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ANLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA
Antonio J. Monroy Antn

1. Introduccin al anlisis financiero
1.1.Concepto de anlisis financiero
El anlisis financiero es un conjunto de

principios que tiene como finalidad evaluar
la situacin financiera actual y pasada de la
empresa, as como los resultados de sus
operaciones, con el objetivo bsico de
realizar una estimacin sobre su situacin y
los resultados futuros.
1.1.Concepto de anlisis financiero
Asimismo, sirve para determinar las

consecuencias financieras de negocios,
aplicando diversas tcnicas que permiten
seleccionar la informacin relevante,
interpretarla y establecer conclusiones.
1.2. reas principales de inters en el anlisis financiero
Debe examinar aspectos importantes de la

situacin financiera de una empresa, as
como de los resultados de sus operaciones.
Tiene cinco reas principales de inters:
1. La estructura patrimonial de la empresa

2. El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo
3. El flujo de fondos
4. El resultado econmico de las operaciones
5. Rendimiento y rentabilidad
1.3. Herramientas del anlisis financiero
El anlisis financiero requiere de una serie de

herramientas que permitan un tratamiento
adecuado de la informacin disponible.
Cuatro tipos de tcnicas:

1. Tcnicas de interpretacin de datos (de la empresa y
los mercados)
2. Tcnicas de evaluacin competitiva y estratgica
3. Tcnicas de pronstico y proyeccin
4. Tcnicas de clculo financiero
1.3. Herramientas del anlisis financiero
En todas las situaciones en que se

aplicael anlisis financiero se realiza alguna
forma de:
Interpretacin de la situacin actual de la

empresa (diagnstico de la empresa).
Proyeccin de sus resultados esperados

(considerando situaciones alternativas).
1.4. Utilizacin y objetivos del anlisis financiero
El anlisisfinanciero
permitedeterminarlasconsecuencias
financierasde cualquier negocio.
Puede tener dos usos principales:
1. Por parte de un tercero que va a relacionarse

con la empresa
2. Por parte de la direccin de la empresa, para la
toma de decisiones en la adquisicin o gestin
de sus recursos.
Las fuentes de informacin para el anlisis financiero

de una empresa son las siguientes:
1. La contabilidad de la empresa
2. Las estadsticas comerciales y operativas de la empresa
(composicin de ventas y costes, medidas de productividad)
3. El relevamiento de precios y composicin de los mercados y
sectores pertinentes (mercados de insumos y de productos)
4. Los pronsticos acerca del desenvolvimiento de los mercados
y los sectores
5. El relevamiento y las perspectivas de la tecnologa (de
procesos y productos) aplicable en la empresa y en el sector
en que compite
6. Las condiciones legales, impositivas y de regulacin de la
empresa y el sector
La seleccin de la informacin depende delanlisis

quese requiere y de la posicin del analista.
El tipo y la calidad de la informacin

disponible dependen de la posicin, con
respecto a la empresa, de la persona que
realiza el anlisis.
El anlisispuedeserparauso interno de la
empresaopara uso de terceros.En este

ltimo caso, puede existir, o no, relacin
con la empresa que se analiza.
El anlisis de los estados financieros de la

empresa tiene como objetivo proporcionar
una informacin contable acerca de la
situacin econmica, patrimonial y
financiera de la sociedad a todos aquellos
agentes econmicos que puedan estar
interesados.
El anlisis econmico trata de medir la

rentabilidad de la empresa como uno de los
parmetros que afectan a la eficiencia. La
consecucin de este objetivo supone
efectuar un anlisis de la cuenta de
Prdidas y Ganancias.
Metodolgicamente, se estudian los
componentes de la cuenta de resultados, a
travs de ndices verticales y horizontales,
as como diferentes ratios.
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.1. Tcnicas ms utilizadas
Las tcnicas mas utilizadas en el anlisis de

los estados financieros son las siguientes:
1. Comparacin:
Determinar las analogas y diferencias existentes
entre las distintas magnitudes que contiene un
balance y dems estados contables, con el objeto de
ponderar su cuanta en funcin de valores absolutos y
relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones
habidas.
Una cuenta puede medirse comparndola:

