Estados financieros y

analisis de razones
financieras
Objetivos del aprendizaje
Conocer quin usa las razones financieras y cmo.
Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la
actividad de una empresa.
Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento financiero,
as como las razones financieras que se utilizan para analizar el
endeudamiento de una empresa.
Objetivos del aprendizaje

Usar las razones financieras para analizar la rentabilidad de

una empresa y su valor de mercado.

Usar un resumen de razones financieras y el sistema de anlisis

DuPont para realizar un anlisis integral de razones.
Los cuatro estados financieros
clave: Estado de prdidas y
ganancias
El estado de prdidas y ganancias o estado de resultados es un
resumen financiero de los resultados de operacin de la empresa
durante un periodo especfico.
Aunque suelen elaborarse trimestralmente con fines informativos,
tambin se preparan mensualmente para uso de la administracin y
cada trimestre con fines fiscales.
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias de
Bartlett Company (en miles de dlares)
Los cuatro estados financieros
clave: Balance general
El balance general presenta un resumen de la situacin
financiera de la empresa en un momento especfico.
El balance general sopesa los activos de la empresa (lo que
posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que
debe) o patrimonio (lo que aportan los dueos).
Tabla 3.2a Balances generales de
Bartlett Company (en miles de
dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de
Bartlett Company (en miles de
dlares)
Los cuatro estados financieros
clave: Estado de ganancias
retenidas
El estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto
ganado durante un ao especfico, y cualquier dividendo pagado
en efectivo, con el cambio entre las ganancias retenidas entre el
inicio y el fin de ese ao.
Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en miles de
dlares) de Bartlett Company para el ao que finaliza
el 31 de diciembre de 2012
Los cuatro estados financieros
clave: Estado de flujos de efectivo
El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos
operativos, de inversin y financieros de la empresa, y los
reconcilia con los cambios en su efectivo y sus valores
negociables durante el periodo.
Este estado no solo aporta datos sobre las actividades de
inversin, financieras y operativas, sino que tambin vincula el
estado de prdidas y ganancias y los balances generales
anteriores.
Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de Bartlett
Company (en miles de dlares) del ao que finaliza el
31 de diciembre de 2012
Uso de razones financieras:
Partes interesadas
El anlisis de razones financieras incluye mtodos de clculo e
interpretacin de las razones financieras para analizar y supervisar el
desempeo de la empresa.

Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los niveles

presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la empresa, que
afectan directamente el precio de las acciones.

Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto

plazo de la empresa, as como en su capacidad para realizar el pago
de los intereses y el principal.

La administracin se interesa en todos los aspectos de la situacin

financiera de la compaa y trata de generar razones financieras que
sean favorables para los dueos y acreedores.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparacin de razones

Anlisis de una muestra representativa Comparacin de las

razones financieras de diferentes empresas en el mismo periodo;
implica comparar las razones de la empresa con las de otras de la
misma industria o con promedios industriales.

Benchmarking (evaluacin comparativa) Tipo de anlisis de una

muestra representativa en el que los valores de las razones de la
empresa se comparan con los de un competidor clave o de un grupo
de competidores a los que la empresa desea imitar.

La comparacin con los promedios industriales tambin es muy

comn, como se ilustra en el siguiente ejemplo.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparacin de razones (cont.)
La rotacin de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada para
2012 y la rotacin de inventarios promedio de la industria fueron las
siguientes:
Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas y
los valores de la mediana de su industria
Uso de razones financieras: Tipos de
comparacin de razones (cont.)
Anlisis de series temporales es la evaluacin del desempeo
financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un anlisis
de razones financieras.

La comparacin del desempeo actual y pasado, usando las razones,

permite a los analistas evaluar el progreso de la compaa.

Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante la

comparacin de varios aos.

El enfoque ms informativo del anlisis de razones combina el

anlisis de una muestra representativa y el anlisis de series
temporales.
Figura 3.1 Anlisis combinado
Uso de razones financieras: Precauciones en
el uso de anlisis de razones

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma

simplemente indican la posibilidad de que exista un problema.
2. Por lo general, una sola razn no ofrece suficiente informacin para
evaluar el desempeo general de la empresa.
3. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados
financieros fechados en el mismo periodo del ao.
4. Es preferible usar estados financieros auditados.
5. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma
forma.
6. La inflacin podra distorsionar los resultados.
Ejemplo de anlisis de razones
financieras

Para mostrar los clculos de las razones financieras,

usaremos los estados de prdidas y ganancias y los balances
generales de Bartlett Company, presentados anteriormente
en las tablas 3.1 y 3.2.
Anlisis de razones financieras
Razones de liquidez

Liquidez corriente = Activos corrientes Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de:

$1,223,000 $620,000 = 1.97

Los hechos hablan

Determinantes de las necesidades de liquidez

Las empresas grandes, por lo general, tienen relaciones slidas con

los bancos que pueden otorgarles lneas de crdito y otros
productos crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten
liquidez.

