LIBRO: PROYECTOS, FORMULACIN,

EVALUACIN Y CONTROL
GERMN ARBOLEDA VLEZ

CAPTULO 14
EVALUACIN FINANCIERA DE
PROYECTOS EMPRESARIALES

Ginna Vsquez Abella, 20121015086

Luisa Diaz Bedoya, 20121015047
Ximena Hernndez, 20121015138

Formulacin y evaluacin de
 Este captulo proporciona la teora indispensable para
acometer la correcta evaluacin
financiera de un proyecto empresarial, con indicacin de los
mtodos no
utilizables y utilizables.

Adems, muestra en detalle la forma de adelantar un anlisis

de sensibilidad cuando se consideran
por separado los cambios en variables como el precio de
venta, el nivel de
produccin del 100%, el costo unitario de la mano de obra, los
gastos generales de
Formulacin y evaluacin de
 1. OBJETIVO DE LA EVALUACIN DE
PROYECTOS EMPRESARIALES

Revisa la estructura interna del proyecto, el

Evaluacin personal que tendr a su cargo el proyecto y
las relaciones dentro de la institucin y por
institucional fuera de ella que afectan su funcionamiento.
Busca definir la viabilidad de las distintas
Evaluacin alternativas de producir el bien o de prestar
el servicio, manteniendo fijas las
tcnica condiciones propias de la localizacin del
proyecto.

Evaluacin Define, desde el punto de vista de un

inversionista, si los ingresos que recibe son
financiera superiores a los dineros que aporta.

Formulacin y evaluacin de
 1. OBJETIVO DE LA EVALUACIN DE
PROYECTOS EMPRESARIALES

Examina, en trminos de bienestar y desde el

Evaluacin punto de vista de la nacin como un todo,
hasta qu punto los beneficios econmicos
econmica generados por el proyecto empresarial son
superiores a los costos incurridos.
Trata de identificar quines reciben los
Evaluacin beneficios econmicos del proyecto
empresarial y quines asumen sus costos,
social desde el punto de vista de la nacin como un
todo.

Evaluacin Busca asegurar que el proyecto no traer

consigo impactos negativos sobre el medio
ambiental ambiente

Formulacin y evaluacin de
2. FLUJO DE EFECTIVO NETO DE UN PROYECTO
EMPRESARIAL

Para poder efectuar la evaluacin

financiera de un proyecto es conveniente
definir su flujo de efectivo, el cual se
sintetiza mediante un cuadro que indica la
manera como el dinero fluye hacia el
inversionista, o a la inversa.

Formulacin y evaluacin de
Estructura general del cuadro de flujo
de efectivo neto

Formulacin y evaluacin de
 Diagrama de flujo
Criterios de
elaboracin
Todo flujo de efectivo neto negativo se representa con una
flecha hacia abajo
Todo flujo de efectivo neto positivo se representa con una
flecha hacia arriba
Se supone que el flujo de efectivo neto ocurre al final del
perodo.

Formulacin y evaluacin de
 Flujo de
efectivo neto

Formulacin y evaluacin de
 3. MTODOS PARA LA EVALUACIN FINANCIERA DE
UN PROYECTO

MTODO
El periodo de recuperacin de la inversin-PR
No tiene en cuenta el valor del dinero en el
tiempo Entradas de efectivo por dlar invertido EEDI

Tasa de retomo contable-TRC

Relacin entre los ingresos netos menos la depreciacin y el cargo por

depreciacin- (IN-D) ID
Relacin entre los ingresos netos y el valor en

libros de la inversin - IN 1 VL

Valor presente neto -VPN (i)

Tiene en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
Tasa interna de retomo- TIR

Tasa nica de retomo - TUR(i), o verdadera

rentabilidad - VR(i)

Tasa verdadera de retomo-TVR (i)

Formulacin y evaluacin de
4. MTODOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Periodo de recuperacin de la
inversin -PR

Formulacin y evaluacin de
4. MTODOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Entradas de efectivo por dlar

invertido - EEDI

INj: Ingresos
netos

Enj: Egresos
netos

Formulacin y evaluacin de
4. MTODOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Tasa de retomo contable-TRC