- Con el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados
- Con el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda
- Con la misma cuenta de un balance anterior o posterior
- Con otros epgrafes con los que tenga cierta relacin y que
convenga analizar
- Con otras empresas o estndares de referencia.
2. Porcentajes (anlisis estructural):

Disponindoles verticalmente se puede
apreciar con facilidad la composicin
relativa de activo, pasivo y resultados.
*Significacin relevante en el anlisis de

balances.
3. Nmeros ndices:
Estudio de la tendencia de cada grupo
de cuentas o de stas entre s, tomando
como base un ejercicio normal, o si ello no
es posible, el promedio ponderado de una
serie de aos.
*Especial aplicacin para dar a conocer las
tendencias.
4. Representacin grfica:
Consiste en mostrar los datos
contables mediante superficies u otras
dimensiones conforme a ciertas normas
diagrmicas y segn se refiera al anlisis
estructural o dimensional de la empresa.
2.2. Los ratios
5. Ratios:
Consiste en relacionar diferentes elementos o
magnitudes que puedan tener una especial
significacin.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios

sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.
Los ratios se pueden clasificar:

Por su origen: Internos y externos
Por la unidad de medida: De valor y de cantidad
Por su relacin: Estticos, dinmicos y mixtos
Por su objeto: De estructura financiera, de estructura de
capital; de liquidez y solvencia, de actividad comercial y
de rendimiento econmico
2.2. Los ratios
Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4

grandes grupos:
1. ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la
empresa para atender sus compromisos de corto
plazo.
2. ndices de Gestin, eficiencia o actividad.
Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de
ventas con el activo total, el inmovilizado material,
el activo circulante o elementos que los integren.
3. ndices de endeudamiento o apalancamiento.
Ratios que relacionan recursos y compromisos.
4. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la
empresa para generar riqueza (rentabilidad
econmica y financiera).
2.2. Los ratios
2.2.1. Ratios de liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la

empresa para hacer frente a sus deudas de
corto plazo: Dinero en efectivo del que
dispone para cancelar las deudas.
Expresan la habilidad gerencial para
convertir en efectivo determinados activos
y pasivos corrientes.
Facilitan examinar la situacin financiera de
la compaa frente a otras.

2.2. Los ratios
1. Ratio de Solvencia
(G.a. distr. + Act.circulante)
(Ingresos a distrib. + Acr. C.P. +Prov. R y G C.P.)
Si es > 1 El Activo Circulante supera el Pasivo

Circulante y la empresa podr hacer frente a
sus deudas a corto plazo.
Si el valor es demasiado alto, puede indicar

activos inaplicados y por lo tanto una menor
rentabilidad total
2.2. Los ratios
2. Ratio de liquidez general o Ratio de

Circulante
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Este ratio es la principal medida de liquidez:

muestra qu proporcin de deudas de corto plazo
son cubiertas por elementos del activo, cuya
conversin en dinero corresponde
aproximadamente al vencimiento de las deudas.
Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor
ser la capacidad de la empresa de pagar sus
deudas.
2.2. Los ratios
3. Ratio prueba defensiva o de tesorera
TESORERA
PASIVO CIRCULANTE
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa

en el corto plazo; considera nicamente los activos
mantenidos en Caja-Bancos y los valores
negociables, descartando la influencia de la
variable tiempo y la incertidumbre de los precios de
las dems cuentas del activo corriente.
Nos indica la capacidad de la empresa para operar
con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus
flujos de venta.
2.2. Los ratios
Ratio de solvencia total:
ST = Activo Total / Capitales Ajenos
Ratio de solvencia tcnica o circulante:
RC = Activo Circulante / Exigible a C/P
Ratio de tesorera o prueba del cido:
PA = (Disponible + Realizable) / Exigible a C/P
Ratio de disponibilidad inmediata:
D = Disponible / Exigible a C/P
Ratio de liquidez =
(Disponible + Realizable) / Activo Total
Ratio de Fondo de Rotacin:
FRR = Fondo de Maniobra / Activo Total
Ratio de Fondo Capital Circulante sobre Ventas =
Fondo de Maniobra / Ventas
2.2. Los ratios
2.2.2. Ratios de gestin o eficiencia
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin,

