VALUACION DE INSTRUMENTOS

DE RENTA FIJA
BONOS
VALUACION:

Proceso que relaciona el riesgo y el

rendimiento de un activo para determinar
su valor.
Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
Flujos de efectivo
Momento en que ocurren los flujos
Rendimiento requerido (en funcin
del riesgo)

http://www.auladeeconomia.com
VALUACION Y RIESGO DE
BONOS
Los bonos representan valores de deuda a
plazo emitidos por el gobierno u otra
entidad publica o privada.
El emisor del bono est en la obligacin de
hacer pagos peridicos de intereses (pago
de cupones) y el valor par (principal) al
vencimiento.
MODELO BASICO DE
VALUACION
El valor de cualquier activo es el valor
presente de todos los flujos de efectivo
futuros que se espera proporcione durante
el periodo de tiempo relevante.
Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados
usando un rendimiento requerido acorde
con el riesgo del activo.

http://www.auladeeconomia.com
 PRINCIPALES INSTRUMENTOS DE CP

Letras del Tesoro: Emitidos al descuento por bancos Centrales,

a plazos de 3,6,12, y hasta 18 meses.
Pagars: Activos a corto Plazo sin garanta emitidos por
empresas sin garanta emitidos por empresas.
Aceptaciones Bancarias: Letra o pagar firmado por un
aceptante que es una empresa emisora respaldado por una
institucin financiera.
Certificados de depsito bancarios: (CD) Emitido por un banco
cuyo depsito se encuentra en la entidad emisora del
certificado.
REPOS: Tambin llamados acuerdos de re-compra, es un
activo vendido con acuerdo de parte del vendedor de re-
comprarlo a una futura a un mayor valor.
FED FUNDS: Depsito inter- bancarios
GENERALIDADES Y CARACTERISTICAS
SOBRE BONOS
Los bonos son ttulos que pagan un inters peridico
denominado cupn, con plazos mayores a un ao. Son
emitidos o por las empresas o por el Gobierno.
El nominal se representa con el 100% (valor facial), el cual
generalmente se paga al vencimiento final del bono.
Cupn es el pago peridico realizado al inversionista entre la
fecha de emisin y de vencimiento.
Las tasas usadas son siempre nominales a nos ser que se
especifique claramente que son efectiva, y siempre se
expresan en trminos anuales.
El precio es el valor del bono pactado en el mercado que
puede ser en moneda, o de cotizacin (%).
Tasa cupn es el valor del cupn dividido entre el valor facial o
nominal.
Rendimiento al vencimiento es la tasa requerida sobre un
bono en el mercado.
 Bonos Bullet:
BONOS SEGN (Bullet
SUpayment), pagan su-1
EXTRUCTURA principal a la
fecha de vencimiento, es decir el principal no se amortiza.

Cupones

nominal
0 1 2 3
 BONOS SEGN SU ESTRUCTURA -2

Bonos Cupn Cero: Tipo especial de bono, no

paga cupones hasta su vencimiento, por ello es
que la rentabilidad para el inversor est entre el
precio de adquisicin y el valor nominal de
reembolso. (es de rendimiento implcito)

Nominal
Precio

T aos
 Bonos con Amortizacin: con vencimientos
escalonados; porque se paga el valor nominal
segn un programa definido (mayora de bonos
Brady). Cupones se reducen

0 1 2
BONOS SEGN SU ESTRUCTURA
3 - 3

Nominal
 Bonos Emitidos a la Par: Cuando el
precio de venta es igual a su valor facial.
Bonos a Descuento: Cuando el precio de
emisin es menor a su valor nominal
Bonos con Prima: Aquellos cuyo precio
de venta excede a su valor nominal.

Precio del Bono:

Nominal o valor facial del bono
Cupn
COTIZACION Y ELEMENTOS DE BONOS
VALORES Y RENDIMIENTOS DE LOS BONOS CON
CUPN

Zanth Co. Emite un bono con plazo a 10 aos y un cupn

anual de $ 80, su valor mensual es de $ 1000.
Los bonos similares tienen un rendimiento al vencimiento de
8%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Cupn 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80
1,000
Valor
Nominal 1,080
VP = 1,000/(1.08)10= $463.19

= $463.19+536.81=$1,000

(1 1.081 10 )
VPA 80 * VPA $536.81
0.08
VALOR DE BONOS CUPN CERO

(instrumentos de descuento puro)

Los bonos siempre se colocan a un valor menor al

nominal, es decir el precio del mismo ser el valor
presente de su nico flujo, que es el facial descontado
al rendimiento requerido por el mercado.
no min al
p
(1 r )1

Nominal
Precio

T aos
 RENDIMIENTOS Y RIESGO DE LA TASA DE
INTERS

Valor del bono C*

1 1
(1 r )1
VN
r (1 r )1
Valor del bono =VP de los cupones +VP del valor nominal
Riesgo de la tasa de
inters: Mientras todo se mantiene igual entre
Es aquel que amenaza a Ms prolongado sea el plazo de
Los propietarios del bono vencimiento,
Es derivado de las flucna Mayor ser el riesgo de la tasa de inters
De la tasa de inters en
El mercado para
instrumentos
Similares por lo que se Si todo se mantiene igual, entre ms baja
deber Sea la tasa cupn, mayor ser el riesgo de
Adecuar el valor del la tasa de inters
mismo
respecto a os tipos
vigentes
RENDIMIENTOS Y CAMBIOS EN LAS TASAS DE
INTERES

