EVALUACION DE LA CONCESION DEL

TERMINAL DE PASAJEROS DEL AEROPUERTO

CERRO MORENO DE LA CIUDAD DE
ANTOFAGASTA

Contenido del Proyecto

Descripcin del Proyecto

Fuentes de Informacin
Antecedentes Generales
Estudio de mercado
Estimacin de beneficios y costos
Anlisis econmico financiero
Observaciones
Conclusiones

Descripcin del Proyecto

El proyecto consiste en valorizar la concesin de la

Terminal de Pasajeros del Aeropuerto Cerro Moreno
de la ciudad de Antofagasta para determinar el precio a
ofertar en la licitacin de dicha concesin.

Fuentes de Informacin

Informacin histrica de flujos de pasajeros embarcados y

llegados al aeropuerto Cerro Moreno de Antofagasta,
suministrados por la Direccin General de Aeronutica Civil y del
trfico mensual.
Informacin relativa al proceso de licitacin y adjudicacin.

Antecedentes Generales
Antofagasta comuna y ciudad del norte de Chile.
Capital financiero de la Provincia de Antofagasta.

Ubicacin del Aeropuerto Internacional Cerro Moreno Antofagasta: Norte de

Antofagasta, Chile.

Opera como terminal de pasajeros y terminal de carga para vuelos nacionales.

Centro de operaciones de la V Brigada Area de la Fuerza Area de Chile
(FACH).
Calificado como Aeropuerto Internacional Regular.
Servicios de polica internacional, migracin y aduana.

Concesin
Definicin:
Contrato entre Estado y un concesionario mediante el cual este ltimo se obliga a efectuar
inversiones en la construccin de una obra pblica, a mantener y explotar dicha obra de acuerdo
con estndares predefinidos y durante un plazo prefijado, otorgndole a cambio el Estado el
derecho de cobrar por el uso de la obra.
Objetivo y fases de la Concesin:
Ampliacin y Remodelacin del Aeropuerto de Antofagasta
Participantes en el proceso de concesin:
Organismos gubernamentales relacionados con el proceso de concesin y adjudicacin
En forma annima participan empresas privadas que envan su propuesta.

Plazos de la concesin:
El 14 de septiembre de 2000 se entreg la concesin del aeropuerto por 10 aos, a la filial
de CINTRA, Aeropuerto Cerro Moreno Sociedad Concesionaria S.A.
El 14 de septiembre de 2001: Inaugur la primera parte de la remodelacin. La
inauguracin definitiva ocurri el 1 de mayo de 2002, siendo ampliadas las instalaciones a
7000 mts.
La concesin del aeropuerto est fijada hasta el 13 de septiembre de 2010

Relicitacin Aeropuerto Cerro

Moreno de Antofagasta
20.08.09: El actual Terminal de
Pasajeros del Aeropuerto Cerro Moreno
de Antofagasta se encuentra bajo
rgimen de concesin de obra pblica.
El plazo de dicha concesin termina el
segundo semestre de 2010. Con el
objeto de satisfacer las demandas
estimadas dentro de los prximos 10 a
15 aos, se propone la remodelacin y/o
ampliacin de las reas asociadas al
Terminal de Pasajeros del aeropuerto.
Las principales obras consistiran en:
ampliacin plataforma de
estacionamiento de aeronaves; 2
nuevos puentes de embarque
adicionales a los 3 existentes;
remodelacin y ampliacin del edificio
terminal de pasajeros; obras menores
de vialidad y estacionamientos e

Condiciones de Licitacin
Procedimiento de la Licitacin:
Presentacin de Oferta Tcnica y Econmica
Propuestas evaluadas y seleccin de ganadora por:
Ministerio de Obras Pblicas
Para efectos de adjudicacin de la licitacin se considera tres tramos de competencia:
Tarifa se fija en $3.000 y adjudica a quien oferte el menor plazo de concesin, con mnimo 10 aos y
mximo de 12 aos.
Tarifa mnimo $2.500 y mximo $3.000, se adjudica la concesin a quien oferte la menor tarifa, plazo se
fija en 10 aos.
Tarifa y el plazo estn fijos en 10 aos y $2.500 respectivamente, la concesin se adjudica a quien
oferte el mayor pago al Estado por los bienes y derechos se transfieren al otorgar la concesin.

