FINANZAS

INTERNACIONALES
 Las finanzas de manera general, estudian
los flujos de efectivo y la valuacin de
activos
Las finanzas internacionales se ocupan de los flujos de
efectivo a travs de las fronteras nacionales, y la
valuacin de activos ubicados en diferentes pases y
denominados en diversas monedas
QU SON LAS FINANZAS
INTERNACIONALES?
 Desde la perspectiva de la economa, las finanzas
internacionales describen los aspectos monetarios
de la economa internacional.
 Es la parte macroeconmica de la economa internacional,
llamada macroeconoma de la economa abierta
El punto central del anlisis lo constituyen la balanza de
pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en
dicha balanza. La variable fundamental es el tipo de
cambio
 ECONOMIA FINANZAS
INTERNACIONAL CORPORATIVAS

FINANZAS INTERNACIONALES
De acuerdo con Kozikowski, las finanzas internacionales se pueden dividir en
dos grupos:

FINANZAS CORPORATIVAS
ECONOMIA INTERNACIONAL
INTERNACIONALES
Regmenes Cambiarios
Mercados de productos derivados
(futuros, opciones, swaps)
Sistema Monetario Internacional
Financiamiento Internacional
Funcionamiento de los Mercados
Condiciones de Paridad
Financieros Internacionales
Evaluacin y Administracin del
Factores que determinan el Tipo
Riesgo Cambiario
de Cambio
Inversin en Portafolios
Internacionales
Procesos de ajuste a los
Especulacin de Divisas
desequilibrios en la balanza de
Operaciones en Escala Mundial
pagos
IMPORTANCIA DEL ESTUDIO
DE LAS FINANZAS
INTERNACIONALES
Permite al ejecutivo financiero entender cmo
acontecimientos internacionales pueden afectar su
empresa:

Evitar los peligros

Aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en

el entorno internacional.

Realizar transacciones con mayor eficiencia en virtud de

los avances tecnolgicos.
 Coadyuvar a la integracin econmica, slida y eficientemente, ayuda
a los pases involucrados en dichos acuerdos.

Permitir un monitoreo de las balanzas de pagos de los dems pases.

La empresa debe tomar decisiones sobre las fuentes de financiacin

ms apropiadas para la empresa

El criterio debe ser elegir la fuente de financiacin que maximice el

valor de la empresa para sus accionistas (minimizar la WACC
-Weighted Average Cost of Capital/Promedio Ponderado del Costo de
Capital, y maximizar FCF-Free Cash Flow/Flujos de Caja).
Las finanzas internacionales son importantes
porque ayudan:
A decidir la manera en que los eventos internacionales
afectarn a una empresa y cules son los pasos que
pueden tomarse para explotar los desarrollos positivos
para aislar a la empresa de los dainos
Entre los eventos que afectan a las empresas, se
encuentran la variacin:

de los tipos de cambio

las tasas de inters

en las tasas de inflacin y

en los valores de los activos

Caractersticas diferenciales
entre las Finanzas
Domsticas y las
Internacionales:
 1. Riesgos Internacionales (Riesgo Cambiario y
Poltico)

2. Imperfecciones del mercado (Monopolio, Oligopolio,

Monopsonio, Oligopsonio, Cartel)

3. Oportunidades internacionales (Expanded

Opportunity Set)
1. RIESGOS INTERNACIONALES (RIESGO CAMBIARIO Y POLTICO)
Tienen sus orgenes en el hecho de que las naciones soberanas tienen el
derecho y el poder de:

emitir moneda

formular sus propias polticas econmicas

imponer impuestos y

regular el movimiento de gente, mercancas y capitales a travs de sus

fronteras.
 TIPOS DE RIESGOS
RIESGO CAMBIARIO RIESGO POLITICO

Riesgo derivado de los

Es el riesgo derivado de las
cambios inesperados en las
oscilaciones de las divisas
leyes tributarias hasta la
en las que se encuentran
nacionalizacin y
instrumentalizadas las
expropiacin de activos
deudas, ingresos, insumos,
pertenecientes a
etc.
extranjeros.
 RIESGO CAMBIARIO.
Influencia dominante en todas las principales
funciones econmicas:

CONSUMO PRODUCCIO INVERSION

N
 RIESGO CAMBIARIO
SI UNA MONEDA SE
SI UNA MONEDA SE APRECIA
DEPRECIA, Entonces las
Entonces las
importaciones son
importaciones son
relativamente ms
relativamente ms caras
baratas que los bienes y
que los productos y
servicios producidos
servicios producidos
dentro del territorio
dentro del territorio y
nacional, as como las
las exportaciones son
exportaciones son
relativamente menos
relativamente ms
costosas.
costosas.
 RIESGO POLTICO

