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Tema 4.

Valoracin de
Acciones y Bonos
Dr. Roberto Del Barco

Recordemos..Qu es un mercado
de capitales?

Escenario fsico o temporal


comercializan acciones y bonos.

donde

De esta forma las organizaciones se hacen de


fondos para poder financiarse y los agentes
econmicos con supervit de fondos (inversores)
pueden canalizar sus recursos financieros
adquiriendo dichos activos.

Inversores
(familias/empresas),
emisores
(empresas/Estados)
e
intermediarios
(bancos/brokers/agentes de bolsa)
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se

Qu es un bono?

Un bono es un instrumento financiero de


renta fija en donde el emisor se compromete
a:
Devolver

el capital
El pago peridico de intereses hasta el
vencimiento de la obligacin.
Cumplir toda obligacin especificada en el bono

Qu es un bono?
un

bono

(2)

Emitiendo
prstamo.

se

instrumenta

Quien compra un bono, est comprando el


derecho a recibir cada uno de los pagos
futuros de intereses con los que el emisor
cancelr su deuda.

un

Qu es un bono?

(3)

Entre sus caractersticas:


Tipo de emisor: es quien se hace responsable
por el pago del monto de la deuda. Los
emisores pueden ser Estados y empresas.

Fecha de emisin y vencimiento: la primera


indica el comienzo de la obligacin. Ese da el
emisor recibe el dinero del inversor y a cambio
le entrega el bono ya sea en forma fsica o
registrando la obligacin en el mercado.

Qu es un bono?

(4)

La fecha de vencimiento indica el da en que el


bono deja de existir y el emisor termina con la
obligacin.
El plazo es el perodo de tiempo que transcurre
entre la fecha de emisin y la fecha de
vencimiento.
Pueden haber bonos de corto, mediano y largo
plazo.

Qu es un bono?

(5)

Valor nominal o par: Monto que el emisor se


compromete a devolver al inversor, ya sea en
cuotas parciales o al vencimiento del titulo.
A los pagos fragmentados del principal se los
denomina cupones de amortizacin.
Tasa de inters (coupon rate): los intereses que
pagan los bonos pueden ser fijos o variables. El
perodo de tiempo para su pago tambien es
diferente (mensual o anual)

Cmo se comercializan?

Las principales emisiones de bonos se dan por


colocacin directa o por ofertas pblicas.

Colocacin Directa
Implica la venta de una emisin de bonos
directamente a un comprador (o grupo),
usualmente grandes instituciones financieras.

No difieren en forma significativa de un


prstamo a largo plazo y virtualmente no tienen
mercado secundario.
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Cmo se comercializan?(2)
Oferta Pblica

Son colocados generalmente por bancos


inversionistas que estn en el negocio de vender
valores corporativos.

El banco inversionista recibe del emisor la


compensacin por el servicio y su comisin es un
porcentaje del monto principal estipulado
previamente por las partes

Estos bonos se registran en la comisin de


valores de la bolsa.
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Caractersticas del Bono

Por lo general es un prstamo solo de inters


el emisor pagar los intereses cada perodo
y el principal no se liquidar hasta el
vencimiento del prstamo.

Hablemos ahora de la terminologa a emplear:


Cupones:

Pagos peridicos de intereses.(si los


pagos son uniformes se denomina bono de cupn
uniforme o nivelado.
Valor nominal o valor par: El importe que se
liquidar al final del prstamo.

Valores del bono y rendimiento

Conforme pasa el tiempo, las tasas de inters


cambian en el mercado. Sin embargo los
flujos de efectivo derivados del bono
permanecen constantes.

el valor del bono cambiar!


Si

sube i% del mercado, el valor presente del bono


disminuye.
Si baja i% del mercado, el bono vale ms.

Valores del bono y rendimiento(2)

Para determinar el valor de un bono en un


momento determinado se debe conocer:
El

Nro. de periodos que faltan para vencimiento.


El valor nominal
El cupn
La tasa de inters del mercado para bonos con
caractersticas similares

Esta tasa de inters de mercado se conoce


como rendimiento al vencimiento (RAV).

