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Aula 5
Conteúdo da Aula
O que é VaR?
Modelos Paramétricos
Método Delta-Normal
Simulação Histórica
Aula 5 2
O que é VaR ?
Aula 5 3
O que é VaR ?
Aula 5 4
O que é VaR ?
Formalmente temos,
P(X t VaR) .
Onde:
α é o nível de significância (ou (1 – α) é o nível de confiança)
adotado.
X é a variação no valor da carteira de preço X .
t t
VaR é o valor em risco para o horizonte de tempo t.
Aula 5 5
A Distribuição Normal
Aula 5 6
A Distribuição Normal
68,27%
>
95,46%
99,73%
Aula 5 7
A Distribuição Normal
1 1 x
2
f ( x) exp
.
2 2
Aula 5 8
A Distribuição Normal
z = P[Z z]
-3 0,00135
-2 0,02275
-1 0,158655
0 0,5
Aula 5 9
A Distribuição Normal
Aula 5 10
Modelos Paramétricos – VaR de um
Único Ativo
Hipótese 1 - Retorno Aritmético ([S1 – S0]/S0, onde S0 é o preço
do ativo hoje e S1 o preço do ativo amanhã) distribuído
normalmente.
VaR X 0 z1 .
Para um horizonte de tempo t diferente de um dia, temos:
VaR X 0 z1 t .
onde volatilidade diária do retorno aritmético do ativo, X0
posição marcada a mercado da carteira, isto é, valor atual
investido no ativo, e z1- constante relativa ao número de desvios
padrões para o nível de confiança desejado.
Aula 5 11
Modelos Paramétricos – VaR de um
Único Ativo
Exemplo: Considere uma carteira formada unicamente por ações
da Petrobras no dia 04/11/2004. Suponha que queiramos
determinar o VaR para o dia 05/11/2004 com nível de confiança
de 95%.
Posição de 10.000 ações de Petrobras, X0 = 94,49·10.000=
R$ 944.900.
Nível de confiança 95% z = 1,65.
Aula 5 12
Modelos Paramétricos – VaR de um
Único Ativo
Aula 5 13
Modelos Paramétricos – VaR de um
Único Ativo
Hipótese 2 – Retorno Geométrico (ln[S1/S0]) distribuído
normalmente.
VaR X 0 1 e
z1 g
,
onde g é a volatilidade do retorno geométrico de um dia.
Para os mesmos dados do exemplo anterior temos VaR = R$
16.640.
Estimando a volatilidade via EWMA com lambda = 0,94 temos:
VaR 944.900 1 e1,651, 21% R$ 16.640.
Aula 5 14
Modelos Paramétricos – VaR de
uma Carteira
Para carteiras formadas por dois ativos temos de levar em conta
o efeito da correlação:
Aula 5 15
Modelos Paramétricos – VaR de
uma Carteira
Exemplo: Carteira = 10 mil ações Petrobras e 10 milhões ações
de Telemar, o VaR com (1 - ) = 95% é
VaRC (1 dia)
18852 2 274812 2 0,5503 18852 27481
R $ 40.998.
Exercício: Verifique que o VaR da carteira é menor que a soma
dos VaR´s das duas ações (efeito da diversificação).
Aula 5 16
Modelos Paramétricos – VaR de
uma Carteira
Uma forma alternativa de calcular o VaR de uma carteira
formada por dois ativos consiste em, primeiramente, calcular a
variância da carteira e em seguida empregar uma das fórmulas
de VaR vistas anteriormente.
12 12 w1
c2 w1 w2
2 w
12 2 2
Aula 5 17
O Método Delta-Normal
objeto é o delta.
A sensibilidade de um título de renda fixa à taxa de juros é a
duration.
Aula 5 18
O Método Delta-Normal
Aula 5 19
O Método Delta-Normal
Aula 5 20
O Método Delta-Gama-Normal
Aula 5 21
Modelos Não Paramétricos
Aula 5 22
Modelos Não Paramétricos
Aula 5 23
Modelos Não Paramétricos
Aula 5 24
Modelos Não Paramétricos
Aula 5 25
Modelos Não Paramétricos
Aula 5 26
Modelos Não Paramétricos
Aula 5 27
Simulação Histórica
Aula 5 28
Simulação Histórica
Aula 5 29
Simulação Histórica
…
14-Jun-2004 1.05% 9,918.84 23-Jun-2004 38,580.25
Aula 5 30
Simulação Histórica
Aula 5 31
Simulação Histórica
Aula 5 32
Simulação Histórica
14-jun-04 9,918.84 -24,730.54 -14,811.70
VaR = 31.628
Aula 5 33
Simulação Histórica
Aula 5 34
Simulação Histórica
Aula 5 36
Simulação Histórica
risco.
Desvantagem da SH
Não incorpora atualizações da volatilidade (tipo EWMA e
Aula 5 38
Simulação Histórica
Aula 5 39
Simulação Histórica
t
t
Aula 5 40
Simulação Histórica
Aula 5 41
Leitura
Aula 5 42