UNIVERSIDAD DEL QUINDO

FACULTAD DE INGENIERA
PROGRAMA ACADMICO:

INGENIERA CIVIL
CAPITULO VIII:

EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS

Ciclo de vida del proyecto

Recuperacin de la
FUNCIONAMIENTO
FUNCIONAMIENTO
EJECUCION
EJECUCION
PREINVERSION
PREINVERSION
inversin
Se consiguen
losorecursos
evaluacin
- en
paraext
poner
Se ejecuta el plan necesarios
post
Funcionamiento
Funcionamiento
marcha
el proyecto
trazadoSe
en
el
evalan
todos los

Desarrollo
del proyecto
proyecto
Desarrollo del

proyecto
aspectos fundamentales

RETORNO
RETORNODE
DELA
LA
INVERSIN
INVERSIN
EVALUACIN
EVALUACIN
EXT-POST
EXT-POST
Autososten

Pone a imiento
funcionar el
Se definen
los elementos que
del todos
proyecto
Retorno
Retornode
delala
nuevo desarrollo
Ejecucin
Ejecucin
intervendrn en l, los
recursos
inversin
concebidoinversin
en el
necesarios, las actividades por realizar
proyecto
Evaluacin
y
las
variables
con
las
que
se
va
a
Autosostenimiento
Autosostenimiento
Se selecciona una o varias ideas,
trabajar
que enFinanciacin
principio cumplen
con
Financiacin

las expectativas de manera

que
eficiente
podran
producir los
problema,
la oportunidad
o laresultados
necesidad que dioesperados
origen al
proyecto y los resultados
Seleccin
Seleccindel
delproyecto
proyecto
esperados

Mltiples
soluciones
Formulacin
Formulacin
Se describe
claramente
el

Posibles
Posiblessoluciones
soluciones

Tiempo
Tiempo

Identificacin
Identificacinde
delalanecesidad
necesidad
Fuente:
Fuente:Elaboracin
Elaboracinpropia
propia

Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin

Objetivos
Determinar la viabilidad financiera del
proyecto (FCLP).
Analizar la liquidez del proyecto.
Analizar los efectos de la financiacin
en la rentabilidad y liquidez del
proyecto (FCI).

Procedimiento para la Evaluacin

de Proyectos de Inversin
Relacionar
los
estados
financieros
proyectados con el flujo de caja.
Diferenciar el flujo de caja entre: Flujo de
caja libre del proyecto y flujo de caja libre
de
los
accionistas
(Flujo
de
la
financiacin).

FLUJO DE CAJA LIBRE DEL

PROYECTO (FCLP)

Relacin de los Flujos de Caja

Crditos

Fondos de los
Inversionistas

Fondos
Totales del
Proyecto

FLUJO DE CAJA DE LA
FINANCIACION
(FCF)

FLUJO DE CAJA DEL

INVERSIONISTA (FCI)

FCLP = FCI + FCF

Procedimiento para la Evaluacin

de Proyectos de Inversin
Construccin
de flujos

Tasa adecuada

Entorno econmico
Investigacin del mercado
Anlisis tcnico
Contabilidad
Anlisis econmico
Financiera
Costos
Equipo humano
Estudio Jurdicos
Equivalencia
Tasa de inters
Componentes
Factores de conversin
Matemtica
Descontarlos
Tablas de amortizacin
financiera
Equivalencia entre tasas
Mtodos de decisin

Costo del
dinero

Costo de Capital
Costo de oportunidad
Costo Promedio (WACC)

Mtodos usados para la Evaluacin

de Proyectos de Inversin

Criterios decisorios en inversiones

Existen mltiples formas de evaluar alternativas en un
proyecto, entre ellas se destacan:

VPN: Valor presente Neto

TIR: Tasa Interna de retorno
CAE: Costo Anual Equivalente
Mtodo de perodo de recuperacin
IR: ndice de Rentabilidad
WACC: Promedio Ponderado del Costo de Capital
DCF: Flujo de Caja Descontado

No todos estos criterios son adecuados para la evaluacin de

proyectos de inversin, por tanto, usualmente se combinan varios
y se emplea el anlisis del Costo Promedio Ponderado de Capital y
el Flujo de Caja Descontado.