expresan los efectos de decisiones y polticas
seguidas por la empresa, con respecto a la
utilizacin de sus fondos.
Evidencian cmo se manej la empresa en lo
referente a cobranzas, ventas al contado,
inventarios y ventas totales.
Estos ratios implican una comparacin entre
ventas y activos necesarios para soportar el nivel
de ventas, considerando que existe un apropiado
valor de correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por
cobrar o los inventarios se convierten en efectivo.
2.2. Los ratios
Ratio rotacin de activos - RA
Ratio = Ventas Totales Netas / Activos Totales Netos
Mide la intensidad del uso del activo en las ventas de la compaa.

Un valor muy elevado puede indicar que la empresa es muy eficiente,
o que est llegando al lmite de su capacidad productiva y en caso de
no invertir en nuevos activos puede afectar en un futuro a la
viabilidad del negocio (inversin de reposicin).
Permite conocer indirectamente la estructura de costes directos e
indirectos al considerar las ventas .
Una RA o RI muy inferior a las mostradas por empresas del sector,
puede indicar una gestin ineficiente o una actividad de naturaleza
diferente (por ejemplo, el sector se dedica a productos perecederos).
Generalmente las empresas con costes elevados y precios relativos
altos presentan rotaciones reducidas.
2.2. Los ratios
Ratiode ventas diarias - Vd
Ratio = Ventas Totales Netas / 365
Inconveniente: considera todos los das del
ao, incluyendo los das inhbiles
Ratiode compras diarias - Cd

Ratio = Ventas Totales Netas / 365
Inconveniente: no diferencia entre compras
y entregas, desconociendo s la poltica de
aprovisionamiento de la empresa (tamao
del lote)
2.2. Los ratios
Perodo medio de cobro a deudores - PMCC
Ratio = Saldo medio de deudores / Ventas netas diarias
Interpretacin:
S el ratio presenta un valor pequeo, la empresa cobra
rpidamente los crditos concedidos a clientes.Si adems la
empresa es capaz de mantener un volumen de ventas
elevado, podemos decir que la empresa sigue una poltica de
cobro ptima .
Al comparar con el sector, un valor inferior puede indicar que
la empresa est sacrificando ventas o cuota de mercado por
no flexibilizar el cobro .
Un PMCC muy elevado acompaado de una RA elevada indica
que la compaa est transformando en ventas la
flexibilizacin de la poltica de cobro. S el PMMC no se refleja
en un MB, se deber ajustar el PMMC a los niveles del sector.
PMMC AC FM ATM RA
2.2. Los ratios
Perodo medio de pago a proveedores - PMPP

Ratio = Saldo medio de proveedores / Compras netas
diarias
Interpretacin:
S el ratio presenta un valor elevado, puede indicar un
elevado poder de negociacin respecto a proveedores, o
problemas de liquidez.
S el ratio disminuye a lo largo del tiempo, puede indicar
un deterioro de la capacidad de negociacin frente a
proveedores, afectando negativamente a la liquidez.
Suele estar correlacionado positivamente con RI, dado
que las empresas que ms rotan sus inventarios, tienen
ms poder relativo de negociacin sobre los
proveedores, obteniendo mejores condiciones de pago.
2.2. Los ratios
Ratio de rotacin de existencias - RI

Ratio = Ventas Totales Netas / Saldo medio de existencias
Interpretacin:
Sirve para predecir el beneficio de la empresa. La gestin de
inventarios es crucial por el impacto en los costes. Las
existencias eliminan incertidumbres sobre aprovisionamiento
pero requieren ser financiadas.
Gastos financieros sobre ventas - GFV
Ratio = Gastos financieros / Ventas

