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VALUACION Y RIESGO
LIC. GABRIEL LEANDRO, MBA
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Rendimiento de un activo
Tasa de rendimiento de un
activo
Pt Pt 1 Ct
kt
Pt 1
Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversin en el
periodo
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Ejemplo:
Rendimiento de un activo:
ejercicio
Una accin vale el 1o. de enero
del 2004 $20.5. Al 31 de
diciembre tiene un valor de
$19.4 y que gan $0.8 como
dividendos.
Cul es su tasa de rendimiento
anual?
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VALUACION:
VALUACION Y RIESGO DE
BONOS
MODELO BASICO DE
VALUACION
FEn
FE1
FE2
Vo
...
2
n
(1 k ) (1 k )
(1 k )
Donde:
Vo : Valor del activo en el momento 0
FE t : Flujo de efectivo al fin del
periodo t
k : Rendimiento requerido (tasa de
descuento)
n : Numero de periodos relevantes
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Ejemplo:
100
100
100 1000
Vo
...
1000
2
10
(1 0,1) (1 0,1)
(1 0,1)
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Qu pasa si varia k ?
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Cambios en el tiempo de
vencimiento
Rendimiento requerido
Tiempo de
vencimiento
(n)
10
8%
10%
12%
$
$ 1000,00 $ 887,00
1134,20
1114,70
1000,00
900,65
1051,70
1000,00
951,96
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Tiempo de vencimiento y
valores del bono
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Ejemplo:
463 386
% P
386
E
0.997
%k 8% 10%
10%
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Duracin
Ejemplo:
Un bono con valor nominal de $1000,
una tasa de cupn de 7%, le restan 3
aos al vencimiento, con una tasa de
rendimiento requerida del 9%, tiene una
duracin:
n
Ct t
70 1 70 2 1070 3
t
1
2
3
k
1
,
09
1
,
09
1
,
09
DUR t n1
2,8 aos
70
70 1070
Ct
1
2
3
t
1,09 1,09 1,09
t 1 1 k
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Duracin modificada
(DUR* ):
DUR
DUR*
(1 k )
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Acciones:
Acciones comunes:
Acciones preferentes:
Valuacin de acciones
comunes
...
2
1 k 1 k
1 k
Donde:
Po = Valor de la accin comn
Dt = Dividendo por accin esperado al final
del ao t
k = Rendimiento requerido sobre la accin
comn
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Es un procedimiento para la
valuacin de dividendos que supone
una corriente de dividendos
constantes y sin crecimiento.
Es decir D1 = D2 = = D
D1
P0
ks
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Ejemplo:
$3
P0
$20
0,15
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Modelo de crecimiento
constante:
Es un procedimiento para la
valuacin de dividendos, citado con
mucha frecuencia, que supone que
los dividendos crecern a una tasa
constante (g) menor que el
rendimiento requerido (ks).
Tambin es conocido como el modelo
de Gordon.
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Ejemplo:
D1
$1,50
P0
$18,75
k g 0,15 0,07
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Valor contable:
Ejemplo:
$6.000.000 $4.500.000
$15
100.000
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Valor de liquidacin
Ejemplo:
$5.250.000 $4.500.000
$7,50
100.000
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Ejemplo:
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1.
2.
Riesgo
Aversin al riesgo
Riesgo de un activo
individual
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Anlisis de sensibilidad
Es un mtodo de comportamiento
que evala el riesgo mediante varios
clculos de rendimiento probable.
Estos clculos proporcionan una idea
de la variabilidad de los resultados.
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Ejemplo:
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Distribucin de
probabilidades
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Distribuciones de
probabilidades
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r ri Pi
i 1
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Ejemplo:
Desviacin estndar
r r
i 1
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Pi
Ejemplo:
r 2 1,41
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Coeficiente de variacin
r
CV
r
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Ejemplo:
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Cartera eficiente:
Es una cartera que maximiza el
rendimiento a un nivel de riesgo
determinado o minimiza el riesgo a
un nivel de rendimiento especfico.
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Correlacin
Ejemplos de correlacin de
dos series: Correlacin
positiva
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Diversificacin
Ejemplo:
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Ejemplo (continuacin):
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Ejemplo (continuacin):
Riesgo y Rendimiento
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Tipos de riesgo
Riesgo diversificable:
Es la porcin del riesgo de un activo
que se atribuye a causas aleatorias
relacionadas con la empresa.
Se elimina a travs de la
diversificacin.
Tambin se le conoce como riesgo no
sistemtico.
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Tipos de riesgo
Riesgo no diversificable:
Es la porcin relevante del riesgo de
un activo que se atribuye a factores
del mercado que afectan a todas las
empresas.
No se elimina a travs de la
diversificacin.
Tambin se le conoce como riesgo
sistemtico.
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Tipos de riesgo
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Tipos de riesgo
Suponga que
conoce los
siguientes datos
sobre un activo
R y sobre el
rendimiento del
mercado para el
periodo de 1991
a 1998.
Ao
1991
5%
1992 45%
1993
9%
1994
-7%
1995 17%
1996 28%
1997 29%
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1998 22%
Mercad
o
7%
23%
-7%
-8%
12%
22%
17%
9%
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Beta Comentari
o
2,0
1,0
0,5
Se
desplaza
en la
misma
direccin
que el
mercado
0
-0,5
-1,0
Se
desplaza
en
Interpretacin
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ki R f [b (k m R f )]
Donde
ki : tasa de rendimiento requerido
sobre el activo
Rf : tasa de rendimiento libre de riesgo
b : coeficiente beta
km : rendimiento del mercado
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Ejemplo
Ejemplo:
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Ejemplo (continuacin):
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Factores econmicos:
Efecto de las tasas de inters
Efecto del tipo de cambio
Factores relacionados con el mercado
Efectos temporales: efecto enero, efecto
da de la semana, efecto da prefestivo,
etc.
Ruido de las negociaciones
Tendencia del
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mercado
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Indicadore
s del
desempe
o
individual
de las
acciones
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Variaciones en
el precio y en
el volumen
transado de los
das previos
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