AGENDA

De la seccin anterior
Ratios financieros y caso
Transacciones puntuales y cmo se reflejan en los EEFF
Ejemplos de transacciones y caso

Flavio Graf

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De la seccin anterior

Desempeo y
cmo medirlo

Vimos que el ROE mide adecuadamente el retorno sobre el patrimonio pero

El grado de endeudamiento (apalancamiento), es decir la proporcin que existe entre deuda
y patrimonio, podra hacer que dicho desempeo no sea comparable con otras empresas
con apalancamiento diferente.
Asimismo, el grado de apalancamiento hara que un mayor o menor retorno se explique no
slo por el desempeo sino por su exposicin a un riesgo muy alto o muy bajo.

Tenemos entonces otra medida que s logra independizar el desempeo de la empresa

El indicador
que s ajusta

del grado de apalancamiento de la misma.

Este indicador es el RONA, el cual mide el desempeo de la empresa antes de pagar
intereses e impuestos o PBIT (independiza los flujos puros -no intereses a pagaderos-) y
sin tomar en cuenta el riesgo por apalancamiento. Es decir, el activo neto que no es otra
cosa que el capital necesario o capital empleado (el financiamiento natural excludo) para
operar el negocio.

Vimos tambin cmo los ratios de desempeo se descomponen en una pirmide y se

Mejorar

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especializan, de tal manera que podemos identificar reas de problema en donde se

puedan tomar acciones correctivas de ser necesarias.
Un ratio que no ayuda a mejorar un negocio no sirve.
Mejorar el desempeo de un negocio slo va por dos caminos (en el corto y/o largo plazo):
1) Disminuir la inversin requerida y/o 2) Aumentar los ingresos y/o disminuir los
costos/gastos.
Ratios: Periodo con periodo, negocio con negocio, industria con industria, negocio con
industria.
Riesgo/retorno/tiempo: El concepto fundamental en finanzas

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FINANZAS2

Ratios financieros

Qu miden?

Miden liquidez y apalancamiento (endeudamiento).

Pueden existir conflicto utilidad y apalancamiento de la misma manera que puede existir

Corto y Largo
Plazo

conflicto entre utilidad y riesgo.

Tambin pueden haber conflictos entre liquidez (caja, efectivo y en general activos lquidos)
y utilidad (retorno).
Tambin existen ratios relacionados a la cotizacin en bolsa de la empresa pero como ya
vimos, en nuestro pas un porcentaje muy reducido de empresas cotiza en bolsa.

Los ratios financieros indican la posicin financiera de la empresa y distinguen solvencia de

liquidez, el largo y el corto plazo. Los cuatro ratios que usaremos son:

1) Deuda/Capital empleado
2) Cobertura de intereses
3) Ratio corriente
4) Prueba cida

Solvencia:
Clculo

1) Deuda / Capital empleado

2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses

Liquidez:

3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes

4) Activos lquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes

A considerar: Siempre tomar en cuenta qu periodos se comparan, son anuales?

trimestrales? Cuentas slo del balance? Combinacin de BG y EGP?
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FINANZAS2

Ratios financieros: caso

Fbrica de Chapas Seguras S.A.C.
EGP en miles de soles para el ao terminado el 31/Diciembre del
2003

2002

1200

1000

Costo de Ventas

800

700

Utilidad Bruta

400

300

Gastos Administrativos

250

200

Utilidad Operativa

150

100

Intereses pagaderos

10

10

140

90

Impuestos

50

30

Utilidad despus de impuestos

90

60

Dividendos

40

30

Utilidad Retenida

50

30

Ventas

Gastos de Ventas

Utilidad antes de Impuestos

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FINANZAS2

Ratios financieros: caso

Fbrica de Chapas Seguras S.A.C.

