Una Visin de las Finanzas

Curso: Finanzas Corporativas

Econ: ERAZO CAMACHO, Milton R.

1
Objetivos

Los objetivos de esta clase son:

Definir finanzas.
Explicar la importancia de las finanzas.
Estudiar a los dos participantes principales en el
mundo financiero los individuos y las empresas y
las clases de decisiones financieras que toman.

2
Qu son las finanzas?

Las finanzas estudian

la manera en que los
recursos escasos se
asignan a travs del
tiempo.
Tambin suele definirse
como el arte y la ciencia
de administrar dinero.
3
Qu es la Administracin
Financiera?

Es un rea de las
finanzas que se centra
en la forma en la que
las empresas pueden
crear valor en el
tiempo, a travs del
uso eficiente de los
recursos financieros.
4
Ejemplo de decisin financiera

Ha decido adquirir un auto. Debe comprarlo o alquilarlo?

Ha decidido independizarse y poner su propio negocio.
Vale la pena hacerlo? Cunto dinero necesita para
empezar? En donde puede obtener el dinero?
Tiene que asesorar al director financiero de una
importante empresa fabricante de computadoras en
cuanto a la conveniencia de expandirse hacia el negocio
de las telecomunicaciones. Se espera que para ingresar
se requieren $ 3,000 millones, y los beneficios esperados
son utilidades incrementales de $ 1,000 anuales. Qu
recomienda?
5
Ejemplo de decisin financiera

Para tomar la decisin de establecer un nuevo

colegio, es necesario comparar los:
Costos: inversin para acondicionar el local,
compra de carpetas, etc.
Beneficios: Pensiones que son ingresos
inciertos. Pueden estimarse pero son inciertos.
Costos y beneficios: (i) se distribuyen a lo
largo del tiempo, y (ii) son inciertos.

6
La importancia de los Flujos de
Efectivo

Periodicidad de los flujos de efectivo.

Un sol de hoy vale ms que un sol de maana.
Riesgo de los flujos de efectivo
Incertidumbre y aversin al riesgo.
Decisiones bsicas de los
individuos

Dec. de ahorro: Cunto de su ingreso deben

ahorrar para el futuro? Ej. Para el retiro o vejez.
Dec. de inversin: Cmo deben invertir el
dinero ahorrado? Ej. Acciones o Cert. Depsito
(CD)
Dec. de financiamiento: Cundo y cmo usar
dinero prestado? Ej. Prstamo familiar o
bancario.
Dec. de adminis. de riesgo: Cmo reducir la
incertidumbre? Ej. Diversificacin o seguro.
8
Decisiones bsicas de las
empresas

Dec. de presupuestacin de capital:

Proyectos de inversin Ej. Comprar una
nueva mquina para reducir costos.

Dec. de financiamiento. Proporcin deuda

vs capital. Ej. Pedir prstamo al banco o
emitir acciones.

Dec. de capital de trabajo. Polticas de

activo y pasivo corriente. Ej. Si se debe
pagar a proveedores al contado o al crdito.
9
La Forma Moderna de La
Empresa
Empresa: negocio creado como una entidad
jurdica independiente compuesto por una o
ms personas o entidades, por ejemplo, IBM.
Separacin del control (accionistas) y
administradores (profesionales).
La propiedad puede ser fcilmente transferida.
De responsabilidad limitada.
Doble tributacin.
Bastante caro para formar.
Problemas de agencia.
Quin toma las Decisiones?
Los propietarios (generalmente en
empresas pequeas).
Administradores.
Administrador Financiero
Con frecuencia, los gerentes financieros
tratan de hacer frente a estas tareas.
El Gerente Financiero dentro de una
empresa suele ser el Director Financiero
(CFO).
Tesorero - supervisa la gestin de tesorera, gestin
de crditos, inversiones y planificacin financiera.
Controlador - supervisa los impuestos, contabilidad
de costes, contabilidad financiera y procesamiento
de datos.
META DE LA ADMINISTRACION

