)
 Mercados de capitales: en los mismos se negocian activos financieros a
largo plazo (vencimiento superior al año: acciones, obligaciones, deuda
pública...)
 Mercados de derivados: tienen como referente un activo subyacente del que
derivan.
Mercados Financieros: Composición

 Mercados de divisas (de medios de pago)


 Mercados de capitales (de crédito)
• Mercados financieros domésticos
• Merados financieros externos o euromercados

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

El Sistema Monetario Internacional (SMI): Definición


Es el conjunto de instituciones, normas y acuerdos que
regulan la actividad comercial y financiera de carácter
internacional entre los países. Se trata de un todo muy
complejo, compuesto por acuerdos, reglas, instituciones,
mecanismos y políticas que se refieren a los tipos de
cambio, los pagos internacionales y los flujos de capital.
El SMI regula los pagos y cobros derivados de
las transacciones económicas internacionales.
Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria
(mediante reserva de oro, materias primas, activos
financieros de algún país, activos financieros
supranacionales, etc.) para que los negocios
internacionales, y por tanto las contrapartidas de pagos y
cobros en distintas monedas nacionales o divisas, se
desarrollen en forma fluida.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

I. El Sistema Monetario Internacional (SMI): Evolución

El sistema monetario internacional pasó por varias


etapas claras de evolución, las cuales podemos resumir
así:

1. Bimetalismo: antes de 1875


2. El patrón oro clásico: 1875-1914
3. Periodo entreguerras: 1915-1944
4. Sistema de Bretton Woods: 1945-1972
5. Régimen de tipos de cambio flexibles: a partir de 1973

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Bimetalismo: antes de 1875


Antes de la década de 1870, muchos países adoptaron el bimetalismo; es decir, un doble patrón
con libre acuñación de monedas de oro y plata.
En Gran Bretaña, el bimetalismo duró hasta 1816 (tras la conclusión de las guerras
napoleónicas) el Parlamento aprobó una ley que sólo conservaba la libre acuñación de oro y
abolía la libre acuñación de plata.
En EE. UU., el bimetalismo se adoptó la Ley de Acuñación de 1792, la norma legal fue hasta
1873, el Congreso eliminó el dólar de plata de la lista de monedas que se acuñaban.
En Francia introdujo y mantuvo el bimetalismo desde la Revolución francesa hasta 1878.
Otros países, como China, la India, Alemania y Holanda se regían por el patrón plata.
El sistema monetario internacional antes de la década de 1870 se caracterizó por el
“bimetalismo”, donde tanto la plata como el oro se utilizaban como medios internacionales de
pago y el valor de cambio de las monedas se determinaba con base en su cantidad de oro o
plata.
En 1870, el valor de cambio de la libra británica, que se regía exclusivamente por el patrón oro,
y el franco francés, se regía por un patrón bimetálico.
Los países que se regían por el patrón bimetálico con frecuencia sufrían el conocido fenómeno
llamado ley de Gresham, (dinero “malo” (abundante) saca al “bueno” (escaso) de circulación).
Dado que la proporción del cambio entre los dos metales se fijaba oficialmente, sólo el metal
abundante se utilizaba como dinero y ello sacaba de circulación al metal que era más escaso.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

El patrón oro clásico: 1875-1914


La tendencia de la humanidad de considerar al oro como depósito de riqueza y medio de
intercambio se remonta a la antigüedad y fue compartida por distintas civilizaciones.
Cristóbal Colón dijo que “aquel que posea un tesoro en oro tiene todo lo que necesita en este
mundo”. Sin embargo, hasta 1821 que se estableció el primer patrón oro plenamente
desarrollado, Gran Bretaña determinó que los billetes del Banco de Inglaterra tendrían pleno valor
de cambio con el oro.
Francia había estado sujeta, al patrón oro desde principios de la década de 1850, pero fue hasta
1878 que lo adoptó formalmente.
El naciente Imperio Alemán, que recibiría una cuantiosa indemnización de guerra de manos de
Francia, adoptó el patrón oro en 1875, con lo que descontinuó la libre acuñación de plata. EE.UU.,
adoptó el patrón oro en 1879, en tanto que Rusia y Japón en 1897.
Podemos señalar que el patrón oro internacional, como realidad histórica, duró el periodo que
abarca aproximadamente de 1875-1914.
Casi todos los países abandonaron el oro en 1914, cuando estalló la Primera Guerra Mundial. Por
lo tanto, el patrón oro clásico, como sistema monetario internacional, duró unos 40 años. En ese
tiempo, Londres fue el centro del sistema financiero internacional, el cual reflejaba la avanzada
economía británica y la posición prominente del país en el comercio internacional.
P,e, a las personas que necesiten francos les resulta más barato primero comprar oro al Banco de
Inglaterra, enviarlo a Francia y, venderlo ahí a cambio de francos.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Periodo entreguerras: 1915-1944


