MODELO COSTO VOLUMEN

UTILIDAD
Ing. Miguel Coello A. MBA.
Fundamento: Contabilidad administrativa 8va. Edicin
David Noel Ramrez Padilla.

INTRODUCCIN
El modelo Costo-Volumen-Utilidad, es una
herramienta
fundamental
para
la
planeacin .
Contribuye al diseo de las acciones que
permitirn lograr el desarrollo integral de
la empresa.
Ayuda a implantar la ltima etapa del
modelo
de
planeacin
estratgica,
facilitando la toma de decisiones y la
implantacin de acciones concreta.

FACTORES DEL MODELO

PRECIO.- No es un factor controlable
por la empresa; para competir se
requiere igualar o reducir los precios
del mercado.
Las empresas que ofertan productos
nuevos sin competencia directa
podran fijar sus precios, al menos en
el corto plazo.

FACTORES DEL MODELO

VOLUMEN.- Depende de factores diversos tales
como:
La saturacin del mercado
El valor agregado que el producto ofrece, respecto
a la competencia
Las estrategias de comercializacin, distribucin y
mercadotecnia.
Los cambios en los gustos del consumidor.
Por lo tanto la empresa debe realizar
constantemente estudios del mercado y la
industria, para establecer la demanda insatisfecha.

FACTORES DEL MODELO

COSTO.- Es la variable controlable por la
empresa (endgena). Existen varias
estrategias para medir y controlar los
costos:
Costeo basado en metas
Costeo basado en actividades. Etc.
La tendencia es reducir la mnimo y hacer
ms eficiente su utilizacin.
Es necesario identificar el comportamiento
de los costos. Fijos y Variables.

FUNDAMENTOS DEL
MODELO
Para las decisiones operativas de la
empresa es necesario clasificar los
costos en: fijos y variables (los
costos mixtos contienen una parte de
cada uno). Y en base a ello calcular
la utilidad. A este enfoque se conoce
como enfoque de contribucin
o costeo directo.

FUNDAMENTOS DEL
MODELO
Las
ventas
intentan
cubrir
primeramente los costos variables.
(estn ntimamente relacionados con el volumen de
ventas).
La diferencia entre el precio y el
costo variable produce el margen
de contribucin, que representa la
riqueza residual con la que la
empresa intentar cubrir los costos
fijos.

FUNDAMENTOS DEL
MODELO

FUNDAMENTOS DEL
MODELO
La utilidad se obtiene de la siguiente
manera:

FUNDAMENTOS DEL
MODELO
Para que una empresa logre obtener
utilidades, se deben cumplir dos
condiciones:
a) Que el precio de venta por unidad
sea mayor que el costo variable
unitario.
b) Que el volumen de ventas sea lo
suficientemente grande para que se
genere un margen de contribucin
que sea superior a los costos fijos.

FUNDAMENTOS DEL
MODELO
Utilizando el modelo costo-volumenutilidad podemos dar respuestas a
dos preguntas constantes en la
administracin:
Cules son las ventas mnimas que el
negocio debe tener para al menos no
tener prdidas?
Cuntas ventas se deben tener para
que el negocio sea rentable de
acuerdo con las expectativas de los

EL PUNTO DE EQUILIBRIO
Es el punto en el que los ingresos
totales son iguales a los costos
totales.
En la tarea de planeacin el punto de
equilibrio es muy importante porque
es el lmite para disear actividades
que conduzcan a estar siempre sobre
l,
donde
se
obtiene
mayor
proporcin de utilidades.

CLCULO DEL PUNTO DE

EQUILIBRIO

De donde:

P=
Precio de venta
CVu = Costo variable unitario
CF = Costos Fijos
MC = Margen de Contribucin
Q=
Cantidad

Punto de equilibrio
Tanto en los costos fijos como en los costos
variables se deben incluir los costos de:
Produccin
Administracin
Ventas, y
Financieros
El margen de contribucin.- Es el exceso de los
ingresos respecto de los costos variables, es la parte
que contribuye a cubrir los costos fijos y generar
utilidad.
En el punto de equilibrio el margen de contribucin
total es igual a los costos fijos.

GRFICO DEL PUNTO DE

EQUILIBRIO

Punto de equilibrio
La diferencia entre el punto de
equilibrio y las ventas planeadas o
actuales se le conoce como el
margen de seguridad (MS).
Se obtiene restando al volumen
planeado de ventas y el volumen del
punto de equilibrio.