Interpretacin:
Las empresas altamente apalancadas tendrn mayores valores
de este ratio, que aquellas con mayor autonoma financiera.
S RECP lleva aparejado un GFV se debe a que los
acreedores estn cargando intereses.
2.2. Los ratios
Gastos de personal sobre ventas - GPV

Ratio = Gastos de personal / Ventas
Interpretacin:
Indicador de productividad esencial en la comparacin
interempresas
Suelen acusar el efecto de las polticas de recursos humanos
con cierto retardo
Depreciacin sobre ventas - DV

Ratio = Depreciacin / Ventas
Interpretacin:
Indica la rapidez con la que se est recuperando el coste de los
activos va amortizaciones.
Un incremento de DV acompaado de una reduccin de RA
indica un proceso de renovacin .
2.2. Los ratios
2.2.3. Ratios de endeudamiento
Este grupo de ratios tiene dos finalidades

bsicas:
Determinar cul es la evolucin de los pasivos
permanentes (relacin entre Deuda y FP)
Determinacin de cul es el apalancamiento o
riesgo que los accionistas van a absorber
(cuantificado mediante la volatilidad)
2.2. Los ratios
Ratio de autonoma financiera: GA
Ratio = FP / (FP + Valor Contable Deudas a L/P)
Ratio de dependencia financiera: GD
Ratio = Valor Contable Deudas a L/P / (FP + Valor
Contable Deudas a L/P)
Obviamente GA + GD = 1
Interpretacin:
Si su incremento no va ligado a un esfuerzo inversor de
renovacin de activo, el mayor endeudamiento puede
estar destinado a salvar una situacin de crisis.
Si el incremento del endeudamiento va unido a una
reduccin del PER, el mercado est penalizando a la
compaa por el mayor riesgo financiero (prima de
riesgo).
2.2. Los ratios
Ratio de endeudamiento a L/P - L
Ratio = Valor Contable Deudas a L/P / FP
Ratio = GD / GA
Ratio de endeudamiento a C/P - RECP
Ratio = (Acreedores a C/P) / Exigible total
Exigible total = Deudas a L/P + Deudas a C/P
Ratio de cobertura financiera
Ratio = [BAIT GF * (1-t)] / GF
Ratio = [BN + GF * (1-t)] / GF
Interpretacin:
Se analiza hasta que punto la empresa es capaz de hacer
frente al pago de las cargas financieras o intereses de la deuda
con su autofinanciacin
Se han de interpretar los cambios en el apalancamiento
financiero de la compaa con la evolucin de este ratio, para
ver su sostenibilidad.
2.2. Los ratios
2.2.4. Ratios de rentabilidad
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la
empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto
obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la
administracin de los fondos de la empresa. Evalan los
resultados econmicos de la actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus
ventas, activos o capital. Relacionan directamente la
capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.
Miden la eficiencia con la que la empresa gestiona los recursos
que han aportado los proveedores de fondos, i.e, accionistas y
acreedores.
Su numerador contiene alguna definicin particular del
beneficio, mientras que su denominador presenta inversiones
de distinta naturaleza efectuadas por la empresa.
La estabilidad de los beneficios es siempre un atractivo para el
inversor, as ratios de rentabilidad estables, indican capacidad
de adaptacin al entorno.
2.2. Los ratios
Rentabilidad Econmica - ROA - Return on Assets

Ratio = BAIT / ATM
Interpretacin:
Mide la eficiencia del uso del activo (estructura econmica)
Un ROA ms bajo del sector, puede indicar que la compaa ha iniciado
un proceso de renovacin de activo y que es altamente intensiva en
capital
Se ve afectado negativamente en fusiones y adquisiciones, dado que
hasta que no se produce la integracin completa de las compaas y se
eliminan los solapamientos, no aparecen los beneficios de las sinergias.
Ventaja: no tiene en cuenta la estructura financiera de la compaa
Inconvenientes:
Numerador a precios actuales, denominador a precios histricos
problemas de homogeneidad en pocas de elevada inflacin. As hay que
determinar s los datos analizados estn no deflactados (ilusin
monetaria)
La estructura econmica de la empresa est condicionada por la del
sector dificultad de comparaciones intersectoriales
2.2. Los ratios
Rentabilidad Financiera ROE Return on Equity
Ratio = Resultado neto / FP

