CONTRATOS DE SWAP

Introduo ao Direito Financeiro

Professora Ftima Gomes

Joana Trigo
Leonor van Lelyveld
Salom Santos
Vernica Santos

27 de Maro de 2017
 Contratos de Swaps

Pontos do trabalho
Intervenientes
Conceito
Mercado de Derivados Activos
Subjacentes
Funo, Vantagens e
Funo,
Riscos
vantagens e riscos
Intervenientes

Interest Rate Swaps

Contratos de Swap Credit Default Swaps
Currency Swaps
Equity Swaps
Conceito
De
Derivado
s

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Mercado de Derivados

Intervenientes

Funo, Vantagens e
Riscos

Activos Subjacentes

Conceito
De
Derivado
s

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Mercado de Derivados

Conceito: Designam-se por instrumentos derivados, ou

simplesmente derivados, os instrumentos financeiros
resultantes de contratos a prazo celebrados e valorados, por
referncia a um activo subjacente. Jos A. Engrcia Antunes

Consagrao legal: Os derivados constituem uma categoria

dos instrumentos financeiros, que se encontram
expressamente consagrados no Cdigo dos Valores Mobilirios
(abreviadamente CVM). Nos termos do art. 2., n 1, c) a f)
deste diploma legal, em conjugao com o seu n 2, so
considerados instrumentos financeiros (...)

Exemplos de ativos subjacentes:

Preo de uma matria prima (commodities)

Cotao de uma aco
Valor do ndice
Taxa de cmbio
Taxa de juros
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Mercado de Derivados

Intervenientes:

Agentes que apenas querem fazer a cobertura de risco

(hedging).
Objectivo: proteco
Especuladores agentes que se expem deliberadamente ao
risco para ganhar mais dinheiro.
Objectivo: beneficiar da variao de preos
rbitros agentes que pretendem ganhar dinheiro sem se expor
ao risco e tiram partido da ineficincia de mercado.
Objectivo: aproveitar as ineficincias momentneas

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Mercado de Derivados

Funes:

Funo econmica
Funo de cobertura de risco
Funo de especulao
Funo de arbitragem
( Relacionar com ponto anterior quanto aos intervenientes)

1. Derivados de Bolsa:
Futuros
Opes
2. Derivados de Balco:
Forwards cambiais
FRA Forward Rate Agreements
SWAPs
Opes

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Contratos de Swap

SWAPS

Designa-se por swap (literalmente, troca ou permuta) o

contrato pelo qual as partes se obrigam ao pagamento
recproco e futuro de duas quantias pecunirias, na mesma
moeda ou em moedas diferentes, numa ou vrias datas
predeterminadas, calculadas por referncia a fluxos financeiros
associados a um activo subjacente, geralmente uma
determinada taxa de cmbio ou de juro.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Contratos de Swap

Caractersticas
do Contrato

Oneros
o

Obrigac Aleatri
ional o

Execu
o Consensu
sucessi al
va
 Contratos de Swap

Tipologias

SWAPs de taxa de juro (Interest Rate Swaps)

SWAPs sobre mercadorias ( Commodity Swaps)
SWAPs de risco de crditos (Credit Default Swaps)
SWAPs de divisas (Currency Swaps)
SWAPs sobre aces (Equity Swaps)
SWAPs sobre investimentos em activos (Asset Swaps)

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Swaps de taxa de juro

Conceito

Como refere MOTA PINTO () os swaps de taxa de juro

costumam ser apresentados como uma forma de explorao
de vantagens comparativas das partes no seu acesso
diferenciado aos mercados financeiros: se uma das partes, por
dispor de uma melhor notao de risco, consegue taxas
melhores do que a outra (tanto a taxa fixa como a taxa varivel),
pode, porm, ainda assim partilhar essa vantagem com essa
outra obrigando-se a pagar-lhe a prazo, sobre uma certa
quantia, juros calculados a uma das taxas (aquela em que
tem vantagem comparativa essas taxas) e recebo juros a outra
taxa, repartindo entre ambos o benefcio alcanado.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Swaps de taxa de juro

Como funciona

A empresa A tem responsabilidades a taxa fixa, mas tem tambm

uma viso de descida das taxas de juro.
A empresa B tem uma viso contrria sobre o cenrio futuro das
taxas de juro aposta na sua subida e tem responsabilidades a
taxa varivel.