Cmo Evaluar Proyectos de Inversin?

La eleccin de un proyecto de inversin para la empresa
normalmente involucra oportunidades con un amplio
rango de resultados potenciales.
Existen varios mtodos para la evaluacin de un
proyecto de inversin, dado que se analiza su
recuperacin en el tiempo y su rentabilidad. Estos
mtodos dan herramientas para comparar varios
proyectos u opciones y, aunque son modelos que tienen
limitaciones, ventajas y desventajas, ayudan en la toma
de mejores decisiones.

Cmo Evaluar Proyectos de Inversin?

1. Valor Presente Neto.
El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre
el valor de mercado de una inversin y su costo.
Esencialmente, el VPN mide cunto valor es
creado o adicionado por llevar a cabo cierta
inversin. Slo los proyectos de inversin con un
VPN positivo deben de ser considerados para
invertir.

Valor Presente Neto: VPN

El VPN calcula la diferencia entre el valor actual de
los ingresos y los costos (egresos).

It
Et
VPN

t
t
t 0 (1 r )
t 0 (1 r )
Donde:
t = Perodo
I = Ingresos
r = Tasa
E = Egresos
n = Ultimo perodo
VPN = Valor Presente Neto

It
Et
VPN

t
t
t 0 (1 r )
t 0 (1 r )
Lo que hace esta ecuacin es tomar los flujos de
efectivo futuros que se espera que produzca el negocio
y descontarlos al presente. Esto significa que se
calcula el valor que esos flujos que se obtendrn en el
futuro, tienen en el presente. Una vez hecho esto, el
VPN se saca de la diferencia entre el valor presente de
los flujos de efectivo futuros y el costo de la inversin.

Un proyecto de inversin debe ser tomado en cuenta si

el valor presente neto es positivo y rechazado si es
negativo.

Regla de la decisin del VPN

Si VPN > 0 acepte

Si VPN < 0 rechace
Si VPN = 0 indiferente

Ejemplo del clculo del VPN

Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edicin
especial de vinos de la marca Lavinia. Los flujos proyectados del
producto son 20.000 en el primer ao, 40.000 para los siguientes dos
aos y 10.000 para el cuarto ao. Iniciar este proyecto costar 50.000
y Lavinia requiere un 10% de rendimiento. Despus de cuatro aos,
Lavinia dejar de producir los vinos de edicin especial y no los vender
ms, pues pondr nuevos productos en el mercado.

Solucin:
VPN = -(50.000) + (20.000/1,10) + (40.000/1,10)2 + (40.000/1,10)3 +
(10.000/1,10)4
VPN= - 50.000 + 18.181,8 + 33.057,9 + 30.052,6 + 6.830,1
VPN= 38.122,4

El VPN del proyecto es positivo, por lo cual califica para invertir en l,

siempre y cuando no existan otros proyectos en Lavinia con un VPN
mayor.

Cmo Evaluar Proyectos de Inversin?

2. Tasa Interna de Retorno.
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa
al VPN ms comn. Con la TIR tratamos de
encontrar una sola tasa o rendimiento del proyecto
(la R(r)) en la ecuacin del VPN.
Esta tasa se basa nicamente en los flujos de
efectivo del proyecto y no en tasas externas (o
requeridas por la empresa).

Tasa Interna de Retorno: TIR

Una inversin debe de ser tomada en cuenta si
la TIR excede el rendimiento requerido. De lo
contrario, debe de ser rechazada.
La TIR es el rendimiento requerido para que el
clculo del VPN con esa tasa sea igual a cero.