El riesgo poltico se basa en el hecho de que pases

soberanos en cualquier momento pueden cambiar
las reglas del juego y las partes afectadas, no los
recursos efectivos. (Instancias imparciales donde
pelearlo)
2. IMPERFECCIONES DEL MERCADO
Se refieren a:
Los costos de transaccin
Costos de informacin
Restricciones legales
Diferencias en sistemas impositivos
Movilidad imperfecta de los factores de produccin
Obstrucciones al comercio.
En otras palabras, son toda barrera que dificulte el libre
movimiento de personas, mercancas, servicios y capital a
travs de las fronteras nacionales.
 3. OPORTUNIDADES INTERNACIONALES (Expanded
Opportunity Set
Todas las combinaciones de riesgo y
recompensa que se pueden construir con
los activos disponibles y dentro de las
limitaciones ambientales.
Al desarrollar actividades fuera de su pas de origen, se
abren diversas alternativas para invertir y financiarse
Las empresas pueden ampliar su crecimiento al beneficiarse
de la economa de escala, maximizar su rendimiento y reducir
sus costes mediante la ubicacin de su produccin, compra de
insumos y financiacin en cualquier lugar del mundo
 EL ENTORNO
GLOBAL DE LAS
FINANZAS Y LOS
NEGOCIOS
GLOBALIZACION
La globalizacin es un proceso de integracin que tiende a
crear un solo mercado mundial en el que se comercian
productos semejantes, producidos por empresas cuyo origen es
difcil de determinar, ya que sus operaciones se distribuyen en
varios pases.
CAUSAS QUE HAN INCREMENTADO
LA GLOBALIZACIN
 Liberalizacin de los factores de produccin a travs de las
fronteras.
Incremento en:
la expansin de la tecnologa
el desarrollo de los servicios que contribuyen con la
expansin de los negocios internacionales (e.g. Fedex)
las presiones de los consumidores
la competencia global
la cooperacin internacional
 La globalizacin est presente tanto en la produccin como
en la inversin y el consumo

Los mercados financieros son ms globalizados que los

mercados de productos

La integracin de los mercados de capital avanza a un ritmo

acelerado

El mercado de divisas es el nico totalmente integrado con

un precio nico
 QU IMPLICA LA
GLOBALIZACIN PARA LAS
EMPRESAS?
 Menores barreras al comercio y la inversin implica
para las empresas que:

Pueden ver al mundo como un solo mercado, en vez de

enfocarse nicamente a un mercado nacional.

Pueden ubicar su produccin en la localidad que sea ms

ptima en el mundo para desarrollar sus actividades.
El cambio tecnolgico implica para las empresas:
Menores costos de transporte, por lo que las empresas
pueden ubicar sus actividades en distintas y dispersas
ubicaciones

Pueden ubicar su produccin en la localidad ms ptima

en el mundo para desarrollar sus actividades.
Menores costos de comunicacin y procesamiento de
informacin, permitiendo a las empresas crear y manejar
globalmente sistemas dispersos de produccin
Menores costos en las redes de comunicacin, lo cual
ayuda a crear un mercado global electrnico.
 Sistemas de medios de comunicacin globales para crear
un mercado global de productos de consumo.
CRTICAS A LA GLOBALIZACIN
 Amenaza a la soberana nacional

Degradacin medioambiental

Creciente desigualdad econmica

Volatilidad de precios

Efecto contagio

Tendencia a la sobreproduccin
EL TRIUNFO DE LA GLOBALIZACIN EST
GARANTIZADO?
EL SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL
Elsistema monetario internacional(SMI) es el conjunto de
instituciones, normas y acuerdos que regulan la actividad
comercial y financiera de carcter internacional entre los pases
y acuerdos monetarios y de tipos de cambio adoptados
internacionalmente
El Sistema Monetario Internacional es la estructura
financiera por medio de la cualse determinan los
tipos de cambiopara adaptarse a las necesidades del
comercio internacional,realizndose los ajustes de
acuerdo a las balanzas de pagos, esto est regulado por
prcticas gubernamentales y fuerzas de mercado que
determinan lostipos de cambioentre monedas nacionales y
reservas mantenidas como activos internacionalmente
aceptables.
OBJETIVOS
 INTERNOS

Maximizar el crecimiento de la renta a largo plazo

Conseguir la estabilidad interna (precios) y externa (balanza

por c/c)
 INTERNACIONALES

Garantizar las libertades en el movimiento de bienes y

servicios, capitales y factores

Facilitar ajustes internos

Impedir la propagacin de desequilibrios internacionales

Un sistema monetario nacional es la organizacin de las
relaciones monetarias en un pas:
cmo los agentes econmicos pueden utilizar la moneda
puesta a su disposicin y cmo se emite en funcin de sus
necesidades
Estas necesidades corresponden a las tres
funciones tradicionales de la moneda, que son:
 UNIDAD DE CUENTA

Permite medir el valor de los bienes y servicios susceptibles de

ser intercambiados, y permite contabilizar, representa el
efectivo.
 MEDIO DE PAGO