Resultado de troca:
A empresa A assume os encargos do passivo da empresa B, a taxa
varivel;
A empresa B assume os encargos do passivo da empresa A, a taxa
fixa.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Swaps de taxa de juro

Como funciona

Representao em esquema do exemplo anterior:

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Swaps de taxa de juro

Como funciona

na impossibilidade de uma determinada empresa A que contraiu

um mtuo taxa fixa de 3,3% por um prazo de 3 anos se
refinanciar a uma taxa de juro varivel, contacta a empresa B
(atravs de um banco intermedirio), por forma a celebrar um
swap.
A empresa B contraiu um mtuo a taxa varivel (Euribor a 3
meses +0,2%), tambm pelo prazo de trs anos. No entanto,
as suas expectativas so diferentes: B prev que as taxas de juro
no mercado iro subir, pelo que tem interesse em trocar a taxa
varivel a que est sujeita por uma taxa fixa. Celebrando um swap
de taxa de juro, A assumiria a obrigao de pagar as quantias que
so devidas por B a ttulo de juros, calculadas a uma taxa varivel
(Euribor a 3 meses +0,2%). Por sua vez, B pagaria as quantias
devidas por A, a ttulo de juros, mas calculados taxa fixa (de
3,3%)
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Swaps de taxa de juro

Como funciona

Representao em esquema do exemplo anterior:

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Interest Rate Swap como contrato de jogo e
aposta

Motivos da equiparao:

Consagrao legal do regime do jogo e aposta: 1245

CC e Decreto-Lei n.422/89, de 2 de Dezembro
Pela lea inerente e natureza pecuniria das prestaes
Pela natureza aleatria

Consequncia da possvel equiparao:

Aplicao do regime do jogo e aposta, logo, a estes

instrumentos financeiros derivados estariam sujeitos ao
regime do 1245 CC, e portante seriam nulos, uma vez
que no se constituram fontes de obrigaes civis.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Interest Rate Swap como contrato de jogo
e aposta
Ainda sobre as consequncias da
equiparao:

() esta hiptese, a verificar-se, teria consequncias

catastrficas para a evoluo futura do mercado de swap e
colocaria em perigo os interesses de todos aqueles que
fossem j partes em contratos de swap exequendos.

Direito Financeiro Contratos de Swap

Swap de taxa de juro- equiparao ao
regime do jogo e aposta

Jogo e Aposta

Jogo: no jogo a lea que se consubstancia no facto

de o resultado do jogo depender, total ou
parcialmente, da sorte. Aqui, ambas as partes, e no
apenas uma, tm de ter inteno especulativa e,
sobretudo, tm de querer submeter-se a um negcio
em que podem perder tanto quanto aquilo que
Aposta:
esperamhaver um acordo
vir a ganhar . inicial em relao concreta
verificao de um determinado evento, sendo que o
apostador investe uma quantia num sentido e, se tal se
verificar, este aufere uma vantagem econmica.
Quem erra a previso obriga-se, em princpio, a
efectuar um pagamento a quem acerte (ou perde o
valor da entrada para a contraparte ou entidade
promotora)
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Swap de taxa de juro Rejeio da
equiparao ao regime do jogo e aposta
Uma parte da Outra parte
Doutrina da Doutrina

- A licitude de finalidades como

a especulao, como previso
- Swap celebrado no exerccio de
racional das variveis
uma actividade profissional ou (apostador no o faz), e forma
econmica de obter rendimento
- Swap contrato com uma causa - A licitude da gesto do risco
que o sustente
- A excluso de fins ldicos e de
- Procede somente o objetivo entretenimento, sujeitando-se
relativo gesto do risco aleatoriedade da sorte como
- No se aceita fins forma de lucrar.
especulativos.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Anlise de Jurisprudncia

