Evaluación de Proyectos

Gestin de Recursos de Tecnologa de Informacin
Versin 1.0
EVALUACIN
DEL PROYECTO
Semana 13
Versin 1.0
Agenda para hoy...

Cmo surgen los proyectos.
Anlisis de inversiones.
Evaluacin de los proyectos.
Versin 1.0
Cmo surgen los Proyectos?

Implementacin del plan estratgico: sectorial, regional, municipal o
institucional.
Oferta especifica de cooperacin internacional.
Innovacin tecnolgica.
Demanda de determinados sectores de la poblacin.
Como consecuencia de una promesa electoral.
Solucin a problemas, necesidades, innovacin o creatividad.
Versin 1.0
Por qu plantear un proyecto?
Proyectar es pensar en cosas que deseamos sucedan en un

futuro, que permitan mejorar nuestra condicin de vida, crear
una empresa, construir una casa, estudiar una carrera,
casarse! etc.
Versin 1.0

Un proyecto involucra a las Instituciones privadas y pblicas: Empresa,
Estado, Regin, Municipio, Universidad, quienes deben buscar eliminar la
pobreza, el analfabetismo, la violencia, es decir el bienestar comn de la
comunidad, mejorando el vecindario, construir nuevas carreteras,
mejores servicios de salud, educacin, generar fuentes de trabajo, etc.
Versin 1.0

Pensar en proyectos es:
Soar despierto,
Hacer realidad los sueos y que se concreten en el
futuro: un da, unos meses, o en unos aos.
Versin 1.0
Anlisis de Inversiones
La principal razn por la que se aborda un proyecto es la
consecucin de unos beneficios, aunque estos no tienen porque ser
siempre en trminos econmicos: as se puede buscar: prestigio,
beneficio a terceros, mayores cuotas de mercado, desarrollo social,
imagen institucional, etc.
Versin 1.0
Antes de iniciar cualquier tipo de anlisis, es primordial entender los dos
tipos de evaluacin que se presentan:
El primero se orienta al sector privado.

El segundo al sector pblico (que es por ende el enfoque social).
Versin 1.0
La iniciativa privada a travs de sus actores busca la consolidacin de

un negocio que provea ganancias y posicionamiento en un mercado
competitivo.
La poltica del Estado tiende a buscar el bien comn a travs de la

inversin de recursos pblicos para beneficio de todos.
Versin 1.0
Evaluacin de Proyectos
La evaluacin privada de proyectos: incluye una
evaluacin econmica y financiera.
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Versin 1.0
La evaluacin social. La determinacin de los costos y
beneficios deben traducirse en el bien comunitario, en el
mejoramiento de la calidad de vida, o en la solucin
prctica a una problemtica compleja.
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Versin 1.0
La viabilidad del proyecto (econmico y/o social) obedece
a estimar las ventajas y desventajas de asignar recursos a
su realizacin, asegurando as la mayor productividad
de los recursos.
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Versin 1.0
La evaluacin de proyectos, generalmente del tipo econmico se
puede estructurar de la siguiente forma:
1. Anlisis econmico: determina la conveniencia econmica o
la rentabilidad del proyecto.
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Versin 1.0
2. Anlisis financiero: se refiere al estudio de la disponibilidad y origen
de los fondos necesarios para realizar el proyecto. Dicho estudio
considera:
Las fuentes crediticias o financieras existentes.
Instrumentos financieros disponibles.
Mecanismos de financiamiento y sus condiciones.
Criterios establecidos para su otorgamiento por parte de las

entidades financieras, sin olvidar los puntos exigidos para
acceder a los mismos.
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Versin 1.0
3. Anlisis tcnico: debe establecer la factibilidad tcnica y
operacional del proyecto.
4. Anlisis de intangibles: implica considerar los efectos no
cuantificables de un proyecto, aspectos legales, imagen, opinin
pblica, entre otros factores.
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Versin 1.0
Estudios previos al Proyecto

