Premessa alla Lezione 6

CONCETTI DI VALORE FUTURO,

VALORE ATTUALE E FLUSSI DI

PAGAMENTI ATTESI
RELAZIONE FRA TASSO DINTERESSE
E VALORE ATTUALE
RELAZIONE FRA INVESTIMENTI DELLE
IMPRESE, VALORE ATTUALE E TASSO
DINTERESSE

Investimenti e tasso dinteresse

Valore futuro di 1 euro

Oggi
1

1 anno
1(1+i)

2 anni
1(1+i)2

n anni
1(1+i)n

Valore attuale di 1 euro pagato in futuro

Oggi
1

1 anno
1/(1+i)

2 anni
1/(1+i) 2

n anni
1/(1+i)n

VALORE ATTUALE
Il valore attuale la cifra massima che

sareste disposti a pagare oggi per avere

diritto a riscuotere ad una data scadenza
futura una certa somma di denaro.

Investimenti e tasso dinteresse

Valore attuale di 1 euro pagato in futuro
i
1 anno
5 anni
10 anni
0,01 0,99
0,951
0,905
0,05 0,952
0,784
0,614
0,10 0,909
0,621
0,386
0,20 0,833
0,402
0,162

Il valore attuale inversamente proporzionale al

tasso dinteresse ed alla lunghezza del periodo

Investimenti e tasso dinteresse

Valore attuale di un flusso di pagamenti atteso
da unimpresa che deve decidere se effettuare
un investimento
VA= M0 + M1/(1+i) + M2/(1+i)2+M3/(1+i)3
+.. Mn/(1+i)n

Valore attuale netto= Valore attuale meno costo

di acquisto del macchinario
VAN = VA - C

Investimenti e tasso dinteresse

Limpresa effettuer linvestimento se il VAN

positivo
Il VAN una funzione inversa del tasso dinteresse
Nel grafico, linvestimento di questo esempio non
verr effettuato se il tasso dinteresse superiore al
7,5%
Aumenti e diminuzioni del tasso dinteresse
cambiano lammontare di investimenti effettuati
dalle imprese
Il tasso dinteresse determinato nei mercati
finanziari ma influisce sui mercati dei beni

VAN

0,075

Lezione 6
Lequilibrio di breve
periodo:
il modello
IS-LM
Istituzioni di Economia

Lequilibrio di breve periodo

Nelle lezioni precedenti abbiamo esaminato

separatamente lequilibrio del mercato dei beni e
lequilibrio dei mercati finanziari

Cosa accade se consideriamo contemporaneamente

lequilibrio del mercato dei beni e dei mercati
finanziari?

Cosa determina lequilibrio complessivo di un

sistema economico nel breve periodo?

Lequilibrio di breve periodo

Introduzione
Esame delle scelte di investimento delle

imprese

Costruzione della curva IS

Costruzione della curva LM
Determinazione dellequilibrio

Introduzione
Finora abbiamo considerato

separatamente:

Equilibrio del mercato dei beni (Capitolo 3)

1 condizione di equilibrio

Y=Z

1 variabile Y

Equilibrio dei mercati finanziari (Capitolo 4)

1 condizione di equilibrio
1 variabile i

MD = MS

Introduzione
Ora consideriamo

congiuntamente i due mercati

Ci implica lutilizzo di:

2 Condizioni di equilibrio

2 Curve
IS equilibrio del mercato dei beni
LM equilibrio del mercato della moneta

2 Variabili Y,i

Introduzione
Per esaminare lequilibrio di breve

periodo necessario riconsiderare le

due condizioni di equilibrio esaminate
nel capitolo 3 e nel capitolo 4
Prima di farlo opportuno rivedere le

nostre assunzioni in merito alla

determinazione degli investimenti

La funzione degli investimenti

Nel capitolo 3 abbiamo assunto che gli

investimenti fossero esogeni (I=I0)

Cerchiamo ora di rendere endogeni gli
investimenti
NB: Ricordiamo che gli investimenti sono la

domanda di nuovo capitale delle imprese

La funzione degli investimenti

Cosa guardano le imprese per decidere quanto

investire ?