Tasa Interna de Retorno: TIR

La TIR calcula la rentabilidad del Proyecto.
n

It
Et

t
t
t 0 (1 r )
t 0 (1 r )
Donde:
t = Perodo
I = Ingresos
E = Egresos
n = Ultimo perodo
r = Tasa de Valor Desconocido (TD)

Regla de la decisin de la TIR

Si TIR > TD acepte

Si TIR < TD rechace
Si TIR = TD indiferente
Donde:
TIR = Tasa interna de retorno
TD = Tasa de descuento

Anlisis de la TIR y el VPN

Grfico VPN
$60
$50
$40
$30

TIR

$20
$10
$-$10 0%

20%

40%

60%

-$20

Tasa de Descuento

Es decir, la TIR es aquella tasa que hace que el VPN sea igual a cero.

Cmo Evaluar Proyectos de Inversin?

3. Mtodo de perodo de recuperacin.
El mtodo de periodo de recuperacin determina el
tiempo que toma recibir de regreso la inversin
inicial. La forma ms sencilla de ver el periodo de
recuperacin es como la cantidad de tiempo
necesaria para llegar al punto de equilibrio; es decir,
cuando no ganas ni pierdes.

Mtodo de perodo de recuperacin

Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin inicial de 100.000. Los
primeros dos aos han dado un flujo de efectivo de $40.000 cada
uno, el tercer ao 15.000 y el cuarto 20.000. Cul es el periodo
de recuperacin para esta inversin?

Estamos buscando cunto tiempo tarda este proyecto en dar un

flujo de efectivo de 100.000. Despus de los tres primeros aos
hay un flujo de efectivo de 95.000. As es que necesitamos
recuperar 5.000 ms. Si dividimos los 5.000 que necesitamos
entre 20.000 del flujo de efectivo del cuarto ao, obtenemos
0,25 aos (o 3 meses). Nuestro periodo de recuperacin ser
entonces de 3 aos y 3 meses.
Tomando como base la regla de periodo de recuperacin, una
inversin es aceptable si el periodo calculado es menor al nmero
de aos en que se requiera o se establezca recuperar la inversin.

Cmo Evaluar Proyectos de Inversin?

4. ndice de Rentabilidad.
Otro mtodo usado para evaluar en forma rpida un
proyecto de inversin es calculando su ndice de
Rentabilidad (IR) o su tasa beneficio/costo:

En la mayora de los casos si el IR es ms grande que 1, el

VPN es positivo, y si es menor que 1, el VPN es negativo. El
IR mide el valor creado por cada peso invertido.
En otras palabras, si tenemos un proyecto con un IR = 1,50
entonces con cada peso invertido obtenemos $1,50, como
resultado se tiene una ganancia de $0,50.

Cmo Evaluar Proyectos de Inversin?

5. Promedio ponderado del costo de capital.

Es el costo de los recursos financieros de una empresa.
Se le conoce por sus siglas inglesas: WACC Weigth
Average Cost of Capital y es una de las variables ms
importantes de una empresa, pues marca la tasa de
corte a partir de la cual los accionistas de la empresa
deben exigir la rentabilidad de sus inversiones.

Qu es el WACC?
El WACC representa el costo promedio de todas las fuentes de
fondos (acciones y deuda), ponderado por el peso relativo de
las mismas en la estructura de pasivos de la empresa (o
proyecto).
Dicho de otra manera: si una empresa tiene un WACC del 8%
sus inversiones le debern rentar, por lo menos, un 8%, pues
de otra manera la empresa proyecto no es viable.
Si un director financiero se encuentra que la empresa tiene un
WACC del 25%, la empresa tiene un serio problema y el
director deber encaminar sus esfuerzos a la reduccin del
WACC, pues hay pocas inversiones que ofrezcan rentabilidades
superiores al 25%.