N. Nmero de ingresos netos

peridicos
INj: Ingresos netos
Enj: Egresos netos

Formulacin y evaluacin de
4. MTODOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Relacin entre los ingresos netos

menos la depreciacin y el cargo
por depreciacin

INj: ingreso neto en el perodo

j
Dj : depreciacin en el perodo
j

Formulacin y evaluacin de
4. MTODOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Relacin entre los ingresos netos y el valor

en libros de la inversin

INj: ingreso neto en el

perodo j
Dj : depreciacin en el
perodo j
VLj : valor en libros en
el perodo j

Formulacin y evaluacin de
5. MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Tasa de inters para la evaluacin

financiera

La tasa de inters para la evaluacin tambin se

denomina tasa de actualizacin, tasa de descuento
tasa de inters de oportunidad, tasa de retomo
mnimo, etc.
Lo ms comn, en el mundo financiero es
denominarla tasa de inters de oportunidad, o
simplemente TIO.
1 + i mercado = (1 + ireal) (1 + i inflacin)

Formulacin y evaluacin de
5. MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Valor presente neto, VPN (i)

VPN (i) : valor presente del ingreso neto del periodo j,

a una tasa de inters i
VPEj (i) : valor presente del egreso neto del periodo j, a
una tasa de inters i
n : nmero de perodos
Formulacin y evaluacin de
 5. MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Valor presente neto, VPN (i)

Anlisis
Si i es la tasa de inters de oportunidad del inversionista,
TIO, entonces:
VPN(i)
< O : el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero. Los dineros
invertidos en el proyecto rinden menos que i
= O el proyecto es indiferente. Los dineros invertidos en el proyecto rinden
exactamente i
> O el proyecto se justifica desde el punto de vista :financiero. Los dineros
Formulacin y evaluacin de
5. MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Tasa interna de retorno, TIR

La tasa interna de retorno de un proyecto

es la tasa de inters que hace que el valor
presente neto del proyecto sea igual a
cero.

Si VPN (i) = O, entonces TIR = i

La TIR, tambin denominada tasa
interna de rendimiento, es la medida
ms adecuada de la rentabilidad de
un proyecto.
Formulacin y evaluacin de
5. MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO
Tasa interna de retorno, TIR
Mtodo grfico para obtener la TIR de un proyecto

Anlisis
Si i es la tasa de inters de
oportunidad del inversionista,
entonces:
< i : el proyecto no se justifica desde
el punto de vista financiero
TIR = 1 : el proyecto es indiferente
> i : el proyecto se justifica desde el
punto de vista financiero
Formulacin y evaluacin de
 5. MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Tasa nica de retomo, TUR (i), o

verdadera rentabilidad, VR (i)
El procedimiento para el clculo numrico de la TUR de un proyecto a una tasa de inters i, es
el siguiente:

Los egresos netos se Los ingresos netos se Al nuevo proyecto que se

trasladan al punto cero,
empleando como tasa de
actualizacin 1 tasa de
inters i. Es decir, se
halla la sumatoria del
valor presente de los
egresos netos a una tasa
de inters i.
trasladan al punto final
del proyecto con una tasa
de inters i. Es decir,
se halla la sumatoria del
valor futuro de los
ingresos netos a una tasa
de inters i.
obtiene despus de
realizar los pasos
anteriores se le calcula su
tasa interna de retomo, la
cual se denomina tasa
nica de retomo o
verdadera rentabilidad
del proyecto.

Formulacin y evaluacin de
 5. MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO

Tasa verdadera de retomo, TVR (i))

El procedimiento para el clculo numrico de la tasa verdadera de retomo de un proyecto a

una tasa de inters i, TVR (i) es el siguiente:

Los egresos netos del proyecto y el dinero disponible no utilizado se trasladan al punto cero
empleando como tasa de actualizacin de inters i. Es decir, se halla la surnatoria del valor
presente del dinero disponible a una tasa de inters i.

Los ingresos netos y el dinero disponible no utilizado se trasladan al punto final del proyecto,
con una tasa de inters i. Es decir, se halla la surmatoria del valor futuro de los ingresos
netos y del dinero disponible no utilizado a una tasa de inters i.