La Primera Guerra Mundial puso fin al patrón oro clásico en agosto de 1914, cuando los países
importantes como Gran Bretaña, Francia, Alemania y Rusia suspendieron la redención de billetes
bancarios por oro e impusieron embargos sobre las exportaciones de oro.
Tras la guerra, muchos países registraron hiperinflación, sobre todo Alemania, Austria, Hungría,
Polonia y Rusia.
P,e, en Alemana, a finales de 1923, el índice de precios al mayor en Alemania era más de un billón de
veces mayor que el existente antes de la guerra.
Los países grandes empezaron a recuperarse de la guerra y estabilizar sus economías, trataron de
reestablecer el patrón oro. EE.UU., había reemplazado a Gran Bretaña como la potencia financiera
dominante, encabezó los esfuerzos por restituir el patrón oro.
En EE.UU., sólo había una leve inflación, pudo eliminar las restricciones para las exportaciones de oro
y regresó al patrón oro en 1919. En Gran Bretaña, Winston se restituyo el patrón oro en 1925, Suiza,
Francia, Suecia, Noruega y Dinamarca, habían restituido el patrón oro para 1928.
En resumen, el periodo entreguerras se caracterizó por el nacionalismo económico, los intentos por
restituir el patrón oro y su consecuente fracaso, la inestabilidad política y económica, la quiebra de
bancos y las fugas de capital provocadas por el pánico. Durante ese periodo no hubo un sistema
monetario internacional congruente y ello tuvo repercusiones que fueron disminuyendo el comercio y
la inversión internacional. Durante ese tiempo el dólar de EE.UU., surgió como moneda mundial
dominante, desplazando gradualmente a la libra esterlina.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Sistema de Bretton Woods: 1945-1972


En julio de 1944, representantes de 44 naciones se reunieron en Bretton Woods, Nueva
Hampshire, para discutir y diseñar el sistema monetario internacional de la posguerra. Tras largas
discusiones y negociaciones, los representantes consiguieron elaborar y firmar los Artículos del
Acuerdo del FMI, los cuales constituyen la médula del sistema de Bretton Woods. En 1945, el
Acuerdo se ratificó por una mayoría de países para constituir el FMI. Éste representa un conjunto
explícito de reglas para la conducción de las políticas monetarias internacionales y es el órgano
encargado de hacerlas cumplir. Los delegados también crearon una institución hermana, el Banco
Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo (BIRD), mejor conocido como Banco Mundial,
que se encargaría principalmente de financiar proyectos individuales de desarrollo.
Al diseñar el sistema Bretton Woods, los representantes estaban interesados en encontrar la
forma de impedir que se volviera a presentar el nacionalismo económico, con sus destructivas
políticas de “empobrece a tu vecino”, y de atacar la falta de reglas claras del juego que afectó a
los países durante el periodo de entreguerras.
Los delegados británicos, encabezados por John Maynard Keynes, propusieron una cámara de
compensación internacional que crearía un activo de reserva internacional llamado “bancor”. Los
países aceptarían los pagos en bancores para liquidar sus transacciones internacionales sin
límite alguno.
Con el sistema de Bretton Woods cada país estableció un valor a la par con el dólar de Ee.UU., el
cual se ajustaba con el oro a 35 dólares por onza.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Sistema de Bretton Woods: 1945-1972

La ilustración muestra este punto. Cada Diseño del sistema del intercambio por oro
país era el encargado de mantener su tipo
de cambio dentro de la banda de ±1% del
valor a la par adoptado, ya sea con la
compra o venta de divisas conforme fuera
necesario.
No obstante, un país miembro que tuviera
un “desequilibrio fundamental” tendría
autorización para cambiar el valor a la par
de su moneda.
Con el sistema de Bretton Woods, la única
moneda plenamente convertible a oro era el
dólar de EE. UU., mientras que las demás
monedas no lo eran directamente.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Régimen de tipos de cambio flexibles: a partir de 1973 a la actualidad

