AGENDA

Caso Wong

Valorizacin de existencias (stock o inventario) y costo de ventas

Para la prxima clase

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FINANZAS 3
Caso Wong
Solvencia:
1) Deuda / Capital empleado
Ratios de 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses
solvencia y Liquidez:
liquidez 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
4) Activos lquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes
Ratios de RONA
desempeo Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo Neto
ROE
GRUPO WONG Utilidades despus de impuestos e intereses / Capital o Patrimonio
Rotacin de CxP:
Costo de Ventas / CxP
Rotacin de inventarios:
Costo de ventas / Inventario

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FINANZAS3
EMPRESAS DEL GRUPO WONG
Balances Actualizados (Reexp. al
30.06.03)
Indice de Correccion (IPM)
(miles de S/.)

DIC-OO % DIC-Ol % DIC-02 % JUN-03 % NOTAS

ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos 66181 7% 89443 8% 47532 4% 24661 2% 17
Cuentas X Cobrar Comerciales 8834 1% 25956 2% 35707 3% 26234 2% 17b
Empresas Vinculadas 54669 6% 53882 5% 49763 4% 49294 4% 12
Prestamos a Accionistas y Personal
(OJO) 132780 13% 135885 12% 123017 11% 126078 11% 6
Tributos 16605 2% 22275 2% 26525 2% 1463 0% 13
Reclamos a Terceros 711 0% 6483 1% 2032 0% 290 0%
Prestamos a Terceros 2853 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Anticipo a proveedores 23606 2% 12632 1% 1556 1% 49294 4%
Impuestos 14220 1% 0 0% 0 0% 0 0% 14
Varias 0 0% 5678 1% 8389 1% 6588 1%
Otras cuentas por Cobrar (suma de lo de
arriba) 245444 25% 236836 21% 225286 19% 186662 17%
Mercaderias 67968 7% 118352 11% 141475 12% 136344 12% 21
Gastos Pagados por Anticipado 2116 0% 0 0% 6217 1% 34471 3% 15
Total Activo Corriente 390544 39% 476406 43%. 456218 39% 408372 37% 11
Cuentas por Pagar a Largo Plazo 10927 1% 996 1% 0 0%
Gastos Pagados por Anticipado 7557 1% 0 0% 0 0% 0 0%
Inversiones en Valores 13544 1% 14639 1% 34045 3% 34044 3%
Inmueble, maq, y equipo neto de deprec. 563882 57% 591366 53% 627304 54% 639616 58%
Otros activos 9945 1% 0 0% 0 0% 0 0%
Intangibles 0 0 0% 2%
Impto. a la renta y particip. Diferidas 7421 1% 777 0% 0 0% 0 0%
Intangibles 0 0% 17744 2% 28017 2% 27624
Total Activo No Corriente 602348 61% 635453 57% 699326 61% 701284 63%
TOTAL ACTIVOS 992892 100% 1111859 100% 1155543 100% 1109656 100%
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FINANZAS3

DICOO % DICOl % DICO2 % JUN03 % NOTAS

PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros y prestamos bancarios 182740 18% 97835 9% 93659 8% 87995 8% 4
Facturas y letras 258673 26% 346335 31% 376521 33% 377682 34% 20
Cuentas por pagar comerciales- parte
258673 26% 346335 31% 376521 33% 377682 34%
corriente
Impuestos y Contribuciones 7610 1% 7239 1% 4322 0% -9901 -1%
Remuneraciones y Participaciones 10174 1% 16531 1% 15382 1% 22381 2%
Prestamos a terceros 15526 2% 8435 1% 8189 1% 3923 0% 3
Diversos 29517 3% 367 0% 7695 1% 10809 1%
Otras cuentas (suma los 4 items de
62827 6% 32572 3% 35588 3% 27212 2%
arriba)
Porcion corriente de las deudas a
17142 2% 35741 3% 52861 5% 53421 5% 2
largo plazo
Cuentas por Pagar a Vinculadas 4185 0% 4596 0%
Total Pasivo Corriente 521383 53% 516667 46% 563225 49% 546310 49% 16
Obligaciones de Largo Plazo 73152 7% 196250 18% 178251 15% 137856 12%
Ingresos Diferidos 9956 1% 1708 0% 475 0% 9638 1%
Impuestos diferidos 0% 0 0% 109 0% 0%
Total Pasivo no corriente 83108 8% 197958 18% 183110 16% 147494 13% 1
TOTAL PASIVO 604491 61% 714626 640/0 746335 65% 693804 63%
PATRIMONIO 0% 0%
Capital Social 374069 38% 374268 34% 375576 33% 375566 34%
Capital Adicional 1152 0% 1039 0% 1152 0% 1152 0%
Excedente de Revaluacin -3701 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Reserva legal 14304 1% 15586 1% 16324 1% 16507 1%
Pasivo Diferido 0 0% 0 0% 0 0% -6690 -1%
Utilidades reinvertidas 0 0% 1381 0% 0% 0%
Resultados Acumulados -28181 -3% 11765 1% 22516 2% 22359 2%
Utilidad (prdida) neta 30759 3% -6805 -1% -636 -1% 6958 1%
TOTAL PATRIMONIO NETO 388401 39% 397233 36% 409208 35% 415852 37% 5
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 992892 100% 1111859 100% 1155543 100% 1109656 100%