Alterao das circunstncias

A ecloso da crise iniciada em 2007/2008 determinou uma quebra

de taxas de juro, o que conduziu a alteraes importantes no perfil de
ganhos e perdas dos swaps de taxas de juro data vigentes;

Em Portugal, tal determinou um volume significativo de litigncia

em torno da modificao ou resoluo de contratos com base em
alterao das circunstncias.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Anlise de Jurisprudncia

Alterao das circunstncias

Duas orientaes jurisprudenciais opostas foram ento manifestadas:

Foram proferidas diversas decises judiciais que admitiam a

resoluo ou modificao de contratos de swap fundadas na alterao
das circunstncias para efeitos do art. 437 CC. Ex: Acrdo do STJ de
10 de Outubro de 2013 (Granja da Fonseca);

Outra linha negava tal possibilidade, por considerar no verificados

os requisitos de que depende o instituto. Ex: Acrdo da Relao de
Lisboa de 10 de Maio de 2016 (Lus Esprito Santo).

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Anlise de Jurisprudncia

Acrdo do STJ de 10 de Outubro de 2013 (Granja

da Fonseca)

O acrdo aplica o regime da alterao das circunstncias (437

CC) em contrato de swap de taxa de juro.

Na opinio de Calvo da Silva, a legtima funo econmica e social

do contrato de swap de taxas de juro a funo de cobertura de
risco exgeno (flutuao de taxa de juro) atravs da celebrao de
um contrato aleatrio, a merecer tutela jurdica (398/2 CC)
justifica a no aplicao do regime da alterao das circunstncias.

Na verdade, tendo as partes aceitado de modo inequvoco correr

o risco de oscilao das taxas de juro e a sua repartio nos termos
concretos por elas acordados, no pode considerar-se o contrato
resolvel por excessiva onerosidade decorrente da alterao
superveniente das circunstncias.
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Anlise de Jurisprudncia

Acrdo do STJ de 10 de Outubro de 2013 (Granja

da Fonseca)
Argumentos contra a aplicao deste regime aos contratos de swap:

Se nem uma normal compra e venda comutativa necessariamente

equilibrada do ponto de vista econmico, por maioria de razo, a
equivalncia econmica das prestaes no deve constituir exigncia
do swap, contrato aleatrio por natureza;

O preo acordado (taxa fixa a pagar pelo cliente contra a taxa

Euribor a pagar pelo banco) foi esse, justamente em funo da
distribuio do risco querida em concreto pelas duas partes gentica
e funcionalmente logo, desequilbrio funcional (superveniente) no
mais do que o prolongamento do desequilbrio gentico, querido e
estipulado pelas partes inicialmente para, por definio, valer para o
futuro durante o prazo contratado no swap. A volatilidade dos juros
o risco prprio do swap.
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Anlise de Jurisprudncia

Acrdo do STJ de 10 de Outubro de 2013 (Granja

da Fonseca)
Outras questes discutveis:

A alterao das circunstncias em que as partes fundaram a

deciso de contratar para ser relevante tem de ser anormal: o ru
(banco), ao celebrar tal contrato, no representou certamente a
possibilidade de beneficiar de forma to desproporcionada quando em
comparao com as vantagens que poderiam advir para a autora
(cliente), em resultado de uma crise que tambm no estava na sua
previso.