Principalmente due cose:

1) Livello delle vendite
Se vendo di pi ho bisogno di produrre di pi
ho bisogno di pi capitale
Investimento (I) dipende positivamente dalle vendite
Se assumiamo assenza di scorte
vendite produzione (Y)
Per semplicit possiamo dunque considerare I una
funzione crescente di Y

La funzione degli investimenti

2) Costo dellinvestimento tasso di interesse i

Limpresa calcola il VAN del proprio investimento

che inversamente proporzionale al tasso di
interesse. Questo vero sia nel caso in cui:

a) Limpresa prende a prestito i fondi per finanziare

linvestimento
Il costo del finanziamento dipende positivamente
dagli interessi pagati

La funzione degli investimenti

b) Limpresa utilizza fondi propri
Linvestimento in capitale tanto pi conveniente
quanto minore la remunerazione di impieghi
finanziari alternativi
Es. impieghi alternativi BOT
Se il rendimento dei BOT cresce diviene pi
conveniente utilizzare i propri fondi per acquistare
BOT anzich capitale
Costo opportunit
Costo di rinunciare allimpiego alternativo

La funzione degli investimenti

In entrambi i casi:
i costo finanziario (o costo opportunit)
dellinvestimento I

Possiamo dunque concludere che

linvestimento dipende positivamente dalla

produzione e negativamente dal tasso di
interesse

I=I(Y,i)
+

Costruzione della curva IS

Riesaminiamo lequilibrio del mercato dei beni

Domanda aggregata Z = C + I + G

Il consumo dipende dal reddito disponibile YD

C = C (YD)
dove YD=Y-T
+
Gli investimenti dipendono positivamente dalla
produzione e negativamente dal tasso di interesse
I = I(Y,i)
+Spesa pubblica e tasse sono scelti dal governo e
sono esogeni
G = G0 e T = T0

Costruzione della curva IS

Sostituendo le componenti di Z
Z = C(YT0) + I(Y,i) + G0

Condizione di equilibrio del mercato dei beni Z=Y

Considerando insieme le due equazioni

Y = C(YT0) + I(Y,i) + G0

Nellequazione abbiamo due variabili (Y e i) Possiamo

rappresentare la condizione di equilibrio del mercato dei
beni in un diagramma cartesiano Curva IS

Per costruire la curva consideriamo il grafico

dellequilibrio del mercato dei beni capitolo 3
Z,Y
ZZ
A

YA

45
Y

La curva ZZ associata a Z = C(YT0) + I(Y,i) + G0

e potrebbe non essere lineare

Z,Y

YA

ZZ

45
Y

Costruzione della curva IS

La nuova curva ZZ adesso inclinata per

due motivi: perch il consumo aumenta

con il reddito e perch linvestimento
aumenta con il reddito
La nuova curva ZZ pi piatta della retta
di 45 gradi (evidenza empirica)
La nuova curva ZZ stata costruita per un
dato valore di i

Z,Y

Cosa accade se i varia?Assumiamo iI Z

Equilibrio AA
YA YA per cui in equilibrio iY

ZZ (i)
A

YA
A

YA

ZZ(i)
i>i

45
Y

Costruzione della curva IS

Esistono varie combinazioni di i e Y che

assicurano lequilibro
Per mantenere lequilibrio quando i Y
Spiegazione:

icosto finanziamento I Z (in equil.)Y

+effetto del moltiplicatore Y C e I Z

(in equil.)Y

Costruzione della curva IS

Nellequilibrio del mercato dei beni la

relazione fra Y e i decrescente

La curva IS decrescente nel diagramma

(Y,i) perch se i allora Z e per mantenere
lequilibrio anche offerta Y

Linclinazione della IS dipende dalla sensibilit

degli investimenti al tasso dinteresse e dal
valore del moltiplicatore-

IS
Y
La curva IS indica tutte le coppie (Y,i) per cui il
mercato dei beni in equilibrio

IS
Y

Il punto A mercato dei beni in equilibrio

Il livello di reddito Y ed il tasso dinteresse i generano un livello di domanda che
eguale alla produzione

Punti fuori dalla IS

I punti al di sopra della IS sono punti di

eccesso di offerta
I punti al di sotto della IS sono punti di
eccesso di domanda

i2

B
ES

i1

A
IS

Y1
Al di sopra della IS eccesso di offerta
Un livello di reddito Y1 ed un tasso dinteresse

i2 > i1 (punto B) generano un livello

inferiore al livello di produzione

di domanda

i1
i2

A
C

IS

ED

Y1
Al di sotto della IS eccesso di domanda
Un livello di reddito Y1 ed un tasso dinteresse

i2 < i1 (punto C) generano un livello

superiore al livello di produzione

di domanda

SPOSTAMENTI DELLA IS

La curva IS costruita per dati valori di T, di G e di

C0
Cambiamenti nei valori di T, di G e di C 0 fanno
spostare la IS
Se G e C aumentano, il livello di domanda per un
dato aumenta e dunque deve aumentare la
produzione per mantenere lequilibrio fra domanda
e offerta
Se T aumenta, il livello di domanda per un dato i
diminuisce e dunque deve diminuire il livello di
produzione per mantenere lequilibrio fra domanda
e offerta

Cosa accade alla curva IS se T0 cambia?

