Analisis de Mercado de Capitales

MODULO 1 : ANALISIS DEL
MERCADO DE CAPITALES
(CURSO INVIERNO 2015)
Unidad I
Entorno Econmico y Financiero
PROFESOR: ESTEBAN NOBIZELLI
PROGRAMA CURSO ANALISIS DEL MERCADO DE CAPITALES

APORTE AL PERFIL DE EGRESO
El estudiante ser capaz de formular y fundamentar el funcionamiento del entorno econmico y financiero del
Mercado de Capitales, asimismo deber analizar los principales aspectos del marco regulatorio del Sistema
Financiero y los aspectos esenciales del comportamiento tico en la organizacin. Asimismo, el estudiante
reconocer los productos y servicios financieros bsicos.
COMPETENCIAS QUE DESARROLLA EL MDULO
Aplicar el marco normativo financiero a las actividades y procedimientos de acuerdo a la legislacin vigente.
Ejecutar operaciones, procesos y procedimientos financieros de acuerdo a la normativa interna y externa
aplicable en cada caso. Verificar el cumplimiento de las normas financieras en las actividades y
procedimientos de acuerdo a la legislacin vigente.
Realizar transacciones financieras. Monitorear el cumplimiento de las transacciones financieras de acuerdo a
los procedimientos internos. Elaborar informes y reportes tcnicos, de acuerdo a polticas de la institucin.
Atender requerimientos de los clientes de acuerdo a las polticas y procedimientos institucionales.
Ofrecer productos y servicios financieros a clientes de acuerdo a las polticas y procedimientos
institucionales. Gestionar la cartera de clientes de acuerdo a metas y polticas institucionales.
Revisar documentos e informacin financiera de clientes en los aspectos legal, de mercado y negocios.
Este Mdulo contribuye al desarrollo en forma implcita de las siguientes competencias genricas:
Comunicacin oral y escrita; Orientacin al cliente; Autonoma; tica; Resolucin de Problemas; Anlisis y
sntesis
Capacidad para:
Explicar proceso, productos y servicios financieros Organizar el tiempo y secuencialidad de procesos
Resolver problemas de manera autnoma
Interpretar las necesidades de diversos clientes
2
UNIDADES DE
APRENDIZAJE
RESULTADOS DE APRENDIZAJE
Unidad de Aprendizaje 1
1. Reconocer el entorno macroeconmico y financiero nacional e internacional para

comprender el estado de situacin general en la economa del pas.
I
OBJETIVOS
GENERALES.
2. Relacionar
la evolucin del mercado de capitales local y global.
curso el adecuadamente
alumno estarlas
enfluctuaciones
condicionesde
delas
: crisis financieras o
3. del
Relacionar
EntornoAl trmino
econmicas con la incertidumbre en el Mercado de Capitales de las economas
Econmico
Financiero
nacionales e internacionales.
4. Relacionar los efectos de las decisiones de las autoridades econmicas y
financieras de las economas ms influyentes.
5.Aplicar los procedimientos y normativas vigentes del sistema bancario, financiero y
Normativa y
del mercado de valores.
Regulacin
Financiera
Productos
Financieros
Bsicos
1. Reconocer los sujetos de derecho que actan en el mercado de Capitales.

2. Reconocer las entidades que participan del Mercado de Valores y su regulacin
3.Reconocer los principales contratos financieros y la normativa tributaria, del
Mercado de capitales.
1. Identificar los productos financieros bsicos
2. Describir las caractersticas de los productos financieros bsicos
3. Reconocer la presencia de las Tecnologas de Informacin en los productos
financieros bsicos
4. Reconocer los riesgos involucrados en las transacciones de productos financieros
3

II
UNIDADES TEMTICAS
UNIDAD DE APRENDIZAJE 1- ANLISIS DEL MERCADO DE CAPITALES CONTENIDOS
TEMTICAS
ACTIVIDADES/CONTENIDOS
1.Comprensin y objetivo de la Actividad

Econmica Global
HORAS ASIGNADAS A
CADA MDULO
NO
PRESENCIAL ES
PRESENC IALES
1.1 Induccin a la actividad econmica global y su objetivo de crecimiento

a travs del tiempo.
1.2 Las cuentas nacionales y los indicadores del crecimiento econmico a
travs del tiempo.
1.3 Rol del Sistema Financiero en el crecimiento econmico y El Valor del
dinero en el tiempo
1.4 Descripcin y Funciones de los Organismos
Reguladores del Sistema Financiero
2.1 Las principales reformas del Mercado de
Capitales y su evolucin
2.2 La industria financiera, empresas especficas
3
1,5
3
3
1,5
3
financiamientos
2.3 Funcionamiento del Mercado del Dinero
Mercado Financiero de Corto Plazo
2.4 Funcionamiento del Mercado de Activos o de
Valores Mercado Financiero de Largo Plazo
2.5 Aplicaciones de Polticas Monetarias,
2.El Mercado de
Capitales
3.Contextualizaci n financiera internacional
Estabilizacin y Mitigacin Econmico

Financiera.
3.1 Contexto Macroeconmico Internacional
Balanza de Pagos y Mercado de la Divisa, Equilibrios y Desequilibrios.
3.2 Crisis financieras y econmicas ms importantes en el Contexto
Internacional
3.3 Impactos de las crisis en el financiamiento,
la inversin y el ahorro e Importancia de los Bancos Centrales y del
Fondo Monetario Internacional (FMI) en el manejo de las Crisis
Financieras y Econmicas
3
3
3
1,5
5
2,5
Evaluaciones
Total horas de la Unidad de Aprendizaje 1
33
20

UNIDAD DE APRENDIZAJE 2 - NORMATIVA Y REGULACIN FINANCIERA-CONTENIDOS
TEMTICAS
1. Introduccin a las normas

fundamentales del derecho,
aplicables al
mercado de Capitales
2.Entes Reguladores del

Mercado de Capitales
HORAS ASIGNADAS A
CADA MDULO
NO
PRESENCIA
PRESEN
LES
CI ALES
CONTENIDOS
a.
Diagnostico
b.
persona natural y persona jurdica
- Otras entidades-comunidades-cuentas en participacin- cooperativas-constitucin y formalidades
de las personas jurdicas- EIRL-sociedades.
c.
Sociedad Annima- abierta cerrada- especial. d.
Constitucin y Organizacin.
e.
Administracin-directorio-juntas extraordinarias y ordinarias.
2.1 Ley Gral. de Bancos
Sbif- organizacin- funciones-atribuciones- sanciones R.a.n.- artculo
69 LGB- operaciones permitidas.
2.2 Limite al otorgamiento de crditos- crditos relacionados- mrgenes de crditos.
2.3 Encaje y reserva tcnica- Basilea- clasificacin de solvencia y gestin.
2.4 Banco central- objetivo-funciones- administracin- compendio de normas financieras de moneda y
cambio- Poltica Monetaria
2.5 Mercado de Valores y seguros ley 18.045- Intermediadores de valores- registro de valoresResponsabilidad y sanciones- autorizacin de sociedades especiales-clasificadoras de riesgo-auditoresotrosSVS- DL administracin y sanciones.
2.6 Unidad de Anlisis Financiero. UAF.
3. Contratos en el Mercado de
valores.
D) Ley 3.1 Contrato Unificado de Productos- objeto y productos que regula- operaciones de crdito de
dinero ley 18.010.
3.2 Garantas generales- reales y personales. Prenda Hipoteca- aval- codeudor- fianza- La novacin y
dacin en pago como solucin
de crdito. Reestructuracin-reprogramacin rede-nominacin
3.3 Documentacin de operaciones de crdito en dinero. Formalidades otros ttulos de crdito- carta de
porte- conocimiento de embarque-gua area-warrants.
3.4 Ejecucin forzada de las obligaciones de crdito- juicios ejecutivos caducidad del plazo- clusula
de aceleracin- remate- dacin en pago.
3.5 Insolvencia y quiebra de las sociedades.
4.
Normativa
Tributaria del Mercado de
Capitales.
4.1Sistema Tributario Chileno. Cdigo tributario-ley de renta e Iva.

4.2Beneficios y exenciones artculos 17 articulo 14 FUT- 55 bis 42 bis articulo 154 al 109 ex 18 bis y 18
ter y quater.
4.3Declaraciones juradas ante los bancos (inters pagado- ganancias y prdidas- fondos mutuos
rentas.
Actualizado y Enviado por: Claudio Mardones

El: 12-03-14
Total horas Unidad
4.5
4,5
5
27
19

UNIDAD DE APRENDIZAJE 3 - PRODUCTOS Y SERVICIOS FINANCIEROS BSICOS - CONTENIDOS
HORAS ASIGNADAS A CADA MDULO
TEMTICAS
CONTENIDOS
1.1 Objetivo del mercado financiero
1.2 Agentes participantes relacionados con los productos
financieros bsicos (bancarios y no bancarios (CCAF, Cas
Seguros, Cooperativas de Ahorro y Crdito)
1.3 Desintermediacin financiera y globalizacin
1. El Mercado financiero
2.1 Depsitos a la vista

Cuenta corriente
2. Productos financieros y servicios de captacin de
Cuentas de ahorro a la vista
recursos
2.2 Depsitos y captaciones a plazo
2.3 Matemticas Financieras Aplicadas a los productos de
captacin
3.1 Crdito de consumo
Crdito en cuotas Tarjeta de crdito Lnea de crdito
3. Productos financieros y servicios de colocacin de 3.2 Crdito hipotecario para la vivienda
3.3 Matemticas Financieras Aplicadas a los productos de
recursos banca personas
colocacin banca personas
4. Las tecnologas de informacin (TICS) en los
productos financieros bsicos
4.1 Impacto de las TICS en la industria
Presenciale s
84
No
Presenciale
s
58
7,5
4,5
4.2 E-Banking
5. Nociones bsicas de riesgo
5.1 Concepto de riesgo

5.2 Tipos de riesgos asociados a los productos financieros
bsicos que enfrenta una institucin financiera Total horas de
la Unidad de Aprendizaje 3
TOTAL HORAS DE LA UNIDAD
TOTAL DE HORAS POR EL MDULO
24
84
19
658
Bibliografa
UNIDAD DE APRENDIZAJE 1- ANLISIS DEL MERCADO DE CAPITALES

PARDO, Luca / Marcela Nez y Ricardo Uribe, colaboradores
Texto Base de Economa, Editorial IEB 2005, Captulo 1
MASSAD, Carlos; LAVADOS, Hugo
Elementos de Economa. Introduccin al anlisis econmico.
Captulos 1 y 2. Editorial Universitaria, marzo de 2000

Captulos 6 al 9. Editorial Universitaria, marzo de 2000
UNIDAD DE APRENDIZAJE 2 - NORMATIVA Y REGULACIN FINANCIERA-CONTENIDOS

Captulos 3 al 5. Editorial Universitaria, marzo de 2000
Captulos 10 y 12. Editorial Universitaria, marzo de 2000
SACHS - LARRAN
Macroeconoma en la Economa Global
Captulos 2 y 10. Editorial Prentice Hall
MODULO 1 - UNIDAD DE APRENDIZAJE 3 - PRODUCTOS Y SERVICIOS FINANCIEROS BSICOS CONTENIDOS
III EXIGENCIAS DE PRUEBAS PARCIALES Y EXAMEN FINAL
Evaluaciones:
1.
2.
3.
44
5.
Por UNIDAD
: 20%
Fechas
(segn pro
Trabajos, Casos.
grama )
Solmene I
: 20 %
(segn programa )
Prueba Final Unidad
: 20 %
(segn programa )
La Notas anteriores correspondern al 60% como nota presentacin :
Examen Final
: 40 % Fija IEB (Examen entre 30 junio al 10 Julio)
Otros: - Favor dejar en Silencio Celulares
- Se solicita participacin Activa
- Se solicita asistencia a Clases
- Se solicita estudio Clase a Clase
- Se controla la asistencia , casos, pruebas,
participacin en clases y, actividades no presenciales.
Notas : - 1 sesin = 1,5 horas de Clases

- Clases Lunes y Mircoles 18.30 a 20:00 y 20:15 a 21:45
- Ultima Clase 24 de Junio
8
OPEN MIND
I.
II.
Lectura 1 :
Quin se ha llevado mi queso?
Lecciones:
Cuntos Cuadrados podemos encontrar?:
-PARADIGMAS-LABERINTO-QUESOTRASNMISION SABIDURIA
Lectura 2 :
Unir los Puntos con 4 lneas, sin volver a pasar por el mismo punto.
FISCH
Cules son las Lecciones de Aprendidas:?
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Qu me dejo a m? :
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
III. Cules son las similitudes y diferencias de :

Un GRUPO V/s Un EQUIPO
MODULO 1 : ANALISIS DEL MERCADO

DE CAPITALES
UNIDAD DE APRENDIZAJE :ENTORNO
ECONOMICO Y FINANCIERO
TEMA : COMPRENSION Y OBJETIVO DE LA
ACTIVIDAD ECONOMICA GLOBAL
10
1. Comprensin y Objetivo de la Actividad Econmica Global

1.1 Induccin a la actividad econmica global y su objetivo de
crecimiento a travs del tiempo.
Conceptos Econmicos Bsicos
Los Diez Principios de la Economa

Como toman decisiones los individuos
1. Los Individuos se enfrentan a disyuntivas
2. El costo de oportunidad es lo que tenemos que renunciar para conseguirla
3. Las personas racionales piensan en trminos marginales
4. Los individuos responden a los incentivos
Como interactan los individuos
5. El comercio puede mejorar el bienestar de todo el mundo
6. Los Mercados normalmente constituyen un buen mecanismo para
organizar la actividad econmica
7. El Estado puede mejorar a veces los resultados del Mercado
Como funciona la economa en su conjunto
8. El nivel de vida de un pas depende de su capacidad para producir bs. y
ss.
9. Los precios suben cuando el gobierno imprime demasiado dinero
10.La sociedad se enfrenta a una disyuntiva a corto plazo entre inflacin y el
desempleo
11

La Economa es una ciencia y, como cualquier otra ciencia, posee su propio conjunto
de herramientas para medir y analizar el mundo.
El objetivo de la ciencia econmica es analizar la conducta del hombre y de la sociedad
frente al problema de satisfacer sus necesidades , con recursos que son limitados.
La economa se ocupa de la Asignacin de los recursos escasos a la satisfaccin de
las diversas necesidades o fines (generacin de bienes o servicios), de modo de lograr
que cada asignacin sea lo que satisfaga de la mejor manera posible esos fines.
La economa es el mecanismo que asigna los recursos escasos entre los usos que
compiten. Este mecanismo logra responder cuatro interrogantes:
1. Qu bienes y servicios se producirn ? Se producirn ms videocaseteras o
se construirn ms salas cinematogrficas?.Pasarn los jvenes profesionales sus
vacaciones en Europa o habitarn grandes casas? Se fabricarn ms automviles
deportivos de altas especificaciones o ms camiones ?
2. Cmo se producirn los diversos bienes y servicios? Operar un
supermercado con tres cajas y empleados que usan lectoras lser o con seis cajas
y empleados que marcan los precios? Los trabajadores soldarn las camionetas a
mano o los robotes harn el trabajo? Mantendrn los agricultores un control de
sus programas de alimentacin del ganado y de sus inventarios con papel y lpiz o
con computadores personales? Usarn computadores las empresas que hacen
tarjetas de crdito para registrar las notas de cargo en Nueva York, o las enviarn a
Barbados para que se procesen manualmente?
12

3. Para quin se producirn los diversos bienes y servicios? La
distribucin de los beneficios econmicos depende de la distribucin del
ingreso. La gente con ingresos elevados puede consumir ms bienes y
servicios que la gente con bajos ingresos. As, quin consume qu depende
del ingreso. Consumir ms el instructor de esqu que la secretaria del
abogado? Consumir ms la gente de Hong Kong que la de Etiopa?
4.
Cuanto producir en bienes y servicios? Quien y como definiremos las
cantidades necesarias de cada uno de ellos ?
Los recursos que disponen las personas para producir bienes y servicios son
muy limitados en relacin a las mltiples necesidades que ellas tienen de
bienes y servicios. Problema de escasez de recursos
Necesidades y bienes :
cmo se ranquean las necesidades?
Prioridades
Escala Valrica
Aspectos culturales
Otros
Las necesidades y su ordenamiento cambian segn el agente de quien se trate
(estudiante, familia, empresa, gobierno, otros). A continuacin veremos un
ejemplo de la relacin entre necesidades y bienes.
13

Recursos Escasos v/s Necesidades Ilimitada
NECESIDADES
BIENES
Alimentacin
Comida
Abrigo
Vestuario
Albergue
Viviendas
Entretencin
Cine, Futbol, etc.
Educacin
Colegios
Salud
Hospitales
Cuidado personal
Elementos aseo
Transporte
Buses,Metro,Tren, etc.
Desarrollo personal
Seguridad
Amor
Paz
Etc, etc, etc
14

Recursos escasos v/s Necesidades ilimitadas
Podemos ver que las necesidades a satisfacer son ms

que los bienes existentes para satisfacerlas; en otras
palabras, los bienes son escasos.
Entonces cmo podemos elegir adecuadamente qu
necesidades satisfacer? Aqu es donde comienza el
proceso de Eleccin Racional del consumidor, es
decir, el agente comienza a ordenar sus preferencias
en base a determinados criterios que le permiten
determinar cules de sus necesidades son ms
apremiantes y cules pueden esperar un poco ms
para ser satisfechas.
15

Recursos escasos v/s Necesidades ilimitadas
Cules son los criterios utilizados por los agentes

econmicos para elegir? El parmetro clave en este proceso
es el nivel de bienestar del individuo.
El agente buscar alcanzar su mximo nivel de bienestar,

para lo cual deber satisfacer una gama de necesidades
segn sus caractersticas. Esto llevar a que el individuo
elija consumir determinados bienes para satisfacer dichas
necesidades y, de esta forma, alcanzar ese nivel de
bienestar deseado. De esta forma se privilegian ciertos
bienes que entregan mayor bienestar por sobre otros que
entregan un nivel de bienestar menor. Se entiende que un
proceso de eleccin es racional cuando sigue esta
secuencia en busca del mximo bienestar.
16

Costo de Oportunidad
Ahora bien, cuando un individuo desea satisfacer una

necesidad se produce un proceso de eleccin racional,
donde se decide el consumo de un bien en lugar de
otro, con el fin de alcanzar un cierto nivel de
bienestar.
Al momento de elegir, se debe tener en cuenta que
cada bien genera un nivel de bienestar determinado.
Ahora, si tomamos en cuenta que cuando el individuo
elige busca alcanzar el mayor nivel de bienestar
posible, al momento de optar por un bien est
eligiendo el nivel de bienestar que le genera dicho
bien con respecto al bienestar que le entregara otro
usado como alternativa.
17

Ejemplo: HELADO V/S BEBIDA. Cul es mejor para

saciar la sed?
HELADO: tiene ms sabores, se derrite con cierta
rapidez, no produce gases, etc.
BEBIDA: tiene un nico sabor, puede mantenerse en
nuestro poder por mucho tiempo, produce gases,
cambia de temperatura, etc.
18

Considerando los pros y contras de cada producto, la

persona puede elegir uno de los dos para alcanzar el
nivel de bienestar deseado. Imaginemos que se elige
la bebida; con ello disfrutaremos de sus cualidades al
tiempo que rechazaremos el bienestar que nos
hubiera entregado el helado.
De esta manera, el bienestar que genera el helado al
que renunciamos corresponde al Costo de
oportunidad de la bebida. En trminos generales, el
Costo de oportunidad se puede definir como el
bienestar que entrega un bien al que se renunci por
elegir otro bien con caractersticas similares.
19