Ausncia de leso enorme e atentatria da boa f: Compreendido o

swap na sua essncia e razo de ser cobertura de risco e oscilao
da taxa de juro -, no se verificar um outro requisito ou pressuposto
da alterao das circunstncias: a exigncia de as obrigaes
assumidas pela parte lesada afectar gravemente os princpios da boa
f (437/1Direito
CC). Financeiro Contratos de Swap
 Anlise de Jurisprudncia

Acrdo do STJ de 10 de Outubro de 2013 (Granja

da Fonseca)
Argumentos a favor da aplicao deste regime aos contratos de swap:

No suficiente dizer que o swap de taxa de juro um contrato

aleatrio para afastar a aplicao do regime geral da alterao de
circunstncias. , sim, essencial verificar se o abaixamento da taxa de
juro euribor constitui a verificao dum risco que as partes hajam
previsto e assumido no contrato que celebraram ou se, ao invs,
extravasa o mbito e o sentido concretos da lea contratual;

As taxas da euribor que servem indexao de muitos juros da

economia real, mantiveram-se, com normais oscilaes, dentro de
determinados parmetros. Nada fazia prever, nos princpios de 2008,
a magnitude da crise. Essa dimenso e projeco no podem deixar
de ser consideradas anormais;

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Anlise de Jurisprudncia

Regime do Jogo e Aposta

Acrdo do Tribunal da Relao de Lisboa de 21/03/2013 (Ana de

Azeredo Coelho):

Foi celebrado um contrato de swap de taxas de juro, que

acompanhava um financiamento, mas apenas em parte: liquidado
este, o swap manter-se-ia, ainda, durante algum tempo. Devido
evoluo das taxas de juro, a empresa aderente veio a sofrer um
prejuzo crescente. O banco continuou a cobrar juros, depois de pago
o valor mutuado, pedindo a sua condenao.

A Relao fez uma abordagem distinta: o contrato visou a gesto do

risco mas, ao conservar-se, depois da cessao do endividamento,
passou a ser uma mera aposta. Foi considerado que o swap de taxa
de juro em causa se reconduzia a um contrato de aposta, tendo sido
qualificado como nulo.
Direito Financeiro Contratos de Swaps
 Anlise de Jurisprudncia

Regime do Jogo e Aposta

Entendeu o tribunal que, cessando a relao de derivao em que se

funda o swap, o contrato passar a ser de mera aposta, suscitando-se
a excepo de jogo, na medida em que () se do clausulado
contratual no resultar a derivao, de uma (ou vrias) operao
financeira devidamente caracterizada, o swap um produto
financeiro abstracto, configurando efectivamente um contrato de
aposta.

Assim, sendo uma aposta ilcita, a cominao ser a nulidade do

contrato (artigo 1245. do CC), devendo existir restituio das partes
ao estado em que se encontravam. O swap transforma-se em aposta
quando deixa de ter ligao com a realidade subjacente.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Anlise de Jurisprudncia

Regime do Jogo e Aposta

Argumentos contra a aplicao do regime do jogo e aposta ao

contrato de swap:

O swap no pode ser equiparado ao jogo e aposta porque a sua (do

swap) causa ou funo econmico-social a de gesto, cobertura ou
controlo de riscos de flutuao das taxas de juro, uma funo de
garantia ou segurana de financiamento da actividade econmico-
empresarial, a corresponder ao real interesse dos contraentes, dignos
de proteco legal e reconhecimento de legitimidade;

No possvel opor validamente ao banco contraparte, que exige o

cumprimento da prestao a que tem direito em virtude das
flutuaes sucessivas dos juros no mercado (risco exgeno real e no
artificialmente criado pelo contrato), a excepo do jogo e aposta
(1245 CC);
Direito Financeiro Contratos de Swaps
 Anlise de Jurisprudncia

Regime do Jogo e Aposta

O swap contrato vlido, fonte de obrigaes civis, exigveis,

portanto, pela aco de cumprimento e no reveste a natureza de
aposta, mesmo que seja especulativa a motivao de uma parte (ou
de ambas) quando no exista uma real operao financeira
subjacente, contribuindo para o desenvolvimento adequado dos
mercados financeiros (no contexto da liquidez e da eficiente formao
dos preos).