SUPUESTOS DEL
MODELO
1.- Tanto la funcin de ingresos como la de
costos tiene un comportamiento lineal, lo
cual es vlido dentro de un nivel relevante,
por lo que el fundamento de linealidad no
se aplica a niveles muy altos o muy bajos.
2.- Existe sincronizacin perfecta entre el
volumen de ventas y el de produccin,
consecuentemente los inventarios de
artculos
terminados
permanecen
constantes

SUPUESTOS DEL MODELO

3.- Existe la posibilidad de
una
prefecta diferenciacin de los costos
en fijos y variables.
4.- El cambio de alguna de las
variables no tiene efecto sobre las
dems, que se suponen constantes.
P.E. si el precio cambia la demanda
no se altera, lo cual no es cierto en
todos los casos.

SUPUESTOS DEL
MODELO
5.- Durante la bsqueda del punto de
equilibrio no se produce modificacin de
la eficacia y de la eficiencia de los
insumos
que
intervienen
en
la
organizacin.
6.- El modelo se basa, originalmente, en la
utilizacin de una sola lnea en la
empresa. El denominador del modelo, es
el margen de contribucin por lnea y no
de un conjunto de lneas.

LA PLANEACIN DE
UTILIDADES Y LA RELACIN
COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD
Las utilidades deben ser suficientes para
remunerar el capital invertido en la empresa .
De acuerdo con el objetivo de cada empresa, se
puede calcular cunto hay que vender, a qu
costos y a qu precio para lograr determinadas
utilidades.
El modelo c-v-u es til para determinar cunto y
de qu lneas hay que vender para lograr un
determinado EVA (valor econmico agregad o).

LA PLANEACIN DE UTILIDADES Y LA
RELACIN COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD
La manera de calcular la cantidad de unidades que
deben venderse para obtener una determinada
utilidad es:

Ejemplo: Los accionista de una empresa que tiene

una inversin en activos de $ 100.000 desean un
30% de rendimiento sin considerar los impuestos.
Tienen costos variables de $20 por unidad; el precio
de venta es $ 50 por unidad, costos fijos de $20.000.
Cunto tiene que vender la empresa para dar a los
accionistas la utilidad que desean?.

LA PLANEACIN DE UTILIDADES Y LA
RELACIN COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD

Para considerar en el clculo los

impuestos, se debe aplicar la
siguiente frmula:

Usando el ejemplo anterior suponga que los

accionistas desean un 20% de utilidad neta
despus de impuestos, sobre su inversin.
Cuntas unidades se deben vender?.

Cambios en las variables del

modelo costo-volumen-utilidad
Al planear se eligen cursos de accin
para colocar a la empresa en un sitio
adecuado.
El modelo C-V-U permite analizar los
efectos de los cambios en los costos,
precios y volmenes, as como en las
utilidades de la empresa.

CAMBIOS EN LA VARIABLE DE
LOS COSTOS UNITARIOS
Una estrategia que intenta de bajar el punto
de equilibrio para aumentar las utilidades, es
tratar de reducir los costos variables.
Esto se logra utilizando eficazmente los
recursos o insumos, o empleado materias
primas ms baratas (estrategia de productividad).
Al disminuir el costo variable el margen de
contribucin
se
incrementa;
en
cambio
si
aumentamos los costos variables unitarios el margen
de contribucin disminuye.

Ejemplo
La empresa SOL S.A., tiene costos unitarios
variables de $1.50, de los cuales $ 1 son
variables de produccin y $ 0.50 variables de
ventas. Sus costos fijos son $ 50.000 y su precio
es $2. Actualmente logra su punto de equilibrio
cuando vende 100.000 unidades; en un nivel de
ventas de 120.000 unidades obtiene una utilidad
de $ 10.000. Plantea vender 120.000. Qu
pasara con sus utilidades y el punto de equilibrio
si introdujera un sustituto de cierto material que
reduce $0,30 sus costos variables de produccin?

ANLISIS

ANLISIS

ANLISIS
Una disminucin del 20% en los
costos variables produce cambios en
las utilidades de un 360% (la utilidad pasa de
10.000 a 46.0000).

Porcentualmente va del 4% al 19%.

El volumen requerido para alcanzar
el punto de equilibrio disminuye
38%.

Cambios en los costos

variables
Utilizando
el
mismo
ejercicio,
supongamos que se prev un
incremento de $0,10 en ciertos
costos indirectos de fabricacin
variables, (p.e. los energticos).
Calcular el punto de equilibrio y las
utilidades que se generen

DESARROLLO

La diferencia con el punto de equilibrio original

es de 25.000 unidades. En esta situacin se
produce una prdida debido a que las ventas
planeadas son 120.000 unidades.
La prdida cuantificada es de $2.000 (5.000
unidades por $0,40)

ESTADO DE RESULTADOS

ANLISIS DEL EJERCICIO

Los cambios generados en los costos variables
afectan el punto de equilibrio y bsicamente a las
utilidades. El costo variable se increment de
$1,50 a $1,60, es decir aproximadamente en un
7%. El margen de contribucin disminuy de
$0,50 a $0,40 (20%) y las utilidades disminuyeron
de $10.000 a $2.000 de prdida (120%).
Cuando una empresa tiene los costos
variables altos respecto del precio, es muy
sensible, porque tienen un margen de
contribucin muy pequeo.