Ejemplo aplicado: Evaluacin de proyectos.
Cuando uno evala un proyecto, revisa si el valor presente

de los ingresos proyectados son mayores al valor presente
de los costos proyectados. Ahora bien, para traer a valor
presente estos flujos, se debe descontar (dividir) por la
Tasa de costo de Capital, es decir, la tasa de costo
alternativo para dicho proyecto. Esta tasa representa lo que
el dueo del proyecto hubiera ganado en alguna otra
actividad por ejemplo, depositando el dinero en el Banco
por lo cual se entiende tambin como la tasa de
rentabilidad que se le exige al proyecto, una vez realizado.
20

El Problema econmico: Qu ?, cmo ?, cunto ? y para quin
producir ?.
Como vimos anteriormente, la naturaleza del

problema econmico es la escasez. Dado que los
bienes son escasos en relacin con las necesidades a
suplir, es necesario optimizar el uso de ellos para
alcanzar el mximo nivel de bienestar.
Este principio bsico es el que dirige todas las
decisiones de tipo econmico. Todos los agentes
econmicos el consumidor, la familia, la empresa, el
gobierno deciden en funcin de qu cosas les
permiten alcanzar el mayor bienestar posible.
21

El Problema econmico: Qu ?, cmo ?, cunto ? y para quin
producir ?.
Los supuestos del modelo son los siguientes:

1) Existen don bienes, el bien X y el bien Y.
2) Existen dos factores productivos, el capital (K) y el
trabajo (L).
3) El bien X es intensivo en trabajo, mientras que el
bien Y es intensivo en capital. Esto significa que para
producir el bien X se necesita ms trabajo que capital,
mientras que para producir el bien Y se necesita ms
capital de trabajo.
22

El Problema econmico: Qu, cmo, cunto y para quin producir.
4) Existe una tecnologa que permite combinar el capital

y el trabajo para obtener los bienes descritos
previamente.
5) No existen imperfecciones en la economa.
Considerando estos supuestos, podemos ilustrar en un
grfico la relacin entre capital y trabajo y los bienes que
se obtienen con ellos. Esta curva se denomina Frontera
de Posibilidades de Produccin (FPP). Esta frontera se
representa mediante una lnea cncava desde el origen,
cuyos extremos representan las mximas cantidades del
bien X y el bien Y utilizando todos los recursos
disponibles.
23

El Problema econmico: Qu, cmo, cunto y para quin producir.
Esta es la Frontera de Posibilidades de Produccin, en la que se

muestra la produccin de bienes X e Y usando trabajo y capital. Al
bien intensivo en trabajo (bien X) le llamaremos comida; a su vez, al
bien intensivo en capital (bien Y) le llamaremos maquinas.
Identificaremos ahora los puntos sealados en el grfico, desde el A
hasta el F, y determinaremos su implicancia en la respuesta al qu,
cmo, cuanto y para quin producir.
Mquinas
C
Y1
D
Y2
Comida
X1
X2
24
El Problema econmico: Qu, cmo,

cunto y para quin producir.
Punto A: Representa la mxima produccin que
alcanzara la sociedad si utilizara todo el capital y todo el
trabajo en producir mquinas y nada en producir comida.
Punto B: Representa la mxima produccin que
alcanzara la sociedad si utilizara todo el capital y todo el
trabajo en producir comida y nada en producir mquinas.
Puntos C y D: son puntos de eficiencia en el uso de los
recursos; esto porque se utilizan todos los recursos,
combinando eficientemente de capital y el trabajo para
obtener combinaciones de comida y mquinas que son
posibles de producir para la sociedad.
25
El Problema econmico: Qu, cmo, cunto

y para quin producir.
Por qu los puntos C y D son eficientes? Pensemos en el
punto C. Aqu, con la combinacin de trabajo y capital utilizada
se consigue la cantidad X1 de comida y la cantidad Y1 de
mquinas. Esta es la mxima cantidad de bienes que se
obtiene con la actual combinacin de factores y la tecnologa
existente. Ahora, si queremos aumentar la produccin de
comida, estamos obligados a disminuir la produccin de
mquinas; con ello llegamos al punto D, donde la comida
aumenta hasta X2 > X1 y las mquinas disminuyen hasta Y2 <
Y1. Esto ocurre porque como ocupamos todo el capital y todo
el trabajo en C, no tenemos capital ni trabajo adicional para
aumentar la produccin de comida, por lo que para lograrlo
debemos reducir la produccin de mquinas y, de esta forma,
liberar el capital y el trabajo que hacen falta para las unidades
adicionales de comida.
26
El Problema econmico: Qu, cmo, cunto

y para quin producir.
Segn esto, podemos identificar un parmetro de
mucha utilidad dentro de la FPP, el cual se
obtiene calculando la pendiente de la FPP en un
punto en particular. En trminos econmicos, este
parmetro representa cuntas unidades de
mquinas debemos sacrificar para obtener una
unidad adicional de comida y se denomina Tasa
Marginal de Transformacin (TMgTy,x). Su clculo
se realiza de la siguiente forma:
TMgT (y,x) = CMgX/CMgy= Px/py=Umgx/Umgy
(TMgS)
27

Mediante esta tasa de representa el costo de
oportunidad de la comida en trminos de
unidades de mquinas. Dada la forma de la
curva, mientras ms queremos aumentar la
produccin de comida, debemos sacrificar cada
vez ms unidades de mquinas; es decir, la
unidad adicional de comida se vuelve cada vez
ms costosa mientras ms nos acercamos a su
lmite de produccin en el punto B (por qu?).
28

Punto E: Representa un punto de ineficiencia en el
uso de los recursos, ya que desde este punto podemos
aumentar la produccin de cualquiera de los dos
bienes sin disminuir la produccin del otro bien. Esto
significa que no se est utilizando todo el capital y el
trabajo que existen en la economa (existen recursos
ociosos).
Punto F: Representa el punto de referencia para
nuestra economa. Este punto es inalcanzable para
nosotros con nuestras condiciones actuales, pero es lo
que desearamos alcanzar una vez que se mejore, por
ejemplo, la tecnologa de produccin o aumente
nuestra dotacin de factores productivos.
29

En resumen: el problema econmico consiste
en que, a partir de los recursos escasos de
que disponemos como sociedad, debemos
alcanzar el mximo bienestar posible, por lo
cual elegiremos consumir el conjunto de
bienes que maximicen dicho bienestar.
A continuacin veremos una tabla donde se
muestra cmo abordan el problema econmico
distintos agentes de la sociedad, que a su vez
estn interrelacionados entre s.
30

Individuo
Empresa
Gobierno
Qu
producir?
Cules son mis

necesidades a
suplir
Qu necesita el
mercado y en qu
cantidad
Qu es lo que el
pas necesita
(bienes / serv.)
Cmo
producir?
Qu recursos
poseo poder
suplir mis
necesidades.
Qu tecnologa
poseo; qu
cantidad de
factores poseo
Qu recursos
poseo para suplir
estas
necesidades
Para quin
producir?
Distribucin de la
riqueza
Cmo distribuyo
las ganancias del
negocio
Cmo distribuir el
ingreso del pas
(ejemplo)
Agente
Problema
31
1. Comprensin y Objetivo de la Actividad

Econmica Global
32

Econmica Global
33

Econmica Global
34
1. Comprensin y Objetivo de la Actividad Econmica

Global
.
1.2 Las cuentas nacionales y los indicadores del crecimiento

econmico a travs del tiempo.
La Microeconoma, o teora de precios, se refiere bsicamente al

estudio del comportamiento de los individuos, las familias, las
empresas y los mercados, en los cuales ellos operan.
La Macroeconoma se ocupa del comportamiento de la economa
como un todo: PIB expansiones y recesiones, de la produccin
total de bs. y ss. De la economa y su crecimiento, de las tasas de
y , de la BP, y los t/c. (Estudio de los agregados econmicos).
Es posible dividir el estudio de la macroeconoma en trminos de lo
que ocurre en los mercados globales, en que se enfrentan
productores y consumidores intercambiando bienes y
servicios( Mo.Trabajo, Mo Dinero, Mo bonos, Mo divisas, etc)
Los Agentes econmicos son : -Familias; - E ; Gobierno; Sector
Externo.
En el estudio de la economa se utilizan representaciones graficas,
que nos muestran resumidamente comportamientos, situaciones,
supuestos, etc.
35

Para entender en qu forma alcanza una economa sus objetivos, tenemos que
identificar sus componentes principales y despus estudiar la forma en que
estos componentes interactan entre s. La figura siguiente muestra una
representacin de la economa.
36

Agentes Econmicos y Mercados
Agentes Econmicos :
Los Agentes son los actores econmicos. Ellos hacen las elecciones
que economizan. La figura anterior identifica cuatros tipos de
Agentes.
Las familias
- Las empresas
Los gobiernos
- Sector Externo
1. Familia : Una familia es cualquier grupo de personas que viven juntas

como una unidad de toma de decisiones. Cada individuo que est en la
economa pertenece a una familia. Algunas familias constan de una sola
persona, mientras que otras consisten ya sea en familias o en grupos de
individuos no emparentados, como dos o tres estudiantes que comparten un
apartamento. Cada familia tiene necesidades ilimitadas y recursos limitados.
2. Empresa : Una empresa es una organizacin que utiliza recursos para
producir bienes y servicios. A todos los productores se les llama empresas,
sin importar cun grandes sean o lo que produzcan. Los fabricantes de
automviles, los agricultores, los bancos, las compaas de seguros, son
todos empresas.
37

3. Gobierno
Un gobierno es una organizacin que provee bienes y servicios, y redistribuye
ingreso y riqueza. Los servicios ms importantes provistos por el gobierno
son el marco de leyes y un mecanismo para su aplicacin (los tribunales y
las fuerzas policiales). Pero los gobiernos tambin proporcionan servicios
como la defensa nacional, la salud pblica, el transporte y la educacin.
4. Sector Externo
Son todas las transacciones econmicas sobre bienes y servicios, rentas,
transferencias, activos y pasivos, entre el pas y el resto del mundo.
Mercados
En el lenguaje comn y corriente, la palabra mercado quiere decir un lugar
en donde la gente compra y vende bienes como pescado, carne, frutas y
verduras. En economa, mercado tiene un significado ms general: un
mercado es cualquier arreglo que facilita la compraventa. Un ejemplo es el
mercado de compraventa de petrleo: el mercado petrolero internacional.
El mercado petrolero internacional no es un lugar, es la arena donde
interactan las mltiples empresas que compran y venden petrleo:
productores, consumidores, mayoristas e intermediarios. En este mercado,
los agentes no se renen fsicamente; tratan por telfono, fax y enlaces
directos de computador.
38

La figura anterior identifica dos tipos de mercado: los de bienes y los de
factores.
1. Mercados de bienes
Los mercados de bienes son aquellos en los cuales se compran y venden
bienes y servicios.
2. Mercados de factores
Los mercados de factores son aquellos en los cuales se compran y venden
factores de la produccin.
3. Factores de la produccin
Los factores de la produccin son los recursos productivos de la
economa. Se clasifican en cuatro grupos:
Trabajo
Capital
- Tierra
- Tecnologa
a) Trabajo
El trabajo es la fuerza mental y fsica de los seres humanos.
b) Tierra
La tierra incluye los recursos naturales de todo tipo.
39

Decisiones
Las familias y las empresas toman decisiones que dan como resultado las
transacciones en los mercados de bienes y de factores que se muestran en la
figura anterior. Las familias deciden cunto de su trabajo, tierra y capital
vendern o alquilarn en los mercados de factores; reciben ingresos en forma
de salarios, rentas, inters y beneficios a cambio de esos factores de la
produccin. Las familias tambin deciden cmo gastar sus ingresos en bienes y
servicios producidos por las empresas.
Las empresas deciden las cantidades de factores de la produccin que
alquilarn, cmo usarlas para producir bienes y servicios, qu bienes y
servicios producirn y en qu cantidades; venden su produccin en los
mercados de bienes.
Los flujos que resultan de estas decisiones de las familias y de las empresas se
muestran en la figura anterior. Los flujos en rojo son los factores de la
produccin que van de las familias a las empresas y los bienes y servicios que
van de las empresas a las familias. Los flujos en verde, en la direccin opuesta,
son los pagos hechos a cambio de esos rubros.
Los gobiernos deciden qu bienes y servicios proporcionar a las familias y las
empresas, as como las tasas impositivas que crean los fondos para pagar
dichos bienes y servicios. Estas acciones de los gobiernos tambin se
muestran en la figura anterior.
40

Mecanismos de Coordinacin
Quizs la ms sorprendente de las elecciones de las familias, empresas ,gobiernos

y sector externo es que seguramente chocarn unas con otras. Por ejemplo, las
familias eligen cunto trabajarn y en qu tipo de trabajo se especializarn, pero
las empresas eligen el tipo y la cantidad de mano de obra que emplearn en la
produccin de diversos bienes y servicios. En otras palabras, las familias eligen los
tipos y cantidades de trabajo que vendern, y las empresas eligen los tipos y
cantidades de trabajo que comprarn. De manera similar, en los mercados de
bienes y servicios, las familias eligen los tipos y cantidades de bienes y servicios
que comprarn, en tanto que las empresas eligen los tipos y cantidades que
vendern. Las elecciones del gobierno en lo que se refiere a los impuestos y la
provisin de bienes y servicios tambin forman parte del cuadro. Los impuestos
recaudados por el gobierno afectan el monto del ingreso que a las familias y las
empresas les queda disponible para gastar. As mismo, las decisiones de las
empresas y las familias dependen de los tipos y cantidades de bienes y servicios
que los gobiernos proporcionan. Por ejemplo, si el gobierno proporciona excelentes
carreteras pero un sistema ferroviario deteriorado, las familias asignarn ms de su
ingreso a la compra de vehculos automotores y menos a la compra de viajes en
tren.
Cmo es posible que los millones de decisiones individuales de las familias, las
empresas y el gobierno se concilien? Qu impulsa a las familias a vender los
mismos tipos y cantidades de trabajo que las empresas quieren comprar? Qu
ocurre si el nmero de familias que desean trabajar como profesores de economa
es mayor que el nmero que las universidades quieren contratar? Cmo saben las
empresas qu deben producir, para que las familias compren su produccin? Qu
ocurre si las empresas quieren vender ms hamburguesas de las que las familias
41
quieren comprar?

Los Mercados Coordinan las Decisiones
Los mercados coordinan las decisiones individuales mediante ajustes de precios. Para
entender cmo lo hacen, piense usted en el mercado de hamburguesas de su barrio.
Suponga que la cantidad de hamburguesas que se ofrecen a la venta es menor que la
cantidad que a las personas les gustara comprar. Algunas personas que quieren
comprar hamburguesas no podrn hacerlo. Para que las elecciones de vendedores y
compradores sean compatibles, los compradores tendrn que moderar su apetito y
tendrn que ofrecerse ms hamburguesas a la venta. Un aumento en el precio de las
hamburguesas provocar este resultado. Un precio mayor alentar a los productores a
ofrecer ms hamburguesas a la venta.
Tambin reducir el apetito de hamburguesas y cambiar algunos planes de almuerzo.
Menos gente comprar hamburguesas y ms gente comprar salchichas (o cualquier
otra alternativa de las hamburguesas). Ms hamburguesas (y ms salchichas! Se
ofrecern a la venta.
Imagine ahora la situacin opuesta. Hay ms hamburguesas disponibles de las que la
gente quiere comprar. En este caso, el precio es demasiado alto. Un precio menor
desalentar la produccin y venta de hamburguesas y alentar su compra y consumo.
Las decisiones de produccin y de venta, y de compra y consumo, se ajustan
continuamente y se equilibran mediante ajustes de los precios.
En algunos casos, los precios no se mueven o estn fijos. Cuando esto sucede, otro
ajuste tiene que conciliar los planes y las elecciones de los individuos. Los clientes
esperan en fila y los inventarios de bienes funcionan como una vlvula de seguridad
temporal cuando el precio del mercado se queda inmvil. Si la gente quiere comprar
ms que la cantidad que las empresas han decidido vender, y si el precio est
temporalmente inmvil, entonces puede suceder una de dos cosas: algunas veces las
empresas terminan vendiendo ms de lo que queran y sus inventarios bajan; otras,
aparecen filas de clientes y slo alcanzan a comprar los que llegan al principio de la
fila antes de que se agoten los bienes. Cuanto ms larga sea la fila o mayor la
disminucin de los inventarios, mayor tendr que ser el ajuste de los precios para
mantener en equilibrio las decisiones de compra y venta.
42
Mecanismos Alternativos de Coordinacin:

El mercado es uno de los dos mecanismos alternativos de coordinacin. El otro es el mecanismo Centralizado
a) Mecanismo Centralizado (Economa Planificacin Centralizada Socialista)
Un mecanismo centralizado de toma de decisiones es un mtodo para determinar qu, cmo y para quin se
producirn bienes y servicios, mediante la utilizacin de una estructura de organizacin jerrquica en la cual
la gente obedece las instrucciones que se le dan. El mejor ejemplo de una estructura de organizacin
jerrquica es la militar. Los comandantes toman decisiones que requieren acciones que se transmiten por una
cadena de mando. Los soldados y marinos en el frente de batalla ejecutan las acciones que se les ordenaron.
Una economa que descansa en un mecanismo de toma de decisiones centralizado se llama economa
Centralizada. Ejemplos de economas centralizadas en el mundo de hoy son China, Corea del Norte, Vietnam
y Camboya. Antes de que iniciaran sus programas de reforma a finales de los aos ochenta, la ex Unin
Sovitica y otros pases de Europa oriental tenan tambin economas centralizadas.
En la economa de Centralizada, una oficina de planificacin central toma las decisiones acerca de qu, cmo
y para quin producir los bienes y servicios. Estudiaremos las economas de mando y las compararemos con
otros tipos de economa, al final de nuestro estudio sobre la economa en el ltimo captulo.
b) Economa de Mercado
Una economa que determina qu, cmo y para quin se producen los bienes y servicios mediante la
coordinacin de las elecciones individuales a travs de los mercados se llama economa de mercado.
C)Economa Mixta
Pero la mayora de las economas en el mundo real utiliza Mercados y Centralizada para coordinar la actividad
econmica. Una economa que descansa tanto en mecanismos de mercados como en mecanismos
Centralizados se llama Economa mixta.
La economa de la mayora de los pases occidentales se apoya mucho en el mercado como mecanismo para
coordinar las decisiones de las empresas y familias individuales. Pero estas economas tambin utilizan los
mecanismos de mando.
43
La Economa Global
Economa cerrada (Autarquica) es aquella que no tiene vnculos con ninguna otra economa. La
nica economa cerrada es la de todo el mundo. La economa de Iberoamrica es una
economa abierta, una economa que tiene vnculos econmicos con otras economas.
Por ejemplo, los vnculos econmicos, entre la economa de Puerto Rico y el resto del mundo.
Las empresas en la economa abierta de Puerto Rico venden parte de su produccin al resto
del mundo. Estas ventas constituyen las exportaciones de bienes y servicios de Puerto Rico.
As mismo, empresas, familias y gobiernos en Puerto Rico compran bienes y servicios de
empresas de otros pases. Estas compras son las importaciones de bienes y servicios de Puerto
Rico. Ambos tipos de transacciones ocurren en mercados internacionales de bienes y se
ilustran en la figura siguiente.
El valor total de las exportaciones e importaciones no es necesariamente igual. Cuando las
exportaciones de Puerto Rico son mayores que sus importaciones, tenemos un supervit.
Cuando las importaciones de Puerto Rico exceden sus exportaciones, tenemos un dficit. Un
pas con supervit presta al resto del mundo y un pas con dficit pide prestado al resto del
mundo. Estas transacciones internacionales de otorgar y pedir prstamos ocurren en los
mercados financieros mundiales y tambin se ilustran en la figura siguiente. Por ejemplo,
Estados Unidos ha tenido un dficit internacional en aos recientes, en consecuencia, para
mediados de los aos ochenta, los extranjeros tenan mayores inversiones en ese pas que lo
que Estados Unidos tena en el resto del mundo. Otros pases, en especial los de la Unin
Europea y japn, tienen supervit internacionales y estn utilizando esos supervit para
invertir en empresas en Estados Unidos.
Durante los aos ochenta, la economa global se convirti en un mecanismo muy integrado
para asignar recursos escasos y decidir qu producir, cmo y para quin producirlo. Es
tambin un mecanismo para decidir en dnde se producirn y consumirn los diversos bienes
y servicios.
44

