FONDO DE MANIOBRA

Planificacin de corto
plazo
 La planificacin financiera a corto plazo se ocupa directamente
de los activos y pasivos a corto plazo o circulantes en una
empresa.
1. cuentas por cobrar,
2. existencias o
Los activos ms importantes son: inventarios,
3. tesorera y
4. ttulos negociables

1. cuentas por pagar y

Los pasivos ms importantes son: 2. los prestamos
bancarios a corto
plazo.

Estos activos y pasivos de corto plazo son los componentes del capital
de trabajo neto.
3
El capital de Trabajo neto es tambin la inversin de una
empresa en activos a corto plazo, de tal forma est
compuesto por: efectivo, valores negociables, clientes e
inventarios.
Generalmente cuando los analistas financieros hablan del
capital de trabajo neto se refieren a capital de trabajo.

Para que una empresa trabaje con eficiencia, se requiere

vigilar y controlar de forma detallada las cuentas por cobrar
y las existencias, debido que una buena gestin de estas
partidas se traduce en un incremento del efectivo y, por lo
tanto, reduce las inversiones en capital de trabajo, y deja
ms efectivo disponible para otros usos.
 Origen y necesidad del capital de trabajo.

La desincronizacin de los flujos de caja de la empresa es

lo que da origen a la necesidad del capital de trabajo

Esta desincronizacin se debe a que los flujos de caja de

nuestras obligaciones (pagos) son ms predecibles que
aquellos flujos relacionados con nuestras cuentas por cobrar.

Resulta difcil predecir con seguridad la fecha en que los

activos como las cuentas por cobrar y los inventarios que
constituyen rubros a corto plazo se convertirn en efectivo.

5
En la medida en que los ingresos a caja puedan ser
predecibles, las necesidades de capital de trabajo disminuirn.

Sin embrago, la mayora de las empresas tienen incapacidad

para igualar las entradas y los desembolsos de caja. Esto hace
necesario mantener fuentes de entradas de caja (activos
corrientes) que permitan cubrir ampliamente los pasivos
corrientes.
El concepto mas conocido de capital de trabajo es aquel que
establece una relacin entre activos corrientes y pasivos
corrientes.

capital de trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente

Este concepto es puramente contable, y no nos dice mucho

acerca de las relaciones que existen entre los activos y
pasivos corrientes, tampoco nos habla de las relaciones con
los activos y pasivos de largo plazo. Esto nos lleva a pensar
que existen otros conceptos que permiten estas
interrelaciones.
EL CONCEPTO DE LAS
NOF
Un primer concepto nos dice que: Es la inversin neta de
naturaleza operativa que una empresa necesariamente ha de
financiar y que se compone de las cuentas a cobrar, las
existencias, las cuentas a pagar (con signo negativo), la
tesorera mnima operativa y los saldos operativos de
entidades pblicas.

Las (NOF) entonces, recogen la inversin neta de la empresa

en activos y pasivos corrientes operativos
Necesidades Operativas de Fondos (NOF)

+ Activo Corriente Operativo ( ACO)

+ Existencias
+ Clientes
+ Tesorera Operativa

- Pasivo Corriente Operativo (PCO)

- Proveedores
- Acreedores
.+ / .- Saldos con impuestos Operativos
Conviene distinguir dos conceptos de NOF:

1. Las NOF contables, que representan el activo

corriente operativo de un balance de situacin
menos los recursos a corto plazo no bancarios.
2. Las NOF financieras (o reales).