Cambios en el Precio
La competencia a travs de los precios,
actualmente no es determinante para
negociar. Lo ms importante es reducir los
costos.
Excepcionalmente pueden aprovecharse
condiciones de venta para jugar con el
precio, (p.e. plazo, descuentos, rebajas,
bonificaciones, etc.).

La variacin del precio afecta

demanda y a las utilidades.

la

Ejemplo
Utilizando los datos del ejemplo
anterior, supongamos que se ha
decidido disminuir el precio a $1,70
con el fin de incrementar la demanda
a 140.000 unidades.

DESARROLLO

El precio se reduce en un 15%, lo que produce

una disminucin del 320% en las utilidades , y
el punto de equilibrio se incrementa en un
150%.
Ventas planeadas
140.000
unidades.
Nuevo punto de equilibrio
250.000 unidades.
Brecha de prdida
110.000
unidades.

Estado de Resultados

ANLIS COMPARATIVO DE LOS

CAMBIOS EN COSTOS Y PRECIOS

El incremento del costo en un 20%, genera una

reduccin del margen de contribucin del 60% ($
0,50 a $ 0,20).
La reduccin del 20% en precios produce una
disminucin del 80% en el margen de contribucin

CAMBIOS EN LOS
COSTOS FIJOS
La variacin incremental de los
costos fijos, impulsan a la empresa a
realizar mayores esfuerzos para
cubrirlos.
El incremento de los costos fijos
mueven la curva del punto de
equilibrio a la derecha de la grfica.

Ejemplo
Si el costo fijo se incrementa en
$10.000. y el plan de ventas es
120.000 unidades.

En este ejemplo el punto de equilibrio es igual al

plan de ventas , por lo tanto la empresa no gana
ni pierde.

CAMBIOS EN EL
VOLUMEN
Las variaciones de volumen pueden
estar asociadas a decisiones internas
o a factores exgenos.
Cualquier incremento en el volumen
de ventas que est sobre el punto de
equilibrio genera mayores utilidades.
La contraccin del volumen de ventas
por debajo del punto de equilibrio
genera prdidas.

Ejemplo
Utilizando los datos del ejercicio
anterior,
supongamos
que
se
incursionar
en
una
campaa
publicitaria que costar $ 5.000, con
el fin de incrementar las ventas en
30.000 unidades.

ESTADO DE RESULTADOS
COMPARATIVO

ANLISIS
Se puede observar que el margen de
contribucin
total
porcentual
permanece constante (25%).
La utilidad neta se incrementa en un
100%, pasa de $ 10.000 a $ 20.000.
El punto de equilibrio se incrementa
en un 10%. ( de 100.000 unid. a
110.000 unid.)

SIMULACIN DE LAS VARIABLES

DE MERCADO
Dentro del anlisis de C-V-U. es
importante
simular
diferentes
acciones respecto a precios, costos y
volmenes, a fin de incrementar las
utilidades.
Esto se puede lograr comparando lo
presupuestado con lo que sucede
realmente,
para
concretar
estrategias para cada una de las
variables.

Descripcin de cada
variable
Costos.- Se debe intentar reducirlos, utilizando
herramientas de control administrativo. P.E. sistemas
de costeo basado en actividades, establecimiento de
estndares, reas de responsabilidad, presupuestos,
etc., para mejorar la eficacia y la eficiencia.
Precios.- Es necesario analizar posibles aumentos o
disminuciones relacionndolos principalmente con la
competencia, para poder incrementar el volumen o
bien reducir los costos variables. Las estrategias
deben beneficiar al cliente, de tal suerte que
aumente la demanda y por lo tanto las utilidades.

Descripcin de cada
variable
Volumen de ventas.- Buscar incrementar los
volmenes a travs de campaas publicitarias
o mejorando el servicio al cliente, introduccin
de nuevas lneas, etc.
Composicin de ventas.- Cada lnea de
productos que se oferta genera diferentes
mrgenes de contribucin, por lo que resulta
indispensable analizar si se puede mejora el
mix. Es decir vender las lneas que generan
mayor margen de contribucin. Lo importante
es vender el mix ptimo.

ANLISIS DE LAS VARIACIONES EN

LOS MRGENES DE CONTRIBUCIN
Los ingresos reales y los presupuestados,
raramente coinciden porque el precio, el
volumen y los costos varan respecto de lo
estimado en la realizacin del presupuesto.
Con el fin de planear y evaluar la empresa debe
conocer las razones de estas variaciones.
La variacin neta en el margen de contribucin
surge principalmente por:
1.- Los volmenes de venta reales y los
presupuestados.
2.- El precio de venta real y el presupuestado.

