INTRODUCCION

Qu espera un inversionista de las

alternativas de inversin?

Cules son los principales aspectos

que preocupan a quien busca
financiacin?

INTRODUCCION
INVERSION:
Seguridad
Rentabilidad
Liquidez
FINANCIACION:
Menor Costo
Oportunidad
Riesgo

CONTENIDO
Introduccin Decisiones Financieras
Mercados Financieros
Visin institucional
Visin funcional
Visin Instrumental
Activos Financieros
Primera Generacin Instrumentos de caja
Segunda Generacin Modificativos de caja
Tercera Generacin - Opciones

Qu es un
Mercado Financiero?

Un mercado financiero es ......

Un sistema que provee mecanismos para crear
e intercambiar activos financieros.
Espacio habilitado para la negociacin de
valores.
Mecanismo o lugar que sirve de escenario para
que se realice el intercambio de activos
financieros y se determinen precios.

En el sistema econmico participan

numerosas instituciones o entidades que
realizan diversas operaciones entre ellas,
acuden a diferentes mercados que
facilitan el intercambio de bienes y utilizan
una amplia gama de medios o
instrumentos para cumplir sus objetivos.

Instituciones

Operaciones

Mercados Financieros

Instrumentos de
Operacin

Mercados

Sistemas de Transaccin

(Mecanismos de Negociacin

Instrumentos
de Control

Principales Funciones

Poner
en
participantes

contacto

agentes

Facilitar fijacin de precios

Proporcionar liquidez a los activos
Reducir costos de intermediacin

De acuerdo con las caractersticas de

cada mercado, otras funciones pueden
ser:
Facilitar el flujo de fondos del ahorro hacia
la inversin y el consumo.
Auspiciar la inversin y el crecimiento
econmico.
Transformar el Riesgo.
Transformar plazos.

Cmo se clasifican los

mercados Financieros?

Los mercados financieros

pueden clasificarse
Por su forma de funcionamiento
Directos
Intermediados
Por la madurez de los activos negociados
Monetarios o de dinero
De Capitales

Por el tipo de obligacin que generan los

activos negociados
De Deuda
Accionarios (derechos patrimoniales)
Por su grado de formalizacin
Organizados Burstiles
No inscritos - Sobre el mostrador (Over the
Counter)

Por la fase en la negociacin de los activos

Primario
Secundario
Considerando la ubicacin territorial
Mercado Interno o Nacional
Mercado Externo o Mercado Internacional
(Offshore)

Sin
importar
lo
hbiles
o
experimentados que sean, todos
los
profesionales
financieros
permiten, en un momento u otro,
que el sesgo, el exceso de
confianza y la emocin nublen su
juicio
y
los
hagan
actuar
equivocadamente.*
*Hersh Shefrin. Ms all de la codicia y el miedo. Oxford
University Press, 2000.

Activos
Financieros

Monedas
Divisas

Instrumentos
de
Operaciones
Operacin

Ttulos

de propiedad

Ttulos

de Deuda

Indices

Un activo es una posesin que tiene valor

Se poseen derechos sobre ...
Un activo financiero es ...

Los Activos Financieros tienen contenido ...

de participacin
crediticio
representativo de mercancas

Pueden convertirse en efectivo

rpidamente, asumiendo algunos costos
transaccionales.

Son instrumentos que sirven para ...

Transferencia de fondos
Transferencia de riesgos
Transformacin de plazos
Atomizacin de obligaciones
Facilitar la diversificacin

Ejemplo
Tome las copias suministradas en donde aparecen
las condiciones de algunos activos financieros e
identifique las siguientes caractersticas

Caractersticas de los
Activos Financieros
Monetizacin
Circulacin - Sirven como medios de pago

Divisibilidad
Mnimo tamao (p.e. Bono de $10 millones)

Denominacin
Moneda o unidad representativa para la cual se
encuentra
expresado
su
valor
(p.e.
UVRs,
Denominaciones de $100.000)

Caractersticas de los
Activos Financieros
Renta(Fija o Variable)
Tipo de remuneracin ...
Deuda o Participacin en resultados.