Importancia de las NOF:

1. La magnitud y composicin de las NOF y los plazos

medios de maduracin determinan el flujo de caja de
explotacin.
2. La magnitud de las NOF y su contraste con el FM
Liquidez me indica la posicin neta de liquidez de la
empresa
3. Las NOF, al recoger el "core business" de la
actividad de la empresa, evolucionan de la misma
manera que la cifra de negocio; de tal manera que
un aumento de un X% en dicha cifra de negocio
provocar un incremento de dicho X% en las NOF.
4. El cash flow generado por la empresa suele ser
insuficiente para financiar el incremento de las NOF
en pocas de crecimiento de la cifra de negocio.
Esto nos lleva a que necesariamente un aumento de
la actividad de la empresa va a implicar un mayor
consumo de recursos negociados de terceros.
5. Nos permite la eleccin de las fuentes de
financiacin de las NOF, en la parte no cubierta por
el FM,de liquidez
6. La gestin de las NOF tiene un importante impacto
sobre la estrategia financiera de la empresa.
Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) y el Fondo de
Maniobra (FM):
Elementos Clave en la Gestin Financiera de la Empresa
La gestin financiera de la empresa se resume en la
planificacin anticipada de las necesidades de recursos del
negocio para poder negociar dichos recursos con el tiempo
suficiente.
Estas necesidades de recursos se planifican a partir del
anlisis de la evolucin de las NOF y del fondo de maniobra
(FM).
Por lo tanto, es fundamental conocer los mecanismos que
rigen la evolucin de las NOF a lo largo del tiempo y
diferenciarlos de aquellos que gobiernan la evolucin del FM,
que son diferentes en ambos casos.
Definiremos el fondo de maniobra (FMLiq) como el exceso de
fondos a largo plazo o recursos de tipo permanente por
encima del inmovilizado neto, que nos queda disponible para
financiar las operaciones.

Es importante observar que los conceptos de (NOF) y de

(FMLiq) son complementarios, aunque de naturaleza distinta:

1.El FM representa el volumen de recursos a largo plazo que

nos queda disponible para financiar operaciones, es decir, es
un concepto de pasivo relacionado con la estructura bsica
de financiacin de la empresa.
2.El concepto de NOF, por el contrario, representa
precisamente el volumen de inversin neta, generada por las
operaciones, es decir, es un concepto operativo no ligado a
consideraciones de tipo estructural.
El siguiente cuadro muestra la relacin, desde la ptica
financiera, entre las NOF y el FMLiq, donde puede apreciarse
mejor lo siguiente:
1.La cobertura del gap entre FMLiq y NOF por los recursos
negociados a corto plazo.
2.El impacto drenador de financiacin de los ACNO (activos
corrientes no operativos) y PCNO.
 Fondo De Maniobra "versus" Necesidades
Operativas De Fondos

Concepcin Financiera
La magnitud numrica
de las NOF no tiene por
Activo Pasivo qu coincidir con la
Pasivo magnitud numrica del
Activo Corriente Corriente No
No Operativo Operativo FMLiq:
1.Si FMLiq > NOF, indica
Necesidades Recursos de que los fondos a largo
Operativas
de Fondos
Terceros a Costo
Negociados
son suficientes para
NOF ( Deuda C/P) cubrir operaciones.
Fondo de Recursos
2.Si FMLiq <NOF se
maniobra Permanentes producirn necesidades
(Fondos Propios y
Activo Fijo deuda a Largo de recursos negociados
Plazo)
Resumiendo:
Si FM NOF Excedentes de Tesorera

Si FM NOF Necesidad de Recursos negociados

Estos dos ltimos conceptos nos permiten desarrollar el

Fondo de Maniobra operativo, en el cual se separan las
necesidades para los activos corrientes operativos y para los
otros activos corrientes.

En el siguiente cuadro se muestran grficamente los

conceptos. El cuadro representa esquemticamente las
definiciones del FM como concepto de pasivo, de
financiacin, y las de las NOF como concepto de activo,
dentro del funcionamiento operativo.
En el cuadro anterior puede observarse que las dos reas del
balance, no encajan si trataran de unirse, la razn es que en
este esquema, en el que las NOF son mayores que el FM, no
se han incluido las necesidades de recursos negociados
(NRN), cuyo volumen es precisamente la diferencia entre las
NOF generadas por el funcionamiento de la empresa y el FM
disponible, consecuencia del planteamiento a largo plazo.