Finaliza el proceso:
Con la notificacin de la decisin a la Contralora General de la Repblica.

Proyecto Evaluado
Oferta fue presentada por un consorcio integrado
por una empresa constructora, una lnea area y dos
fondos de inversin de desarrollo de empresas.
Se consider que esta estructura permitira integrar
la capacidad del constructor para revisar, valorizar
y entregar un precio de construccin, a suma
alzada, con la experiencia en la estimacin de
trfico que posee una lnea area y con la capacidad
que poseen los fondos de inversin para estructurar,
evaluar y definir las condiciones de financiamiento
de un negocio.

Estudio de Mercado
Estimacin de la Demanda
1. Determinacin del flujo de pasajeros
embarcados
durante el plazo
mximo de la concesin.

Se utilizo una serie histrica de

pasajeros en los ltimos 25 aos
reflejando un crecimiento anual del
9.9%.
Cambio de tendencia en serie histrica
en 1985 . Se produce en este perodo
una transicin desde una etapa de
baja tasa de crecimiento a una de
tasas significativamente mayores
ltimos 15 aos crecimiento anual del
14.2%.

2) Para estimar ingresos proveniente

del embarque de pasajeros en el
terminal, se correlacionaron los
flujos de pasajeros embarcados del
periodo 1985-1998 con el PIB
Nacional mediante regresin lineal.

PAX= 0.042128718*PIB-119.587
Coeficiente r = 0.92

3) Proyeccin de pasajeros suponiendo

las siguientes tasas de crecimiento
del PIB en el plazo de la concesin:

Ao 1999
:
2%

Ao 2000
:
6%

Ao 2001 al 2012:
7%

Estimacin de Beneficios y Costos

1 Ingresos
Provienen de los pagos de la tarifa por pasajero embarcado y aquellos que se derivan de las
actividades comerciales desarrolladas en el rea de la concesin.
Ingreso por Embarque de Pasajeros
Ingreso Comerciales:
-

Servicios Aeronuticos
Servicios No Aeronuticos

La determinacin del perfil de ingresos comerciales para el horizonte de la concesin se

establecieron diferentes tasas de crecimiento, en algunos casos se mantuvo constante el ingreso.
El gobierno garantiza un ingreso mnimo cuando los pasajeros embarcados son inferiores al

mnimo establecido para cada ao.

El concesionario traspasa el 50% de los ingresos por embarque, una vez que el valor presente de
las ventas efectivas por este concepto, supere los 530.000 UF.

Estimacin de Beneficios y Costos

2 Costos
La valorizacin de la concesin requiere considerar diferentes conceptos de costo:
Costos de inversin
- Costo de Proyecto
- Costo Construccin
- Equipamiento
Costos de operacin
- Gasto de operacin y administracin etapa construccin
- Otros gastos previo a la explotacin
- Gastos de Personal
- Gastos Generales
- Costos de Operacin y Mantencin
La ampliacin del aeropuerto en el ao 6 representa:

Superficie de 2,500 m2.

Costo (proyectos, supervisin y administracin) 40% de la inversin en proyectos,
equipamiento y construccin.
Se desembolsa un 34% en el 2006 y el resto en 2007.
Las instalaciones entran en operacin en el 2007 y la tarifa por pasajero embarcado
sube en 10%.

Evaluacin: Calculo de indicadores

Construccin un modelo de flujo de caja del negocio:

Los ingresos y los costos de operacin se ajustaron a la fecha estimada de inicio de la

explotacin.

En todos los aos los pasajeros embarcados superan el mnimo garantizado.

El contrato de concesin se amortiz linealmente para el flujo financiero y aceleradamente

para efectos del clculo de impuestos.

El capital de trabajo requerido se estim en el costo de operacin para 45 das del primer
ao de explotacin.