Reversibilidad
Costo por invertir y desinvertir
p.e. Un depsito bancario es altamente reversible,
costos de apertura y cierre mnimos.

Circulacin - Sirven como medios de pago

Tasa (Para los ttulos de Renta Fija)

Tasa Fija o Tasa Variable

Flujo de Caja
Valores que sern pagados en determinados momentos.

Plazo
Tiempo entre la fecha de emisin y la fecha de
vencimiento.

Trmino a maduracin
Tiempo faltante para la redencin o maduracin del
ttulo (su pago final). Vida til que le queda a un
instrumento.
Existen Instrumentos a la vista o instrumentos de
demanda

Ley de Circulacin
Requisitos para su negociacin ...
Los activos financieros pueden ser emitidos
portador, a la orden o en forma nominativa.

al

Convertibilidad
Posibilidad de convertir un instrumento en otro activo.
Condiciones ... Momento y el costo de la conversin.

Moneda
Moneda en que se recibirn los flujos de caja
p.e. Ttulo denominado en dlares con pago en euros
Doble-moneda - Opcin para escoger moneda

Liquidez
Facilidad para convertir el activo en efectivo. Tiempo para
venderlo y/o prdida que se debe asumir para negociarlo
rpidamente.
El mercado castiga algunos instrumentos y los montos
pequeos.

Liquidez (Quin la provee?)

Primaria & Secundaria

Estatus impositivo o estatus fiscal

Cmo se grava el ingreso por la propiedad o la venta de
un activo financiero?
(p.e. Retefuente rendimientos financieros).

Negociacin de
Activos Financieros

Clculo de
Rentabilidades
Activos financieros de renta fija
Tasa fija negociados al descuento (Aceptaciones, cupones y
principales)
Tasa fija a corto plazo (CDT, Papeles comerciales)
Tasa variable DTF (CDT, Bonos, Papeles comerciales)
Tasa variable IPC (Bonos, TES)
Ttulos denominados en UVR (Bonos, TES)
Ttulos denominados en dlares (Yankees, Eurobonos)

Activos financieros de renta variable

Acciones
Ttulos de participacin procesos de titularizacin

Un activo financiero de renta fija es un ttulo*

que le da a su tenedor legtimo la posibilidad
de recibir del emisor pagos de dinero en unas
fechas futuras determinadas.

*Documento
(fsico)
(electrnico).

registro

contable

Ejemplo
Un bono de 100 millones paga el 6% al final
de cada semestre (12% SV). Plazo: 3 aos,
amortizacin del capital al vencimiento.
Intereses=$6000.000

$100000.000

ip=6% semestral

$100000.000

6 Semestres

Emisor...

El responsable del pago

Valor Nominal ...

Principal o Valor de
la Obligacin

Fija (12%SV, 10%TA, etc)

Variable (DTF+, IPC+)

Tasa de Inters
Forma de pago
Principal
Intereses

Pagos peridicos o al
final
Perodo,
Anticipado/Vencido

Tiempo
Fecha de Emisin
Fecha de
Vencimiento
Plazo
*Importante
Emisin

conocer

Prospecto

de

Considerando el bono a
3 aos precisemos
algunos trminos...

Valor Nominal

$100000.000
Pagos de Intereses

$100000.000

ip=6% semestral

Valor de Compra
Tasa de inters peridica

6 Semestres

Veamos un ejemplo....
De nuevo tenemos el Bono a 3 aos, pero ahora
nos interesa ubicar las fechas de pago...
Valor Nominal ... $ 100
millones
Fecha de Emisin .... 4-Nov-2005
Tasa de Inters ... 12% SV
Pago del Principal ... Al final

Compra en el Mercado Secundario

Un inversionista ofrece 99.07% por un ttulo al
descuento de 100 millones de pesos con
vencimiento a 42 das.
Esto quiere decir que el inversionista est
dispuesto a pagar $99.070.000 para comprar el
$ 100000.000
Valor Nominal
ttulo.
Precio
Valor de Compra
Ejercicio de Orientacin

99.07%
$ 98370.000

Cmo se calcula la Rentabilidad?

