Tema .

EL AHORRO, LA INVERSIN Y EL
SISTEMA FINANCIERO
1 Las instituciones financieras.
2 El ahorro y la inversin.
3 El ahorro y la inversin en la contabilidad nacional.
4 El mercado de fondos prestables.
(*) El presupuesto del Estado y el dficit pblico.
Efectos.

1 Las instituciones financieras

1 Las instituciones financieras

El sistema financiero est formado por las instituciones de
una economa que ayudan a coordinar los ahorros de unas
personas con la inversin de otras.
Por tanto, el sistema financiero transfiere recursos desde los
ahorradores (personas que gastan menos que ganan) a los
prestatarios (personas que gastan ms de lo que ganan).
- Ahorradores: ofrecen su dinero con la esperanza de
recuperarlo con intereses ms adelante.
- Prestatarios: demandan dinero sabiendo que tendrn que
devolverlo con intereses ms adelante.

1 Las instituciones financieras

La transferencia de fondos desde ahorradores a
prestatarios puede hacerse :
a) De forma directa: en los mercados financieros.
b) De forma indirecta: a travs de los intermediarios
financieros.
Mercados financieros e intermediarios financieros
componen lo que llamamos las instituciones
financieras en una economa. Vemoslas...

1 Las instituciones financieras

LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS:

a)

Mercados financieros:
a.1 El mercado de bonos.
a.2 La bolsa de valores.

b)

Intermediarios financieros:
b.1 Los bancos
b.2 Los fondos de inversin.

1 Las instituciones financieras

a) Los mercados financieros: instituciones financieras a travs de las
cuales los ahorradores pueden facilitar fondos directamente a los prestatarios.
a.1 Mercado de bonos. Las empresas pueden optar por financiarse
vendiendo bonos. Un bono (u obligacin) es un certificado de deuda que
especifica las obligaciones del prestatario para con el propietario del bono
(o
bonista). Entre estas obligaciones est el pago de unos intereses
peridicos
hasta la fecha de vencimiento del bono, en que, adems, se
abonar el
principal (cantidad prestada).
Caractersticas de un bono:
- duracin del bono: tiempo que transcurre hasta que vence;
- riesgo de impago: probabilidad de que el prestatario no
pague los intereses o el principal;
- tratamiento fiscal: la forma en que la legislacin tributaria
trata los intereses que el bono genera.
El tipo de inters pagado tendr que ser tanto mayor cuanto mayor sea la
duracin del bono, cuanto mayor sea el riesgo de impago y cuanto mayor sea el
gravamen que recae sobre los intereses que genera.

1 Las instituciones financieras

a.2. La

bolsa de valores: las empresas pueden optar tambin por

financiarse vendiendo acciones. Las acciones son participaciones en la

propiedad de la empresa y, por tanto, dan derecho a recibir parte de los
beneficios que en la empresa se generan.
Notar diferencias con el bono:
- el propietario de acciones de una empresa posee parte de la
empresa; no as el propietario de un bono (que ser un acreedor de la
empresa);
- las acciones, normalmente, conllevan mayor riesgo pero tambin
mayor rentabilidad;
- los precios de las acciones son determinados por su oferta y su
demanda en el mercado.

1 Las instituciones financieras

b) Los intermediarios financieros: instituciones financieras a travs
de las cuales los ahorradores pueden facilitar fondos indirectamente a los
prestatarios.
b.1 Los bancos: aceptan depsitos de las personas que quieren ahorrar y
los utilizan para conceder prstamos a otras personas.
Pagan intereses
a los depositantes y cobran intereses a los prestatarios.
b.2 Los fondos de inversin: una institucin que vende
participaciones al pblico y utiliza los ingresos para comprar una
cartera o
seleccin de distintos tipos de acciones y/o bonos. El que
participa en el
fondo de inversin, acepta tanto el riesgo como el
rendimiento que conlleva
la cartera.
Su principal ventaja: permiten diversificar el riesgo.
Nota: adems hay otras instituciones financieras como fondos de pensiones,
cooperativas de crdito, etc. Todas son distintas pero todas tienen algo en
comn: canalizan los recursos desde los ahorradores hacia los prestatarios.