El régimen cambiario de tipos flexibles que ha imperado desde el ocaso del sistema de Bretton
Woods, se ratificó en enero de 1976, cuando los miembros del FMI se reunieron en Jamaica y
convinieron un nuevo conjunto de reglas para el sistema monetario internacional. Los
elementos fundamentales del Acuerdo de Jamaica:
1. La declaración de que los tipos de cambio flexibles son aceptables para los miembros del
FMI y establece que los bancos centrales pueden intervenir en los mercados de divisas para
eliminar volatilidades indeseables.
2. El abandono oficial del oro (lo desmonetariza) como activo de reserva internacional.
La mitad de las reservas de oro del FMI fueron regresadas a los miembros y la otra mitad fue
vendida, con intención de utilizar el producto de la venta para ayudar a los países pobres.
3. El otorgamiento a los países no exportadores de petróleo y a los países subdesarrollados de
mayor acceso a los fondos del FMI.
El FMI continuó con el apoyo a los países que afrontaban dificultades con sus balanzas de
pagos y tipos de cambio., el FMI otorgó ayuda y préstamos a los países miembros con la
condición de que se ciñeran a las recetas de la política macroeconómica del FMI.
Esta “condicionalidad”, que muchas veces entraña políticas macroeconómicas deflacionarias y
eliminación de diversos programas de subsidios, despertó gran molestia en los habitantes de
los países en desarrollo que recibieron los préstamos del FMI para sus balanzas de pagos.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Régimen de tipos de cambio flexibles: a partir de 1973 a la actualidad


Desde marzo de 1973, los tipos de cambio son más volátiles que cuando se regían por el
sistema de Bretton Woods.
El comportamiento del
tipo de cambio del dólar a
partir de 1965, además lo
muestra frente a una
canasta ponderada de 21
monedas importantes.
La caída del dólar entre
1970 y 1973 representa
la transición ocurrida
entre el sistema de
Bretton Woods y el
sistema cambiario de
tipos a una junta cumbre
del G-7 en París.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Régimen de tipos de cambio flexibles: a partir de 1973 a la actualidad


El resultado de la cumbre fue el Acuerdo monetario de Louvre (Francia, la República Federal de
Alemania, Japón, Canadá, Estados Unidos, Reino Unido, Italia ):
1. Los países del G-7 cooperarían para conseguir una mayor estabilidad de los tipos de cambio.
2. Los países del G-7 convinieron consultar y coordinar sus políticas macroeconómicas de forma
más estrecha.
El Acuerdo del Louvre marcó el inicio del sistema de flotación controlada, con el cual los países
del G-7 intervendrían mancomunadamente en el mercado de divisas para corregir la sobre o la
subvaluación de las monedas.
A partir del Acuerdo del Louvre, los tipos de cambio se mantuvieron relativamente más estables
durante cierto tiempo.
Sin embargo, en el periodo de 1996-2001, el dólar de EE. UU., se apreció en términos generales
como reflejo del sólido desempeño de la economía estadounidense que fue alimentado por el
auge tecnológico.
En ese periodo, los extranjeros invirtieron mucho en EE. UU., para formar parte de la floreciente
economía estadounidense y de su mercado de valores.
Esto contribuyó a la apreciación del dólar. No obstante, a partir de 2001, el dólar de EE. UU., a
depreciar debido a una fuerte corrección del mercado de valores, a los desorbitantes déficits
comerciales y a la creciente incertidumbre política tras el ataque del 11 de septiembre.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Acuerdos de tipo de cambio actuales


Si bien las monedas que más se intercambian en el mundo, como el dólar, el yen, la libra y el
euro, fluctúan unas frente a otras, hay una cantidad sustantiva de monedas del mundo que están
supeditadas a una sola moneda, sobre todo al dólar de Estados Unidos, al euro o a una canastas
de monedas.
Acuerdos cambiarios sin una moneda de curso legal propia: en un país circula la moneda de otro
país como única de curso legal o el país pertenece a una unión monetaria en la cual una misma
moneda de curso legal es compartida por los miembros de esa unión.
Por ejemplo, Ecuador, El Salvador y Panamá utilizan el dólar de Estados Unidos y los 12 países
que pertenecen a la zona del euro (Francia, Alemania e Italia) comparten la moneda común
llamada euro.
Acuerdos del consejo monetario: se trata de un régimen monetario basado en un compromiso
legislativo explícito para intercambiar la moneda del país por una divisa especifica, a un tipo de
cambio fijo, en combinación con restricciones impuestas a la autoridad emisora con el propósito
de garantizar el cumplimiento de su obligación legal.
Por ejemplo, Hong Kong fija su moneda al dólar de Estados Unidos y Estonia al euro.
Otros acuerdos ligados a un tipo de cambio fijo convencional: un país supedita su moneda,
formalmente o de facto, a un tipo de cambio fijo, esto es a una moneda importante o una canasta
de monedas, así el tipo de cambio sólo fluctúa en torno a un tipo central dentro de un estrecho
margen inferior a 1%. Por ejemplo, Marruecos, Arabia Saudita y Ucrania.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Acuerdos de tipo de cambio actuales