Lo primero que se debe hacer es construir el flujo
de caja de la operacin (ubicando el tiempo).

Hoy

Ejercicio de Orientacin

42 das

Cmo se calcula la Rentabilidad?

Identificar y ubicar los valores (flujos de caja)

Valor Nominal

Hoy

42 das

$99070.000
Valor de Compra
Ejercicio de Orientacin

$100000.000

Si calculamos la rentabilidad de una inversin por

$99070.000 durante 42 das para la cual se
recibir al final $100000.000, el resultado obtenido
es
Rentabilidad =(100000.000/99070.000)1/42 -1
Rentabilidad = 0.0222% diario

Hoy

42 das

$99070.000
Ejercicio de Orientacin

$100000.000

1 ao tiene 365 das

Cuntos aos? o qu fraccin de ao son 42
das?

42 das son una fraccin de ao ..... 42/365 Aos

Hoy

42 das

$100000.000

42/365 aos
$99070.000

Ejercicio de Orientacin

Hoy

42 das

$100000.000

42/365 Aos
$99070.000

Rentabilidad = 8.4587% EAnua

Clculo de la Rentabilidad
Rentabilidad =(100000.000/99070.000)1/(42/365) -1
El inversionista recibira una rentabilidad del
8.4587% EA si conserva el ttulo hasta el
vencimiento.
Ejercicio de Orientacin

La rentabilidad de una inversin se puede expresar

en trminos mensuales, diarios, semestrales, etc.
Sin embargo, para la negociacin de valores es
ms prctico calcular toda rentabilidad como una
tasa de inters Efectiva Anual, lo cual facilitar la
comparacin entre diferentes alternativas.

Ejercicio de Orientacin

Situaciones Posibles en la negociacin

Si compro y vendo
en el mercado
secundario durante
el perodo de pago,
ni siquiera tendr
algo que cobrarle
al emisor.

Si compro el ttulo 1 da
antes del vencimiento, el
emisor me pagar al da
siguiente el principal y los
intereses
del
perodo
COMPLETO.

La venta en el mercado secundario

El propietario de un ttulo puede conservarlo hasta
su vencimiento para recibir la cancelacin del
principal (Valor Nominal), o puede venderlo en el
mercado secundario para recibir dinero en forma
inmediata.
Continuando con el caso anterior, suponga que
han pasado 16 das y el propietario del ttulo
encuentra otro inversionista interesado y le pide
$99423.261.
Ejercicio de Orientacin

Situacin
Comprador
26 das

del
$100000.000
26/365 Aos

$99423.261

Situacin
Vendedor

16 das

del
$99423.261
16/365 Aos

$99070.000

Ejercicio de Orientacin

Rentabilidad = 8.4587% EA

Rentabilidad =

8.4587% EA

Las condiciones de mercado

El inversionista rechaza la oferta. Al evaluar las
condiciones de mercado, ttulos de caractersticas
similares se estn negociando a tasas del 9% EA.
Finalmente, se vende el ttulo por un 99.38%.
Cunto gan el vendedor en la operacin?
Cunto esperaba ganar originalmente?
Por qu la diferencia?
Qu rentabilidad estima el comprador que obtendr?
Cunto obtendr realmente?
Ejercicio de Orientacin

Situacin
Comprador
26 das

del
$100000.000
26/365 Aos

$99380.000

Situacin
Vendedor

16 das

del
$99380.000
16/365 Aos

$99070.000

Ejercicio de Orientacin

Rentabilidad = 7.3872% EA

Rentabilidad = 9.1234% E

Qu hacer para obtener las rentabilidad

estimadas originalmente?
Si las alternativas de venta o de reinversin no son
lo suficientemente atractivas, el inversionista
puede conservar el ttulo hasta su vencimiento
para
obtener
la
rentabilidad
calculada
originalmente.

