PROYECTOS

MINEROS

Ing. Dante Salazar

Mayo 2017 - Moquegua, Per
 VALORIZACION DE LOS MINERALES Y
LOS COSTOS MINEROS

TEMARIO
1. Los procesos mineros y el concepto de valor agregado.

2. Valorizacin de los minerales y concentrados.

3. Costos de inversin y de operacin.

4. El costo de financiamiento.
Diagrama de Flujo Minero-Metalrgico
Para una Mina de Cobre
 Valor Agregado en un Yacimiento de Cobre

Venta de mineral de mina (1% Cu)

Venta de concentrados (30% Cu)

Venta de mineral fundido (98% Cu)

Venta de mineral refinado (99.99% Cu)

 Procesamiento del Mineral
Balance Metalrgico

El procesamiento del mineral es la conversin de

materias primas minerales en productos con valor
Comercial.
El Balance metalrgico permite determinar la cantidad
y calidad de los productos con valor comercial.
Tambin permite determinar la recuperacin
metalrgica econmica en cada proceso.
Determina la relacin entre el producto entrante y el
saliente (denominado ratio)
Se puede construir balances metalrgicos para cada
etapa del procesamiento.
 Esquema del Balance Metalrgico

Peso Leyes Contenido Recuperacin Ratio

Mineral (TM) (%) ( TM ) (%) '

Cabeza 100 5.0 5 100 -

Concentrado 10 40.0 4 80 10
Relave 90 1.1 1 20 1.1
 Balance metalrgico empresa que
produce dos concentrados

Leyes Metal Recuperacin (%)

Peso Ratio
Mineral (TM) Concentracin
Ag (oz/TM) Pb (%) Zn (%) Ag (%) Pb (%) Zn (%)

Cabeza 784,500 4.00 3.20 5.30 100.00 100.00 100.00 -

Concentrado
Pb 32,139 74.80 70.70 3.88 76.61 90.51 3.00 24.41

Concentrado 67,512 3.67 1.52 56.00 7.79 4.09 90.90 11.62

Zn

Relave 684,849 0.72 0.20 0.37 15.60 5.40 6.10 1.15

 Procesos Metalrgicos
(TM) Leyes Contenido Recuperacin Ratio
(%) Metlico ( TM ) Metalrgica (%)
CONCENTRACION
Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00
Concentrado 3.00 28.00 0.84 0.84 33.33
Relave 97.00 0.16 0.16 0.16 1.30
FUNDICION
Concentrado 3.00 28.00 0.84 1.00 1.00
Mata 0.74 99.00 0.73 0.87 4.05
Escorias 2.26 4.75 0.11 0.13 1.33
REFINACION
Mata 0.74 99.00 0.73 1.00 1.00
Refinado 0.70 99.90 0.70 0.95 1.06
Lodos 0.04 83.25 0.03 0.05 18.50
TOTAL
Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00
Refinados 0.70 99.90 0.70 0.70 142.86
Perdidas 99.30 0.30 0.30 0.30 1.01
 Valor Agregado
Conceptos Fundamentales (1)

Para que por un producto minero se pague el

100% de la cotizacin internacional, debe ser
producto final, es decir refinado (metal puro) y
adems se entregado en la planta de la refinacin.
9
Si no ocurre lo anterior, el comprador de producto
intermedio, deducir al precio, los costos de
tratamiento para llegar a metal puro (maquilas,
prdidas y penalidades), y de ser el caso el costo
de transporte y seguros.
 Valor Agregado
Conceptos Fundamentales (2)
En tal sentido, por un producto refinado se pagar
un mayor precio, que por ejemplo por un
concentrado.

Sin embargo, dado que el objetivo de una empresa

es maximizar utilidades y no maximizar ventas, no
siempre es conveniente producir refinados.

Para tomar la decisin de que producto minero

producir, debe tomarse en cuenta adicionalmente
los costos de inversin y operacin, los riesgos del
negocio y el mercado del producto.
 El Valor Agregado y los Ingresos por
Venta de Minerales

V = ( ( Im * p * Rm1 * Rm2 * . . . . . Rmn ) T ) * Qm

El valor de ventas depender del valor agregado que

tenga el mineral.

