Matemtica

Financeira
Marco A Cunha
cunha@fgvmail.br

V0414 10

Matemtica Financeira
Um
Fundamento
Financeira

da

Gesto

Conceito do Lucro Econmico

Conceito de juros
Juros a seu favor (ou contra)
Descontos de bancos
Aplicaes financeiras
Clculo de prestaes (financiamentos)

Como a Matemtica Financeira est

presente em sua vida
2

Conceitos Iniciais

O princpio fundamental da
matemtica financeira que
existe valor do dinheiro no
tempo. Um real hoje vale mais
do que um real no futuro.
3

Conceitos Iniciais
Conceito de Juros
O conceito fundamental de juros o
prmio que um poupador receber por
no gastar seu dinheiro, ou seja, a
postergao desse direito de gasta-lo.
um valor equivalente a um aluguel,
s que de dinheiro, e no de um
imvel.
4

Conceitos Iniciais
Analisa operaes de carter financeiro
que envolvam entradas e sadas de
dinheiro
ocorridas
em
momentos
distintos, ou seja:
Estuda o valor do dinheiro ao longo do
tempo
A
Matemtica
Financeira

uma
ferramenta de auxlio tomada de
5
deciso
financeira
tima:visam

Fluxo de Caixa
As anlises da matemtica financeira
utilizam o conceito de Fluxo de Caixa
Em um momento (T0) ocorre uma sada
(de caixa (investimento p/ exemplo): sinal
()
Em outro momento (T1) ocorre uma
entrada de caixa (resgate da aplicao):
sinal (+)
6

Fluxo de Caixa
Avalia fluxos de caixa visando a
tomada de deciso:
Entradas Lquidas de Caixa FC1, FC2, FC4, e
FCn
FC
FC
FC
1

FC 4

3
1

...
4

Perodos
(unid tempo)

FC 3
FC 0

Sadas Lquidas de Caixa FC e FC

Anlise financeira de um
investimento

FC1

FC2

FC3

FC4

FCn

-Io

Capital,
Juros
Montante

As
operaes
financeiras,
por
exemplo, emprstimos, envolvem
pelo menos 2 valores:
O valor que o devedor (tomador de
recursos) necessita, e;
O valor a ser devolvido ao credor ao
trmino do prazo da operao

O credor vai querer receber juros

9

Capital,
Juros
Montante

Juros a quantidade cobrada pelo

credor ao tomador de recursos pelo
uso do seu capital, denominado
Capital Inicial ou Principal, por um
perodo determinado.
Findo esse perodo, o credor passa a
possuir
um
novo
capital,
denominado Montante, que nada
mais que o capital inicial mais os
juros
10

Capital,
Montante

Juros

Montante = Principal + Juros

Relao fundamental
capitais:

de

equivalncia

VF = VP + J
Sendo:
Montante ou Valor Futuro = VF (FV)
Capital ouValor Presente = VP (PV)
Juros
= J (i)

de

Equivalncia
Capitais

de

Para um perodo (n=1):

FV
FV = PV x (1+ i) e PV =
(1 + i)
R$ 10.000 hoje equivalente a R$ 11.000
daqui a um ano, considerando a taxa de juros
de 10% a.a.

Taxa
Juros

de

A taxa de juros i caracteriza o valor do

aluguel do dinheiro por um determinado
perodo
Juros
i=
=
Principal

J
PV

Pode ser expressa nas seguintes formas

equivalentes:
forma percentual
forma decimal (forma percentual dividido por
100)

Regimes de Capitalizao
O processo de incorporao deste
juro ao capital denominado
capitalizao, e pode ser por 2
mtodos (regimes):
Regime de juros simples
Regime de juros compostos

