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Matemticas financieras
CAPTULO 2
EL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO
"Se habla mucho de depositar
confianza, pero nadie dice qu
inters te pagan."
(Quino. Manolo, en, ...y yo digo)
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Anlisis de
rentabilidad
En este curso se estudiar el
problema
que
se
plantea
el
inversionista al enfrentarse con flujos
de dinero que ocurren en diferentes
perodos de tiempo.
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Anlisis de
rentabilidad
Los individuos tienen preferencia por
consumir ahora y no aplazar ese consumo*.
Cualquier individuo prefiere tener una
suma de dinero hoy y no tener que
esperar un cierto tiempo para poder contar
con la misma cantidad de dinero ofrecida
para hoy.
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Anlisis de
rentabilidad
Sobre esta base se desarrolla lo que se
conoce como Matemticas Financieras.
En realidad debe ser Aritmtica Financiera
Para el manejo de esta herramienta slo es
necesario saber contar y aplicar las
operaciones bsicas de la aritmtica y
algo de sentido comn y cierta capacidad
de anlisis de situaciones.
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Niveles de comprensin
Aqu se pueden presentar tres niveles de
comprensin:
Conceptual. Entender conceptos
Operativa o instrumental. Uso de los
instrumentos aritmticos o computacionales
Situacional. Descripcin de la realidad
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El Concepto de Equivalencia
A continuacin se van a expresar unas ideas
que conducen a un mismo concepto:
equivalencia. Los individuos obtienen
satisfaccin al consumir y se puede cambiar
consumo actual por consumo futuro, siempre
que la utilidad o satisfaccin de este ltimo
sea al menos equivalente a la del consumo
actual.
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Hagamos un trato...
Si usted tiene el derecho a recibir hoy $1
milln, (Le debo $1 milln y se lo debo pagar hoy. No
puedo hacerlo y le pido un plazo de un ao.) qu suma
de dinero dentro de un ao estara
dispuesto a recibir en lugar del $1 milln
hoy? Escriba en secreto la suma de dinero
que aceptara.
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La tasa de equivalencia
La suma que se escribi es equivalente a $1
milln hoy. La suma adicional que se exige
sobre $1 milln medida como una fraccin es la
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El Concepto de
Equivalencia
En forma matemtica:
F=P(1+i)n
donde:
F
=
Suma futura poseda al final de n
perodos.
i
=
Tasa de equivalencia, fraccin, mayor
que cero y menor que 1 definida para el perodo (ao,
mes, da,...)
P
=
Suma de capital colocada en el perodo
cero.
n
=
Nmero de perodos
Este es el concepto bsico
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La tasa de descuento
La tasa que establece esta
equivalencia se llama tasa de descuento
(discount rate o hurdle rate, en ingls) o
tasa de rentabilidad mnima aceptable;
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Inters, es lo justo?
No se necesita formacin acadmica
para entender que cuando se recibe
dinero en calidad de prstamo, es
"justo" pagar una suma adicional al
devolverlo. La aceptacin de esta
realidad econmica, es comn a todos los
estratos socio-econmicos.
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el inters,
en forma muy
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Inters
En otras palabras, el inters, I, es la
compensacin que reciben los individuos, firmas
o personas naturales, por el sacrificio en que
incurren al ahorrar una suma P. El mercado
brinda la posibilidad de invertir o la de recibir en
prstamo; el hecho de que existan oportunidades
de inversin o de financiacin, hace que exista
el inters.
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Inters es la compensacin
Este fenmeno econmico real, se mide con la
tasa de inters, i, la cual, a su vez, se representa
por un porcentaje. Este porcentaje se calcula
dividiendo el inters I recibido o pagado por un
perodo, por el monto inicial, P; de modo que la
tasa de inters ser:
i I
P
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El efecto de la inflacin
El efecto de la inflacin o mejor, las expectativas
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En pases desarrollados
PAIS
INTERES
Japn
Canad
U.S.A.
