UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

PROYECTOS
PROYECTOS DE
DE
INVERSIN:
INVERSIN: Evaluacin
Evaluacin de
de
Proyectos
Proyectos

Mg. Freddy Nina Ortega

Tipos de evaluacin de
proyectos
Tipos:

Econmica

100%
aporte
propio

Privada
Desde la
perspectiva del
dueo del proyecto

Evaluacin

Financiera

Financiamie
nto (deuda)

Enfoques:

Social
Desde la
perspectiva de la
sociedad (pas) en
su conjunto

Costo
Beneficio

Costo
Efectividad

VAN, TIR,
B/C,

Lneas de
corte

3.1 Definicin de conceptos bsicos

3.1.1 Valor actual (VA) y valor futuro (VF)

3.1.2 Valor actual neto (VAN)
3.1.3 Criterios de rentabilidad (VAN, TIR, B/C)
3.1.4 El flujo de caja (cash flow)
3.1.5 Riesgo e incertidumbre

3.1.1 Valor Actual (VA) y Valor

Futuro (VF)

r=
10%

S/.
120.540
0

VA

S/.
176.483
4

VF

VF = VA * (1 + r) ^ t = 120.540 * (1 + 0,1) ^ 4 =
176.483
VA = VF / (1 + r) ^ t = 176.483 / (1 + 0,1) ^ 4 =
120.540

3.1.2 Valor Actual Neto

(VAN)
S/
.
VF1

TD =
15%

VF2

VF3

VF4

S/. 20.120S/. 35.720

S/. 75.172
S/. 55.204
0

INV

S/.
120.540

VAN = S/.
3.242

Tiempo

3.1.3 Criterios de
rentabilidad
VA
N

TIR

B/C

Valor
Actual
Neto

Tasa Interna
de Retorno

Relacin
Beneficio
Costo

Tasa porcentual que

indica
la
rentabilidad
promedio anual que
genera el capital
invertido
en
el
proyecto.

Cociente
que
resulta de dividir el
valor actual de los
beneficios y el valor
actual de los costos
del proyecto.

Valor actual de
los beneficios
netos
que
genera
el
proyecto.

VAN 0,
aceptar

TIR COK,
aceptar

B/C 1,
aceptar

VAN < 0,
rechazar

TIR < COK,

rechazar

B/C < 1,
rechazar

3.1.4 El flujo de caja (cash flow)

El flujo de caja permite proyectar las entradas y salidas efectivas de

dinero por la venta de bienes o servicios durante la vida til del
proyecto. Es utilizado para medir o estimar la rentabilidad de la
inversin.

Ingresos (durante la operacin y

liquidacin del proyecto)
- Ingresos por ventas: ventas
proyectadas = P * Q
- Valor residual: ocurre porque
el horizonte de evaluacin es
menor que la vida til de los
activos. En este caso, tenemos
la recuperacin del capital de
trabajo (mtodo contable,
mtodo del valor comercial,
valor presente de beneficios que
puede generar el principal
activo).

Egresos (antes y durante la

operacin)
- Inversin: activos fijos, activos
intangibles y capital de trabajo*.
- Impuestos: para su clculo tome
en cuenta la depreciacin (que
no constituye una salida efectiva
de dinero). Si hay devolucin de
impuestos (o escudo fiscal de la
deuda), stos constituyen
ingresos del proyecto.

Importante:
- Por convencin se asume que los ingresos y egresos ocurren en
un solo momento, al final del ao.
- En el ao 0 ocurre la inversin y el financiamiento.
- Los flujos pueden estar en moneda nominal o moneda real. Para
ello, utilizar tasa de descuento nominal o tasa de descuento real.

*Es considerada como inversin permanente (dado el ciclo productivo) que se recupera cuando
se termina o se liquida el proyecto.

3.1.5 Riesgo e
incertidumbre
Riesg
o

Incertidum
bre

Las
probabilidades de
ocurrencia de un
evento son
conocidas.

Las
probabilidades de
ocurrencia de un
evento no estn
bien
cuantificadas.

Si queremos pasar la luz roja,

existe riesgo o incertidumbre?

Informacin
incompleta,
inexacta, sesgada,
falsa o
contradictoria.