Permite comprar y vender los bienes y servicios, permite

comprar, representa el poder de compra
 DEPSITO (LE RESERVA)

En contra de lo que ocurre con el trueque, no le afecta el

tiempo; la moneda permite esperar, representa un valor en
reserva.
ANTECEDENTES HISTRICOS
El ms antiguo es el conocido comopatrn oro,este tena
la ventaja de proveer estabilidad a las monedas ya que el
oro genera confianza lo cual a su vez determinaba que el
sistema funcione en forma automtica
Las desventajas de manejar la economa internacional bajo este
sistema es que solo beneficiaba a los pases poseedores de oro y
estimulaba por tanto el desequilibrio entre pases que tienen oro
y los que no lo poseen.
Despus del patrn oro se emple una moneda fuerte de
referencia, se consider a lalibra esterlina, la cual paso a
ser la unidad de cuenta aunque el oro sigue siendo la
unidad de referencia,
Por ltimo se emple el sistema de funcionamiento del
patrn cambios dlar, por el cual se establece un tipo de
cambio de dlares en oro
Este sistema tuvo como resultado que EEUU ya no
suministra todos los bienes que proporcionaba, pues otros
pases comienzan a exportar ms que a importar y
trajo como resultado el aumento del coste del oro debido
a que su extraccin se torn costosa
Todos estos problemas inciales se vieronresueltos
parcialmente con el acuerdo deBretton Woods (1-22 de
julio de 1944), acuerdo por el cual se crean elBanco
Mundialy el Fondo Monetario Internacional, adoptndose al
dlar como moneda internacional.
As mismo:
Se determina el establecimiento del marco legal del
Sistema Monetario Internacional

Potenciacin la cooperacin monetaria internacional,

creando un sistema de pagos de carcter multilateral

fomento el comercio y

la estabilidad de lostipos de cambio

ELEMENTOS DEL SISTEMA
MONETARIO
INTERNACIONAL
La principal caracterstica del sistema monetario
internacional es que no existe ningn sistema, y que de los
mercados financieros internacionales en la actualidad es la
extrema volatilidad de los tipos de cambio
Para cualquier pas, la divisa extranjera es la moneda de
otro pas, siempre y cuando esta moneda sea libremente
convertible en otras monedas en el mercado cambiario.
Despus del derrumbe del sistema comunista, la mayora
de los pases tienen monedas convertibles
 En tiempos actuales las reservas internacionales estn
integradas por oro, divisas convertibles, posicin de
las reservas frente al FMI y DEG.
Otro elemento de este sistema es su capacidad de regular
los desequilibrios a travs del manejo de los tipos de cambio
fijos y variables,

los mecanismo que se emplean son el uso de tipos de

cambio flexibles, el sistema de paridades fijas, las
variaciones en precio o renta, los controles directos, las
variaciones de las reservas y el rgimen de flotacin
FASES DEL CICLO
ECONMICO
En economa estos ciclos se reflejan como fluctuaciones en la
actividad productiva o perodos de expansin y
contraccin, crecimiento y recesin que puede llegar a la
depresin. Pero no es fcil predecir el tiempo exacto de estos
perodos, ya que la economa es una ciencia social que se basa
en la accin humana, la misma que es impredecible.
 CONTRACCIN
Es un perodo en que se desacelera la actividad econmica,
bajan los niveles produccin y ventas, y consecuentemente las
empresas empiezan a despedir personal.
 RECESIN
La produccin se estanca y el desempleo aumenta. Cuando
la contraccin es severa, generalmente cuando elPIBse
reduce en un 10%, la recesin pasa a ser depresin.
 EXPANSIN

Es un perodo de recuperacin en que la produccin

empieza a crecer.
 AUGE
Perodo de prosperidad con la economa muy cercana al
pleno empleo
 TIPOS DE CAMBIO

TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES

Tericamente los pases pueden hacer que sus monedas se
intercambien libremente en el mercado de divisas y
que este defina el valor del intercambio entre monedas
Un banco central para mantener un tipo de cambio fijo
contra el dlar, por ejemplo, debe estar activo en la
venta o compra de dlares, lo que significa contracciones
o expansiones monetarias.
Uno de los motivos para que los pases tengan tipo de
cambio flexible, como Colombia, es que sus bancos
centrales (en teora) sean independientes en cuanto a
decisiones de poltica monetaria se trata
TIPO DE CAMBIO FIJO
Cuando un pas opta por establecer un intercambio fijo entre
su moneda y cualquier otra, que generalmente es el dlar y se
conoce como tipo de cambio fijo.
Dentro de los pases que han optado por mantener
artificialmente un tipo de cambio fijo se encuentran
Venezuela en la actualidad, adems de China y Argentina en
el pasado
Venezuela haba mantenido la tasa de cambio en 4,3
bolvares por dlar durante un buen tiempo, pero la alta
inflacin, la falta de competitividad de sus productos y
el bajo ingreso en bolvares de sus exportaciones de
petrleo, llevaron a devaluar el bolvar a una tasa de
cambio (fija) de 6,3 por dlar
Esto mejora temporalmente la competitividad de sus
productos, pero a la larga genera ms inflacin y
nuevamente prdida de competitividad.