Tipos de cambio dentro de bandas de deslizamiento: la moneda se mantiene dentro de ciertos
márgenes de fluctuación en torno a un tipo de cambio central que es ajustado periódicamente
a una tasa fija previamente anunciada o en respuesta a cambios cuantitativos en indicadores
seleccionados. Por ejemplo, Bielorrusia y Rumania.
Flotación controlada sin anuncio previo del comportamiento que seguirá el tipo de cambio: la
autoridad monetaria influye en los movimientos del tipo de cambio por medio de una intervención
activa en el mercado de divisas, sin especificar ni comprometerse de manera anticipada con el
anuncio de un comportamiento previo para el tipo de cambio.
Por ejemplo, Argelia, China, Puerto Rico, República Checa, India, Rusia, Singapur y Tailandia.
Flotación independiente: el tipo de cambio es determinado por el mercado, toda intervención en
las divisas se dirige a moderar el tipo de cambio y a evitar sus fluctuaciones indebidas, pero no a
establecer un nivel para éste. Por ejemplo, Australia, Brasil, Canadá, Corea, México, Reino Unido,
Japón, Suiza y Estados Unidos.
En julio de 2005, una gran cantidad de países (36), entre ellos Australia, Canadá, Japón, Reino
Unido y Estados Unidos, permiten que sus monedas floten de forma independiente frente a otras
monedas; es decir, los tipos de cambio de estos países son determinados, en esencia, por las
fuerzas del mercado. Cincuenta países, entre ellos China, India, Rusia y Singapur han adoptado
alguna forma de sistema de “flotación controlada”, el cual combina las fuerzas del mercado y la
intervención del gobierno para establecer los tipos de cambio.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

II. El Sistema Monetario Internacional (SMI): Funciones

Las cuatro principales funciones del sistema monetario internacional son:

1. Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de


pagos que afectan a las relaciones entre las divisas)

2. Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y posibilidad de


cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de pagos)

3. Gestión (repartir y atender competencias, más o menos centralizadas en


organizaciones como el actual Fondo Monetario Internacional y los bancos
centrales de cada país)

4. Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del sistema.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

III. El Sistema Monetario Internacional (SMI): Principios


Un Sistema Monetario Internacional empieza a existir cuando se pasa de relaciones
económicas bilaterales a una estructura que, además de reunir el carácter de
internacional, es susceptible de acuerdos o imposiciones más o menos multilaterales.

De ahí que todos los imperios hayan tenido un SMI incipiente, e incluso que
algunos emperadores antiguos concibieran como resultado la idea de una moneda
única e incluso mundial.

Carlomagno, cuando introdujo el sistema monetario (libra, sueldo y dinero) en su


Imperio (hacia el año 800 D.C) albergaba la posibilidad de ir extendiéndolo a otros
países, lo mismo le había sucedido al Emperador Diocleciano, en el siglo III, cuyo
modelo inspiró el carolingio.

Pero las únicas divisas que se han aproximado a ese objetivo antes del actual dólar
norteamericano han sido el real de a ocho de plata español y la libra esterlina durante
el tiempo del patrón oro, desde mediados del siglo XIX hasta 1931, año en
que Londres abandonó definitivamente el sistema moneda mundial.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Por tanto, y al margen de algunos antecedentes más teóricos que prácticos como los
comentados durante el imperio romano, el carolingio o el español (baste recordar que en su
momento de máximo apogeo la economía y las exportaciones españolas no llegaron a
representar durante su imperio ni siquiera el 2% al que se aproximan actualmente), la
necesidad de un SMI sólo se hizo realmente evidente cuando se empezaron a dar dos
condiciones:

• un elevado grado de internacionalización de la economía y


• la aparición del papel moneda como medio de pago.

Ambas se manifiestan ya con claridad hacia 1870, momento en que se empieza a desechar
como medio de pago el uso de los bienes y a generalizar la utilización del papel moneda.

Es entonces cuando se extiende la idea de que resulta indispensable contar con unas reglas de
valoración de las distintas monedas, e incluso cuando empiezan a independizarse las
decisiones gubernamentales que en siglos pasados configuraban los sistemas monetarios
nacionales y el funcionamiento de un sistema monetario realmente internacional.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

IV. El Sistema Monetario Internacional (SMI): Necesidad


La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales
(comercio, transferencias, inversiones, etc.) se realizan con diferentes monedas
nacionales, ligadas por tanto a la realidad económica de cada país y a la confianza que
ello genera en los demás, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de
cada moneda.

Las operaciones entre las monedas que se utilizan como contrapartida de dichas
transacciones reales o financieras se realizan en el mercado de cambios.

Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda, reguladas a


su vez por las intervenciones de los diversos bancos centrales que controlan las
fluctuaciones de cada divisa.