14

Regime
Simples

de

Juros

Juros simples
Ano
1
2
3
4

Saldo
inicial
R$ 100,00
R$ 110,00
R$ 120,00
R$ 130,00

Taxa de
juros
10%
10%
10%
10%

Base de
clculo
R$ 100,00
R$ 100,00
R$ 100,00
R$ 100,00

Juros do
perodo
R$ 10,00
R$ 10,00
R$ 10,00
R$ 10,00

Saldo
final
R$ 110,00
R$ 120,00
R$ 130,00
R$ 140,00

Regime
de
Compostos

Juros

Juros compostos
Ano
1
2
3
4

Saldo
inicial
R$ 100,00
R$ 110,00
R$ 121,00
R$ 133,10

Taxa de
juros
10%
10%
10%
10%

Base de
clculo
R$ 100,00
R$ 110,00
R$ 121,00
R$ 133,10

Juros do
perodo
R$ 10,00
R$ 11,00
R$ 12,10
R$ 13,31

Saldo
final
R$ 110,00
R$ 121,00
R$ 133,10
R$ 146,41

Regime
Capitalizao

de

800
700
600
500
400
300
200
100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Juros Simples

Juros Compostos
17

Fator de Capitalizao
Regime de juros simples:
Fator de capitalizao:
Frmula de equivalncia:
n)

(1 + i x n)
FV = PV (1+i x

Regime de juros compostos:

Fator de capitalizao:

(1 + i )n

Frmula de equivalncia: FV = PV (1+i)n

18

Frmulas de Juros Simples

Clculo dos juros a partir do capital:
Jn = PV x i x n

Clculo do montante
FV = PV (1 + i x n)

Clculo do capital
PV
=

FV
(1 + i x n)
19

Frmulas de Juros Simples

Clculo do nmero de perodos

Clculo da taxa de juros

Frmulas de Juros Compostos

Clculo dos juros a partir do capital:
Jn = PV[(1 + i)n -1]

Clculo do montante
FV = PV (1 + i)n

Clculo do capital
PV
=

FV
(1 + i)n
21

Frmulas de Juros Compostos

Clculo do nmero de perodos

Clculo da taxa de juros

Taxas pr e ps-fixadas
Pr-fixadas:
Operao quando investidor e devedor
j conhecem, no dia da transao, a
taxa e o valor do ttulo no dia do
resgate.

Ps-fixada:
Quando o aplicador e o devedor
conhecem, no dia de sua efetivao, a
taxa de juros e o ndice de atualizao
monetria pactuado na operao,
23
porm, o valor nominal s ser

Taxas de juros reais

Taxa de juros real
corresponde ao juro recebido descontado a
inflao no perodo.
calculada atravs da seguinte frmula:

Sendo: Ir a taxa de juros reais

Ij a taxa de juros da operao
Ii a taxa de inflao

Taxas de juros reais

Taxa de juros real
Exemplo (perodo ano):
Capital = $ 1.000 Juros = 17,6% e Inflao = 5%
ir =

i=

1 + 0,176
1 + 0,05

FV
-1
PV

-1

1,176
-1 = 1,12 - 1 = 0,12
1,05

1.176
-1
1.050

= 1,12 - 1 = 0,12 (12%)

Sries de Pagamentos /
Recebimentos
Sries uniformes antecipadas,
postecipadas e diferidas;
Perpetuidades; Sries no
uniformes
26

Srie
uniforme
pagamentos

de

Srie de pagamentos postecipada

Perodos

0
PMT
n

PMTe =

PV

(1 + i) i
n
(1 + i) - 1

....

Srie
uniforme
pagamentos

de

Srie de pagamentos antecipada

Perodos

....

0
PMT

PV
PMT b =

(1 + i)
(1 + i)
(1 + i)

i
-1

Frmulas para clculos PMT

Frmulas para clculo do valor de PMT
em sries postecipadas (end) e sries
antecipadas (begin):
n

PV

PMTe =

PV

(1 + i) i
n
(1 + i) - 1

PMTb =

(1 + i) i
n
(1 + i) - 1
(1 + i)

Frmulas para clculos (modo end)