La conclusin que podemos obtener de lo dicho hasta ahora

es que la mejor manera de hacer un seguimiento activo de
nuestra posicin de liquidez, es analizar y entender la
evolucin de las NOF y del FM de acuerdo con los planes
operativos de la empresa y sus previsiones de resultados.
Lo fundamental en una empresa no es el equilibrio financiero
desde la ptica contable, sino el equilibrio financiero desde la
ptica de la liquidez.
El fondo de Maniobra
Conceptualizacin del FM
1.- El Fondo de maniobra de Liquidez

PASIVO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE

Fondo de
Maniobra (Liq)
PASIVO A LARGO
PLAZO
ACTIVO FIJO

El Fondo de Maniobra de liquidez es la parte del activo corriente

financiada con fondos a largo plazo, es decir la diferencia entre el
Pasivo a Lp y el Activo fijo.

19
FM Liquidez Pasivos de largo Plazo - Activos Fijos

PLP = Deuda Financiera a LP + Patrimonio Neto

Este Fondo de maniobra de Liquidez tiene que ser lo

suficientemente amplio como para poder absorber
aquellas polticas empresariales que inmovilizan capital
de manera temporal, por ejemplo los inventarios y las
cuentas por cobrar.
Al mismo tiempo si hay liquidez en exceso luego de la
absorcin de los inmovilizados temporales eso
significar mayores costos para la empresa.
Podemos distinguir tres posiciones, luego de cobertura de
inmovilizados:
PASIVO
ACTIVO
CORRIENTE
CORRIENTE Si FM > 0 significa que la empresa se encuentra
convenientemente financiada con fondos a largo
FM >0
PASIVO
plazo
LARGO PLAZO
ACTIVO FIJO

Activo Pasivo
Si FM = 0 significa que la empresa se encuentra
Corriente corriente
financiando su ciclo de explotacin con recursos a
FM=0
corto plazo, lo que puede ocasionar que en algn
Pasivo largo
momento no pueda hacer frente a sus obligaciones y
Activo Fijo
Plazo
pone en riesgo su proceso productivo

Activo
Corriente
Pasivo
Si FM < 0 significa que la empresa est financiando
corriente
activos fijos con deuda a corto plazo, esta situacin la
FM<0 llevar a cesacin de pagos si no redisea su
ACTIVO FIJO estructura financiera
Pasivo largo
Plazo

21
 Entonces podemos afirmar que el FM es aquella parte de los recursos
permanentes que financian una parte del activo corriente de la empresa.

Para comprender mejor este concepto tenemos

que entender el concepto de ciclo operativo en
trminos de caja. Es decir entender como las
operaciones corrientes y las polticas que adopta la
gerencia van a generar diferentes niveles de
necesidades financieras.

IDEA

22
2.- Fondo de maniobra Operativo:
Avancemos un poco mas en las definiciones de concepto, ya encontramos
que existe un concepto de liquidez que tiene que ver con el financiamiento
de algunas polticas de la empresa y que estas tienen que ver con los ciclos
operativos. Sin embargo hasta ahora no hemos visto de que forma
interactan las finanzas de corto plazo con las de largo plazo. Para definir
este segundo FM desglosemos el activo y pasivo corriente en algunos
conceptos bsicos:

Activo corriente Pasivo corriente

Activos lquidos Pasivos Financieros
Cuentas por pagar
Adelantos recibidos

Cuentas por cobrar

Existencias FM
Pasivo Largo Plazo
Activo fijo
Este ultimo cuadro nos lleva a la necesidad de definir un
segundo Fondo de Maniobra, este ser un Fondo de
maniobra que involucre las Necesidades Operativas de
Fondos (NOF). (Fondo de Maniobra Operativo).
Vamos a redefinir el concepto de las NOF separndolo en
dos partes: aquella que corresponde a tesorera (caja y
deuda corto plazo financiera), y la que corresponde a
ciclos (cuentas por cobrar y pagar, inventarios, adelantos
recibidos).
Esto no es otra cosa que separar los activos lquidos y los
pasivos financieros de corto plazo. De tal manera que:
Donde:

FM Operativo RLN + NOF

24
Ahora si, podemos redefinir las necesidades operativas de
fondos NOF:
NOF= (Ctas * Cobrar+Inventarios)-(Proveedores + Adelantos de clientes)