Las empresas ms pequeas no tienen el mismo acceso al crdito

y, por lo tanto, tienden a operar con mayor liquidez.
Ejemplo de finanzas personales

La liquidez corriente personal se calcula dividiendo el

total de activos lquidos entre el total de la deuda
corriente. Esto indica el porcentaje anual de obligaciones
de adeudos al que un individuo puede hacer frente usando
los activos lquidos corrientes.

Calculemos la razn de liquidez de Jan and Jon Smith

para el ao 2012:
Razn de liquidez = ($2,225/$21,539) = 0.1033 o 10.3%

La razn indica que los Smith pueden cubrir solo

aproximadamente el 10% de sus obligaciones de deuda
existentes en el primer ao con sus activos lquidos
corrientes.
Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de liquidez

La razn rpida de Bartlett Company en 2012 es de:

Los hechos hablan
La importancia de los inventarios:
De la tabla 3.5:

Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin

embargo, aun cuando las razones rpidas de Home Depot y
Lowes son notoriamente ms bajas que su liquidez corriente,
para Dell la liquidez corriente y la razn rpida tienen
aproximadamente el mismo valor. Por qu?
Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

Rotacin de inventarios = Costo de los bienes vendidos Inventario

Al aplicar esta relacin a Bartlett Company en 2012, tenemos:

$2,088,000 $289,000 = 7.2

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

Edad promedio del inventario = 365 Rotacin de

inventarios

Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario

en 2012 es:

365 7.2 = 50.7 das

Anlisis de razones financieras
(cont.)
ndices de actividad

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en

2012 es:
Los hechos hablan
Quin utiliza el crdito?
Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los
periodos promedio de cobro entre las distintas
industrias.
Las industrias de materiales para la construccin, la de
comestibles y las tiendas de mercancas generales
cobran en pocos das, mientras que las empresas en la
industria de la computacin tardan alrededor de dos
meses en cobrar sus cuentas.
La diferencia se debe principalmente a que estas
industrias tienen clientes muy distintas.
Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

Si suponemos que las compras de Bartlett Company

correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos en
2012, su periodo promedio de pago es de:
Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

Rotacin de activos totales = Ventas Total de activos

El valor de la rotacin de los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es:

$3,074,000 $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan
Hay que vender rpidamente
Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles
sustituye sus activos con mayor rapidez que cualquier
otra industria.
Esto tiene sentido porque el inventario est entre los
activos ms valiosos que tienen las empresas, y las
tiendas de comestibles tienen que vender rpidamente
alimentos horneados, productos lcteos y artculos
similares, o tirarlos cuando se echan a perder.
Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir
su inventario completo en tan solo unos das o unas
cuantas semanas, y eso contribuye a una rotacin
rpida de los activos de la empresa.
Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento

ndice de endeudamiento = Total de pasivos Total de activos

El ndice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es

$1,643,000 $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Anlisis de razones financieras (cont.)
Razones de endeudamiento

Razn de cargos de inters fijo = UAII intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos

(UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa
presentada en el estado de prdidas y ganancias.

Aplicando esta razn a Bartlett Company se obtiene el

siguiente valor para 2012:

$418,000 $93,000 = 4.5

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
ndice de cobertura de pagos fijos

Al aplicar la frmula a los datos de 2012 de Bartlett

Company, se obtiene:
Tabla 3.7 Estado de prdidas y ganancias de
Bartlett Company
Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en 2012

es:
Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa

Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en

2012 es de:

$418,000 $3,074,000 = 13.6%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los

accionistas comunes Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012

es:

$221,000 $3,074,000 = 0.072 = 7.2%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012

son:

$221,000 76,262 = $2.90

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es:

$221,000 $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es:

$221,000 $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Capital en acciones comunes

Este ndice para Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 $1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Anlisis de razones financieras (cont.)
Razones de mercado

Relacin P/G = Precio de mercado por accin comn Ganancias por

accin

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se

vendan en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relacin P/G a finales
de 2012 es:

$32.25 $2.90 = 11.1

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado

donde,
Anlisis de razones financieras (cont.)
Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company
incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de

$32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por accin comn de
$23.00 (calculado anteriormente) en la frmula de la razn M/L,
obtenemos:

$32.25 $23.00 = 1.40

Tabla 3.8a Resumen de las razones de
Bartlett Company
Tabla 3.8b Resumen de las razones de
Bartlett Company
Sistema de anlisis DuPont
El sistema de anlisis DuPont se utiliza para analizar
minuciosamente los estados financieros de la empresa y
evaluar su situacin financiera.

Resume el estado de prdidas y ganancias y el balance

general en dos medidas de rentabilidad.

La frmula DuPont modificada relaciona el RSA con su

RSP utilizando el multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF), que es la razn entre los activos totales
de la empresa y su capital en acciones comunes.