Ejemplo
La empresa ESPERANZA S.A. ha
presupuestado vender el ao 2013
20.000 unidades a $20 cada una, con
un costo variable de $12. Las ventas
realmente alcanzadas en ese ao son
21.000 unidades a un precio unitario
de $19.

Desarrollo y anlisis del

ejercicio

La variacin neta desfavorable del MC de $ 13.000, se

debe a:
Los ingresos fueron $ 1.000 ms bajos que los
esperados.
Los costos variables se incrementaron en $ 12.000
Aunque el costo variable unitario es igual, el
incremento del volumen en 1.000 unidades no fue
suficiente para compensar la baja de $ 1 en el precio.
A pesar del incremento de volumen las ventas bajan
de $400.000 a $399.000.

Desglose de la variacin neta,

en variacin de volumen y
variacin de precio
Variacin en volumen de ventas
Es la diferencia entre el margen de
contribucin presupuestado y el
margen de contribucin que se
hubiera obtenido con las unidades
realmente vendidas si se hubiere
mantenido el margen de contribucin
presupuestado.

Desglose de la variacin neta,

en variacin de volumen y
variacin de precio
Variacin en precio de venta
Es la diferencia entre el margen
de contribucin total real y el
que se hubiera obtenido si se
vendan las unidades reales con
el
margen
de
contribucin
unitario presupuestado

CLCULO DE LAS
VARIACIONES
VARIACIN DE VOLUMEN

VVV
=
MCPU
=
unitario
VRVtas
=
VPrt Vtas. =

Variacin del Volumen de ventas

Margen de contribucin presupuestado
Volumen real de ventas
Volumen presupuestado de ventas.

Si el volumen de ventas reales es mayor al volumen

presupuestado la variacin es favorable.

CLCULO DE LAS
VARIACIONES
VARIACIN EN PRECIO DE VENTA
VPV
UV
PR
PPrt.

=
=
=
=

Variacin en precio de venta

Unidades vendidas
Precio de venta real
Precio de venta presupuestado

La variacin es desfavorable, porque el

precio real es menor que el
presupuestado.

Demostracin de la
variacin neta

EL PUNTO DE EQUILIBRIO EN
VARIAS LNEAS
En la mayora de empresas se
elaboran varias lneas de productos o
servicios, de ah que es necesario
calcular el punto de equilibrio de
mltiples
lneas
utilizando
la
Peq mercado
= Punto de equilibrio
participacin de
de cada
CF
= Costos Fijos
una.
MCP = Margen de Contribucin
Ponderado

Ejemplo

Costos Fijos $ 140.000

Supuesto del punto de equilibrio en

varias lneas
Al utilizar la mezcla de productos para el
clculo del punto de equilibrio, se supone
que dicha mezcla es constante, es decir
que en un intervalo razonable de tiempo
el mix no cambia.
Para que tenga validez deber sustentarse
en un buen estudio de mercado que
permita
a la empresa conocer las
expectativas de ventas en el futuro
prximo.

Alternativa para el clculo del punto

de equilibrio en varias lneas
Si una empresa tiene un margen de
contribucin constante en todas sus
lneas, se puede utilizar el punto de
equilibrio en unidades monetarias,
para evitar el clculo de la mezcla de
productos.

Ejemplo
La ferretera SU ECONOMA Ltda.
fija sus precios, incrementando un
60% a los costos de adquisicin de
los productos; actualmente maneja
6.800 tems diferentes de productos,
y desea calcular su punto de
equilibrio, sabiendo que sus costos
fijos mensuales ascienden a un valor
de $ 7.400.

Resolucin del ejemplo

Comprobacin

EL MODELO C-V-U Y EL COSTEO

BASADO EN ACTIVIDADES
Para aplicar el modelo CVU, se debe clasificar los
costos en cuatro categoras:
a.- Los costos que se modifican en funcin de las
unidades vendidas o producidas.
b.- Los costos que se modifican de acuerdo con el
tiempo de preparacin para arrancar o tirar una
corrida.
c.- Los costos relacionados con los departamentos
de apoyo
d.- Los costos que se modifican en funcin de
algn factor ajeno a los anteriores. (nmero de facturas,
nmero de horas de capacitacin, horas de ingeniera, etc.)

