Gerencia Financiera II

Quien es el docente?

Presentacin del Docente

-Postdoctorado en Estudios Gerenciales.
-Doctorado en Ciencias Gerenciales.
-MSc. Y Esp. En gerencia de proyectos.
-Esp. Ingenieria.
-Esp. Superestructuras Ferreas.
-Lic. Educ. Matemtica y Fsica.
-Ingeniera.

Facilitador:
Dr. Jos de la Cruz Fuentes Bolvar
josefuentesbolivar@gmail.com

Diagnostico del Grupo

Qu es Gerencia? ciencia o Arte?
Cul es la Finalidad de la Gerencia?
Cul es la relacin entre la gerencia y las finanzas?
La gerencia es aplicada en la Administracin Pblica y en la

Privada, de la misma manera? Si. No, Por que?

Cul es su expectativa de la materia?
Qu conocimientos posee de Gerencia Financiera I?
Cmo prefieren ser evaluados? (en grupo de forma

individual)

RIESGO Y RENDIMIENTO
TEMA I
Contenido
-Definiciones de Trminos Bsicos
-Modelo de Valoracin de Activos
Financieros (CAPM)
- Teora de la Cartera de Makowitz
- Aversin al Riesgo
-Factor Beta
-Teora del Portafolio

CONCEPTOS BSICOS DE GERENCIA

FINANCIERA
Es la encargada de la administracin eficiente
del capital de trabajo dentro de un equilibrio
de los criterios de riesgo y rentabilidad.
Se basa en estrategias financieras para
garantizar la disponibilidad de fuentes de
financiacin y proporcionar el debido registro
de las operaciones como herramientas de
control de gestin de la organizacin.

DEFINICIONES DE TRMINOS BSICOS

Entre el
realizado.

Rendimiento

esperado

Ingreso percibido
una inversin

el

por

Cuando se destina el dinero, para la

compra, productos o proyectos que se
consideren lucrativos.

DEFINICIONES DE TRMINOS BSICOS

Es la relacin de capital propio y capital de
crdito que componen el capital total
utilizado en una inversin u otra operacin
financiera.

Reduccin del nivel de endeudamiento general, lo contrario al

apalancamiento.

RELACIN RIESGO Y RENDIMIENTO

* La Relacin se considera, directamente proporcional, es
decir:

* A mayor riesgo, mayor rendimiento esperado.

CLASIFICACIN DEL RIESGO

Los riesgos de un activo financiero, se pueden clasificar en Riesgo
Sistemticos y no Sistemticos

DIVERSIFICACIN DE INVERSIONES

La idea de diversificar inversiones

implica distribuir los recursos en
diversas reas.

A esto Markowitz lo llam

Cartera

Su tesis era que mientras mejor diversificado estuviera ese portafolio,

estara mejor preparado para enfrentar los riesgos.

MODELO DE VALORACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Es una de las herramientas ms utilizadas en

el rea financiera para determinar la tasa de
retorno requerida para un cierto activo.
El modelo CAPM ofrece de manera amena e
intuitiva una forma sencilla para predecir el
riesgo de un activo separndolos en riesgo
sistemtico y riesgo no sistemtico.

MODELO DE VALORACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS

GRFICA

Retorno
del
Portafolio

Desapalancado

Retorno
Esperado

Apalancado

Lnea del
Mercado
de Capitales

Frontera de
posibilidades
del portafolio

Desapalancado

Apalancado

Riesgo del
Portafolio

Optimizacin del
Portafolio

Riesgo ()

De acuerdo a la grfica:

FACTOR BETA

Es un ndice de componente de riesgo de mercado.

Y es el protagonista central del modelo
CAPM

Porque toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo

no-diversificable.

RIESGO EN INVERSIONES
Sabiendo que el riesgo es la probabilidad de obtener resultados
desfavorables con respecto a los rendimientos esperados de un activo o un
conjunto de activos.