Promedio Ponderado del Costo de Capital

WACC: Weighted Average Cost of Capital

Esta
invertida a
cierta
rentabilidad

Se tiene el
Capital

Se tiene una
parte propia

COSTO DE
OPORTUNIDAD
Costo
del
Capital
Propio

3
Otra parte se
solicita por
prstamo

Costo
de
la
Deuda

COSTO
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)

No se tiene
el Capital
Se solicita
prstamo

COSTO DE
CAPITAL

TASA DE
DESCUENTO

Elementos del WACC

WACC
Costo de la Deuda
Kd

Tasa del
Crdito

Tasa
Impositiva

Kd = D * (1- t )

Estructura de Capital

Tasa libre de
riesgo

Costo del Equity

Ke

Prima del
Mercado

Beta

Riesgo Pas

Ke = Rf + (Rm-Rf)* + RP

Existen tres enfoque principales para calcular el WACC:

WACC histrico: estima el costo de capital de una empresa o industria segn

condiciones histricas. Utilizado para evaluar construccin o destruccin de valor
de un activo en operacin.

WACC marginal: estima el costo de capital de una o empresa o industria segn

condiciones marginales de costo de la deuda y estructura de capital. Se usa para
la evaluacin de nuevas inversiones.

WACC ptimo: estima el costo de capital de una empresa o industria segn

condiciones de eficiencia de mercado. Se utiliza para valorar empresas y dar
seales ptimas de mercado.

Frmula del WACC

Donde:
WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado
del Costo de Capital).
Ke: Tasa o Costo de Oportunidad de los accionistas. Se usa en
el mtido CAPM y es un descuento de los dividendos
futuros.
CAA: Capital aportado por los accionistas (E).
D: Deuda financiera contrada.
Kd: Costo de la deuda financiera.
T: Tasa de impuesto a las ganancias.

Variables en la Frmula del WACC

El Costo Promedio Ponderado de Capital, o WACC, es la

estimacin del costo de oportunidad a partir del costo de cada
una de las fuentes de financiacin utilizadas (ya sea
mecanismos de deuda o de patrimonio (Equity)).

La tasa de costo de oportunidad de los accionistas Ke (Cost of

equity), es decir, lo que le cuesta a la empresa financiar sus
recursos propios provenientes de accionistas, o lo que es lo
mismo, la tasa de retorno que exige el accionista para cubrir
el riesgo. Generalmente se utiliza en el mtodo CAPM.

Capital aportado por los accionistas CAA, en algunos casos se

encuentra representado por E (por su denominacin en ingls
Equity).

Deuda financiera contrada, se representa por la letra

D.

Variables en la Frmula del WACC

Costo de la deuda financiera Kd. Para su clculo, se halla un

tipo medio, siendo ste una media de todos los tipos de inters
que paga la empresa ponderados por su peso en el balance con
respecto al total de la deuda. Tener en cuenta que para el
clculo del Kd, se usan los saldos vivos pendientes que lucen
en balance (y no el total de la deuda contrada).

Tasa de impuesto a las ganancias T. El hecho de incluir los

impuestos en la ecuacin tiene una explicacin muy sencilla: el
beneficio fiscal que se produce (tax shield en ingls). En
muchas economas, los intereses son fiscalmente deducibles,
por tanto cuanto ms deuda tengamos se entiende que menos
impuestos se tienen que pagar y eso se traduce en el modelo
DCF (Flujo de Caja Descontado) como una no salida de caja.

Uso del WACC

En la prctica, suele usarse para el clculo del WACC la siguiente
expresin:
WACC = (% de recursos ajeno) (costo) + (% de recursos propios) (costo)

WACC = (Kd*D(1-T)+ke*E)/(E+D)
El WACC se usa principalmente como tasa de descuento en
el modelo de valoracin de empresas DCF (Discounted
Cash Flow). Este modelo bsicamente valora las empresas
en funcin de los flujos de caja tanto presentes como
futuros. Para ellos los descuenta a un tipo o costo de
oportunidad que es el WACC. La razn fundamental de esta
operacin de descontar es una de las reglas bsicas en las
finanzas: el valor del dinero no es el mismo hoy que en el
futuro.

Cmo calcular el WACC?

Ejemplo:
Calcular la tasa de retorno que exigen los accionistas de
la empresa de lcteos Alpina, a partir de los siguientes
datos referentes para una inversin en un proyecto que
se plantea iniciar:

Deuda Financiera: D = 9.743

Capital Aportado por los Accionistas (CAA): E = 95.761
Costo de la deuda Financiera: Kd = 0,03%
El impuesto pagado sobre las ganancias: T = 24,00%
Rentabilidad exigida por los accionistas: Ke = 4,53%

Cmo calcular el WACC?