Alemania
Reino Unido
1.97%
5.43%
5.58%
4.94%
5.96%
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INFLACION
1.6%
1.7%
2.3%
1.8%
3.0%
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INTERES
Francia
Italia
Grecia
Espaa
Colombia
4.94%
5.37%
17.47%
5.18%
24.58%
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INFLACION
1.2%
1.8%
4.4%
2.0%
17.8%
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El inters real
El inters real o la productividad en su uso, que
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31,13% 26,30%
Mnimo
-5,26%
Promedio
Desviacin
estndar
Coeficiente
de variacin
17,27%
12,97%
2,33%
7,29%
8,79%
10,39% 10,91%
9,79%
10,33%
6,80%
1,91%
1,40%
1,61
5,12
7,39
8,75%
1,19
Tasas reales
35%
30%
25%
20%
1 ao
Tasa
15%
2 aos
3 aos
10%
6 meses
5%
0%
sep-94
abr-95
oct-95
may-96
dic-96
jun-97
-5%
-10%
Mes
ene-98
jul-98
feb-99
ago-99
Relacin multiplicativa
La relacin de estos componentes
para determinar la tasa de inters
corriente, no es aditiva, sino
multiplicativa, o sea que la tasa de
inters corriente, se puede expresar as:
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Relacin multiplicativa
ic 1i 1if 1i 1
donde:
ic = tasa de inters corriente
ir = tasa de inters real
if = tasa de inflacin
i = componente de riesgo
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Hoy + un ao
$1,000,000
1,320,000
1,000/US$
idev =20%
1,200/US$
US$1,000
idura=10%
US$1,100
Inters obtenido por el inversionista 32%
Este ejemplo ilustra, por analoga, la idea anterior
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iblanda=(1+idev)x(1+idura)-1
=1.2x1.1-1=.32-=.32 32%
Esto es similar al esquema
componentes de la tasa de inters
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de
los
34
0 1 2 3 4 5 6............
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.....n
35
120
450
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36
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37
1,350
0
1
1,000
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38
0
1,000
1,350
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Aritmtica financiera
La sencillez de este tema permite llamarlo
aritmtica financiera. Aqu se trata de encontrar
una variable entre cinco, dadas tres de ellas, de
las cuales una es el nmero de perodos (n) o
la tasa de inters (i). La condicin para hallar
esa variable desconocida es que se mantenga
vlida la equivalencia entre flujos de caja.
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Nmero de perodos
Las variables son:
n = nmero de perodos que se
analizan (ao, mes, da, trimestre,
semana, etc.). Los perodos deben ser
iguales. En Excel se llama nper.
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P
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F
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Cuota uniforme
C = Cuota o pago uniforme, situada al
final de todos los perodos entre el perodo 1
y el n. Nombre en Excel, pago.
0
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P
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48
0 1
C
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C
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50
F
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F (VF) equivalente a P
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P (VA) equivalente a F
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=VA(i;n;C;F;tipo)
Copyright Ignacio Vlez Pareja
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P (VA) equivalente a C
A su vez, para hallar la suma P a la tasa de
inters compuesto i%, que sea equivalente a
una suma uniforme durante n perodos al final
de cada uno, 1, 2,..., n, se utiliza la frmula de
Excel
=VA(i;n;C;F;tipo)
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Costo Capitalizado
Cuando n es muy grande, entonces la
anterior
expresin
se
llama
Costo
Capitalizado. Esto significa que se tiene una
serie perpetua de ingresos iguales a C y se
desea calcular la suma presente P equivalente.
P C
i
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C
P
i
g
Esto ser de utilidad para calcular el valor residual o de
salvamento de un proyecto (cap.6)
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C (pago) equivalente a P
Para hallar la suma uniforme durante
determinado nmero de perodos 1,2,..., n,
equivalente a una suma presente en cero a una
tasa de inters compuesto i%, se utiliza la
frmula de Excel:
=PAGO(i;n;P;F;tipo)
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Perpetuidades
Cuando n es muy grande, o sea que se desea
calcular la cuota C perpetua equivalente a P
C Pxi
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F (VF) equivalente a C
Para calcular la suma futura al final del
perodo n equivalente a una serie uniforme
durante n perodos, a la tasa de inters
compuesto i%, al final de cada uno, 1, 2....n, se
utiliza la frmula de Excel
=VF(i;n;C;P;tipo)
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C (pago) equivalente a F
Para obtener el valor de la serie uniforme al
final de cada perodo 1,2 ...n, equivalente a una
suma futura al final del perodo n, a la tasa de
inters compuesto i%, se utiliza la frmula de
Excel
=PAGO(i;n;P;F;tipo)
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Estimar o i semilla
En el Asistente de Funciones, para la
funcin TIR, aparece estimar en
lugar de i semilla; cuando no se
escribe ningn valor, el programa
supone que es 0.1.
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Tabla resumen
Patrn
tpico Patrn no tpico
("datos": P, F, C, (irregular,
real;
nper y/o i%)
"datos": rango)
A suma presente
VA
VNA
A suma futura
VF
No hay
A cuota uniforme
PAGO
No hay
Tasa de inters
TASA
TIR
Nmero
de
NPER
No hay
perodos
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Tablas de amortizacin
Una tabla de amortizacin muestra cmo un
pago de una deuda se divide entre inters y
abono o amortizacin de la deuda; o, en el
caso que as fuera, cmo un determinado
esquema de abonos o amortizaciones conduce,
al sumarle los intereses, a una cierta cuota o
pago.