La ciencia econmica
La ciencia econmica, tomo las ciencias naturales (como la fsica y la biologa) y el resto
de las ciencias sociales (como la ciencia poltica, la psicologa y la sociologa), representa
un intento por hallar un cuerpo de leyes. Todas las ciencias tienen dos componentes:
Observaciones y mediciones cuidadosas y sistemticas
Desarrollo de un cuerpo terico para dirigir e interpretar las observaciones Todas las
ciencias tienen cuidado en distinguir entre dos tipos de afirmaciones:
Afirmaciones sobre la que es

Afirmaciones sobre la que debera ser
1. Lo que es y lo que debera ser
Las afirmaciones acerca de la que es son afirmaciones positivas. Las afirmaciones sobre
la que debera ser son afirmaciones normativas. Ilustremos con dos ejemplos la distincin
entre afirmaciones positivas y normativas.
Primero, considere la controversia acerca del calentamiento global. Algunos cientficos

creen que la combustin de carbn y petrleo est aumentando el contenido de bixido
de carbono en la atmsfera terrestre y est generando temperaturas ms elevadas que
finalmente tendrn consecuencias devastadoras para la vida en el planeta. "Nuestro
planeta se est calentando debido a una mayor acumulacin de bixido de carbono en la
atmsfera" es una afirmacin positiva. "Deberamos reducir nuestro consumo de
combustibles a base de carbono como el carbn y el petrleo" es una afirmacin
normativa. Segundo, considere la controversia econmica sobre los recortes de
impuestos y de programas sociales. "Impuestos ms bajos y programas sociales menos
generosos harn trabajar ms duro a la gente" es una afirmacin positiva. "Los
impuestos y los programas sociales deben reducirse" es una afirmacin normativa.
45

La ciencia econmica
Las afirmaciones positivas pueden ser verdaderas o falsas. Es tarea de la ciencia, ya sea
natural, social o econmica, descubrir y catalogar las afirmaciones positivas verdaderas; es
decir, que sean congruentes con la que observamos en el mundo. Las afirmaciones normativas
son cuestin de opinin. Se est de acuerdo o en desacuerdo con ellas. La ciencia calla en
cuestiones normativas. No es que esas cuestiones no sean importantes. Por el contrario,
generalmente son las ms importantes de todas. Ni tampoco es que los cientficos como
personas no tengan opiniones sobre dichas cuestiones. Se trata simplemente de que la
actividad cientfica no puede resolver una cuestin normativa y el hecho de poseer
conocimiento cientfico no otorga a una persona una moral o normas superiores. Una diferencia
de opinin sobre una cuestin positiva puede a fin de cuentas resolverse con una observacin y
medicin cuidadosas. Una diferencia de opinin sobre un asunto normativo no puede
solucionarse de esa manera. De hecho, no hay reglas bien definidas para resolver una disputa
normativa y en ocasionas la gente razonable tiene sencillamente que llegar a un acuerdo o a
un desacuerdo. Cuando no pueden ponerse de acuerdo, las instituciones polticas y judiciales
intervienen para que pueda llegarse a una decisin. Resolvemos los desacuerdos normativos en
el campo poltico, no en el cientfico. La comunidad cientfica puede contribuir a los debates
normativos de la vida poltica, y con frecuencia lo hace. Pero la ciencia es una actividad
distinta. Aunque los cientficos tengan opiniones acerca de lo que debera ser, esas opiniones
no tienen nada que hacer en la ciencia.
Veamos ahora cmo tratan los economistas de descubrir y catalogar las afirmaciones positivas
que estn de acuerdo con sus observaciones y que les permiten responder las preguntas
econmicas.
46

La ciencia econmica
Veamos ahora cmo tratan los economistas de descubrir y catalogar las

afirmaciones positivas que estn de acuerdo con sus observaciones y que
les permiten responder las preguntas econmicas.
Observacin y Medicin
Los fenmenos econmicos pueden observarse y medirse con gran detalle. Podemos catalogar los
montos y ubicaciones de los recursos humanos y naturales. Podemos describir quin hace qu
trabajo, por cuntas horas y cmo se les paga. Podemos catalogar las cosas que la gente produce,
consume y almacena, y sus precios. Podemos describir en detalle quin pide prestado y quin presta,
ya qu tasas de inters. Podemos tambin catalogar las cosas a las que el gobierno les pone
impuestos y qu tasas, los programas que financia ya qu costo.
stos son ejemplos del conjunto de cosas que los economistas pueden describir a travs de la
observacin y la medicin cuidadosas de la actividad econmica.
En el mundo actual, los computadores nos han dado acceso a un enorme volumen de descripcin
econmica. Las entidades gubernamentales en todo el mundo, las oficinas nacionales de estadstica,
los asesores econmicos privados, los bancos, los asesores de inversin y los economistas
investigadores que trabajan en las universidades producen una sorprendente cantidad de informacin
sobre el comportamiento econmico.
Pero los economistas hacen algo ms que observar y medir la actividad econmica, a pesar de lo crucial
que esto es. Describir algo no es lo mismo que entenderlo. Usted puede describir su reloj digital con
gran detalle, pero eso no significa que pueda explicar cmo funciona. Para comprender cmo
funcionan las cosas es necesario descubrir las leyes. sa es la tarea principal de los economistas: el
descubrimiento de las leyes que rigen el comportamiento econmico. Cmo llevan a cabo esta tarea
47
los economistas?
Modelo Econmico
Acaba usted de ver un modelo econmico. Para responder la pregunta " Qu es una economa y
cmo funciona?, construimos un modelo econmico. No describimos con detalles todas las
acciones econmicas que ocurren en cualquier pas. Concentramos nuestra atencin slo en
aquellas caractersticas que parecan importantes para entender las elecciones econmicas, e
hicimos caso omiso del resto. Quizs usted aprecie mejor qu queremos decir con "modelo
econmico" si piensa en modelos ms conocidos.
Todos conocemos los modelos a escala de trenes, automviles y aviones. Aunque normalmente no
llamamos "modelos" a las muecas y los animales de peluche, podemos concebirlos de esa
manera. Los arquitectos hacen modelos de edificios y los bilogos hacen modelos del ADN (la
doble hlice que contiene el cdigo gentico}.
Un modelo por lo general es ms pequeo que aquello que representa. Pero los modelos a escala
no siempre son ms pequeos {piense en el modelo de los componentes de las clulas de un
bilogo) y, en todo caso, la escala de un modelo no es su caracterstica ms importante. Un
modelo tambin muestra menos detalle que su correspondiente en el mundo real, Por ejemplo,
todos los modelos que hemos mencionado se asemejan a lo real en apariencia, pero por lo general
no estn hechos de la misma sustancia, y tampoco funcionan como aquello que representan. El
modelo de un arquitecto de un nuevo rascacielos nos muestra cmo se ver el edificio y cmo
encajar con los edificios que lo rodean, pero no tiene caeras, cables telefnicos, cubos de
elevador, plantas de aire acondicionado ni otros mecanismos interiores.
Todos los modelos que hemos analizado (incluyendo aquellos que se usan normalmente como
juguetes) representan algo real, pero carecen de algunas caractersticas principales y con toda
intencin es as. El modelo se abstrae de los detalles del objeto real. Slo incluye aquellas
caractersticas que se necesitan para el propsito en cuestin. Omite lo innecesario o no esencial.
Lo que el modelo incluye u omite no es arbitrario, es resultado de una decisin cuidadosa y
consciente.
Los modelos que acabamos de ver son todos modelos fsicos. Podemos ver lo real y podemos ver
el modelo. En efecto, el propsito de dichos modelos es permitirnos visual izar lo real. Algunos
modelos, incluyendo los econmicos, no son fsicos. No podemos ver lo real y observar el modelo y
sencillamente decidir si el modelo es una buena o mala representacin de lo real. Pero la idea del
modelo como una abstraccin de la realidad sigue siendo aplicable a un modelo econmico. 48

Modelo Econmico
Componentes del modelo
Un modelo econmico tiene dos componentes:
(1) Supuestos
Los supuestos constituyen los cimientos sobre los cuales se construye el modelo. Son
proposiciones acerca de lo que es importante y de lo que puede ignorarse.
(2) Implicaciones
Las implicaciones son el resultado del modelo. El vnculo entre los supuestos del
modelo y sus implicaciones es un proceso de deduccin lgica.
Ilustremos estos componentes construyendo un modelo sencillo de su viaje cotidiano
a la escuela.
El modelo tiene tres supuestos:
Usted quiere estar en clase cuando sta empiece a las 9:00 A.M.
El viaje en autobs hasta la escuela dura 30 minutos.
La caminata del autobs al aula dura 5 minutos.
La implicacin de este modelo es que usted deber estar en el autobs a ms tardar
a las 8:25 A.M. Conociendo el horario de los autobuses, podamos usar este modelo
para predecir qu autobs deber abordar para ir a la escuela.
49

Modelo Econmico
Los supuestos del modelo dependen del propsito del mismo. El propsito de un modelo econmico es
entender cmo las familias, las empresas y los gobiernos eligen frente a la escasez. As, al elaborar un modelo
econmico, nos abstraemos del rico detalle de la vida humana y nos concentramos en el comportamiento que
es pertinente para afrontar la escasez. Nos olvidamos de todo el resto. Los economistas saben que la gente se
enamora y entabla estrechas amistades, que experimenta gran alegra y gran dolor y ansiedad. Pero los
economistas suponen que al tratar de entender el comportamiento econmico, pueden elaborar modelos que
se olvidan de muchos aspectos de la vida. Se concentran en una sola caracterstica: la gente tiene deseos que
exceden sus recursos y por tanto, al elegir, tiene que sacar el mejor partido de las cosas.
b) Supuestos de un modelo econmico
Los modelos econmicos se basan en cuatro supuestos clave:
La gente tiene preferencias. Los economistas usan el trmino preferencias para indicar lo que gusta y lo que
disgusta, y su intensidad. La gente puede juzgar si una situacin es mejor, peor o tan buena como otra. Por
ejemplo, usted puede juzgar si, para usted, una barra de pan y nada de queso es mejor, peor o igual que media
barra de pan y 100 gramos de queso.
La gente est dotada de una cantidad fija de recursos y una tecnologa que puede transformar esos recursos en
bienes y servicios. Los economistas utilizan el trmino dotacin para referirse a los recursos que tiene la gente
y el trmino tecnologa para describir los mtodos para convertir dichas dotaciones en bienes y servicios.
La gente economiza. La gente elige cmo utilizar sus dotaciones y tecnologas para poder alcanzar el mayor
bienestar posible. Dicha eleccin se conoce como eleccin racional. Una eleccin racional es aquella que, entre
todas las elecciones posibles, alcanza mejor los objetivos de la persona que hace la eleccin. Cada eleccin, sin
importar qu sea o cun :ridcula pueda parecer a un observador, en un modelo econmico se interpreta como
una eleccin racional. Las elecciones se hacen con base en la informacin disponible. Considerando su
experiencia y con ms informacin, la gente muy bien puede pensar que algunas de sus elecciones pasadas
fueron malas. Este hecho no las convierte en irracionales. Nuevamente, una eleccin racional es el mejor curso
posible de accin, desde el punto de vista de l persona que elige, dadas las preferencias de esa persona y
dada la informacin disponible cuando se hace la eleccin.
50
Modelo Econmico
Las elecciones de la gente estn coordinadas. La eleccin de una persona de comprar algo debe
corresponder con la eleccin de otra persona de vender la misma cosa. La eleccin de una persona de
trabajar en un empleo en particular debe corresponder con la eleccin de otra persona de contratar a
alguien para ese empleo. La coordinacin de las elecciones individuales se realiza ya sea mediante el
mecanismo del mercado bien mediante un mecanismo de mando.
Implicaciones del modelo econmico
Las implicaciones de un modelo econmico son los valores de equilibrio de los diversos precios y
cantidades.
(1) El equilibrio
El equilibrio es una situacin en la cual todo mundo ha econqmizado; es decir, todos los individuos han
hecho las mejores elecciones posibles a la luz de sus propias preferencias y dadas sus dotaciones,
tecnologas e informacin, y en la cual dichas elecciones han sido coordinadas y hechas compatibles
con las elecciones de todos los dems. Equilibrio es la solucin o el resultado de un modelo econmico.
El trmino equilibrio evoca la imagen de fuerzas opuestas en contrapeso. Por ejemplo, se puede decir
que una balanza est en equilibrio si se coloca un kilo de mantequilla en un lado de la balanza y un
peso de un kilo se coloca en el otro lado. Los dos pesos son exactamente iguales y se contrabalancean,
de tal forma que la balanza queda en posicin horizontal. Una burbuja de jabn proporciona otra
excelente ilustracin fsica del equilibrio. La delicada pelcula esfrica de jabn se mantiene en su lugar
por un equilibrio de fuerzas del aire que est en su interior y del que est fuera de ella.
Esta segunda analoga fsica ilustra una caracterstica ms importante del equilibrio. Un equilibrio no es
necesariamente esttico, sino que puede ser dinmico, en constante cambio. Apretando o estirando la
burbuja, usted puede cambiar su forma, pero sta siempre estar determinada por el equilibrio de las
fuerzas que actan sobre ella (incluida la fuerza que usted ejerce sobre ella).
51
Un equilibrio econmico tiene mucho en comn con el de la burbuja de jabn. Primero, est en constante
movimiento. En cada momento, cada persona hace la mejor eleccin posible, dadas las dotaciones y las
acciones de otros. Pero las circunstancias cambiantes modifican esas elecciones. Por ejemplo, en un da de
mucha actividad en Manhattan, hay ms automviles en busca de un espacio para estacionarse que el
nmero de espacios disponibles. Pero la gente logra estacionarse. Los automoviles llegan y se van a un ritmo
constante. Tan pronto como un automvil desocupa un espacio, otro lo ocupa de inmediato. En esta situacin,
el nmero de equilibrio de espacios libres es igual a cero. Pero estar en equilibrio no significa que todo el
mundo logra estacionarse instantneamente. Hay una cantidad de tiempo de equilibrio que se dedica a
encontrar un espacio vaco. La gente en busca de espacio se frustra y experimenta una elevacin de la
presin arterial y un enojo creciente. pero sigue existiendo un equilibrio en la bsqueda de espacios para
estacionamiento disponibles.
De manera similar, un equilibrio econmico no significa que todo el mundo est disfrutando de prosperidad
econmica. Las restricciones pueden ser tales que algunas personas sern muy pobres. Sin embargo, dadas
sus preferencias, sus dotaciones, las tecnologas disponibles y la conducta de todo el mundo, cada persona ha
hecho la mejor eleccin posible y no ve ventaja alguna en modificar su comportamiento actual.
Modelos macroeconmicos y macroeconmicos
Los modelos econmicos caen en dos categoras: microeconmicos y macroeconmicos.
1. Microeconoma
La microeconoma es la rama de la economa que estudia las decisiones de las familias y las empresas. La
microeconoma tambin estudia la forma en que funcionan los mercados y la forma detallada en la que la
regulacin y los impuestos afectan la asignacin del trabajo, y de los bienes y servicios.
2. Macroeconoma
La macroeconoma es la rama de la ciencia econmica que estudia la economa como un todo. Busca entender
el cuadro completo en lugar de los detalles de las elecciones individuales. En especial, estudia la
determinacin del nivel global de la actividad econmica: del desempleo, el ingreso agregado, los precios
medios y la inflacin.
De las siete grandes preguntas de la economa, aquellas que se refieren al cambio tecnolgico, a la
produccin y el consumo ya los salarios e ingresos son microeconmicas. Las que se refieren al desempleo, la
inflacin y las diferencias de riqueza entre las naciones son macroeconmicas.
52

I. Modelo, teora y realidad
La gente que construye modelos, con frecuencia se deja llevar y empieza a hablar como si su modelo fuera el
mundo real, como si su modelo fuera realidad. No importa lo til que sea, no hay forma en que se pueda decir que
un modelo sea realidad.
Un modelo es abstracto; enumera supuestos y sus implicaciones. Cuando los economistas hablan de personas que
han alcanzado el mayor bienestar posible, no estn hablando de gente real. Estn hablando de gente artificial que
pertenece a un modelo econmico. No pierda usted de vista este hecho importante pero fcilmente mal
interpretado.
La teora econmica es el puente entre los modelos econmicos y el mundo real. La teora econmica es un
catlogo de modelos que parecen funcionar, que parecen facilitarnos la comprensin y la interpretacin del
pasado y la prediccin de algunos aspectos del futuro. La teora econmica evoluciona a partir de un proceso de
construccin y prueba de modelos econmicos.
Para probar un modelo econmico, sus implicaciones se contrastan con los sucesos reales que ocurren en el
mundo existente. Es decir, el modelo se utiliza para hacer predicciones acerca del mundo real. Las predicciones
del modelo pueden estar de acuerdo o en conflicto con los hechos. Es mediante la confrontacin de las
predicciones del modelo con los hechos como podemos probar el modelo.
Empezamos por construir un modelo; sus implicaciones se usan para hacer predicciones acerca del mundo. Estas
predicciones y su prueba forman la base de la teora. Cuando las predicciones entran en conflicto con los hechos,
o bien se descarta la teora a cambio de una alternativa superior, o bien regresamos a la etapa de construccin de
modelos, modificando nuestros supuestos y creando uno nuevo. La propia economa nos seala cmo podramos
descubrir un modelo mejor. Nos impulsa a buscar algn aspecto de las preferencias, las dotaciones, la tecnologa
o el mecanismo de coordinacin que hayamos pasado por alto.
La economa es una ciencia joven y se encuentra lejos de haber alcanzado su objetivo de explicar y entender la
actividad econmica. Su nacimiento puede situarse con cierta precisin en el siglo dieciocho, a raz de la
publicacin de La Riqueza de las Naciones de Adam Smith. En los ltimos aos del siglo veinte, la ciencia
econmica ha logrado descubrir un considerable nmero de generalizaciones tiles. En muchos campos, sin
embargo, seguimos dando vueltas en crculos: cambiando supuestos, llevando a cabo nuevas deducciones lgicas,
generando nuevas predicciones y obteniendo una vez ms respuestas errneas. La acumulacin gradual de
respuestas correctas proporciona a la mayora de los que practican la economa algo de fe en que sus mtodos
finalmente ofrecern respuestas tiles a las grandes preguntas de la economa.
53