Solucin:

WACC

= 0,0453 x 95761 + 0,0003 x (1-0,24) x 9743

(95761+9743)
(95761+9743)

WACC = 0,0453*0,90765279 + 0,0003(0,76)*0,092347209

WACC = 0,041137726*100
WACC = 4,11%

La rentabilidad mnima o tasa de retorno que un accionista

de la empresa Alpina debe recibir por su inversin es de:
4,11%.

Cmo calcular el WACC?

Solucin alternativa: Empleando la expresin de que WACC
= (% de recursos ajeno) (costo) + (% de recursos propios)
(costo):

WACC = (Kd*D(1-T)+ke*E)/(E+D)

WACC = (0,0003*9743(10,24)+0,0453*95761)/(95761+9743)
WACC = 2.221404+4337,9733/105504
WACC = 4340,194704/105504 = 0,041137726*100
WACC = 4,11%

La rentabilidad mnima o tasa de retorno que un accionista de la

empresa Alpina debe recibir por su inversin es de: 4,11%.

Cmo Evaluar Proyectos de Inversin?

6. Flujo de Caja Descontado.
El mtodo del flujo de caja descontado DCF (Discounted Cash
Flow) se basa en medir la capacidad de la empresa de generar
riqueza futura. Se proyecta el flujo de caja libre (FCL), se
disminuye a la tasa de descuento y se restan los pasivos. O se
descuenta el flujo de caja de los socios (FCA) a una tasa de
oportunidad.
El WACC se usa principalmente como tasa de descuento en el
modelo de valoracin de empresas DCF (Discounted Cash Flow).
Este modelo bsicamente valora las empresas en funcin de los
flujos de caja tanto presentes como futuros. Para ellos los
descuenta a un tipo o costo de oportunidad que es el WACC. La
razn fundamental de esta operacin de descontar es una de las
reglas bsicas en las finanzas: el valor del dinero no es el mismo
hoy que en el futuro.

Flujo de Caja Descontado

El mtodo del flujo de caja descontado es muy apreciado y
preciso. Tiene ventajas y exigencias. Mide bien la
rentabilidad, permite determinar diferentes valores (se
pueden hacer simulaciones o anlisis de sensibilidad), es
adaptable si se desarrolla un modelo adecuado y aporta
elementos de juicio aceptables a la negociacin. Como
exigencias, requiere muchos datos, tiene complejidad
conceptual, el resultado no es inmediato, exige experiencia
de los evaluadores y requiere de sistemas de computo
avanzados.

Flujo de Caja Descontado

El Flujo de caja Descontado determina el valor presente del
dinero obtenido en el futuro gracias a la inversin.
En pocas palabras, el Flujo de caja Descontado lo que busca
es determinar el valor de la empresa o lo que es lo mismo, el
valor de las operaciones.
Valor de las operaciones: es el valor de la empresa como
negocio
en
marcha,
independientemente
de
su
endeudamiento.
El procedimiento implica dar respuesta a dos grandes
interrogantes:

El pronstico de los flujos de efectivo proyectados.

La determinacin del costo de capital apropiado.

Flujo de Caja Descontado

En Finanzas, el mtodo de Flujo de caja Descontado flujo
de fondos descontados, es utilizado para valorar a un
proyecto o a una compaa. El DCF (Discounted Cash Flow)
determina el valor actual de los flujos de fondos futuros
descontndolos a una tasa que refleja el costo de capital
aportado. Esto es necesario porque los flujos de fondos en
diversos perodos no pueden ser comparados directamente,
puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero
ahora, que en el futuro.

Clculo del Flujo de Caja Descontado

Donde:
VAFFD: es el valor actual descontado de los flujos de fondos futuros
(FF).
I0: es la inversin inicial para poner en marcha el proyecto.

