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FINANCIERA
1. Introducción.
2. Formulación clásica.
1. Método de valoración clásico.
2. Método directo o de los anglosajones.
3. Método indirecto o de los prácticos.
4. Métodos compra de resultados anuales
3. Formulación moderna.
1. Método de la UEC. o capitalización del
“Good will”.
4. Formulación actual: “Residual Income
Method” (RIM).
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1. Introducción.
Aparece el concepto de plusvalía económica o
“Good will” como concepto dinámico.
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EJERCICIO NÚM. 1.
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EJERCICIO NÚM. 3.
V
v
Se suele utilizar dos variantes de superbeneficio:
V=
a
VS BN ni
a
1 i ni
Donde:
V = Valor de la empresa.
VS = Valor sustancial neto
n = número de años a considerar (entre 1 y 5).
BN = Beneficio neto.
i = Tipo de interés libre de riesgo (Deuda Pública).
a n┐i = valor actual de una renta unitaria constante y pospagable.
1 (1 i) -n
donde: a n┐i =
i
d = dividendos actuales.
23/01/2018 GW = (BN – i VS) a n┐i 9
3. FORMULACIÓN MODERNA:
En el caso de:
t = i
VS = ANRE
n = infinito.
Entonces:
1 BN
VS BN ant ANRE BN ANRE 1 BN
V0 = 1 i ant
= 1
i
= 1 1
i
= 2
( ANRE
i
)
1 i
i
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3. FORMULACIÓN MODERNA:
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EJERCICIO NÚM. 4.
SE PIDE:
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4. Métodos compra de resultados
anuales.
Aquí el valor del goodwill es igual a un cierto
número de años de superbeneficio. El
comprador está dispuesto a pagar al vendedor el
valor del activo neto más m años de
superbeneficios. Fórmula
V Am Bi A
Donde:
A= Valor del activo neto
B= beneficio neto
m=número de años
i= tipo de interés
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4.1 Método de la tasa sin riesgo y con riesgo.
A B
Valor de la empresa sin riesgo.
V t
i
1t
Donde:
t= es la tasa con riesgo
i= es la tasa sin riesgo.
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2. Cálculo del Goodwill (fondo de comercio)
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2. Cálculo del Goodwill (fondo de comercio)
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2. Cálculo del Goodwill (fondo de comercio)
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2. Cálculo del Goodwill (fondo de comercio)
Ejercicio:
La empresa Casa le presenta la siguiente información: la
rentabilidad mínima exigida por los inversores es de un 17.18%
(Ke) y la rentabilidad exigida por la empresa es de 9,12% (Ko).
Además le suministra los estados financieros básicos (balance
general y estado de resultados). Con esta información estime valor
del goodwill desde la acepción económica y financiera.
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2. Cálculo del Goodwill (fondo de comercio)
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2. Cálculo del Goodwill (fondo de comercio)
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4. Formulación actual: “Residual Income Method” (RIM)
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4. Formulación actual: “Residual Income Method” (RIM)
Fortalezas
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4. Formulación actual: “Residual Income Method” (RIM)
Debilidades
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4. Formulación actual: “Residual Income Method” (RIM) o
modelo EBO (Modelo de Edwards-Bell-Ohlson)
( ROE t k e ) ANREt 1
VF = ANRE + FC = ANRE tt 1
(1 k e ) t
En donde:
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4. Formulación actual: “Residual
Income Method” (RIM).
( ROE k e ) ANRE
VF = ANRE + FC = ANRE
ke
n = infinito.
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EJERCICIO NÚM. 5.
Supongamos la empresa ADVALOREM de los
ejemplos anteriores. Recordemos que de la misma
se tiene los siguientes datos:
Estimación del Beneficio neto (BN) futuro: 70.500 euros.
ke = coste de los recursos propios. Consideramos que es
equivalente a la tasa “t” de actualización del 8 %, que se
descomponía en:
interés de una inversión sin riesgo: 4 %
Prima de riesgo de la empresa: 4 %
ANRE = 870.000 euros.
SE PIDE:
El valor financiero de la empresa según el método
del Beneficio Residual (RIM), y determinar el
Fondo de Comercio.
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Resumen de los métodos de valoración para
la empresa ADVALOREM
1.400,00
1.200,00
1.000,00
800,00
600,00 VALOR
400,00
200,00
0,00
MC MD MI2 UEC1 UEC2 RIM
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Solución:
1. Método clásico (MC):
V = ANRE + (n × BN) = 900.000 + (5 × 50.000) = 900.000 + 250.000 = 1.150.000 €
1 BN 1 50.000 1
V= (VS + ) = (910.000 + ) = (910.000 + 833.333) = 871.666 €
2 t 2 0,06 2
b) UEC (2) : V =
a 0,06
VS BN 5
=
910.000 50.000 4`21236
=
1 ia 50,06 1 0,04 4,21236
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1.120.618
= 959.027,27 €
Supongamos los datos expuestos anteriormente de la empresa DELFA, S.A. dedicada a la
fabricación de juguetes, de la que disponemos además la siguiente información:
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RESULTADOS
RESULTADOS ACUMULADOS:
ACUMULADOS:
1200
1000
800
M.Clásicos
600
M.Mixtos
400
200
0
AN ANRE VL VSN CPNE MC MD MI UEC1 UEC2
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Gráfico núm. 2
Se tiene conocimiento de los siguientes datos de la empresa VALORASA, a
31 de diciembre de 2006:
- VALOR CONTABLE O ACTIVO NETO (AN): = 1.060.000 €.
- ACTIVO NETO REAL (ANR): 2.300.000 €.
CASO PRACTICO - ACTIVO NETO REAL DE EXPLOTACIÓN (ANRE): 1.800.000 €.
- VALOR SUSTANCIAL BRUTO (VSB): 2.712.000 €.
NUM. 1. - VALOR SUSTANCIAL NETO (VSN): 1.900.000 €.
- Los beneficios netos obtenidos durante los años anteriores han sido los
siguientes:
AÑO BENEFICIO NETO
2005 80.000
2004 120.000
2003 100.000
2002 80.000
2001 90.000
SE PIDE:
NUM. 2. - Los beneficios netos obtenidos durante los años anteriores han sido los
siguientes:
AÑO BENEFICIO NETO
2005 400.000
2004 240.000
2003 200.000
2002 160.000
2001 180.000
SE PIDE:
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