Por lo que Venezuela deber de tiempo en tiempo estar

devaluando el bolvar por los motivos antes mencionados.
Esto no es bueno para los comerciantes colombianos
cercanos a la frontera.
LOS CUATRO TIPOS DE CAMBIO EN
VENEZUELA
 DLAR OFICIAL
10 bolvares. Es la tasa a la que el Gobierno liquida el 65%-70% de
los dlares que capta, principalmente por las ventas de petrleo, es
decir unos 25,000 millones de dlares en 2014. Para 2015 se prev
que sea menos, debido ala cada de los precios del crudo. Est
limitada a rubros prioritarios, sobre todo alimentacin y salud.
Los economistas consideran que la tasa del dlar oficial est
excesivamente sobrevaluada, y es el origen de todas las
distorsiones, pues fomenta la importacin, destruye la produccin
nacional y estimula la corrupcin.
En ms de 11 aos de existencia del control de cambio, el
bolvar oficial ha sufrido cinco devaluaciones, y ha
pasado de 1.6 bolvares por dlar en 2003 hasta los 10
bolvares de la actualidad.
 DLAR SICAD
12 bolvares.
El Sicad o Sistema Complementario de Administracin de
Divisas, lanzado en marzo de 2013, funciona a travs de
subastas semanales para privados, y est dirigido a las
importaciones no prioritarias y aactividades tursticas. Supone
el 20-25% de las divisas disponibles.
Su creacin fue considerada en su momento como una
devaluacin parcial
 DLAR SIMADI

172 bolvares.
Sistema Marginal de Divisas (Simadi) con el objetivo de
"derrotar" al dlar negro, en el que liquidar un 5-10% de
las divisas petroleras disponibles, ms lo que inyecten los
privados.
Este nuevo mercado estar alimentado por empresas
pblicas y privadas y particulares que deseen comprar o
vender dlares en casa de cambio, bancos y operadores de
Bolsa en efectivo, bonos y transferencias.
 Representa una liberalizacin parcial del mercado de cambio.

Los particulares no podan comprar y vender dlares

libremente desde 2010, cuando desapareci el llamado
"dlar permuta", que permita a particulares y empresas la
adquisicin de divisas en casas de bolsa, canjeando ttulos de
valores.
El precio del dlar fluctuar segn la oferta y la demanda.
Este jueves fue de 172 bolvares, por lo que supone una
nueva devaluacin parcial de la moneda local.
 DLAR NEGRO
10.987 bolvares. Su aparicin es consecuencia de los
estrictos controles del gobierno y de la desconfianza
del venezolano en el bolvar.

Su tasa es producto de la especulacin, de la relacin entre

la oferta y la demanda y de la divisin entre la liquidez
monetaria y las reservas internacionales del pas.
El caso de Argentina es diferente, en 1991 estableci la
paridad cambiaria con el dlar para controlar la
elevada inflacin que, aunque fue controlada, llevo a
la crisis financiera de 2001.

Ms tarde Argentina abandona la paridad cambiaria,

pero sus reservas internacionales ya estaban
socavadas, lo que lleva al default de deuda soberana
en diciembre de 2001. Venezuela ha tenido los mismos
riegos de un posible default de su deuda.
Por el lado de China la cuestin es diferente, la
competitividad de sus productos depende de que el
yuan este devaluado artificialmente para que sus
productos de baja calidad sean baratos.
Esto no le durar mucho tiempo

la mano de obra interna est aumentando

el freno de la economa mundial est disminuyendo sus
exportaciones y
sus socios comerciales la estn obligando a competir
limpiamente, al hacerla que mantenga un tipo de cambio
flexible
Pero, mientras tanto, gran parte del excedente de dlares de las
exportaciones est siendo invertido en bonos de deuda en
Estados Unidos. China vende sus productos baratos en Estados
Unidos y a la vez financia su dficit fiscal.
 LAS CUATRO PRINCIPALES
FUNCIONES DEL SISTEMA
MONETARIO INTERNACIONAL
 AJUSTE
(corregir los desequilibrios reales medidos por lasbalanzas
de pagosque afectan a las relaciones entre las divisas)
 LIQUIDEZ
(Decidir los productos de reserva, formas de crearlos y
posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una
balanza de pagos)
 GESTIN
(Repartir y atender competencias, ms o menos
centralizadas en organizaciones como el actualFondo
Monetario Internacionaly losbancos centralesde cada
pas)
Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad
del sistema.

Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son:

Asignar elseoreajede las divisas (las ganancias por la
emisin de dinero o diferencias entre el coste deemisiny
el valor del dinero)
Acordar los regmenes detipo de cambio.
REGMENES CAMBIARIOS EN
LA PRCTICA
 1. MONEDA NACIONAL PEGADA A OTRA
MONEDAD CONSIDERADA FUERTE

Ms de 20 monedas, entre ellas el eso argentino, estn

pegadas al dlar estadounidense. Este rgimen recuerda
el patrn oro, con la diferencia de que el papel del oro
est desempeado por una moneda dura (de valor
relativamente seguro)
 MONEDA NACIONAL PEGADA A UNA CANASTA DE MONEDAS DE LOS
SOCIOS COMERCIALES MS IMPORTANTES

Las monedas de Libia y de otros tres pases estn pegadas a

los DEG (derechos especiales de giro). Las monedas de otros
30 pases estn pegadas a canastas de divisas confeccionadas
a la medida
FLEXIBILIDAD LIMITADA CONTRA UNA
SOLA MONEDA

Las monedas de Arabia Saudita y Bahrin se mueven casi

junto con el dlar.
 FLOTACIN CONJUNTA (JOINT
FLOAT)
Las monedas de los pases que forman el sistema
monetario europeo se mueven juntas contra otras
monedas. Sus tipos de cambio en relacin con el euro son
fijas.
 FLOTACIN DENTRO DE BANDAS AJUSTABLES DE
ACUERDO CON UN CONJUNTO DE INDICADORES

(Chile, Colombia, Madagascar).

 FLOTACIN ADMINISTRATIVA

(ms de 30 pases, entre los cuales se incluyen Grecia,

Israel, Polonia).
 FLOTACIN LIBRE
( Independent float). Este grupo incluye ms de 44 pases y
sigue creciendo (Estados Unidos, Reino Unido, Australia,
Polonia).
EL MERCADO DE DIVISAS
La divisa se puede definir como toda unidad de cuenta
legalmente vigente en otro pas .
El tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en otra
LAS DIVISAS PUEDEN SER DE DOS
CLASES
 DIVISAS CONVERTIBLES
Son aquellas admitidas a cotizacin en el mercado nacional de divisas.
En la actualidad son aquellas en las que se cruza casi el 100% del
Comercio Exterior, entre las que destacan Dlar USA (USD), Franco
Suizo (CHF), Yen Japons (JP'!), Libra Esterlina (GBP), y por
supuesto EURO (EUR).
DIVISAS NO CONVERTIBLES
Son aquellas que no cotizan en mercados organizados, y
por exclusin, el resto de las divisas
 EL MERCADO DE DIVISAS
Es el mercado base de todos los dems mercados
financieros, ya que en l se establecen los tipos de
cambio de las monedas en las que se van a realizar las
transacciones internacionales
Es uno de los mercados mas perfectos, ya que las ofertas y
demandas son conocidas por todos sus participantes, o
la gran mayora
Debe diferenciarse perfectamente este mercado con el de
monedas, ya que no se negocia con moneda en estado
fsico, sino con divisas, es decir, activos financieros,
que bien pueden estar representados por depsitos o
documentos que dan derecho a disponer de estas
cantidades.
Las operaciones se centralizan a travs de instituciones
financieras localizadas en determinados centros
financieros.
Hay unas ciudades en las que concurren el mismo tipo de
operaciones.
Por ejemplo, el mercado del Dlar Usa se sita en Estados
Unidos, el de la Libra Esterlina en Londres, otro bloque de
divisas en Ginebra, etc.
QUINES PARTICIPAN EN EL
MERCADO DE DIVISAS?
Los principales participantes en el mercado son:
los bancos centrales
los bancos comerciales y
de negocios,
Intermediarios
Compaas intermediarias en mercados de valores y
grandes empresas multinacionales
Tambin participan, de forma muy activa, los inversores
institucionales, las empresas de menor dimensin y los
particulares
Entre las razones por las cuales dichos agentes operan en
los mercados de divisas se encuentran:
 1. LA INTERMEDIACIN
El problema de la diferencia de divisa en que vienen
denominadas las operaciones de todo tipo en los mercados
extranjeros se soluciona a travs de la intermediacin de los
dealers y de los brokers del mercado de divisas

Los dealers poseen un inventario de divisas y van a

promover la compra/venta de las mismas ganando un
diferencial la horquilla de compra venta- que compensa el
riesgo que afrontan
LAS RAZONES COMERCIALES O DE INVERSIN

Las empresas han de atender los pagos a sus proveedores

extranjeros y realizar el cambio de moneda cuando reciben
flujos de clientes en moneda extranjera. Para realizar estas
operaciones es necesario adquirir divisas.
 LA MAXIMIZACIN DE LAS RENTABILIDADES Y/ O DISMINUCIN DE
RIESGOS