T0YDCZ (in equilibrio) Y dato i
Curva IS verso sinistra

Per T
Per T>T
Y

IS
IS
Y

Cosa accade alla curva IS se G0 cambia?

G0 Z(in equilibrio) Y dato i
Curva IS verso destra

Effetti analoghi per C0

Per
G>G

IS

Per G

IS
Y

Costruzione della Curva LM

Riesaminiamo lequilibrio dei mercati

finanziari:

La domanda di moneta dipende positivamente dal

reddito e negativamente dal tasso di interesse
MD = $YL(i)

Lofferta di moneta fissata dalla Banca centrale

MS esogena

Costruzione della Curva LM

Condizione di equilibrio dei mercati finanziari

MS = $YL(i)

Equilibrio mercati finanziari reddito nominale ($Y) Equilibrio

mercato dei beni reddito reale (Y)
Per uniformare le variabili dividiamo entrambi i membri della
condizione MS = $YL(i) per il livello dei prezzi P (misurato
tramite il deflattore del Pil)
Otteniamo cos
dove

MS
P

MS
YL(i)
offertaPreale di moneta

Costruzione della Curva LM

Condizione di equilibrio dei mercati finanziari

S
M
YL(i)
P

Nellequazione abbiamo due variabili (Y e i)

Possiamo rappresentare la condizione di
equilibrio dei mercati finanziari in un diagramma
cartesiano Curva LM

Per costruire la curva LM esaminiamo leffetto di

un Y nei mercati finanziari

Costruzione della Curva LM

Abbiamo visto nel capitolo 4 che se

allora MD . Se lofferta di moneta

data, allora per mantenere lequilibrio
i M D

In equilibrio c una relazione crescente

fra Y e i La curva LM crescente

Costruzione della curva LM

Y spostamento della curva MD verso destra
Y EE i in equilibrio
i

MD

M D

MS

iE
iE

Per Y2>Y1
Per un dato Y1

LM

Y
La curva LM indica tutte le coppie (Y,i) per cui i
mercati finanziari sono in equilibrio

LM

i1

Y1

La combinazione di i1 e Y1 garantisce lequilibrio

del mercato finanziario nel punto A

Punti fuori dalla LM

I punti a destra della LM sono punti di

eccesso di domanda di moneta

I punti a sinistra della LM sono punti di
eccesso di offerta di moneta

LM

ED
i1

Y1
Y2
Y
Nel punto B, si ha lo stesso tasso dinteresse che in A
ma un reddito maggiore. Allora, per una data MS,
MD>MS

i
LM

ES
i1

Y3

Y1

Nel punto C, si ha lo stesso tasso dinteresse che in A

ma un reddito inferiore. Allora per una data MS,
MD<MS

Spostamento della LM
La curva

LM costruita per una data M S

Se MS aumenta si crea un eccesso di offerta di
moneta
Il pubblico compra titoli per disfarsi della
moneta in eccesso
Il tasso dinteresse si abbassa e aumenta la
domanda di moneta
Il nuovo equilibrio vedr uno stesso reddito
associato con un tasso dinteresse pi basso

Cosa accade alla curva LM se MS aumenta?

MS dato Y i MD LM verso il basso
i
LM LM

i1
i2

Y1

Determinazione dellequilibrio di
breve periodo

equilibrio mercato dei beni ed equilibrio dei

mercati finanziari verificati
contemporaneamente
IS e LM nello stesso diagramma

Equilibrio di breve periodo delleconomia

LM

E
IS

E Equilibrio di breve periodo del sistema

In E siamo sulla IS eq. mercato beni
In E siamo sulla LM eq. mercati finanziari

iE

LM

E
IS
YE

iE interesse di equilibrio e YE reddito di equilibrio

La coppia (YE, iE) lunica per cui il mercato dei beni
ed i mercati finanziari sono contemporaneamente in
equilibrio