2 El ahorro y la inversin.

2 El ahorro y la inversin
Inversin: compra de nuevo capital (como equipo o
edificios), acumulacin de existencias o compra de vivienda.

Ahorro (privado): parte de la renta disponible que queda

a los hogares tras efectuar su consumo y pagar impuestos.

Desde el punto de vista macroeconmico, si una persona

compra acciones o bonos de una empresa, o bien deposita
parte de su dinero en un banco, est ahorrando y no
invirtiendo. En el lenguaje informal estos trminos a veces
se confunden.
En el caso de un hogar o una empresa el ahorro puede ser
mayor o menor que la inversin, pero a nivel
macroeconmico (como veremos a continuacin) el total del
ahorro en una economa ha de ser igual al total de la
inversin.

3 El ahorro y la inversin en la
contabilidad nacional.

3 El ahorro y la inversin en la contabilidad nacional

Recurdense los componentes del PIB (Y):
Y = C + I + G + NX
Esta ecuacin es una identidad porque cada euro de gasto
en Y debe reflejarse en algunos de los componentes del
lado derecho de la igualdad.
Supongamos inicialmente el caso de una economa
cerrada:
Y=C+I+G

3 El ahorro y la inversin en la contabilidad nacional

Despejamos de la siguiente forma:
YCG=I
(Y C G ) es la renta total de la economa que queda despus de
pagado el consumo y el gasto del Estado. Es lo que se llama ahorro
nacional (o, simplemente, ahorro): S
S=I
Esto es: en la economa en su conjunto, el ahorro debe ser igual a
la inversin.
! Los intermediarios financieros son quienes posibilitan que esto sea as !

3 El ahorro y la inversin en la contabilidad nacional

Consideremos ahora los impuestos que recauda el estado,
netos de transferencias (T = impuestos transferencias):

S=YCG
S = (Y T C) + (T G) = ahorro privado + ahorro pblico
Ahorro privado: (Y T C) : renta que les queda a los hogares
una vez pagados sus impuestos y su consumo.
Ahorro pblico: (T G) : ingresos fiscales que le quedan al
Estado una vez pagado su gasto.
Si T > G supervit presupuestario
Si T < G dficit pblico

3 El ahorro y la inversin en la contabilidad nacional

Por tanto:
Supervit presupuestario (o pblico): exceso de
ingresos fiscales sobre el gasto pblico (ahorro
pblico positivo).
Dficit presupuestario (o pblico): cantidad que le
falta a los ingresos procedentes de los impuestos
para poder cubrir el total del gasto pblico (ahorro
pblico negativo).

4 El mercado de fondos prestables.

4 El mercado de fondos prestables

Vamos a elaborar un modelo de los mercados

financieros.
Suponemos que slo existe un mercado
financiero, al que llamaremos mercado de
fondos prestables : mercado en el que ofrecen
fondos los que quieren ahorrar y demandan
fondos los que quieren pedir prstamos para
invertir.
El mercado de fondos prestables, como cualquier
otro, se rige por la oferta y la demanda.

4 El mercado de fondos prestables

La oferta de fondos prestables: proviene de aquellos que ahorran. Es

igual al total del ahorro nacional (ahorro pblico + ahorro privado).

La demanda de fondos prestables: proviene de los hogares y empresas

que desean prstamos para invertir.

Tipo de inters (o precio de un prstamo): representa la cantidad que

pagan los prestatarios por los prstamos y la cantidad que reciben los
prestamistas por su ahorro.

Cuando aumenta el tipo de inters aumenta la cantidad que se est

dispuesto a prestar. Por tanto, la curva de oferta de fondos prestables
tiene pendiente positiva.

Cuando disminuye el tipo de inters disminuye la cantidad que se est

dispuesto a pedir prestada (disminuye, por tanto, la inversin). Por tanto,
la curva de demanda de fondos prestables tiene pendiente negativa.