Maximizar el valor de la
empresa para sus
accionistas.
Ello, a travs del

incremento del valor de

mercado de las acciones, y
por tanto, el valor de la
empresa.
13
 Sobrevivir.
Buscar el posicionamiento slido y creciente de
la empresa en su mercado.
Desplazamiento de productos y servicios que
garanticen la generacin de flujos monetarios
constantes y crecientes (liquidez).
Mayores utilidades posibles para los
accionistas.
Investigacin y desarrollo. 14
Maximizar las ventas
Superar la competencia.
Nuevos productos y fomentar $ $
nichos de mercado.
Mejora continua en la calidad
de los productos.
Eficiencia y mejora continua
en los procesos productivos.
Satisfaccin de los clientes.
Formacin de un pool de
proveedores. 15
Minimizar los costos.
Maximizar la participacin en el
mercado
Proyectos rentables que
garanticen flujos presentes y
futuros.
Adecuada poltica de
dividendos.
Administracin de riesgos.
Mezcla ptima de
financiamientos. 16
Home Depot pago $210 millones a
su CEO por renunciar a su empleo
Robert L. Nardelli, presidente ejecutivo de
Home Depot, que fue objeto de fuertes crticas
por su paquete de pago y el fracaso para
elevar el estancado precio de las acciones de
la empresa, renunci abruptamente. l recibi
alrededor de $ 210 millones en compensacin
por parte de la empresa, que incluye el valor
actual de la jubilacin y otros beneficios.
Quin lo culpara por dejar su empleo?
Fuente:digg.com; nombre: tennova.
Valor vs. Precio
El valor de las acciones no son observables. Por el
contrario, el precio de las acciones son observables.
Si uno cree que el precio de la accin es una
estimacin exacta del valor de la accin, el objetivo
apropiado sera maximizar el precio de las acciones.
Esta supuesta creencia, sin embargo, es cuestionable.
Pero la diapositiva anterior (Home Depot ex-CEO), sin
embargo, mostr que los inversores se preocupan por
precio de las acciones, y que el rendimiento de precio
de las acciones es muy importante para la
permanencia de los directivos.
Es el aumento de utilidades totales lo
mejor para los accionistas?

Qu pasa si una empresa quiere incrementar las

utilidades, pero lo hace emitiendo acciones para
generar liquidez?
- El nmero de acciones aumenta.
- Los ingresos aumentan.
- La utilidad neta aumenta.
- La utilidad x accin cae.
Aumentan las utilidades totales pero el accionista
se perjudica. 19
Ej. Xerox Pg 19 - Besley
# de acciones Utilidad Total UPA
300 millones $ 1,200 millones $ 4

Ahora se emiten 300 millones de acciones

adicionales y utilidad total incremental $ 300 mills
# de acciones Utilidad Total UPA
600 millones $ 1,500 millones $ 2.5