BG en miles de soles al trmino (31/Diciembre) de los aos
2003

2002

Caja

40

60

CxC

200

150

Existencias

350

290

Total Activo Corriente

590

500

2003

2002

CxP

250

200

Total Pasivo Corriente

250

200

Prstamos de largo plazo

100

100

Inmuebles y maquinarias al costo

350

300

Menos: Depreciacin Acumulada

140

100

Utilidades Retenidas

150

100

Inmuebles y maquinarias neto

210

200

Capital Social

300

300

Total Activos

800

700

Total Pasivos y Patrimonio

800

700

Flavio Graf

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FINANZAS2

Ratios financieros: caso

Solvencia:

2003

2002

18.18%

20.00%

15 veces

10 veces

3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes

2.36 veces

2.5 veces

4) Activos lquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes

0.96 veces

1.05 veces

1) Deuda / Capital empleado

2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses
Liquidez:

1) Deuda/Capital empleado
2) Cobertura de intereses
3) Ratio corriente
4) Prueba cida

Porcentaje de
qu?

Porcentaje que expresa la proporcin que existe entre fondos prestados del capital

Veces de que?

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empleado en relacin al capital total empleado (propios -de los accionistas- y por deuda)
Veces que las utilidades (PBIT) pueden satisfacer los requerimientos de pago de intereses.
Veces que los activos corrientes (AC) sirven para hacer frente a los requerimientos de
repago de los pasivos corrientes (PC)
Veces que los activos corrientes de ms fcil o ms pronta realizacin (activos lquidos)
sirven para hacer frente a los requerimientos de repago de los pasivos corrientes (PC)
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Notas sobre ratios financieros

1) Deuda/Capital empleado
El resultado de 18% significa que el resto (82%) del capital empleado es patrimonio. En este ejemplo de
bajo apalancamiento, los acreedores se encuentran bastante seguros ya que hay un buen colchn de
patrimonio para repagar sus acreencias.
Otra manera de mirar esta relacin es dividiendo deuda/patrimonio. Ambos tipos de medida son
frecuentemente utilizados, es importante tambin no confundirse.
Cabe tomar en cuenta que aqu utilizamos capital empleado, el cual incluye patrimonio y deuda que
conlleva inters correspondiente tanto al pasivo corriente como al pasivo no corriente. Para deuda
utilizamos lo anterior pero sin incluir el patrimonio.
2) Cobertura de intereses
Relaciona intereses pagaderos en el periodo a la utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos
(PBIT). El inters pagadero corresponde tanto a deuda de largo como de corto plazo. No debe ser
neteado con intereses a pagar para el clculo de este ratio.
Muestra la seguridad relativa del repago de las deudas de la empresa. El propsito de este ratio es el
mismo al anterior. Uno parte del BG y este del EGP. En nuestro caso, la cobertura de 15 veces indicara
una cobertura bastante amplia.
3) Ratio corriente
Este ratio indica la medida en que los activos corrientes son adecuados para cubrir los pasivos corrientes.
Si este ratio es menor a uno, los activos corrientes no sern suficientes para cubrir a los pasivos
corrientes. Esto estara bien para, por ejemplo, un supermercado. Posiblemente sera inadecuado para
una manufacturera e implicara revisar con cuidado la prueba cida ya que posiblemente exista un
problema de liquidez. En nuestro caso, 2.4 veces es un ratio bastante holgado.
4) Prueba cida
Es una prueba estricta de liquidez que implica ponerse en el escenario de que slo la caja y las cuentas
por cobrar hagan frente al pasivo corriente. Es una manera de forzar un escenario que muy posiblemente
se d en la realidad.
Una manera ms adecuada de medir la suficiencia de efectivo para hacer frente a los pagos es realizar
una proyeccin de cobros y pagos. Las empresas bien manejadas poseen tal metodologa y lo realizan con
datos internos. Para alguien que observa desde afuera, este clculo no es factible.
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Caso E. Wong
A continuacin encontrarn los EEFF consolidados* del Grupo Wong
Se les pide para la prxima clase generar los cuatro ratios de solvencia y liquidez para los
Ratios de
solvencia y
liquidez
Ratios de
desempeo
Interpretacin

aos 2001, 2002 y 2003 as como indicar cules seran los potenciales problemas que la
comparacin de ratios con el 2003 generara, indicando para ello con qu ratios y las
posibles razones.
Asimismo, se les pide elaborar para los mismos periodos, los ratios de desempeo de
ROE, RONA, Rotacin de inventario y Rotacin de CxP
Se les pide no slo los ratios antes solicitados sino dar sentido a las cifras del grupo en
cuestin y emitir juicios de valor con respecto a las cifras (individualmente o en conjunto).
Si tuviesen alguna duda con respecto a la informacin expuesta en los EEFF, debern
asumir un escenario e indicarlo**.