Direito Financeiro Contratos de Swap

 A regulao contratual do risco

Admissibilidade

Liberdade contratual das partes - 405. CC;

Conjugao com o regime legal de alterao

das circunstncias;

Supletividade do Ncleo irredutvel

artigo 437. boa f

Direito Financeiro Contratos de Swap

 A regulao contratual do risco

Tipos de clusulas

Clusulas de renncia;

Clusulas de fora maior (hardship clauses);

Clusulas de indexao;

Clusulas de estabilizao: de congelamento ou de

fora maior;

Direito Financeiro Contratos de Swap

 A regulao contratual do risco

Regime jurdico

Requisitos do objeto negocial 280. CC;

Anulabilidade do negcio usurrio 282. CC;
Regime das Clusulas Contratuais Gerais

Deveres de comunicao e de informao artigo 1./2

RCCG
Clusulas proibidas - artigo 21. al. f) RCCG

Direito Financeiro Contratos de Swap

 A regulao contratual do risco

Clusulas de fora
maior
Dever de emitir
Dever de participar uma declarao de
no processo vontade de
negocial: modificao do
Deveres pr-
contrato:
Obrigao de meios;
contratuais: de lealdade,
informao e proteo Promessa de declarao:
art. 227. CC; regime incumprimento
do contrato-promessa -
Responsabilidade 830. CC
contratual 798. e
799. CC

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Conceito

Credit Default Swaps (CDS) so contratos atravs dos quais uma

das partes (vendedor de proteco) se obriga perante a outra parte
(comprador de proteco) a efectuar o pagamento de montante
pecunirio predeterminado ou predeterminvel em caso de
ocorrncia de um evento futuro e incerto associado posio
creditcia do devedor durante o prazo contratualmente definido
(evento de crdito), contra o pagamento de uma contrapartida
pecuniria nica ou peridica (prmio). Jos Engrcia Antunes

A International Swaps and Derivatives Association (ISDA) define os

CDS como um acordo bilateral com a funo de explicitamente
trocar risco de crdito entre duas partes (ISDA, 2003).
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Credit Default Swaps

Criao

Comearam a ser desenvolvidos na JP Morgan por Blythe Masters

em 1995.
Negociados em mercados particulares ou fora das bolsas, so
designados por produtos OTC (over-the-counter).
No entanto, existe um certo grau de padronizao dos CDS, que
resulta do uso internacional das condies contratuais gerais
padronizadas do ISDA.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Como funciona

Exemplo CDS sobre obrigaes do Tesouro:

Um CDS sobre obrigaes do Tesouro (OT) PT um contrato pelo
qual uma parte (o vendedor da proteco) garante a outra (o
comprador da proteco), por um determinado preo, que o
compensa financeiramente se um terceiro (o emitente das
obrigaes, no caso, o Estado portugus) no pagar os juros ou o
capital da OT ou se, de outra forma, se der um qualquer
incumprimento. Se por qualquer razo o Estado PT no pagar, o
vendedor da proteco paga (o capital ou juros ou ambos) ao
comprador da proteco.
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Credit Default Swaps

Modalidades

Os CDS podem ser single name CDS (oferecem proteco

para uma entidade) ou multi name (que abrangem em
simultneo vrias entidades de referncia).

Os CDS tambm podem ser cobertos (covered) ou

descobertos (naked), consoante o comprador do seguro
detm ou no efectivamente o activo subjacente em causa.
Num naked CDS o comprador da proteco no est a cobrir o
risco do incumprimento do devedor, mas simplesmente a
especular com a possibilidade de esse devedor efectivamente
incumprir.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Entidade de Referncia

Entidade cujo risco de crdito trocado mediante a criao do CDS.

Tipos de entidade de referncia:
o Corporate.
o Soberana - uma entidade soberana pode ser qualquer diviso
poltica, agncia governamental, estadual, ministrio, entre
outras (ISDA).