PV =

(1 + i) - 1
PMT
n
(1 + i) i

FV =

(1 + i) - 1
PMT
i

PMT =

PV

(1 + i) i
n
(1 + i) - 1

PMT =

FV

30

i
n
(1 + i) - 1

Anuidades e perpetuidades
Uma anuidade consiste numa srie
uniforme
de
pagamentos
(ou
recebimentos) iguais e sucessivos
feitos ao final de n perodos de
tempo
Quando uma anuidade no tem
prazo para terminar, ou seja, o fluxo
infinito, ento chamada de
perpetuidade.
Nestes casos, o PV no 31 pode ser

Anuidades e perpetuidades
Em ambiente perpetuidade, o PV
calculado da seguinte forma:
PV = PMT
i

32

Fluxos no uniformes
Ocorre quando a srie de pagamentos (ou
recebimentos) no constante. Nestes
casos, necessrio calcular o valor
presente
(PV)
de
cada
prestao
individualmente,
e
somando-se
os
resultados encontramos o valor presente
(PV) do fluxo

33

Exemplo de fluxo no uniforme

Calculando o PV de um fluxo no uniforme
(i = 10%)
T0 T1

T2

T3

T4

100 170 200 140

34

Exemplo de fluxo no uniforme

Calculando o PV de um fluxo no uniforme
(i = 10%)
T0 T1

T2

T3

T4

100 170 200 140

VP (T1)

= 90,9090

VP (T2)

= 140,4959

VP (T3)

= 150,2630

VP (T4)

95,6219

VP total = 477,2898

35

Sistemas de Amortizao
Sistema Price, SAC e SAA

36

Sistemas de amortizao
O processo de quitao de um emprstimo
consiste
em
efetuar
pagamentos
peridicos (prestaes) de modo a liquidar
o saldo devedor.
Tais prestaes so formadas por duas
parcelas: a amortizao (A) e os juros (J),
correspondentes
aos
saldos
do
emprstimos ainda no amortizados.
Prestao

= amortizao + juros
37

Sistemas de amortizao
Amortizao o pagamento do capital,
efetuado por meio de parcelas pagas
periodicamente. a devoluo do capital
emprestado.
Os juros so calculados sobre o saldo
devedor do perodo anterior.

38

Sistemas de amortizao
Os sistemas principais (e mais utilizados)
de amortizao de emprstimos so:
Sistema de amortizao francs (Price)
Sistema de amortizao constante (SAC)
Sistema de amortizao americano
(SAA)
39

Sistema Price
O valor principal acrescidos dos juros so
pagos
em
prestaes
iguais
e
consecutivas
(sries
uniformes
de
pagamento).
Como os juros incidem sobre o saldo
devedor, que por sua vez decresce
medida que as prestaes so quitadas,
eles sero decrescentes e, portanto, as
amortizaes
do
principal
sero
crescentes.
40

Exemplo de sistema Price

Um emprstimo de $ 100.000 (PV)
ser pago em 5 (n = 5) prestaes
(PMT) mensais postecipadas, com
uma taxa de juros de 5% a.m. (i = 5).
O valor da parcela (PMT) ser ento
de:
PMT = $ 23.097,48

41

Planilha de amortizao Price

Ms

Prestao

Juros

(n)

(PMT)

(Jn = SDn-1 x i)

Amortizao

S. devedor

(An = PMT
n - Jn ) (SDn = SDn-1 - Na )

0
1
2
3
4
5

0,00
23.097,48
23.097,48
23.097,48
23.097,48
23.097,48

0,00
5.000,00
4.095,13
3.145,01
2.147,38
1.099,88

0,00
18.097,48
19.002,35
19.952,47
20.950,10
21.997,60

115.487,40

15.487,40

100.000,00

100.000,00
81.902,52
62.900,17
42.947,69
21.997,60
0,00

42

Planilha de amortizao Price com

carncia
Pagando,
devidos
Ms
Prestao
(n)

(PMT)

neste

perodo,

os

juros

Juros

Amortizao

S. devedor

(Jn = SDn-1 x i)

(An = PMTn - Jn )

(SDn = SDn-1 - Na )