Ejercicio de Orientacin

Negociacin
Generalmente en mercados secundarios los ttulos se
negocian por una tasa de cesin (rentabilidad que obtiene el
comprador).
... El vendedor le ofrece un ttulo a un posible comprador,
cedindole el papel con una rentabilidad determinada (tasa
de cesin). Si esta rentabilidad es aceptable, el comprador
entonces toma la decisin y el valor a pagar es posible
hallarlo descontando los flujos pendientes a la tasa de
cesin.
Negociacin por Tasa de Cesin
Negociacin por Valor o Precio

Suponga el caso siguiente:

Un CDT a 1 trimestre (92 das) por $10000.000
tiene una tasa del 7.5% EA y es comprado en el
mercado primario por su valor nominal.

Ejercicio de Orientacin

Ahora se vende el ttulo 46 das despus ....

46/365 Aos

46/365 Aos

El

ttulo
se
vendi
(directamente...
sin
intermediacin) con una tasa de cesin del 8%
EA o por un Valor de $_____________ o por un
Precio del ________%

Ejercicio de Orientacin

Negociacin
al descuento
Valor de Negociacin < Valor Nominal
Precio < 100%

Bono de 200
comprado por
198500.000

a la par
Valor de Negociacin = Valor Nominal
Precio = 100%
a prima
Valor de Negociacin > Valor Nominal
Precio > 100%

Ejercicio de Orientacin

CDT comprado
al emisor por
el 100% de su
valor nominal

Tes de Valor
Nominal 300
millones,
negociado por
315275.000

Valoracin de ttulos de Renta Fija

El valor de cualquier instrumento financiero es
igual al Valor Presente de los flujos de caja que se
espera recibir en el futuro por tener el ttulo.
Entonces, para encontrar el valor de un ttulo de
renta fija, necesitamos:
Un estimativo de los flujos de caja esperados
Un estimativo
requerida
Ejercicio de Orientacin

de

la

tasa

de

descuento

Calculemos el valor de un bono negociado bajo las

siguientes condiciones:
Valor nominal: 100 millones
Tasa facial 14% SV
Rentabilidad comprador: 12% EA.
Fecha de vencimiento:
Trmino al vencimiento:

Ejercicio de Orientacin

Resultado de la valoracin

Valor Presente
Neto
Valor del Ttulo

Ttulos de Tesorera TES Clase B a Tasa Fija

Qu son?
Cmo se negocian?
Qu es un cupn?

Ejercicio de Orientacin

TES
Una entidad compr un cupn de un TES del 2008, el
da 30 de junio de 2006 con una tasa de cesin del
8,5% EA. (Valor nominal: $100 millones Fecha de
vencimiento: Agosto 22 de 2008).

Ejercicio de Orientacin

TES
El 31 de diciembre de 2004 se planea su venta
Un funcionario de la empresa se dispone a llamar a la
firma comisionista para ofrecer en venta el ttulo con
una tasa de cesin de 13,5%. Antes de hacer la llamada
otro funcionario le indica que venderlo bajo esas
condiciones sera un error, el mercado est pagando un
11% EA.
Por qu valor debera venderse el ttulo?