CONCLUSION: DILUCION DE UPA y PERDIDA

PARA ACCIONISTA ANTIGUO pese a aumento 20

de utilidades totales.
El problema de agencia
Relacin de la agencia:
Los directores (personas) contratan a un agente (el presidente)
para representar sus intereses.
Los propietarios (accionistas) contratan a alguien (gerentes)
para dirigir la compaa.
Problema de la sucursal:
Genera conflicto de intereses entre principales y agentes.
Esto se produce en un entorno empresarial cada vez que los
agentes no tienen el 100% de las acciones de la empresa.
La fuente de los problemas de agencia es la separacin del (los
propietarios) de la administracin y el control.
 Costos de agencia
Costos directos: (1) los gastos innecesarios,
como un vehculo de la empresa, y (2) los
costos de monitoreo.
Los costos indirectos. Por ejemplo, un
administrador puede optar por no asumir la
inversin ptima. El / ella puede preferir un
proyecto menos arriesgado para que l /
ella tenga una mayor probabilidad de
mantener su mandato.
Incentivos Administrativos
Las metas gerenciales son con frecuencia
diferentes a los objetivos de los accionistas.
Gratificaciones costosas.
Supervivencia.
Independencia.
El crecimiento y el tamao (en relacin a la
indemnizacin) no solo podrn referirse a la
riqueza de los accionistas.
Gobierno Empresarial
Compensacin:
Incentivos ($$$, opciones, amenaza de despido, etc) utilizados
para alinear la administracin y los intereses de los accionistas.
Control Empresarial:
Los gerentes pueden tomar la amenaza de una forma en serio y
dirigir la empresa en inters de los accionistas.
La presin de otras partes interesadas (por ejemplo,
CalPERS, una poderosa polica de empresa).
tica
Los directivos se comportan de una manera tica.
El objeto de la tica consiste en separar lo que es bueno
y malo.
Pero, cul es el criterio o pauta para hacerlo?
Los filsofos propusieron algunos principios, pero
ninguno de ellos hace que clasificar lo que es el bien y el
mal sea una tarea fcil.
A continuacin, presentamos dos de estos principios.
Principio I
Regla de oro: Haz a los dems todo lo que
quieras que te hagan a ti.
Pero el siguiente ejemplo, el llamado
Sopranoism, muestra la limitacin de este
principio: Golpea al individuo de al lado con
el mismo respeto que le gustara ser
golpeado, tu sabes? (Fuente: Cathcart y
Klein, 2007).
Principio II
Confucianismo: No hagas a los dems lo que
no quieres te hagan a ti.
Este es un criterio bastante robusto (pero
pasivo).
Sin embargo, su limitacin es que no dice
nada sobre lo que se debe hacer.
 Dilema
Las decisiones ticas a menudo producen un dilema.
Suponga que usted es el Director Ejecutivo del Banco de Inversin XYZ. El
ratio de deuda/patrimonio neto del banco es de 20%. Todos tus competidores
tienen un ratio de deuda/patrimonio de 30% a favor, el mercado de valores
podra penalizar no tener saludable este ratio. Sabiendo que el aumento de
la relacin deuda/patrimonio a un 30% es bastante arriesgado y podra
destruir al banco si el negocio sale mal.

Pero sabes que los inversores se sentiran decepcionados por el precio de la

accin menor por no elevar el ratio deuda/patrimonio. Qu accin tomara?
As que, cul es la
respuesta?
No tengo una respuesta para este tipo de
cuestin tica, ya que es un dilema, de lo
contrario, no usara la palabra "dilema".
Todo lo que s, es que usted, como todos los
administradores profesionales, esperan que
me comporte de forma tica.
Una cosa que s, con certeza es que nunca
hare nada que lo ponga en la crcel, es
demasiado lindo para estar en la crcel.
Mercados Financieros
Los flujos de efectivo (es decir, la
financiacin y pagos / dividendos / intereses)
entre las empresas y los mercados
financieros.
Mercados Primarios.
Mercados Secundarios.
- NYSE.
- Nasdaq.
ESTADOS FINANCIEROS BASICOS

1. Balance General

2. Estado de Prdidas y Ganancias

31
 BALANCE GENERAL

PASIVOS
Obligaciones,
ACTIVOS deudas
Recursos,
bienes que
PATRIMONIO
posee
Fuentes propias de
financiacin,
aportes de los
dueos 32
ESTADO DE PERDIDAS Y
GANANCIAS
VENTAS NETAS (ING OPER) XXX
-Costo de ventas (xxx)
UTILIDAD BRUTA XXX
-Gastos Operacionales (xxx)
UTILIDAD OPERACIONAL XXX
-Gastos Financieros (xxx)
+- Ingresos y Gastos no Op xxx
Utilidad antes de impuestos xxx
- Impuestos (xxx)
UTILIDAD NETA XXX
33
Mercados
Financieros

34
Cmo se convierte el dinero en
capital?

- Los excedentes de dinero (ahorro) de algunas

personas pueden llegar a otras con dficit,
convirtindolo as en capital.
- Los intermediarios o instituciones financieras
participan en el mercado financiero facilitando la
transferencia entre agentes econmicos.

35
Mercado Financiero:
Definicin
Son foros o plazas organizadas donde
oferentes y demandantes de fondos compran y
venden activos financieros.
No necesita de un espacio fsico, puede ser
por telfono o virtual.