Ratio = ROA + D/FP * (ROA Coste Deuda) Efecto
apalancamiento financiero
Interpretacin:
Mide la eficiencia del uso del activo considerando la forma en la que se ha
financiado su adquisicin.
Se utiliza para analizar la performance del management de las compaas
En las PYMES el efecto de apalancamiento financiero (ROE-ROA) suele ser
negativo, dado que se suelen financiar a corto plazo, carecen de ingresos
financieros y venden a crdito sin intereses.
Inconvenientes:
Numerador a precios actuales, denominador a precios histricos problemas de
homogeneidad en pocas de elevada inflacin
La estructura financiera de la empresa est condicionada por la del sector dificultad
de comparaciones intersectoriales
Influencia de la poltica de dividendos: al retener beneficios en forma de reserva
estatutaria o legal, aumenta la base de FP, disminuyendo el ROE.
2.2. Los ratios
Ganancias por Accin EPS - Earnings per Share
Ratio = Resultado neto / Nmero de acciones
Interpretacin:
Mide el rendimiento del negocio
Se utiliza para predecir los dividendos y precios de
las acciones
Inconvenientes:
o Dimensional derivado del nmero de acciones. As,
empresas con el mismo ROE y Beneficio Neto pueden
tener distinto EPS.
o El nmero de acciones no es una variable con peso
econmico
2.2. Los ratios
Margen Bruto - MB
Ratio = Resultado de Explotacin / Ingresos de
Explotacin
Interpretacin: mide la capacidad de transformacin de la
compaa de los ingresos por ventas en beneficios de
explotacin
Margen Comercial - MC
Ratio = Resultado de Ordinario / Ingresos de Explotacin
Interpretacin:
Mide que fraccin de los ingresos por ventas se transforman
en beneficios de ordinarios (considera la carga financiera)
Una reduccin de mrgenes puede indicar una ausencia de
control de costes de la compaa, dado que si se reducen los
precios en el mercado, debera ajustar su estructura de
costes.
2.2. Los ratios
Ratio de Distribucin de Dividendos - Payout

Ratio = Dividendos / Resultado del ejercicio
Interpretacin: ayuda a determinar la poltica de
retribucin de los accionistas
Ratio de Ingresos de Explotacin sobre
Inversiones de Explotacin
Ratio = Ingresos de Explotacin / Inversiones de
Explotacin
Interpretacin: determinacin del funcionamiento de la
empresa en relacin a su actividad principal (core
business)
Rentabilidad por trabajador
Ratio = Resultado de Explotacin / Plantilla media
Interpretacin: medida de productividad de la plantilla
2.2. Los ratios
CFROI (Cash Flow Return on Investment)

CFROI = (Flujo de caja recurrente - Amortizacin
financiera)/Activo bruto total actualizado
El CFROI pretende medir la rentabilidad media de
todos los proyectos existentes en una empresa en
un momento determinado
2.2. Los ratios
CVA (Cash Value Added)

CVA =
+ Beneficio antes de intereses y despus de impuestos
(BAIDT)
+ Amortizaciones
- Amortizacin financiera
- Remuneracin exigida al capital ((RA + RP) x CMPC)
La diferencia bsica entre EVA y CVA se
encuentra en que este ltimo medidor se centra
ms en el flujo de caja generado, ya que suma
las amortizaciones (que no son flujos de caja de
salida) y resta la amortizacin financiera (dinero
necesario para reponer los activos).
2.2. Los ratios
2.2.5. Anlisis Du-Pont
Este ratio relaciona los ndices de gestin y los
mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de
ello en la rentabilidad del activo.
La matriz del Sistema DUPONT nos permite
visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas
del balance general, as como las principales
cuentas del estado de resultados.
As mismo, observamos las principales razones
financieras de liquidez, de actividad, de
endeudamiento y de rentabilidad.
Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos
de venta y corregir la distorsin que esto produce,
es indispensable combinar esta razn con otra y
obtener as una posicin ms realista de la
empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT.
2.2. Los ratios
2.2.6. Ratios de valor de mercado
precio de la accin
Ratio precio - beneficio (PER) =
beneficios por accin
P0 Div1 1
Previsin del PER = x
BPA 1 medio BPA1 r - g
dividendo por accin