Ejercicio de Orientacin

TES
Curva de rendimientos
Tasa%

12
11
10
9
8

Curva CEC

7
6
1

257 513 769 1025 1281 1537 1793 2049 2305 2561 2817 3073 3329 3585

Ejercicio de Orientacin

Dias

14,0%

TIR de Mercado cupones TES con vencimiento en Ago 22/08

13,5%
13,0%
12,5%
12,0%
11,5%
11,0%
10,5%
10,0%

Ejercicio de Orientacin

TIR de Mercado cupones TES con vencimiento en Ago 22/08

11,0%

10,5%

10,0%

9,5%

9,0%

8,5%

8,0%
Dic-04

Ene-05

Ejercicio de Orientacin

Feb-05

Mar-05

Abr-05

May-05

Jun-05

Jul-05

TES
Se compra un TES Completo bajo las siguientes
condiciones:
Valor facial: $200 millones
Tasa facial: 15% AV
Fecha de compra: 30 abril de 2005
Fecha de vencimiento: 22 de agosto de 2008
Tasa de cesin: 10% EA

Cul es el precio de compra?

Ejercicio de Orientacin

Mercado
Accionario

Deberas
invertir
en
empresas que hasta un loco
podra dirigir, porque algn
da un loco lo har.
Warren Buffett

Las acciones como instrumentos de

inversin

Importante tener en cuenta

que...

Invertir en acciones implica asumir

algunos riesgos, debido a que los
precios pueden ir en ascenso o
descenso en funcin de diversos
factores. Sin embargo, las
recompensas por su parte pueden
ser mayores que las ofrecidas por
otros tipos de inversiones.

Las acciones como instrumentos de

inversin

Derechos que otorgan

Participacin ....
En los resultados
En la toma de decisiones
Acceso a informacin de la empresa
Derecho de prioridad

Las acciones como instrumentos de

inversin

Participacin en Toma de Decisiones

Eleccin de....
Junta Directiva
Gerencia

directivos

ocasiones
Revisor fiscal
Reparto de utilidades
Capitalizacin
Fusiones y Escisiones
Inversiones

en

algunas

Las acciones como instrumentos de

inversin

Qu obtiene un inversionista
por
negociar con acciones?
Puede ...
Cobrar los dividendos que se
decreten.
Votar

en la
accionistas.

asamblea

de

Las acciones como instrumentos de

inversin

Otras Caractersticas
Expedicin
Valor Nominal o Valor de paridad
Valor Intrinseco
Valor de Mercado
Vencimiento

Las acciones como instrumentos de

inversin

Anlisis Tcnico
Estudio de tendencias
Factores fundamentales: Precio,
Tiempo y Volumen.

Las acciones como instrumentos de

inversin

Anlisis Tcnico
Principios

Los precios lo descuentan todo. El precio

refleja toda la informacin existente en el
mercado (eventos presentes y expectativas
futuras).
Los precios se mueven en tendencias.
Movimiento en una misma direccin hasta
que se produzca un cambio en las
expectativas.
La historia se repite. El mercado tiene
memoria, y por lo tanto, estudiando el

Las acciones como instrumentos de

inversin

Formas de participar en el mercado

accionario

Directamente...

Indirectamente....

Las acciones como instrumentos de

inversin

Qu acciones comprar?
Debe cuestionarse al menos lo siguiente...
Necesito un ingreso regular?
o puedo mantener el dinero invertido por algunos
meses o aos?
o tal vez una combinacin entre los anteriores....
De qu tanto dinero dispongo para invertir?
Repartir ese dinero en un pequeo o un gran
nmero de acciones? ... A mayor diversificacin
menos riesgo, ms problemas para mantenerse
informado y negociar y posiblemente menor
ganancia....

Las acciones como instrumentos de

inversin

Qu acciones comprar?
Quiero invertir directamente en acciones?
o estoy interesado en mecanismos indirectos
de inversin en acciones, como un fondo
comn especial de una fiduciaria?
Quiero acciones ordinarias en compaas de
primera (Blue Chips), compaas medianas, o
nuevas compaas de pequeo tamao (las
cuales pueden ser menos seguras)?
o prefiero la seguridad que brindan los
papeles del gobierno?

Las acciones como instrumentos de

inversin

De dnde proviene la rentabilidad

de una inversin en acciones?
Valorizacin ...

Pago de Dividendos ...

Nunca arriesgues lo que no

puedes perder, pero arriesgar
es la llave para ganar.
John Rothchild

Fondos
de Inversin

Una fondo de inversin es ...

