Finanzas Estatales y Municipales - Clase 5 - 6 Abr

UNIVERSIDAD NACIONAL DE ASUNCIN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS
Maestra en Administracin Pblica
Asignatura
Finanzas Estatales y Municipales
Abril 2015
CAPTULO VI
DFICITS Y DEUDA
PBLICA
La deuda nacional, si no es excesiva, ser

una bendicin para el pas. Alexander
Hamilton (17551804)
El presupuesto deber estar equilibrado,
las arcas del Tesoro debern reponerse, la
deuda pblica deber reducirse, la
arrogancia de los funcionarios deber
atenuarse y controlarse . . . para que
Roma no se vaya a la bancarrota. Marco
Tulio Cicern (10643, A.C.)
La
financiacin
mediante
dficit.
Consecuencias de los dficits pblicos.
Cuando el Estado incurre en un dficit:

- debe endeudarse para pagar la diferencia
entre sus gastos e ingresos
- cuando incurre en un dficit ao tras ao,
debe endeudarse ao tras ao.
El valor acumulado de este endeudamiento es
la deuda pblica (lo que debe el Estado).
La consecuencia inmediata de un aumento de
la deuda pblica es que el Estado tiene que
pagar cada vez ms intereses, que es uno de
los factores que contribuye en s mismo al
dficit.
La
financiacin
mediante
dficit.
El endeudamiento pblico puede justificarse al

igual que el de las personas, en funcin al fin a
que se destina el dinero.
Muchos pases el Estado se ha endeudado ms

de lo que poda devolver,
Se financian gastos de capital o corrientes
lo que le ha obligado a subir los impuestos y

reducir de nivel de vida.
Otros no han devuelto la deuda
poniendo en peligro las posibilidades de pedir

prstamos en el futuro.
La
financiacin
mediante
dficit.
La financiacin del gasto pblico con deuda en

lugar de impuestos
provoca un aumento del nivel de consumo a

corto plazo (la renta disponible es mayor).
Cuando una economa se encuentra en el nivel

de pleno empleo
un aumento del consumo significa que hay

menos margen para invertir.
Consecuencias de los dficit pblicos

- La carga de los gastos presentes se traslada
en parte directamente a las generaciones
futuras.
- La emisin de bonos puede reducir la
inversin y, por lo tanto, empeorar
directamente
el
bienestar
de
las
generaciones futuras.
- El endeudamiento exterior puede aumentar,
reduciendo el nivel de vida futuro.
- El desahorro pblico no es contrarrestado por
Importa la deuda pblica?. Cuando la

deuda
pblica
es
irrelevante:
La
Equivalencia Ricardiana.
La equivalencia ricardiana combina dos ideas

fundamentales:
Restriccin Presupuestal del Gobierno
Hiptesis de Ingreso Permanente
Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

pblica es irrelevante: La Equivalencia
Ricardiana.
Restriccin Presupuestal
del Gobierno
Intertemporal
Menos
impuestos
presentes
implican
necesariamente ms impuestos futuros, dado
un patrn de gasto.
Una reduccin de impuestos combinada con
emisin de deuda pblica simplemente
redistribuye la carga tributaria de los hogares
a travs del tiempo, pero no la cambia.

Ricardiana.
Hiptesis de Ingreso Permanente

Las familias entienden que la emisin de
deuda redistribuye su carga tributaria en el
tiempo.
As, las familias no consumen ms ante un
recorte de impuestos, sino que ahorran un
monto equivalente al recorte que utilizarn
para pagar sus impuestos en el futuro.

Ricardiana.
La equivalencia ricardiana es entonces una

proposicin de neutralidad de la deuda,
donde es irrelevante emitir deuda o recaudar
impuestos.
En la primera parte se estudiarn las
condiciones requeridas para que esta
proposicin se cumpla.