Niveles de los costos

Nivel Unitario.- Es el costo Fijo.
Nivel por Corrida.- Costos fijos que varan
en funcin de las actividades directas al
producto o servicio.
Nivel de Producto.- Costos fijos que varan
en funcin de las actividades de apoyo.
Nivel Fbrica.- Son las actividades que se
efectan para posibilitar los procesos de
fabricacin en general.
(Preparacin para iniciar el proceso productivo)

(nmero de actividades)

FRMULA PARA CALCULAR EL PUNTO DE

EQUILIBRIO EN BASE AL COSTEO POR
ACTIVIDADES

CF =
CPC=
No. C =
CPACT=
APYO=
No. APOYOS =

Costos Fijos
Costos por Corrida
Nmero de corridas
Costo por actividad
Apoyo
Nmero de apoyos

Ejemplo
La empresa LA LUNA Ltda. Produce un solo artculo en acero
inoxidable, para el ao 2014 espera tener un costo fijo basado
en actividades de $ 250.000; por preparacin de la planta
para iniciar la produccin incurre en $ 5.000, y por concepto
de capacitacin a sus obreros tendr que pagar $ 150 por
hora.
Los costos fijos calculados bajo la forma tradicional, ascienden
a un monto de $ 500.000.
Durante el ao se requieren 1.000 horas de capacitacin, y se
realizarn 20 preparaciones previas a la produccin.
El precio de los productos es de $ 100 y el costo variable
unitario de $ 50.
La empresa desea obtener utilidades de $ 250.000 antes de
impuestos.

Resolucin

supuesto
Si la empresa reduce sus costos variables
unitarios a $ 25, y alcanza ventas
nicamente por 10.000, ya que esa es su
mxima posibilidad de ventas en el
mercado actual. Adicionalmente debe
incurrir en 1.300 horas de capacitacin y
la instalacin por corrida aumenta en
$3.000.
Calcular el impacto en las utilidades y
comparar con el costeo convencional.

ANLISIS COMPARATIVO

ANLISIS
Las utilidades esperadas por los accionistas
siguen siendo las mismas, por efecto de la
reduccin del costo variable unitario, sin
embargo dicha reduccin requiere de un
incremento en la preparacin del arranque de
las maquinarias, pasando de $ 5.000 a $
8.000 por arranque. Y como los obreros
debern familiarizarse con los nuevos
procesos, requieren mayor tiempo de
capacitacin que va de 1.000 horas a 1.300
horas.

LA PALANCA Y EL RIESGO DE
OPERACIN
Palanca de operacin es el incremento de
utilidades debido al empleo ptimo de los costos
fijos generados por una determinada capacidad
instalada.
Cuando el margen de contribucin excede a los
costos fijos, se dice que la empresa tiene un
apalancamiento positivo de operacin.
El apalancamiento operacional es bueno cuando:
un cambio porcentual en el volumen de
ventas genera mayor valor porcentual en
las utilidades.

EJEMPLO

Efecto de la palanca de
operacin

Esto significa que por cada punto porcentual que

suban o bajen las ventas se afectan en 3 puntos
porcentuales las utilidades operacionales

Demostracin

Demostracin

Efecto de la palanca
financiera

Esto significa que por cada punto porcentual que suban o

bajen las utilidades de operacin, se afecta en 4 puntos
porcentuales la utilidad antes de impuestos.

Demostracin

Demostracin

EFECTO COMBINADO

Significa que por cada punto porcentual que bajen o suban

las ventas, las utilidades antes de impuestos se vern
afectadas en 12 puntos porcentuales.

Nos muestra qu tan sensible es la utilidad

antes de impuestos a los cambios en las

Demostracin

VALUACIN DE BONOS
DEFINICIN.- Es un instrumento de deuda de largo
plazo, que indica que una corporacin ha solicitado en
prstamo cierta cantidad de dinero y lo reembolsar en
el futuro en condiciones claramente definidas.
La mayora se emiten a plazos entre 10 y 30 aos, con u
valor nominal de $1.000.

Bonos.
Tasa cupn.- Es un porcentaje del valor a la par de un
bono que se pagar anualmente como inters, por lo
general en dos pagos semestrales iguales.
Contrato de emisin de bonos.- Es un documento legal
que especifica los derechos y obligaciones del emisor y
del tenedor.
El contrato incluye el monto, el plazo y la
todos los pagos.

fecha de

Bonos.
Obligaciones del emisor:
a. Actualizar satisfactoriamente sus registros contables de
acuerdo con los PCGA y la NIIFs.
b. Entregar peridicamente estados financieros auditados.
c.

Pagar impuesto y otros pasivos al vencimiento.

d. Mantener las instalaciones en buenas condiciones de

trabajo.

Costo de los bonos para el emisor

El costo del financiamiento con bonos es generalmente
mayor de lo que el emisor tendra que pagar por
solicitar un prstamo a corto plazo.
Los factores son: la tasa de inters, el plazo, el tamao
de la oferta, el riesgo y el costo del dinero.