Flujo de Caja del Proyecto (Valores en UF)

2000
0

2001
33.152

2002
71.193

2003
76.778

2004
83.306

2005
89.281

2006
95.664

2007
105.831

2008
121.111

2009
129.651

2010
80.957

0
0
0

23.393
9.759
0
-12.807

51.482
19.711
0
-25.090

56.507
20.271
0
-25.348

61.883
21.423
0
-25.348

67.636
21.645
0
-25.348

73.791
21.873
0
-25.898

83.725
22.106
0
-25.348

96.165
24.946
0
-25.398

104.459
25.192
0
-25.468

66.112
14.845
0
-19.053

Administracin
Operacin y mantencin
Margen Operacional
(-) Amortizacin de la Inv ersin
Margen no Operacional

-7.265
-5.542
20.345
-15.812
-15.812

-14.265
-10.825
46.103
-31.623
-31.623

-14.265
-11.083
51.430
-31.623
-31.623

-14.265
-11.083
57.958
-31.623
-31.623

-14.265
-11.083
63.933
-31.623
-31.623

-14.265
-11.633
69.766
-31.623
-31.623

-14.265
-11.083
80.483
-46.067
-46.067

-14.315
-11.083
95.713
-66.290
-66.29

-14.385
-11.083
104.183
-66.290
-66.29

-12.588
-6.465
61.904
-38.669
-38.669

Margen antes de Impuesto

Impuesto a la renta
Margen despues de Impuesto

4.533
0
4.533

14.480
0
14.480

19.807
0
19.807

26.335
0
26.335

32.310
0.000
32.310

38.143
0
38.143

34.416
0
34.416

29.423
0
29.423

37.893
-13.404
24.489

23.235
-3.485
19.750

-91.713
-4.399
-3.202
15.812
-78.969

0
0
0
31.623
46.103

0
0
0
31.623
51.430

0
0
0
31.623
57.958

0
0
0
31.623
63.933

-35.360
0
0
31.623
34.406

-68.640
0
0
46.067
11.843

0
0
0
66.290
95.713

0
0
0
66.290
90.779

0
0
3.202
38.669
61.621

Ingresos
Ingreso por Tasa de Embarque
Ingreso Comerciales
Pago MOP (v enta a compartir)
Costos

Inversin
Costo administrativ o construccin
Capital de Trabajo
(+) Amortizacin inv ersin
Flujo de Caja Total

-187.347
-3.784
0
0
-191.131

VAN

6.954 UF

TIR

11,9%

Evaluacin: Calculo de indicadores (Valoracin de la

concesin)
Tasa de descuento
Se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model )
E (ri) = rf + Bi (E(rm) rf)
rf:

Tasa libre de riesgo

PRC 12 aos
Calculo promedio indicado 6.6%

Bi:

Coeficiente de riesgo sistemtico del activo i

No exista en Chile datos sobre rentabilidades de empresas administradoras de aeropuertos.

Se asumi una correlacin alta con la actividad del negocio de transporte areo (aerolneas)
Datos de Estados Unidos porque en Chile slo Lan cotiza en la bolsa.
Consideracin diferencias de estructuras de financiamiento => coeficiente mas riesgoso 1,2

rm: Retorno esperado del rendimiento de mercado 10,5%

Tasa de Descuento:11,3%

Clculo de indicadores
(Valoracin de la concesin) resultados
Los resultados de la valoracin de la concesin son:
Concepto

Resultado

Tasa de descuento

11.3%

Tasa libre de riesgo

6.5%

Tramo de licitacin

La oferta se sita en el tercer

tramo, plazo y tarifa fijos.
Plazo: 120 meses
Tarifa: $2,500
Pago: 6.954 UF

VAN

6,954 [UF]

TIR

11.9%

Clculo de indicadores
(Valoracin de la concesin) Sensibilidad

Al modelo se le aplicaron variaciones en el monto de la inversin y en

el nivel de ingresos de la concesin.

Inversin

Ingresos

Variacin

VAN

TIR

+5%

(4,447)

10.9%

-5%

18,243

13.0%

+2%

14,558

12.6%

-2%

(741)

11.2%

Observaciones (I)

Despus de otorgada la concesin a la empresa Cintra, el Aeropuerto Cerro

Moreno ha sufrido prdidas.