Ricardiana.
No es necesariamente una representacin

precisa de la realidad, pero es til como
esquema de referencia, tal como lo son la
competencia perfecta y la neutralidad del
dinero.
De hecho, las respuestas a la pregunta de
cmo financiar el gasto pblico se pueden
representar como desviaciones de la
equivalencia ricardiana.

pblica importa: La visin convencional.
La mayora de los economistas y quienes
toman las decisiones de poltica econmica
coinciden en que es poco probable que la
equivalencia ricardiana se cumpla en la
prctica y adhieren a lo que Elmendorf y
Mankiw (1999) llaman la visin convencional
de la deuda pblica, que postula que la
gestin de la deuda tiene efectos importantes
en el corto y en el largo plazo.

Segn la visin convencional, un recorte de
impuestos financiado mediante la emisin de
deuda tiene un efecto positivo en el producto
en el corto plazo y, por lo tanto, la medida
puede utilizarse para acelerar la recuperacin
despus de una recesin.

...Sin embargo, este efecto positivo requiere dos
condiciones.
I.
Es que la equivalencia ricardiana no se cumpla

y, por lo tanto, el recorte de impuestos
financiado por medio de deuda provoque un
incremento de la demanda agregada debido a
un aumento en el consumo de los hogares.

II. Es que la economa se caracterice por un lento
movimiento de los precios y salarios, y de aqu
que un aumento de la demanda agregada, en
lugar de suscitar un alza brusca e inmediata de
los precios y salarios, se traducira en un mayor
producto en el corto plazo.

II. .
El efecto es diferente en el largo plazo, cuando
se deja que los precios y salarios se ajusten
plenamente a su nivel de equilibrio.
En este caso, los recursos productivos
disponibles determinan el nivel del producto, y
la poltica de deuda descrita anteriormente dar
como resultado un menor producto, porque
incrementa el consumo y reduce el ahorro,
desplazando as a la inversin privada y dando
lugar a una menor acumulacin de capital.
Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

bruta y deuda neta.
Cuando se analizan los riesgos de la deuda lo que
ms importa son los niveles de la misma, al menos
segn la creencia convencional.
El argumento es que niveles ms elevados de deuda
hacen aumentar el riesgo de incumplimiento, debido
a que la tentacin de renegociar los trminos de la
deuda aumenta a medida que se incrementa el
tamao de la deuda (y con ella, su carga).

bruta y deuda neta.
Los niveles de deuda ciertamente son importantes, la
composicin de la misma puede tener ms
importancia que su monto.
Hay pruebas de que los niveles de deuda no son
factores determinantes de la percepcin del riesgo de
incumplimiento de las obligaciones crediticias por
parte de los gobiernos, segn la medicin de la
clasificacin de las agencias internacionales de
clasificacin crediticia

bruta y deuda neta.
Si los niveles de deuda no tienen tanta

importancia, entonces cules son los factores
que impulsan las grandes diferencias entre
unos y otros pases en cuanto a los riesgos
crediticios percibidos (y reales)?.

bruta y deuda neta.
I. Relacionado con la calidad de la economa

del pas.
Los pases de ingresos bajos y medios caracterizados
por
una
escasa
diversificacin,
una
elevada
dependencia en un puado de productos bsicos
(commodities) y elevados niveles de desigualdad del
ingreso tienden a tener una base tributaria reducida e
inestable, lo cual debilita su calidad crediticia.

bruta y deuda neta.
II. Relacionado con la calidad poltica e
institucional del pas.
Los pases con sistemas polticos inestables tienden a
sufrir de polticas con bajos niveles de credibilidad y por
ende no gozan de la confianza ni de los inversionistas
del pas ni de los extranjeros, los cuales exigen primas
de riesgo considerables a causa de esa circunstancia.

