MTODOS DE EVALUACIN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO A

TRAVS DEL TIEMPO

El estudio de la evaluacin econmica

parte final

secuencia de anlisis de la
factibilidad de un proyecto.
Si no han existido contratiempos, hasta este punto
se sabr que existe un mercado potencial
atractivo; se habr determinado un lugar ptimo y
el tamao ms adecuado para el proyecto, de
acuerdo con las restricciones del medio; se
conocer y dominar el proceso de produccin, as
como todos los costos en que se incurrir en la
etapa productiva; adems, se habr calculado la
inversin necesaria para llevar a cabo el proyecto.
 Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el
paso del tiempo, a una tasa aproximadamente igual al
nivel de inflacin vigente.
 TENEMOS 2 OPCIONES!

OPCION 1 OPCION 2

RECIBIMOS $ 100 RECIBIMOS $ 130

AHORA 2 MESES

QUE ES LO MAS CONVENIENTE?

NO DEBERIAMOS CONSIDERAR QUE .

$ 130 $ 100

NO ES LO MISMO AHORA Y EN 2 MESES

CASO 1
MESES 0 1 2
Tasa de inters = 10%

OPCION 1 $ 100

OPCION 2 $ 130

CAPITALIZACION
MES 1
MES 0
- $121 y $ 130 SI SON COMPARABLES,
100 X ( 1 + 0.1 ) = 100 porque estn en el mismo momento
MES 2

- opcin 2 ($130) ES MAS CONVENIENTE

100 X ( 1 + 0.1 ) = 100 que la opcin 1 ($121)
 MESES 0 1 2

OPCION 1 $ 100 $ 100 $ 121

OPCION 2 $ 107,4 $ 118.2 $ 130

ACTUALIZACIN

MES 1
MES 2

= A una tasa de10 % CONVIENE LA

+ MES 0
OPCION 2 ya que:

- MOMENTO 0 , la opcin 1 es de $100

y la opcin 2 es de $ 107.4
- MOMENTO 2 , la opcin 1 es de $121
=
+ y la opcin 2 es de $ 130
CASO 2
MESES 0 1 2
Tasa de inters = 20%

OPCION 1 $ 100 $ 120 $ 144

OPCION 2 $ 130

CAPITALIZACION
MES 1
MES 0
-AL COMPARAR LA OPCION
100 X ( 1 + 0.1 ) = 100 CONVENIENTE ES 1 ($100)
MES 2
MOMENTO 0
100 X ( 1 + 0.1 ) = 100
 MESES 0 1 2

OPCION 1 $ 100 $ 120 $ 144

OPCION 2 $ 83.3 $ 108,3 $ 130

ACTUALIZACIN

MES 1
MES 2

= A una tasa de 20 % CONVIENE LA

+ MES 0
OPCION 1 ya que:

- MOMENTO 0 , la opcin 1 es de $100

y la opcin 2 es de $ 83.3
- MOMENTO 2 , la opcin 1 es de $144
=
+ y la opcin 2 es de $ 130
VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Valor de los ingresos y egresos futuros trados al valor presente y se

realiza con el fin de saber si una inversin se debe realizarse o no.

La definicin del valor presente neto ya tiene sentido.

Sumar los flujos descontados en el presente y restar la
inversin inicial equivale a comparar todas las ganancias
esperadas contra todos los desembolsos necesarios para
producir esas ganancias, en trminos de su valor
equivalente en este momento o tiempo cero. Es claro que
para aceptar un proyecto las ganancias debern ser
mayores que los desembolsos, lo cual dar por resultado
FUENTE: Gabriel Baca U. Evaluacin de Proyectos sexta edici
que el VPN sea mayor que cero. Para calcular el VPN se
utiliza el costo de capital o TMAR.
 FORMULAS CLAVE

VPN = -I Vpni

I = inversin inicial
VPni = valor presente (inters compuesto)

Vpni = VF
( 1 + ip )N

VF = valor futuro
ip = inters peridico
N = numero de periodos
 EJEMPLO
Se nos presenta una decisin de inversin que tiene un
desembolso inicial de 70 U.N. y genera un flujo neto de caja el
primer ao de 15 U.N. y de 60 U.N. el segundo. Se pide calcular la
VPN sabiendo que i = 5 %

VPN = - 70 + 15 + 60
(1 + 0,05) (1 + 0,05)

VPN = - 70 + 14,29 + 54,42 0 1 2

VPN = - 1,29
 EJEMPLO
Se nos presenta una decisin de inversin que tiene un
desembolso inicial de 70 U.N. y genera un flujo neto de caja el
primer ao de 15 U.N. y de 60 U.N. el segundo. Se pide calcular la
VPN sabiendo que i = 3 %

VPN = - 70 + 15 + 60
(1 + 0,05) (1 + 0,05)

VPN = - 70 + 14,29 + 54,42 0 1 2

VPN = +1,29
 VPN=VAN
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) Valor presente neto=Valor actual neto

Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.

Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin inicial.