El valor T ser menor cuando el mineral tenga valor

agregado, por ejemplo un mineral refinado T = 0

Por el contrario, en el caso de un concentrado, T

incluyen los costos de fundicin y refinacin y
penalidades por impurezas.
 Valor del Mineral

Supuesto: La empresa vende refinados

VALOR CANTIDAD VENTAS
Ley Precio Recup. Factor UNITARIO TM US$
($/TM)

Valor 1 TM Mineral Mina 1.00 4.5 0.70 22.046 69.38 100.00 6,937.55

Valor 1 TM Mineral Concentrado 28.00 4.5 0.83 22.046 2,312.52 3.00 6,937.55

Valor 1 TM Mineral Fundido 99.00 4.5 0.95 22.046 9,375.06 0.74 6,937.55

Valor 1 TM Mineral Refinado 99.90 4.5 1.00 22.046 9,910.78 0.70 6,937.55
 Valor del Mineral

Supuesto: La empresa vende concentrados

VALOR CANTIDAD VENTAS

Ley Precio Recup. Factor Maquila UNITARIO TM US$
($/TM)

Valor 1 TM Mineral Mina 1.00 4.5 0.70 22.046 15.00 54.38 100.00 5,437.55

Valor 1 TM Mineral Concentrado 28.00 4.5 0.83 22.046 500.00 1,812.52 3.00 5,437.55

(*) Maquila, penalidades, perdidas metalrgicas

Conclusin: Si la empresa vende concentrados, el valor es menor.

 VALORIZACION DE LOS MINERALES Y
LOS COSTOS MINEROS

TEMARIO
1. Los procesos mineros y el concepto de valor agregado.

2. Valorizacin de los minerales y concentrados.

3. Costos de inversin y de operacin.

4. El costo de financiamiento.
 Los Proyectos Mineros
(Que Agregan Valor)

Abrir una nueva operacin minera.

Reactivar una mina paralizada.
Aumentar la capacidad de produccin.
Incrementar el valor del mineral.
Adquisicin de activos.
Reemplazo de equipos de produccin.
Reducir los costos de operacin.
Evaluacin de alternativas de ubicacin y diseo (relaves,
desmontes . . . etc.).
Cierre de minas.
 Ingresos por Venta de Minerales
(Formula General)

V = ( ( Im * p * Rm1 * Rm2 * . . . . . Rmn ) T ) * Qm

V = Ventas en US$.
Im = Ley de Mineral.
p = Precio del Mineral.
Rm1*Rm2* . . .Rmn = Recuperaciones Metalrgicas.
T = Costos de los Procesos faltantes para tener mineral
. refinado (maquilas, perdidas metalrgicas,
penalidades)
Qm = Cantidad de mineral vendido (TM)
 Ratio de Concentracin

Relacin de Concentracin (Rc)

Rc = Pm / Pc;.(1)
donde: Pm= cantidad de mineral de mina entrante al
proceso y Pc= Cantidad saliente de concentrado

Rc = (Lc) / (lm * RMc) (2)

donde: Lc=ley del concentrado; lm=ley del mineral de
mina; y Rc=ratio de concentracin
 Valor Unitario del Concentrado
($/tm) Covalor Unitario del Concentrado
Combinando las ecuaciones (1) y (2), se obtiene:
VC = ( Lc*p*Rm2*Rmn) - Tc)
VC= valor unitario del concentrado ($/TM concentrado)
Lc= ley del mineral en el concentrado
p= precio del mineral
Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas posteriores a
la concentracin, tambin denominadas prdidas
metalrgicas
Tc= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado expresado en $/TM concentrado (maquilas de
fundicin y refinacin, penalidades)
 Valor Unitario del Concentrado
($/tm Concentrado)
La ecuacin:
VC = ( Lc*p*Rm2*Rmn) - Tc

Se puede reexpresar de la manera siguiente:

VC= (Lc*Rm2.*Rmn)* p Tc
5
VC = (Lc D ) * p (T+e) r

Donde: D= Rm2*Rmn = prdidas metalrgicas en los

procesos posteriores a la concentracin.
Tc= (T+e) + r; donde T=maquila de fundicin, e= escalador
de maquila de fundicin y r= maquila de refinacin
 Valorizacin de Concentrados
Formulas

FRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre

y plomo
VC = ( Lc - D ) * p - ( T + e) - r X + Y
6

FRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc

VC = (Lc - D) * p ( T + e ) X + Y
 Valorizacin de Concentrados
Definiciones

VC = Valor del concentrado por unidad de concentrado

Lc = Contenido de metal en el concentrado
D = Deducciones por prdidas metalrgicas
p = Precio del metal
r = Maquila de refinacin
T = Maquila de tratamiento
e = Escalador de maquila de tratamiento
X = Deducciones por impurezas
Y = Pagos por subproductos
 Definiciones en Valorizacin de
Concentrados (1)

Prdidas Metalrgicas (D): Son las prdidas estimadas

que se darn en los procesos de fundicin y refinacin.
La ecuacin terica sera: D= (100% - ( Rmf*Rmr)) / Lc
Maquila de fundicin (T): Son los costos del proceso de
fundicin ms la ganancia de la empresa que funde los
concentrados. Se expresa normalmente en $/TM de
concentrado.
Maquila de refinacin ( r ) : Son los costos del proceso
de refinacin ms la ganancia de la empresa que refina.
 Definiciones en Valorizacin de
Concentrados (2)
Escalador de la maquila (e): Es la maquila adicional que
cobra el fundidor cuando los precios de los metales estn
por encima de un precio base definido originalmente. El
concepto del escalador es que el fundidor pueda compartir
parcialmente las ganancias de la empresa minera por efecto
del incremento de los precios de los minerales.
Penalidades (X): Son las deducciones al valor del
concentrado debido a las impurezas que presenta el
concentrado por elementos como el As, Sb. Bi, Fe, etc. Lo
normal es establecer un LMP (lmite mximo permisible) y
cuando el concentrado excede dichos LMP se paga una
penalidad.
 Definiciones en Valorizacin de
Concentrados (3)

Subproductos (Y): Son los metales econmicos

adicionales al metal del concentrado y que
proporcionan un incremento de valor al concentrado.
Por ejemplo en el concentrado de cobre, pueden ser
subproductos el oro y la plata; en un concentrado de
plomo un subproducto tpico es la plata.
 Qu Informacin se Requiere para
Valorizar un Concentrado?
Balance Metalrgico: De donde se obtiene las leyes de los
elementos econmicos de los concentrados obtenidos as
como las leyes de los elementos que no son econmicos y
que pueden ser penalisables. Asimismo, el balance permite
tener informacin sobre la cantidad de concentrado
producido y de los ratios de concentracin, que son
nnecesarios para la valorizacin.
Contrato de comercializacin: Donde se tiene informacin
sobre el costo de las maquilas, escaladores, prdidas
metalrgicas, precio bases, estimados de precios de
liquidacin, costo de las penalidades de los elementos que
no son econmicos, entre otros.
 Balance Metalrgico Anual
Empresa que Produce 2 Concentrados

Leyes Metal Recuperacin (%)

Mineral Peso Ratio
(Miles TM)
Pb (%) Zn (%) Ag (oz/TM) As (%) Sb (%) Pb Zn Ag As Sb
Cabeza 600 5.00 6.00 7.00 0.50 0.40 100 100 100 100 100 -

Concentrado Pb 40 60.00 4.50 56.70 1.50 1.80 80 5 54 20 30 15

Concentrado Zn 50 1.80 54.00 13.40 1.20 0.96 3 75 16 20 20 12

Relave 510 1.06 1.50 2.63 0.38 0.25 17 20 30 60 50 1.25

 Supuestos para Valorizacin
Concentrado de Plomo y Zinc
 Valorizacin
Concentrado de Plomo
 Valorizacin
Concentrado de Zinc
Ventas Anuales de la Empresa
Contribucin Econmica de Minerales
 Conclusin

EL VALOR DEL MINERAL NO ES LEY * PRECIO

 VALORIZACION DE LOS MINERALES Y
LOS COSTOS MINEROS

TEMARIO
1. Los procesos mineros y el concepto de valor agregado.