bruta y deuda neta.
III. En relacin a la calidad de la deuda

gubernamental.
Los gobiernos cuya deuda tiene una estructura
riesgosa, lo que bsicamente significa una elevada
incidencia de deuda de corto plazo o de deuda
denominada en divisas, encaran situaciones en las que
el nivel de la deuda salta repentinamente en respuesta
a un aumento brusco de tasas de inters, a una
depreciacin del tipo de cambio o a un cambio de las
percepciones del riesgo pas por parte de los
inversionistas.

bruta y deuda neta.
Muchos pases calculan el monto de la deuda neta
para obtener una medicin ms exacta de su nivel de
endeudamiento.
Las mediciones de deuda neta deducen las tenencias
de deuda de algunas entidades pblicas y a veces
tambin las tenencias de activos financieros del
sector pblico.

bruta y deuda neta.
Uno de los problemas con las estadsticas oficiales de
la deuda neta es que cada pas utiliza una
metodologa diferente para calcularla.
Si bien cada una de estas diferentes estrategias de
clculos de la deuda neta probablemente sea la ms
apropiada para el pas que la utiliza, las cifras son
difciles de comparar con otros pases del grupo.

bruta y deuda neta.
Se consideran dos definiciones de deuda neta.
Deuda neta 1. Deduce de la deuda bruta las
tenencias de deuda pblica en manos del banco
central.
Dado que el banco central remite sus utilidades al
gobierno, los pagos de intereses que efecta la
tesorera al banco central terminan nuevamente en la
tesorera.
Por consiguiente, las tenencias de bonos pblicos en
el banco central no constituyen en realidad un pasivo
del sector pblico consolidado.

bruta y deuda neta.
Deuda neta 2. Se obtiene restando las reservas
internacionales de la deuda neta 1.
Aunque se trata de una prctica muy difundida, la
deduccin de las reservas es ms cuestionable desde el
punto de vista conceptual.
La funcin principal de las reservas internacionales es
sustentar el funcionamiento del sistema de cambios.

bruta y deuda neta.
Deuda neta 2.
En un rgimen de tipo de cambio fijo:

- es necesario contar con reservas en el banco central
para cubrir las adquisiciones del sector privado si
este presenta una demanda neta por reservas.
- si el sector privado tiene un supervit externo neto,
la acumulacin resultante de reservas
internacionales aparecer como una reduccin de la
medicin de la deuda neta 2 del gobierno, cuando en
realidad slo se trata de la contrapartida de la
acumulacin de activos por parte del sector privado.

bruta y deuda neta.
Deuda Neta 1 se refiere a deuda pblica bruta

menos la deuda del gobierno central en poder
del Banco Central.
Deuda Neta 2 es igual a 1 menos la deuda
neta Reservas internacionales en poder del
Banco Central.
Deuda neta 3 se obtiene restando los activos
de los fondos de pensiones privados de deuda
neta 2 (en caso de que existan en su pas).
Cmo deberan comportarse los dficits y

cmo lo hacen en realidad?
Una buena poltica fiscal debera presentar un

comportamiento anticclico.
Al incurrir en dficits durante los perodos
malos y al generar supervits en los buenos, los
pases pueden suavizar el perfil de consumo,
disminuir la volatilidad del producto y reducir al
mnimo las distorsiones tributarias.

cmo lo hacen en realidad?
Pero el beneficio de las polticas anticclicas no

se limita
a sus efectos de bienestar en trminos de
estabilizacin del ciclo econmico.
Esas polticas tambin pueden ser una
estrategia eficaz para limitar el crecimiento de
la deuda pblica.

cmo lo hacen en realidad? Por qu
adoptar una orientacin procclica? La
economa poltica de la deuda. Deuda y
desarrollo.
Cuando se aplican polticas fiscales procclicas,

para poder mantener estable el coeficiente de
deuda habra que recortar el gasto (o aumentar
los impuestos) durante las recesiones, pero
esos ajustes son sumamente difciles de
ejecutar en la prctica.