3.2 Evaluacin
privada
Evaluar es comparar y para ello necesitamos estimar el ingreso o beneficio neto que
generar el proyecto durante cada ao de funcionamiento para los dueos del proyecto.

INGRESO NETO = INGRESO TOTAL COSTO

TOTAL
Inversin

Ingresos por
ventas
Valor residual

Costos de
operacin
Costos de
mantenimiento
Impuesto
s

3.2.1 Evaluacin econmica

1

Estime ingresos totales IT (ventas proyectadas, valor

residual)

Estime los costos totales CT (inversin, operacin,

impuestos)

Determine el flujo de caja (IT CT) que genere el

proyecto*

Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN,

TIR)

Seleccione la alternativa de mayor VAN, segn sea el

caso

Efecte anlisis de riesgo de la mejor alternativa

* Desde la perspectiva del dueo del proyecto. Tambin puede ser desde la perspectiva
de los accionistas, SUNAT, etc.

3.2.1 Evaluacin
econmica

3.2.2 Evaluacin
financiera
1

Estime ingresos totales IT (ventas proyectadas,

prstamo, valor residual)

Estime los costos totales CT (inversin, operacin,

amortizacin e intereses)

Determine el flujo de caja financiero (IT CT)*

Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN,

TIR, B/C)

Seleccione la alternativa de mayor VAN, segn sea el

caso

Efecte anlisis de riesgo de la mejor alternativa

*Desde la perspectiva del banco o del financista.

3.2.2 Evaluacin
financiera
Supongamos
que recurrimos a un prstamo bancario de S/ 100.000 al
15% de inters anual con un periodo de repago de 5 aos.

3.2.3 Clculo de los indicadores de

rentabilidad en Excel
VAN = NPV =
VNA

COK = COSTO DE OPORTUNIDAD

DEL CAPITAL

+VNA(COK;C28:G28)+B28
TIR = IRR
+TIR(B28:G28)

3.3 Evaluacin social o nacional

Cul es la mejor
alternativa?

Evaluaci
n
Social

Evaluar es
comparar

9%

Herramienta:
Evaluacin
privada

3.3.1 Momentos de la evaluacin social

Identifica
Mide
Valora

Beneficios
y costos
sociales

Por dnde empezar a identificar beneficios y

costos sociales?
Un buen inicio es por el rbol de Medios-Fines
(rbol de Objetivos).

3.3.2 Evaluacin social bajo el enfoque

El arte
de la evaluacin social es comparar beneficios sociales con respecto a
costo
beneficio
costos sociales de cada alternativa. Para la valorizacin se utilizan precios
sombra o precios sociales.

BENEFICIOS
SOCIALES

COSTOS
SOCIALES

Ahorros de
tiempo
Ahorros en
costos (costos
evitados)
Beneficios
directos
Beneficios
indirectos

Inversin
Costos de
operacin
Costos de
mantenimiento
Costos directos
Costos
indirectos

Recuerde que beneficios y costos deben estar expresados en

trminos monetarios para que pueda entrar al Flujo de Caja

Identificacin, medicin y valorizacin de los costos

sociales

1. Inversin total
(Costo Directo)
2. Costos de Mantenimiento
Costos de mantenimiento rutinario
Costos de mantenimiento peridico
(Costo Directo)
3. Externalidades,
(Costo Indirecto)
4. Efectos Intangibles (Soft)
(Costo Indirecto)
Todos los costos deben ser corregidos por los Factores de
Correccin (FC) que aparecen en el Anexo SNIP-09

Ejercicio de aplicacin: Mejoramiento de la carretera TarapotoYurimaguas (longitud 120 km, IMD>25 vehculos x da*)

Paso 1: Identifica los beneficios sociales atribuibles al

proyecto
Beneficio 1:
Los pasajeros demoran ahora 2.5 horas
cuando viajan de Tarapoto a Yurimaguas
(antes eran 6 u 8 horas).
Beneficio 2:
Los transportistas de pasajeros y carga
incurren ahora en menores costos de operacin
vehicular (combustible, aceite, repuestos, etc.).

* La metodologa de evaluacin est en funcin del Indice Medio

Diario (IMD) y el costo por kilmetro. En este caso utilizaremos la
Metodologa Costo/Beneficio.