Los mercados financieros internacionales presentan un gran

atractivo para el inversor institucional en su intento de
diversificar sus operaciones para optimizar su
combinacin de rendimiento/riesgo. Las inversiones en el
extranjero precisan de la utilizacin de diferentes divisas que
se obtienen a travs del mercado mencionado
 LA NECESIDAD DE COBERTURA

El mercado de divisas ofrece los instrumentos necesarios

para mitigar las consecuencias negativas del riesgo.
 EL ARBITRAJE Y LA
ESPECULACIN

La avidez por obtener beneficios rpidos e incluso sin

riesgo es protagonista en este mercado. El arbitraje, es
decir, la compraventa simultnea de dos instrumentos
financieros del mismo tipo en dos mercados para
beneficiarse de las discrepancias en los precios, es una
de las principales fuentes de ingresos en este mercado.
La especulacin o la asignacin de elevadas sumas de
dinero a operaciones de alto riesgo basndose en
creencias sobre la tendencia del mercado una inminente
apreciacin o depreciacin de la moneda-
 LA NECESIDAD DE INTERVENCIN POR PARTE DE LOS BANCOS
CENTRALES

Para corregir situaciones en que el tipo de cambio se

desva de su cotizacin de equilibrio. Es conocido que los
bancos centrales de los diferentes pases intervienen en el
mercado comprando la moneda dbil y vendiendo la fuerte
cuando existen en el mercado presiones en contra de la
moneda
El mercado de divisas es un mercado no organizado tipo OTC
("over the counter), geogrficamente disperso, donde las
transacciones se realizan principalmente a travs de grandes
bancos comerciales que actan como dealers y brokers.
CONVERTIBILIDAD DE LAS
DIVISAS
Una caracterstica fundamental de las divisas es su
convertibilidad o posibilidad de ser intercambiadas
por otras divisas sin trabas de control de cambios en
cuanto a cantidad o plazo
 INTERNA / EXTERNA

Cuando la posibilidad de cambiar la moneda domstica por

otras se admite tanto para los residentes como los no
residentes de un cierto pas, estamos ante un caso de
convertibilidad interna. Si dicha posibilidad solo se
admite para los no residentes, estamos ante la
convertibilidad externa de la moneda domstica.
 ILIMITADA / LIMITADA

La convertibilidad ilimitada hace referencia al hecho de que cualquier

saldo en moneda local pueda ser convertido en otras divisas sin
limitacin alguna, cualquiera que sea el origen de dicho saldo.

La convertibilidad limitada se da cuando entra en consideracin el

origen del saldo a la hora de poder transformarlo en otras monedas
(ejemplo: un saldo proveniente de un cobro de una exportacin en moneda
extranjera dlares- transformando en euros, puede ser considerado un
caso de convertibilidad limitada, si la autoridad monetaria autoriza tal tipo
de operaciones teniendo en cuenta el origen del depsito bancario).
La convertibilidad de las monedas es algo fundamental para
la seguridad del trfico mercantil en las operaciones de
exportacin e importacin (ejemplo: un exportador
colombiano a Brasil que recibiese un cheque nominado en
bolvares, la moneda del pas sudamericano, das antes de la
crisis de la divisa brasilea en 2014; de tardar en cobrar el
cheque unos das, dando por hecho que pudiese hacerlo sin
grandes dificultades, sus prdidas en trminos de euros
podran haber sido considerables).
La oferta de divisas la realizan todos aquellos
participantes que, por motivos de transacciones
internacionales, las obtienen, tales como:
Exportadores
Servicios
Desinversiones (retirada de una inversin por la
recuperacin del capital invertido).
Inversiones extranjeras en Colombia
Turismo
Otros
La demanda de divisas la realizan
todos aquellos
participantes que necesitan divisas en
un
momento determinado, como pueden
ser:
Importadores
Servicios
Inversiones colombianas en el exterior
Otros
FORMAS DE EXPRESAR LOS TIPOS DE
CAMBIO RESULTANTES
 LA FORMA DIRECTA
Consiste en enunciar el valor de una unidad monetaria
extranjera en trminos de moneda nacional (1USD =2.968,7
COP)
 LA FORMA INDIRECTA.
Consiste en mostrar el valor de una unidad monetaria
nacional con respecto
a cada una de las monedas extranjeras, como (1 COP =
0,00034000 USD).
 TIPOS DE CAMBIO
COMPRADOR Y VENDEDOR
En la prensa financiera aparecen a veces dos tipos de
cambio que se corresponden a los denominados cambio
comprador y cambio vendedor.
Estos trminos se refieren al intermediario financiero que
los anuncia. El cambio comprador significa que el
intermediario financiero desea comprar divisas.
El cambio vendedor es aqul al que el intermediario
financiero est dispuesto a venderlas.
 Compra:$ 2,750.00
Venta:$ 2,795.00
La diferencia, a favor del intermediario financiero (USD2,795.00
USD$ 2,750=USD25), se denomina margen o spread
CMO FUNCIONA DEL
MERCADO DE DIVISAS?
EXISTEN DOS MERCADOS DE
DIVISAS
 MERCADO DE CONTADO
(SPOT)
Se entregan las divisas con fecha valor de dos das, un
da y menos frecuentemente, el mismo da
 MERCADO A PLAZO
(FORWARD)
La gran mayora de las operaciones se realizan con un
aplazamiento de pago que, por mnimo que sea, puede
generar un riesgo de cambio, tanto mayor cuanto mas largo
sea el plazo (seguro de cambio).
 EL SEGURO DE CAMBIO

