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Clase n 11
Administracin del Riesgo
Va Instrumentos Derivados
PROF. NICOLE STCKRATH
Introduccin
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Ejemplo
Este tipo de elementos asegura el que cada uno cumpla con su parte del
acuerdo.
Tipos de Operaciones
Muchas veces las instituciones financieras operan como intermediarios siendo una
especie de market makers, creadores de mercado de estos instrumentos sujetos a
intercambio.
Las operaciones de OTC establecen montos de transaccin mucho mayores que los de
mercados regulados.
Los mercados regulados eliminaron esta posibilidad, con clusulas marca mercado y
garantas colaterales.
Forwards
Son muy parecidos a los futuros, pero estos pueden no ser realizados en
mercados organizados. Igualmente es un acuerdo de comprar o vender un
bien a una determinada fecha y a un determinado precio.
Estos pueden realizarse over the counter. Este tipo de contrato ejerce una
obligacin de entregar el bien al vencimiento del contrato.
Ejemplo: Considere los tipos de cambio que un gran banco puede registra
sobre Libra Esterlina y Dlar EE.UU. Al 19 de junio del 2000.
1,5118
1,5127
1,5144
1,5172
Tipos de Operadores
Usando los valores de la tabla una empresa podra querer comprar al banco
100 MM de libras esterlinas a 6 meses por 151,72 MM de dlares como
programa de cobertura.
TIPOS DE OPERADORES
Hedgers - Coberturistas
Suponga la empresa import and Co, con sede en EE.UU. Tiene que pagar 10
MM de libras esterlinas ( GBP), el 4 de diciembre del 2016. ( en 2 meses
ms). Por mercadera comprada a su proveedor ingls.
Otra Empresa Export and Co, exporta al Reino Unido. Supone que en un
plazo de 3 meses ms deber recibir un pago de 30 MM de libras esterlinas.
Cobertura
Los precios de los contratos de Futuros se cotizan sobre una base diaria
llamada marca mercado. Los movimientos de las transacciones diarias
provocan cambios en los precios, los que deben ajustarse diariamente va los
operadores para ajustar diferencias al final de la jornada.
Cada contrato de futuros contiene algunos elementos que deben ser precisos y
claros.
1.- Precio Entrega ( BID Offer) precio pactado para el intercambio del activo.
Tipos de Mercancas
Activos Financieros: Monedas, bonos del tesoro, letras del tesoro, acciones,
indices, otros.
Especuladores
Cotizaciones :
Especuladores
Estrategias Alternativas:
2.- Tomar posicin larga en 4 contratos futuros para abril. De esta forma el
inversionista comprar 250.000 libras por 410.250 dlares en abril. Si el tipo
de cambio est por encima de 1,6410 ese mes, habr obtenido una ganancia.
Resultados posibles:
2.. Si el tipo de cambio baja a 1,6000. Inversor pierde 11.750 con la primera
opcin y 10.250 con la segunda alternativa.
Arbitrajistas
Futuro:
Esto es posible cuando el precio del futuro se aparta del valor al contado
Arbitraje
Otro ejemplo, el precio del oro est actualmente en US 500 la onza troy.
Existen contratos de futuro a un valor de US 700 la onza para entrega a 1
ao.
Opciones
Existe dos tipos de contrato de opciones, las Call que son de compra y las Put
que son de venta. Este tipo de contrato otorga el derecho a ejercer la opcin.
No la obligacin pero una vez que se ejerce se transfiere la obligacin.
Existen las opciones de tipo europeo y las americanas. Las primeras slo
pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento. Las segundas pueden ser
ejercidas en cualquier fecha mientras la opcin est vigente.
Como opera la opcin. Imagine una opcin americana sobre una accin de
Cisco Systems, el 8 de marzo del 2000. Los precios de ejercicio de las opcin
est en US 50, 65 y 80 para los vencimientos en julio y octubre del 2000. A
las opciones de julio le quedan 2 meses mientras que a la de octubre 5 meses.
Opciones
Hay que restarle los 700 de costo y obtiene una utilidad de US 1.800.
Opciones
A los compradores de opciones se les denomina Long Positions a los Vendedores Short
Positions. El que vende la opcin tambin se le conoce como el que escribe la opcin
( write the option).
Opciones
Las opciones pueden ser usadas con bastante xito para realizar operaciones de cobertura.
Suponga un inversionista que posee 1.000 acciones de Microsoft. El precio de la accin es
US 28.
El inversionista est preocupado por un posible declive en el valor de las acciones, en los
prximos dos meses y quiere cobertura.
Si el precio de la accin cae por debajo de US 27,5, se ejerce la opcin y se vende cada
ttulo al valor de ejercicio. El flujo por la venta es de 27.500, si se considera el flujo del
costo de los contratos, el flujo neto es de US 26.500.
Especuladores
Una segunda alternativa es tomar una posicin larga en contratos de futuro en abril,
en mercado de futuros, por ejemplo en el CME.
El supuesto inicial es que el tipo de cambio de US/ Libra est en 2,0470.y el precio
del futuro de abril est en 2,0410.
Hasta este punto los clculos no consideran el inters que se obtiene de los
flujos.
Inversin
Gananciasi Spot en abril es
2,1000
Gananciasi spot en abril es
2,0000
Compra250.000al precio
spot de 2,0470
511.750
13.250
14.250
-11.750
-10.250
El contrato call da una ganancia neta de US 4,5 por accin. Porque permite
comprar cada titulo a US 22,5 en vez de US 27.
Flujos de Especulacin
El flujo total de las 2.000 opciones es que son compradas bajo la segunda
alternativa da el siguiente flujo :
Las opciones dan 10 veces ms ganancia que la compra del activo en forma
directa, pero tambin pueden converger en mayores prdidas.
En el caso de la opcin, ests expiran sin ser ejercidas, ya que si el precio del
activo cae por debajo del precio de ejercicio esta no se ejerce. La prdida total
ser US 2.000, que fue lo invertido en los contratos de opciones.
Arbitrajistas
Arbitrajistas