Y tambin los Recursos Lquidos Netos:

RLN AL - PF
AL= caja +IFT
PF= Deuda financiera de corto plazo
Lo primero que observamos cuando comparamos los dos
fondos de maniobra: el de liquidez y el operativo es que hay
dos cuentas: Cuentas por cobrar y Existencias que se
encuentran en los dos.
Cuando calculamos el FMLiq encontramos una cifra, que nos
est diciendo que existe un saldo despus de financiar
activos fijos, y, tambin nos est diciendo que ese saldo
tiene que financiar otros activos de largo plazo.
1er 2do 3er 4to 5to
mes mes mes mes mes
Al 3er mes
Ventas crdito C*C se
90 das vuelven de
largo plazo
Ventas crdito
90 das

Ventas crdito
90 das
26
Esos otros activos de largo plazo no son otros que las
cuentas por cobrar y las existencias. Para entender este
concepto modifiquemos nuestra forma de ver contable y
pensemos en que las empresas tienen ciclos de
conversin de efectivo, que estn determinados por
polticas, y que estos ciclos hacen que las necesidades de
financiamiento se vean incrementadas al tener
inmovilizaciones de capital permanentes.

Dicho de otra forma, necesitamos financiar con recursos

de largo plazo el saldo neto de los activos y pasivos
corrientes que estn asociados con el ciclo de operaciones
de la empresa.
En otras palabras, nuestras NOF dependern de:
1. Las condiciones de crdito de nuestras ventas
2. El tiempo que los productos terminados quedan
en almacn
3. La duracin del proceso de fabricacin
(tecnologa)
4. El crdito otorgado por los proveedores y otros
factores relacionados a la actividad de la
empresa.

Generalmente las empresas que tienen polticas definidas

de inventarios, crditos y pagos tienen NOF mas o menos
estables, pero finalmente a pesar de que existan las
polticas, las NOF dependern del nivel de ventas. 28
El concepto del FM como aquella parte de los recursos
permanentes que financian los activos corrientes es
sustancialmente distinto del de la necesidad operativa de
fondos.

La frmula del FMOper separada en RLN y NOF nos ayuda

a identificar cual es la necesidad de financiamiento y
cual es la solvencia que tiene la empresa.
Si ya conocemos que el nivel de uso de tecnologa y la
poltica comercial de la empresa son los determinantes
de las NOF, nos faltara saber cual debe de ser el nivel
apropiado de FM que nos proporcione la cantidad
necesaria de recursos lquidos que permita a la
empresa realizar sus inversiones permanentes. Y esta
informacin la sacamos del FM de liquidez.
Este concepto nos permite definir cual debe ser la poltica
de liquidez de la empresa, y lo mas importante, nos lleva a
la eleccin entre deuda a corto plazo y recursos
permanentes como medio de financiacin.

Por el lado del FMOper, los RLN son una forma apropiada
de medir la solvencia de una empresa ya que dependen
no solo del nivel de activos lquidos que tenga en un
momento dado, sino tambin de la estructura de
vencimiento de sus deudas a corto plazo.
Como corolario podremos afirmar que: La liquidez de la
empresa solo aumentar cuando se expanden los activos
lquidos de la empresa mediante la ampliacin de los
recursos permanentes.

Veamos un ejemplo de anlisis:

31
 Pasivo Corriente 1,002,531
Activo Corriente 1,150,690
Efectivo 24,403 Deudas Financieras CP 583,974
Creditos por Ventas CP 181,116 Provedores CP 178,721
Document por Cobrar CP 232,515 Letras por Pagar CP 173,105
Otr Cuentas p Cobr CP 7,654 Deu Fin LP Porcion CP 396
Existencias 639,566 Otros Pas no Comerc CP 66,335
Gast Pagados por Antic 65,436 Pasivo no Corriente 302,708
Activo no Corriente 953,022 Prestamos LP 166,007
Inversiones Financieras 78,680 Imp Rent y Part Dif Pasi 136,701
Otros Activos 0 Patrimonio Neto 798,473
Inversiones en Inmuebles 5,125 Tot Patr Net Atr Acc Mat 798,473
Activos Fijos 815,018 Capital Social 470,023
IR Partic Diferid Activo 48,770 Reservas Legales 83,627
Otros Activos LP 5,429 Otras Reservas 20,525

