Risco : Conceitos Bsicos

Prof. Jos Valentim Machado Vicente, D.Sc.

jose.valentim@gmail.com

Aula 1

Contedo da Aula
Definio e Tipos de Risco.
Estudo de Casos.

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O que Risco?
Retorno
Apreciao do capital ao final de um horizonte de tempo.
Incerteza
Desconhecimento do futuro.
Risco
Volatilidade de resultados futuros.
Nvel de incerteza associado a um acontecimento.
Risco a volatilidade de resultados futuros, que podem
representar o valor de ativos, aes ou ganhos.
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O que Risco?
As empresas esto sujeitas a dois tipos de risco:
Os riscos do negcio (business risks) so aqueles assumidos
voluntariamente, a fim de criar vantagem competitiva e
valorizar a empresa perante seus acionistas. O risco de
negcio est relacionado ao setor da economia em que a
empresa opera e inclui inovaes tecnolgicas, desenho de
produtos e marketing. Uma exposio cautelosa e bem
pensada aos riscos do negcio fator fundamental para o
xito de todas as atividades comerciais.
Os riscos financeiros esto ligados a possveis perdas nos
mercados financeiros.

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O que Risco?
Para as empresas no financeiras a exposio a riscos
financeiros deve ser otimizada cuidadosamente. Utopicamente, a
sua eliminao por completa poderia ser salutar. Com os riscos
financeiros sobre controle, as empresas poderiam concentrar-se
no que melhor sabem fazer ganhar dinheiro se expondo ao
risco de negcio.
J as instituies financeiras tem como principal atividade
gerenciar os riscos financeiros. As IFs tm a funo de assumir,
intermediar ou aconselhar sobre risco financeiro. Para isso, elas
precisam mensurar o risco financeiro a fim de que possam
control-lo e apre-lo.
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De onde vem o Risco?

Risco pode ter muitas fontes:
Humanas Ciclos de negcio, inflao, mudanas polticas
no governo, guerras.
Fenmenos naturais mudanas climticas, terremotos, etc.
Inovaes tecnolgicas.

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Tipos de Riscos Financeiros

Risco de mercado Perdas devido a movimentos nos preos de
mercado. Est relacionado com o valor de bens, ndices,
servios, commodities, etc. a possibilidade de perda devido a
mudana no preo de um ativo, contrato ou derivativo.
Risco absoluto Medido em moeda.
Risco relativo Relativo a um benchmark (tracking error).
Risco direcional Exposio em movimentos direcionais de
variveis financeiras.
Risco no direcional Exposio em posies de hedge
(basis risk) e volatilidades.
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Tipos de Riscos Financeiros

Risco de taxa de juros Risco de perda no valor econmico de
uma carteira decorrente dos efeitos de mudanas adversas das
taxas de juros. Exemplos:
Perda do valor de mercado de ttulos pblicos ou privados,
queda da taxa de reinvestimento.
Risco de taxa de cmbio - Risco de perda no valor econmico de
uma carteira decorrente de mudanas adversas na taxa de
cmbio. Exemplos:
Variao nos preos de NTN-Ds, NBC-Es, NBC-Fs e de
ativos internacionais negociados em moeda estrangeira,
devido apreciao/depreciao relativa de moedas.
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Tipos de Riscos Financeiros

Risco de aes - Risco de perda decorrente de mudanas no
valor de mercado de carteira de aes.
Exemplo:
Variao nos preos de carteiras constitudas por aes.
Risco de commodities - Risco de perda decorrente de mudanas
no valor de mercado da carteira de commodities.
Exemplo:
Variao nos preos de carteiras constitudas por ouro, prata,
soja, caf, boi gordo, cacau, etc.

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Tipos de Riscos Financeiros

Risco de derivativos Risco de perda devido ao uso de
derivativos.
Exemplo:
Variao no prmio de uma opo.
Risco de hedge Risco de perdas devido ao uso inapropriado de
instrumentos para hedge.
Exemplo:
Perdas por falta de rebalanceamento dinmico de hedgers em
resposta a movimentos bruscos no mercado.