*La consolidacin es el proceso por el cual diversos EEFF se amalgaman en uno slo el cual representa al
grupo empresarial como una sola unidad, usualmente conocida como la holding
**REI en un EGP significa Re-expresin por Exposicin a la Inflacin. Es un mtodo por el cual se busca
asincerar los EEFF por los efectos que la inflacin causa: distorsin en las cuentas. No es un gran problema
en los ltimos aos de inflacin muy controlada pero s resulta un problema significativo en tiempos de
inflacin. A pesar de ello, vern que en las cuentas del Grupo Wong, dicho factor juega un papel importante.
Qu significa? Para mayor informacin ver:
http://www.economicas-online.com/AjusteContporInflacion.htm
Los problemas de la inflacin en los EEFF surgen de:
Muestra activos fijos a valor histrico.
Exagera la utilidad, que, si se distribuye en dividendos, descapitaliza a la empresa.
Subestima gastos, en especial, la depreciacin.
Distorsiona las medidas de retorno sobre la inversin ya que exagera utilidades y subestima capital empleado.
El crecimiento del negocio puede ser ficticio, puede ser que la inflacin sea la causante.
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FINANZAS2

Wong

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FINANZAS2

Wong

Flavio Graf

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FINANZAS2

Wong

Luego de analizar por su cuenta estas cifras, se les pide acceder a la pgina web:
www14.brinkster.com/norbertwiener y descargar el reporte Wong_Bonos realizado por Fitch ratings y leerlo en su
integridad. Como lectura adicional opcional, pueden acceder a:
http://www.carrefour.es/grupo_carrefour/info_financiera/mf/mf_index.html y descargar los EEFF de Carrefour
Espaa haciendo click en Memoria financiera del 2002. (Vern qu tan diferentes pueden ser los formatos para
los EEFF).
Flavio Graf

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FINANZAS2

Asientos Contables

Cmo?

Cmo as se construyen los EEFF? A partir de qu informacin?

Cmo impactan transacciones especficas a los EEFF?
Cmo se registran esas transacciones?
Qu vincula esas transacciones a los EEFF publicados?

A continuacin veremos algunos ejemplos que graficarn dichas transacciones:

Ejemplos

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Emisin de nuevas acciones para aumentar el capital del negocio

Compra de activos corrientes y fijos
Venta de inventario por dinero obteniendo utilidad
Comprar existencias por dinero y al crdito
Vendiendo al crdito
Otros

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FINANZAS2

El flujo de la informacin

Flavio Graf

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FINANZAS2

Emisin de nuevas acciones y compra de existencias e inmueble

El 01 de Enero del 2001 un grupo de inversionistas constituyeron
la razn social Wagamama S.A.C. y suscribieron para ello
USD50,000. El balance General inicial se ve as:
Activos
Caja

Pasivos
50000
Capital

50000

Compra de tienda por USD20,000 al contado

Compra existencias por USD20,000 al contado
Al 30 de Abril:
Activos
Caja

Pasivos
50000
-20000
-20000
10000

Existencias

20000

Inmuebles

20000

Totales

50000

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Capital

50000
50000Pgina

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FINANZAS2

Primera venta y compra de stock al contado y crdito

Luego, la empresa empieza a operar el Mayo y vende
mercadera por USD6,000 al contado cuyo costo fue
de USD5,000. Al 31 de Mayo el Balance se ver as:
Activos
Caja

Pasivos
10000
6000
16000

Existencias

20000
-5000
15000

Capital

Inmuebles

20000

Utilidades

Totales

51000

50000
1000
51000

Durante la 1era semana de Junio la empresa compra

mercadera por USD10,000 al contado y compra otro
stock (mercadera) por USD5,000 al crdito
Activos
Caja
Flavio Graf

Pasivos
16000
-10000
6000

Proveedores

5000
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FINANZAS2

Otras operaciones

Durante la 2da semana de Junio la empresa vende

mercadera por USD12,000 al contado que cost USD10,000
y mercadera por USD6,000 al crdito que cost USD5,000. Al 12 de Junio:
Activos
Caja