Caractersticas
Administracin conjunta de los recursos de
varios inversionistas
Igualdad
de
parmetros
para
realizar
inversiones (establecidos con antelacin).
Administrado por agente profesional
Importante leer reglamento

Caractersticas
Unin de capitales de varios inversionistas con un
objetivo comn; Los recursos se invierten en un
portafolio
administrado
profesionalmente,
buscando beneficiarse de mayor seguridad a
travs de un proceso de diversificacin.
Unin de Capitales
Al formar un patrimonio comn entre varios
inversionistas, se obtiene acceso a mercados financieros
ms sofisticados, beneficindose de las ventajas que
ofrecen las economas de escala.
Objetivo Comn
Cada fondo cuenta con un objetivo de inversin propio,
que facilita al inversionista el cumplimiento de sus
expectativas.

Caractersticas
Administracin Profesional
Un equipo de profesionales analiza el mercado y define
estrategias que permitan aprovechar las mejores
oportunidades de inversin que se presenten.
Seguridad-Diversificacin
El volumen de recursos administrados permite acceder
a la diversificacin, invirtiendo simultneamente en
mltiples instrumentos financieros, a distintos plazos y
de diferentes emisores.

Tipos de Fondos en Colombia

Fondos fiduciarios
Fondos de valores
Fondos mutuos de inversin

Aspectos que enmarcan la administracin

Lmites y condiciones de inversiones por tipo
de ttulo.
Proporciones mximas de concentracin por
tipo de ttulo.
Porcentaje de activos que deben ser invertidos
en ttulos de alta liquidez.
Lmite de inversin individual por aportante
Margen de Solvencia Fiduciaria

Preguntas
Qu es el valor de la unidad?
Cmo se calcula la rentabilidad para un fondo
de inversin?
Cmo se calculan las rentabilidades histricas
promedio?
Con qu periodicidad deben calcularse las
rentabilidades?
Cmo analizar el riesgo para este tipo de
inversiones?

Fuentes de Informacin en Internet

Estudios del Mercado Colombiano
Corporacin Financiera Nacional y Suramericana
www.corfinsura.com
Se recomienda la lectura de los Informes Financieros para
enterarse de los hechos recientes del mercado financiero
colombiano

Fuentes de Informacin en Internet

Indicadores, Tasas y Normas
Banco de la Repblica (Colombia)
www.banrep.gov.co
Departamento Administrativo Nacional de Estadstica
www.dane.gov.co
Bolsa de Valores de Colombia
www.bvc.com.co
Superintendencia Financiera
www.superfinanciera.gov.co
Grupo Aval
www.aval.com.co

Fuentes de Informacin en Internet

Peridicos y Revistas
Diario Econmico - Portafolio
www.portafolio.com.co
Revista Dinero
www.dinero.com
Diario Econmico La Repblica
www.larepublica.com

Fuentes de Informacin en Internet

Calificaciones de Valores
BRC Investor Services S.A.
www.brc.com.co
Duff and Phelps de Colombia Sociedad
Calificadora de Valores
www.dcrcolombia.com.co

Bibliografia
CORREDORES ASOCIADOS: Manual para el clculo de
rentabilidades, 2005.
RUEDA, ARTURO: Para Entender la Bolsa. Thomson
Learning, 2002.
FABOZZI, MODIGLIANI, FERRI: Mercados
Financieras. Editorial Prentice Hall.

e Instituciones

SUPERINTENDENCIA DE VALORES: El Mercado Pblico

de Valores Su gran oportunidad, 1999.
SUPERINTENDENCIA DE VALORES: El Mercado Pblico
de Valores Su alternativa de inversin, 1999.
TRUJILLO, Juan Pablo: El mercado de capitales un enfoque
funcional. Banca y Finanzas No. 39.
WEBER, Max: La Bolsa Introduccin al Sistema Burstil.