El mercado de fondos prestables

Tipo de
inters

Oferta

5%

Demanda

1,2

Fondos prestables
(en billiones de euros)
Copyright2004 South-Western

4 El mercado de fondos prestables

En nuestro modelo, es relevante el tipo de inters real o el
nominal?
Dado que la inflacin erosiona el valor del dinero con el paso
del tiempo, el tipo de inters real (igual al nominal menos la
tasa de inflacin) es una mejor medida del rendimiento real
del dinero que uno ahorra, o del coste real del dinero que
recibe prestado.
En nuestro modelo, pues, la demanda y la oferta de fondos
prestables dependen del tipo de inters real. En el grfico
anterior, el equilibrio de oferta y demanda determina el tipo
de inters real.
Nota: de ahora en adelante, con el trmino tipo de inters
nos referiremos al tipo de inters real.

4 El mercado de fondos prestables

Analizaremos a continuacin el efecto de:

1. Incentivos al ahorro. Ej. reforma de la legislacin
tributaria que no grave los intereses procedentes
del ahorro.
2. Incentivos a la inversin. Ej. una deduccin fiscal
por inversin.
3. Los dficit y los supervit pblicos.

Incentivos al ahorro: un aumento de la

oferta de fondos prestables.
Tipo de
inters

Oferta S1

S2

1. Los incentivos
fiscales al ahorro
aumentan la oferta de
fondos prestables

5%
4%
2. . . . lo cual
reduce el tipo
de inters de
equilibrio

Demanda

1,2

1,6

Fondos prestables
(en billones de dlares)

3. . . . y aumenta la cantidad de
fondos prestables de equilibrio.
Copyright2004 South-Western

Incentivos a la inversin: un aumento de

la demanda de fondos prestables.
Tipo de
inters

Oferta
1. Una deduccin
fiscal por inversin
aumenta la demanda
de fondos
prestables

6%
5%
2. . . . lo cual
eleva el tipo de
inters de
equilibrio

D2
Demanda D1

1,2

1,4

Fondos prestables
(en billones de dlares)

3. . . . y aumenta la cantidad de
fondos prestables de
equilibrio.
Copyright2004 South-Western

Vemos con algo ms de detenimiento el efecto de los

dficit y supervit presupuestarios

5 (*) El presupuesto del Estado y el

dficit pblico. Efectos.

5 El presupuesto del Estado y el dficit pblico.

Efectos

Un dficit presupuestario es el exceso de

gasto pblico sobre los ingresos fiscales.
El Estado financia este exceso emitiendo
bonos, y la acumulacin de endeudamiento
pblico se llama deuda pblica.
Un supervit es un exceso de ingresos sobre
gastos, que puede utilizarse para reducir
parte de la deuda pblica acumulada en el
pasado.

5 El presupuesto del Estado y el dficit pblico.

Efectos
Consideremos que el Estado parte de una situacin de
equilibrio presupuestario (gastos igual a ingresos) y
comienza a experimentar dficit.
1 qu curva se desplaza en el mercado de fondos
prestables? La de oferta, pues estamos hablando del
ahorro pblico, que es parte del total del ahorro nacional
(compuesto por ahorro privado + ahorro
pblico).
2 en qu sentido se desplaza la curva? Hacia la izquierda,
pues ha disminuido el ahorro.
3 qu efecto tiene esto sobre el tipo de inters? Veremos
que el tipo de inters aumenta.

El efecto de un dficit presupuestario pblico

Tipo de
inters

S2

Oferta S1
1. Un dficit
presupuestario reduce
la oferta de fondos
prestables

6%
5%
2. . . . lo cual
eleva el tipo de
inters de
equilibrio

Demanda

0,8

1,2

Fondos prestables
(en billones de dlares)

3. . . . y reduce la cantidad de fondos

prestables de equilibrio.
Copyright2004 South-Western

5 El presupuesto del Estado y el dficit pblico.

Efectos
Importante: la subida del tipo de inters desanima a muchos
demandantes de fondos prestables (desplazamiento a lo
largo de la curva de demanda de fondos prestables). Esto es,
disminuye la inversin.

A la disminucin que experimenta la inversin como

consecuencia del aumento de los tipos de inters derivado de
un dficit pblico se le llama efecto-expulsin.
Por tanto: cuando el Estado reduce el ahorro nacional
incurriendo en un dficit presupuestario, el tipo de inters
sube y la inversin disminuye.

Cul sera el efecto de un supervit pblico?