Introduccin a las Finanzas

AEA 504
Unidad 4
Clase 3

Modelos de Valoracin
de Activos
APT (Arbitrage pricing theory)
muestra que el retorno esperado de
un activo financiero puede ser
modelado como una funcin lineal de
varios factores macroeconmicos,
donde la sensibilidad a cambios en
cada factor es representada por un
factor especfico, elcoeficiente beta.

Modelos de Valoracin
de Activos
Entonces la tasa de retorno que se
derive del modelo se utilizar para
estimar el verdadero el precio del activo.
Un caracterstica particular del Apt es
que supone que la rentabilidad de cada
accin depende en parte de factores o
influencias macroeconmicas y en parte
de sucesos que son especficos de esa
empresa.

Modelos de Valoracin
de Activos

donde
E(rj)es la tasa de retorno esperada del activo de riesgo,
rfes el retorno esperado del activo,
Fkes el factor macroeconmico,
bjkes la sensibilidad del activo al factork,
jes el trmino de error de media cero del activo de
riesgo.

Modelos de Valoracin
de Activos
La ecuacin anterior nos dice que la
tasa de retorno incierta de un activojes
una relacin lineal entrenfactores.
Por lo tanto el modelo APT describe el
mecanismo por el cual el arbitraje
efectuado por los inversionistas lleva a
la convergencia del precio
desequilibrado de un activo en su precio
esperado, de acuerdo con el modelo

Modelos de Valoracin
de Activos
Etapas para estimar el APT
1.Identificar los factores
macroeconmicos que afectan a una
determinada accin.
2.Estimar la prima de riesgo de los
inversores al tomar estos riesgos de
los factores.

Modelos de Valoracin
de Activos
3.Estimar la sensibilidad de cada accin a
esos factores: se debern observar los
cambios ocurridos en el precio de una
accin y ver cun sensibles han sido a
cada uno de los factores.
4.Calcular las rentabilidades esperadas: se
debern aplicar los valores por prima de
riesgo y las sensibilidades del factor en la
frmula de APT, para estimar la
rentabilidad requerida por cada inversor.

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de Activos
El modelo de mercado
Este modelo refleja la intuicin prctica de todos los
inversores de que el comportamiento del mercado
afecta a todas las acciones. El beta obtenido en el
CAPM, en el APT y en el modelo de mercado es la
misma numricamente y su interpretacin es
exactamente la misma.

En cuanto al riesgo total, este modelo nos plantea que

se puede dividir en dos componentes: El riesgo
sistemtico, o de mercado, y el no sistemtico.

Modelos de Valoracin
de Activos
Modelos Multifactoriales
Estos modelos intentan responder a
la interrogante de qu otros factores,
adems del mercado, afectan a la
rentabilidad de una accin.

Modelos de Valoracin
de Activos
Donde
rs= Rentabilidad histrica de la accin o
variable explicada.
X1... Xn= Variables explicativas (PIB,
endeudamiento, etc.), datos pasados.
= Trmino independiente de la regresin.
e= Errores

= Coeficientes de las variables
explicativas.

Modelos de Valoracin
de Activos
segn este modelo, el precio de un
activo financiero no slo debe reflejar
la prima de riesgo de mercado, sino
tambin la prima de riesgo de
aquellos factores externos al
mercado.

Modelos de Valoracin
de Activos

FIN