Rentabilidad por dividendos =
precio de la accin
Div1
Precio por accin = P0 =
r -g
precio de la accin
Ratio de valor de mercado a valor contable = Price to Book
valor contable por accin
2.2. Los ratios
2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin
- Uno de los enfoques iniciales para medir el capital

intelectual fue desarrollado por el Premio Nobel James
Tobin, mediante la Q de Tobin, que mide la relacin
entre el valor de mercado y el valor de reposicin de
sus activos fsicos. Las empresas intensivas en
conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de
Q" superiores que aquellas empresas que estn en
industrias ms bsicas.
- La Q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la
ganancia corriente
2.2. Los ratios
2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin
Q de Tobin:
aplicaciones
2.2. Los ratios
2.2.8. Limitaciones de los ratios
Los ratios tienen una serie de limitaciones:
1. Dificultades para comparar varias empresas,
por las diferencias existentes en los mtodos
contables de valorizacin de inventarios,
cuentas por cobrar y activo fijo.
2. Comparan la utilidad en evaluacin con una
suma que contiene esa misma utilidad.
3. Siempre estn referidos al pasado y no son sino
meramente indicativos de lo que podr
suceder.
2.3. Anlisis econmico
Anlisis Econmico: Objetivos
El anlisis econmico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno
de los parmetros que afectan a la eficiencia. La consecucin de este objetivo
supone efectuar un anlisis de la cuenta de Prdidas y Ganancias
Metodolgicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a
travs de ndices verticales y horizontales, as como diferentes ratios.
La presentacin de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una
perspectiva de anlisis se prefiere, considerarla en cascada.

Beneficio Neto BE= Beneficio neto- RRPP*Krp

R.O.E.=---------------------
RRPP
B.A.I.I. BDIaIn (EBIAT)

R.R.T.=---------------------- R.OA=--------------------------
Pasivo Total A.T.M
Dividendo Neto
Rentabilidad del Accionista 1=--------------------------
Capital Desembolsado
Dividendo Neto
Rentabilidad del Accionista 2=-----------------------
Cotizacin
P.E.R= BPA/Cotizacin
2.3. Anlisis econmico Beneficio despus de
intereses e impuestos
B neto
Rentabilidad sobre recursos propios = ROE =
RP
Beneficio despus de
impuestos y antes de
intereses
B neto + GFx(1-t)
Rentabilidad sobre Activos = ROA =
ATM
Las rentabilidades pueden ser positivas pero quiz no sean suficientes!

2.3.1. ROE y BE
B neto BE = B neto - RP x ke
ROE =
RP
BE = ROE x RP - RP x ke
BE = (ROE - ke) x RP
La rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente

si supera el coste de los recursos propios
2.3.2. ROA y EVA
B neto + GFx(1-t)
ROA = EVA = Bneto + GFx(1-t) - (RA + RP) x CMPC
ATM
EVA = ROA x ATM - (RA+RP)xCMPC
EVA = (ROA - CMPC) x ATM
La rentabilidad sobre los activos es suficiente

si supera el coste del capital
CFROI
2.3.3. CFROI
CFROI (Cash Flow Return on Investment)
Flujo de caja recurrente - Amortizacin financiera

CFROI =
Activo bruto total actualizado
El CFROI pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos

existentes en una empresa en un momento determinado
El resultado obtenido por el CFROI es un tanto por uno