FFt:

es el valor nominal de los flujos de efectivo en un perodo

futuro determinado.
i: es la tasa de descuento, que es el costo de oportunidad de
los
fondos invertidos, considerando el factor riesgo.
N: es la cantidad de perodos que se descuentan.

Este sistema de clculo, consiste en mediante la tcnica del

Valor Presente Neto, calcular el valor presente de la
valoracin de todos los flujos monetarios que se van a
producir en el futuro y que nos permitirn adems de
valorar una empresa, calcular el valor de un proyecto nuevo
de inversin, un activo financiero, entre otros.

Evaluacin de Proyectos de Inversin

En sntesis...
Para todos los mtodos, se construyen los
flujos proyectados que entregar el
proyecto y se descuentan a una tasa
adecuada, para observar si ste genera o
no valor agregado.

Valoracin
de una Empresa

Proceso de Valoracin de una Empresa

Paso 1: Estimar los flujos de caja libre para los prximos 5 10 aos.
Paso 2: Calcular el valor presente de estos flujos.
Paso 3: Calcular el valor de perpetuidad y descontarlo a su valor
presente.
Paso 4: Calcular el valor total de la empresa:
Vr. Total = Valor de perpetuidad descontado al presente + Valor
presente de los flujos de caja
Paso 5: Calcular el valor por accin dividiendo el valor total de la
empresa por el nmero de acciones.

Cmo valorar una empresa?

Ejemplo:
Se requiere hacer la valoracin de la empresa
NESTL a partir de los siguientes datos:

Nmero de acciones: 250.000

Tasa de crecimiento a perpetuidad (g): 3%
Tasa de descuento teniendo en cuenta las
caractersticas de NESTL (T): 9%
Flujo de caja libre (FCL): 650.000
Proyeccin de crecimiento durante los prximos
10 aos: 5%

Cmo valorar una empresa?

Paso 1: Estimar los flujos de caja libre para los prximos 10
aos.
Flujos de caja libre para los prximos 10 aos = FCL x
PROYECCIN DE CRECIMIENTO

650.000 es la proyeccin de crecimiento del ao 1, por

consiguiente se empieza a multiplicar el FCL por la
proyeccin de crecimiento a partir del siguiente ao.

AO 1: 650.000
AO 2: 650.000 x 0,05= 682.500
Se toma el crecimiento proyectado del ltimo ao para
realizar el clculo del siguiente y as sucesivamente con cada
ao.

Cmo valorar una empresa?

Paso 1: Estimar los flujos de caja libre para los prximos 10 aos.
AO 1: 650.000
AO 2: 650.000 x 0,05= 682.500
AO 3: 682.500 x 0,05= 716.625
AO 4: 716.625 x 0,05= 752.456,25
AO 5: 752.456,25 x 0,05= 790.079,0625
AO 6: 790.079,0625 x 0,05= 829.583,0156
AO 7: 829.583,0156 x 0,05= 871.062,1664
AO 8: 871.062,1664 x 0,05= 914.615,2747
AO 9: 914.615,2747 x 0,05= 960.346,0384
AO 10: 960.346,0384 x 0,05= 1.008.363,34

Lo que da valor a una empresa es su capacidad de generar flujos de

caja libres en el futuro.
El ejercicio se hace para saber cunto dinero va a generar la
empresa en el futuro gracias a una determinada inversin inicial y
una tasa de crecimiento anual estimada.

Cmo valorar una empresa?