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Tipos de Riscos Financeiros

O risco de liquidez risco de perdas devido incapacidade de
se desfazer rapidamente de uma posio (risco de liquidao de
ativos) ou obter funding, devido s condies de mercado.
Exemplos:
Aes de 2 e 3 linhas.
Situaes em que no possvel rolar dvidas nos
mercados financeiros.
Ajustes de margem que venham consumir a liquidez da
instituio.

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Tipos de Riscos Financeiros

O risco de crdito o risco de perdas devido a possibilidade de
uma contraparte no honra integralmente suas obrigaes
contratuais.
Exemplo:
Crdito concedido a um cliente por um banco e no honrado
segundo os termos previamente pactuados.
De modo mais geral, o risco de crdito perda relacionada
mudana na qualidade creditcia da contraparte devido a um
evento de crdito.

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Tipos de Riscos Financeiros

O risco operacional o risco residual.
Perdas resultantes de falhas ou inadequao de processos
internos, pessoas e sistemas ou eventos externos. Exemplos:
Risco de modelo, treinamento inadequado, risco de fraudes,
risco legal.
Atualmente, tm sido fonte de preocupao dos rgos
reguladores e das instituies financeiras.

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Estudo de Casos
Metallgesellschaft
Era o 14o conglomerado alemo.
Problema: Subsidiria americana utilizou contratos futuros
de curto prazo para hedgear contratos de longo prazo para
distribuio de combustveis. Deciso tomada sem consulta
matriz.
Em 1993, preo do petrleo caiu de $20/barril para
$15/barril. Liquidao dos contratos e chamadas de margem
levaram a perdas de cerca de $ 1.3bilho.
Resultado:
Perda de 50% do valor de mercado do
conglomerado.
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Estudo de Casos
Barings Bank
Nicholas Leeson, operador de derivativos em Cingapura,
provocou perdas da ordem de $ 1,3 bilhes.
Leeson era visto como o melhor operador da instituio.
Pedidos seus eram aceitos pela matriz sem o menor controle.
Leeson comprou $ 7 bilhes em contratos futuros sobre o
Nikkei 225. No incio de 1995, o Nikkei caiu 15%.
Leeson enviou um fax para a matriz londrina com um pedido
de desculpas. O Barings quebrou, sendo comprado pelo
grupo holands ING por uma nica libra.
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Estudo de Casos
LTCM
Fundo de hegde que operava com grandes instituies
financeiras internacionais.
O fundo propiciou ganhos altssimos para seus investidores
nos anos de 1995 e 1996.
Entre seus profissionais incluam-se dois ganhadores de
Prmio Nobel de economia.
As instituies que operavam com o fundo no adotavam
critrios rigorosos na concesso de crdito.

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Estudo de Casos
LTCM
O LTCM no fornecia informaes detalhadas sobre suas
operaes sob alegao de no permitir a concorrncia
conhecer sua estratgia de investimento.
Sob o ponto de vista de mercado, o LTCM chegou a
apresentar nveis de alavancagem de at 250:1. Sua posio
em swap atingiu 5% do total mundial do mercado de swap.
A crise na Rssia provocou perdas volumosas no fundo. Em
decorrncia, o LTCM recebeu socorro de 15 instituies
financeiras no valor de $ 3,6 bilhes. Investidores chegaram
a perder 92% do seu investimento.
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Estudo de Casos
Outros casos clssicos:
Condado de Orange.
Daiwa Bank.
Allied Irish Banks.
Procter & Gamble.
Bancos Marca e FonteCindam.
Subprime.
Aracruz.

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Leitura
Jorion, (2007) Value-at-Risk
Captulos 1 e 2.
Estudos de casos KMV
http://www.moodyskmv.com/research/default_caseStudies.ht
ml
Consulte tambm na pgina http://www.gloriamundi.org/ mais
informaes sobre problemas financeiros.

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