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FINANZAS3

EMPRESAS DEL GRUPO WONG

ESTADO DE GANANClAS Y
PERDIDAS (Miles de SI.)

DICOO % DICOl % dic-02 % jun-03 %

Ventas netas 1567145 100% 1766533 100% 1951405 100% 931541 100%
VENTAS TOTALES 1567145 100% 1766533 100% 1951405 100% 931541 100%
Costo de Ventas 1254860 80% 1412174 80% 1560224 80% 749931 81% 19
UTlLIDAD (PERDIDA) BRUTA 312285 20% 354358 20% 391181 20% 18161 19%
Gastos de Administracin 87282 6% 8163 5% 84795 4% 2455 3%
Gastos de Ventas 164401 10% 226489 13% 244699 13% 126772 14%
UTlLIDAD DE OPERACIN 60603 4% 46240 3% 61686 3% 30288 3% 7
Ingresos Financieros 863 0% 938 0% 1225 0% 314 0% 8
Gastos Financieros 33596 2% 38926 2% 33952 2% 14344 2% 10
Ingresos diversos 54749 3% 4064 0% 11034 1% 1252 0%
Gastos diversos 38828 2% 4666 0% 13822 1% 8828 1%
Ingresos Extraordinarios (neto) - 0% - 0% - 0% - 0%
UtiIidad antes del REI 43791 3% 7650 0% 26173 1% 8682 1%
REI 2066 0% 5209 0% -3152 0% 4633 0% 9
Utilidad antes del Impuesto a la renta 45857 3% 12858 1% 23021 1% 13315 1%
Participaciones 3318 0% 247 0% 1537 0% 1373 0%
Impuesto a la Renta 1178 1% 247 0% 5833 0% 4984 1%
UtiIidad Neta 30759 2% 10141 1% 15652 1% 6958 1% 18

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FINANZAS3 INDICADORES ORIGINALES DIC.OO DIC.Ol DIC.02 JUN. 03
Solvencia
Pasivo/Patrimonio 1,56 1,8 1,82 1,67
Pasivo/Activos 0,61 0,64 0,65 0,63
Deuda Bancaria/Pasivo 0,42 0,41 0,36 0,33
Deuda L.P/ Patrimonio 0,21 0,50 0,45 0,35
Pas. Cte. / Pas. Total 0,86 0,72 0,75 0,79
Liquidez
Activo cte/Pasivo Cte 0,75 0,92 0,81 0,75
Prueba Acida 0,61 0,69 0,55 0,43
Rentabilidad
Utilidad Neta / Patrimonio 7,92% 2,55% 3,82% 3,35%
Utilidad Neta / Activos 3,10% 0,91% 1,35% 1,25%
NUESTROS INDICADORES DIC.OO DIC.Ol DIC.02 JUN. 03 NOTAS
Solvencia:
1) Deuda / Capital empleado (activo neto) 54% 57% 54% 50% (1+2+3+4)/(1+2+3+4+5-6)
2) Utilidad antes de intereses pagaderos e
impuestos (PBIT) / Intereses 1.89 1.35 1.76 2.46 (7+8+9)/(10)
Liquidez:
3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 0.33 0.51 0.45 0.36 (11-6-12-13-14-15)/(16)
4) Activos lquidos (CxC + Caja) / Pasivos
Corrientes 0.14 0.22 0.15 0.09 (17+17b)/(16)
RONA
Utilidades antes de impuestos e intereses
pagaderos PBIT / Activo Neto (capital
empleado) 11.5% 8.7% 9.6% 12.1% (7+8+9)/(1+2+3+4+5-6)
ROE
Utilidades despus de impuestos e intereses /
Capital o Patrimonio 12.0% 3.9% 5.5% 4.8% (18)/(5-6)
Rotacin de CxP: 75 90 88 92 365/((19)/(20))
Costo de Ventas / CxP 4.9 4.1 4.1 4.0 (19)/(20)
Rotacin de inventarios: 20 31 33 33 365/((19)/(21))
Costo de ventas / Inventario 18.5 11.9 11.0 11.0 (19)/(21)

