Volatilidad de

Precio en Bonos
Captulo 4 Fabozzi

Serna, R & Lara, C.

2017

 Contenido

1. Caractersticas de un Bono que afectan su Volatilidad.

2. Medidas de Volatilidad de Precio de un Bono.

3. Duracin

4. Convexidad

5. Resumen
 Caractersticas de un Bono que afectan su
Volatilidad.

Factores que hacen que cambie el Precio de un bono:

i) Cambios en el riesgo del emisor

ii) Proximidad a la Madurez
iii) Cambios en las tasas de inters del mercado

Relaciones que afectan Volatilidad

i) Un mayor grado de volatilidad de un bono est

asociado a una menor tasa cupn (y, n constantes)
ii) Entre ms lejano se encuentre el vencimiento (n),
mayor la volatilidad precio del bono
iii) A mayor y Menor volatilidad precio del Bono
 Caractersticas de un Bono que afectan su
Volatilidad.
(Ejemplo)
 Medidas de Volatilidad de Precio de un Bono.

1) Valor-Precio de un punto bsico: Monto en unidades

monetarias en que se reduce el precio luego de
incrementar en 0.01% la tasa de inters o rendimiento
Y)

2) Valor del rendimiento debido a un cambio del

precio: Operacin inversa: Se estima el rendimiento
sujeto a n, P, y c. Este se compara contra un y* que
resulta de estimar un precio reducido en x unidades

3) Duracin: (D) peso ponderado del tiempo donde los

flujos de caja futuros logran compensar el precio actual
que vale ese ttulo

(DM) :Valor aproximado del cambio porcentual en el

precio debido a un cambio marginal (pequeo) en la
tasa de inters
 Duracin

DMod=
1+
 Medidas de Volatilidad de Precio de un Bono.
(Ejemplo)

Flujo de VP de $1 @
t VP_FC t x VP_FC
Caja (FC) 4.5%
1 4.50 0.9569 4.3062 4.3062
2 4.50 0.9157 4.1208 8.2416
3 4.50 0.8763 3.9433 11.8300
4 4.50 0.8386 3.7735 15.0941
5 4.50 0.8025 3.6110 18.0551
6 4.50 0.7679 3.4555 20.7332
7 4.50 0.7348 3.3067 23.1471
8 4.50 0.7032 3.1643 25.3147
9 4.50 0.6729 3.0281 27.2526
10 104.50 0.6439 67.2904 672.9044
100 826.87905
.
() = = .

.
() = = .

.
= = .
.
 Propiedades de la Duracin

c DM
Volatilidad
de Precio
n DM

y DM

Duracin Monetaria (dollar duration)

= .
 Duracin Monetaria

Duracin Monetaria (dollar duration)

= .
Cambio esperado en precio por incremento de dy
puntos bsicos
= .

Ejemplo: Bono
C: 4.5% SV DaM: 8.3857
N:10 s Ds : 4.1928
Y:6% NA DM : 4.0707

DD: (-DM).P = -(4.0707).(112.79)=-459.13

dP ($):-459.13.(0.0001)= -$0.459
 Convexidad
 Convexidad
Hiptesis: La DM no es el mejor estimador de la
sensibilidad/volatilidad precio de un bono

Debe incorporarse el concepto de convexidad

Como medirla?

Cambio porcentual del precio del

bono debido a la convexidad
 Convexidad
A B A*B
t Flujo de Caja (FC) 1/(1.045)^(t+2) t(1+1)FC t x VP_FC
1 4.50 0.8763 9 7.89
2 4.50 0.8386 27 22.64
3 4.50 0.8025 54 43.33
4 4.50 0.7679 90 69.11
5 4.50 0.7348 135 99.20
6 4.50 0.7032 189 132.90
7 4.50 0.6729 252 169.57
8 4.50 0.6439 324 208.63
9 4.50 0.6162 405 249.56
10 104.50 0.5897 11,495 6,778.19
12,980 7,781.03
2da Derivada = 7,781.03

Medida de Convexidad 7,781.03 = 77.8103

100
Medida de Convexidad (aos) = 77.8103 19.45
4
Medida de Convexidad (Monetario) = = 100 x 19.45 =1945.26
 Convexidad
Cmo medir el impacto conjunto (Duracin +
Convexidad)?

1 2
= . + .
2

1
= 3.95. (0.0001 ) + 2 19.45 . 0.0001 2 = -0.0395%

1 2
= 3.95. (0.0010 ) + 2 19.45 . 0.0010 = - 0.3940%

 Resumen

- La volatilidad Precio de una accin

depende de la rentabilidad, trmino y
cupn.

- La duracin es una medida adecuada

cuando los cambios en tasas son bajos.

- Para cambios de tasas significativos (>=

100bps), es necesario introducir el
concepto de convexidad