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Amortizacin y capitalizacin
Con una tabla de amortizacin se puede
tambin determinar el saldo pendiente al final
de cada perodo. Algo similar puede hacerse
con una tabla de capitalizacin; la diferencia
radica en que en lugar de amortizar (disminuir
una deuda), se capitalizan los ahorros y los
intereses que ellos producen y, por ende, se
puede calcular el saldo acumulado del capital
ahorrado con sus intereses.
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Regla general
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Inters
Saldo
final del
perodo
anterior
Saldo
Pago
inicial
menos
por tasa inters
de
inters
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Amorti- Pago o
zacin cuota
Saldo
final
Definido Saldo
a
inicial
voluntad menos
amortizacin
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Amortizacin o
abono
Saldo
Saldo
Definida
final del inicial
a
perodo por tasa Voluntad
anterior de
inters
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Inters
Pago o
cuota
Saldo
final
Abono
ms
inters
Saldo
inicial
menos
amortizacin
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Inters Anticipado
Cuando se estipula un pago de inters
anticipado (ia), en realidad ello significa que (en
el caso de un prstamo) se recibe un monto
menor al solicitado.
P
1
0
Pia
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P
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Inters Anticipado
Es decir que hoy se recibe P-Pia y al final del
ao se debe pagar P. Nuevamente, la suma
adicional que se paga es Pia, pero la suma
recibida es P-Pia. Por lo tanto, el inters I, que se
paga, es Pia.
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ia
iv
1ia
donde:
iv = tasa de inters vencida
ia = tasa de inters anticipada
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i
ia v
1 i
v
donde:
iv = tasa de inters vencida
ia = tasa de inters anticipada
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79
1,360
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80
1
90
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90
90
4
1,090
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Valor
futuro
0.0%
Tasa de
inters
anual
$ 360.00
36.00%
3.0%
$ 376.53
37.65%
6.0%
$ 393.72
39.37%
9.0%
$ 411.58
41.16%
12.0%
$ 430.14
43.01%
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No es una paradoja!
A quien tenga una posibilidad de ahorrar a
mayor tasa, le va a costar ms pagar intereses
liquidados cada trimestre en lugar de pagarlos
todo al final. Sorpresa? No. Ya se haba intuido
con el concepto de equivalencia; y es de la tasa
de inters de equivalencia (de ahorro) que
depende el valor hoy de un dinero en el futuro.
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89
90
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1
2
24.00%
25.44%
3
25.97%
4
26.25%
6
26.53%
12
26.82%
365 27.11%
91
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Ejemplo
Como ya se sabe, el valor acumulado de $1,000
al 2% mensual es 1,000(1+0.02)12. Si se
considera que 2% mensual es lo mismo que
decir 24% anual liquidado mensualmente
vencido, entonces esta expresin se puede
escribir como 1,000(1+0.24/12) 12
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inom
ief 1
n
Donde:
ief
=
n
=
nmero de veces que se liquida o
capitaliza el inters nominal durante el perodo
inom =
tasa de inters nominal por perodo,
liquidada por perodo vencido
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ief e
inom
donde:
e
= base de logaritmos naturales
inom = tasa de inters nominal anual
A esta expresin se llama tasa de inters continua.
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inom
ief 1
n
100
i n 1i 1
n
nom
ef
Donde:
ief
= tasa de inters efectiva anual
n
= nmero de veces que se liquida durante el
perodo
inom = tasa de inters nominal por perodo, liquidada
vencida
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Anticipada
Clculo de
tasa
peridica
ia = inom/n
Vencida
iv = inom/n
ia = iv/(1+iv) n x ia
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iv = ia/(1-ia)
n x iv
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inom a n2 = iaxn2
ia = inom a/n1
ia = iv/(1+iv)
iv = ia/(1-ia)
iv = inom v/n2
inom v = ivxn1
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ief
Copyright Ignacio Vlez Pareja
inom v n2
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Ejemplo
Tasa nominal anticipada
de 24% anual trimestre
anticipado 4 perodos
Se convierte a tasa de
inters nominal anticipada n2 perodos inom a
= 11,640%x2=23,280%
Se convierte a tasa de
inters peridic anticipada ia =
13,743%/(1+13,743%)=1
1,640%
Se convierte a tasa de
inters peridica vencida
ia = 24%/4=6%
Se convierte a tasa de
inters peridica vencida
2 perodos
iv = 6%/(1-6%)=6,383%
iv = 26,347% /2=13,173%
Se convierte a nominal
vencida
inom v =
6,383%x4=25,532%
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