1. Estudio de Viabilidad.
2. Estudio Econmico
3. Estudio de Rentabilidad
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Versin 1.0
1. Estudios de Viabilidad.
Es el conjunto de actividades necesarias para poder tomar decisiones
sobre la realizacin o no del proyecto.
Se determina:
Si el proyecto es Factible: ( Realizar el proyecto desde el punto de
vista tcnico y econmico).
Si el proyecto es Rentable: (Comparar varias operaciones de
inversin).
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Versin 1.0
1. Fases del estudio de viabilidad

a. Estudios de Mercado
Definir / determinar las cantidades a producir
b. Estudios de los procesos de fabricacin
Necesidad de cada proceso.
c. Posibles emplazamientos
d. Estudio econmico / financiero y coste de la fabricacin.
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Versin 1.0
a. Estudio de Mercado
Pretende determinar la posible demanda del producto:
Puede ser una demanda que supera a la actual.
Podemos ofrecer un producto en condiciones ms ventajosas
de precio, calidad, con respecto al suministrador actual.
Podemos ofertar un producto nuevo.
Es necesario tener en cuenta aspectos: tamao de mercado,
poblacin a la que va dirigido, alcance geogrfico, etc.
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Versin 1.0
a. Estudio de Mercado
Determinar las Cantidades a Producir
Se determinar modelos a producir y cantidades de cada
uno, as como su precio.
Se tendr en cuenta: la oferta actual, la imagen de la marca,
estrategia comercial, marketing.
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Versin 1.0
b. Estudio de procesos de fabricacin

Se estudiarn las posibles instalaciones, maquinaria de
fabricacin y su distribucin, mano de obra, tiempos en cada
fase,
Se trata de buscar el proceso que asegure la mejor: cantidad,
calidad y precio
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Versin 1.0
b. Estudio de procesos de fabricacin

Necesidad de cada proceso
Cada proceso tiene requerimientos que es necesario administrar,
para que pueda llevarse a cabo:
Mano de Obra
Producto
Mantenimiento
Servicios
.
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Versin 1.0
c. Determinar el emplazamiento
En un proyecto de planta se debe, estudiar la mejor localizacin
geogrfica para llegar a los clientes o suministradores de la mejor
forma.
Criterios:
Mnima distancia.
Estratgico.
Poltico
Personal
Impacto ambiental permitido.
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Versin 1.0
d. Estudio econmico del proyecto

Un proyecto es una inversin econmica.
Al principio hay que hacer frente a gastos y posteriormente se
tendrn los ingresos.
La labor fundamental del proyectista en las primeras fases
(anteproyecto) es conocer si la inversin ser o no rentable, en
funcin del desembolso que se va a realizar y el posible
funcionamiento o expectativas del futuro.
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Versin 1.0
Conceptos
Invertir: es renunciar a satisfacciones inmediatas a cambio de unas
esperanzas de beneficios futuros.
Ingresos: es la obligacin de alguien a pagarnos, es decir nuestro
derecho de cobro.
Gasto: es nuestra obligacin de pagar.
Costo: el valor que interviene en el proceso productivo.
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.1 Presupuesto de inversin
Presupuesto integrado, por el coste de construccin, adquisicin
de equipos, coste de licencias, honorarios del personal, terrenos,
mquinas, etc. Es decir que se debe comprar.
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.2 Presupuesto de explotacin
Se trata de conocer la rentabilidad de la inversin.
Al principio manejando datos estimados, segn avanza el
proyecto, los datos son cada vez ms exactos.
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.2 Presupuesto de explotacin
Ejemplo:
Se realiza una inversin (presupuesto de inversin) de una
planta que fabrica impresoras.
Se estima un presupuesto de explotacin realizando una
estimacin de lo que vamos a obtener econmicamente de la
fabricacin de ese producto. (unidades fabricadas por ao)
Presupuesto de Inversin
Presupuesto de Explotacin
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.3 Coste y beneficio
Costes directos y costes indirectos. Tambin se puede hablar de:
Costes Fijos (CF): no dependen de la actividad, ni del tamao
de la produccin.(alquiler, mano obra, seguros )
Costes Variables (CV): dependen del volumen de produccin
(ms personal, materias primas, coste energtico)
Coste Total: CT = CF + CV
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.3 Coste y beneficio
Ingresos Totales (I) o venta total, es el total del dinero generado
por el proyecto.
Beneficio Bruto (BB): es la diferencia entre ingresos totales y
gastos totales, si ste beneficio es negativo, (PERDIDAS).
B = I CT
(Ganancia)
P = CT I
(Perdida)
Beneficio Neto (BN): Son los BB - Impuestos.