RSA y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de la

siguiente diapositiva.
Sistema de anlisis DuPont
El sistema DuPont relaciona primero el margen de
utilidad neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la
empresa, con la rotacin de activos totales, la cual indica
la eficiencia con la que la compaa ha utilizado sus
activos para generar ventas.
RSA = Margen de utilidad neta Rotacin de activos totales
Al sustituir las frmulas adecuadas en la ecuacin y
simplificar los resultados en la frmula presentada
anteriormente,
Sistema de anlisis DuPont (cont.)

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la

rotacin de activos totales de Bartlett Company, calculados
anteriormente, se sustituyen en la frmula DuPont, el
resultado es:

RSA = 7.2% 0.85 = 6.1%

Sistema de anlisis DuPont:
Frmula DuPont modificada
La frmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los
activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio.
Este ltimo se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos
totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razn entre los activos totales de la empresa y su
capital en acciones comunes.
RSP = RSA MAF
Sustituyendo las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificando
los resultados en la frmula presentada antes,
Sistema de anlisis DuPont:
Frmula DuPont modificada (cont.)

Al sustituir en la frmula DuPont modificada los valores del

RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06
para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales
$1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene:

RSP = 6.1% 2.06 = 12.6%

Los hechos hablan

Anlisis del RSA

Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la rotacin del total de
activos para Dell y Home Depot.
Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por ao.
El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es
significativamente ms alto, 6.5%. Por qu?
La respuesta se encuentra en la frmula DuPont.
Observe que el margen de utilidad neta de Home Depot es 4.0%
comparado con el de Dell, 2.7%.
Revisin de los objetivos de aprendizaje
Revisar el contenido del informe para los accionistas y los
procedimientos para consolidar los estados financieros
internacionales.
El informe anual que las corporaciones de participacin pblica
deben presentar ante los accionistas documenta las actividades
financieras del ao anterior de la empresa. Incluye la carta a los
accionistas, informacin diversa, objetiva y subjetiva, as como
cuatro estados financieros clave: el estado de prdidas y
ganancias, el balance general, el estado de patrimonio de los
accionistas (o su forma abreviada, el estado de ganancias
retenidas) y el estado de flujos de efectivo. Se incluyen tambin
notas que describen los aspectos tcnicos de los estados
financieros. De acuerdo con el Estndar nmero 52 del FASB,
los estados financieros de empresas estadounidenses que tienen
operaciones cuyos flujos de efectivo estn denominados en una
o ms monedas extranjeras deben convertirse a dlares.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
Comprender quin usa las razones financieras y cmo.
El anlisis de razones permite a los accionistas y prestamistas, as
como a los administradores de la compaa, evaluar el desempeo
financiero de esta. Se realiza mediante el anlisis de una muestra
representativa o el anlisis de series temporales. El benchmarking
es un tipo comn de anlisis de muestra representativa. Los
usuarios de las razones deben conocer las precauciones que se
deben tomar al aplicarlas.
Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una
empresa.
La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus cuentas, a
medida que estas llegan a su vencimiento, se mide por medio de la
liquidez corriente y la razn rpida (prueba del cido). Las razones
de actividad miden la rapidez con la que las cuentas se convierten
en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. La actividad del
inventario se mide por medio de su rotacin; la de las cuentas por
cobrar por medio del periodo promedio de cobro; y la de las
cuentas por pagar por medio del periodo promedio de pago. La
rotacin de los activos totales mide la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Revisin de los objetivos de aprendizaje
(cont.)
Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento financiero, as como
las razones que se utilizan para analizar el endeudamiento de
una empresa.
Cuanto ms deuda usa una empresa, mayor es su
apalancamiento financiero, el cual incrementa tanto el riesgo
como el rendimiento. El ndice de endeudamiento es una
medida comn para medir el endeudamiento. La capacidad
para pagar costos fijos se mide con la razn de cargos de
inters fijo y el ndice de cobertura de pagos fijos.
Usar las razones para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor
de mercado.
El estado de prdidas y ganancias de tamao comn, que
presenta todos los rubros como un porcentaje de las ventas, se
usa para determinar el margen de utilidad bruta, el margen de
utilidad operativa y el margen de utilidad neta. Otras medidas
de rentabilidad incluyen las ganancias por accin, el
rendimiento sobre los activos totales y el rendimiento sobre el
patrimonio. Entre las razones de mercado estn la relacin
precio/ganancias y la razn mercado/libro.
Revisin de los objetivos de aprendizaje
(cont.)
Usar un resumen de las razones financieras y el sistema de anlisis
DuPont para realizar un anlisis completo de razones.

Se emplea un resumen de todas las razones para realizar un

anlisis completo de las razones mediante el anlisis de una
muestra representativa y el anlisis de series temporales. El
sistema de anlisis DuPont es una herramienta de diagnstico
que se utiliza para encontrar las reas clave responsables del
desempeo financiero de la empresa. Permite a la firma dividir
el rendimiento sobre el patrimonio en tres componentes:
utilidad sobre las ventas, eficiencia del uso de los activos y
uso del apalancamiento financiero.