Paso 2: Calcular el valor presente de estos flujos.
AO 1: 650.000 / (1 + 0,09) = 596.330,2752
AO 2: 682.500 / (1 + 0,09)2 = 574.446,5954
AO 3: 716.625 / (1 + 0,09)3 = 553.365,9864
AO 4: 752.456,25 / (1 + 0,09)4 = 533.058,9777
AO 5: 790.079,0625 / (1 + 0,09)5 = 513.497,1804
AO 6: 829.583,0156 / (1 + 0,09)6 = 494.653,2471
AO 7: 871.062,1664 / (1 + 0,09)7 = 476.500,8344
AO 8: 914.615,2747 / (1 + 0,09)8 = 459.014,4274
AO 9: 960.346,0384 / (1 + 0,09)9 = 442.169,994
AO 10: 1.008.363,34 / (1 + 0,09)10 = 425.943,5721

Vr. Presente de los futuros flujos de caja = 5.068.981,09

Para que los FCL (650.000) se transformen en 1.008.363,34 se debe esperar 10

aos con un crecimiento estimado del 5% anual. Pero ese VF=1.008.363,34
representa un VP=425.943,57, esto se debe a que los beneficios que se esperan
recibir de una inversin en el futuro, en el presente valen menos debido al
riesgo y al costo de oportunidad (WACC T).

Cmo valorar una empresa?

Paso 3: Calcular el valor de perpetuidad y descontarlo a su valor
presente.
VALOR DE PERPETUIDAD = FCn (1 + g)
(T g)
FC10 = 1.008.363,34 (AO 10)
T = 0,09
g = 0,03

Vr. Perpetuidad = 1.008.363,34 (1 + 0,03) = 17.310.237,34

(0,09 0,03)

Esto indica que, despus de 10 aos de crecimiento continuo (5%) y tal vez
porque no es posible seguir haciendo estimaciones hacia el futuro, se calcula
que la empresa llega finalmente a crecer ya no a una escala tan amplia, sino
que iguala su crecimiento con el crecimiento general de la economa (3%). Es
decir, los beneficios perpetuos de la empresa a partir de ese momento sern de
17.310.237,34, creciendo ao tras ao al ritmo de la economa (3%). El
ejercicio se hace partiendo del supuesto de que la empresa nunca va a quebrar.

Cmo valorar una empresa?

Paso 3: Calcular el valor de perpetuidad y descontarlo a su
valor presente.
VALOR DE PERPETUIDAD = FCn (1 + g) = 17.310.237,34
(T g)
Teniendo en cuenta el valor de perpetuidad, se hace el anlisis
de dicho valor trayndolo al presente, para as poder identificar
a cunto equivaldran esos flujos futuros de efectivo al da de
hoy.

Se hace el clculo descontado del valor presente de la

perpetuidad (VPP):
VPP = Vr. Perpetuidad = 17.310.237,34 = 7.312.031,32
(1 + T)n
(1 + 0,09)10

Cmo valorar una empresa?

Paso 4: Calcular el valor total de la empresa.
VALOR TOTAL EMPRESA = Valor de la Perpetuidad
descontada a Valor Presente + Valor Presente de
los Flujos de Caja

VTE = 7.312.031,32 + 5.068.981,09

VALOR TOTAL EMPRESA (VTE) = 12.381.012,41

Cmo valorar una empresa?

Paso 5: Calcular el valor por accin dividiendo
el valor total de la empresa por el nmero de
acciones.
VALOR x ACCIN = VALOR TOTAL DE LA EMPRESA
# TOTAL ACCIONES

VA = 12.381.012,41 = 49,524

250.000
El valor por accin de Nestl ser de 49,524 .

BIBLIOGRAFA

Meza Orozco, Jhonny de Jess. Matemticas Financieras Aplicadas,

Ecoe Ediciones, Cuarta Edicin, Bogot, Julio de 2011.

Villalobos, Jos Luis. Matemticas Financieras, Pearson Prentice Hall,

Tercera Edicin, Mxico, 2009.

Flrez Uribe, Juan Antonio. Matemticas Financieras Empresariales,

Ecoe Ediciones, Primera Edicin, Bogot, Agosto de 2008.

Serna, Juan Guillermo. Notas Metodolgicas para Fomentar la

Gerencia basada en la Creacin de Valor, Universidad de los Andes.
Primera Edicin, Bogot, Agosto de 2000.

ECONOMA PARA INGENIEROS

GRACIAS POR SU ATENCIN!

Ing. Ana Mara Hernndez Arenas
amhernandez@uniquindio.edu.co