Costo de Capital

Es la mnima tasa de rendimiento requerida por la empresa,

llamada tambin costo de oportunidad del capital. Este indica

aqulla mnima tasa de rendimiento que permite a la empresa
hacer frente al costo de los recursos financieros necesarios para
acometer la inversin; pues de otra forma nadie estara
dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones.

Esto es, el costo del capital es la tasa de

rendimiento interno que una empresa deber
pagar a los inversores para incitarles a arriesgar
su dinero en la compra de los ttulos emitidos
por
ella
(acciones
ordinarias,
acciones
preferentes, obligaciones, prstamos, etc.).

factores que determinan el costo del

capital
las condiciones econmicas,
las condiciones del mercado,
las condiciones financieras y operativas de la
empresa, y
la cantidad de financiacin necesaria para realizar
las nuevas inversiones

Costo de la Deuda (Bonos , Banco)

El costo de la deuda antes de impuestos : es la tasa de
inters sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular
el costo promedio ponderado del costo de capital.

Costos componentes (Kd )= I + VN-Nd / n

Nd + VN / 2
Donde:
I= inters anual
VN= valor nominal
Nd= ingresos obtenidos de la venta de la deuda
(obligacin)

Costo de la Deuda (Bonos , Banco)

El costo de la deuda despus de impuestos : es la tasa
de inters sobre la deuda nueva y se utiliza para
calcular el costo promedio ponderado del costo de
capital.

Costos componentes (KdT )= tasa de inters

ahorros en impuestos de la deuda despus de
impuestos
KdT = Kd (1 T)
El inters es deducible, se utiliza por que el valor de
las acciones (P0 ) depende de los flujos de efectivo

Ejemplo:
Debby vende obligaciones a veinte aos con
una valor nominal de $ 1000 y una tasa de
inters de cupn del 9%, por lo tanto sus
ingresos netos son de $ 960.
Costos componentes (Kd )= I + (N-Nd / n)
Nd + VN / 2

Costos componentes (Kd )= 90 + (1000-960

/20)
(960 + 1000) / 2
Costos componentes (Kd )= 92
= 0.0939 =
9.4%
980

Ahora, el costo de la deuda despus de

impuestos ser:
Suponiendo que Debby tiene una tasa de impuestos
del 40%

Costos componentes (KdT )=

tasa de inters
ahorros en impuestos de la deuda despus de
impuestos

KdT = Kd (1 T)
= 9.4 (1- 0.40)
= 9.4 (0.60) = 5.64%

Costo de las Acciones Preferentes

El costo componente de las acciones preferentes
tambin se utiliza para calcular el costo promedio
ponderado de capital.
Es la tasa de rendimiento que los inversionistas
requieren y es igual a dividir el dividendo preferente
entre el precio neto de la emisin o el precio que la
empresa recibir despus de deducir los costos de
flotacin.
kp =
Dps
P0 (1 f)

Costo de acciones preferentes

Ejemplo:
La accin preferente tiene un valor a la par de
$100, paga un dividendo anual de $10 , la
colocacin de las acciones preferentes tienen
costos de flotacin de 2.5% del valor a la par.
Cul es el costo de las acciones
preferentes ?
kp=
10
100 ( 1 0.025)
k p = 10.20%

Costo de acciones preferentes

Ejemplo:
Debbo contempla la emisin de acciones
preferentes a una tasa de dividendos del 10%,
espera venderlas a un valor nomina de $ 87
por accin. El costo de la emisin y la venta
de estas acciones es de $ 5 por accin.
Cul es el costo de las acciones
preferentes ?
k p = 8.70
87 -5

Costo de las Acciones comunes

El costo componente de las acciones comunes tambin
se utiliza para calcular el costo promedio ponderado de
capital.
Es la tasa de rendimiento que los inversores
descuentan a los dividendos esperados de una
empresa para determinar su valor en acciones.
Po =
D1
donde:
Ks - g) Po= valor de la accin comn
D1 = dividendo esperado por accin
Ks = rendimiento requerido sobre las
acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante

Costo de acciones comunes

existen dos tcnicas para calcular el costo del capital
contable en acciones comunes:
Uso del modelo (Gordon) para la valuacin del
crecimiento constante
Uso del modelo para la valuacin de activos capital
(MVAC)
Para fines prcticos veremos la tcnica de valuacin
del crecimiento constante, la cual se basa en la
premisa ampliamente aceptada de que el valor de una
accin del capital social es igual al valor presente de
todos los dividendos futuros (que se supone crecern
constantes) en un periodo de tiempo indefinido.

Formula: P0 =
K s -g

D1

Ejemplo:
Debbo ca. Desea determinar el costo de su capital
contable en acciones comunes, Ks. El precio en el
mercado de cada una de sus acciones comunes, P 0 es
de $ 50. la empresa espera pagar un dividendo, D1 de
$ 4 al final de este ao, 2012. los dividendos pagados
por las acciones en circulacin durante los ltimos seis
Formula:
Ks siguientes:
=
D1 + g = 4 +
0.050
aos (2006-2011)
fueron los
DIVIDEND
= 13%
AO
O
Despejada
P0
50
201
2
3.8
201
1
3.62
201
0El importe
3.47 de 5.0%
2000.050 se obtiene de
9obtener
3.33
el crecimiento
200constante de los
8
3.12
dividendos pagados
200
7durante
2.97los ltimos seis

DIVIDEN
AO
DODIF

% DE CRECMTO

2012

3.80

2011

3.62

0.18 0.0497238

2010

3.47

0.15 0.0432277

2009

3.33

0.14

2008

3.12

0.21 0.0673077

2007

2.97

0.15 0.0505051

SUMA

0.042042

0.83 0.2528062

ESTRUCTURA DE CAPITAL

sto Promedio Ponderado de Capital (WACC)

La estructura de capital es aquella mezcla

deudas, acciones preferentes y capital

contable

comn

que

conduce

la

maximizacin del precio de sus acciones a

travs de la estructura ptima de capital
financindose para mantener sus metas.

Supngase que se tienen las siguientes fuentes de financiamiento disponibles para

un proyecto, cuyo monto total a fondear es de $400.00 y cuya rentabilidad es del 11%
1)
Prstamo con alguna institucin crediticia por un monto de $200.00 a una tasa
de inters anual del 15% , los intereses son deducibles del Impuesto Sobre la Renta
(ISR) cuya tasa es del 30%
2)
Capital social representado por acciones comunes por un monto de $200.00
con derecho a pago de dividendos equivalentes al 12% anual, los cuales no son
deducibles del ISR.

En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto

individual y total, as como la proporcin de cada una respecto del total, es
decir si el prstamo es de $200, entonces tenemos $200/$400 = 50%, lo
mismo para el capital social.
Los intereses que se paguen por el prstamo obtenido son deducibles del IR,
por lo que se puede obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR.
Para el CCPP se considera el costo despus del ISR. Este costo despus
del ISR se obtiene al multiplicar el 15% por (1-.30).
El CCPP calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del
proyecto, financieramente no sera viable.

Qu pasara si se modifica la proporcin de cada fuente?

Supongamos que el prstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total de
los fondos y el capital social de $100.00 lo cual representa el 25%, el clculo
quedara as:

Con esta modificacin en los montos, el CCPP es de 10.88% y por lo tanto

ofrece la posibilidad de generar valor agregado a la empresa, dado que la
rentabilidad del proyecto es superior al CCPP