Impuestos: es lo que pagamos a las administracin pblica por
realizar una actividad determinada.
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.4 Anlisis lineal de equilibrio
El punto de equilibrio (M) es la situacin en la que no existen
perdidas ni ganancias.
M = I - CT = 0 (ingresos menos coste total es cero)
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.5 Prestamos y gastos financieros
Una persona que decide desarrollar un proyecto no dispone de
todo el capital para hacer la inversin, y recurre a las entidades
financieras para que le faciliten el capital (prstamo).
Se llaman gastos financieros, al pago de los intereses y
comisiones, NO a la devolucin del capital prestado.
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Versin 1.0
2. Estudio Econmico
2.6 Concepto de depreciacin
Cuando se adquiere una mquina u otro bien, se paga al
principio de su vida de trabajo. La mquina produce durante
un tiempo, se desgasta y participa en el valor total de cada
producto fabricado.
Depreciar una mquina es considerar el coste de la misma, en
el anlisis econmico de cada periodo.
Ejemplo: TAXI
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Versin 1.0
3. Estudios de Rentabilidad
Consiste en evaluar econmicamente un proyecto y determinar si
el nivel de recuperacin de la inversin en un futuro es mayor al de
la inversin a valores actuales.
Entre dos alternativas, las valoramos para un mismo periodo, y la
que proporciona mas fondos econmicos, ser la preferible.
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Versin 1.0
3.1 Tasa de Rendimiento Contable
Se compara el beneficio con el valor de la inversin.
Beneficio Neto Anual
r = -------------------------------Inversin Media
Inversin Media =
Valor Inversin Inicial + Valor Residual

-------------------------------------------------------------2
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Versin 1.0
3.2 Pay-Back o Periodo de Recuperacin
Es el nmero de aos (periodo) en que la inversin se recupera
por la facturacin o cobro.
PB =
Inversin Total
-----------------------Beneficio Promedio Anual
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Versin 1.0
3.3 Horizonte y periodo
Horizonte de la inversin (vida til), es el tiempo durante el cual
se producen los cobros y pagos.
No tiene porqu coincidir con el desarrollo del Proyecto.
Los cobros y pagos de pueden producir en cualquier momento,
por ello, que el horizonte, se divide en Periodos (aos o meses)
para poder comparar periodos distintos.
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Versin 1.0
3.4 Movimiento de Fondos (Cash-Flow)
Es el balance entre cobros y pagos realizados por periodos.
Su clculo es necesario para evaluar la rentabilidad de un
proyecto.
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Versin 1.0
3.5 Evaluacin y comparacin de proyectos de inversin
Indicadores de Proyectos de Inversin :
VAN : Valor Actual Neto
TIR : Tasa Interna de Rentabilidad
PRI : Periodo de Recuperacin de la Inversin
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Versin 1.0
Costo e Incertidumbre en un Proyecto

Es lgico buscar una secuencia de operaciones que regulen el monto
invertido, sin exceder de lo necesario para cumplir cada uno de los pasos
que justifican el proceso de formulacin del proyecto.
Este principio de economa es valido para todas las etapas de la toma de
decisiones, y reafirma el planteamiento secuencial del proyecto.
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Versin 1.0
Costo e Incertidumbre en un Proyecto

Es vital hacer una evaluacin de los costos durante el proceso de
formulacin del proyecto, debido a que los costos son mayores mientras
ms a fondo se realice el proyecto. Pero tambin segn como se avanza
en las etapas de la formulacin del proyecto se reduce el grado de
incertidumbre en la factibilidad de llevarlo a cabo.
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Versin 1.0
Costo e Incertidumbre de un Proyecto
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Versin 1.0
Criterios de inversin
Los criterios de Inversin permiten evaluar y seleccionar las mejores
oportunidades que se presentan en el mercado, a fin de aprovecharlas,
y crear riqueza a los inversores, si bien son muy importantes forman
parte de todo el conjunto de evaluacin. Si no se ha estimado bien cada
variable del proyecto, esto nos llevara a una toma de decisin errnea,
porque no basta con la aplicacin directa de estas formulas.
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Versin 1.0
Criterios de Inversin
Hay una variable que debemos considerar y, esta es el Valor del
Dinero. Normalmente vamos pagando e ingresando dinero como
consecuencia del proyecto:
Se pueden sumar los importes en diferentes instantes del tiempo?
Planteando el problema de forma sencilla:
Disponer de mil dlares hoy, tendr el mismo valor que disponerlo
dentro de un ao o dentro de dos aos?.
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Versin 1.0
Supongamos que le propongo a una persona que me preste 1,000
dlares y se las devolver dentro de un ao:
Es normal que l acceda sin ninguna contraprestacin?
Podra el haber obtenido un rendimiento a ese dinero, que sacrifica
al prestrmelo?.
Sin tener en cuenta la inflacin, normalmente la gente prefiere satisfacer
sus necesidades actuales, que esperar a disponer del efectivo.
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Versin 1.0
El valor del dinero flucta a lo largo del tiempo y en funcin de las
necesidades de la empresa. Podemos identificar dos razones para ello:
Disponer de l tiene un coste, aunque lo devolvamos en el futuro.
la inflacin hace que aun cuando dispongamos del dinero,
tengamos que prever que ste tiene valoraciones diferentes.
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Versin 1.0
En resumen, desde nuestro punto de vista podemos considerar que
el dinero de hoy es diferente al de maana segn una tasa de
inters i.
Es decir que 100 dlares de hoy son lo mismo que 100 + i del
prximo ao.
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Versin 1.0
Evaluacin del valor del dinero a travs del tiempo