CONCEPTOS:
PNB: Es el valor de todos los bs. Y ss. Producidos en

la economa en un determinado periodo de tiempo. El
PNB es la medida bsica de la actividad econmica.
(Prod. nacional). PNB nom. Y PNB real.
La tasa de Inflacin es la tasa porcentual de
incremento del nivel de precios en la economa, durante
un periodo determinado. La deflacin es el proceso
inverso.
Inflacin
54
1. Comprensin y Objetivo de la Actividad Econmica Global 1
BRECHA
PRODUCCION
CICLO ECONOMICO
CONCEPTOS:
LA SENDA TENDENCIAL: del PNB es el camino que
seguir el PNB si los factores de la produccin
estuvieran empleados en su totalidad
LA BRECHA PRODUCCION: mide la diferencia entre
la produccin efectiva y lo que la economa podra
obtener con el pleno empleo de los recursos. La
produccin de pleno empleo se denomina produccin
potencial.
CIMA
80.000
60.000
PIB REAL
TENDENCIA
MM$
40.000
20.000
RECUPERACIO
N
CIMA
RECESION
AOS
FONDO
55
CONCEPTOS:
PIB : Es el indicador ms amplio de la produccin de
bs. Y ss., de un pas. Es la suma de los valores
monetarios producidos geogrficamente en el pas.
56
1. FUNDAMENTOS DE LA ACTIVIDAD ECONMICA
CONCEPTOS:
Ley de Okun : Por cada 2.2 puntos
porcentuales en que la tasa de crecimiento del
PIB real se mantenga , durante un ao , por
encima de la tendencia, la tasa de desempleo
descender un punto porcentual.
57

Concepto: Una Inflacin baja y estable es un
prerrequisito para crecer
58
59
CONCEPTOS:
La Curva de Phillips: Describe una relacin entre el desempleo y la
inflacion.Cuanto mayor es la tasa de desempleo, menor es la tasa de inflacin.
La curva sugiere que se puede conseguir un desempleo menor incurriendo en
inflacin mayor. ( relacin de corto plazo solamente)
60
El Informe de Poltica Monetaria tiene como principales objetivos

los siguientes: (i) informar y explicar al pblico general la visin
del Consejo del Banco Central sobre la evolucin reciente y
esperada de la inflacin y sus consecuencias para la conduccin
de la poltica monetaria; (ii) exponer pblicamente el marco de
anlisis de mediano plazo utilizado por el Consejo en la
formulacin de la poltica monetaria; y (iii) proveer informacin til
para la formulacin de las expectativas de los agentes econmicos
sobre la trayectoria futura de la inflacin y del producto. El
Informe se publica, tanto en espaol como en ingls, tres veces al
ao, en los meses de enero, mayo y septiembre, concentrndose
en los principales factores que influyen sobre la trayectoria de la
inflacin. Estos incluyen el entorno internacional, las condiciones
financieras, las perspectivas para la demanda agregada, la cuenta
corriente, el mercado laboral, los desarrollos recientes de los
precios y costos, y un resumen con las consecuencias del anlisis
para las perspectivas y riesgos sobre la inflacin y el crecimiento
econmico en los prximos ocho trimestres. Asimismo, se incluyen
algunos recuadros que presentan consideraciones ms detalladas
sobre temas relevantes para la evaluacin de la inflacin y de la
poltica monetaria.
(Lectura y anlisis de Informe de Poltica Monetaria )
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Varios : - Imacec (ndice Mensual de actividad

Econmica( Es un ndice que mide en forma
mensual la actividad econmica del pas, incluye
el 90% de los bienes y servicios que integran el
PIB del pas. Sirve para medir y comparar la
actividad econmica y compararla con la senda
tendencial de la economa.
72
73

Objetivos Econmicos.
La finalidad perseguida por la economa es desarrollar mejores polticas
para minimizar nuestros problemas ( crecimiento, empleo, bienestar,
inflacin , etc.) y maximizar los beneficios que podemos obtener de nuestro
esfuerzo diario. Los economistas convergen en los siguientes objetivos:
1.ALTO NIVEL DE EMPLEO ( Desempleo produce frustracin, problema social
e ineficiencias)
A. CUIDANDO EL MEDIO
AMBIENTE
2.ESTABILIDAD DE PRECIOS (Seales)
3.EFICIENCIA (Distinto a efectivo)
B. SEGURIDAD ECONOMICA
4.DISTRIBUCION EQUITATIVA DE LA RENTA (Distinto a Igualitario)
5.CRECIMIENTO (Incremento capacidad Productiva)
C. LIBERTAD ECONOMICA
74
El Problema Econmico: Nuestras necesidades materiales son

prcticamente ilimitadas, con recursos econmicos limitados.(debemos
elegir)
La Economa es el estudio de cmo se distribuyen los recursos
escasos , para satisfacer las diversas necesidades humanas.
Necesidades Ilimitadas : Las necesidades o motivos, son fuerzas
conscientes o inconscientes que llevan al individuo a un
determinado comportamiento. La motivacin se refiere al
comportamiento causado por necesidades internas del
individuo, el cual se orienta hacia los objetivos que pueden
satisfacer tales necesidades.
Durante la vida, el hombre pasa por tres niveles o estadios de
motivacin:
a) Necesidades Fisiolgicas: Son las necesidades vitales o
vegetativas, relacionadas con la supervivencia del individuo.
b) Necesidades Psicolgicas: Son necesidades exclusivas del
hombre, aprendidas y adquiridas en el transcurso de la vida
75

4

C) Necesidades de Autorrealizacin: Son producto de la educacin y de la cultura , al igual que las
necesidades psicolgicas, rara vez son satisfechas a plenitud.
4
Y Recursos Escasos: No todos los deseo pueden satisfacerse debido a la segunda razn
fundamental. A pesar de ser grande, nuestra capacidad productiva no es ilimitada. Slo hay un
nmero determinado de trabajadores y nicamente tenemos un cierto nmero de fabricas,
maquinaria, tecnologa , etc.
Los recursos son elementos bsicos utilizados en la produccin de bs. Y ss.. Por lo tanto, se les
denomina frecuentemente factores de produccin: estos factores pueden clasificarse en grandes
categoras : Tierra (recursos naturales); Capital
( humano y financiero), Trabajo y Tecnologa.
1.Tierra: Los economistas emplean este termino en un sentido amplio, incluyendo no unicamente la
tierra cultivable utilizada por el agricultor y el suelo urbano para edificar, sino todos los dones
que la naturaleza que contiene.
2.El Capital, se refiere a los edificios, equipos y dems materiales empleados en el proceso
productivo.
Al proceso de producir y acumular capital se le denomina inversion.
Inv. Bruta MM$ 12.000
Depreciac.MM$ 2.000
Inv. Neta MM$ 10.000
El capital financiero, consiste en los llamados activos financieros como las acciones, las
obligaciones o los depositos bancarios.
76

3.El Trabajo, Este termino incluye tanto las capacidades fisicas como
las intelectuales de las personas implicadas en la produccin de
bienes y servicios.
Ej. Capacidad empresarial (asume mayor riesgo para obtener mayores
resultados).
4.Tecnologa, se entiende por la forma , proceso, en que se realizan los
bienes se entregan los servicios. es el conjunto de saberes que
permiten fabricar objetos y modificar el medio ambiente,
Bienes de consumo: , son aquellos que satisfacen en forma directa las
necesidades de las personas y son absorbidos ntegramente por el
proceso de consumo
Bienes de Capital; son bs. Que no satisfacen necesidades directas de
las personas sino que son utilizadas para producir otros bienes y
servicios en procesos productivos reiterados a traves del tiempo si
ser absorbidos por ese proceso de produccin, es decir, manteniendo
su capacidad productiva a travs del tiempo.
Ej. Trigo ?? 77
Conceptos: Obtener Renunciar : Costo

oportunidad/Costo alternativo
La escasez y la eleccin LA CPP - :

El problema de la escasez y la necesidad de elegir puede
explicarse con la Curva de Posibilidades de Produccin ( CPP).
Esta curva muestra lo que puede producirse con los recursos
Alimentos (trigo)
posedos ( tierra, trabajo, capital, tecnologa). En una
economa con miles de productos, las alternativas de eleccin
a la que nos enfrentamos son complejas.
Vestidos (Algodn)
78

La forma de la CPP : Los Costos de Oportunidad Crecientes
Para producir ms de un bien, debemos , cada vez, renunciar a ms
unidades del otro bien. El costo de oportunidad de la segunda
unidad, es mayor que el costo de oportunidad de la primera unidad.
Nuevos incrementos en la produccin de un bien, son solo posibles
a mayores costos de oportunidad en trminos de alimento.
Ver Ejemplos.
El costo de oportunidad de un producto es la opcin que debe

abandonarse para producir dicho bien.
El costo de oportunidad creciente del algodn es el reflejo del
carcter especializado de nuestros recursos. Todos los recursos no
son completamente adaptables a los diversos usos posibles.
Ver Ejemplos.
79

Como resultado del incremento del costo de oportunidad, la curva de
posibilidades de produccin es cncava hacia el origen, es decir
curvada hacia fuera-( especializacin de los recursos).
En el caso, que no existiera costo de oportunidad, como sera la CPP?
80

La curva de posibilidades de produccin es una frontera
La curva de posibilidades de produccin representa lo que una
economa es capaz de producir. Muestra la mxima produccin
posible y simultanea de los bs.. En la practica la produccin
En resumen:
La CPP muestra tres
real puede ser inferior a la de la capacidad
potencial.
conceptos importantes: La escasez

(recursos), la eleccin (preferencias) y
el costo de oportunidad pendiente CPP
y la especializacin de los recursos)
81

Crecimiento: El desplazamiento hacia fuera de la CPP
Existe 3 principales fuentes de crecimiento:
Las Mejoras Tecnolgicas
Aumentos de capital
Incrementos de Factores
82

El crecimiento se define como un incremento en la capacidad
productiva del pas. Se representa como un desplazamiento hacia fuera
de la CPP
83
Crecimiento: La eleccin entre bienes de consumo y bs. De capital
La formacin de capital de hoy contribuye a determinar la capacidad productiva

futura. Existe una eleccin entre bs. De consumo y de capital. Cuanto consumo
debe sacrificarse para poder consumir mas en el futuro?
84

La Teora Implica necesariamente una simplificacin
El Mundo real es bastante complejo, describirlo en forma exhaustiva
sera demasiado complejo, largo e inoficiosos. En cierto sentido la
teora es como un mapa. Ej.
No puede determinarse una mejor teora sin saber los propsitos para
las que debe emplearse. Siempre debe tenerse en cuenta los
supuestos considerados, los que sustentan la construccin de una
teora.
La distincin entre economa positiva y economa normativa
Economa Positiva o descriptiva; explica cmo funciona la economa y
se dirige a entender el mundo econmico y las distintas fuerazs que
pueden cambiarlo.
85
La economa normativa; trata de cmo debera ser el mundo o

algunas de sus partes. Supone un juicio de valor, un juicio de
lo que debera ser.
Ej. Mundo real complejo
Necesidad de simplificar
Construccin de Supuestos
Teoras
Principios
86
La Especializacin en la Produccin e Intercambio de Bienes y

el dinero
Ahora analizaremos :Quin resuelve el problema econmico?

Hay dos alternativas de decisiones para resolver el problema
econmico:
a) El problema econmico lo puede resolver cada persona recurriendo
slo a los recursos y a las capacidades humanas propias para producir
y proveerse por si misma de los bienes y servicios que necesita.
b) Otra forma, es aprovechar las condiciones que ofrece el mercado
mediante el intercambio de : recursos , bs. y ss. entre las personas
para que cada uno produzca lo que mejor puede hacer de acuerdo
con las alternativas de produccin que le ofrece el mercado, y a su
vez, consuma lo que ms desee de acuerdo con los recursos
disponibles.
87
Evolucin de la economa travs del tiempo
El Intercambio: La economa del trueque.

En un sistema de Trueque no existe el dinero: se intercambia
directamente un bien o servicio por otro.
En una economa de Trueque se dan docenas de transacciones

bilaterales de esa clase: entre el ganadero y el sastre, entre el
ganadero y el mdico, entre el mdico y el sastre, etc.
88
Obviamente el Trueque es Ineficiente:
Tiempo de Bsqueda
Coincidencia de Necesidades
Indivisibilidad del bien
Equivalencia
Etc.
89
El Intercambio con Dinero
Con dinero el intercambio puede ser mucho ms fcil, y ya no

se requiere que las necesidades coincidan.
En el ejemplo anterior el ganadero no necesita encontrar un
sastre, sino solo a alguien que este dispuesto a pagar, en
dinero, por la carne y emplear el mismo para comprar el
traje.
Debido a que el dinero representa un poder de compra
generalizado, es decir, puede utilizarse para comprar
cualquier bien y servicio puestos a la venta, su presencia
posibilita transacciones complejas entre muchos individuos.
90
SASTRE
GANADERO
CIRUJANO
El dinero es un velo, que cubre y participa en todas las

transacciones.
El dinero soluciona: - La Indivisibilidad
; - La distincin entre vendedor y comprador; - Tiempo de bsqueda ;
- Coincidencia de necesidades.
91
El Flujo Circular de Gastos e Ingresos

En una economa de intercambio compleja, no solo se compran y
se venden los bs. De consumo mediante el dinero, sino, asimismo,
los recursos productivos. Para poder comprar alimentos y otros
bs., las familias deben tener unos ingresos monetarios que
adquieren suministrando trabajo y otros recursos, que constituyen
factores productivos para el sector de empresas.
FAMILIAS
EMPRESAS
92
EL SISTEMA MONETARIO
Patrn cigarrillo : En campo de concentraciones en la segunda

Guerra Mundial
Ley de Gresham: Cuando has dos tipos de monedas cuyos
valores en el intercambio son idnticos pero sus valores en
otros usos (como consumo) son diferentes, aquel articulo mas
valioso se retendr para su uso alternativo, y el menos valioso
continuara circulando como moneda.( se desplaza)
Dos caractersticas de un buen sistema monetario:
Moneda cuyo valor sea Uniforme
Exista una cantidad adecuada de dinero en el sistema
93
La ventaja Comparativa: Una Razn para especializarse
Un pas (regin o individuo) tiene una ventaja absoluta en la

produccin de un bien si puede producirlo con menos recursos
( menos L, T, K) que los otros pases (regiones o individuos).
Ejs. Acero en Pennsylvania
Caf en Colombia
Un pas tiene ventaja relativa frente a otro, si puede sacar ventaja en
otro aspecto, monetario, franquicia, tiempo, etc.
Ejemplo: Un abogado que le guste la jardinera:
Ventaja absoluta leyes // Ventaja Absoluta jardines //Venta
Relativa J.
Abogado
Jardinero
94
Conclusiones:
Hay Beneficio Mutuo de la especializacin y del intercambio
La ventaja absoluta no es necesariamente para una
especializacin mutuamente beneficiosa.
La ventaja relativa proporciona una razn para la
especializacin y el intercambio, pero existe una segunda
razn fundamental.
Las economas de escala: otra razn para especializarse:
95
Existen economas d escala si un incremento del x% en la

cantidad empleada de cada input origina un incremento en mas
de un X% en la cantidad del output obtenido. Por ejemplo. Si se
duplican todos los factores productivos, la cantidad de producto
aumenta ms del doble.
En el mundo moderno las economas de escala proporcionan la
segunda importante para la especializacin y el intercambio,
conjuntamente con la ventaja comparativa.
En conclusin, las personas se vuelven mas productivas, pero la
especializacin requiere del intercambio. La especializacin y el
intercambio hacen que la economa sea ms eficiente, y esto nos
permite llegar a disponer de mas bs. Y ss.
96
1.3 Rol del Sistema Financiero en el

crecimiento econmico y El Valor del dinero en
el tiempo
Agentes Econmicos y Mercados
Los Agentes son los actores econmicos. Ellos hacen las
elecciones que economizan. La figura anterior
identifica cuatros tipos de Agentes.
Las familias
Las empresas
Los gobiernos
Sector Externo
97
Decisiones
Las familias y las empresas toman decisiones que
dan como resultado las transacciones en los
mercados de bienes y de factores que se muestran
en la figura anterior. Las familias deciden cunto de
su trabajo, tierra y capital vendern o alquilarn en
los mercados de factores; reciben ingresos en forma
de salarios, rentas, inters y beneficios a cambio de
esos factores de la produccin. Las familias tambin
deciden cmo gastar sus ingresos en bienes y
servicios producidos por las empresas.
Las empresas deciden las cantidades de factores de
la produccin que alquilarn, cmo usarlas para
producir bienes y servicios, qu bienes y servicios
producirn y en qu cantidades; venden su
produccin en los mercados de bienes.
98
Los flujos que resultan de estas decisiones de las

familias y de las empresas se muestran en la figura
anterior. Los flujos en rojo son los factores de la
produccin que van de las familias a las empresas y
los bienes y servicios que van de las empresas a las
familias. Los flujos en verde, en la direccin opuesta,
son los pagos hechos a cambio de esos rubros.
Los gobiernos deciden qu bienes y servicios
proporcionar a las familias y las empresas, as como
las tasas impositivas que crean los fondos para
pagar dichos bienes y servicios. Estas acciones de
los gobiernos tambin se muestran en la figura
anterior.
99

Econmica Global
4
El PIB mide este flujo de dinero.El dinero de esta economia puede calcularse
de dos formas distintas: sumando el gasto total de los hogares o la renta
total ( salarios, alquileres y beneficios) pagada por las empresas. Como
todo el gasto de la economia acaba siendo renta de alguna persona, el PIB
es el mismo independientemente de como lo calculemos.
4
4
Siempre G= Y( discrepancia estadistica)

El Producto Interno Bruto (PIB) es el valor de mercado de todos los bs y ss
finales producidos en un pais durante un determinado periodo de tiempo.
4
4
4
4
4
4
Notas:
- PIB utiliza precios de mercado
Productos legales vendidos
Bs Tangibles e Intangibles
Pib solo comprende bienes finales
Productos producidos en el ano
PIB dentro del Pais.
4 Que contribuye mas al PIB un kilo de porotos o un kilo
de filete?
100
Mecanismos de Coordinacin
Quizs la ms sorprendente de las elecciones de las familias, empresas ,gobiernos y sector
externo es que seguramente chocarn unas con otras. Por ejemplo, las familias eligen cunto
trabajarn y en qu tipo de trabajo se especializarn, pero las empresas eligen el tipo y la
cantidad de mano de obra que emplearn en la produccin de diversos bienes y servicios. En
otras palabras, las familias eligen los tipos y cantidades de trabajo que vendern, y las
empresas eligen los tipos y cantidades de trabajo que comprarn. De manera similar, en los
mercados de bienes y servicios, las familias eligen los tipos y cantidades de bienes y servicios
que comprarn, en tanto que las empresas eligen los tipos y cantidades que vendern. Las
elecciones del gobierno en lo que se refiere a los impuestos y la provisin de bienes y
servicios tambin forman parte del cuadro. Los impuestos recaudados por el gobierno afectan
el monto del ingreso que a las familias y las empresas les queda disponible para gastar. As
mismo, las decisiones de las empresas y las familias dependen de los tipos y cantidades de
bienes y servicios que los gobiernos proporcionan. Por ejemplo, si el gobierno proporciona
excelentes carreteras pero un sistema ferroviario deteriorado, las familias asignarn ms de
su ingreso a la compra de vehculos automotores y menos a la compra de viajes en tren.
Cmo es posible que los millones de decisiones individuales de las familias, las empresas y el
gobierno se concilien? Qu impulsa a las familias a vender los mismos tipos y cantidades de
trabajo que las empresas quieren comprar? Qu ocurre si el nmero de familias que desean
trabajar como profesores de economa es mayor que el nmero que las universidades quieren
contratar? Cmo saben las empresas qu deben producir, para que las familias compren su
produccin? Qu ocurre si las empresas quieren vender ms hamburguesas de las que las
familias quieren comprar?
101