FM Liquidez Pasivos de largo Plazo - Activos Fijos

NOF ( CxC + E ) - ( Pr ov + Adelantos )
Patrimonio Neto 798,473
Cuentas por cobrar 421,285
Prestamos LP 166,007
Existencias 639,566
Activos Fijos 815,018
Proveedores 418,161
149,462
642,690

RLN AL - PF
Efectivo 24,403
Cuentas por cobrar (-) 421,285 Deudas Financieras CP 584,370
existencias (-) 639,566 -559,967
-911,389
FM Operativo RLN + NOF 82,723
Lo primero que podemos apreciar es que la empresa se
encuentra desfinanciada, si aplicamos el concepto
tradicional de capital de trabajo (activo corriente- pasivo
corriente) encontramos que aparentemente la empresa
es muy lquida ya que cuenta con 650,314 UM; sin
embargo al calcular su FMLiq vemos que esta
supuesta liquidez disminuye hasta 149,462UM.
Pero esta cifra aun no es suficiente para hacer un
anlisis, ya que hay que descontarle aquellas partidas
del activo que se encuentran temporalmente
esterilizadas (cuentas por cobrar e inventarios), cuando
descontamos sta d la supuesta liquidez nos
encontramos con que la empresa tiene un deficit de
(911,389)UM.
Es importante ver como la empresa financia ese deficit :
Deficit: (911,389)
Proveedores 418,161
Deudas Financieras CP 583,974
Total 90,746

Aparentemente tambin encontramos que la empresa

ha financiado su deficit en exceso ya que aparece un
sobrante de 90,746UM, sin embargo esto no es as, si
vemos el resultado del FMOper encontramos un saldo de
82,723UM que es un dinero proveniente del
financiamiento de las operaciones que se encuentra
dentro del ciclo de operaciones, en una empresa como
esta podra deberse a productos en proceso.
Finalmente quedara un saldo 8,023UM (90,746-82723)
que no es posible explicarlo sin tener mas informacin,
pero que para los efectos financieros no es importante.
 LAS POLTICAS DE LIQUIDEZ

La poltica de liquidez est directamente relacionada con

los movimientos estacionales del las NOF.
Especficamente con las cuentas por cobrar y los
inventarios.

Pero, los movimientos de las NOF no necesariamente se

tienen que dar entre dos periodos, pueden variar tambin
de manera estacional. las NOF variarn dependiendo del
nivel de actividad.

Sin embargo, por mas que varen estacionalmente

siempre tendrn un mnimo que es la parte estable de las
NOF y que son las que van a necesitar un financiamiento
permanente (de largo plazo); la otra parte podra optarse
por financiarlas a corto plazo. 35
De acuerdo a la forma como la empresa decida financiar
el componente variable de las NOF se establecen tres
polticas de liquidez:

a) Poltica de liquidez baja.- El FM financia

solamente la porcin permanente de la NOF,
y los picos estacionales son financiados
con deuda a corto plazo.
b) Poltica de liquidez alta.- El FM financia la
totalidad de las NOF, incluso en el punto
mas alto de actividad. Cuando baja la
actividad, bajan tambin las NOF y esta
reduccin de las NOF se convierten en un
aumento de los activos lquidos.
 c) Poltica de liquidez intermedia.- El FM
financia parte de la porcin variable de
las NOF, el resto es financiado con
crdito de corto plazo.