Un descenso del precio de mercado de una moneda es una depreciación; un aumento


una apreciación, aunque en una economía o subsistema donde existen tipos de cambio
oficiales (es el caso en un régimen de cambios fijos), una bajada se
denomina devaluación, mientras la subida se llama revaluación.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

V. El Sistema Monetario Internacional (SMI): Estructura • Banco Mundial


• Fondo Monetario Internacional
Organismos Mundiales • Banco de Pagos Internacionales
• Asociaciones Internacionales

• Consejo de la Reserva Federal


• Bolsa de Valores de New York
Organismos de USA • NASDAQ *
• Bolsa Comercial de Chicago
• Bolsa Mercantil de Chicago

• Banco Europeo de Inversiones


• Cotizaciones Automatizadas de la
Organismos Europeos
Asociación Europea de Operadores
de Valores

• Banco Interamericano de
Otras Organizaciones Desarrollo
• Banco de Desarrollo de América del
Norte
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Grupo del Banco Mundial


•Promueve la apertura de los mercados y el fortalecimiento de las economías.
•Mejorar la calidad de vida y aumentar la prosperidad de las personas en el mundo.

BIRF: Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento


•Ofrece financiamiento mediante obtención de créditos en mercados de capital.
•Los créditos deben ser liquidados entre 15 y 20 años.
•180 países miembros.

AIF: Asociación Internacional de Fomento


•Proporciona créditos sin interés a los países más pobres del mundo (Ingreso per cápita -945 USD).
•159 países miembros.
•Se financia con contribuciones gubernamentales y fondos de las utilidades del BIRF.
•Los créditos deben ser liquidados entre 35 y 40 años.

CFI: Corporación Financiera Internacional


•Promueve el crecimiento económico, prestando recursos al sector privado en países subdesarrollados.
•172 países miembros.
•Desarrolla los mercados de capitales y cataliza inversiones del sector privado.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

MIGA: Agencia de Garantías de Inversiones Multilaterales


•Promueve la inversión privada en países subdesarrollados.
•141 países miembros.
•Otorga garantías para proteger a los inversionistas de riesgos no comerciales.
•Ofrecer servicios de asesoría para ayudar a gobiernos a traer inversión privada.
•Diseminar información sobre oportunidades de inversión.

CIADI: Centro Internacional para la Resolución de Disputas sobre Inversión


•Ofrece servicios de conciliación y arbitraje para disputas entre inversionistas y gobiernos anfitriones.
•127 países miembros.
•Servicios de asesoría, realiza investigaciones y publica documentos respecto a leyes sobre inversión extranjera.

Fondo Monetario Internacional


•Promueve la cooperación monetaria internacional.
•Facilita la expansión y crecimiento equilibrado del CI.
•Promueve la estabilidad de los tipos de cambio.
•Auxilia el establecimiento de un sistema multilateral de pagos.
•Pone sus recursos temporalmente a disposición de los miembros que sufran dificultades en su balanza de pagos.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Banco de Pagos Internacionales


•Institución de Banca Central
•Promueve la cooperación de los Bancos Centrales y ofrece facilidades adicionales
para operaciones financieras internacionales.
•Reservas de divisas extranjeras hacen sus depósitos al BPI.

Asociaciones Internacionales
•Federación Internacional de Bolsas de Valores
-Organiza los mercados regulados de valores y de derivados que promueve el
desarrollo profesional de negocios en los mercados financieros.

* NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation):Asociación Nacional de Distribuidores de


Valores Automatizado de Cotización es la bolsa de valores electrónica y automatizada más grande de los Estados
Unidos, con más de 3.800 compañías y corporaciones.
• Tiene más volumen de intercambio por hora que cualquier otra bolsa de valores en el mundo.
• Más de 7.000 acciones de pequeña y mediana capitalización cotizan en la NASDAQ.
• Se caracteriza por comprender las empresas de alta tecnología en electrónica, informática, telecomunicaciones,
biotecnología, y muchas otras más.
• Sus índices más representativos son el Nasdaq 100 y el Nasdaq Composite.
• Su oficina principal está en Nueva York y su actual director ejecutivo es Robert Greifeld

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)

Fue un sistema que aspiraba a facilitar la cooperación


financiera y la estabilidad monetaria en la Unión
Europea.

El SME entró en vigor en marzo de 1979 como


respuesta a las alteraciones causadas en las
economías europeas por la fluctuación de los tipos de
cambio en las crisis del petróleo y el colapso de
los acuerdos de Bretton Woods en la década de los 70.

Su objetivo era triple: conseguir la estabilidad


económica, superar las repercusiones de la
interdependencia de las economías de la UE y ayudar al
proceso a largo plazo de la integración monetaria
europea.
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)

La experiencia europea :
 El 1 de enero de 1999 once países miembros de la Unión
Europea (UE) adoptaron una moneda común, el euro.
 El nacimiento del euro constituye una fijación de los tipos de
cambio entre todos los países miembros de la UEM.
 Sin embargo, al tomar la decisión de compartir una única
moneda, los países de la UEM sacrificaron incluso más
soberanía de sus políticas monetarias que con un régimen de
cambios fijos. Aceptaron abandonar sus monedas nacionales
y ceder el control de sus políticas monetarias a un Sistema
Europeo de Bancos Centrales (SEBC)

