Conceptos financieros

bsicos

Conceptos Financieros
Bsicos
El

dinero cambia de valor en el tiempo:

Valor tiempo del dinero
El capital NUNCA PERMANECE OCIOSO
La tasa de inters es el RITMO DE
CRECIMIENTO de un capital
No existen diferentes tasas de inters
para evaluar una opcin financiera

Tasas de inters
MENTIROSAS
VERDADERAS
Tasas

nominales :
son las utilizadas
para el clculo.
Tasas directas : se
utilizan para un
clculo simplificado
Tasas adelantadas :
se calculan sobre un
valor futuro, no un
valor presente

Tasas

efectivas : son
las que realmente
expresan el RITMO DE
CRECIMIENTO de un
capital
Tasas equivalentes :
son reexpresiones de
las tasas efectivas
para diferentes
perodos (mensuales,
anuales, trimestrales,
etc.)

Series Uniformes
Rentas

: son sucesin de cobros o pagos

efectuados en perodos equidistantes
Montos de cobros o pagos : pueden ser
iguales o diferentes
Evaluacin : por tratarse de cobros o pagos
efectuados en perodos diferentes, los
distintos flujos de fondos son
INCOMPARABLES (valor tiempo del dinero).
Rentas de ahorro : Imposiciones
Rentas de prstamos : Amortizaciones.
Como normalmente un proceso de inversin
trae aparejado su financiamiento, vamos
profundizar su anlisis

Sistemas de Amortizacin
de Prstamos
Sistema

Francs : el deudor cancela el

prstamo en CUOTAS PERIDICAS, VENCIDAS
y CONSTANTES. La tasa de inters aplicada
es REAL (efectiva).
Sistema Alemn : el deudor cancela el
prstamo en CUOTAS PERIDICAS, VENCIDAS
y DECRECIENTES (capital constante). La tasa
de inters aplicada es REAL (efectiva).
Sistema a Tasa Directa : el deudor cancela
el prstamo en CUOTAS PERIDICAS,
VENCIDAS y CONSTANTES. La tasa de inters
aplicada es MENTIROSA (directa).

Sistema Francs

Cuota : es constante (C + I = CUOTA)

Intereses : debido a que el capital se va cancelando
paulatinamente, el monto de los intereses de cada
cuota es cada vez menor
Amortizacin de capital : es la parte de la cuota
que se destina a pagar la deuda (capital amortizado).
Ya que la cuota es CONSTANTE y el inters
DECRECIENTE, la amortizacin es CRECIENTE.

SISTEMA FRANCS
Monto del prstamo
Cantidad de cuotas a abonar
Tasa de inters mensual
Monto de la cuota

$ 30.000
5
2%
$ 6.364,75

PERIODOS
CUOTAS
1
$ 6.364,75
2
$ 6.364,75
3
$ 6.364,75
4
$ 6.364,75
5
$ 6.364,75
TOTALES

DESAGREGACION
CAPITAL INTERESES
$ 5.764,75
$ 600,00
$ 5.880,05
$ 484,70
$ 5.997,65
$ 367,10
$ 6.117,60
$ 247,15
$ 6.239,95
$ 124,80
$ 30.000,00 $ 1.823,76

CAPITAL
ADEUDADO
$ 24.235,25
$ 18.355,20
$ 12.357,55
$ 6.239,95
$ 0,00

Sistema Alemn
Cuota

: es decreciente (C + I = CUOTA)
Intereses : debido a que el capital se va
cancelando paulatinamente, el monto de los
intereses de cada cuota es cada vez menor
Amortizacin de capital : es un monto fijo
(DEUDA INICIAL / CANTIDAD DE CUOTAS).
SISTEMA ALEMN
Monto del prstamo
Cantidad de cuotas a abonar
Tasa de inters mensual

$ 30.000
5
2%

PERIODOS CUOTAS
1
$ 6.600,00
2
$ 6.480,00
3
$ 6.360,00
4
$ 6.240,00
5
$ 6.120,00
TOTALES

DESAGREGACION
CAPITAL INTERESES
$ 6.000,00
$ 600,00
$ 6.000,00
$ 480,00
$ 6.000,00
$ 360,00
$ 6.000,00
$ 240,00
$ 6.000,00
$ 120,00
$ 30.000,00 $ 1.800,00

CAPITAL
ADEUDADO
$ 24.000,00
$ 18.000,00
$ 12.000,00
$ 6.000,00
$ 0,00

Sistema a Tasa Directa

SISTEMA A TASA DIRECTA

Cuota : es constante
(C + I = CUOTA)
Intereses : se
calculan sobre el
CAPITAL ORIGINAL. Por
lo tanto, al no
considerar que poco a
poco se va cancelando,
la VERDADERA TASA es
mayor.
Amortizacin de
capital : es un monto
fijo (DEUDA INICIAL /
CANTIDAD DE
CUOTAS).