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Eventos de crdito

O ISDA define os eventos de crdito mais frequentes como:

o Falncia tcnica da entidade de referncia;
o Falha no pagamento;
o Mora;
o Reestruturao da dvida.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Mtodo de Compensao

Caso se verifique um evento de crdito, o vendedor do contrato

ter que pagar uma compensao ao comprador do mesmo.
Esta pode assumir duas formas:
o Physical settlement
o Cash settlement

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Risco

No h garantia de que o detentor da posio vendedora (em

regra empresas de seguros de dvida e hedge funds) tenha
recursos adequados em caso de falncia da entidade a que se
referem.

O risco de default transfere-se para o vendedor do swap, o que

levanta muitos problemas quanto capacidade assumida por
essas entidades em relao entidade cujo default se pretende
cobrir, pois pode ser por exemplo a dvida de um estado.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Credit Default Swaps

Exemplo Caso

O subprime e a contribuio dos Credit default

Swaps para a crise

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Equity Swaps

Conceito

Contrato em que o titular formal do ativo (aes)

transfere os resultados da sua posio para a
contraparte, pagando-lhe o retorno das aes, sem
perder a respetiva titularidade e o direito de voto; em
contrapartida, adquire o direito a receber um juro a uma
taxa definida ANA PERESTRELO DE OLIVEIRA
Exemplo: A, detentor de aes na sociedade X,
combina com B pagar-lhe o retorno das suas aes,
mediante pagamento de um juro a uma taxa varivel.

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Equity Swaps

Como funciona

Sociedade X

Contrato
Participa de Equity
o Swap
Direito aos resultados Direito aos
social dividendos
B
A
Pagamento de um juro
Posio
Posio longa ou
curta ou long leg
short leg

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Equity Swaps

O impacto no governo
societrio

Titularidade formal Titularidade material

Propriedade Interesse
econmico
Destaque
Novas formas de compra de votos -
decoupling
Esvaziamento do voto empty voting

Titularidade oculta hidden

ownership

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Equity Swaps

Caso: o parqueamento das

aes da PT

Comunicao de venda de 8% - Propriedade

escondida

PT AG Venda de participaes na Vivo

Telefnica
PS: 8% do
capital
social
Acordos de voto

Impedimentos de voto presuno hominis

Telefni 384./6 UBS
ca Equity Swaps
TPG
com
liquidao Imputao dos votos
financeira
Telefnica
Direito Financeiro Contratos de Swap
 Currency Swap

Conceito

Contrato atravs do qual, As partes acordam permutar ou trocar

entre si quantias pecunirias expressas em duas moedas
diferentes, calculadas mediante a aplicao de uma taxa de
cmbio predeterminada.

- Jos Engrcia Antunes, Instrumentos Financeiros, p.162

Direito Financeiro Contratos de Swap

 Currency Swap

Origem

Trata-se da forma primognita deste tipo de derivado.

Os swaps nascerem historicamente como um mtodo para

ultrapassar e iludir os controlos cambiais nacionais em voga nos
anos 70;

A primeira grande operao de swap de divisas ocorreu em

1981 entre a IBM e o Banco Mundial;

Nas leis portuguesas, a expresso swap aparece pela primeira

vez no Decreto-Lei n 77-A/87 de 16 de Fevereiro. Estava em
causa a contraco de um emprstimo de 15000 milhes de
ienes japoneses por Portugal e correspondente emisso de
ttulos.
 Currency Swap

Como funciona

Um swap de divisas tem as seguintes fases:

Troca do capital realizada com base no cmbio negociado
aquando da assinatura do contrato;

Troca de juros em divisas em cada data de vencimento

contratada, calculados sobre o capital inicial;

Reembolso do capital no vencimento com base num cmbio

definido aquando da assinatura do contrato.