2. Valorizacin de los minerales y concentrados.

3. Costos de inversin y de operacin.

4. El costo de financiamiento.
 Costos en minera

TIPOS DE COSTOS EN PROYECTOS MINEROS:

1) COSTOS DE INVERSIN O GASTOS DE CAPITAL (CAPEX)

2) COSTOS DE OPERACIN (OPEX)

a) Costos de produccin
(mina, planta, fundicin, refinacin, generacin elctrica,
costos indirectos)

b) Gastos
(financieros, ventas, administrativos, impuestos, otros)
 Costos de Inversin vs Operacin

En la fase de preproduccin de un proyecto (construccin)

todos los costos son costos de capital, que darn origen
posteriormente a un cargo por depreciacin en la contabilidad.

En la fase de produccin, suele ser ms difcil establecer

cuando un egreso es un costo de capital y cuando un costo
operacional. la tendencia durante la operacin es cargar todos
los egresos al costo operacional para postegar los pagos del
impuesto a la renta.

Sin embargo, debe considerarse como costo de capital en la

fase de operacin, aquellos sujetos a depreciacin relevante.
 Inversiones de un proyecto minero

1. Son los costos iniciales para la ejecucin de proyectos,

tambin denominados gastos de capital.
2. Incluyen: activos fijos, activo intangible, capital de trabajo.
3. Los activos fijos no se cargan como gastos en un periodo
(ao), sino se distribuye entre los aos en que se usan los
activos (depreciacin anual).
4. Los activos intangibles se gastan durante la vida de la mina
(amortizacin anual de intangibles)
5. El capital de trabajo no se deprecia ni amortiza sino se
recupera en la ltima venta.
 Activos Fijos en un Proyecto Minero

1. ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA

2. INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL
- Obras Civiles
- Adquisicin de equipos para la planta de beneficio
3. INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
- Energa
- Agua
- Talleres, Almacenes
4. INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras,
Campamentos, etc)
 Activos Intangibles en un Proyecto Minero

1. Desarrollo y preparacin de mina.

2. Gastos de organizar el proyecto.
- Ingeniera, supervisin.
- Gastos legales, licencias, capacitacin.
3. Compra de concesin minera ya explorada.
4. Gastos de puesta en marcha.
5. Intereses pre operativos.
6. Gastos de cierre de minas.
 El Capital de Trabajo en un
Proyecto Minero

DEFINICIN CONTABLE:
AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO

DEFINICIN FINANCIERA:
Recursos de largo plazo, que financian los activos de la
empresa que no son de largo plazo.

DEFINICIN PRCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases
entre los procesos de produccin y ventas.
 Tratamiento de la Depreciacin y de la Amortizacin
de Intangibles en los Proyectos Mineros

La depreciacin es el reconocimiento del costo de un

activo en el tiempo de vida til que tiene y no implica un
desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera
como un costo contable.
La amortizacin de los intangibles es el desgaste o uso de
los activos intangibles durante la vida til del proyecto y
tambin se le considera como un costo contable ya que
no implica salida de dinero.
La depreciacin de los activos fijos y la amortizacin de
los activos intangibles son costos deducibles del
impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de
impuestos es relevante en la evaluacin de proyectos.
 El Escudo Fiscal de la Depreciacin

CON DEPRECIACION SIN DEPRECIACION

VENTAS 100 100

( - ) COSTOS DE VENTAS 60 60
( - ) DEPRECIACION 10 0
UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS 30 40
( - ) IMPUESTO A LA RENTA 9 12
UTILIDAD NETA 21 28
 El Escudo Fiscal es Una Reduccin de Costos