Los Mercados Coordinan las Decisiones
Los mercados coordinan las decisiones individuales mediante ajustes de precios. Para entender
cmo lo hacen, piense usted en el mercado de hamburguesas de su barrio. Suponga que la
cantidad de hamburguesas que se ofrecen a la venta es menor que la cantidad que a las personas
les gustara comprar. Algunas personas que quieren comprar hamburguesas no podrn hacerlo.
Para que las elecciones de vendedores y compradores sean compatibles, los compradores tendrn
que moderar su apetito y tendrn que ofrecerse ms hamburguesas a la venta. Un aumento en el
precio de las hamburguesas provocar este resultado. Un precio mayor alentar a los productores
a ofrecer ms hamburguesas a la venta.
Tambin reducir el apetito de hamburguesas y cambiar algunos planes de almuerzo. Menos
gente comprar hamburguesas y ms gente comprar salchichas (o cualquier otra alternativa de
las hamburguesas). Ms hamburguesas (y ms salchichas! Se ofrecern a la venta.
Imagine ahora la situacin opuesta. Hay ms hamburguesas disponibles de las que la gente quiere
comprar. En este caso, el precio es demasiado alto. Un precio menor desalentar la produccin y
venta de hamburguesas y alentar su compra y consumo. Las decisiones de produccin y de
venta, y de compra y consumo, se ajustan continuamente y se equilibran mediante ajustes de los
precios.
En algunos casos, los precios no se mueven o estn fijos. Cuando esto sucede, otro ajuste tiene
que conciliar los planes y las elecciones de los individuos. Los clientes esperan en fila y los
inventarios de bienes funcionan como una vlvula de seguridad temporal cuando el precio del
mercado se queda inmvil. Si la gente quiere comprar ms que la cantidad que las empresas han
decidido vender, y si el precio est temporalmente inmvil, entonces puede suceder una de dos
cosas: algunas veces las empresas terminan vendiendo ms de lo que queran y sus inventarios
bajan; otras, aparecen filas de clientes y slo alcanzan a comprar los que llegan al principio de la
fila antes de que se agoten los bienes. Cuanto ms larga sea la fila o mayor la disminucin de los
inventarios, mayor tendr que ser el ajuste de los precios para mantener en equilibrio las
decisiones de compra y venta.
102

Mecanismos Alternativos de Coordinacin:
El mercado es uno de los dos mecanismos alternativos de coordinacin. El otro es el mecanismo Centralizado
a) Mecanismo Centralizado (Economa Planificacin Centralizada Socialista)
Un mecanismo centralizado de toma de decisiones es un mtodo para determinar qu, cmo y para quin se
producirn bienes y servicios, mediante la utilizacin de una estructura de organizacin jerrquica en la cual
la gente obedece las instrucciones que se le dan. El mejor ejemplo de una estructura de organizacin
jerrquica es la militar. Los comandantes toman decisiones que requieren acciones que se transmiten por una
cadena de mando. Los soldados y marinos en el frente de batalla ejecutan las acciones que se les ordenaron.
Una economa que descansa en un mecanismo de toma de decisiones centralizado se llama economa
Centralizada. Ejemplos de economas centralizadas en el mundo de hoy son China, Corea del Norte, Vietnam
y Camboya. Antes de que iniciaran sus programas de reforma a finales de los aos ochenta, la ex Unin
Sovitica y otros pases de Europa oriental tenan tambin economas centralizadas.
En la economa de Centralizada, una oficina de planificacin central toma las decisiones acerca de qu, cmo
y para quin producir los bienes y servicios. Estudiaremos las economas de mando y las compararemos con
otros tipos de economa, al final de nuestro estudio sobre la economa en el ltimo captulo.
b) Economa de Mercado
Una economa que determina qu, cmo y para quin se producen los bienes y servicios mediante la
coordinacin de las elecciones individuales a travs de los mercados se llama economa de mercado.
C)Economa Mixta
Pero la mayora de las economas en el mundo real utiliza Mercados y Centralizada para coordinar la actividad
econmica. Una economa que descansa tanto en mecanismos de mercados como en mecanismos
Centralizados se llama Economa mixta.
La economa de la mayora de los pases occidentales se apoya mucho en el mercado como mecanismo para
coordinar las decisiones de las empresas y familias individuales. Pero estas economas tambin utilizan los
mecanismos de mando.
103
La Economa Global
Economa cerrada (Autarquica) es aquella que no tiene vnculos con ninguna otra economa.
La nica economa cerrada es la de todo el mundo. La economa de Iberoamrica es una
economa abierta, una economa que tiene vnculos econmicos con otras economas.
Por ejemplo, los vnculos econmicos, entre la economa de Puerto Rico y el resto del mundo.
Las empresas en la economa abierta de Puerto Rico venden parte de su produccin al resto
del mundo. Estas ventas constituyen las exportaciones de bienes y servicios de Puerto Rico.
As mismo, empresas, familias y gobiernos en Puerto Rico compran bienes y servicios de
empresas de otros pases. Estas compras son las importaciones de bienes y servicios de
Puerto Rico. Ambos tipos de transacciones ocurren en mercados internacionales de bienes y
se ilustran en la figura siguiente.
El valor total de las exportaciones e importaciones no es necesariamente igual. Cuando las
exportaciones de Puerto Rico son mayores que sus importaciones, tenemos un supervit.
Cuando las importaciones de Puerto Rico exceden sus exportaciones, tenemos un dficit. Un
pas con supervit presta al resto del mundo y un pas con dficit pide prestado al resto del
mundo. Estas transacciones internacionales de otorgar y pedir prstamos ocurren en los
mercados financieros mundiales y tambin se ilustran en la figura siguiente. Por ejemplo,
Estados Unidos ha tenido un dficit internacional en aos recientes, en consecuencia, para
mediados de los aos ochenta, los extranjeros tenan mayores inversiones en ese pas que lo
que Estados Unidos tena en el resto del mundo. Otros pases, en especial los de la Unin
Europea y japn, tienen supervit internacionales y estn utilizando esos supervit para
invertir en empresas en Estados Unidos.
Durante los aos ochenta, la economa global se convirti en un mecanismo muy integrado
para asignar recursos escasos y decidir qu producir, cmo y para quin producirlo. Es
tambin un mecanismo para decidir en dnde se producirn y consumirn los diversos
bienes y servicios.
104
Concepto de Economa Global

Consideraremos la situacin de la economa en forma agregada,
es decir, considerando todos los componentes de esa economa
en trminos integrados, de forma de obtener resultados totales y
no parciales de esa actividad econmica. Esta es el rea de la
economa llamada Macroeconoma.
Agentes econmicos participantes en la economa
Los agentes econmicos se renen en unidades econmicas

agregadas, tales como:
Sector de los Hogares
Sector de las Empresas No financieras
Sector de las Empresas Financieras o de las Inst. de
Intermediacin Financiera
Sector Gobierno
Sector Resto del Mundo
105
Los Hogares
Se refiere a unidades econmico social en que viven cada una
de las personas de la poblacin del pas, en el sentido que
representan los domicilios de los propietarios de los recursos
productivos privados existentes en la economa. Por tal razn,
corresponde a los domicilios de : poseedores de la mano de
obra, propietarios de activos fsicos en : maquinaria,
equipamiento de diverso tipo, viviendas y otros bienes de
capital, tambin incluye a los dueos de activos financieros,
por ejemplo, poseedores de ttulos accionarios, bonos,
depsitos de ahorro, cuentas corrientes bancarias, etc.
En tal sentido, los hogares son los receptores de las rentas o

de los ingresos pagados por las empresas a los hogares, como
contra parte al aporte que hacen los recursos utilizados en la
produccin de bienes y servicios.
106
Los hogares destinan los ingresos o las rentas recibidas a : pagar los
gastos de consumo por compras de bienes y servicios a las empresas
y al pago de impuestos al gobierno.
Los remanentes de los ingresos o rentas no dedicados a consumo y a
pagos de impuestos, constituye el ahorro de los hogares , lo que les
permite financiar la ampliacin del patrimonio privado, es decir,
incrementar la riqueza disponible, ya sea en activos fsicos, activos
financieros y/o activos monetarios.
Las Empresa No Financieras
Son unidades que tienen por objetivo realizar la produccin de todos
los bienes y servicios , excluidos los financieros, con el fin de ser
comercializados y distribuidos entre los distintos agentes
demandantes que existen en la economa.
Las empresas para estos efectos, contratan recursos productivos, por
ejemplo capital y trabajo, a sus propietarios que son representados
por los hogares, y compran insumos, que son bienes producidos por
las mismas empresas
107

Todo esto, con el fin de utilizar ambas cosas en la produccin de los
bienes y servicios que se venden en el mercado a quienes los
requieran: hogares, empresas , gobierno y el resto del mundo.
Las empresas cobran un precio para que solvente los costos de
produccin y adems generen una ganancia o excedente que
incentive realizar dicha accin de produccin. Las empresa, por lo
tanto, buscan mediante la accin productiva maximizar las ganancias
o excedentes con el fin de ampliar el patrimonio, en recursos
productivos, activos fsicos y/o activos financieros, de los dueos de
las empresas.
Las Empresas Financieras

Son unidades econmicas de tipo empresarial, en el sentido que
generan productos o servicios que se venden en el mercado a
distintos demandantes contra el pago de un precio. El producto o
servicio que estas empresas realizan se llama servicio financiero o de
intermediacin financiera y consiste en captar fondos del pblico
bajo distintas formas de ahorro para transformarlos en distintas
formas de inversin de capital que son demandados por distintos
agentes del mercado.
108
Para tal efecto, las instituciones captan dineros del pblico que
tienen ingresos superiores a sus gastos a cambio del pago de
una tasa de inters (tasa de captacin). A su vez, prestan o
invierten dichos fondos entre aquellos que tienen gastos
superiores a sus ingresos , o entre aquellos que tienen proyectos
productivos que necesitan financiamiento. A estos ltimos, les
cobra una tasa de inters ( tasa de colocacin) que sirve para
pagar los intereses de quienes proporcionaron los fondos y
cancelar los gastos en que incurrieron las referidas Instituciones
por intermediar dichos fondos.
Las instituciones financieras son empresas como cualquier otra,
en el sentido que generan productos y servicios que ofrecen en
el mercado, cobrando un precio que solventa los costos y riesgos
de la produccin, a dems de generar excedentes o ganancias a
sus dueos.
109
El Gobierno
Es la unidad econmica encargada de administrar el patrimonio
de recursos colectivos o pblicos que dispone el pas, tanto en
activos fsicos como financieros. Adems, produce los servicios
pblicos de : salud, defensa, educacin, obras pblicas,
hacienda, vivienda, transporte, etc., los que son proporcionados
en forma gratuita a toda la poblacin. Tambin proporcionan
pensiones asistenciales y otros tipos de subsidios, en dinero y en
especies a la poblacin definida como indigente o
extremadamente pobre.
Los servicios que proporciona el gobierno se llaman pblicos
porque no se venden en el mercado a cada persona que paga el
precio correspondiente sino que, por el contrario, son
proporcionados gratuitamente y comunitariamente a toda la
poblacin nacional.
110

Para realizar las actividades de servicio publico, el gobierno
debe, al igual que lo que hace cualquier empresa, contratar
recursos de capital y trabajo a los hogares y pagar como
contraparte la renta correspondiente al servicio productivo
proporcionado. Sin embargo, dado que le gobierno no cobra en
forma directa por los servicios pblicos que proporciona
gratuitamente a la comunidad, debe cobrar indirectamente
impuestos a la poblacin para financiarlos.
Los incentivos del gobierno en la realizacin de la funcin publica
no son los beneficios econmicos privados sino que el bienestar
de toda la comunidad, es decir, el bienestar social. Se espera
que el gobierno a travs del proceso de optimizacin social en el
uso de los recursos pblicos genere una efectiva maximizacin
del bienestar comn de la poblacin, y al mismo tiempo, reduzca
las brechas entre ricos y pobres.
111

El estado influye en la economa a travs de cuatro formas diferentes:
El gasto
Los Impuestos
La regulacin
La gestin de empresas pblicas
El Gasto Publico
Los gastos estatales deben ser clasificados en dos grandes categoras:
Compras de Bienes y Servicios
Pagos de Transferencias
El estado al comprar bienes y servicios efecta una demanda directa sobre
la capacidad productiva del pas ( vehculos, aviones, pc, contratacin
ffaa, maestros, policas y empleados pblicos) Estimula la Oferta
112

Por otra parte, los pagos por transferencias publicas son pagos por los
cuales los beneficiarios no dan en contrapartida ningn bien o
servicio. Las transferencias incluyen los gastos de seguridad social, la
asistencia medica y social recibida por los pobres, ancianos y
necesitados. En contraste con las compras publicas , los pagos de
transferencia no representan una demanda directa por parte del
estado sobre la capacidad productiva del pas. Estimula la
demanda en forma indirecta.
Los Ingresos Fiscales
El impuesto sobre la renta de las personas naturales es la mayor
fuente de ingresos. Este impuesto grava la renta personal; esto es, la
renta de personas y familias despus de restar las exenciones y
deducciones.
Para una persona que recibe ingresos , renta imponible, deber
cancelar impuesto nico al trabajador y global complementario
113
Se observa que con el incremento de la renta , el factor de la misma, que

debe pagarse por el impuesto tambin aumenta, por tanto, el impuesto sobre
la renta es progresivo.
Si el impuesto representa un % cada vez mayor de la renta, a medida que
sta aumenta, el impuesto es progresivo.
Si el impuesto representa un % cada vez menor de la renta, a medida que
sta aumenta, el impuesto es regresivo.
Si el impuesto representa un % constante de la renta, el impuesto es
proporcional.
El resto del mundo Sector Externo
Es la unidad econmica que representa a la poblacin no residente en el
pas y a las empresas y gobiernos extranjeros, de tal forma , que constituyen
la entidad con la que se establecen todas las relaciones comerciales y
financieras del pas con el exterior.
114

Econmica Global
El resto del mundo compra bienes y servicios a las empresas
nacionales dando origen a las exportaciones del pas, a su vez, el pas
compra al resto del mundo bienes y servicios, generando las
importaciones.
El pas tambin puede captar ahorros de ingresos no destinados a
consumo en el resto del mundo, con el fin de financiar actividad
productiva nacional. Esto permite ampliar las posesiones o los activos
de extranjeros en el pas, o bien incrementar el endeudamiento del
pas con el extranjero en el caso de que el ahorro extranjero se
proporcione al pas en forma de prestamos.
Las transacciones peridicas con el resto del mundo pueden dar
origen a que el pas acumule activos fsicos y/o financieros segn se
obtengan saldos netos positivos o negativos de divisas en el proceso
de intercambio econmico con el exterior.
115

Econmica Global
El Proceso de Globalizacin Internacional de la Economa
El proceso de globalizacin de las economas es dinmico, en el
sentido que vara en cada momento de acuerdo con el nivel de
regulaciones y de protecciones del comercio internacional que
existan entre los pases.
Por lo tanto, si un pas es cerrado en el sentido que no tiene
relaciones comerciales con el resto del mundo, su globalidad esta
determinada por lo que ocurre en trminos econmicos dentro de los
limites geogrficos del pas.
Sin embargo, en la medida que los pases se van abriendo al
comercio internacional y establecen acuerdos econmicos de
intercambio con el resto del mundo, la globalidad de esas economas
van ms all de sus limites geogrficos, puesto que deben incorporar
las relaciones econmicas con el exterior.
116
La Globalizacin internacional tiene la caracterstica de un proceso donde se

identifican cuatro etapas fundamentales:
a) El aumento del comercio internacional entre pases
b) El incremento de los flujos internacionales de capital
c) La internacionalizacin de la produccin entre pases
d) La armonizacin de las instituciones econmicas entre pases
Tratados de libre Comercio
Los Tratados de libre comercio representan acuerdos comerciales entre un pas
y otro pas, o entre un pas y un grupo de pases para eliminar las barreras
arancelarias y de otros tipos que existan entre ellos. Por ejemplo, chile tiene
suscrito tratados de libre comercio con EEUU y con la UE . Estos tratados son de
carcter bilateral ya que las condiciones estipuladas en las diversas reas de
negociacin son validad solo para los pases suscriptores del acuerdo comercial.
117

Los acuerdos de libre comercio representan para los pases en desarrollo
muchas oportunidades pero tambin un sinnmero de exigencias. En un
mundo globalizado como el actual, la competencia por colocar los productos
y servicios en los mercados es altsima. Es por esto, que la profundidad en el
anlisis del mercado al que se quiere llegar, el acceso a financiamiento, el
rigor en el cumplimiento de nuevos estndares y mucho espritu de
supervivencia son las caractersticas que debe reunir quienes deseen
emprender el negocio exportador.
las normas ISO deben estar presentes en la gestin si se desea lograr el
xito en los mercados externos. Las normas ISO 9000 se relacionan con la
especificacin de requisitos que el exportador debe cumplir. Requisitos que
tienen que ver con la capacidad funcional y organizacional de la empresa
( 9001. 9002, 9003) y la gestin de calidad y los sistemas de calidad
existentes en ella ( 9004). Las normas ISO 14000 exigen gestin medio
ambiental, es decir, que la actividad econmica de la empresa respete el
medio ambiente en su proceso productivo, como en los bienes que genera.
118
La certificacin de calidad es el proceso mediante

el cual la empresa exportadora obtiene un
certificado donde se reconoce la capacidad para
producir el producto y/o prestar un servicio de
acuerdo a los estndares de calidad exigidos por la
normas ISO. La empresa demuestra su
competencia tcnica y su cumplimiento con los
requerimientos de calidad en sus procesos. Dado
que, el sistema de certificacin de la calidad es
internacional se reconoce que la exportacin del
producto y/o servicio es de acuerdo con los
criterios internacionalmente aceptados.
119
Variables Macroeconmicas
La Macroeconoma intenta explicar el funcionamiento y el resultado de
la economa como un todo. Esta explicacin lleva a estimar el
comportamiento peridico de algunas variables :
i) La produccin Total: la medida ms importante de la produccin
de una economa es el Producto Interno Bruto ( PIB). Corresponde a
un indicador estadstico que intenta medir el valor de los bienes y
servicios finales producidos dentro de los limites geogrficos de una
economa.
El PIB nominal mide el valor de los bienes y servicios finales
producidos en el ao de acuerdo con los precios de mercado obtenidos
ese ao.
El PIB real trata de medir el volumen fsico de produccin generado
durante un ao, aislando el efecto de variacin de los precios
Otra medida de la produccin de una economa es el Producto Nacional
Bruto (PNB) y corresponde a la suma del PIB y el Ingreso neto recibido
120
desde el resto del mundo por los residentes del pas.
Cuando producimos mas bienes y servicios, los factores obtienen renta.
121
La Renta Nacional: es la suma de las remuneraciones pagadas a los factores

de la produccin. Incluye, sueldos, salarios., alquileres, intereses, beneficios,
rentas, etc.
Cuando calculamos lo que se ha producido , es importante contar cada cosa
una vez y slo una nica vez. Esto es importante debido a que muchos
productos atraviesan distintas etapas en el proceso productivo; se venden
varias veces antes de llegar a manos del usuario final.
Es posible destacar que los televisores y el pan comprados por los
consumidores son productos finales, mientras que el trigo usado para la
elaboracin del pan y los chips incluidos en los PCs son productos
intermedios.
En una primera aproximacin el Producto nacional se obtiene sumando los
gastos en los productos finales. De esta forma se evita la doble contabilizacin.
Un producto final es un bien o servicio comprado por el usuario ultimo sin la
intencin de revenderlo ni transformarlo posteriormente.
Un producto intermedio es aquel que se adquiere con la intencin de revenderlo
o trasformarlo posteriormente.
122
Ntese que lo que determina que un producto sea un bien final, o no, es la
intencin de su uso, en vez de sus caractersticas fsicas.
En la contabilizacin del producto nacional los productos finales se clasifican
en cuatro categoras:
1.Gastos de Consumo Privado( C): El consumo es el objetivo ltimo de la
actividad econmica. Los gastos del consumo privado , constituyen el mayor
componente del producto nacional. Dichos gastos pueden dividirse en tres
componentes principales:
Bienes durables ( coches, lavadoras, tv, etc.)
Bienes Perecederos (alimento, ropa, etc)
Servicios ( mdicos , peluquera, gasfiteria, etc.)