cmo lo hacen en realidad? Por qu
adoptar una orientacin procclica? La
economa poltica de la deuda. Deuda y
desarrollo.
Las polticas fiscales procclicas pueden dar

lugar a dficits presupuestarios y niveles de
deuda que van aumentando cada vez ms y
que terminan en una crisis de deuda, una
elevada inflacin, o una suspensin de pagos.
Si es cierto que las polticas procclicas son tan
malas y las anticclicas tan buenas, cabra
esperar que todos los pases adoptasen
Ciclicalidad del balance fiscal
Por
qu
procclica?
adoptar
una
orientacin
Todo el mundo parece estar de acuerdo en que,

cuando se miden de manera adecuada, las
polticas fiscales son anticclicas (o en el peor
de los casos acclicas) en las economas
avanzadas y procclicas en los pases en
desarrollo.
Por
qu
procclica?
adoptar
una
La
bibliografa
sugiere
dos
explicaciones para esta situacin.
orientacin
tipos
de
I. Las imperfecciones de los mercados de

capitales y en las restricciones para la
obtencin de prstamos, y la segunda, en
los efectos de la voracidad y las distorsiones
polticas.
II. Gavin y Perotti (1997) sostienen que para
los pases en desarrollo es difcil seguir una
poltica anticclica debido a que
frecuentemente carecen de acceso al
La economa poltica de la deuda. Deuda y

desarrollo.
Una mejor comprensin de la relacin que existe
entre la deuda y los resultados econmicos es
fundamental para formar una opinin acerca de
la conveniencia de un alivio de la deuda de los
pases pobres, a favor del cual hay bsicamente
dos argumentos.

desarrollo.
I.
La composicin del gasto pblico, en especial con

la necesidad de liberar recursos a fin de
incrementar el gasto social en salud y educacin
y de eliminar los problemas de infraestructura.
Es directo, dado un cierto monto de ingresos
fiscales, el alivio de la deuda permite una
expansin del gasto pblico porque alivia la
restriccin presupuestaria del gobierno.
Dentro del marco de la Iniciativa reforzada para
los pases pobres muy endeudados (PPME), los
pases que reciben un alivio de su deuda deben
usar los fondos as ahorrados para financiar un

desarrollo.
Una mejor comprensin de la relacin que

existe entre la deuda y los resultados
econmicos es fundamental para formar una
opinin acerca de la conveniencia de un alivio
de la deuda de los pases pobres, a favor del
cual hay bsicamente dos argumentos.
II. La reduccin del crecimiento provocada por
un alto grado de endeudamiento.
Tiene como base la idea de que una deuda
voluminosa surte efectos negativos sobre la
Nuevos
y
antiguos
criterios
sostenibilidad fiscal en Amrica Latina
de
El significado de la sostenibilidad fiscal suele ser difuso.

Lo primero que debe determinarse es la diferencia
entre sostenibilidad y solvencia.
En una situacin de insolvencia, los futuros flujos de
ingresos y egresos no generan recursos netos
suficientes para sufragar el servicio de la deuda pblica
existente.
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
Una posicin poltica es sostenible si se prev que

un prestatario pueda seguir pagando el servicio de
su deuda sin necesidad de que en el futuro deba
practicarse una correccin del equilibrio entre
ingresos y egresos cuyas dimensiones carezcan de
realismo (FMI).
La solvencia es slo una condicin necesaria para
la sostenibilidad, porque puede lograrse por medio
de ajustes futuros grandes y costosos.
En otras palabras, la sostenibilidad exige que se
alcance la solvencia sin grandes modificaciones de
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
El punto de partida de prcticamente todos los

mtodos bsicos para calcular la sostenibilidad del
endeudamiento es la restriccin presupuestaria del
gobierno en el perodo en curso, que establece que
la porcin de los pagos de la deuda que debe
abonarse (incluidos los intereses) y no alcanza a
sufragarse con el supervit primario, se financia
con deuda nueva.
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
Esto supone la prescindencia de cualquier