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FINANZAS 3
Caso Wong

Solvencia:
1) Deuda / Capital empleado
Comentarios a Nuestra versin corregida incluye todo lo que consideramos deuda que conlleva intereses con el fin de
aislar lo que es deuda con fines de inversin de lo que es el conjunto de deuda total (el resto por tanto es
lo que denominamos deuda natural del negocio). Tambin considera El Capital empleado como lo
anteriormente mencionado ms el patrimonio y menos lo que los accionistas ya han retirado del negocio
a travs de prstamos a accionistas y personal. Consideramos que eso constituye una reduccin de
Ratios de facto del patrimonio y por lo tanto la deducimos. Tenemos entonces que la deuda constituye a travs del
solvencia y tiempo aproximadamente la mitad del capital empleado con una ligera tendencia a la disminucin.
liquidez 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses
Tenemos aqu la utilidad operativa ms los intereses que el negocio genera (los cuales los consideramos
Ratios de parte natural del mismo) ms el REI como corrector de los efectos de la inflacin. Todo esto sobre los
desempeo intereses pagaderos. Este indicador nos dice que la empresa puede cubrir el pago de intereses pero con
dificultad ya que el ratio se acerca arriesgadamente a uno aunque se observa mejora durante el 2003 por
GRUPO WONG efecto de un menor nivel de deuda y de una menor tasa de inters en los prstamos de la empresa. La
disminucin de deuda sin embargo ha trado como consecuencia una disminucin en la liquidez de la
misma, como veremos luego.
Liquidez:
3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
Nuevamente hemos tenido que corregir cifras aqu ya que no consideramos dentro del grupo de los activos
corrientes para hacer frente a los pasivos corrientes a acreencias a favor de la empresa por parte de
accionistas ni de empresas vinculadas ni lo que se debe al fisco como tampoco los gastos anticipados
(existencias por adelantado si se incluye ya que no es gasto). Por lo tanto dichos componentes se restan.
El resultado se divide por los pasivos corrientes donde no se hace correccin ya que todo se tiene que
pagar. Este indicador nos estara diciendo que el Grupo Wong sostiene sus pasivos corrientes en base al
flujo entrante y constante de dinero y no en base a activos corrientes (propio del rubro de
supermercados). Cualquier oleaje en ventas o en mrgenes traera como consecuencia, dificultades
para el re-pago de las acreencias de la empresa en el corto plazo. Sin embargo, hasta ahora, el grupo ha
demostrado estabilidad con crecimiento en la 1era y estabilidad en la segunda.
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FINANZAS 3
Caso Wong
(contina) Liquidez:
4) Activos lquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes
Una medida similar a la antes descrita pero ms estricta. Se restringe a slo cuentas por cobrar y caja.
Comentarios a Vemos aqu que en un escenario pesimista, hacer frente al pasivo de corto plazo sera difcil. Sin
embargo, este ratio no tiene mucho sentido en el contexto de supermercado ya que la mercanca es
altamente lquida, como veremos luego, la rotacin de inventarios es de aprox. 1 mes. Este ratio
tendra ms sentido en una empresa con existencias ms difciles de liquidar.

Ratios de Desempeo:
solvencia y
liquidez RONA
Ratios de 5) Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo Neto
Vemos un deterioro significativo en esta razn hacia el 2001 con una posterior recuperacin. En
desempeo general, lo encontramos bajo posiblemente debido a mrgenes brutos estrechos (20%) en un
entorno ltimamente algo competitivo. Sin embargo observamos que en los EEFF/2002 de
GRUPO WONG Carrefour, el margen bruto sera ligeramente superior, la proporcin de los gastos administrativos y
de ventas tambin son similares pero ligeramente mejores. Las relaciones entre activo neto y PBIT
son mejores (aprox. 50%) como resultado de los mejores mrgenes y de la relacin entre los
resultados PBIT y el capital empleado. La pregunta es Es Carrefour comparable? S y no:
Carrefour es ms grande y an ms importante, se encuentra ubicado en un pas con riesgos
bastante menores. Se podra esperar entonces que el Grupo Wong tuviese mejor desempeo y no
al revs.
ROE
6) Utilidades despus de impuestos e intereses / Capital o Patrimonio
Si bien encontramos un RONA, deteriorado, nuestro ROE es an ms bajo como consecuencia de que
el RONA se encuentra por debajo de las tasas de inters que los prestatarios le cobran al grupo
para los aos 2001 y 2002, as como por efectos de otros gastos. El apalancamiento en el caso de
Wong trae por tanto riesgos adicionales sin los beneficios. Tal vez exista un motivo para endeudarse
a pesar de no conseguir un desempeo aceptable para el riesgo adicional, eso podra ser, una
estrategia de expansin con el fin de copar algunas plazas o con el fin de lograr mayor escala a fin
de mejorar la estructura de costos.
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FINANZAS 3
Caso Wong
(contina) Desempeo:

Rotacin de CxP:
Comentarios a 7) Costo de Ventas / CxP
Aqu vemos que se dio entre el 2000 y 2001 un cambio en la poltica de pago a los proveedores,
pasando el promedio de das de pago de 2.5 meses a 3 meses, mantenindose estable de ah en
adelante. Los mrgenes brutos se mantuvieron estables por lo que aparentemente, los precios de
Ratios de compra no sufrieron deterioro a pesar de la expansin del crdito.
solvencia y Rotacin de inventarios:
liquidez 8) Costo de ventas / Inventario
Aqu vemos que se dio una disminucin en la rotacin de inventario, antes se venda toda la tienda en
Ratios de 20 das, ahora se vende en 30 das. Es esto ms ineficiente? En fro s, podra deberse a un
desempeo cambio adrede, por ejemplo, podra deberse a la colocacin de producto en estanteras de mayor
valor (ms licores o delicatessen?) y por ende de menor rotacin. Sin embargo, si ese fuera el
caso, no vemos que los mrgenes brutos hayan mejorado (como es tpico en esa clase de
GRUPO WONG productos) aunque las ventas s lo han hecho, incrmentndose en ms de 10% al ao en una
economa que se expande a menos de la mitad.
Sin embargo, si el ao 2000 fuese representativo, vemos un cambio significativo en la rotacin del
stock. Posiblemente sea la mayor competencia que obliga a Wong a mantener un stock demasiado
variado. Podra ser mayor ineficiencia en el manejo de inventarios? No lo sabemos y es por eso
que finalmente reiteramos la necesidad de ahondar ms en cada uno de estos punto mediante un
anlisis tambin cualitativo el cual ser el resultado de investigar dentro de la empresa con los
agentes responsables.

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FINANZAS 3
Valorizacin de inventarios
Existen tres tipos de mercadera:

Materia Prima (Materiales de fabricacin, consumibles, etc)

Tipos de Trabajo en proceso (productos en proceso, productos sin terminar)
existencias Bienes terminados (mercadera lista para la venta, productos acabados, stock terminado, etc)
El inventario que se lleva de un periodo al siguiente, normalmente se lleva en el activo corriente para
(stock, ser utilizado en la venta a travs del costo de venta. Por ende, cualquier variacin en el valor del
inventario, inventario, afectar dos periodos contables y no slo uno: Afectar el inventario de cierre de un
mercadera) periodo y el que se abre al inicio del siguiente.
El criterio de prudencia, requiere que contabilicemos el inventario a costo o a valor realizable aunque
esto a veces resulte engorroso cuando se hace para fines tributarios.
En una empresa manufacturera, el costo de trabajo en proceso y producto terminado, llevarn un
componente de costos de fabricacin o costos indirectos. En algunos casos, esto incluir intereses.+

Componentes del costo ( para el costeo indirecto, total u absorcin):

El Costo: sus El costo de un bien producido, es la suma de los costos de los materiales e insumos necesarios para su
produccin, sus costos de conversin (mano de obra, servicios y otras cargas) tanto fijos como variables y
componentes los costos financieros que puedan asignrseles.

Materias primas: se refiere a los materiales que forman parte del producto terminado incluyendo, todos los
costos necesarios para que ese bien est en condiciones de ser vendido o utilizado.
Mano de obra directa: aquella que se utiliza para transformar la materia prima en producto terminado cuando
sta pueda identificarse con la unidad de producto o no presente demasiada fluctuacin en relacin con el
nmero de unidades producidas.
Costos de fabricacin costos indirectos: incluir todos los costos relacionados con el proceso de produccin
que no hayan sido considerados en los elementos anteriores, como la mano de obra indirecta ( a aquella
que no trabaja sobre el producto en s pero est ligada al proceso ), la depreciacin de activos fijos,
calefaccin, luz, seguros, etc.
Costos financieros considera costos financieros a los intereses explcitos implcitos, actualizaciones
monetarias, diferencias de cambio, premios por seguros de cambio similares derivados de la utilizacin de
capital ajeno y de los resultados por exposicin a la inflacin.
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 FINANZAS 3
Valorizacin de inventarios
Clculo del costo de produccin:

Materia prima utilizada = inventario inicial materia prima + compras materia prima inventario final materia
prima
Costo de
produccin Costo de produccin = materia prima utilizada + mano de obra utilizada + costos de fabricacin + costos
financieros

Productos terminados = inventario inicial productos en proceso + costo de produccin inventario final
productos en proceso

Productos terminados vendidos = inventario inicial productos T + costo productos T inventario final
Tipos de costeo productos T

Mtodos para costear dependiendo del tipo de negocio:

Costos de rdenes de trabajo (BATCH)
Este mtodo registra los costos por cada trabajo fsicamente identificable, ya sea una unidad un grupo de
productos similares contenidos en una sola orden de produccin, a medida que se mueve a travs de la
empresa. Generalmente los costos se registran en un formulario individual para cada trabajo y, cuando se
concluye, el costo total detallado constituye la base para los asientos de transferencia de productos en
proceso productos terminados y de productos terminados costo de productos vendidos cuando los
artculos se venden.

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FINANZAS 3
Valorizacin de inventarios
Costos por proceso
El campo ideal de aplicacin de este sistema son las empresas que fabrican un nico producto aquellas
donde la diferencia entre los productos fabricados no es substancial. En este mtodo de costeo todos los
Tipos de costeo costos de un perodo se registran sin considerar su aplicacin a ciertas unidades especficas de producto y
finalizado el perodo se divide el costo total registrado por el nmero total de unidades fabricadas. El costo
unitario obtenido se utiliza de base para la valuacin de las unidades que se transfieren de productos en
proceso a productos terminados y de productos terminados a costo de productos vendidos.

Cabe mencionar, que en este mtodo de costeo, no es necesario calcular la cuota de costos indirectos ya que
los mismos no se aplican individualmente a las unidades producidas. Los costos totales se acumulan en los
centros de costos y este total es la cantidad que se usa para calcular el costo por unidad de produccin
homognea.

Costos estndar
La naturaleza esencial de estos costos se basa en el principio de que los costos que se cargan a los productos
individuales son los costos en que debera haberse incurrido ms que los costos reales. En virtud de esta
diferencia debern utilizarse cuentas de variaciones, como por ejemplo variaciones en mano de obra, que
no necesariamente debern ser cerradas al fin del perodo contable.

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FINANZAS 3
Valorizacin de inventarios
Mtodos para la valuacin de inventarios

Mtodos de
valuacin de Mtodo de identificacin especfica.
inventarios (y Este mtodo de inventario se concentra en el rastreo fsico de artculos vendidos especficos
del costo de
ventas) Primeras Entradas, Primeras Salidas. (PEPS/FIFO)
Este mtodo de contabilizar el inventario supone que las unidades que se adquieren antes son las primeras en
ser vendidas o usadas.

Ultimas entradas, Primeras Salidas (UEPS/LIFO).

Este mtodo de contabilizar el inventario supone que las unidades que se adquirieron ms recientemente son
las que primero se venden o usan.

Costo promedio ponderado.

Este mtodo de inventario calcula el costo unitario dividiendo el costo total de adquisicin de todos los
artculos disponibles para la venta entre el nmero de unidades disponibles para la venta.

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FINANZAS 3
Valorizacin de inventarios
Trabajo para la prxima clase

Traer consigo (de manera individual) los EEFF de la empresa de su eleccin (de
Interpretacin preferencia en la que trabajan*) y analizar la evolucin de la misma del ao 2001 al 2002
de EEFF (o de periodos alternativos: trimestre, semestre o anual 2000 y 2001). En vez de
comparar dos periodos para la misma empresa, pueden tambin optar por comparar dos
empresas para un solo periodo. Se espera que utilicen ratios (aquellos que consideren
relevantes), analicen proporciones y cmo stas cambian con el tiempo. Pero sobre todo
se espera, un anlisis formado sobre las cifras revisadas.

Las preguntas a responder son:

1. Cmo cree que se desempea la empresa?
2. Podra aumentar sus ingresos o disminuir sus costos / gastos?
3. Se podra usar menos activos netos (capital empleado)?
4. Qu tan lquida es la empresa? es adecuado ese nivel?
5. Qu tan solvente es la empresa? es adecuado ese nivel?
6. Invertira usted en ese negocio? Por qu?
7. Le prestara usted a ese negocio? Por qu?

* Pueden optar (aunque de preferencia no) por algunos de los EEFF de la Conasev:
http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_x_empresa.asp

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