Pasivos
6000

Proveedores

5000

12000
18000
Existencias

30000
-10000

Clientes

Utilidades

50000
1000

-5000

2000

15000

1000

6000

4000

Inmuebles

20000

Totales

59000

Flavio Graf

Capital

59000
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FINANZAS2

Otras operaciones
Durante el resto del mes la empresa compra ms stock, realiza pagos
y obtiene un prstamo de largo plazo del banco. Entonces, compra de stock al cash USD10,000;
compra stock al crdito USD3,000; pago a proveedor de USD5,000; pago de gastos operativos
por USD2,000; prstamo tomado por USD10,000 al 10% anual efectivo
Activos
Caja

Pasivos
18000

Proveedores

5000

-10000

3000

-5000

-5000

-2000

3000

10000
11000
Existencias

3000
28000
Clientes

10000

Capital

50000

15000
10000

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Prstamo LP

6000

Utilidades

4000
-2000
2000

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FINANZAS2

Dbito y Crdito

El lado
izquierdo
y derecho

Las cuentas de cada partida del BG y EGP se llevan en lo que se denominan cuentas T
Las cuentas son exactamente eso: cuentas que se llevan en forma de T
Se refieren a la manera de registrar de manera individual y para cada cuenta los aumentos o

Ejemplo:

disminuciones.
Los dbitos van a la izquierda y los crditos a la derecha.
Para todo dbito debe haber un crdito (en alguna parte), el total de crditos debe igualar el
total de dbitos
Las cuentas que llevan saldo en el dbito son activos, gastos y prdidas. Por otro lado, las
cuentas que llevan saldos en el crdito son los pasivos, los ingresos y las utilidades
En el activo

En el pasivo

Existencias

CxP

En el EGP

En el EGP

Gastos Operativos

Ventas

En el
Activo,
en el
Pasivo y
en el EGP

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FINANZAS2

Definiciones

Crdito: El lado derecho de la cuenta T.

Dbito: El lado izquierdo de una cuenta T.
Diario: El libro de primer registro en el cual se asientan las transacciones por primera vez y con

base en el cual las transacciones son pasadas a las cuentas del libro mayor.
Depreciacin: La expiracin de la capacidad generadora de utilidades de un activo fijo.
Depreciacin Acumulada: La cantidad total de depreciacin que ha acumulado un activo o
grupo de activos durante todo el periodo en que hemos estado en posesin de ellos. Cuenta
por Cobrar: Una cantidad que se tiene derecho a cobrar a un deudor por concepto de bienes o
servicios vendidos a crdito. Cuenta por Pagar: Una deuda que se tiene con un acreedor, por
la compra a crdito de bienes o servicios. La forma utilizada para resumir una transaccin, o su
aprobacin, su registro y su pago.
Libro Mayor: Un grupo de cuentas utilizadas por una empresa para registrar sus transacciones.
Libro Mayor General: El mayor que contiene las cuentas que aparecen en los estados
financieros del negocio.

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FINANZAS2

Caso: Ingeniera Andina S.A.

El balance de apertura al 1 de Enero de 2002 de la empresa consista (en miles) de:

Capital: S/.300; Proveedores: S/.50; Maquinaria y equipo: S/.200; Existencias: S/.80; Cuentas por pagar de

S/.40 y Caja de S/.20

Se les pide preparar las cuentas T y los EEFF al 30 de Junio de 2002 para cada cuenta del balance y del
Estado de Ganancias y Prdidas, las cuales debern registrar la siguiente actividad durante el ao hasta el
30 de Junio de 2002:
Se vendi existencias en efectivo por S/.50
Las existencias costaron S/.30
El banco aprob una lnea de crdito para la empresa de S/.140 de los cuales so tom S/.100
Se compr una mquina al cash por S/.80
Se vendi mercadera al crdito por S/.40
Dicha mercadera cost S/.20
Se pagaron salarios por S/.30
Se pagaron proveedores por S/.40
Se cobr de clientes S/.50
Nota: Pueden ignorar la depreciacin

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