36
La Estructura del Proceso de Inversin
Instituciones
Financieras
Bancos Comerciales
Bancos de Consumo
Compaas de Seguros
Fondos de Pensin

Ofertantes de Demandantes
fondos de fondos
Transacciones directas

Mercados Financieros

Dinero (corto plazo)

Capital (largo plazo)
Derivados
37
Clasificacin de mercados financieros

NATURALEZA DE LA OBLIGACION
- Mercado de deuda
- Mercado de acciones

VENCIMIENTO DE LA OBLIGACION
(Mercado de Ttulos)
- Mercado monetario (corto plazo)
- Mercado de capitales (largo plazo)

EMISIN DE LA OBLIGACION
- Mercado primario
- Mercado secundario

38
 1. DE ACUERDO A LA NATURALEZA

Mercado de Deuda
Los Bonos y Prstamos representan una obligacin, en
donde la empresa se compromete a pagar al proveedor de
fondos un flujo de intereses y el principal en fechas
predeterminadas.

Mercado de Acciones
Las acciones representan propiedad, comprar una accin
implica que el tenedor posee una parte de la corporacin,
por lo que solo existen acciones corporativas y no
gubernamentales. Un individuo no puede poseer un
gobierno.
39
2. DE ACUERDO AL VENCIMIENTO
Mercado Monetario

Mercado en que se compran y venden ttulos de corto

plazo.
Se negocian los activos financieros de corto plazo, de
alta liquidez y bajo riesgo.
Se acude para financiar inversiones en circulante o
colocar excedentes de tesorera.
Comprende los papeles comerciales (tipo bono),
pagares, letras, etc. (mximo 18 meses)
Ej. Papel comercial a 6 meses.

40
Mercado de Capitales
Mercado en que se compran y venden ttulos de
largo plazo como son las acciones y bonos.
Financia inversiones en activo fijo o la parte fija del
activo circulante.
Incluye acciones, obligaciones y prstamos a
mediano y L.P.
Incluye los mercados primarios, secundarios y los
crditos concedidos por la banca comercial, cajas y
cooperativas.
Ej. Bono a 5 aos.
41
3. DE ACUERDO A EMISION
Mercado Primario
Aqui se venden nuevos ttulos al pblico.
El emisor de acciones o de deuda recibe los ingresos de la venta.

Una empresa tiene tres opciones para ofrecer sus ttulos:

Oferta pblica.- venta de ttulos de una empresa al pblico en

general.
Derechos de suscripcin.- Oferta de nuevas acciones a
quienes ya son propietarios de ttulos conforme a una
determinada prorrata.
Oferta privada.- venta de nuevos ttulos directamente a los
grupos seleccionados de inversiones.
El principal mecanismo en el mercado primario es la oferta pblica
inicial, la primera venta pblica de las acciones de una empresa
(IPP Inicial Public Offering).
42
 3. DE ACUERDO A EMISION
Mercado Secundario
Es el mercado en el que se negocian los ttulos despus de su
puesta en circulacin (reventa). A diferencia del mercado primario,
tanto dinero como ttulos son intercambiados entre los
inversionistas.
Incluye las diferentes mercados organizados (bolsas) y el mercado
sobre el mostrador u over-the-counter market.
Los mercados organizados son instituciones centralizadas que
renen las fuerzas de oferta y demanda de ttulos en circulacin.
(Ej. Bolsa NYSE, Londres, Tokyo, Paris, Sidney, Hong Kong, Lima,
etc)
El mercado over-the-counter es una red de telecomunicaciones a
travs de la que se realizan transacciones tanto de ofertas pblicas
iniciales de venta como de ttulos que ya estn en circulacin.
43
Riesgo, Rendimiento y
Liquidez

44
Temario

Percepcin de Riesgo.
Qu es un Activo Financiero?
Caractersticas de un activo financiero.
Factores a considerar en Riesgo de
inversiones.

45
46
Percepcin de riesgo
1. Cumplir leyes: pago impuesto, dar recibo.
2. Deporte aventura: Puenting.
3. Comprar Seguros: Vida, vehculo,
educacin, casas, etc.
4. Plagio examen / internet.
5. Ser fiel.
6. En finanzas los riesgo principales son:
- Que la rentabilidad sea menor a la
esperada y
- El riesgo de NO Pago. 47
ELEMENTOS BASICOS EN LAS
DECISIONES DE INVERSION

48
Activos financieros
Un activo financiero o instrumento financiero
representa un derecho para su poseedor, y una
obligacin para su emisor.
Los activos financieros son activos intangibles.

