Gesto financeira e a Captao de Recursos

Prof. Adilson Celestino de Lima

celestinolima@yahoo.com.br

1. CUSTO DE CAPITAL
1.Introdu
o
O custo de capital da empresa reflete a remunerao mnima
exigida pelos proprietrios de suas fontes de recursos

Existe criao de riqueza quando o retorno operacional

superar a taxa de retorno requerida pelo capital

O custo de capital obtido atravs da mdia dos

custos de
captao, ponderada pela participao de cada
fonte de
fundos na estrutura de capital a longo prazo

1.1
Estrutura de Captao de
Recursos

1.1
Estrutura de Captao de Recursos nas
PMEs

1.1
Estrutura de Captao de Recursos nas
PMEs

1.1
Estrutura de Captao de Recursos nas
PMEs

1.1
Estrutura de Captao de Recursos nas
PMEs

1.2
Custo de Capital de Terceiros (dados de out e
set/09)
Recursos de Longo Prazo:
BNDES
TJLP +0,9% a.a. 6,9% a.a.

(0,56% a.m.)

1.3
Custo de Capital
Prprio
Revela o retorno desejado pelos acionistas de uma empresa
em suas decises de aplicao de capital prprio

Procedimentos de mensurao do custo de capital prprio:

Mtodo do fluxo de caixa descontado dos dividendos

futuros esperados pelo mercado;
Modelo de precificao de ativos (CAPM).

1.3
Custo de Capital
Prprio
Modelo de precificao de ativos (CAPM):

K e R F RM R F

William
Sharpe,
Prmio Nobel
de Economia
em 1990

K e Custo de capital prprio

RF taxa de retorno de ativos livres de risco
medida do risco sistemtico (no diversificvel) do ativo
RM rentabilidade oferecida pelo mercado em sua totalidade

1.4
Riscos incorridos pelas
empresas

Risco econmico
Revela o risco da atividade da empresa, admitindo que
no utilize capital de terceiros para financiar seus ativos

Risco financeiro
Risco adicional assumido pela empresa ao decidir
financiar-se tambm com dvidas (passivos onerosos)

1.5

Custo Total de Capital

Fatores relevantes que afetam o custo de

capital:
O risco total da empresa

As condies gerais da economia

Necessidade de financiamento apresentada pela empresa

1.6
Criao de
Valor
A riqueza de uma empresa determinada pela qualidade de
suas decises financeiras, obtida de acordo com a relao
de equilbrio entre risco e retorno esperados

Criao de Valor Benefcios Econmicos Gerados de Caixa

> Retorno Exigido pelos Proprietrios de Capital (WACC)

O desempenho operacional da empresa deve promover

resultados que remunerem os proprietrios de capital em
valores acima da taxa mnima de retorno requerida

2. Introduo
As operaes financeiras de captao e aplicao de
recursos
so desenvolvidas por instituies e instrumentos
financeiros
que compem o Sistema Financeiro
bancriasNacional
ou monetrias
Instituies financeiras
No bancrias ou no monetrias

Monetrios
Investimentos financeiros
No monetrios

Introduo
As operaes do Sistema Financeiro Nacional podem ser
realizadas por meio de quatro grandes segmentos:
Mercado monetrio
Mercado de crdito

Mercado cambial
Mercado acionrio
Mercado de capitais

Mercado de emprstimos
e financiamentos

2.1
Financiamento por meio de Recursos
Prprios
Etapas do processo de subscrio de novas aes

Empresa
Emitente de
Novas Aes

Instituio
Financeira
no Bancria
Intermediadora da
Operao

Colocao
Inicial:
Mercado
Primrio

I P O (Oferta Pblica Inicial)

Renegocia
o das Aes:
Mercado
Secundrio

2.1 Abertura de
capital
Abertura de capital no Brasil no perodo de 2000 at 2009:

2.2
Financiamento por Recursos de
Terceiros
Modalidades de emprstimos a longo prazo no mercado de
capitais

a)
c)

Emprstimos e financiamentos diretos

b)

Repasses de recursos internos

Repasses de recursos externos

d)

Subscrio de debntures

e)

Arrendamento mercantil

2.3
Financiamento por Recursos de
Terceiros

a)

Emprstimos e financiamentos diretos

Referem-se

operaes

de

captao

de

recursos

processadas diretamente por uma empresa nas instituies

financeiras componentes do mercado de capitais

b)