financiamiento directo del dficit mediante emisin
de moneda por el banco central.
En el largo plazo, para que la deuda sea sostenible,
el gobierno debe hallarse en posicin de satisfacer
esta condicin:
s = (r g)d
Donde
d es el nivel de endeudamiento como proporcin
del PIB
r es la tasa de inters real
g es la tasa de crecimiento de la economa
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
Esta condicin tiene una interpretacin intuitiva, a

saber:
la razn deuda sostenible/PIB es tal que el
supervit primario resulta suficiente para cubrir el
costo efectivo de los intereses de la deuda,
entendiendo por tasa de inters efectiva la tasa
de inters real menos la tasa de crecimiento del
PIB.
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
Como se supone que todas las variables son

constantes a lo largo del tiempo (o que reflejan un
promedio debidamente calculado), esta ecuacin
establece que el flujo de los futuros supervits
primarios a largo plazo si se aplican los
correspondientes factores de descuento debe
cubrir por completo los niveles de deuda
existentes.
Si bien la deuda sostenible as medida constituye
una referencia til, la sostenibilidad de la deuda no
exige necesariamente que un gobierno satisfaga
constantemente un objetivo de endeudamiento
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
Situaciones en las que hay desviaciones de corto

plazo del nivel de deuda a largo plazo, pero se
regresa a la sostenibilidad.
Con algunos mtodos se evala, por ejemplo, si el
supervit primario de un pas tiende a aumentar
cuando lo hace la deuda pblica.
Conforme a otro mtodo, ms reciente, se
considera a corto plazo la posicin fiscal de un pas
mediante la evaluacin de su endeudamiento
actual, su supervit primario presente y las tasas
de inters y crecimiento vigentes, para determinar
si son congruentes con la convergencia hacia una
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
La ventaja de este mtodo consiste en que admite

que el nivel de endeudamiento corriente y el
balance primario se distancien de sus niveles de
equilibrio de largo plazo.
En este mtodo se analiza si estas desviaciones
tienen la entidad suficiente para poner en peligro
la convergencia, tornando por consiguiente
insostenibles las polticas vigentes.
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
Nuevos
y
antiguos
criterios
de
Nuevos
y
antiguos
criterios
Fuentes: Bloomberg, Informes de pas del FMI (varios aos); base de datos de Perspectivas de la economa
mundial (FMI); bancos centrales, y clculos de los autores. Nota: Argentina Pre indica las cifras para ese
pas anteriores a la reestructuracin de la deuda y Argentina Post, las cifras posteriores. No se incluyen
los pases pobres y altamente endeudados (Bolivia, Honduras y Nicaragua) (ambos paneles), ni Chile y
Argentina (solo en el panel a), debido a que en ellos la tasa efectiva de inters real es ms baja que la tasa
promedio de crecimiento del PIB.
de
El financiamiento del Sector Pblico puede

entraar riesgos. Bsicamente por dos
razones.
I. Se relaciona con el vnculo entre deuda
soberana y probabilidad de crisis financiera y
de deuda.
II. Las restricciones que la deuda soberana impone
sobre la conduccin habitual de las polticas
fiscal y monetaria.

razones.
Entre los factores que determinan el riesgo pas, la
estructura de la deuda podra ser ms importante
que su nivel.
Lo mismo puede decirse de los riesgos del
endeudamiento soberano: la calidad de la deuda
es ms importante que su cantidad.
En este contexto, por calidad de deuda se entiende
el grado de riesgo asociado con un volumen dado
de deuda, que depende fundamentalmente de dos
dimensiones: denominacin y vencimiento.