Las posiciones de liquidez se dan para empresas que

mantienen el nivel de operaciones, si las operaciones
varan, habra una tendencia variable del FM.
Cada empresa decidir su poltica de liquidez en funcin al
tipo de negocio, la estabilidad de sus ventas, su
estructura de capital y sus planes de crecimiento.
 Poltica de Liquidez
baja

Los tres niveles de liquidez, dependiendo de el tipo de

estructura de mercado de la empresa podr variar en
funcin de la estructura de capital.
Estas distinciones con respecto a la liquidez y las NOF
nos llevan a una presentacin distinta del balance:

Pasivo Recursos
Financiero CP lquidos netos
Activos lquidos
FM
Cuentas por operativo

pagar Necesidades
Adelantos operativas de
Cuentas por fondos
recibidos
cobrar
Inventarios
Deuda LP Recursos de
Patrimonio FM
largo plazo liquidez
Activos fijos neto
Ya hemos visto que cuando la empresa crece tambin lo
hacen las NOF
Y lo normal en periodos de crecimiento empresarial es que
las empresas deseen mantener la misma estructura
financiera y, para lograr este objetivo las empresas deben
incorporar deuda y capital mas o menos en la misma
proporcin.
Esto significa que las NOF van a ser financiadas por
aportes de capital o utilidades no distribuidas, y que la
empresa deber endeudarse en una suma igual al aporte.
Esto podemos representarlo por el siguiente producto:

CAS ROE * Utilidades no distribuidas

CAS = Crecimiento autosostenido
Supongamos una empresa que tiene de activos 1,000, de
capital 500 y de deuda 500. si la empresa genera 100um
de beneficios y decide repartir 70 como dividendos, los 30
restantes quedarn como utilidades retenidas.

Capital 500
Activos totales
1,000
Deuda 500

Incremento de Nueva deuda 30

Activos
Util no distrib. 30
60

Esto nos estara diciendo que 60 es el crecimiento que la

empresa puede soportar, con la poltica de dividendos
que ha definido, y sin recurrir a nuevo capital accionario.
41
 LA ELECCIN ENTRE DEUDA A CORTO PLAZO O DEUDA A
LARGO PLAZO

De lo que se trata es de estar conscientes de que todas las

operaciones de la empresa deben ser financiadas. Y a partir
de los esquemas de financiamiento e interactuando entre
ellos determinaremos la poltica de liquidez y por lo tanto la
del FM.

Podemos reformular lo anterior en trminos de qu es

preferible:
1. Emitir deuda a largo plazo aumentando as la
liquidez de la empresa, o
2. Recurrir al corto plazo para cubrir esas puntas
de actividad estacional.
Y esta decisin es clave en el rea financiera.
42
Hay cinco criterios a tener en cuenta para esta eleccin:
1. Primero tenemos que ver el costo de cada tipo de deuda.
Los empresarios tienen preferencia por la liquidez por lo
que preferirn tomar deuda a largo, mientras que los
bancos buscarn colocar a corto ya que es tambin la que
les proporciona mayor liquidez. Esto se traduce en un
mecanismo de oferta y demanda que se mide por la tasa
de inters.
2. Tenemos que analizar los riesgos potenciales de prdida
de costos de oportunidad si nuestra decisin es una
poltica de liquidez baja.
3. Si la decisin es una poltica intermedia de liquidez
tenemos que ver que esta nos de la suficiente
flexibilidad en el endeudamiento que pudiramos
necesitar para acontecimientos inesperados.
43
4. Tenemos que analizar los vencimientos de nuestras
obligaciones de corto plazo, una poltica de liquidez
errada podra tener el riesgo de exponernos a
incapacidad de pagos, con los costos que esto pueda
ocasionar a la empresa.
5. Tenemos que analizar el grado de riesgo operativo de
la empresa, esto tiene que ver con la tecnologa
aplicada y con los gastos fijos, as como con la
variabilidad potencial de las ventas. Generalmente a
mas riesgo operativo se requerirn polticas de liquidez
mas altas.
Como vemos, la determinacin de un FM adecuado
implica definir la poltica de liquidez de la empresa en
trminos de los RLN.
Importancia del Fondo de
Maniobra
La administracin del FM presenta 4 aspectos que la hacen
especialmente importante para la empresa:

1. La mayor parte del tiempo de los Gerentes est dedicado

a las operaciones internas diarias de la empresa y eso
es la administracin del FM.
2. Los activos corrientes representan un alto % de los
activos totales de una empresa y adems estas
inversiones son voltiles, por lo que requieren una
cuidadosa atencin por parte del Gerente.