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos
financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de
decisiones, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar
posibles desviaciones y problemas en el largo plazo.
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Versin 1.0
Mtodos de evaluacin financiera en los proyectos

El valor presente neto (VAN) y la tasa interna de rendimiento (TIR) se
mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo, slo que
sus resultados se expresan de manera distinta.
La TIR es el inters que hace el valor presente neto igual a cero, lo
cual confirma la idea anterior.
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Versin 1.0

El mtodo del Valor Actual Neto es muy utilizado por dos razones:
1. La primera porque es de muy fcil aplicacin.
2. La segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se
transforman a soles de hoy y as puede verse, fcilmente, si los
ingresos son mayores que los egresos.
VAN < 0; Implica que hay perdida a una cierta tasa de inters.
VAN = 0; Se dice que el proyecto es indiferente.
VAN > 0; Se presenta una ganancia el proyecto es viable.
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Versin 1.0

En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de
la tasa de inters que se utilice. Por lo general el VAN disminuye a
medida que aumenta la tasa de inters.
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Versin 1.0

Evaluar un proyecto, se analiza a una cierta tasa de inters, el VAN
puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo
o aceptarlo segn sea el caso.
Evaluar proyectos con la metodologa del VAN se recomienda se
calcule con una Tasa de inters superior a la Tasa Mnima de
Rendimiento (TMAR) con el fin de tener un margen de seguridad
para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios
o desviaciones que no se tengan previstas.
TMAR = ndice inflacionario + Premio al riesgo
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Versin 1.0

Calculo del VAN
El VAN es la diferencia entre el valor actual de los beneficios brutos y el
valor actual de los costos y las inversiones
Expresa, en el momento 0, el monto de inversin del proyecto.
Los ingresos y egresos del proyecto ocurren al final de cada perodo.
Los ingresos y egresos del perodo 1 se ubican en
el momento 1
Momento
0
Perodo
1
2
Las inversiones iniciales se colocan en el momento

0
4
4
5
6
8
8
FN n
VAN Io
n
(1
k)
n 0
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Versin 1.0

VAN = - I + [FC1 / (1+ r)^1 ] + [ FC2 / (1+ r)^2 ]+...+ [FC n / (1+ r)^n ]
Donde:
I:
Inversin
FC:
Flujos de caja
n:
Nmero de aos (1,2,...,n)
r:
Tipo de inters ("la tasa de descuento")
1/(1+r)n:
Factor de descuento al tipo de inters r y nmero de aos n
A la hora de elegir entre dos proyectos, elegiremos el que tenga el mayor VAN.
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Versin 1.0

Este mtodo se considera el ms apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de
un proyecto.
Ejemplo:
Ao
Costos y beneficios
Factor de descuento
Flujo actualizado
-35,000
1/(1+0.3)0
-35,000
15,000
1/(1+0.3)1
11,538
15,000
1/(1+0.3)2
8,876
15,000
1/(1+0.3)3
6,827
15,000
1/(1+0.3)4
5,252
15,000
1/(1+0.3)5
4,040
VAN
1,534
La condicin indispensable para comparar alternativas de proyectos es que siempre se

tome igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada proyecto es diferente, se debe tomar
como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa.
Relevante: La aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de
inters que se utilice.
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Versin 1.0

Mtodo de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se
cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar
un proyecto de inversin.
Definicin operativa: es la tasa que hace al VAN = 0
Definicin conceptual: es la rentabilidad interna del proyecto
o la rentabilidad del capital que contina invertido.
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Versin 1.0

Recurdese que los criterios de aceptacin al usar estas tcnicas son:
Tcnica
Aceptacin
Rechazo
VAN
>= 0
<0
TIR
>= TMAR
< TMAR
La TIR es la rentabilidad del dinero que se invierte en un proyecto.