Repasses de recursos internos

So os recursos oficiais alocados para o financiamento de

atividades consideradas como de interesse econmico nacional

2.3
Financiamento por Recursos de
Terceiros

c)

Repasses de recursos externos

So poupanas captadas no exterior, por instituies financeiras
nacionais e, a seguir, repassadas no mercado interno

d)

Subscrio de debntures

Emisso de ttulos privados de crdito por companhias de capital aberto,

colocadas no mercado disposio de investidores interessados

2.3
Financiamento por Recursos de
Terceiros

Arrendamento mercantil

e)

Permite que uma empresa se utilize de determinado ativo

mediante o estabelecimento de um contrato de aluguel
(arrendamento) com uma instituio arrendadora.
Financiamento de Capital de Giro

praticada por bancos de investimentos e bancos comerciais/mltiplos, sendo

lastreada por recursos prprios ou mediante captaes no mercado

3. ESTRUTURA DE CAPITAL
3.
Introduo
Estrutura de capital

A
C

P
C

NC

Capital de Terceiros (exigvel)

PER
.

Capital Prprio (PL)

Composio das fontes de financiamento a longo prazo da

empresa, que visa atender a demanda por recursos de natureza
permanente.

3.
Introduo
Diferentes estruturas de capitais, com maior ou menor participao
de capital prprio, alteram o risco financeiro da empresa

A
C
N
C
PE
R

P
C
NC

PL

A
C
NC

PE
R

P
C

A
C

NC

P
C

NC

NC

PL

PE
R

PL

Estrutura tima de capital refere-se proporo de

recursos prprios e de terceiros a ser mantido por uma
empresa que leva maximizao da riqueza dos
proprietrios.

3.Introduo

Linhas de pensamento sobre estrutura de

capital:
Teoria Convencional
Teoria de Modigliani-Miller (MM)
Divergem sobre a existncia ou no de
uma estrutura tima de capital

Merton H.
Miller, Prmio
Nobel de
Economia em
1990

Franco
Modigliani,
Prmio Nobel
de Economia
em 1985

3.Introdu
o
Economia
brasileira
Anos 80 e 90 custo elevado do dinheiro
Polticas mais preocupadas com a sobrevivncia da
empresa
Atualmente: reduzida taxa de inflao
Restries dos modelos tericos de avaliao da estrutura
de capital para a economia brasileira
No homogeneidade das taxas de juros de mercado
Taxas de juros
superdimensionadas
Conseqncia: desatratividade de investimentos

3.1
Por que Usar Capital Prprio Quando o
Capital de Terceiros Mais Barato
medida que mais dvidas so introduzidas na estrutura
financeira da empresa, o capital prprio se torna mais
arriscado, exigindo maior retorno
O custo mdio de capital reduzido at certo nvel de
endividamento, aps o qual comea a crescer pela presena
mais marcante do risco financeiro
As empresas vm optando por um comportamento de maior
independncia frente a presses de mercado e riscos
conjunturais
O uso de capital de terceiros implica em custos de falncia e
outros custos de agency

3.1
Por que Usar Capital Prprio Quando o
Capital de Terceiros Mais Barato
Um maior uso de capital de terceiros exerce certas presses
sobre os fluxos de caixa das empresas
Os credores tm amplo direito de receber juros e reembolso
do capital emprestado, independente do desempenho da
empresa
O custo de falncia tende a compensar as vantagens
financeiras oferecidas pelo capital de terceiros
Quando uma empresa utiliza maior volume de capital de
terceiros surgem normalmente conflitos de interesses entre
credores e acionistas

3.2
Presena de diferentes custos de captao no
mercado
Presena simultnea de recursos de terceiros com diferentes
magnitudes de custos financeiros
Taxas livremente
definidas pelo mercado

Taxas subsidiadas

Custo real positivo

normalmente elevado

Podem apresentar,
inclusive, custo real
negativo

O custo de capital prprio dependente no somente do

risco financeiro (P/PL) que a empresa venha a assumir, mas
tambm da disponibilidade dos recursos oferecidos no
mercado

3.3
Principais concluses para a economia
brasileira
O custo da dvida funo, alm do risco financeiro, da
prpria forma escolhida de financiamento

As taxas de juros de captao so dependentes da escassa

oferta externa de crdito
Devido s elevadas taxas de juros da economia e a
escassez de capital a longo prazo, as empresas
brasileiras
so financiadas com 67% com recursos prprios e 33%
com recursos de terceiros