Flujo de caja recurrente =
+Beneficio neto
+ Amortizaciones
+ Provisiones
+ Gastos financieros
+ intereses minoritarios
+ o - diferencias de cambio
+ pagos por leasing operativo
+ o - extraordinarios
Amortizacin financiera: es aqul montante que detraido cada ao del cash flow permite
constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida
Activo bruto total actualizado
+ Activo neto
+ Amortizacin acumulada
+ Provisiones
+ Ajuste por inflacin
- Acredores por intereses
- Fondo de Comercio
+ Capitalizacin del leasing operativo
2.3.4. CVA
CVA =
+ Beneficio antes de intereses y despus de impuestos (BAIDT)
+ Amortizaciones
- Amortizacin financiera
- Remuneracin exigida al capital ((RA + RP) x CMPC)
La diferencia bsica entre EVA y CVA se encuentra en que este ltimo medidor
se centra ms en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que
no son flujos de caja de salida) y resta la amortizacin financiera (dinero
necesario para reponer los activos)

3. Anlisis del resultado
3.1. Apalancamiento y estructura financiera
El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de la carga

financiera de la deuda (Intereses) sobre el Beneficio de la compaa. Se
define como el cociente entre El BAII y el BAI
BAII
Af = ---------------
BAI
Ejemplo:
Ingresos............................5.000.000

Costes Variables.............(3.000.000)
Margen de Cobertura..... 2.000.000
Costes Fijos.....................(800.000) 1.200.000
Af = ---------- =4
BAII....................1.200.000 300.000
Intereses...............(900.000)
BAI.....................300.000
Impuestos.........................90.000
Beneficio Neto................210.000
El apalancamiento financiero es una medida del efecto multiplicador en el
BAI, derivado de una variacin en nuestro nivel de BAII, siempre que
mantengamos constante la estructura financiera.
Ejemplo: Si incrementamos un 10% el BAII, si no vara la carga financiera, el nuevo

BAI crece el 40% (4 veces su nivel inicial)
BAII1 = 1.200.000 = 10% BAII2 = 1.320.000

INTERESES 900.000 INTERESES 900.000
= 40%
BAI1 = 300.000 BAI2 = 420.000
El efecto apalancamiento se da al existir unas cargas financieras no

dependientes del volumen de ingresos de la empresa
Si manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada ao el BAII se incrementa el 10%,
al final del 5 ao, el aumento del 46,41,% del BAII, se corresponde con una variacin del
BAI del 285,64% (6,15 veces el incremento del BAII) con respecto al Ao 1
Como puede apreciarse, el