PRECIOS DE LOS BONOS

EL VALOR DEL DINERO

EN EL TIEMPO

El concepto de inters
La preferencia que tienen los inversionistas y en
general las personas, de recibir dinero ahora y no
despus de un tiempo, se asocia al concepto de inters.
Los recursos financieros deben generar riqueza con el
transcurso del tiempo.
La preferencia de recibir dinero hoy, se incorpora a
travs del concepto de la tasa de inters, que sirve
para cuantificar la oportunidad que el dinero tiene de
crecer.

La tasa de inters es relativa a quien posee o controla el dinero, ya que la

variacin que puede experimentar el crecimiento del dinero depende de
las oportunidades de inversin de las personas o entidades dueas de los
recursos.

LA TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD

Es la medida que determina la capacidad que tiene un inversionista para
generar rendimiento en alternativas de inversin de igual riesgo.
P.E. Si un a persona tiene amplias posibilidades de invertir, en negocios
que le generan un 20% anual de rendimiento, sa sera su tasa de
oportunidad, por consiguiente estara dispuesto a prestar su dinero a una
tasa superior, para que le sea atractivo el negocio, por el contrario si
requiere de un prstamo, la tasa debe ser inferior, para que le convenga
endeudarse.

EL CONCEPTO DE EQUIVALENCIA
Cuando un inversionista es indiferente entre recibir $ P hoy o
recibir $(P+C) dentro de un perodo, decimos que para tal
individuo estas dos cantidades son equivalentes. Y, que su tasa
de inters de oportunidad es

P.E. Si Matas es indiferente en recibir $100 ahora o $ 125 dentro

de un ao, podemos decir que esas sumas son equivalentes para
Matas, y que su tasa de inters de oportunidad es del 25% anual.

EQUIVALENCIA ENTRE UNA SUMA ACTUAL (P) Y

UNA SUMA FUTURA (S).
La primera relacin de equivalencia fundamental es la que
existe entre una suma actual de dinero P y una suma futura
S.
Si i es la tasa de inters de oportunidad por perodo,
expresada como una fraccin, para que S dlares recibidos
dentro de un perodo sean equivalentes a P dlares
recibidos hoy, la cantidad futura debe ser igual a:

En conclusin para que exista equivalencia entre S y P

dentro de un perodo debe utilizarse la siguiente frmula:

APLICACIONES
Acumulacin:
Un ahorrador desea acumular $ 5.000 dentro de 3 aos, y descubre que puede
colocar dinero a trmino fijo en una corporacin de ahorro que le paga el 1,25%
mensual de inters capitalizable. Cunto debe depositar hoy?.

Duplicar una inversin:

Para duplicar una inversin consideramos que lo que se desea es transformar a P
en 2P, y si utilizamos la misma ecuacin inicial, tendras el siguiente anlisis:

Equivalencia entre una suma futura

(s)
y una serie de sumas
uniformes (R)
La segunda relacin de equivalencia principal es la que existe
entre una serie de sumas uniformes, cada una de magnitud R,
y una suma futura S. Las sumas uniformes aparecen al final de
cada uno de los prximos n perodos y la suma S aparece al
final de perodo n.

Se utiliza:
para el clculo de la depreciacin por costo de reposicin
Para clculo de fondos acumulativos.

Equivalencia entre una suma presente (P) y

una serie de sumas uniformes (R)

La tercera relacin de equivalencia fundamental es la que existe entre

una serie de sumas R y una suma presente P. Las sumas de magnitud R
aparecen al concluir cada uno de los perodos y la suma P aparece en el
momento inicial (momento cero).
Se utiliza para el clculo de pensiones jubilares, Depreciaciones por
lucro cesante, Fondos de pensiones estudiantiles, Cuotas de
amortizacin gradual de prstamos, entre otros.

Perpetuidades y Anualidades
Anualidad: Son flujos de caja idnticos con la misma periodicidad y
con vencimiento definido (p.e. Cuotas de amortizacin de prstamos
hipotecarios, prendarios o sobre firmas)
Perpetuidad: Constituyen series de flujos de caja idnticos que no
terminan nunca (p.e. cierto tipo de activos financieros)
Para calcular el valor actual de la perpetuidad, se debe dividir el flujo
peridico para la tasa de inters.

VAP= Valor actual de la perpetuidad o Inversin

C = Flujo peridico o rendimiento
i = Tasa de inters.