Monto del prstamo

Cantidad de cuotas a abonar
Tasa de inters directa mensual
Tasa de inters total de la operacin
Monto de intereses totales
Monto de la cuota

$ 30.000
5
2%
10%
$ 3.000
$ 6.600,00

CUADRO DE AMORTIZACION DE PRESTAMO ENUNCIADO

PERIODOS
1
2
3
4
5
TOTALES

CUOTAS
$ 6.600,00
$ 6.600,00
$ 6.600,00
$ 6.600,00
$ 6.600,00

DESAGREGACION
CAPITAL
CAPITAL INTERESES ADEUDADO
$ 6.000,00
$ 600,00 $ 24.000,00
$ 6.000,00
$ 600,00 $ 18.000,00
$ 6.000,00
$ 600,00 $ 12.000,00
$ 6.000,00
$ 600,00
$ 6.000,00
$ 6.000,00
$ 600,00
$ 0,00
$ 30.000,00
$ 3.000,00

CUADRO REAL DE AMORTIZACION DEL PRESTAMO

PERIODOS
CUOTAS
1
$ 6.600,00
2
$ 6.600,00
3
$ 6.600,00
4
$ 6.600,00
5
$ 6.600,00
TOTALES

DESAGREGACION
CAPITAL
CAPITAL INTERESES ADEUDADO
$ 5.620,95
$ 979,05 $ 24.379,05
$ 5.804,39
$ 795,61 $ 18.574,66
$ 5.993,82
$ 606,18 $ 12.580,84
$ 6.189,42
$ 410,58
$ 6.391,42
$ 6.391,42
$ 208,58
$ 0,00
$ 30.000,00
$ 3.000,00

Tasa de inters real (calculada por Sistema Francs)

3,2635%

Sistemas de Prstamos
con Cuotas Adelantadas
Son

una deformacin, muy utilizada en

el comercio, para ocultar el verdadero
costo de financiamiento : La 1a. Cuota
es adelantada
Por pagarse al contado, la 1a. Cuota
no puede contener intereses, porque
no ha transcurrido tiempo
Siempre que se trabaja con cuotas
adelantadas, la verdadera tasa es
SUPERIOR a la enunciada

Criterios de Evaluacin de
Proyectos de Inversin
Evaluar

un Proyecto de Inversin consiste en

determinar si resulta econmicamente viable
Para
ello es preciso que el empresario
predetermine sus expectativas, ya que el
proyecto ser aprobado si satisface tales
expectativas
Usualmente se sealan 3 criterios de aprobacin
de Proyectos de Inversin:
Anlisis del Perodo de Repago
Anlisis del Valor Actual Neto (VAN)
Anlisis de la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Anlisis del Perodo de Repago

Criterio

sin base cientfica, aunque bastante

utilizado
Consiste en determinar en qu momento del
proceso de inversin, los flujos de fondos
nominales acumulados dejan de ser
negativos y pasan a ser positivos
La principal crtica es que no mide la
rentabilidad de un proyecto. Mientras que el
repago sea menor que la paciencia del
empresario, el proyecto ser aprobado
No permite comparar proyectos alternativos

Anlisis del Perodo de

Repago

PERIODO DE REPAGO

FLUJOS DEL PROYECTO

25.000
20.000

PERIODO DE REPAGO

15.000
10.000
5.000
0
-5.000
-10.000
-15.000

Perodos

15

13

11

-20.000
9

($ 10.000)
($ 12.500)
($ 13.500)
($ 12.000)
($ 8.500)
($ 5.700)
($ 1.900)
$ 2.600
$ 8.300
$ 11.300
$ 12.800
$ 10.800
$ 10.300
$ 11.500
$ 15.000
$ 20.000

($ 10.000)
($ 2.500)
($ 1.000)
$ 1.500
$ 3.500
$ 2.800
$ 3.800
$ 4.500
$ 5.700
$ 3.000
$ 1.500
($ 2.000)
($ 500)
$ 1.200
$ 3.500
$ 5.000

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

ACUMULADOS

PERIODICOS

Flujos Acum ulados

PERIODOS

PERODO DE REPAGO

Anlisis del Valor Actual Neto

(VAN)

Es

la suma algebraica de los diferentes flujos

futuros de fondos actualizados al inicio
utilizando una tasa de inters mnima
requerida para el proyecto
A un valor inicial de la inversin se le
contraponen una serie de flujos futuros (que
pueden ser positivos o negativos) en perodos
uniformes de tiempo. La manera de uniformar
los valores futuros es actualizndolos al
momento inicial utilizando una tasa de inters
efectiva
peridica,
considerada
como
razonable por parte del empresario

Anlisis del Valor Actual Neto

(VAN)
FLUJOS DEL PROYECTO
PERIODOS

PERIODICOS ACUMULADOS

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

($ 10.000)
($ 2.500)
($ 1.000)
$ 1.500
$ 3.500
$ 2.800
$ 3.800
$ 4.500
$ 5.700
$ 3.000
$ 1.500
($ 2.000)
($ 500)
$ 1.200
$ 3.500
$ 5.000