2.Las Compras Pblicas de Bienes y Servicios ( G): Los gastos Pblicos en bs.
Y ss. (G) se incluyen en el producto nacional, los pagos de trasferencia no se
incluyen. Todos los gastos pblicos en bs, y ss. Se supone que son finales y
se incluyen en el producto nacional.
123
3.La Inversin Privada (I) : La inversin privada incluye 3 categoras:

La Inversin de las empresa en plata y equipos ( Constr Fabricas,
edificaciones, etc.)
La Construccin de Viviendas ( servicio de alojamiento)
Las variaciones en las existencias ( cualquier incremento de
nuestras existencias de trigo, representan algo que se ha producido y,
por lo tanto, se incluye en el calculo del producto nacional.
Se hace especial mencin, que la inversin privada (I) incluye solo la
inversin del sector privado; la del estado en carreteras, presas,
infraestructura, etc, - se aade al gasto publico en bienes y servicios
(G)
124
4.Las exportaciones de bs. Y Ss. ( X) : El trigo que se exporta es

parte de la produccin total de trigo y, por lo tanto, debe incluirse en el
producto nacional.
Para el caso de los servicios, si consideramos, los servicios de
alojamiento, taxi, corte de pelo, etc., producidos en el pas y ocupados
por extranjeros ( turistas), se consideran exportaciones de servicios.
Tambin se incluyen los pagos de intereses hechos por extranjeros a
los nacionales y que pueden beneficiar a empresas filiales en el
extranjero.
5.Las Importaciones de Bienes y Servicios ( M) : Cuando compramos
automviles importados, dichos gastos son parte de los gastos de
consumo privado nacional, pero estos vehculos no se fabricaron en
el pas, por lo tanto no deben contabilizarse como parte de nuestro
producto nacional. As, pues, debemos descontarlos
125
1. Comprensin y Objetivo de la Actividad Econmica GlobalI.

El
PIB es el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos

por una economa en un perodo determinado. EL PIB es un indicador
representativo que ayuda a medir el crecimiento o decrecimiento de la
produccin de bienes y servicios dentro del territorio de un pas.
Y=C+I+G+X-M
El
PIB slo considera el valor agregado, no considera los bienes

intermedios y es igual al gasto interno de los agentes econmicos.
Finalmente debe recordarse que el producto nacional incluye solo los bienes y
servicios producidos durante el ao.
El
nivel de actividad econmica PIB es consumido o gastado por los

diferentes agentes de la economa, a travs del consumo, la inversin el
gasto pblico y exportaciones netas (X-M = Saldo en balanza comercial).
Y=C+I+G+X-M ; Recordando :Los Agentes Econmicos que
participan en la economa son:
Hogares - Empresas - Gobierno - Sector Externo
126
Para saber en cuanto se han incrementado nuestras existencias de bienes

de capital durante el ao debemos hacer una correccin por la
depreciacin.
La inversin privada bruta (Ib), es igual a los gastos en nuestra planta ,
equipo, vivienda y la variacin en los inventarios de existencias.
La inversin privada neta (In), es el incremento en la cantidad de capital,
considera la inversin privada bruta ( Ib) menos la depreciacin.
PIB = C +I + G + (X-M)
Nota: Esta ecuacion es una identidad, es decir, una ecuacion que debe ser
cierta por la forma en que se definen sus variables
Demanda Interna
PNB = PIB + PNF( PAGO NETO A FACTORES)
PNB = C + Ib + G + X - M
PNN = C+ In + G + X - M
127
La Renta Personal ( Yp)

La renta nacional y la personal no son exactamente lo mismo. La razon es que algunas
partes de la renta nacional no fluyen del sector de las empresas a las familias, como renta
personal de las mismas.
Yn (renta Nacional)
- Impuestos Sob,. Sociedades
- Retenciones Soc.
- Pagos Previsionales
+ Transferencias Subsidios
------------------------------------------Yp ( renta personal)
Notas : ( R ) = Transferencias
( T ) = Impuestos
Nota: La renta personal es la renta que recibe los hogares y las empresas que no son
sociedades annimas.
La renta personal disponible es la renta que les queda a los hogares y a las empresas que
no son sociedades annimas tras cumplir con sus obligaciones con el estado
128

Econmica Global
Gasto Pblico
Representa el gasto del gobierno en bienes y
servicios de consumo final.
Parte importante de G se mide
indirectamente, como el gasto del gobierno
en sueldos.
El resto de G son transferencias al sector
privado, como son los subsidios, pensiones,
entre otros.
129

Econmica Global
Componentes del Gasto Interno

Los 3 componentes del gasto interno son:
Gasto Interno= C+ I + G
No todos los bienes y servicios que consumen los chilenos son
de origen nacional, por lo que si deseamos saber cmo se
consume el PIB domsticamente, es necesario descontar las M.
Por otra parte, lo que se produce internamente tambin es
consumido por extranjeros, por lo que este gasto debe ser
sumado.
Y= Gasto Interno +[X-M]
Balanza Comercial
130

Econmica Global
Balanza Comercial
[X-M]>0 supervit de balanza comercial

[X-M]<0 dficit de balanza comercial
Si [X-M]>0 supervit Y>Gasto Interno el
PIB > GASTO ; es decir el gasto del pas es
menor a lo producido por el pas Exceso de
Produccin
Si [X-M]<0 dficit Y<Gasto Interno el
PIB < GASTO; es decir el gasto del pas supera
a lo producido Exceso de Gasto
131

Econmica Global
Valor Agregado
Se mide slo el valor agregado de produccin,
lo que llega al consumidor final: hogares,
gobierno y empresas.
Por ejemplo, si el trigo es utilizado para
producir pan, slo se registra el valor del pan,
se deja fuera produccin de la harina y el
trigo, porque ya estn considerados en el pan.
Lo que mide el PIB es el valor de produccin
de los factores de produccin Y=f(K,L)
Valor Agregado = Valor Bruto de la Produccin
132
- Compras Intermedias.

Econmica Global
FLUJO CIRCULAR DE LA RENTA

El flujo circular es una forma sencilla
para visualizar las transacciones
econmicas que ocurren entre las familias
y las empresas en la economa.
133
133
FLUJO CIRCULAR
DE
LACIRCULAR
RENTA
EL DIAGRAMA DEL
FLUJO
Bienes y Servicios
Ingresos
Bienes
y servicios
vendidos
Mercado de
Bienes y
Servicios
Empresas
venden y
Familias
compran
Gastos
Bienes y
servicios
comprados
FAMILIAS
Compran y consumen
bienes y servicios
Poseen y venden
factores de produccin
EMPRESAS
Producen y venden
bienes y servicios
Contratan y utilizan factores
de produccin
Mercado de
Factores de
Trabajo, tierra,
Factores de
produccin
Factores de Producciny capital
Salarios, alquileres,
y beneficios
Produccin
Empresas
contratan y
Familias
ofrecen
Renta
= Flujo de factores
y productos
= Flujo de dinero
134
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Medicin de la
actividad macroeconmica
Valor Nominal versus Valor Real

PIB nominal
PIB real
Para llevar a trminos reales el PIB

se usa el deflactor implcito del
PIB
135
Otras cifras nominales son llevadas a

trminos reales usando el IPC.
Medicin de la
Valor Nominal versus Valor Real

El IPC usa canasta bienes de consumo con
ponderadores fijos (ndices de Laspeyres). al
aumentar el nivel de precios las personas mantienen el
patrn de consumo, subestima efecto sustitucin
que debera disminuir impacto inicial de un aumento de
precio, por tanto IPC sobrestima inflacin.
El deflator implcito del PIB usa ponderadores
variables de bienes producidos (ndices de Paasche)
cada perodo de medicin.
Cuando las variaciones de precios son importantes, las
variables macroeconmicas se deflactan por IPC para
expresarlas en trminos reales.
136
Medicin de la
Ponderadore
s fijos
canasta
IPC ENERO 2015
IPC
- enero 2015
137
Medicin de la
PIB real como una medida de
Bienestar
Mientras ms bienes tiene la economa
mayor ser el bienestar
El PIB como medida de bienestar no
considera la distribucin del ingreso.
Existe una economa informal que no
queda reflejada en el PIB.
Actividades como la de las amas de casa
tampoco quedan reflejadas.
Males (contaminacin efectos
negativos no son registrados, no son
descontados del valor de los bienes).
138
Medicin de la
PIB Y PNB
El PIB cuantifica la produccin total
llevada a cabo en un pas,
independiente de la residencia del
factor productivo, en cambio, el
PNB incluye slo los productos o
servicios obtenidos por factores
productivos residentes en el pas de
medicin.
139
Medicin de la
PIB y PNB
PIB: cuantifica la produccin total llevada a cabo

en un pas, independiente de la residencia del
factor productivo que la genera.
PNB: slo incluye los productos o servicios
obtenidos por factores productivos residentes en el
pas de medicin
PNB=PIB-F
F= pago neto de factores al exterior; es decir lo
que producen los extranjeros ac menos lo que
producen los nacionales afuera.
140
Medicin de la
PIB y PNB
Ingresos de rentas de Extranjeros como
intereses, dividendos, sueldos, rentas,
etc.
Chile
PNB=PIB-F
Extranjer
o
Ingresos de rentas de Chilenos: intereses,

dividendos, sueldos, rentas, etc.
Ejemplo: si una cantante, residente en

Chile, da un concierto en Espaa, ese
servicio se incluir en el PIB de Espaa yno
enel deChile, peros se incluiren
elPNBde Chile, supas de residencia.
En una economa cerrada el PIB = PNB
141

Supuestos: - Economa Abierta; - Trabajaremos indistintamente PN = IN.; Siempre
trabajaremos con Bruto, a menos que digamos lo contrario .
Ecuaciones macroeconmicas:
1. PNB = C + I+ G + (X M)
2. PNN = C + In + G + ( X M)
3. PNN = PNB Dep.
4. Yn = PNN Impuestos Indirectos
5. Yp = Yn Imptos Soc. Retenciones emp. Pagos Previsionales + R
6. Yd = Yp Imp. Directos
7. Y PIB C + I + G + ( X-M)
8. Yd Y + R T C+ A
Cta. Cte ( Balanza de pagos)
Ahorro Interno
9. I = A + ( T- R - G) + ( X M)
Ahorro privado Ahorro Externo
Ahorro Fiscal
142
Medicin de la
ElIMACECoIndicador Mensual de
Actividad Econmica, tal como su
nombre lo indica, es un ndice MENSUAL
representativo de la actividad econmica
de Chile, que abarca aproximadamente
del 80% de los bienes y servicios que
componen el PIB del pas. Permite
anticipar y acceder con mayor
frecuencia a la informacin sobre el
comportamiento de la economa. El
ndice es publicado por el Banco Central.143
Medicin de la
IMACEC
Tasa de variacin anual
Fuente: Banco Central de Chile
144
10.
( M X)
=
Deficit Externo
( I A)
+
Deficit privado
(G+RT)
deficit publico
Deficit Interno
PIB en Chile:
PIB =
I
+ C
+ G + EXIST . + X
M
MM$:2005/1996
44.178.853 = 12.890.057+ 28.538.969+ 4.721.521 + 603.577 + 15.477.560
18.052.830
D.I = 46.754.124
145
El PNB real y el PNB Nominal

Al evaluar el funcionamiento de la economa a lo largo de varios aos, nos
enfrentamos al problema de la perdida de valor de la moneda, debido a la
inflacin.
A lo largo de los aos el PNB aumento debido : Aumento de la produccin;
Aumento de los precios.
Para juzgar el funcionamiento de la economa es esencial separar el
incremento deseable en la cantidad del producto, del aumento indeseable de
los precios. Para lo anterior se utiliza el concepto de PNB real. Se calcula
valorando el PNB a los precios vigentes en un momento inicial o ao base.
Los ndices de Precios
Por convenio, al calcular un ndice de precios, se da un valor de 100 al nivel
medio de precios del ao base. Si el ndice de precios del ao 1990 es 125
( es decir, 1.25 veces la base 100 ( 1982), el nivel medio de precios ha
aumentado un 25%.
146

Un ndice es un numero que muestra en cuanto ha variado un promedio ( de
precios, de salarios, o de otra medida econmica) a lo largo del tiempo.
El ndice que se calcula a partir del PNB nominal y real se denomina
deflactor implcito del PNB.
Deflactor del PNB =
PNB nominal * 100
PNB real
Mientras que el deflactor del PNB mide el cambio en el nivel medio de precios
de los bienes y servicios producidos ( El IPC expresa la variacin en el
promedio de precios de los bs. Y servicios comprados ( canasta) por una
familia tipo.)
El deflactor del PNB y el IPC tienden a moverse juntos, en especial sobre
periodos extensos de tiempo. Se destaca que el IPC considera los precios de
los bs. Importados.
Otras medidas :
i) PNB real = PNB nominal
deflactor PNB
* 100
147

ii) Consumo real = Consumo nominal * 100
IPC
iii) Salario real = Salario nominal * 100
IPC
iv) Var. Salario real = Var. Salario Nominal Var. IPC
PNB Medida de Bienestar
El PNB real es una de las medidas mas frecuentemente utilizadas para valorar
los resultados econmicos. Los problemas son : crecimiento distinto a
bienestar ; PNB per capita; Mano de Obra personal ; Productos ilegales.
Los indicadores importantes , para la toma de decisiones , del bienestar
social, aparte del PNB, incluyen variables como : - la esperanza de vida; las
tasas de mortalidad; la disponibilidad de servicios mdicos; cantidad de ocio;
la formacin y educacin; la calidad del medio ambiente; y el grado de
congestin urbana.
148
1.4 Descripcin y Funciones de los Organismos

Reguladores del Sistema Financiero
Elementos bsicos de un Mercado Financiero:
Por qu existe el Mercado Financiero?
Descripcin de los Agentes del Mercado Financiero:
Bancos, Bolsas de Valores, Fondos de Inversin y de
Pensiones, etc.
Importancia del Mercado de Capitales en el
Crecimiento Econmico.
Mercado financiero en Chile: Hechos estilizados.
Composicin de la Industria Bancaria, Bolsa de
Comercio e Industria de Fondos de Pensiones.
Datos estadsticos.
149
El Mercado Financiero es el lugar, la instancia o sistema en el

cual se transan los Instrumentos Financieros.
A su vez, un Instrumento Financiero es un instrumento que
ofrece un cierto nivel de rentabilidad, ligada a un nivel de riesgo
determinado. Estos instrumentos facilitan la transferencia de
fondos, los derechos de cobro y las obligaciones de pago de
fondos entre los agentes a travs del tiempo.
La principal misin de los instrumentos financieros es
intermediar a travs del tiempo el traspaso de derechos
econmicos entre los agentes, as como permitir la continuidad
de la corriente de pagos y de los flujos financieros de la
economa. Los instrumentos financieros son considerados
bienes dentro de la economa, por lo cual poseen una oferta,
una demanda y un precio de equilibrio.
150
La Funcin del Mercado Financiero bsicamente es conectar a

oferentes y demandantes de fondos prestables, facilitando
a los inversionistas el acceso a recursos que de otra forma seran
ms difciles de conseguir. Mediante ello el Mercado Financiero
logra determinar los precios justos para los instrumentos
y los fondos prestables (dinero), en base a la rentabilidad
exigida por sus dueos y el riesgo dispuesto a asumir por lo
deudores.
Esto lo realiza a travs de los instrumentos financieros que crea
y desarrolla, con lo cual los recursos se mueven a los sectores
ms rentables, ayudando a la asignacin eficientemente de
los recursos.
Para que esto se desarrolle en forma normal y sana, se necesita
una estructura que regule y monitoree continuamente los
movimientos de los agentes, con el objeto de evitar prcticas
que atenten contra el libre movimiento de capitales o haga
peligrar los derechos de los agentes.
151
Los Principales Agentes de los Mercados Financieros se dividen

en tres grandes lneas: los Prestamistas, los Inversionistas, los
Intermediarios y los Agentes Reguladores.
Los Prestamistas: son los ahorrantes que poseen los fondos
prestables. Pueden ser personas naturales o jurdicas y buscan
obtener rentabilidad a partir de los intereses exigidos a los que
solicitan sus fondos.
Los Inversionistas: son quienes solicitan fondos prestables
para actividades productivas, especulativas o de consumo.
Los Intermediarios: son quienes conectan a los dos agentes
anteriores, por cuyo servicio tambin obtiene ganancias.
Los Reguladores: son Instituciones formadas para que todo el
Sistema funcione en orden, los capitales fluyan con libertad y se
resguarden los derechos de quienes facilitan los fondos
prestables.
152
Ahora ahondaremos en los Intermediarios financieros, quienes

forman parte vital dentro del Mercado. Dentro de los actores
ms relevantes estn los siguientes:
Bancos Comerciales
Bolsa de Valores
Administradoras de Fondos de Pensiones
Administradora de fondos de Inversin
Compaas de Seguros
Cooperativas de ahorro crdito, Cajas de
compensacin.
A continuacin, haremos una breve descripcin de cada uno de

estos agentes, mostrando su aporte al funcionamiento del
Sistema Financiero.
153
Un Banco es un intermediario financiero que capta recursos de

los ahorrantes y los presta a los inversionistas, resguarda los
fondos prestables de personas naturales y jurdicas y permite
el accionar de instrumentos financieros de deuda e inversin.
Al recaudar ahorros y prestar a inversionistas, el Banco realiza
lo que se conoce como intermediacin financiera, lo cual
reduce los costos de transaccin de conseguir fondos
prestables.
Para velar por el buen funcionamiento del sistema bancario,
estos poseen la Ley General de Bancos, la cual regula su
constitucin, su capital y reservas, los lmites de crdito, su
clasificacin de solvencia y gestin, as como las operaciones
que pueden realizar y el cumplimiento de la normativa
impuesta por la autoridad monetaria.
154
Adems de la Ley de Bancos, estas entidades estn regidas

por la Ley de sociedades Annimas, que regula lo referente
a su funcionamiento como entidad privada.
El Banco entrega diversos productos a las personas:
Depsitos a la vista y a plazo.
Crditos hipotecarios.
Crditos de consumo.
Financiamiento al sector pblico y privado.
Transaccin de instrumentos derivados de cobertura.
Transferencias y custodia de fondos.
Transaccin de instrumentos financieros.
155
La Bolsa de Comercio, tambin conocida como Bolsa de

Valores, es la institucin donde se transan los ttulos
financieros de renta fija y renta variable, es decir, los Bonos y
las Acciones. Adems es donde se realiza el proceso de
Intermediacin Burstil, definido como unir a los oferentes
y demandantes de un determinado instrumento financiero.
En ocasiones, existen proyectos que requieren mucho dinero
para financiarse, montos que no conseguiran en instituciones
bancarias, por lo cual el creador o dueo del proyecto busca
los fondos a travs de instrumentos de deuda o de capital.
Para ello puede emitir Bonos o Acciones, los cuales son
comprados por los ahorrantes que facilitan el dinero que busca
el inversionista. Este negocio se realiza en la Bolsa de
Comercio. Veamos estos instrumentos a continuacin.
156
Un Bono es un instrumento de deuda que consta de un capital

inicial, el cual genera intereses que se pagarn peridicamente
por un plazo fijo, en virtud de su tasa de inters ofrecida. Este
instrumento es til para solventar inversiones de largo plazo,
adems se considera ms seguro pues entrega siempre el mismo
retorno, dado por su tasa facial (se llaman instrumentos de renta
fija). Al final del perodo, el inversionista devuelve el capital
inicial junto con los intereses restantes adeudados al comprador
del Bono.
Una accin es un instrumento consistente en un ttulo de
propiedad sobre el capital de una empresa. Estas se transan
ofrecen para conseguir financiamiento de proyectos o empresas
nuevas, y los que las compran posen una proporcin de la
empresa segn la proporcin de acciones que compren con
respecto a las ofrecidas. Es un instrumento de renta variable, ya
que su retorno est ligado al riesgo propio del negocio. Este
rendimiento puede ser positivo o negativo.
157
Dentro de la Bolsa de comercio, podemos encontrar los

siguientes mercados:
Mercado de Renta Variable (acciones)
Mercado de Renta Fija (Bonos y Deventures)
Mercado de Intermediacin Financiera
Mercado Monetario (divisas)
Mercado de Derivados (futuros, opciones, forward, swaps)
Mercado de Fondos de Inversin
Dentro de estos mercados, el ms relevante es el de Renta
Variable, al cual mide su rendimiento global mediante
Indices Accionarios.
158
Un ndice accionario es un indicador que agrupa a varios

ttulos accionarios, ponderados segn determinados
parmetros. Este busca mostrar el cambio en el valor de los
ttulos accionarios (rendimiento). A continuacin,
mencionaremos las principales Bolsas de Valores del Mundo
con su respectivo ndice:
Bola de Nueva York