Si el rendimiento de una
inversin a perpetuidad inicia despus de dos o ms
perodos, es necesario ajustar el valor actual de la
inversin, utilizando la siguiente frmula
Valor Diferido de una Perpetuidad:

Supongamos que un bono britnico de $ 100.000,

paga el 10% de inters anual, y que los
rendimiento se ejecutarn a partir del cuarto ao,
se decide venderlo hoy. Cul sera el valor a pagar
por el bono?
VAP= 75.131,48

La inflacin y el valor del dinero en el tiempo

En el sentido ms general, se define a la inflacin como el aumento constante de
los precios, y la medida de dicho aumento se denomina tasa de inflacin.
Cabe entonces realizar anlisis en base a dlares corrientes o nominales y de
dlares constantes o reales.
Corrientes o nominales se refiere a la cantidad de dlares existente y constantes al
poder adquisitivo
Tipo de inters nominal Es la tasa a la que crece el dinero que se invierte.
Tipo de inters real Tasa a la que se incrementa el poder adquisitivo de las
inversiones.
P.e. Si deposita $ 1.000 en el banco a un tipo de inters nominal del 5% durante un
ao y la tasa de inflacin durante el mismo ao es tambin del 5%. En este caso el
tipo de inters real es nulo.

TIreal= 0

El tipo de inters efectivo anual

Se define como la tasa a la que el dinero se incrementa teniendo en cuenta el
efecto de la capitalizacin.
Para comparar tasas de inters, es necesario hacerlo con las tasas efectivas
anuales y no con las tasas nominales, puesto que stas comparan el inters que
se paga o se recibe durante un perodo comn (1 ao), y permiten
capitalizaciones durante el perodo.
FRMULA PARA CULCULAR (i*) CON PAGOS AL VENCIMIENTO

FRMULA PARA CULCULAR (i*) CON PAGOS ANTICIPADOS

VALORACIN DE LAS
OBLIGACIONES

Caractersticas de las obligaciones

Obligacin.- Son ttulos que obligan al emisor

a realizar pagos especficos al tenedor de los
mismos.
Cupn.- Son los pagos por intereses que se
abonan a los poseedores de la obligacin.
Valor Nominal.- Pago que se hace al
vencimiento de la obligacin. Tambin se
denomina valor al vencimiento.
Tipo de Cupn.- Pago anual de intereses
expresado como porcentaje del valor nominal.

Como leer la informacin financiera de la prensa especializada

El mercado de las obligaciones financieras requiere cierto tipo de
informacin, que generalmente se publica a travs de la prensa
especializada, por lo que es importante para un potencial inversionista
interpretar las pginas financieras.
Para interpretar las cotizaciones de los bonos y letras del tesoro en el
Wall Street Journal, debe tomarse en cuenta algunos aspectos:
Generalmente los precios se fijan en fracciones de 32, y no en
decimales.
Precio ask, es el precio que pagan los inversores al comprar el activo
financiero al intermediario. Ejemplo: 105:23, significa que el precio es
105 y 23/32, o lo que es lo mismo 105,719%.
Precio de oferta o bid, es el precio que los inversores reciben cuando
venden las obligaciones al intermediario ( los intermediarios ganan un
diferencial entre el precio ask y el precio bid)
Ask/Yld, significa rentabilidad al vencimiento para un comprador, y
mide la rentabilidad que recibirn los inversores si adquieren el bono al
precio ask y lo conservan hasta su vencimiento.

Los precios y los tipos de inters

El valor de una obligacin, es el valor actual de los flujos
de caja que el emisor paga a sus propietarios. Para
calcular ese valor, debemos deflactar cada pago futuro con
el tipo de inters que los inversionistas esperaban ganar
sobre sus obligaciones ( costo de oportunidad).

VAB= Valor actual del bono

R= Rendimiento peridico del bono

i=

Tasa de inters de oportunidad o costo de oportunidad

VN= Valor nominal del bono
n= Nmero de perodos restantes para el vencimiento.

Ejemplo:
Se desea adquirir un bono del Tesoro de los Estados Unidos,
cuyo valor nominal es de $ 1.000, y oferta una tasa del 5,5%
anual; el vencimiento se producir dentro de 3 aos. Los
compradores del bono tienen amplias posibilidades de
invertir su dinero con un rendimiento del 3,5% anual.
a).- calcular el valor del bono con cupones anuales.
b).- calcular el valor del bono con cupones semestrales.

VAB = 1.056.03

La tasa de rentabilidad (TR)

Cuando se invierte en bonos se reciben cupones, por concepto de los intereses,
que constituye la utilidad en inversin, sin embargo conforme flucten los precios
de los bonos se pueden obtener utilidades de capital.