Ejercicio n1:
Un activo present los siguientes rendimientos durante los ltimos diez
(10) periodos.
Periodo

Rendimiento (r)

12%

14%

10%

16%

15%

14%

15%

17%

11%

10

15%

Pasos para resolver el ejercicio

Paso 1:
Primero se agrupan los datos en tres clases y se determina el ancho
de la clase restando el mayor rendimiento menos el menor
rendimiento y dividindolo entre tres:
Ancho de Clase= 17-10 / 3 = 2,33

Podemos observar que el valor se aproxima al entero mayor 3, lo que

indica que los datos (rendimientos) deben agruparse en clases con
intervalos de 3 en 3, entonces la primera clase seria del 10 al 12,
segunda clase del 13 al 15 y la tercera clase del 16 al 18.

Pasos para resolver el ejercicio

Paso 2: Se calcula el rendimiento medio de clase (ri) sumando los
lmites del intervalo y dividindolo entre 2.
El de la primera clase sera ri= 10+12 / 2 = 11%
El de la segunda clase sera ri= 13+15 / 2 = 14 %
El de la tercera clase sera ri= 16+18 / 2 = 17%
Paso 3: Se determina la frecuencia (fi) para cada clase, contando
en los datos histrico cuantos valores estn dentro de ese intervalo.
Ejemplo, para el intervalo 10-12 hay 3 observaciones; el intervalo
13-15 tiene 5 observaciones y el intervalo 16-18 tiene 2
observaciones.

Pasos para resolver el ejercicio

Paso 4: Calcular las probabilidades para cada clase, tomando en
cuenta que:

Donde fi es la frecuencia de la clase y n es la cantidad total de

observaciones. En el caso planteado.
Primera clase: p= 3 / 10 = 0,30
Segunda clase: p= 5 / 10= 0,50
Tercera clase: p= 2 / 10= 0,20

Pasos para resolver el ejercicio

Paso 5: Determinar el rendimiento esperado

Esta formula indica que se debe multiplicar cada rendimiento medio de clase ri
por su respectiva probabilidad Pi y sumar los resultados, esta sumatoria ser el
rendimiento esperado.

Ejercicio n2
A continuacin se presentan los datos de 2 compaas C.A. ELECTRICIDAD DE
CARACAS y C.A. TELEFONOS DE VENEZUELA, informacin tomada de la
Bolsa de Valores de Caracas
EMPRESA
ACCIONES
C.A.
3.292.214.
ELECTRICIDAD DE
078
CARACAS

TITULOS INSCRITOS EN EL BCV

SIMBOLO

EDC

ISIN

CFI

VEV0000810
ESVUFR
01

MONEDA

Bs.

VALOR
ACCION TIPO/CLAS
CANTIDAD DE
NOMINA
ES
E
TITULOS
L

COMUNE
S

UNICA

0,1

3.292.214.07
8

ULTIMOS BENEFICIOS OTORGADOS

FECHA
DE
FECHA
MONTO DE
BENEFICIO
REGISTR DE PAGO
BENEFICIO
POR ACCIONES
O
18/07/20 18/07/20
08
08 49.942.141,00
0,02
01/03/20 09/03/20 257.977.895.15
07
07
2,08
78,36
07/07/20 18/04/20 251.418.619.28
06
06
0,00
80,00

Ejercicio n2
EMPRESA

ACCIONES

C.A. NACIONAL
TELEFONOS DE
VENEZUELA

26.121.595

TITULOS INSCRITOS EN EL BCV

MONE ACCIONE TIPO/CLAS VALOR
DA
S
E
NOMINAL

SIMBOLO

ISIN

CFI

EDC

VEV0000
81001

ESVUFR

ULTIMA
NEGOCIACIO
N

PRECIO DE
CIERRE
PRECIO DE
APERTURA
PRECIO
MXIMO
PRECIO
MNIMO

Bs.