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)


¿Cómo ha surgido la moneda única?
 Iniciativas de reforma monetaria en Europa durante el periodo 1969-1978
 En marzo de 1971, la UE adoptó el informe Werner que propuso un programa en tres fases que,
cuando se completase, daría lugar a tipos de cambio bloqueados y a la integración de los bancos
centrales en un sistema federal europeo de bancos.
 ¿Qué decidió a los países de la UE a buscar una coordinación más estrecha de las políticas
cambiarias y una mayor estabilidad cambiaria a finales de los años setenta?. Dos fueron los
principales motivos que inspiraron ese paso y continúan siendo las principales razones para la
reciente adopción del euro:
 Para reforzar el papel de Europa en el sistema monetario internacional.
 Para convertir a la Unión Europea en un mercado realmente unificado: en ese sentido, las
incertidumbres respecto a los tipos de cambio constituían un importante factor que reducía el
comercio en el interior de Europa.
 Para importar credibilidad del Bundesbank alemán en la lucha contra la inflación: es decir, para
importar “disciplina” y “credibilidad antiinflacionista” del exterior.
 El Sistema Monetario Europeo, 1979-1998.
 En marzo de 1979 (después del prólogo que significo la “serpiente monetaria”) ocho países
europeos (Francia, Alemania, Italia, Bélgica, Dinamarca, Irlanda, Luxemburgo y Holanda)
empezaron a operar en una red formal de tipos de cambio mutuamente fijados, el Sistema
Monetario Europeo (SME).
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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)

 Un complejo conjunto de acuerdos de intervención en el SME servía para restringir


los tipos de cambio de las monedas participantes a unos márgenes de fluctuación
específicos.
 Las perspectivas para Europa como un área de tipos de cambio fijos con éxito
parecían débiles a principios de 1979, cuando las tasas de inflación anuales iban
desde el 2,7% en Alemania al 12,1% en Italia. Sin embargo, mediante una
combinación de cooperación de políticas y realineamientos, el Sistema sobrevivió
e incluso se amplió (España se incorporó en 1989, Gran Bretaña en 1990, y
Portugal en 1992).
 Sólo en septiembre de 1992 esta expansión sufrió un súbito retroceso, cuando
Gran Bretaña e Italia abandonaron el mecanismo de tipos de cambio del SME al
inicio de una crisis cambiaria europea que obligó, al cabo de un año, a los
miembros restantes a retirarse a unos márgenes de los tipos de cambio muy
amplios (15%), que se mantuvieron en vigor hasta a introducción del euro en 1999.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)


 El tratado de Maastricht y la Unión Económica y Monetaria Europea.
 El 10 de diciembre de 1991, los líderes de los países de la UE se reunieron en la ciudad holandesa de
Maastricht y acordaron proponer la ratificación nacional de importantes enmiendas al Tratado de
Roma, que debían poner a la UE en la senda de la UEM.
 ¿Cuáles fueron las razones que llevaron a los países de la UE que ya pertenecían al SME al objetivo
mucho más ambicioso de alcanzar una moneda única compartida?. Podemos destacar cuatro:
 Una única moneda era susceptible de ofrecer un mayor grado de integración del mercado europeo
(eliminación de la incertidumbre cambiaria asociada a los realineamientos y de los costes de
intercambio de monedas)
 El Banco Central Europeo, que sustituiría al Bundesbank alemán en la UEM tendría que tener en
consideración los problemas de los demás países (disminución del énfasis unilateral en los
objetivos macroeconómicos alemanes a expensas de los intereses del resto de socios del SME)
 En un contexto en el que se había implementado la completa libertad de capitales dentro de la UE,
parecía que podían ser superiores los beneficios a los costes asociados a la fijación de forma
irrevocable de los tipos de cambio que suponía la adopción de una moneda única (eliminación de
los anteriores ataques especulativos)
 Más allá de sus funciones puramente económicas, se pretendía que la moneda única de la UE
fuera un potente símbolo del deseo europeo de poner la cooperación por delante de las rivalidades
nacionales que a menudo habían provocado guerras en el pasado (era un camino hacia la Unión
Política)

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)


El Euro y la política económica de la zona euro.
 ¿Cómo se eligieron a los miembros iniciales de la UEM, cómo se admitirá a nuevos
miembros, y cuál es la estructura de las complejas instituciones políticas y
financieras que gobiernan la política económica en la zona euro?
 El Tratado de Maastricht especifica que los miembros de la UE deben satisfacer
diversos criterios de convergencia macroeconómica antes de ser admitidos en la
UEM. Entre estos criterios cabe destacar:
 La tasa de inflación del país no debe ser superior, en más de 1,5 p.p., a la
media de los tres estados miembros de la UE con menor inflación.
 El país debe haber mantenido un tipo de cambio estable dentro del Mecanismo
de Cambios e Intervención (MCI) del SME sin haber devaluado por iniciativa
propia.
 El país debe tener un déficit público no superior al 3% de su PIB.
 El país debe tener una deuda pública inferior al nivel de referencia del 60% de
su PIB.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)