Bolsa de Tokio
Bolsa de Sao Paulo
Bolsa de Buenos Aires
Bolsa de Londres
Bolsa Espaa
Bolsa de Santiago
Dow Jones
Nikkei 225
Bovespa
Merval
FTSE 100
Ibex 35
IPSA
30 acciones
225 acciones
80% transacciones
80% transacciones
100 acciones
35 acciones
40 acciones
159
Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) son

agentes financieros que acumulan los ahorros previsiones de
los cotizantes de un pas. Estos fondos son invertidos en
distintos instrumentos financieros que reportan rentabilidad,
segn el riesgo asociado a cada instrumento. Estas
instituciones son regidas por organismos del Estado, los que
velan por el correcto uso de los fondos y el normal
funcionamiento dentro del sistema.
Actualmente en Chile los fondos de pensiones estn
divididos en multifondos, que consisten en separar los
fondos de pensiones en diferentes instrumentos de
inversin, cada uno entregando una rentabilidad asociada a
un nivel de riesgo especfico. Mientras mayor sea el riesgo,
mayor ser la rentabilidad esperada de los fondos invertidos.
160
Las Compaas de Seguros son otro actor relevante del

Mercado Financiero. Estas son empresas dedicadas a asegurar
bienes, patrimonio o la vida de personas, ante eventualidades
que no pueden ser controladas por los participantes del
negocio. Su actividad consiste en invertir los fondos
recaudados de parte de los asegurados, considerando la
posibilidad de tener que responder ante algn siniestro contra
el cual se contrat el seguro.
Las compaas de seguros son los segundos inversionistas
institucionales del pas, en trminos de volmenes de
inversin, luego de las Administradoras de Fondos de
Pensiones. Las responsabilidades contradas con los
asegurados, a fin de enfrentar los compromisos adquiridos
con estos, deben estar respaldadas por inversiones definidas,
diversificadas y calificadas segn lo establecido en la Ley de
Seguros (Fuente: www.SVS.cl)
161
Importancia del Mercado de Capitales en el

Crecimiento Econmico:
Ahora enumeraremos brevemente las razones por las que el

Mercado Financiero es importante dentro de una economa:
Produce informacin ex ante acerca de las posibles inversiones y asignaciones
de capital.
Permite monitorear las inversiones realizadas y los gobiernos corporativos.
Permite comercializar, diversificar y administrar riesgos.
Permite movilizar ahorros con facilidad.
Provee medios de pagos para el intercambio de bienes y servicios.
Mediante todas las funciones anteriores, el Mercado Financiero

permite asignar eficientemente los recursos de la Economa.
162
SISTEMA BANCARIO
En la actualidad existen 25 bancos establecidos y operando

en el pas, los que atienden a un total aproximado de 3,7
millones de clientes, medido de acuerdo al nmero de
personas que mantienen deudas en el sistema bancario.
De estos, 19 son de procedencia nacional o establecidos en
Chile, mientras que otros 5 son directamente sucursales de
Bancos Extranjeros.
En Chile el sistema bancario es regulado por dos
organismos clave: La Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras (SBIF) y la Superintendencia de
Valores y Seguros (SVS).
163
SISTEMA BANCARIO: DATOS (millones de pesos, Abril

2010)
Resultados operacionales netos
: $653.000.Resultados de ejercicio
: $554.491.Ingresos por intereses / reajustes
: $1.781.120.Utilidad neta en oper. Financieras
: $380.935.Ingresos por comisiones y servicios
: $439.172.Gastos provisiones por riesgo
: $419.262.Activos totales
: $102.258.540.Colocaciones
: $71.186.831.Crditos contingentes
: $21.909.237.-
FUENTE: WWW.SBIF.CL
164
BOLSA DE COMERCIO (Datos en millones de pesos a

Diciembre de 2009)
Cantidad de sociedades transantes : 232 empresas
Cantidad de corredores de bolsa
: 31 empresas
Patrimonio burstil
: $117.039.007.Patrimonio contable
: $61.925.401.Relacin bolsa / libro
: 1,89.Monto transado en acciones
: $20.998.284.Monto transado mercado de divisas
: $55.995.835.Monto transado I.I.F.
: $176.582.017.Monto transado I. Renta Fija
: $103.648.096.Monto transado cuotas fondos de inversin : $393.096.-
FUENTE: WWW.BOLSADESANTIAGO.CL
165
1.Comprensin y Objetivo de la Actividad Econmica Global
Estructura y Organizacin de las instituciones financieras:
166

Estructura y Organizacin de las instituciones financieras :
Muchas veces la gente tiende a entender un mercado como el lugar fsico

en que se ofrecen, se demandan y se transan ciertos productos. Sin
embargo, la definicin econmica de mercado es ms amplia que esto y
comprende el conjunto de mecanismos mediante los cuales los
compradores y los vendedores de un bien o servicio estn en contacto
para comerciarlo.
El mercado de capitales es aqul en que se coordinan la oferta y la
demanda de capital financiero en sus ms variadas formas (dinero y
valores o activos financieros), surgiendo intermediaros especializados,
regulados y controlados. Es decir, es el conjunto de regulaciones,
instituciones, prcticas e individuos que forman una infraestructura tal que
permite a los oferentes de recursos vender dichos recursos a los
demandantes de estos.
Para realizar la compra y venta de este dinero o recursos se han ideado
distintos mecanismos como la deuda o las acciones, que otorgan derechos
y obligaciones diversos a quienes las poseen, y por lo tanto tienen distinto
precio de acuerdo a sus caractersticas especficas. Por ejemplo, si una
empresa necesita dinero para realizar un cierto proyecto de inversin
(demandante de recursos) busca a alguien que est interesado en
prestarle dichos recursos a un cierto precio (oferente de recursos).
167
Estos recursos los puede obtener a travs de la venta de acciones al oferente (en
cuyo caso este ltimo pasa a ser socio capitalista de la empresa) o a travs de
pedirle un prstamo al oferente (en cuyo caso ste pasa a ser acreedor del
primero). Atendiendo a las formas que asume el capital, el mercado de capitales
se puede clasificar en mercado financiero y mercado de valores. El mercado
financiero es aquel donde existen oferentes y demandantes de dinero. Por su
parte, el mercado de valores es aqul en el que se ofrece y demanda todo tipo
de valores mobiliarios.
En particular el mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes
sectores clasificados de acuerdo al regulador encargado de su supervisin:
1. El de las Administradoras de Fondos de Pensiones, quienes reciben
recursos de los cotizantes o trabajadores y ofrecen estos recursos al mercado
principalmente a travs de la compra de bonos, es decir, compra de deuda. Estas
instituciones estn reguladas por la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones (SAFP).
2. El de los Bancos, quienes demandan recursos de los depositantes
(captacin) y ofrecen recursos al mercado a travs de crditos principalmente
(colocacin). La regulacin de este mercado est en manos de la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).
3. El Mercado de Valores y Seguros, que agrupa a todas las instituciones que
transan valores de oferta pblica (documentos que representan alguna
obligacin de dinero y que se transan en mercados regulados), entre stas a las
administradoras de fondos mutuos y de inversin, las bolsas de valores, los
corredores y agentes de valores, los depsitos de valores, etc. y a las compaas
de seguros.
168
La Superintendencia de Valores y Seguros es la

entidad encargada de la supervisin de este
mercado. Sumado a estos mercados regulados, el
mercado de capitales tambin incluye todas las
transacciones de recursos no reguladas por ley,
aunque por la naturaleza de las operaciones
realizadas y la confianza que se deposita al
otorgarse financiamiento a terceros no conocidos,
la mayor parte de las transacciones del mercado
de capitales se realiza a travs de los mercados
regulados. Esta es la razn por la cual la
regulacin de stos es clave si se pretende
facilitar el acceso a financiamiento, y reducir sus
costos.
169
I.2.1.1. Antiguo Sistema Previsional
Chile fue el primer pas de Amrica Latina que cre un Sistema de

Seguridad Social, a comienzos del siglo XX. A lo largo de los aos se
fueron creando diversos regmenes de pensiones diferenciados por el
tipo de actividad o grupos ocupacionales con reglas y beneficios
distintos.
Es as como llegar a coexistir 52 "Cajas" o Instituciones de Previsin
que operaban bajo el esquema de reparto. Esto significa que los
aportes de los afiliados activos financiaban las pensiones de los
pasivos y, por tanto, la subsistencia del Sistema estaba supeditada a la
relacin "trabajador/pensionado" existente en la poblacin en cada
momento del tiempo.
Durante los primeros aos de existencia del sistema, la proporcin de
trabajadores fue suficiente para financiar los beneficios de los
pensionados. Sin embargo, los cambios demogrficos, que fueron
reflejando una permanente disminucin de la natalidad y un aumento
en las expectativas de vida revirtieron esta relacin, provocando un
fuerte desfinanciamiento del Sistema.
Mientras que en el ao 1955, por cada 12,2 trabajadores cotizantes
haba 1 pensionado, en 1980 por cada 2,5 trabajadores cotizantes
haba 1 pensionado. Es decir, slo en 25 aos el costo de los
trabajadores cotizantes, se increment casi 5 veces.
170
Estructura y Organizacin de las instituciones

financieras.
171
Un agravante del problema del financiamiento lo constituy

la fuerte evasin Previsional, ya que a trabajadores y
empleadores les resultaba ms econmico hacer
imposiciones por el mnimo legal, preocupndose slo de
imponer por valores reales los ltimos aos de la vida
activa del trabajador, cuando las imposiciones eran
consideradas para la jubilacin. Esta situacin obligaba al
Estado a elevar las imposiciones lo que, a su vez,
incentivaba una mayor evasin previsional y as
sucesivamente.
A ellos se agrega que el Estado fue proclive a otorgar
beneficios sin el adecuado financiamiento, lo que acentu
el problema reseado, ocasionando un dficit fiscal
creciente, equivalente a un 28% del gasto en la dcada
1970 - 1980.
172
El Antiguo Sistema se caracteriz tambin por su falta de

equidad. Dado que no exista una relacin directa entre los
aportes de los trabajadores y los beneficios percibidos, se
apreciaban notables desigualdades entre los mltiples grupos
cubiertos. Esta situacin se sustentaba en la facultad del poder
poltico para definir quin se beneficiaba y cunto, quedando de
manifiesto el otorgamiento de mayores concesiones a los
grupos que ejercan mayor presin.
En efecto, en el ao 1965 (1), los obreros chilenos, que
representaban el 70% de los cotizantes y cuyos ingresos eran
los ms bajos, perciban en trminos absolutos, pensiones
equivalentes a la mitad de lo que obtenan los empleados
privados y a 1/14 de lo obtenido por los empleados pblicos, los
cuales eran grupos de mayores ingresos. Al mismo tiempo, el
aporte efectuado por estos trabajadores en el mismo perodo(2),
era equivalente a ms del doble del que realizaban los
empleados pblicos y slo un 10% inferior al de los privados.
173
174
Administradoras de Fondos de Pensiones

En noviembre de 1980 se public el D.L. 3.500 que estableci
un nuevo sistema de pensiones de Vejez, Invalidez y
Sobrevivencia, sobre la base del ahorro de los trabajadores y
la capitalizacin en cuentas individuales.
El nuevo Sistema de Pensiones incorpora el concepto de
propiedad de los ahorros previsionales por parte de los
trabajadores afiliados, enfatizando la estrecha
correspondencia entre el esfuerzo de ahorro realizado a lo
largo de la vida activa de una persona y los beneficios en
pensiones de vejez, invalidez y sobrevivencia que sta recibe.
As tambin, se instaura la administracin de los ahorros por
empresas privadas (AFP), con giro nico y con el rol de
otorgar beneficios y prestaciones previsionales. La normativa
que regula a estas instituciones, adems de la ley, es dictada
por la Superintendencia de AFP, la que adems fiscaliza el
adecuado funcionamiento de estas sociedades.
175

financieras.
La nueva Ley 20.255 de Reforma Previsional, publicada en el Diario

oficial el 27 de marzo de 2008, introduce perfeccionamientos a los tres
pilares que conforman un sistema de pensiones :
Pilar Solidario: Tiene por objeto reducir la pobreza, ya sea en la vejez o

en caso de incapacidad laboral, y proporcionar un coaseguro contra
numerosos riesgos. Financiado con impuestos generales de la nacin,
este pilar ofrece la posibilidad de pagar beneficios a personas que
llegan a la ancianidad o tienen incapacidad laboral, con una baja o nula
participacin en el Sistema de Pensiones.
Pilar Obligatorio : Est integrado por el sistema de pensiones basado

en cuentas de capitalizacin individual (de AFP). Incluye a las antiguas
cajas de previsin, que integraban el antiguo sistema de reparto.
Pilar Voluntario: Son los planes de Ahorro Previsional Voluntario (APV) y

Cuentas de Ahorro Voluntario (Cuenta 2). La Reforma Previsional, entre
otros temas, introdujo los planes de APV Colectivo, modific el
tratamiento tributario del APV y cre la figura del Afiliado Voluntario.
176
En muchos aspectos la ley establece una secuencia en el

tiempo para la vigencia plena de la normativa, destacando
que lo primero que se pondr en prctica son las
disposiciones contempladas para el Primer Pilar Solidario,
que comienza a regir en julio de 2008, con el pago de la
Pensin Bsica Solidaria para todas aquellas personas que,
por algn motivo, no cotizaron en ningn sistema de
pensiones. De igual modo, comenzarn a regir los Aportes
Previsionales Solidarios para las personas afiliadas a algn
sistema de pensiones, que tengan una pensin por vejez o
invalidez de un monto inferior a $ 70.000.
Todo lo anterior, con el fin de lograr un sistema integrado y

coordinado que asegure la proteccin social a cada uno de
los ciudadanos del pas.
177
La Oferta de Valores en Chile

Los principales emisores de valores son las sociedades
annimas abiertas, los bancos e instituciones financieras,
los fondos institucionales distintos a los Fondos de
Pensiones, el Estado a travs del Banco Central, la Tesorera
y el Instituto de Normalizacin Previsional (INP), las
sociedades securitizadoras y los emisores extranjeros.
Las sociedades y fondos institucionales que deseen emitir y
hacer oferta pblica de sus valores, deben previamente
inscribirse e inscribir sus ttulos en un registro especial que
para esos efectos lleva la Superintendencia de Valores y
Seguros (SVS). Las emisiones de estas sociedades se rigen
por las disposiciones de la ley del mercado de valores, de
sociedades annimas, de cada uno de los distintos fondos y
por la normativa de la SVS.
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Sociedades Annimas: Pueden emitir ttulos de renta variable
(acciones) y ttulos de renta fija (principalmente bonos y efectos de
comercio). Los bonos son ttulos de deuda cuyo plazo de vencimiento
es superior a un ao, mientras que los efectos de comercio tienen
una vigencia no superior a tres aos.
Bancos e Instituciones Financieras: participan en el mercado a
travs de la emisin de depsitos, letras hipotecarias y bonos
bancarios, entre otros. Las emisiones bancarias se rigen, en general,
por las disposiciones de la Ley General de Bancos y las normas de la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).
Fondos Patrimoniales o Institucionales: Los fondos
institucionales o patrimoniales constituidos en Chile y regulados por
la SVS son: fondos mutuos, fondos de inversin, fondos de inversin
de capital extranjero y fondos para la vivienda. En trminos
generales, los fondos son administrados por sociedades especiales
denominadas administradoras de fondos. Las administradoras captan
recursos del pblico a travs de la emisin de cuotas que dan
derecho a sus adquirentes a participar de la rentabilidad generada
por las inversiones del fondo. Los fondos de inversin de capital
extranjero son de naturaleza similar, sin embargo, los aportes son
realizados por personas naturales o jurdicas fuera del territorio
nacional y gozan de un tratamiento tributario preferente.
179
Instituciones Pblicas: las instituciones autorizadas para

emitir valores de deuda son el Banco Central de Chile
principalmente a travs de bonos y pagars con diferentes
denominaciones, la Tesorera General de la Repblica
principalmente a travs de bonos, el Instituto de Normalizacin
Previsional, que emite bonos de reconocimiento y las
empresas pblicas.
Sociedades Securitizadoras: Son sociedades especiales
sujetas a la fiscalizacin de la SVS que adquieren activos o
derechos sobre flujos futuros con los cuales constituyen un
patrimonio separado que respalda la emisin de un bono
securitizado que se ofrece pblicamente en el mercado.
Emisores Extranjeros: Los valores extranjeros que se
pueden inscribir y ofrecer pblicamente en Chile son cuotas de
fondos, acciones y Certificados de Depsitos de Valores (CDV).
Para poder ser ofrecidos pblicamente en Chile, estos valores
deben inscribirse en un registro pblico especial denominado
Registro de Valores Extranjeros (bolsa "off-shore").
180
La Intermediacin de Valores en Chile

Los intermediarios de valores son las personas naturales o
jurdicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores.
Cumplidas las exigencias tcnicas y patrimoniales que establece
la ley y las que determina la SVS, estas personas pueden
dedicarse tambin a la compra y venta de valores por cuenta
propia con el propsito de transferir derechos sobre los mismos.
En las actividades de intermediacin tambin participan otras
entidades y agentes tales como las bolsas de valores, las cmaras
de compensacin y los depsitos centralizados de valores.
Intermediarios de Valores: Los intermediarios tienen por objeto
exclusivo el corretaje de valores. Sin embargo, pueden adems
realizar actividades complementarias autorizadas por la SVS como
la custodia de valores; administracin de cartera de terceros;
asesora y comisin especfica para la compra y venta de valores
en mercados de valores extranjeros; prestacin de asesoras o
realizacin de determinados estudios; representacin de personas
naturales o jurdicas, nacionales o extranjeras en algunas
materias, y realizacin de "contratos forwards", entre otras.
181

financieras.
Los intermediarios que actan como miembros de una

bolsa de valores, se denominan corredores de bolsa y
aquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores.
Para ser miembros de una bolsa, los corredores de valores
deben cumplir con las exigencias legales, con la normativa
burstil y adquirir una accin del centro burstil en que
desean operar.
Por otra parte, los Bancos y Sociedades Financieras tambin
pueden realizar actividades de intermediacin, de acuerdo
a las facultades que les confiere la Ley General de Bancos,
sin embargo, tratndose de la compra o venta de acciones,
stas deben ser realizadas a travs de un corredor de
bolsa. Adicionalmente, no estn obligados a inscribirse en
el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores
que lleva este Servicio, sin embargo, estn sujetos a todas
las otras disposiciones de la Ley de Mercado de Valores en
lo referente a este tipo de actividades.
182

financieras.
Bolsas de Valores: Las bolsas de valores son entidades que tienen

por objeto proveer a sus miembros (corredores) la implementacin
necesaria para que puedan realizar eficazmente, las transacciones
de valores mediante mecanismos continuos de subasta pblica y
para que puedan efectuar las dems actividades de intermediacin
de valores que procedan en conformidad a la ley, de manera de
asegurar la existencia de un mercado competitivo, ordenado y
transparente
Cmaras de Compensacin: Las cmaras de compensacin tienen
por objeto ser la contraparte de todas las compras y ventas de
contratos a futuro, de opciones sobre valores y otros de similar
naturaleza que autorice la SVS. Estas entidades slo pueden estar
constituidas por bolsas de valores y sus respectivos corredores.
Depsitos Centralizados de Valores: Son instituciones
especializadas en la inmovilizacin, custodia y transferencia de
valores. La inmovilizacin es un aspecto fundamental, ya que al
lograr reunir los instrumentos que se transan se evita que las
transferencias de propiedad impliquen el traspaso fsico de los
valores desde el vendedor al comprador, disminuyendo los riesgos
asociados y creando una oportunidad para la disminucin de los
costos de transaccin. Asimismo, el sistema de registro en cuenta
hace posible la emisin de valores en forma desmaterializada.
183
La Demanda de Valores en Chile