Al nuevo proyecto que se obtiene despus de realizar los dos pasos anteriores se le calcula
su tasa interna de retomo, la cual se denomina tasa verdadera de retorno del proyecto..
 Tasa nica de retorno TUR (i) Verdadera
Rentabilidad VR (i)

Si i es la tasa de
inters de
oportunidad del
inversionista

< i : el proyecto no se justifica

desde el punto de vista
financiero

= i : el proyecto es indiferente

> i : el proyecto es atractivo

desde el punto de vista
financiero

Formulacin y evaluacin de
Tasa nica de retorno TUR (i) Verdadera
Rentabilidad VR (i)

La TUR de un proyecto es un
indicador que combina la tasa
de inters de la empresa, con
la tasa interna de retorno de
la empresa

I < VR (i) < TIR TIO < TUR (i) < TIR

TIR < VR (i) < I TIR < TUR (i) < TIO

Formulacin y evaluacin de
 Anlisis de Sensibilidad de la
TUR (i) o la VR (i)

Para valores de i por debajo de Para valores de i por encima de

27,46% anual la VR(i) es mayor 27,46% anual la VR(i) es menor
que i; es decir, el proyecto es que i; es decir, el proyecto no se
atractivo desde el punto de vista justifica desde el punto de vista
financiero financiero

Formulacin y evaluacin de
 Tasa verdadera de retorno TVR (i)

Se halla la sumatoria del valor presente del

dinero disponible a una tasa de inters i
Se halla la sumatoria del valor futuro de los
ingresos netos y del dinero disponible no
utilizado a una tasa de inters i
Al nuevo proyecto se le calcula su tasa interno
de retorno

Formulacin y evaluacin de
Tasa verdadera de retorno TVR (i)

Si i es la < i : el proyecto no se justifica

desde el punto de vista
tasa de financiero
inters
de = i : el proyecto es indiferente
oportunid
ad del > i : el proyecto es atractivo
inversioni desde el punto de vista
financiero
sta

Formulacin y evaluacin de
Tasa verdadera de retorno TVR (i)

Se diferencia
de la TUR al
suponer que
La tasa los
verdadera de excedentes
El proyecto
retorno del
los reinvierte
asume que inversionista
a la tasa de
los dineros y el dinero
inters de
que produce disponible no
oportunidad
el utilizado en el
inversionista proyecto
tambin se
invierten a la
TIO
Formulacin y evaluacin de
 Relacin beneficio costo (B/C) (i)

La relacin beneficio costo de un proyecto a una tasa

de inters i es el cociente que resulta de dividir

(B/C) (i) = La sumatoria del valor presente de los ingresos netos a

una tasa de inters u

Entre la sumatoria del valor presente de los egresos

netos a una tasa de inters i

Formulacin y evaluacin de
Si i es la tasa de
< i : el proyecto no se justifica
inters de desde el punto de vista
oportunidad del financiero
inversionista
= i : el proyecto es indiferente

> i : el proyecto es atractivo

desde el punto de vista
financiero

Formulacin y evaluacin de
 Relacin beneficio costo (B/C) (i)

Por definicin,

(B/C) (i) =

Al restar la unidad a cada miembro de la expresin y al reducir a

comn denominador, se obtiene que,

(B/C) (i) - 1 =

Al VPN (i) se le denomina prima, por lo tanto,

(B/C) (i) - 1 =

Formulacin y evaluacin de
 Relacin beneficio costo (B/C) (i)

La relacin (B/C)(i) menos la unidad

Es la relacin entre la prima o ganancia

extraordinaria

Y la sumatoria del valor presente de los

egresos

Es decir, la cantidad de prima o ganancia

Que genera cada peso de inversin

Formulacin y evaluacin de
 Anlisis de Sensibilidad de la
relacin (B/C) (i)

Para valores de i por

Para valores de i por debajo encima de 27,46% anual la
de 27,46% anual la relacin relacin B/C (i) es menor
B/C(i) es mayor que 1; es que 1; es decir, el proyecto
decir, el proyecto es no se justifica desde el
atractivo desde el punto de punto de vista financiero
vista financiero

Formulacin y evaluacin de
Costo Uniforme Equivalente CUE (i)

Se emplea para evaluar proyectos que

esencialmente son fuentes de egresos

Este mtodo no es aplicable cuando el

problema sea decidir si un proyecto es
atractivo desde el punto de vista financiero
Es de mucha utilidad cuando se tienen
opciones de inversin que prestan el mismo
servicio
La opcin ms atractiva es aquella que
presente, dada una tasa de inters i, el
menor costo uniforme equivalente