TIR = VA (Ingresos) VA (costos y gastos) = 0

PERMITE SABER SI ES VIABLE

DA UNA MEDIDA RELATIVA DE INVERTIR EN UN
LA RENTABILIDAD DETERMINADO NEGOCIO

EXPRESADA EN % GENERA UN VALOR

CUANTITATIVO

EN UN NMERO DE
PERIODOS (t) CONSIDERANDO OTRAS
ALTERNATIVAS DE INVERSIN
 Representacin grfica de la TIR

Como hemos comentado

anteriormente, la Tasa Interna de
Retorno es el punto en el cul el VAN
es cero. Por lo que si dibujamos en
un grfico el VAN de una inversin
en el eje de ordenadas y una tasa de
descuento (rentabilidad) en el eje de
abscisas, la inversin ser una curva
descendente. El TIR ser el punto
donde esa inversin cruce el eje de
abscisas, que es el lugar donde el
VAN es igual a cero:
 Diferencias entre el VPN y la TIR

150 150
VPN 100 TIR 100 0
(1 i )1 (1 i )1

Es propia del Es propia de la inversin

inversionista
El inversionista
sesga el resultado
El VPN cambia
dependiendo de cada
inversionista
Tasa de descuento bancaria
El inversionista no
"sesga el resultado
La TIR no cambia
dependiendo de cada
inversionista
Tasa interna (ma) de
retorno
 Clculo de la TIR
Tambin se puede definir basndonos en su clculo:

La TIRes la tasa de la corriente futura de cobros

descuento que VAN = 0
iguala: pagos

1. Se hace un flujo de efectivo

para el 1er y 2do ao Ft = son losflujos de
2. Se hace una actualizacin de dinero en cada periodo t
los flujos de efectivo a una tasa
del 10%

TIR: 10%
=

Cuanto vale
HOY: +

= =

Se iguala el flujo de efectivo

Los dos a valor actual
(hoy) con el monto de inversin
 Clculo de la TIR

n
Ft
VAN I0 0
t 0 (1 TIR ) t
Ft = son losflujos de dinero en cada periodo t
I0 = es la inversin realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n = es el nmero de periodos de tiempo

Matemticamente la TIR se expresa de la

siguiente manera:

n n
It Et

t 0 (1 r )
t

t 0 (1 r )
t
0 t = Perodo
I = Ingresos
r = Tasa (TD) Valor desconocido
E = Egresos
n = Ultimo perodo
 Criterio de seleccin de proyectos segn
la Tasa interna de retorno

El criterio de seleccin ser el siguiente donde k es la tasa

de descuento de flujos elegida para el clculo del VAN:

TIR > k El proyecto de inversin

En este caso, la tasa de rendimiento
interno que obtenemos es superior a la
ser aceptado. tasa mnima de rentabilidad exigida a la
inversin.

TIR = k Estaramos en una En esta situacin, la inversin podr

situacin similar a la que llevarse a cabo si mejora la posicin
se produca cuando el VAN competitiva de la empresa y no hay
era igual a cero. alternativas ms favorables.

TIR < k
El proyecto debe No se alcanza la rentabilidad mnima
rechazarse. que le pedimos a la inversin.
 1VPN = - 1,29 2VPN = + 1,125

TIR
+ 1,125 x 0.05 = 0.05625
5% = VPN = - 1,29
1,29 x 0.03 = 0,0387
3% = VPN = + 1,125
2,415 = 0,09495

TIR = ___ 0,09495___

2,415
TIR = 0,039316
TIR = 3,93
 ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Se denomina anlisis de sensibilidad (AS) al procedimiento por medio del cual se puede determinar
cunto se afecta (cun sensible es) la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.

Utilizado para tomar decisiones de

Consiste en calcular los nuevos
inversin.
FLUJOS DE CAJA y el VPN al
cambiar una variable.
PRECIO

VARIABLES PRODUCTO Se
CONTROLABLES
INCORPORADAS AL compara:
PLAN LOGSTICA

PROMOCIN

COMPETENCIA VPN antiguo - VPN (valor) x 100 = % de

nuevo cambio
CONSUMIDORES
VARIABLES NO
CONTROLABLES EN UN
PROYECTO POLTICA

ECONOMA

LEGALIDAD
La base para aplicar ste
mtodo es:

IDENTIFICAR LOS POSIBLES ESCENARIOS DEL

PROYECTO
IDENTIFICAR DE INVERSIN
LOS POSIBLES ESCENARIOS DEL
PROYECTO DE INVERSIN

PESIMISTA
PESIMISTA ESPERADO
ESPERADO OPTIMISTA
OPTIMISTA

Es
Es el
el escenario
escenario en en el
el Siempre existe
Siempre existe lala
que
que sese toman
toman en en ste
ste sera
sera el
el resultado
resultado ms
ms posibilidad de lograr
posibilidad de lograr
cuenta
cuenta valores
valores que
que probable que supondramos
probable que supondramos ms de
ms de lo
lo que
que
son desfavorables
son desfavorables en
en el
el anlisis
anlisis de
de la
la proyectamos.
proyectamos.
para
para lala empresa
empresa oo el el inversin,
inversin, debe ser objetivo
debe ser objetivo En este
En este escenario
escenario laslas
proyecto.
proyecto. y
y basado
basado en en la
la mayor
mayor variables toman valores
variables toman valores
Es
Es el
el peor
peor panorama
panorama informacin posible.
informacin posible. que sobrepasen
que sobrepasen las las
de
de la inversin,
la inversin, eses expectativas del
expectativas del
decir,
decir, es
es el
el resultado
resultado negocio.
negocio.
en
en caso
caso del
del fracaso
fracaso
total
total del proyecto.
del proyecto.

Ejemplo:
Generando
Generando
Cuando una empresa Teniendo en cuenta como un Px Dx mayores
mayores
Anlisisde aumento o disminucin en el
quiere cambiar el utilidades
utilidades
sensibilidad precio aumenta o disminuye en
precio de un producto: Generando
mayor o menor medida a la Generando
demanda: Px Dx utilidades
utilidades
menores
menores