Los inversionistas nacionales se agrupan principalmente en
dos tipos: institucionales y privados. La Ley de Mercado de
Valores seala que los inversionistas institucionales son
bancos, sociedades financieras, compaas de seguros,
entidades nacionales de reaseguro y administradoras de
fondos autorizados por ley. Otra figura definida por la
regulacin del mercado de valores es el inversionista
calificado. La normativa considera que se puede clasificar
en dicha categora a todos los inversionistas institucionales,
a los intermediarios de valores y a las personas naturales o
jurdicas que declaren y acrediten contar con inversiones
financieras no inferiores a 2.000 UF.
184
Inversionistas Institucionales
1.- Fondos de Pensiones: son los inversionistas institucionales ms
importantes en trminos de volmenes de inversin. Su administracin es
ejercida por sociedades annimas especiales, de objeto exclusivo y deben
contar con un patrimonio mnimo. La fiscalizacin de este tipo de fondos recae
en la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones.
2.- Compaas de Seguros: La actividad de asegurar y reasegurar riesgos
en Chile, slo puede ser realizada por sociedades annimas nacionales de
seguros y reaseguros, que tengan por objeto exclusivo el desarrollo de dicho
giro. Las compaas de seguros se dividen en de vida o generales: las
primeras, adems de comercializar seguros de vida, tambin ofrecen rentas
vitalicias, giro por el cual captan abundantes recursos, los cuales son
prioritariamente invertidos en instrumentos de deuda de largo plazo. Las
compaas de seguros generales, en tanto, son inversionistas de ms corto
plazo, como consecuencia de la naturaleza de sus negocios.
3.- Fondos Mutuos: Los fondos mutuos son patrimonios integrado por
aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin en valores de
oferta pblica. El patrimonio de cada fondo mutuo se divide en cuotas
rescatables, todas ellas de igual valor y caractersticas. Adicionalmente,
pueden existir distintas series de cuotas dentro de un mismo fondo.
4.- Fondos de Inversin: Los fondos de inversin son patrimonios
integrados por aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin en
valores y bienes que autorice la Ley de Fondos de Inversin. El fondo es
administrado por una sociedad annima por cuenta y riesgo de los aportantes.
Los aportes quedan expresados en cuotas que no pueden ser rescatadas
antes de la liquidacin del fondo.
185
Fondos de Inversin de Capital Extranjero (FICE) y

Fondos de Inversin de Capital Extranjero de Riesgo
(FICER): Los fondos de inversin de capital extranjero estn
regulados por la Ley 18.657 y son fondos cuyo patrimonio est
formado por aportes realizados fuera del territorio nacional por
personas naturales o jurdicas.
Los FICE slo invierten en valores de oferta pblica y los FICER
invierten en valores de emisores no registrados en la SVS.
Consistente con los casos anteriores, la administracin de los
fondos de inversin de capital extranjero es ejercida por una
sociedad annima chilena, de objeto exclusivo, con patrimonio
mnimo y sujetos a autorizacin de existencia de la SVS.
6.- Fondos para la Vivienda: El fondo para la vivienda es un
patrimonio constituido con los recursos depositados en las
cuentas de ahorro para arrendamiento de viviendas con
promesa de compraventa. La forma en que se pueden invertir
estos recursos est determinada por la Ley de Leasing
Habitacional N 19.281. La administracin de estos fondos es
ejercida por sociedades annimas especiales, de objeto
exclusivo cuya existencia requiere de una autorizacin previa
de la Superintendencia.
186
Reguladores y Fiscalizadores del Mercado de Valores
Los participantes del mercado, y sus operaciones, son regulados y fiscalizados por la Superintendencia de
Valores y Seguros (SVS), que supervisa los mercados de valores y de seguros; la Superintendencia de
Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP), que regula y fiscaliza el sistema de pensiones y el Seguro de
Cesanta y por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), que regula y fiscaliza el sistema
bancario.
El Banco Central de Chile tambin cumple una funcin reguladora a travs de la normativa que emite en relacin
con el mercado monetario y cambiario. Adems, el Banco Central regula las transacciones de los denominados
American Depositary Receipts (ADRs), los lmites en las inversiones de instrumentos en el extranjero que posean
los inversionistas institucionales y el ingreso y salida de divisas para esos fondos, dentro de otras funciones.
Entre las entidades del mercado de valores fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros se
encuentran:
Emisores de valores (Ley N 18.045)
Sociedades annimas abiertas (Ley N 18.045 y Ley N 18.046)
Sociedades en comandita por acciones (Ley N 18.045)
Agentes de valores (Ttulo VI, Ley N 18.045)
Corredores de bolsas (Ttulo VI, Ley N 18.045)
Bolsas de valores (Ttulo VII, Ley N 18.045)
Administradoras de fondos mutuos y los fondos que administran (DL N 1.328, de 1976)
Administradoras generales de fondos y los fondos que administran (Ley N 18.045)
Administradoras de fondos de inversin y los fondos que administran (Ley N 18.815)
Administradoras de fondos de inversin de capital extranjero y los fondos
que administran (Ley N 18.657)
Clasificadoras de riesgo (Ttulo XIV de la Ley N 18.045)
Empresas de valores y custodia de valores (Ley N 18.876)
Auditores externos independientes (Art. 52, Ley N 18.046)
Arrendamiento de vivienda con promesa de compraventa: administradoras de fondos para la vivienda, los fondos
que estas sociedades administran y las sociedades inmobiliarias (Ley N 19.281)
Sociedades securitizadoras (Ttulo XVIII, Ley N 18.045)
Cmaras de compensacin (Ttulo XIX, Ley N 18.045)
Emisores de valores extranjeros (Certificados de Depsito de Valor, CDV) (Ttulo XXIV, Ley N 18.045)
187
Entidades de Apoyo a la Informacin

Son organismos privados que contribuyen a la labor de
fiscalizacin de los rganos reguladores, mediante el anlisis y
validacin de la informacin financiera de las sociedades. Este
es el caso de las clasificadoras de riesgo y de los auditores
externos.
Clasificadoras de Riesgo: Tienen como objeto exclusivo
clasificar valores de oferta pblica y otros que autorice la SVS.
La clasificacin de riesgo es obligatoria para los bonos y
efectos de comercio y voluntaria para las acciones y las cuotas
de fondos mutuos. Las clasificadoras deben velar por su
independencia y objetividad en el proceso de calificacin.
Auditores Externos: La principal funcin de los auditores
externos es constatar que la informacin proporcionada a la
SVS y al pblico en general, es una expresin verdadera de la
situacin financiera de las sociedades fiscalizadas. En el
cumplimiento de sus funciones el auditor externo debe
examinar la contabilidad, inventario, balance y otros estados
financieros y expresar su opinin profesional e independiente
sobre dichos documentos.
188
Mercado Financiero y de Capitales :

Decisiones bajo incertidumbre.
Las distintas posturas de un inversionista ante el
riesgo.
Relacin de riesgo retorno:
tasa libre de riesgo, premio por riesgo.
Diversificacin del riesgo.
El problema de la Agencia (Agente Principal)
Estructura de tasas de inters.
Rol de la Poltica Monetaria en el sistema financiero:
el papel del Banco Central.
189
Decisiones bajo incertidumbre:
Hasta ahora hemos analizado equilibrios del mercado de

bienes en un contexto de certidumbre, es decir, que
sabemos lo que ha de ocurrir con una variable cuando las
condiciones del entorno cambian.
No obstante, cuando los posibles resultados no son certeros
al 100%, entramos en el campo de la incertidumbre.
Ahora veremos sus implicancias sobre elementos como el
precio de los activos y la tasa de inters y la importancia
que tiene en las polticas econmicas, especialmente en el
campo monetario. Veremos adems el papel del Banco
Central en la regulacin del Mercado financiero.
190
La Incertidumbre se define como condicin contraria a la

certeza que impide asegurar un resultado nico para cierto
evento. Este ltimo punto es clave, ya que bajo
incertidumbre los resultados se centran en el Valor
Esperado de un cierto evento.
Ejemplo. Un vendedor de lubricantes est planeando traer
un producto de una marca nueva, esperando con ello
aumentar sus ingresos por ventas. En este contexto
enfrentar a lo menos tres escenarios distintos:
Optimista: con el nuevo producto las ventas aumentarn un
50%.
Realista: con el nuevo producto las ventas aumentarn un
15%
Pesimista: con el nuevo producto las ventas caern un 20%
191
El comerciante enfrenta estos escenarios porque est

actuando bajo incertidumbre, ya que no tiene cmo
asegurar que se cumpla alguno de estos escenarios con
plena certeza; por ello realiza una estimacin del resultado,
a partir de las probabilidades de ocurrencia para cada
suceso. As, el escenario optimista posee una probabilidad
del 20%, el realista posee una probabilidad del 65% y el
pesimista posee una probabilidad del 15%. Con ello, el
valor esperado para el aumento de las ventas es:
V.E. = (0.50 * 0.20) + (0.15 * 0.65) + (-0.20 * 0.15) = 0.17
Resumen: bajo las condiciones actuales, el valor esperado
del aumento en las ventas es de 17%. Es decir, si el
comerciante trae el producto nuevo, puede esperar un 17%
ms de ventas.
192
El sencillo clculo recin realizado se denomina Valor

Esperado de una variable, en este caso, las ventas.
Otro campo en el que se acta bajo incertidumbre es el de
eleccin intertemporal, es decir, elecciones de consumo a
travs de 2 perodos. En este campo es donde entra la tasa
de inters, ya que nuestra decisin consiste en cunto
consumo hoy y cunto ahorro para maana, lo cual
depender de las expectativas que se tengan sobre la tasa
de inters, si subir o bajar.
La incertidumbre conlleva inevitablemente un grado de
riesgo. El riesgo puede definirse como la probabilidad e
una evento adverso y sus consecuencias. A este respecto,
los agentes pueden tener distintas posturas frente al
riesgo, que veremos a continuacin:
193
Las distintas posturas de un inversionista ante el

riesgo:
Aversin al riesgo: es cuando un inversionista, expuesto a
distintas opciones de inversin, elige la que posee menor
riesgo. Por ejemplo, cuando elegimos depositar en el Banco
$1.000.- en lugar de jugar un KINO con ese dinero.
Neutralidad al riesgo: es cuando un inversionista es
indiferente ante las opciones de inversin que tenga. Por
ejemplo, si nos da lo mismo jugar el KINO o depositar los
$1.000.- en el Banco.
Adhesin al riesgo: es cuando un inversionista elige la opcin
ms riesgosa dentro de una gama de opciones de inversin. En
este caso, jugamos el KINO en lugar de depositar el dinero.
194
Estas distinciones se extraen de la estructura de la Funcin

de utilidad del inversionista, la cual est en funcin de su
riqueza y de sus preferencias por riesgo. De esta funcin
pueden extraerse coeficientes de aversin al riesgo relativa
y absoluta, los que son ampliamente utilizados en el
anlisis financiero de estructuras de Portafolio y valoracin
de activos.
El objetivo de un inversionista es aumentar su riqueza
inicial, para lo cual puede invertir en diversos instrumentos,
cada uno con un determinado retorno y su respectivo nivel
de riesgo. En las lminas siguientes ahondaremos en el
estudio de esta relacin y sus implicancias para las
decisiones financieras.
195
Relacin de riesgo retorno:
Todos los activos poseen dos componentes bsicos: un nivel de

retorno (la ganancia exigida a cualquier negocio) y un nivel de
riesgo (la probabilidad de que pueda o no pueda concretarse esa
ganancia). La relacin lgica para cualquier activo financiero es: a
mayor riesgo asociado al activo, mayor retorno se le exige.
No obstante, existe alguna estructura para esta relacin? En
trminos generales, el retorno de un activo financiero posee 2
componentes:
Tasa libre de riesgo: se define como la tasa que paga un activo
con 100% de probabilidad en su pago, es decir, un activo
completamente seguro. En la realidad, los mercados asumen como
tasa libre de riesgo a las tasas de los Bonos ms seguros (Tesoro
Norteamericano).
Premio por riesgo: es el premio asociado al nivel de riesgo, por lo
tanto un activo que posea alto nivel de riesgo posee un premio por
riesgo alto.
196
Relacin de riesgo retorno: Tasa libre de riesgo y

Premio por riesgo.
EL grfico muestra la Lnea de Mercado de Capitales, donde se

ilustra la relacin entre la Tasa libre de Riesgo (Rf) y el Premio por
riesgo. La relacin es positiva ya que mientras ms riesgoso sea un
activo, ms retorno se le pedir.
El modelo ms famoso para determinar precios de activos es el
CAPM, desarrollado por William Sharpe en los aos 60, donde se
Retorno
determinaba una medida del riesgo que posee un activo y cmo
afecta este al riesgo de todo un portafolio.
Premio por
riesgo
Rf
Retorno: Tasa libre de riesgo + premio por riesgo
Riesgo
197
Relacin de riesgo retorno: Diversificacin del

riesgo.
Ya conocimos la composicin bsica del precio de un activo, y vimos la

relevancia que el riesgo tiene en su determinacin. Ahora veremos que
el riesgo puede dividirse en 2 tipos:
Riesgo sistemtico: es el riesgo propio de cualquier mercado, que
depende de las condiciones de la Economa y sobre el cual no se tiene
incidencia a nivel individual.
Riesgo no sistemtico: es el riesgo propio de un sector o empresa y
que es afectado por la propia gestin de la firma duea del papel.
Podemos decir que el riesgo no sistemtico es diversificable, es
decir, puede reducirse o hasta eliminarse, si podemos diversificarlo.
Esto se logra cuando armamos un portafolio con activos que poseen un
bajo nivel de relacin entre ellos, ya que as la cada en el retorno de
uno de ellos no afectar mayormente al resto de los activos de nuestra
cartera.
198
Relacin de riesgo retorno: Problema del Agente Principal :

En algunos casos existe una situacin que distorsiona la relacin
lgica entre riesgo y retorno de un activo o un negocio. Esto
ocurre cuando quien administra nuestros bienes sacan provecho
personal a costa de nuestro rendimiento esperado; esto se
conoce como Problema de agencia y posee varias
connotaciones.
Una de ellas ocurre entre el Dueo de una empresa y su
Gerente. Cuando el Gerente (el agente) administra las utilidades
de la firma del Dueo (principal), lo ideal es que lo haga para
provecho del Dueo y de la firma. No obstante, a veces pasa que
los Gerentes ocupan dichos fondos de forma mezquina,
consumiendo para s lo que se denomina Beneficios no
pecuniarios (oficina grande, viticos abultados, etc). Esta
prctica va en desmedro directo del Dueo o los Socios dueos
de capital.
199
Otro caso en donde se da el Problema de agencia es en las

Sociedades Annimas, donde los socios controladores a veces
toman decisiones respecto al capital (inversiones, reparto de
dividendos, designacin de directivos, etc.) en desmedro de
los derechos e intereses de los accionistas minoritarios.
Un ltimo caso ocurre cuando surge el llamado Prestamista
de ltima Instancia, el que acta como principal frente a
pases u organismos que desarrollan estrategias de inversin
irresponsables que generan prdidas sociales y econmicas
de insospechada envergadura (Crisis sub Prime).
Los gobiernos corporativos y estatales establecen fuertes
controles para contrarrestar los efectos negativos de tales
prcticas. As, las empresas controlan muy bien la gestin de
sus directivos, los gobiernos promulgan leyes que controlan el
actuar de Sociedades Annimas y establecen estndares para
el riesgo apropiado de las carteras de inversiones.
200

Relacin de riesgo retorno: Estructura de tasas de inters:
Por ltimo, veremos la Estructura de Tasas de Inters de la
Economa, la cual tambin nace a partir del concepto de
incertidumbre.
La estructura de tasas se forma en base a las expectativas de los
agentes. En general, se espera que la estructura de tasas de
inters sea creciente y que slo excepcionalmente tenga pendiente
negativa. Cuando esto ltimo ocurre es porque se espera una
recesin. Asimismo, una estructura con fuerte pendiente positiva
anticipara una expansin.
La pendiente normalmente positiva se interpreta como fruto de la
existencia de premios por liquidez. Sin embargo, dicha evidencia es
para tasas de inters nominales, y es probable que tanto la
inflacin esperada como el riesgo asociado a ella tambin ayuden a
explicar una estructura de tasas creciente. (Fuente: Revista
Economa Chilena, volumen 3 N2, Banco Central de Chile. Agosto
2000, pgina 31).
201
Rol de la Poltica Monetaria en el sistema financiero: el papel

del Banco Central.
Finalizando nuestro anlisis del Sector financiero, veremos a
uno de sus principales entes reguladores: el Banco Central de
Chile.
Este organismo fue creado el 21 de Agosto de 1925 mediante
el decreto ley n 486; su objetivo era reestructurar el sistema
monetario y financiero chileno, mediante estabilizar el valor
de la moneda y establecer el patrn oro como base de la
unidad monetaria del pas.
Actualmente su actuar se resumen en dos grandes funciones:
Asegurar la estabilidad de la Moneda
Velar por el normal funcionamiento del Sistema de pagos Interno y Externo
del pas.
Estas funciones pueden detallarse con ms precisin en la
lmina siguiente:
202

funciones del Banco Central.
Emisin.
Regulacin del crdito y de la cantidad de dinero en
circulacin.
Regulacin del Sistema Financiero y del Mercado de
Capitales.
Facultades para cautelar la estabilidad del Sistema
Financiero.
Funciones como agente fiscal.
Atribuciones en materias internacionales.
Facultades en materias de cambios internacionales.
Funciones estadsticas.
203

funciones del Banco Central.
A la fecha, el Banco Central centra sus principales esfuerzos en
controlar la Inflacin, debido a que esta variable causa
efectos adversos en la Economa del pas cuando se desborda.
Para ello, el Banco Central posee metas de inflacin bianuales
que van en un rango del 2% al 4%, con una meta punto del
3%. A partir de estas metas, gestiona su instrumento de
poltica: La Tasa de Inters de poltica Monetaria (TPM),
con la cual afecta directamente al sistema financiero pues
repercute en las tasas interbancarias y las tasas de corto y
largo plazo; con ello regula los flujos de intermediacin
financiera entre bancos, adems de estimular o contraer tanto
el consumo y la inversin, segn sea la necesidad o las
expectativas que se posean sobre la situacin de la Economa
Nacional y Global.
204

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Ejemplo aplicado: Evaluacin de proyectos.

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