Ej. Certificado de Depsito en Banco (CD)

Acciones
Bonos

49
Activos financieros: Funciones
1. Son instrumentos de transferencia de
fondos entre los que tienen en exceso a los
que lo necesitan.

2. Son instrumentos de transferencia de

riesgo. (Ej. Acciones, CD)

50
Activos financieros:
Caractersticas
a) Riesgo: Probabilidad de perder todo o parte de lo
que estamos invirtiendo. Depende de la solvencia
del emisor y de las garantas ofrecidas.
b) Rentabilidad: Capacidad de rendimiento.
c) Liquidez: Depende de lo fcil y rpido en
convertise en efectivo.

Relacin: Riesgo Rendimiento

51
Factores a considerar en riesgo de
inversiones

El riesgo de inversin a menudo viene acompaado por

la alta volatilidad (fluctuaciones del precio).
Lo importante es lograr el mayor rendimiento posible sin
exceder el nivel deseado de riesgo de cada
inversionista. Comodidad. No estres.
Un inversionista conservador, cuyo mayor inters es la
seguridad, podra decidir invertirlo todo en bonos del
tesoro de EE.UU.
Un inversionista agresivo, cuyo mayor inters son los
rendimientos altos, pudiera decidir invertirlo todo en
acciones de empresas nuevas. (especulador)
52
Cuando se maximiza el precio de las acciones requiere de
empresas eficientes y que produzcan bienes y servicios de
alta calidad al costo ms bajo posible. Tambin requiere
del desarrollo de productos que los consumidores deseen
y necesiten, por lo cual el motivo relacionado con la
obtencin de utilidades conduce a idear nuevas
tecnologas, elaborar nuevos productos y crear nuevos
empleos.

53
Muchas veces los objetivos de los administradores no
concuerdan con las metas de los accionistas, es decir
no se distingue claramente la separacin de la
propiedad y el control. Los administradores buscan su
proteccin personal antes que nada.

54
Los acreedores son los que prestan fondos a la empresa con
base al grado de riesgo de los activos de la empresa y su
estructura de capital. Suponiendo que los accionistas por
medio de la administracin, logran que la empresa
emprenda nuevos negocios riesgosos que impliquen un
riesgo mucho mayor que el anticipado por los acreedores,
habra incertidumbre de pago hacia ellos.

55
 Responsabilidades del
administrador financiero
Presupuestacin y planeacin a largo plazo.
Decisiones de inversin y financiamiento de bienes de
capital e inventarios.
Administracin de las cuentas por cobrar y el efectivo.
Coordinacin y control de las operaciones,
Relacin con los mercados financieros.

En resumen el administrador financiero debe tomar

decisiones Respecto a los activos que se deben adquirir
y la forma en que deben ser financiados.

56
CASOS DE ANALISIS

57
DECISIONES FINANCIERAS
(Libro Gabriel Baca Urbina)

1. Si Ud. tuviera $ 50,000,

Cul sera el orden de su
preferencia para
invertirlo? Sustente.

a) Depsito en un banco
suizo.
b) Compra de inmueble.
c) Poner un negocio.
d) Compra de acciones en
la bolsa.

58
DECISIONES FINANCIERAS
(Libro Gabriel Baca Urbina)

2. Tras haber trabajado por 30 aos

(tiene 65 aos), el Gobierno le
ofrece dos planes de retiro:

a) Darle un monto nico de

S/. 200,000 hoy, pero no le
otorga pensin de por vida NI
seguro mdico.

b) Darle S/. 2,000 de pensin

mensual + seguro mdico.

59
DECISIONES FINANCIERAS
(Libro Gabriel Baca Urbina)

3. Ud. es un suertudo, y gana en la

Tinka Gold 10 kilos de oro. Ud.
no necesita dinero hasta dentro
de 5 aos. Mientras tanto
puede:
a) Guardarlos en su casa y
esperar a que su valor aumente.
b) Guardarlos en un banco de
seguridad.
c) Venderlo hoy, obtener soles o
dlares y ahorrar ese dinero en
un banco.
60