Veamos un ejemplo..

Supongamos que una empresa quiere emitir


un bono con vencimiento a 10 aos.

El bono tiene un cupn anual de USD80.

Bonos similares tienen un rendimiento al


vencimiento del 8%.

Dentro de 10 aos la empresa pagar


USD1000 al propietario del bono.

En cuanto se vender este bono?

Veamos un ejemplo..(2)

Qu pasa si faltando nueve aos, la tasa de


inters del mercado sube al 10%?

Qu pasa si faltando nueve aos, la tasa de


inters del mercado baja al 6%?

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Valoracin de
Acciones

Dr. Roberto Del Barco

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Valoracin de
Acciones y Bonos
(ejercicios)
Dr. Roberto Del Barco

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Recordemos algunos conceptos


importantes

El termino capital designa fondos a largo plazo


de una empresa.
El capital de deuda incluye todos los prstamos
a largo plazo en los que incurre una empresa,
incluyendo los bonos.
El capital propio consiste en los fondos a largo
plazo que proporcionan los propietarios de la
empresa, es decir los accionistas.

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Recordemos algunos conceptos


importantes(2)

La empresa puede obtener capital propio ya


sea
internamente (reteniendo ganancias y
dividendos) o
externamente (por medio de venta de
acciones comunes o preferentes)

Diferencias entre capital de deuda


y propio

Ejercicios
1. Las acciones comunes de una empresa pagan en la
actualidad un dividendo anual de 1,80 dlares por
accin. El rendimiento requerido de las acciones
comunes es de 12%.
Calcule el valor de las
acciones comunes bajo cada uno de los siguientes
supuestos:

Se espera que los dividendos crezcan a una tasa


anual del 0 por ciento indefinidamente.
Se espera que los dividendos crezcan a una tasa
anual constante del 5 por ciento indefinidamente.

Ejercicios (cont.)
2.

Una multinacional paga actualmente un


dividendo anual a fin de ao de 1,20
dlares por accin. Tiene planes de
aumentar este dividendo en 5% el prximo
ao y mantenerlo en ese nuevo nivel en el
futuro previsible. Si el rendimiento
requerido de las acciones de esta empresa
es del 8%
Cul es el valor de las acciones de la
empresa?

Ejercicios (cont.)
3. SOBOCE tiene 5 millones de acciones en
circulacin. La empresa esta considerando
la emisin de 1 milln de acciones
adicionales.
Despus de vender estas acciones a su
precio de oferta por accin de 20 dlares y
obtener el 95% de los beneficios de venta,
la empresa est obligada (por un contrato
anterior) a vender 250,000 acciones
adicionales al 90% del precio de oferta.
En total, Cunto efectivo obtendr la
empresa por la venta de estas acciones?

Ejercicios (cont.)
4. En una empresa manufacturera de Santa Cruz, el
dividendo ms reciente de las acciones comunes fue
de 2,40 dlares por accin. Debido tanto a su
madurez como a sus ventas y ganancias estables, la
administracin de la empresa cree que los
dividendos permanecern en el nivel actual durante
un futuro previsible.
a)
Si el rendimiento requerido es del 12%, Cul ser
el valor de las acciones comunes?
b)
Si el riesgo de la empresa percibido por los
participantes del mercado se incrementara
repentinamente ocasionando que el rendimiento
requerido aumentara al 20% Cul ser el valor de
las acciones comunes?

Ejercicios (cont.)
5. Las acciones comunes de CBN pagaron un dividendo
de 1,20 dlares por accin el ao pasado. La
empresa espera que sus ganancias y dividendos
crezcan a una tasa del 5 por ciento anual durante el
futuro previsible.
a)
Qu tasa de rendimiento requerida de estas
acciones generara un precio por accin de 28
dlares?
b)
Si CBN espera que sus ganancias y dividendos
crezcan a una tasa anual del 10% qu tasa de
rendimiento requerida generara un precio por
accin de 28 dlares?