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INTERNACIONALES
Captulo 17
Costo de Capital y Estructura
deJorge
Capital
Prof.
Torres Zorrilla
Agosto 2015
Objetivos de Captulo
Explicar como las caractersticas corporativas y
del pas influencian costo de capital de CMN;
C17 - 2
Costo de capital
Capital de una firma consiste de capital propio
(utilidades retenidas y fondos obtenidos por emisin
acciones) y deuda (fondos tomados en prstamo).
C17 - 3
Costo de capital
El promedio ponderado de costo de capital es:
kc = ( D ) kd ( 1 _ t ) + ( E ) ke
D+E
D+E
donde D
E
kd
t
ke
es la deuda de la firma
es el capital propio de la firma
es el pre-impuesto costo de su deuda
es tasa impuesto corporativa
es el costo financiero con capital propio
C17 - 4
Costo de capital
Los pagos de inters sobre deuda son
deducibles de impuestos. Sin embargo, a
medida que gastos de inters incrementan, la
probabilidad de quiebra incrementa tambin.
Costo de capital
costo de capital
Tradeoff de Deuda
Ratio Deuda
C17 - 6
C17 - 7
C17 - 9
Tratamiento
Preferencial por
bancos
diversificacin
Internacional
Posible acceso
a bajo-costo
financiamiento
extranjero
exposicin a
riesgo
tipo de cambio
Probabilidad de
quiebra
costo de
capital
exposicin a
riesgo- pas
C17 - 10
donde
Rf
Rm
ke
=
=
=
C17 - 12
C17 - 14
C17 - 15
C17 - 16
C17 - 17
14
12
Canada
10
U.S.
8
6
4
Japan
2
0
1990
Germany
1992
1994
1996
1998
2000
2002
C17 - 18
C17 - 19
C17 - 21
C17 - 22
Aplicacin Online
Para informacin pas-especfica, visitar:
http://www.bloomberg.com/
http://www.pwcglobal.com
http://www.morganstanley.com/gef/
http://www.worldbank.org/data/
http://biz.yahoo.com/ifc/
C17 - 23
Lexon:
Costo de cada componente de Capital
Costo de deuda denominada en dlares:
Costo = (6%+3%) x (1-0.3) = 6.3%
Costo de deuda denominada en pesos argentinos:
Costo = (10%+5%) x (1-0.3) = 10.5%
Costo de capital accionario denominado en dlares:
Costo = 6% + 1.5 (14%-6%) = 18%
C17 - 26
Lexon:
WACC Estimado de Financiamiento de Proyecto
C17 - 27
Lexon:
Riesgo y Alternativas de Financiamiento
Sin embargo, al financiar por completo con dlares el
proyecto en Argentina, Lexon queda muy expuesta a
movimientos del tipo de cambio.
C17 - 28
C17 - 29
CMN:
Decisin Estructura de Capital
CMN:
Decisin Estructura de Capital
Caractersticas Corporativas
CMN:
Decisin Estructura de Capital
Caractersticas Corporativas
C17 - 32
CMN:
Decisin Estructura de Capital
Caractersticas pas
CMN:
Decisin Estructura de Capital
Caractersticas del pas
CMN:
Decisin Estructura de Capital
Caractersticas del pas
C17 - 35
E FE E TC
Valor =
t =1
j 1
j, t
1 k
j, t
E (FEj,t )
=
flujos de efectivo esperados
en divisa j recibidos por U.S. matriz al fin del
periodo t
E (TCj,t )
=
tipo de cambio esperado al
cual divisa j puede ser convertida a dolares al fin
del periodo t
C17 - 36
FINANZAS
INTERNACIONALES
Captulo 17
Costo de Capital y Estructura
deJorge
Capital
Prof.
Torres Zorrilla
Agosto 2015