Explicadas en gran medida por factores que eran difciles de prever al momento
de participar en el concurso:

En ese momento exista un panorama positivo para un proyecto de este tipo:

buen desempeo econmico en Chile y en Antofagasta que haca que la gente
viajar con ms frecuencia; destinos tursticos importantes lejos de Santiago;
lneas areas sanas financieramente que bajaban tarifas; gran nmero de viajeros
argentinos;
Acontecimientos difciles de anticipar: atentado a las Torres Gemelas, Guerra en
Irak, incremento en el precio de los combustibles; enfermedades como el SARS.

Observaciones (II)

Adems de estos problemas difciles de incluir en una evaluacin, este trabajo

presenta algunas deficiencias que por s solas comprometan a la inversin.

Cuestionable estimacin de la demanda

Se minimiz la informacin del anlisis de sensibilidad
No se asumi plenamente la relacin entre el negocio de las
aerolneas y los aeropuertos en la determinacin de la tasa de
descuento

Observaciones Demanda (I)

Los datos histricos de pasajeros embarcados con los que se estima la

regresin corresponden a un perodo de alto crecimiento en Antofagasta.

Tasa de crecimiento del PIB-Antofagasta (%)

(antes de la concesin)
1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

10.2

1.5

4.4

10.7

4.8

23.8

12.1

12.4

Tasa de crecimiento del PIB-Antofagasta (%)

(despus de la concesin)
1999

2000

2001

2002

2003

-1.8

-1.8

14.8

-3.5

6.3

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica.

Observaciones Demanda (II)

Las expectativas de crecimiento del PIB utilizadas para estimar el flujo de

pasajeros para el perodo de la concesin fueron excesivamente altas. Se
estim una demanda muy alta.
Expectativas de crecimiento del PIB utilizadas
en el estudio para estimar la demanda (%)
1999

2000

2001-2012

Tasa de crecimiento observadas de crecimiento del PIB

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005e

2006

2007

2008

-0.8

4.5

3.4

2.2

3.9

6.2

5.5

4.6

4.7

3.2

Fuente: Banco Central Chile.

Observaciones Demanda (III)

Al obtener el VAN con supuestos de crecimiento del PIB menos optimistas

el resultado es negativo o muy cercano a cero.

Supuestos crecimiento
PIB

VAN

1999
2000
2000-2012

2%
6%
7%

1999
2000-2010

2%
5%

-35.454

1999
2000-2010

2%
6%

-11.969

1999
2000-2010

2%
6.5%

6.954

0.316

Anlisis de sensibilidad (I)

Lo vulnerable del proyecto ante eventualidades durante el desarrollo del

mismo, ya se observaba en un anlisis de sensibilidad realizado en la
evaluacin pero no se le presto la atencin suficiente.

Inversin

Ingresos

Variacin

VAN

+5%

-4.447

-5%

18.243

+2%

14.558

-2%

-741

Anlisis de sensibilidad (II)

Con los datos anteriores se estim la elasticidad del valor actual neto ante
variaciones de la inversin y el ingreso.

Inversi
n
Ingresos

Variacin

VAN

Elasticidad
(valor
absoluto)

+5%

-4.447

32.79

-5%

18.243

32.47

+2%

14.558

54.67

-2%

-741

55.33

Al tener una sensibilidad tan grande a pequeas variaciones del ingreso se

debi utilizar un pronstico ms conservador de la demanda.

Conclusiones

La evaluacin se realiz sobre perspectivas muy favorables de demanda e

ingreso;

No se midi adecuadamente el riesgo del negocio asociado con la operacin

de lneas areas.

A pesar de esto, el estudio ya mostraba una gran sensibilidad a pequeas

variaciones en el ingreso, esto no se reflej en alguna advertencia o
consideracin sobre lo riesgoso del proyecto.

Una buena evaluacin del proyecto debi basarse en expectativas

menos favorables de demanda y muy probablemente recomendar no
participar en la licitacin.