45
3. Las Pymes por su acceso relativamente limitado al
mercado de capital a largo plazo se tienen que apoyar
en el crdito a corto plazo y en los proveedores, y,
ambos afectan al FM pues aumentan los niveles de
pasivos corrientes de la empresa.
4. Todas las operaciones de la empresa deben ser
financiadas por lo que es necesario que el Gerente se
mantenga al tanto del impacto que tendrn los
financiamientos en el FM.
 Estructura y calidad del FM

La estructura del FM est determinada por las partidas que

conforman el activo corriente, las cuales a su vez son las
que permiten establecer la calidad del mismo.
Comprende los siguientes rubros:
1. - Efectivo en Caja y Banco.
2. - Valores Negociables.
3. - Cuentas por Cobrar.
4. - Inventarios.

Esta calidad se encuentra afectada por dos factores

importantes:

47
 1. La naturaleza de los activos corrientes que
conforman el FM (su estructura).
2. El tiempo requerido que transcurre para convertir
estos activos en efectivo.

La calidad del FM la determinamos mediante el clculo de

la participacin que representa cada elemento que
conforma la estructura del activo corriente de la
empresa. Adems deberemos tener en cuenta cual es
el nivel ptimo de activos corrientes que debemos
tener. Estos es la definicin de los niveles de liquidez y
del FM.

El nivel de activos corrientes nos pondr en la eleccin

de Rentabilidad y Riesgo.
Rentabilidad que viene dada por un uso apropiado de la
palanca financiera y la operativa, lo que supone
definiciones sobre estructura de capital y uso de
tecnologa.

Y Riesgo que viene dado ya no solo por el sector o pas

donde se realice la inversin (sistmico), sino que es el
que est dado por la misma empresa y la forma como
se ha estructurado. Este costo (del riesgo) se va a
traducir en un Ke esperado mayor, lo que obligara a la
empresa a generar flujos operativos mas grandes.

49
El FMLiq y FMoper son entonces la parte del activo corriente de
una empresa, financiada con fondos a corto y largo plazo,
y este esquema financiero se asocia directamente a la
relacin rentabilidad riesgo.
por tanto, las funciones que cumple el FM son dos:
1. Funcin econmica,
2. Funcin financiera.
1. En su funcin econmica, el FM puede ser
considerado como bien complementario y heterogneo
de la produccin que facilita la creacin de productos y
servicios por parte de la empresa.
a) Es complementario en la medida en que se le
necesita junto a los activos fijos para el desarrollo
de la produccin;
b) Es heterogneo debido a que se encuentra formado
por componentes diversos con diferentes grados de
liquidez.
Como quiera que la empresa necesita permanentemente
de recursos corrientes que periodificados se convierten
en permanentes, es necesario que el mismo sea
financiado con cierta estabilidad (a largo plazo) para as
garantizar el equilibrio financiero (FM).
2. En su funcin financiera, debe garantizar la solvencia
de la empresa. Esta solvencia es la adecuacin entre
los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y
pasivos. Y, en funcin de esto, se establecen dos reglas
bsicas:

a) Todo activo fijo debe estar financiado por recursos

permanentes, o sea: Pasivo a largo plazo ms Capital
(regla de equilibrio financiero mnimo).
b) El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo, o
lo que es lo mismo, que el FMLiq debe ser positivo (regla
de seguridad).
Para terminar es preciso analizar aquellos puntos claves de
la correcta administracin del FM frente a la maximizacin
de la utilidad y la minimizacin del riesgo.

a)Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la

empresa en un contexto de desarrollo social y productivo,
ya que el desarrollo de la administracin financiera, en cada
una, es de diferente tratamiento.
b)Capacidad de los activos: Por naturaleza, las empresas
siempre buscan depender de sus activos fijos en mayor
proporcin que de los corrientes para generar sus
utilidades. Y esto puede traer riesgos.
c)Costos de financiacin: Las empresas obtienen
recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos
de largo plazo, pero cuando no tienen equilibrio financiero
los costos suben.
52