ESCUDO FISCAL = AHORRO DE IMPUESTOS = 12 9 = 3

= DEPRECIACION * TASA MPOSITIVA

= 10 * 0.3 = 3

= D * T
 Inversin Final: Cierre de Mina

El Cierre de una mina es la preparacin y ejecucin de

actividades necesarias (desde el inicio de las operaciones)
para restaurar las reas afectadas por la explotacin.
La mejor forma de dejar un legado positivo en la actividad
minera es comenzando por el final (disear para el cierre).
Algunos pasos a implementar en un proceso de cierre con el
objeto de mitigar eventuales impactos posteriores son:
- Desmantelamiento de instalaciones.
- Recuperacin de las geo-formas.
- Compactacin del terreno.
- En algunos casos, reforestacin.
- Monitoreo y tratamiento de efluentes de la mina.
 Costos Operacionales

Para construir el costo operacional anual de una operacin

productiva en mina se suman el costo operacional mina, el del
transporte mina-planta y el de la planta. a esto hay que
sumarle los gastos generales (administrativos y de ventas) que
se prorratean cuando hay varias operaciones.
Algunas veces para obtener los costos operacionales es
necesario descomponerlas en operaciones unitarias. por
ejemplo en el costo de operacin mina se tiene las operaciones
unitarias siguientes: perforacin, voladura, carguo y
transporte.
En otros casos (planta), tambin se puede sumar todos los
insumos necesarios para el proceso: energa, mano de obra,
reactivos, consumo de aceros, repuestos, servicios, etc.
 Factores que Influyen en los Costos de la
Empresa Minera

COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
AMORTIZACION DE PRSTAMOS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
 Clasificacin de los Costos Mineros

1. CENTRO DE COSTO
Mina, Planta, Fundicin, Refinacin, Generacin Elctrica, etc.
2. NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales)
Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina.
3. FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES
4. DIRECTOS, INDIRECTOS
5. COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciacin,
amortizacin de intangibles, provisiones)
Resumen Costos de Operacin (US$/TM)
 Por qu los Impuestos son Relevantes en
la Evaluacin de Proyectos

Los impuestos son relevantes en la evaluacin de

proyectos mineros, porque al ser una salida en
efectivo de dinero forman parte del flujo de caja del
proyecto y por lo tanto inciden en la rentabilidad del
mismo.
Los principales impuestos que paga el sector minero
en el Per son el Impuesto a Renta, las Regalas
Mineras, y las llamadas sobreganancias (Gravamen
Minero o Impuesto especial a la minera segn la
empresa tenga o no Contrato de Estabilidad
Tributaria).
 Instrumentos Fiscales
Utilizados en el Sector

Impuesto a la renta.
Regalas mineras.
Impuestos adicionales a la renta operativa minera.
Participacin estatal.
Impuestos sobre los dividendos.
Bonos y cnones superficiales.
Otros impuestos indirectos.
El Concepto de Economas de Escalas
 Concepto de Economas de Escala en los
Proyectos Mineros

El concepto de economas de escala va ligado al

concepto de los costos de los proyectos, sean costos
de inversin de operacin.
Las economas de escala asociada a proyectos
mineros, debe entenderse que a mayor tamao del
proyecto, los costos unitarios del proyecto (sean de
operacin de inversin) son menores.
Su utilidad prctica es en los proyectos a nivel de
perfil (sin reservas minerales), para poder estimar
preliminarmente los costos de los proyectos.
 Economas de Escala de los Costos Mineros

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A)) Exp (e)

Donde:
C(B) = Costo de operacin y/o inversin de un proyecto B
C(A) = Costo de operacin y/o inversin de un proyecto A
D(B) = Tamao del proyecto B
D(A) = Tamao del proyecto A
e = Factor menor a 1
 Economas de Escala de los Costos Mineros

Se conocen los costos de produccin unitarios y la capacidad de

dos minas en operacin de similares caractersticas:
Mina A
Tamao: 2500 TMD
Costos: 40 $/TM
Mina B
Tamao: 2000 TMD
Costos: 42 $/TM
Estimar los costos de produccin a nivel de perfil, de una mina
(Mina C), cuyo tamao estimado es de 2800 TMD
 Costos de Inversin vs Operacin

Determinar el factor de economa de escala,

utilizando los datos de las minas que estn en
operacin.
e = ?