 Adicionalmente, en 1997 fue negociado por los líderes europeos un


suplementario “Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC)” que
establece que el objetivo presupuestario a medio plazo debe situarse
en un saldo nulo o en superávit. También estableció un calendario para
la imposición de sanciones financieras a los países que fracasaran en
la rápida corrección de situaciones de “excesivos” déficits o deudas.
 Los elementos que explican el establecimiento de los anteriores
criterios de convergencia, el temor a una elevada deuda pública y el
consiguiente PEC pueden resumirse en el temor a que el euro pudiera
convertirse en una moneda “débil” y a que las elevadas deudas
crearan presiones sobre el BCE para que adquiriera directamente la
deuda, alimentando así el crecimiento de la oferta monetaria y de la inflación.

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)


 El Sistema Europeo de Bancos Centrales.
 El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) que dirige la política monetaria de la zona euro, se
compone del Banco Central Europeo (BCE) en Frankfort, más once bancos centrales nacionales, que
ahora desempeñan un papel análogo al de los bancos regionales de la Reserva Federal en Estados
Unidos.
 La dirección central del BCE se compone de una junta directiva que trabaja con todos los representantes
de los bancos centrales nacionales para establecer la política monetaria de toda la zona euro.
 Los autores del Tratado de Maastricht persiguieron el objetivo de crear un banco central independiente
libre de las influencias políticas que pudieran provocar inflación.
 De ese modo, el Tratado otorga al SEBC un mandato discrecional para lograr la estabilidad de precios, e
incluye muchas disposiciones que pretenden aislar las decisiones de política monetaria de su influencia
política. Además, a diferencia de cualquier otro banco central del mundo, el SEBC funciona por encima, y
más allá, del alcance de cualquier gobierno nacional individual.
 No obstante lo anterior, el SEBC depende de los políticos al menos en dos aspectos:
 Primero, los miembros del SEBC son nombrados políticamente.
 Segundo, el Tratado de Maastricht deja, en última instancia, la política de los tipos de cambio de la
zona euro en manos de las autoridades políticas (el SEBC no tiene por tanto una verdadera
independencia monetaria si carece de la única autoridad para elegir los tipos de cambio del euro frente
a terceras monedas)

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)

 El Sistema Europeo de Bancos Centrales.


El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) que dirige la política monetaria de la zona euro, se
compone del Banco Central Europeo (BCE) en Francfort, más once bancos centrales nacionales, que
ahora desempeñan un papel análogo al de los bancos regionales de la Reserva Federal en Estados
Unidos.
La dirección central del BCE se compone de una junta directiva que trabaja con todos los representantes
de los bancos centrales nacionales para establecer la política monetaria de toda la zona euro.
Los autores del Tratado de Maastricht persiguieron el objetivo de crear un banco central independiente
libre de las influencias políticas que pudieran provocar inflación.
De ese modo, el Tratado otorga al SEBC un mandato discrecional para lograr la estabilidad de precios, e
incluye muchas disposiciones que pretenden aislar las decisiones de política monetaria de su influencia
política. Además, a diferencia de cualquier otro banco central del mundo, el SEBC funciona por encima, y
más allá, del alcance de cualquier gobierno nacional individual.
No obstante lo anterior, el SEBC depende de los políticos al menos en dos aspectos:
 Primero, los miembros del SEBC son nombrados políticamente.
 Segundo, el Tratado de Maastricht deja, en última instancia, la política de los tipos de cambio de la
zona euro en manos de las autoridades políticas (el SEBC no tiene por tanto una verdadera
independencia monetaria si carece de la única autoridad para elegir los tipos de cambio del euro frente
a terceras monedas)

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)