razones.
Esto se basa en la premisa de que la composicin
de la deuda por monedas y por vencimiento
determina en gran parte la carga de la deuda en
relacin con la capacidad de reembolso del pas a
cada momento.
La denominacin y el vencimiento determinan, en
particular, la probabilidad de un incumplimiento de
pagos y, en consecuencia, los costos de
endeudamiento que enfrentar el soberano y la
sensibilidad de dichos costos a factores internos y
externos, as como a corridas autocumplidas.
El Financiamiento del Sector Pblico puede

entraar Riesgos. Riesgo Cambiario y Riesgo
de Plazo
La moneda de denominacin puede aumentar
considerablemente el riesgo del financiamiento
soberano.
Una deuda denominada en moneda extranjera, los
pases deudores netos presentan un descalce
cambiario en trminos agregados; en ese contexto,
una devaluacin en el tipo de cambio real
aumentara la porcin de pasivos netos en trminos
del producto nacional, en tanto que una apreciacin
real la reducira, lo que introduce un riesgo de
exposicin a fluctuaciones cambiarias.

entraar Riesgos. Riesgo Cambiario y
Riesgo de Plazo
Los pases deudores pueden adoptar polticas que
apuntan a eliminar el descalce o a evitar que se
origine, en primer lugar, pero esto a menudo
acarrea grandes gastos.
Otra posibilidad consistira en eliminar el descalce
endeudndose nicamente hasta lo permitido por
la oferta de fondos en moneda nacional, lo que en
la mayora de los casos reducira
significativamente el nivel de endeudamiento neto.

Riesgo de Plazo
Pero esta autolimitacin no eliminara el problema
de fondo, ya que los pases an deberan
administrar el stock de deuda existente.
Adems, los pases que optaran por una autarqua
financiera no se podran beneficiar de las
oportunidades de diversificacin de riesgo y acceso
al capital que ofrece el endeudamiento externo.
Una estrategia intermedia consistira en eliminar el
descalce implcito en los flujos de corto plazo a
travs de la acumulacin de reservas en moneda

Riesgo de Plazo
De esta manera, se aseguraran que en un futuro
cercano no fueran a enfrentar una insuficiencia de
liquidez en moneda extranjera, a costa de
financiar reservas de baja rentabilidad con una
deuda soberana costosa.
El problema de la denominacin monetaria es de
especial importancia en Amrica Latina y el
Caribe, una regin que se caracteriza por mercados
internos limitados y la dependencia
de fondos externos.

Riesgo de Plazo
La estructura de vencimientos de la deuda.
La deuda de corto plazo, al agrupar pagos
(especialmente aumentando el tamao de las
obligaciones que vencen en un momento
determinado) intensifica el riesgo de
refinanciamiento y abona el terreno para una
posible crisis de deuda.
Esto ocurre sobre todo cuando la deuda est
denominada en moneda extranjera, pero incluso
cuando toda la deuda est denominada en moneda
nacional y el gobierno cuenta con un supervit
primario, la concentracin de pagos originada por

Riesgo de Plazo
La mayora de los trabajos sobre crisis de deuda se han
enfocado en la combinacin de estos dos riesgos y
demuestran que la deuda externa de corto plazo es una
variable que predice las crisis de deuda.
Estos estudios han demostrado que en un pas a mayor
proporcin de deuda de corto plazo en dlares sobre las
reservas internacionales, mayor probabilidad de que se
desate una crisis.
La regla Guidotti-Greenspan de reservas adecuadas,
segn la cual los pases deberan siempre mantener
reservas suficientes para cubrir por lo menos sus

entraar
Riesgos.
El
dilema
entre
denominacin y plazo
Los riesgos de inflacin y devaluacin han
dominado la estructura de la deuda pblica en
Amrica Latina.
Es en busca de proteccin contra esos riesgos que
los inversionistas se han inclinado hacia la deuda
denominada en moneda extranjera.

entraar Riesgos. Indexacin a la Inflacin
El dilema entre deuda de corto plazo en moneda
nacional y deuda de largo plazo en moneda
extranjera.
El gobierno puede recurrir a un mtodo alternativo
para comprometerse a una inflacin baja: emitir
bonos a largo plazo en moneda local indexados a la
inflacin.
La deuda indexada no es tan segura como la deuda
nominal, ya que una aceleracin de la inflacin
puede deteriorar la solvencia fiscal, con posibles
efectos de retroalimentacin.