Com os swaps de divisas obtm-se liquidez numa moeda

diferente da disponvel, sem risco de variao da taxa de
cmbio.
 Currency Swap

Como funciona (continuao)

Estes contratos podem implicar meramente a troca de capital

(currency swap simples) ou envolver simultaneamente a troca de
juros peridicos (cross currency swaps), a qual pode ser realizada a
taxa fixa para ambas as partes (fix to fix swap), a taxa fixa para
uma das partes e taxa varivel para a outra (circus swap) ou a
taxas variveis, embora indexadas a diferentes referenciais, para
ambas as partes (floating to floating swap);

O swap de divisas pode ser usado com fins puramente

especulativos: o contraente especulador adquire moeda que supe
ir valorizar-se, entregando moeda que julga ir baixar;
 Currency Swap

Exemplo

A empresa A americana precisa de adquirir reais e a empresa

B brasileira precisa de adquirir dlares americanos. Assim,
determina-se de antemo a taxa de cmbio e a maturidade.
 Currency Swap

Exemplo (continuao)

Globalmente, o princpio geral da gesto de um endividamento,

atravs da utilizao de swaps de divisas, consiste em trocar um
endividamento existente numa dada divisa pelo mesmo
endividamento noutra divisa que se prev se deprecie face divisa
de origem;

Em regra, o swap de divisas pe as partes ao abrigo dos riscos

de flutuao cambiria: No final, ganhar mais a parte que teria
sido prejudicada pelas flutuaes e inversamente;

Permite tirar partido das vantagens negociais de que ambas as

partes desfrutem nas praas respectivas, ou seja, com o swap
ambas lucram, como tiram partido das capacidades negociais
recprocas.
 Currency Swap

Vantagens e desvantagens

Vantagens:
Rene entidades cujas necessidades de financiamento so
equivalentes, ainda que seja em divisas diferentes e, desta
forma, cada parte pode obter os fundos de uma forma mais
barata do que se os obtivesse directamente;

Permitem contornar dificuldades de entrada em mercados

financeiros;

Caso as taxas de juro se alterarem favoravelmente, possvel

vender o swap por uma certa importncia em dinheiro.

Desvantagens:
Se as condies de mercado se alterarem, pode ser difcil
finalizar o swap;
 Bibliografia
ANA PERESTRELO DE OLIVEIRA, Manual de Corporate Finance, 2. edio,
Almedina, 2015.
ANA PERESTRELO DE OLIVEIRA /MADALENA PERESTRELO DE OLIVEIRA, Derivados
e governo societrio: a propsito da nova regulao mobiliria europeia e da
consulta pblica da ESMA sobre empty voting, RDS IV, 2012.
ANTNIO MENEZES CORDEIRO, Direito Bancrio, 5 Edio, 2014, Almedina;
ANTNIO PEREIRA ALMEIDA, Instrumentos financeiros: Os swaps, Estudos em
Homenagem ao Professor Doutor Carlos Ferreira de Almeida, vol. II, Almedina;
CRISTINA SOFIA DIAS, Notas breves a propsito do Regulamento sobre Short
Selling e Credit Default Swaps, Caderno de Valores Mobilirios, n. 39, Agosto de
2011.
DIOGO PEREIRA DUARTE, A regulao contratual do risco e a alterao das
circunstncias a propsito dos swaps, anotao ao Ac. do TRL de 8 de maio de
2014, Proc. 531/II, RDS VII, 2015.
JAN DALHUISEN, Dalhuisen on Transnational Comparative, Commercial, Financial
and Trade Law Volume 3 Financial Products, Financial Services and Financial
Regulation, Sixth Edition, Hart Publishing, 2016.
JOO CALVO DA SILVA, Swap de taxa de juro: inaplicabilidade do regime da
alterao das circunstncias, RLJ, Maio/Junho de 2014;
JOS A. ENGRCIA ANTUNES, Os Derivados, Caderno de Valores Mobilirios, n. 30,
Agosto de 2008.
JOS LEBRE DE FREITAS, Contrato de Swap meramente especulativo, ROA, 2012;
MARIA CLARA CALHEIROS, O contrato de swap, Boletim da Faculdade de Direito,
Studia Iuridica 51, Coimbra Editora;
PAULO CMARA, Manual de Direito dos Valores Mobilirios, 3 Edio, 2016,