0
1
2
3
4
5
6
7

0,00
5.000,00
5.000,00
23.097,48
23.097,48
23.097,48
23.097,48
23.097,48

0,00
5.000,00
5.000,00
5.000,00
4.095,13
3.145,01
2.147,38
1.099,88

0,00
0,00
0,00
18.097,48
19.002,35
19.952,47
20.950,10
21.997,60

125.487,40

25.487,40

100.000,00

100.000,00
100.000,00
100.000,00
81.902,52
62.900,17
42.947,69
21.997,60
0,00

Planilha de amortizao Price com

carncia
No pagando, neste perodo, os juros
devidos
Ms
Prestao
Juros
Amortizao S. devedor
(n)

(PMT)

(Jn = SDn-1 x i)

(An = PMTn - Jn )

0
1
2
3
4
5
6
7

0,00
0,00
0,00
25.464,97
25.464,97
25.464,97
25.464,97
25.464,97

0,00
5.000,00
5.250,00
5.512,50
4.514,88
3.467,37
2.367,49
1.212,62

0,00
0,00
0,00
19.952,47
20.950,10
21.997,60
23.097,48
24.252,35

127.324,86

27.324,86

100.000,00

(SDn = SDn-1 - Na )

100.000,00
105.000,00
110.250,00
90.297,53
69.347,43
47.349,83
24.252,35
0,00

Sistema SAC
Neste
sistema,
as
prestaes
so
decrescentes, as amortizaes constantes
e os juros decrescentes
Calcula-se a amortizao dividindo o
principal (PV) pelo nmero de perodos de
pagamento (n)
Os juros so calculados sobre o saldo
devedor do perodo anterior, como na
Price
45

Exemplo de sistema SAC

Um emprstimo de $ 100.000 (PV) ser
pago em 5 (n = 5) prestaes (PMT)
mensais poste-cipadas, com uma taxa de
juros de 5% a.m. (i = 5).
O valor da 1a parcela (PMT) ser ento
de:
PMT1 = (100.000 / 5) +(100.000 x 0,05)
PMT1 = 20.000 + 5.000
PMT1 = $ 25.000
46

Planilha de amortizao SAC

Ms

Prestao

Juros

(n)

(PMT)

(Jn = SDn-1 x i)

Amortizao S. devedor
(A n = PMTn - Jn ) (SDn = SDn-1 - Na )

0
1
2
3
4
5

0,00
25.000,00
24.000,00
23.000,00
22.000,00
21.000,00

0,00
5.000,00
4.000,00
3.000,00
2.000,00
1.000,00

0,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00
20.000,00

115.000,00

15.000,00

100.000,00

100.000,00
80.000,00
60.000,00
40.000,00
20.000,00
0,00

47

Sistema Americano SAA

Neste sistema, a amortizao do capital
ocorre na ltima parcela, com ou sem
pagamentos peridicos de juros (cupom).
Os juros so calculados sobre o saldo
anterior

48

Planilha de amortizao SAA

Pagando periodicamente os juros
Ms

Prestao

Juros

Amortizao

S. devedor

(n)

(PMT)

(Jn = SDn-1 x i)

(An = PMTn - Jn)

(SDn = SDn-1 - Na )

0
1
2
3
4
5

0,00
5.000,00
5.000,00
5.000,00
5.000,00
105.000,00

0,00
5.000,00
5.000,00
5.000,00
5.000,00
5.000,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
100.000,00

125.000,00

25.000,00

100.000,00

100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
0,00

Deciso de investimento
Anlise de Fluxos de Caixa

50

Anlise de fluxos de caixa

So
dois
os
mtodos
mais
importantes de avaliao de fluxo de
caixa no uniformes:
Mtodo de valor presente lquido VPL
Mtodo da taxa interna de retorno TIR

Para a avaliao, necessria

estabelecer uma taxa de juros para
descapitalizar os fluxos de caixa,
chamada de taxa mnima de
atratividade (TMA) ou custo de

Taxa Mnima de Atratividade

(+) Custo de oportunidade Selic, no
mnimo
(+) Prmio associado ao risco pelo tipo do
negcio
(+) Prmio associado a durao do
investimento
(=) Expectativas dos Investidores