Ciseo emite un bono con plazo a 10 aos y un cupn anual de $ 80, su

valor nominal es de $ 1,000.
1. Al ao siguiente de su emisin la tasa de inters de nuevos
instrumentos subi al 10%.
2. Otra situacin se dio cuando al ao de su emisin la tasa de inters de
nuevos bonos bajo al 6%.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Cupn 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80
Valor
1,000
Nominal 1,080
Cambio 1 Cambio 2

VP1 1,000 / 1.109 $424.10 VP2 1,000 / 1.069 $591.89

(1 1.101 9 ) (1 1.061 9 )
VPA1 80 * VPA1 $450.72 VPA2 80 * VPA2 $544.14
0.10 0.06

424.10 460.72 $884.82 591.89 544.14 1,136.03
Principios en la fijacin de precios de los bonos -
1
Tres variables bsicas afectan la respuesta de un bono a un cambio
En la tasa de inters del mercado:
1. Vencimiento del bono
2. Tasa de cupn
3. Nivel de la (T) al momento del cambio en la (t)

Principio 1:
El precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de inters.

n
C1
p
r 1 (1 r )1

El punto de partida es la ecuacin bsica de evaluacin en finanzas, la cual

en trminos sencillos indica que el precio de un bono es igual al valor
actual de todos los flujos futuros provenientes del bono descontados a una
tasa denominada rendimiento al vencimiento r.
Principios en la fijacin de precios de
los bonos -2
Principio 2:
Mientras ms lejos se encuentre el vencimiento de un bono, ms sensible es
Su precio a un cambio a las tasas de inters, si lo dems factores se mantienen
Constantes.
BONO VTO tasa
Cupn Efecte sus clculos
A 20 aos 12 % Cuidadosamente:
B 10 aos 12 %
Precio R= 10 % R= 8 % % de cambio en precio
A 117.16 139.59 + 19.14 %
B 112.46 127.18 + 13.09 %

Si las expectativas del inversor son de tomar menor riesgo entonces se

Sugieren bonos de corto vencimiento.
Si se espera que las tasas se reduzcan = se sugiere tomar bonos a mayor
plazo en vista que a > vencimiento > incremento por este 2do Principio.
Principios en la fijacin de precios de los
bonos -3
Principio 3:
Cuanto ms baja sea la tasa del cupn entonces ms sensible ser el precio
del bono a un cambio en el tipo de inters del mercado.
BONO VTO tasa
Cupn
A 20 aos 12 %
B 20 aos 4%

Precio r=10 % r= 8 % % de cambio en precio

A 117.16 139.59 + 19.14 %

B 48.52 60.41
+ 24.51 %

Los bonos con cupones ms altos tienen una recuperacin del capital ms
Temprana a travs de esos flujos.
Rendimiento al Vencimiento - TIR

C (VN P) / n 1 (11r )1
YTM P C*
VN
(VN P) / 2 r (1 r )
1

Generalmente tenemos dados el precio del bono, su valor facial

O nominal, el tiempo hasta el vencimiento y su cupn, con estos
Tres elementos podemos calcular el YTM.
Este rendimiento cambia en la medida que vara el precio del
bono,
esta relacin directa est ligada a lo que desea conseguir el
inversor
Y que se denomina coste de oportunidad.
EL YTM es en realidad el tipo de inters que hace que el VP de
los Cupones y nominal del bono sean iguales al precio actual o
inversin inicial.
1. VASEC, tiene en el mercado bonos con cupones al 10%, a los
cuales les falta 8 aos para su vencimiento. Los bonos hacen
pagos anuales. Si el bono se vende actualmente en 1114.93
dlares. Cual sera su tasa de rendimiento ?
2. Hace dos aos BETRE emiti bonos a doce aos, a una tasa
cupn de 8.4%, con pagos semestrales. Si estos bonos se
venden actualmente a 110% de su valor a la par Cuanto ser
su rendimiento.
3. Una empresa se financia en bolsa mediante una emisin de
bonos cupn cero, los cuales los ofrecen con un descuento del
5%, la emisin fue de 10000 bonos de valor nominal de $500
con vencimiento de cinco aos , con un cupn del 12% anual
pagadero trimestralmente, la comisin del agente de bosa es
del 1% y el costo de la estructuracin es de 80000 dlares.
calcule el financiamiento que recibe? cual es la tasa de
financiamiento trimestral?

EJEMPLOS PROPUESTOS
4.Si un bono cupn-cero de un ao de vida emitido por el
Tesoro se vende hoy a 95,50 euros y uno de dos aos de
vida tiene un precio de 91 euros. Cules son los tipos de
inters a plazo implcitos para los aos 1 y 2, sabiendo que
el valor nominal es de 1.000 euros?
5. Usted posee un bono que paga un cupn del 8% por
anualidades vencidas y que vence dentro de tres aos. El
mercado espera que los tipos de inters anuales durante
los prximos tres aos sean 0r1 = 8%; 1r1 = 10% 2r1 =
12%. Calcule su precio terico y su rendimiento hasta el
vencimiento.