Paso 2: Mide los beneficios sociales atribuibles al proyecto a travs

de un indicador y luego utiliza una frmula de clculo

Indicador para el Beneficio 1:

Nmero de horas ahorradas por pasajero
por viaje
Frmula de
Nmero de
Nmero de
clculo: de horas
Nmero
horas de viaje
horas de viaje
ahorradas por
=
en la situacin
en la situacin
pasajero por viaje
sin proyecto
con proyecto
Indicador para el Beneficio 2:
Monto ahorrado por los transportistas en costos de
operacin vehicular (COV)
Frmula de
Costo total en
Monto
ahorrado por
Costo total en
clculo:
COV en la
los transportistas en
COV en la
=
situacin
sin
costos de operacin
situacin con
proyecto
vehicular (COV)
proyecto
optimizada

Paso 3: Valoriza los beneficios sociales atribuibles al

proyecto, utilizando precios sociales

Valorizacin del Beneficio

1:
Nmero de horas
ahorradas por
usuario por viaje

Valor social del

ahorro en tiempo
de viaje de un
usuario
(Soles x hora)

6
horas

3,5
horas

2,5
horas

x S/. 1,67

3,5
horas

= S/. 11,24

Valor social del

tiempo*
* Modo de transporte: interurbano transporte pblico. Los parmetros de
evaluacin se encuentran en el Anexo SNIP-09.

Paso 3: Valoriza los beneficios sociales atribuibles

al proyecto, utilizando precios sociales
Valorizacin del
Beneficio 2:

El Costo de Operacin Vehicular (COV) est

conformado por:
* remuneraciones de la tripulacin (buses y
camiones),
* consumo de combustible,
* consumo de lubricantes,
* consumo de neumticos,
* mano de obra en mantenimiento del
vehculo,
Para estimar
los COVs se requiere del uso de software
especial *orepuestos,
de tablas del Ministerio de Transportes y
* depreciacin
Comunicaciones
(MTC):del vehculo.
Software:
HDM III (Highway Development
Model v. III, v. IV)
VOC (Vehicle Operating Cost)
RED (Road Economic Decision)

Tablas:
Tablas del COV del MTC (recuerde
que calcula adems los beneficios
por ahorro de tiempo de viaje)

Estimacin de indicadores en la evaluacin Costo/Beneficio

de la Alternativa Mejoramiento de la Carretera TarapotoYurimaguas*)

*montos son
hipotticos.

Y luego compara los indicadores de rentabilidad de las

alternativas. Por lo general, gana la alternativa de mayor VANS.

Resumen de la evaluacin social Enfoque

Costo Beneficio
1

Identifique beneficios y costos sociales (rbol de MediosFines)

Mida beneficios y costos sociales a travs de indicadores

Valore beneficios y costos sociales usando precios sociales

Estime el flujo neto de beneficios y costos* a precios sociales

Calcule y compare indicadores de rentabilidad social

Seleccione la alternativa de mayor VANS

Efecte anlisis de riesgo de la alternativa recomendada

* Por lo general, se utiliza el mtodo de beneficios y
costos incrementales

3.3.1 EVALUACION SOCIAL

TIPOS DE ANLISIS:
ANALISIS COSTO EFECTIVIDAD
Se utiliza cuando el proyecto tiene beneficios difciles de medir y/o valorar
en trminos monetarios, para ello se utiliza indicadores que reflejen las
bondades del proyecto.
Este tipo de anlisis se utiliza principalmente en proyectos sociales
Educacin
Salud
Ambientales.

25

Enfoque Costo
Efectividad

Enfoque Costo
Efectividad

VAC
C =
SNIE
E
3.3.3 Evaluacin social bajo el Enfoque
Costo Efectividad
1
2

Verifique que no es posible estimar beneficios sociales

Defina y cuantifique el indicador de efectividad (IE)

Estime el ratio costo efectividad (CE)

Seleccione la alternativa de menor ratio costo efectividad (CE)

Compare el ratio con una lnea de corte (benchmark)

Seleccione la alternativa de menor CE si es igual o menor a

lnea de corte

Efecte anlisis de riesgo de la alternativa recomendada