Formulacin y evaluacin de
Costo Uniforme Equivalente CUE (i)

Equivalente a
dichos
Se procede a
Despus de egresos,
calcular el
identificar y empleando la
valor
cuantificar la tasa de
peridico de
totalidad de inters de
la serie
egresos oportunidad
uniforme
del
inversionista

Formulacin y evaluacin de
Costo Uniforme Equivalente CUE (i)
Depreciacin econmica

Es aquella
que tiene en
El desgaste
cuenta la
o consumo
prdida de
de capital
valor del
activo

Que
Y la prdida
hubieran
que se
podido
incurre al no
producir en
recibir las
otras
ganancias
inversionesFormulacin y evaluacin de
Costo Uniforme Equivalente CUE (i) Depreciacin
econmica

La depreciacin econmica de un activo

no es ms que el CUE(i) de un proyecto

Que tiene como nica salida de efectivo

una suma P en el punto 0 y un valor
remanente en el ltimo ao (valor de
salvamento S)

Formulacin y evaluacin de
 Costo Capitalizado CC (i)

No es ms que el valor presente

A una tasa de inters, de la

perpetuidad vencida

Cuyo pago peridico es el costo

uniforme equivalente CUE (i)

Formulacin y evaluacin de
 Valor futuro del flujo de
efectivo VFFE (i,T)
El valor futuro
del flujo de
efectivo de un
proyecto a una

tasa de inters

i, es igual a la
sumatoria del
valor futuro de
Donde, los ingresos
netos ms la
VFFE(i,T) : Valor futuro del flujo de
efectivo
sumatoria del
VFI (i,T): Valor futuro del ingreso neto valor futuro
VFR (i,T): Valor futuro del dinero no del dinero no
utilizado
utilizado en
Formulacin y evaluacin de
 Valor futuro del flujo de efectivo de la
alternativa nula VFFE nula (i,T)

A la tasa
de inters
La que de la
consiste empresa o
Se define en invertir
como de los
todo el inversionis
alternativa dinero
de tas
disponible
inversin
nula
Formulacin y evaluacin de
Valor futuro del flujo de efectivo de la alternativa
nula VFFE nula (i,T)

< VFFE nula (i,T) : el

Si i es la tasa proyecto no es atractivo
de inters de desde el punto de vista
oportunidad financiero
del = VFFE nula (i,T) : el
inversionista y
T el perodo proyecto es indiferente
que se define
para el clculo > VFFE nula (i,T) : el
del VFFE (i,T) proyecto se justifica desde
el punto de vista financiero

Formulacin y evaluacin de
 Se
fin defin
an
cie e el
ro p
de ero
a n do
l i s
is

Los
tra egr
cer slada esos
tas o us n al neto
la a de ando pun s se
ta s t
a d actua com o
ei o
nte lizac
rs in
i.

Los
Formulacin y evaluacin de

tra ing
fin sladaresos
patrimonio TCP (i,T)

fin al de n al net
conancie l per pun os se
Tasa de crecimiento del

un ro d odo to
at
asae an
int lisis
er
si

Al
se nuev
cal obtie o pro
de cula ne, yect
de reto su ta se le o qu
no rno sa e
mi ,
na la c nte i
TC ua rna
P ( l se
i ,T
)
 Tasa de crecimiento del
patrimonio TCP (i,T)

< i: el proyecto no se
justifica
desde el punto de vista
Si i es la tasa de financiero
inters de = i : el proyecto es
indiferente
oportunidad del
inversionista > i: el proyecto se justifica
desde el punto de vista
financiero

Formulacin y evaluacin de
 Costo Uniforme Equivalente CUE (i)

Utilizando las hojas electrnicas de clculo en el anlisis de

proyectos empresariales, se muestran los resultados del anlisis
de sensibilidad cuando se consideran por separado los cambios
en cada una de las siguientes variables:
Precio de venta
Nivel de produccin
del 100%
Costo unitario de la
mano de obra
Gastos generales de
administracin
Impuestos
Tasa de inters sobre
prstamos
Formulacin y evaluacin de