Los bonos indexados a la inflacin claramente son
ms seguros que los bonos de corto plazo en
moneda local o que los bonos de largo plazo en
moneda extranjera, porque reducen el riesgo de
refinanciamiento y no generan efectos de balance
ante una devaluacin real.
Por lo tanto, el hecho de que en los ltimos
tiempos los pases latinoamericanos hayan
aprovechado tan poco la indexacin a los precios
es difcil de justificar.

Pueden proponerse al menos tres explicaciones para
esta situacin.
I.
Relacionada con las experiencias negativas de

indexaciones pasadas.
En algunos pases, la indexacin de los contratos
financieros se extendi a toda la economa y gener
una situacin de indexacin generalizada que
amplific los ciclos inflacionarios, en un contexto en
el que incrementos en los precios llevaban a un
aumento de los salarios que inmediatamente
volvan a alimentar aumentos en los precios

esta situacin.
II. Limita el atractivo de la indexacin a precios es que,
si bien los bonos indexados a la inflacin son ms
difciles de licuar que los bonos nominales de largo
plazo, an son ms fciles de licuar que los bonos
indexados en funcin del dlar.
En la medida en que el ndice de precios se mida
con un retraso, no protege totalmente a los
inversionistas ante una aceleracin de la tasa de
inflacin y, por lo tanto, no los protege ante una
hiperinflacin.

esta situacin.
III. Los bonos indexados a la inflacin pueden ser
sencillamente muy costosos dadas las expectativas
inflacionarias imperantes, anomala que puede
deberse a varias distorsiones.
La prima puede reflejar la naturaleza incipiente de
los mercados de bonos indexados, la desconfianza
en las estadsticas sobre inflacin producidas por el
gobierno o, simplemente, la falta de confianza en
este nuevo instrumento.

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Maestra en Administracin Pblica

La deuda nacional, si no es excesiva, ser

Cuando el Estado incurre en un dficit:

El endeudamiento pblico puede justificarse al

Muchos pases el Estado se ha endeudado ms

Se financian gastos de capital o corrientes

lo que le ha obligado a subir los impuestos y

Otros no han devuelto la deuda

poniendo en peligro las posibilidades de pedir

La financiacin del gasto pblico con deuda en

provoca un aumento del nivel de consumo a

Cuando una economa se encuentra en el nivel

un aumento del consumo significa que hay

Consecuencias de los dficit pblicos

Importa la deuda pblica?. Cuando la

La equivalencia ricardiana combina dos ideas

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

Hiptesis de Ingreso Permanente

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

La equivalencia ricardiana es entonces una

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

No es necesariamente una representacin

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

Es que la equivalencia ricardiana no se cumpla

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

Importa la deuda pblica? Cuando la deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Si los niveles de deuda no tienen tanta

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

I. Relacionado con la calidad de la economa

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

III. En relacin a la calidad de la deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

En un rgimen de tipo de cambio fijo:

Riesgos del endeudamiento pblico. Deuda

Deuda Neta 1 se refiere a deuda pblica bruta

Cmo deberan comportarse los dficits y

Una buena poltica fiscal debera presentar un

Cmo deberan comportarse los dficits y

Pero el beneficio de las polticas anticclicas no

Cmo deberan comportarse los dficits y

Cuando se aplican polticas fiscales procclicas,

Cmo deberan comportarse los dficits y

Las polticas fiscales procclicas pueden dar

Ciclicalidad del balance fiscal

Todo el mundo parece estar de acuerdo en que,

I. Las imperfecciones de los mercados de

La economa poltica de la deuda. Deuda y

La economa poltica de la deuda. Deuda y

La composicin del gasto pblico, en especial con

La economa poltica de la deuda. Deuda y