nivel de apalancamiento tiende
a reducirse si aumenta el
Beneficio y no modificamos la
estructura financiera
3.2. La cuenta de resultados analtica
Se presenta a efectos de la realizacin del Anlisis Econmico de la empresa.
Se trata de llegar al Resultado del ejercicio partiendo de las Ventas.
Su estructura es la siguiente:
Ventas Netas
- Coste de ventas
= Margen Bruto sobre Ventas
- Gastos Operacionales (de Explotacin)
+/- Resultados Extraordinarios
= Impuesto sobre Beneficios
- Impuestos
= Resultado del Ejercicio
Anlisis por porcentajes Verticales y Horizontales:
Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representa cada uno de los
Componentes de la Cuenta de Resultados con respecto a las Ventas tomando
como referencia la Cifra de Ventas Netas.
Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las
Partidas que componente la Cuenta de Resultados, con respecto al ao anterior.
3.3. El anlisis del punto muerto
Punto muerto: es el Volumen de Ventas que hace el Beneficio igual a cero
(Volumen de Ventas donde los Ingresos son Iguales a los Costes). Puede
expresarse en unidades fsicas (u.f.) o en unidades monetarias (u.m.):
Cf
B I - C 0 p q Cv q C f q0
p Cv
Apalancamiento operativo (AO): anlisis de sensibilidad del beneficio ante una
variacin en las unidades vendidas.
A mayores CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo econmico
Contribucin: Diferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario.
Anlisis de la Variacin del Margen Bruto: se trata de buscar y cuantificar
cuales son las causas que hacen que el Margen Bruto vare de un ao a otro.
La Variacin del Margen Bruto puede venir dada por la Variacin de cualquiera
de las siguientes variables:
U = Nmero de unidades vendidas
P = Precio de venta unitario
C = Coste de Venta unitario
Margen de seguridad: Diferencia entre el volumen de ventas realizado y el
correspondiente al punto muerto.
BIBLIOGRAFA
ACHING GUZMN C.:Gua Rpida de Ratios Financieros y
Matemticas de la Mercadotecnia, 2006.
BODIE, Z., KANE, A., MARCUS. A.: Principios de Inversiones, McGraw-
Hill, 2004.
BREALEY, MYERS y ALLEN: Principios de Finanzas Corporativas,
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BREALEY, MYERS Y MARCUS: Fundamentos de Finanzas
Corporativas. McGraw-Hill, Madrid (5 edicin), 2007.
LASSALA, C; MEDAL, A; NAVARRO, V.: Direccin Financiera II.
Pirmide, Madrid, 2006.
MARTIN, M.; MARTINEZ, P.: Casos prcticos de Direccin Financiera,
Pirmide (2 edicin), Madrid, 2006.
PAREJO, CUERVO, CALVO Y RODRIGUEZ SAIZ: Manual del Sistema
Financiero Espaol, Editorial Ariel (20 Edicin), 2007.
ROSS, S.A., WESTERFIELD, R.W. Y JAFFE, J.F.: Finanzas Corporativas,
Irwin, 1995.
RUBIO DOMNGUEZ, P.:(2007)Manual de anlisis financiero, Edicin
electrnica gratuita.
WESTON, J.F., BRIGHAM, E.F.: Fundamentos de Administracin
Financiera, McGraw-Hill, 1993.

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ANLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA

Antonio J. Monroy Antn

El anlisis financiero es un conjunto de

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Debe examinar aspectos importantes de la

1. La estructura patrimonial de la empresa

El anlisis financiero requiere de una serie de

Cuatro tipos de tcnicas:

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empresaopara uso de terceros.En este

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Una cuenta puede medirse comparndola:

2. Porcentajes (anlisis estructural):

*Significacin relevante en el anlisis de

Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios

Los ratios se pueden clasificar:

Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4

Miden la capacidad de pago que tiene la

la compaa frente a otras.

Si es > 1 El Activo Circulante supera el Pasivo

Si el valor es demasiado alto, puede indicar

2. Ratio de liquidez general o Ratio de

Este ratio es la principal medida de liquidez:

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa

Miden la efectividad y eficiencia de la gestin,

Ratio rotacin de activos - RA

Ratio = Ventas Totales Netas / Activos Totales Netos

Mide la intensidad del uso del activo en las ventas de la compaa.

Ratiode compras diarias - Cd

Perodo medio de pago a proveedores - PMPP

Ratio de rotacin de existencias - RI

Ratio = Gastos financieros / Ventas

Gastos de personal sobre ventas - GPV

Depreciacin sobre ventas - DV

Este grupo de ratios tiene dos finalidades

Rentabilidad Econmica - ROA - Return on Assets

Ratio = Resultado neto / FP

Ganancias por Accin EPS - Earnings per Share

Ratio = Resultado neto / Nmero de acciones

Ratio de Distribucin de Dividendos - Payout

CFROI (Cash Flow Return on Investment)

CVA (Cash Value Added)

dividendo por accin

- Uno de los enfoques iniciales para medir el capital

de los parmetros que afectan a la eficiencia. La consecucin de este objetivo

supone efectuar un anlisis de la cuenta de Prdidas y Ganancias

Metodolgicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a

travs de ndices verticales y horizontales, as como diferentes ratios.

La presentacin de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una

perspectiva de anlisis se prefiere, considerarla en cascada.

Beneficio Neto BE= Beneficio neto- RRPP*Krp

B.A.I.I. BDIaIn (EBIAT)

Las rentabilidades pueden ser positivas pero quiz no sean suficientes!

La rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente

EVA = ROA x ATM - (RA+RP)xCMPC