Generalmente los precios de los bonos caen cuando aumentan las tasas de inters
del mercado; en consecuencia la rentabilidad sobre el bono depende de las tasas
de inters del mercado. Por eso se dice que los bonos estn sujetos al riesgo de
tipo de inters.
P.E. Si se invierte en un bono del 5,5% de valor nominal de $ 1.000; a un precio
de $1.056,03 por un ao, y se lo vende a un precio de $ 1.080, Cul es la tasa de
rentabilidad?
TR= 7.48%

RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO vs TASA DE RENTABILIDAD

La rentabilidad al vencimiento se define como la tasa de descuento que iguala el
precio del bono con el valor actual de todos sus flujos de caja prometidos (TIR).
Es una medida de la tasa de rentabilidad que puede ganar durante la vida del
bono si lo conserva hasta el vencimiento.
La tasa de rentabilidad se puede calcular para cualquier perodo, y se basa en el
ingreso actual y en la ganancia o la prdida de capital sobre el bono durante el
perodo.
P.e.: Si consideramos el mismo bono del 5,5% con valor nominal de 1.000. y con
3 aos de vencimiento, con un precio de $ 1.056,03, su rentabilidad al
vencimiento es del 3,5% (calcular la TIR). Suponga que las tasas de inters han
cado, y que la rentabilidad al vencimiento del bono sea slo del 2,5%, en tal
sentido los inversores aspiran generar un 2% de rentabilidad. Cul es su tasa de
rentabilidad?

La rentabilidad al vencimiento al comienzo del ao era del 3,5% pero como los
tipos de inters cayeron durante el ao, el precio del bono aument, y esto
increment la rentabilidad del bono.

El riesgo del Tipo de Inters

Los precios de los bonos varan a medida que cambian las
tasas de inters.
Si las tasas de inters del mercado disminuyen, el precio de los
bonos aumenta y viceversa . Sin embargo los bonos a ms
largo plazo son ms sensibles a la variacin del tipo de inters,
puesto que cuando las tasas de inters del mercada aumentan
se genera una mayor prdida de ingresos. A esto se le conoce
como tipo de cupn bajo. En cambio que si la variacin es
una cada de intereses los precios de los bonos a largo plazo
aumentan significativamente.

LAS OBLIGACIONES EMPRESARIALES Y EL

RIESGO DE IMPAGO
Hay una diferencia importante entre los bonos emitidos por
empresas corporativas, y los bonos de las empresas estatales
o del Tesoro de la Nacin, tal el caso de los bonos del tesoro
de los Estados Unidos, esta diferencia est en la confianza
que tienen los inversionistas en los bonos estatales, puesto
que los emisores no quiebran o no se declaran en banca rota,
mientras que las empresas corporativas podran desaparecer
por problemas financieros; lo cual desembocara en el no
pago de intereses y del principal al vencimiento.
Riesgo de impago o Riesgo de crdito.- es el riesgo

de que el emisor de un bono no cumpla

con las obligaciones financieras.

Como medida de compensacin al riesgo, los bonos emitidos por las empresas
corporativas ofrecen tasas de inters ms alta. ( a mayor riesgo mayor
rentabilidad).
Prima de Fallido.- Es la diferencia entre la rentabilidad de un bono del tesoro
con la rentabilidad de un bono corporativo. (cuando mayor es la probabilidad
de que las empresas sufran problemas financieros, mayor es la prima de fallido
que exigen los inversores).
Para reducir el riesgo es necesario consultar los informes emitidos por empresas
calificadoras de bonos, tales como: Moodys, Standart & Poors, entre otras.
P.E. los bonos de calificacin ms ata se de nominan triple A (AAA), luego
estn los doble A(AA), y as sucesivamente.

TABLA DE CALIFICACIN DE BONOS

Moody
S

Standart &
Poors

Seguridad

Aaa

AAA

Tiene la calificacin ms alta y una elevada

capacidad para pagar los intereses y el principal.

Aa

AA

Muy alta probabilidad de pagar los intereses y el

principal.

Alta capacidad de pago, pero con cierta

vulnerabilidad a los cambios de las circunstancias.

Baa

BBB

Capacidad adecuada de pago; mayor vulnerabilidad a

los cambios de las circunstancias econmicas.

Ba

BB

Considerable incertidumbre sobre su capacidad de

pago.

Probabilidad de que los pagas de intereses y de

principal sean cuestionables durante largos perodos.

Caa
Ca

CCC
CC

Pueden haber incurridos ya en situaciones de impago

o corren riesgo inminente de ello.

Pocas perspectivas de pago de los intereses o del

principal de la deuda.

Los bonos de cualificacin Baa (BBB) o superior se

denominan obligaciones de inversin cualificada o
con grado de inversin, mientras que los que tienen
cualificacin Ba
(BB)o inferior se denominan
obligaciones de grado especulativo de alto
rendimiento o bonos basura.

FRMULA DE REGRESIN LINEAL

EJERCICIO

Ejercicio 2

Resolucin ejercicio

Resolucin ejercicio