TOTALES

$ 20.000

($ 10.000)
($ 12.500)
($ 13.500)
($ 12.000)
($ 8.500)
($ 5.700)
($ 1.900)
$ 2.600
$ 8.300
$ 11.300
$ 12.800
$ 10.800
$ 10.300
$ 11.500
$ 15.000
$ 20.000

VALORES ACTUALES NETOS ALTERNATIVOS

8%
10%
12%
14%
16%
($ 10.000) ($ 10.000) ($ 10.000) ($ 10.000) ($ 10.000)
($ 2.315) ($ 2.273) ($ 2.232) ($ 2.193) ($ 2.155)
($ 857)
($ 826)
($ 797)
($ 769)
($ 743)
$ 1.191
$ 1.127
$ 1.068
$ 1.012
$ 961
$ 2.573
$ 2.391
$ 2.224
$ 2.072
$ 1.933
$ 1.906
$ 1.739
$ 1.589
$ 1.454
$ 1.333
$ 2.395
$ 2.145
$ 1.925
$ 1.731
$ 1.560
$ 2.626
$ 2.309
$ 2.036
$ 1.798
$ 1.592
$ 3.080
$ 2.659
$ 2.302
$ 1.998
$ 1.739
$ 1.501
$ 1.272
$ 1.082
$ 923
$ 789
$ 695
$ 578
$ 483
$ 405
$ 340
($ 858)
($ 701)
($ 575)
($ 473)
($ 391)
($ 199)
($ 159)
($ 128)
($ 104)
($ 84)
$ 441
$ 348
$ 275
$ 218
$ 174
$ 1.192
$ 922
$ 716
$ 559
$ 438
$ 1.576
$ 1.197
$ 913
$ 700
$ 540
$ 4.945

$ 2.727

$ 881

($ 668)

($ 1.975)

Anlisis del Valor Actual Neto

(VAN)

A qu tasa descontar los flujos de fondos ?

Tasa

mnima fijada arbitrariamente por el

inversor: este criterio privilegia el aspecto
subjetivo del que toma la decisin de invertir
Costo de oportunidad: este criterio utiliza la
mxima tasa ofrecida por el mercado para
proyectos de igual probabilidad de concrecin
Costo de capital de la empresa : este criterio
compara la rentabilidad del proyecto contra la
tasa de financiamiento especfica de la empresa

Anlisis del Valor Actual Neto

(VAN)

Cuando

se trata de analizar diferentes

proyectos alternativos, se decidir por
aquel que tenga un mayor Valor Actual
Neto (a iguales condiciones de riesgo)
Si
la duracin de los diferentes
proyectos alternativos no es la misma,
desde el punto de vista de la decisin
se complica por lo que puede ser
preciso recurrir a otro criterio de anlisis

Anlisis de la
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es

la tasa de inters para el cual el

valor actual neto es cero.
Es la tasa a la cual los pagos y los
cobros son exactamente iguales desde
el punto de vista financiero
Al tratarse de una tasa de inters que
iguala a cero un polinomio de grado n,
podran haber hasta n soluciones
posibles. Sin embargo, slo nos
interesan las races reales positivas

Anlisis de la
Tasa Interna de Retorno (TIR)

Anlisis de la
Tasa Interna de Retorno (TIR)
La

TIR calculada debe compararse

contra las expectativas del empresa (3
criterios anteriores).
El clculo es por interpolaciones,
aunque con las planillas de clculo
disponibles existen funciones que la
calculan en un solo paso

Comparacin entre VAN y TIR

Los criterios planteados sern coincidentes ?
Si la decisin pasa por aprobar o no un proyecto,
ambos criterios arrojarn la misma conclusin
Si se trata de seleccionar entre diferentes proyectos
alternativos, las conclusiones pueden ser diferentes

Comparacin entre VAN y TIR

Por qu los dos criterios no coinciden ?
El

criterio de la TIR supone que los fondos

generados por el proyecto son reinvertidos a
la misma tasa durante la vida total del
proyecto.
El criterio del VAN supone que los fondos
generados por el proyecto son reinvertidos a
la tasa de descuento utilizada por la empresa
para evaluar el proyecto
Y entonces ?
Si el supuesto de la TIR tiene probabilidades de
concrecin significativas, privilegio la TIR
Si el riesgo es elevado y no puede asegurarse la
concrecin de la TIR, privilegio el VAN

Inversin al contado o
financiada
Que resultar ms conveniente ?
Que resultar ms conveniente ?

Realizar la inversin al contado

Endeudarse para financiar la inversin abonando
una cierta tasa de inters
Podemos

concluir razonablemente que:

Si la TIR del proyecto (excluyendo financiamiento)

es mayor que la tasa de inters, la TIR real del
proyecto se potenciar hacia arriba
Si la TIR del proyecto (excluyendo financiamiento)
es menor que la tasa de inters, la TIR real del
proyecto se caer (la tasa de inters muerde
parte de la rentabilidad del proyecto)
Esto

se conoce como leverage

(apalancamiento del proyecto)

Inversin al contado o
financiada

Inversin al contado o
financiada