COMUNES

UNICA

0,04

CANTID
AD DE
TITULO
S
26.121.5
95

ULTIMOS BENEFICIOS OTORGADOS

21/01/2011

3,26
3,26
3,55
3,55

FECHA DE FECHA DE
REGISTRO
PAGO

15/04/201
0
22/02/201
0
11/02/2010
08/05/200
9
30/04/2009
09/04/2010

MONTO DE
BENEFICIO

BENEFICIO POR
ACCIONES

35.844.461,00

1,35

5.048.508,17

0,19

371.079.854,70

0,95

Ejercicio n2
Solucin:
1. Asignar las probabilidades para cada uno de los rendimientos (beneficios por
accin) de cada empresa. Como no contamos con informacin de los ltimos 3
periodos asignaremos probabilidades de forma subjetiva:

C.A LA ELECTRICIDAD DE CARACAS,

SACA

C.A NACIONAL TELEFONOS DE

VENEZUELA

0,02

0,25

1,35

0,25

78,36

0,5

0,19

0,25

80

0,25

0,95

0,5

Ejercicio n2
2. Determinar los rendimientos esperados para cada accin
mediante la frmula:

C.A LA ELECTRICIDAD DE CARACAS,

SACA

C.A NACIONAL TELEFONOS DE

VENEZUELA

r.p
0,02X0,25= 0,005
78,36X0,50=39,18
80,00X0,25=20,00
r = 59,185

r.p
1,35x0,25= 0,338
0,19x0,25=0,048
0,95x0,50=0,475
r = 0,860

Ejercicio n2
3. Se calculan las desviaciones respecto al rendimiento esperado de cada
rendimiento. Estas se obtienen restando cada rendimiento al rendimiento
esperado

(r r)

C.A LA ELECTRICIDAD DE CARACAS,

SACA

( r - r )
0,02 - 59,185 = -59,165
78,36 - 59,185 = 19,175
80,00 - 59,185 = 20,815

C.A NACIONAL TELEFONOS DE

VENEZUELA

(r - r )
1,35 - 0,860 = 0,490
0,19 - 0,860 = - 0,670
0,95 - 0,860= 0,090

Ejercicio n2
4. Se elevan al cuadrado las desviaciones respecto al rendimiento
esperado

C.A LA ELECTRICIDAD DE
CARACAS, SACA
( r - r )2

C.A NACIONAL TELEFONOS DE

VENEZUELA
( r - r )2

( - 59,165)2 = 3,500,497

( 0,490)2 = 0,240

(19,175)2 = 367,681

(- 0, 670)2 = 0,449

(20,815)2 = 433,264

(0,090)2 = 0,008

Ejercicio n2
5. Se calcula la varianza mediante la frmula:

C.A LA ELECTRICIDAD DE CARACAS,

SACA

3.500,497 X 0,25 =
875,124
367,681 X 0,50 = 183,840
433,264 X 0,25 = 108,316

C.A NACIONAL TELEFONOS DE

VENEZUELA

0,240 X 0,25 =
0,060
0,449 X 0,25 =
0,112
0,008 X 0,50 =
0,004

Ejercicio n2
6. Se calcula la desviacin estndar, sacando la raz cuadrada a
la varianza, es decir:

C.A LA ELECTRICIDAD DE CARACAS,

SACA

C.A NACIONAL TELEFONOS DE

VENEZUELA

Ejercicio n2
7.

Calcular el coeficiente de variacin: Como los rendimientos

esperados de ambos activos son diferentes, para poder comparar los
riesgos, es necesario calcular el coeficiente de variacin:

C.A LA ELECTRICIDAD DE CARACAS,

SACA

C.A NACIONAL TELEFONOS DE

VENEZUELA

Ejercicio n2

Conclusin:

Presenta menos riesgo para invertir la C.A Nacional

de Telfonos de Venezuela, ya que tiene menos
variabilidad en sus rendimientos