El Seguro de Cambio es un contrato cerrado (obligatorio),

por el cual un Banco se compromete con aquel residente o
no residente que tenga que realizar un pago o cobro en divisas
futuro, a liquidarlo a un precio determinado y en un
vencimiento previamente pactado
El Seguro de Cambio es una de las alternativas de
cobertura de riesgo de cambio mas ampliamente
utilizadas por las empresas, aunque esto no quiere decir,
por desgracia; que todas las empresas cubran el riesgo de
cambio.
 FORMACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO DE
CONTADO (CAMBIOS SPOT)

Los tipos de cambio diarios se forman partiendo de la

posicin final de cada divisa - a partir de un tipo de coste
o de referencia que se denomina FIXING.
A este tipo se le aade o se le resta un diferencial, que es
el beneficio bruto del operador (Banco o Broker).
Dicho margen es libre hoy da, si bien el mercado se
mueve en torno al 0,6%
MERCADO DE DINERO
Es el de los activos a corto plazo, es decir, con
vencimiento mximo de un ao. Aqu, no obstante, el
concepto de mercado de dinero es ms restringido,
refirindose a las operaciones de prstamos y depsito
de divisas en los mercados bancario e interbancario
Los depsitos o los prstamos en dichos mercados
suelen tener una gama de vencimiento que van desde
un da a una semana para operaciones puramente
interbancarias, y desde uno a varios meses, mximo un
ao, para transacciones en las que alguno de los
intervinientes puede no ser un intermediario financiero
Al igual que en el mercado de cambios, la cotizacin de los
bancos en el mercado de dinero, es doble presentndose de la
siguiente forma:
Para dlares a 3 meses
- Tipo tomador 1,17%
- Tipo prestamista 1,18%
Lo anterior significa que un banco comercial se muestra
dispuesto a tomar depsitos en dlares a tres meses
retribuyndolos con un inters, tipo tomador o pasivo,
del 1,17% anual. Anlogamente, el banco se declara
dispuesto a prestar dlares a tres meses a un inters, tipo
prestamista o activo, del 1,18% en base anual
PRONOSTICO DE LAS
TASAS DE CAMBIO
Pronosticar el tipo de cambio es muy importante para las
personas y las empresas, en especial para aquellas que
importan o exportan algn bien o servicio, y por tanto
tienen cuentas por pagar y por cobrar en moneda extranjera
Las que fijan sus precios en una moneda distinta de la
nacional, tienen financiamiento en dlares u otra divisa, las
que realizan inversiones a nivel internacional, o las que
tienen manejos de efectivo con su matriz o filiales en el
exterior
Existen bsicamente dos corrientes metodolgicas para
predecir el tipo de cambio, el anlisis fundamental y el
anlisis tcnico.

Con relacin al anlisis fundamental existen dos escuelas

principales:
el mtodo de la balanza de pagos y
el mtodo del mercado de activos.
EL MTODO DE LA BALANZA
DE PAGOS
Se concentra en establecer las fuerzas que operan detrs de la
oferta y la demanda de divisas, las cuales determinan el tipo de
cambio de equilibrio.

Desde esta perspectiva es fundamental conocer el comportamiento

de variables como:
El dficit comercial
El dficit de la cuenta corriente
Los flujos de capital extranjero y
La evolucin de las reservas monetarias internacionales, y como
el Banco Central emplea estas reservas para intervenir el
mercado.
Adems, es necesario seguir indicadores como:

La tasa de crecimiento de la economa

El gasto pblico y el dficit fiscal
Las tasas de inflacin tanto a nivel nacional como
internacional y
Los agregados monetarios
EL MTODO DEL MERCADO DE
ACTIVOS
Se enfoca en las tasas de inters relativas.
As, aunque un pas tenga un importante dficit en su
cuenta corriente, si posee altas tasas de inters podra
mantener estable su tasa de cambio.
Este mtodo considera que no influyen tanto los
acontecimientos que estn ocurriendo o ya han ocurrido
(como en el caso del mtodo de la balanza de pagos), sino
que es lo que se espera que vaya a ocurrir lo que afecta los
tipos de cambio.
EL ANLISIS TCNICO
Se dedica a estudiar las tendencias pasadas, bajo la
suposicin de que la historia se repite.
El anlisis tcnico no establece relaciones de causalidad,
sino que su preocupacin est en las tendencias que siguen
los tipos de cambio, y se considera que el mercado
descuenta todos los dems elementos econmicos y polticos
En los mercados internacionales de divisas todos estos
mtodos mencionados son empleados ampliamente.
No existe acuerdo acerca de cul de todos es el ms
apropiado, aunque a plazos ms cortos los fundamentos del
mercado tienden a ser menos importantes que en los
pronsticos de plazos ms largos
PROYECCION TASA DE CAMBIO
PARIDAD DE PODER ADQUISTIVO
PPA
La paridad de poder adquisitivo (PPA), cuyo trmino
equivalente en ingls es purchasing power parity (PPP), es
una teora econmica desarrollada para calcular el tipo
de cambio necesario, entre las divisas de los pases,
para que se pueda comprar el mismo conjunto de
bienes y servicios en cada una de las divisas. Esto es,
cul sera el tipo de cambio necesario entre las divisas de
dos o ms pases para que en cada pas, tras el cambio de
divisa, se pudiese comprar lo mismo.
No obstante, existen algunas dificultades para una correcta
aplicacin del concepto de PPA.
La primera es la dificultad en definir un conjunto de
bienes y servicios homogneo y representativo para
los distintos pases (misma disponibilidad, misma
calidad, equivalencia de consumo, etc.)

La segunda es la heterogeneidad existente en los datos

estadsticos y contables entre pases.
 ECUACION No. 1
TASA DE CAMBIO DE PARIDAD DE PODER
ADQUISITIVO
TCPPA

Donde:

Pcol = Precio de la canasta de bienes de

referencia en Colombia
Pusa = Precio de la misma canasta de
bienes en Estados Unidos.
 ECUACION No. 2
VARIACION PORCENTUAL DE LA TASA DE CAMBIO
DE PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO A LO LARGO
DE UN AO
Donde:

TCPPA = Variacin porcentual en la Tasa de cambio de paridad de

poder adquisitivo a lo largo de un ao.

icol = Tasa de inflacin de

Colombia

iusa = Tasa de inflacin de Estados

Unidos

 ECUACION No. 3
TCR
TASA DE CAMBIO REAL
La Tasa de cambio real (TCR) [Ecuacin (3)], puede
interpretarse como el cociente entre la Tasa
Representativa del Mercado (TRM) y la TCPPA, ya que
busca recoger el diferencial entre el valor de mercado de la
moneda y su valor terico.

Ntese que si se la TRM fuese igual a la TCPPA, la TCR

debera ser igual a 1. A su vez, la TRM puede despejarse de
esta relacin, para obtener la Ecuacin (4).
 ECUACION No. 4
TRM
TASA REPRESENTATIVA DEL MERCADO
 ECUACION 5
DELTA de TRM
Otra prctica extendida en los departamentos financieros de
las empresas, consiste en utilizar la Ecuacin (5) en sus
proyecciones, pero slo durante los primeros aos. Luego,
se suele suponer que la Ecuacin (2) es la que se verifica.
Para ilustrar esto con un ejemplo, supngase que se tiene la siguiente
informacin:
sea la TRM en t igual a 2072, y sean icol e iusa iguales a 5% y 3%,
respectivamente

Variables

icol 5,0%

iusa 3%

TRM 2.072,0

 Proyeccin de la TRM usando la TCPPA
T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6

1,019 1,039 1,059 1,080 1,100 1,122

4 2 4 0 9 3

2.072 2.112 2.153 2.195 2.237 2.281 2.325

,0 ,23 ,25 ,06 ,68 ,13 ,42
El tipo de cambio cruzado de una divisa A por unidad de
divisa B se puede obtener a partir de la ratio de los tipos de
cambio moneda local / divisa B y moneda local / divisa A. De
la tabla de cotizaciones, de por ejemplo, el euro frente a
otras monedas podemos obtener un tipo de cambio entre
dos divisas.
USD / divisa = COP / divisa : COP / USD
MODELO IS-LM
El modelo IS-LM se representa grficamente mediante dos
curvas que se cortan, la llamada IS (Inversin-Ahorro
(Investment-Saving en ingls)) y LM (Demanda de dinero-
Oferta de dinero (Liquidity preference-Money supply en
ingls)) que identifican el modelo global
En el eje horizontal o de abcisa se mide laRenta nacionalo el
Producto Bruto Interno, representados por la letra "Y", el eje
vertical o de ordenadas se representan los distintos tipo de
inters.

El modelo IS-LM pretende relacionar esencialmente los niveles de

renta nacionaloPIBcon eltipo de intersrelacionndolo con la
inversin, el consumo y el gasto agregados. El primer ingrediente
es la curva IS que relaciona los puntos de equilibrio de la
economa productiva, y el segundo es la curva LM que representa
los puntos de equilibrio en los mercados monetarios, a travs de la
igualdad entre la oferta y la demandamonetaria
LOS REGMENES DE TIPOS DE
CAMBIO