Acuerdos cambiarios con una única moneda de curso legal en la actualidad.
 Casi 30 años después del desmantelamiento del Sistema de Tipos Fijos de Bretton Woods, no sólo la
explicación del comportamiento diario de los tipos de cambio continúa preocupando y centrando la
atención del mundo académico, sino que, a pesar de las numerosas crisis cambiarias que se han
sucedido a lo largo de la década de los 90 (las repetidas crisis del Sistema Monetario Europeo en los 80
y en el período 1992-93, y las crisis de las Economías Emergentes a partir de 1994: México en 1994,
Tailandia, Indonesia y Corea en 1997, Rusia y Brasil en 1998, Argentina en 2000 y 2002 y Turquía en
2000-01), los tipos de cambio fijos parecen resistirse a desaparecer.
 En este contexto, cabe señalar que el caso extremo de países que conforman una Unión Monetaria cada
vez tiene mayor peso significativo, tanto en el caso de economías desarrolladas como de economías
emergentes y, por ello, el estudio de los costes y beneficios de las uniones cambiarias es un tema de
candente actualidad.
 Algunos ejemplos muy ilustrativos son: doce países europeos han adoptado una moneda única; la
dolarización ha sido implementada en Ecuador y El Salvador; y la dolarización está también bajo fuerte
consideración en muchos otros países latinoamericanos, incluyendo México, Guatemala y Perú.
Adicionalmente, seis países del Oeste de África han acordado crear una nueva moneda común para la
región en el año 2003, once miembros de la “Southern African Development Community” están
debatiendo si adoptar el dólar o crear una unión monetaria independiente, y seis países productores de
petróleo (Arabia Saudí, Emiratos Árabes, Bahrain, Omán, Quatar y Kuwait) han declarado su intención
de formar una unión cambiaria en 2010.
25/01/2018 15:41 FINANZAS CORPORATIVAS III: Semestre 2017-II 41
EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

LA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA (UEM)


La Unión Económica y Monetaria (UEM) es la culminación del
proyecto de integración europeo desde la perspectiva monetaria.

Se trata de una vieja aspiración europea que tiene sus raíces en el


final de los años sesenta y que fue definitivamente reconocida en
términos institucionales con la reforma del Tratado de la
Comunidad Europea que se llevó a cabo en Maastricht a principios
de la actual década.

El principal objetivo de la UEM es la implantación de una moneda,


el euro, que sea única en todo los Estados miembros que formen
parte de este proyecto de integración.

La introducción de la moneda única puede entenderse como el


corolario necesario al proyecto de mercado interior iniciado a
finales de los ochenta, que debe permitir la libre circulación de
personas, mercancías y capitales por todo el territorio de la Unión
Europea.
25/01/2018 15:41 FINANZAS CORPORATIVAS III: Semestre 2017-II 42
EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

LA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA (UEM): Funciones

1. La supervisión de las políticas económicas de los países miembros por parte del Consejo
de la Unión Europea,
2. La prohibición de la financiación privilegiada al Sector Público,
3. La prohibición de cualquier medida que establezca el acceso privilegiado a las entidades
financieras
4. El control de los déficit públicos excesivos.

Dentro del contenido que implica la UEM se pueden diferenciar dos planos distintos:

• La Unión Económica: consiste en la coordinación de políticas económicas de los Estados


miembros, en la culminación del mercado interior y en la definición de objetivos comunes
de política económica.

• La Unión Monetaria: se asienta en la fijación irrevocable de los tipos de cambio entre las
monedas de los países participantes para lograr la implantación de una moneda única, así
como en la aplicación de una política monetaria y de tipos de cambio comunes, cuyo
objetivo fundamental sea mantener la estabilidad de precios.

25/01/2018 15:41 FINANZAS CORPORATIVAS III: Semestre 2017-II 43


EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

LA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA (UEM) : Ventajas


1. Desde un punto de vista microeconómico:
• la sustitución de las monedas nacionales por el euro elimina los costes de transacción y
la necesidad de realizar cambios de divisas en el comercio y en el turismo.
• Asimismo, permite una mayor transparencia puesto que será posible comparar
directamente los precios de los productos en los distintos países, lo que supone un
incentivo para la competencia.
• En tercer lugar, la eliminación de la segmentación de los mercados financieros creada por
las monedas nacionales puede permitir su plena integración con las positivas
consecuencias que ello implica sobre los precios de los activos financieros.

2. Desde una perspectiva macroeconómica: las condiciones de convergencia exigidas para la


implantación del euro y para posteriormente convivir con el euro garantizan un clima de
estabilidad macroeconómica, con la consiguiente disminución de la incertidumbre en la
toma de decisiones económicas que implicará una reducción de los tipos de interés y un
estímulo a la inversión, al empleo y al crecimiento económico en general. Asimismo, el
euro se convertirá en una de las principales monedas a nivel internacional, lo que tendrá
ventajas al reducir la vulnerabilidad de la zona UEM a las fluctuaciones del tipo de cambio y
fortalecerá el poder de negociación de la Unión Europea en los foros internacionales.
25/01/2018 15:41 FINANZAS CORPORATIVAS III: Semestre 2017-II 44
EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

El Euro: moneda única europea que desde el 1 de enero de 1999 ha comenzado a ser oficial en los
once países que forman parte de la Unión Económica y Monetaria

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EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Trabajo monográfico virtual grupal Nº 01 (02 alumnos)

Tema : EL BREXIT

Fecha de entrega: próxima semana

25/01/2018 15:41 FINANZAS CORPORATIVAS III: Semestre 2017-II 46

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