Utilizar el factor de economa de escala calculado,

para estimar los costos de produccin unitario de la
mina (Mina C) que se encuentra en estudio a nivel de
perfil.
Costos Mina C= $/TM
 VALORIZACION DE LOS MINERALES Y
LOS COSTOS MINEROS

TEMARIO

1. Los procesos mineros y el concepto de valor agregado.

2. Valorizacin de los minerales y concentrados.

3. Costos de inversin y de operacin.

4. El costo de financiamiento.
 Tasa de Descuento Para Evaluar Proyectos o
Costo de Capital

Definicin:
Es el costo de los fondos requeridos por la empresa
duea del yacimiento.
Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por el
empresa.
La tasa de descuento es importante para obtener el
valor actual del yacimiento a travs del mtodo del
flujo de caja descontado.
 Tasa de Descuento Como Costos de los
Recursos Financieros del Proyecto

Inversin Proyecto Minero: US$ 1,000 millones

Financiamiento del Proyecto:
US$ 500 millones prstamo bancos
US$ 500 millones aporte accionistas
Costo del Financiamiento:
Tasa inters banco: 8% anual
Costo oportunidad accionista: 12%
Cul es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?
Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es decir, 10%
 Estimacin del Costo del Capital

CAPITAL
Proviene

Deuda Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
COKDE determinada COKACC

CCMP
 Costo de Capital Ponderado

Definicin: Es el costo de las fuentes de financiamiento.

K = Kd D (1-T) + Ko A
I I
Donde:
K = Costo de capital.
Kd = Costo de la deuda.
Ko = Costo de oportunidad despus de impuestos.
I = Recursos totales requeridos por la empresa.
D = Porcin de los recursos requeridos que son financiados con deuda.
A = Porcin de los recursos requeridos que son financiados
con . recursos de la empresa.
T = Tasa impositiva.
 Componentes del Costo de Oportunidad del
Accionista (Ka)

Tasa de inters libre de riesgo (Rf)

Riesgo del Proyecto (Rp)
Riesgo del pas (Rc)

Ka = Rf + Rp + Rc
Donde Ka = tasa de descuento del accionista.
 RIESGO PAS (*) (Al 15.07.2014)
Fuente: JP Morgan

Argentina : 640
Brasil : 212
Colombia : 151
Mxico : 148
Per : 145
Venezuela : 892

(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA

 Cmo se Calcula el Riesgo Pas?

La ms usada es comparando la tasa de inters de un

bono de un pas X, que tiene cierto nivel de riesgo,
con la tasa de un bono emitido por el Tesoro
Americano, que se supone es un bono libre de riesgo.

EJEMPLO:
Tasa de un inters de un bono peruano: 7.0%
Tasa de Inters de un Bono USA: 5.0%
Riesgo Pas: 2.0% 200 puntos bsicos
 Factores que Influyen en el Riesgo Pas

Aspectos Econmicos: Crecimiento economa y la inflacin en el

tiempo, equilibrio cuentas fiscales, sostenibilidad de la deuda
externa, evolucin de las reservas internacionales.

Aspectos Sociales y Polticos: Posicin de la poblacin y sus

representantes frente a la inversin extranjera y nacional.

Aspectos Institucionales: Debilidad institucional, complejidad

regulatoria, restricciones a la movilidad de fondos, etc.
 Riesgo y Costo de Capital del Accionista

Modelo CAPM (Capital Assent Pricing Model)

Tasa libre de Prima de riesgo

riesgo vigente histrica

Pendiente de la regresin.
Entre rendimiento de la
accin y del mercado
 Concepto del Valor del Dinero en el Tiempo

DEBIDO AL CONCEPTO DE COSTO DE

OPORTUNIDAD Y OTROS ASPECTOS (Riesgo,
inflacin, etc), UNA UNIDAD MONETARIA
ACTUAL NO TIENE ELMISMO PODER
ADQUISITIVO QUE TENDR DENTRO DE UN
AO.
ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE
ESTN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS
CONDICIONES.
 Utilidad de la Tasa de Descuento
Valor Presente

Formula:

Representacin Grafica:

0 1 2 3 n

i%
F