Valor Presente de um Ativo

Avaliao de ativos pelo mtodo
FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

53

Exemplo

Avaliando um projeto que tenha

uma vida economicamente til de 3
anos
Devemos projetar os resultados
futuros deste investimento pelos
prximo 3 anos

54

Projetar os Resultados Futuros

T0

T1

T2

T3

VP

FC1

FC2

FC3

55

Descontar os Fluxos de Caixa

T0

T1

T2

T3

VP

FC1

FC2

FC3

FC1

(1 i )

FC 2

(1 i )

FC 3

(1 i ) 3

56

Valor do Projeto hoje

Somatrio dos VPs dos FCs projetados

VP =FC1 (1 i)1

FC 2

+(1 i) 2

FC 3
+
(1 i ) 3

57

Exemplo
Um projeto paga os seguintes fluxos de
caixa para os prximos 3 anos:

T1
11.000

T2
12.100

T3
13.310

Considere a taxa de juros de 10% a.a.

58

Exemplo
Representando de forma integral os
fluxos de caixa do projeto:
T0
T1
T2
T3
11.000 12.100 13.310
10.000
10.000
10.000
30.000
59

Valor Presente Liquido VPL

MEDE $$$$$$
Queremos saber se o projeto custa
mais do que vale ou vale mais do
que custa.
VPL positivo o LUCRO.
VPL negativo o PREJUZO.
VPL = Valor (t0) Custos (t0)
VPL = VP I0

60

Deciso atravs do VPL

Anlise do VPL:
Investimento
Estabelece imin
Avaliao
e compara
VPL > 0
VPL = 0
VPL < 0

Aceita
Aceita
Rejeita

Estabelece imax
e compara
VPL > 0
VPL = 0
VPL < 0

Exemplo Projeto A
Um projeto precisa de R$ 27.000,00
e gera os seguintes fluxos de caixa
para os prximos 3 anos:
1 Ano: 11.000
2 Ano: 12.100
3 Ano: 13.310

62

Exemplo Projeto A
Representando de forma integral os
fluxos de caixa do Projeto B:
T0

T1

T2

T3

-27.000 11.000 12.100 13.310

Considere Taxa de desconto de 10%
63

Exemplo Projeto A
Soluo:
Taxa = 10%
VP = 30.000
I0
= 27.000
VPL

VP

I0

VPL

= 30.000 27.000 = 3.000

Taxa de desconto de 10%

64

Exemplo Projeto A
Lanamentos na Calculadora HP12C
27.000
11.000
12.100
13.310
10

CHS g Cfo
g Cfj
g Cfj
g Cfj
i
f NPV = 3.000,00
65

Taxa Interna de Retorno TIR

Tambm chamada de taxa interna de
juros
MEDE Taxa %
Queremos saber se um investimento
apresenta taxas de retorno maiores ou
menores que a taxa de seu custo de
capital
A TIR deve ser maior que a TMA do
projeto para ser vivel
a taxa que Zera o VPL
66

Deciso atravs da TIR ou TIJ

Anlise da TIR ou TIJ:
Investimento
Calcula TIR
Avaliao
e compara
TIR > imin
TIR = imin
TIR < imin

Aceita
Aceita
Rejeita

Pagamento
Calcula TIJ
e compara
TIJ > imax
TIJ = imax
TIJ < imax

Avaliao
Rejeita
Aceita
Aceita

Taxa Interna de Retorno TIR

Projeto X
T0
(1.000)

T1
1.200

TIR = ?
68

Taxa Interna de Retorno TIR

Projeto X
T0
(1.000)

T1
1.200

TIR = 20% a.a.

69

Taxa Interna de Retorno TIR

Projeto X na Calculadora
1.000 chs g Cfo
1.200
g Cfj
f IRR = 20%

70

Exemplo Projeto A
Soluo:
Taxa = 10%
VP = 30.000
Inv. = 27.000
VPL = 3.000
TIR = 16,00% a.a.

71

Fim
Obrigado e sucesso a
todos
cunha@fgvmail.br
72