Se define como la tasa de descuento o tipo de inters que iguala el
VAN a cero, es decir, se efectan tanteos con diferentes tasas de
descuento hasta que el VAN sea cercano o igual a cero.
Otra forma es obtener un VAN positivo y uno negativo y luego se hace
una extrapolacin para calcularlo.
57
Versin 1.0

El TIR es un mtodo que presenta ms dificultades y es menos fiable,
por eso suele usarse como complemento al VAN.
Si TIR > tasa de descuento (r): El proyecto es aceptable.
Si TIR = tasa de descuento (r): El proyecto es postergado.
Si TIR < tasa de descuento (r): El proyecto no es aceptable.
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Versin 1.0

Una inversin es aceptable si su TIR excede al rendimiento
requerido. De lo contrario, la inversin no es provechosa.
La mxima tasa de inters que tolerara el proyecto si este fuera
financiado totalmente a partir de capital prestado, siempre y cuando
la duracin sea la misma.
Si la tasa que rige en el mercado es menor que la indicada por la TIR
es fcil entender que el proyecto est generando una diferencia a
nuestro favor.
59
Versin 1.0
Ejemplo
Calculo del VAN
Ejemplifiquemos, suponiendo una tasa de descuento del 10 % .
Perodo
Flujo
Coeficiente
Valores descontados
(10.000)
5.000
5.000
2.000
0,909
0,826
0,751
(10.000)
4.545
4.130
1.502
Valor Actual Neto = 177

En principio cabra aceptar este proyecto, ya que el VAN es positivo.
El significado, implica que una vez cubiertos el egreso inicial y los
costos financieros del proyecto, quedan como remanente $ 177 en
trminos de moneda del momento inicial.
60
Versin 1.0
Ejemplo
TIR
Trabajando con el mismo VAN, se sabe que presenta un valor de $ 177 a una tasa de
descuento del 10 %, por lo cual igualar a 0 el flujo neto de fondos impondr trabajar
con una tasa mayor. Se prueba entonces con el 11 %, tasa a la cual se acerca al
resultado, ya que presenta un valor final de $ 27. Se Debe volver a incrementar la
tasa, y entonces se utiliza el 13 % dando un valor negativo de -274.
Perodo
(10.000)
5.000
5.000
2.000
Tasa al 11%
0.901
0.812
0.731
VAN al 11 %
(10.000)
4,505
4,060
1,462
Tasa al 13 %
0.885
0.783
0.693
VAN al 13 %
(10.000)
4,425
3,915
1,386
Flujo
VAN
27
(274)
61
Versin 1.0
Ejemplo
La TIR debe igualar a 0 el flujo de fondos. En el caso que se acaban de
ver, puede apreciarse que la TIR. se sita entre el 11 y el 13 %,
pudiendo aproximarnos a la respuesta a travs de un simple ejercicio de
interpolacin.
301
(274)
13%
---------- 0 --------X
27
11%
2%
X = 27x 2 = 0.1794
301
X = (274)x 2 = -1.8206
301
62
Versin 1.0
Ejemplo
La TIR del proyecto surgir de sumarle a 11 % el 0.1794 %, o de
restarle a 13 % el 1.8206 %. Luego, el resultado es 11.1794 %, que es
el rendimiento del proyecto, y contra el cual debemos comparar el costo
de financiacin del mismo.
63
Versin 1.0
Flujo de Caja
En la evaluacin de un proyecto, no deber considerarse como
costo, la depreciacin de edificios, equipos y mquinas, porque
no constituye un egreso de caja y porque ya est
incorporada en la inversin.
Sin embargo, debe tomarse en cuenta, en la evaluacin, para
determinar el impuesto a la renta.
64
Versin 1.0
65
Versin 1.0
Flujo de Caja
tem
Miles de unidades monetarias del ao
Ingresos
100
Costos Variables
-20
Costos Fijos
-10
Utilidad Operacional
70
Depreciacin
Utilidad antes de Impuesto
(15)
55
Impuesto a las Utilidades (10%)
(5.5)
Utilidad despus de impuestos
49.5
Depreciacin
15
Flujo Neto de Caja
64.5
66
Versin 1.0
Taller A
La compra de un camin para el transporte de minerales representa una
inversin de $ 10,000 Al cabo de dos aos el vehculo ya no sirve para esta
tarea, pero puede liquidarse en $ 1,000. La ley slo permite depreciar $ 4,000
por ao. Los costos de operar el camin son de $ 3,000 el primer ao y $ 4,000
el segundo. Los ingresos por flete son de $ 11,000 cada ao. La tasa de
impuestos a las utilidades es de un 50 %. El inversionista dispone de $ 6,000
para este negocio, con una tasa de rendimiento del 20 %. Los $ 4,000 restantes
se pueden obtener a travs de un crdito bancario al 15 % anual. Considere que
los intereses se pagan anualmente, pero el crdito se amortiza en una sola
cuota al final del segundo ao. Calcular el VAN.
Qu recomendara usted a este inversionista?.
67
Versin 1.0
Taller A
Solucin:
Flujo de Caja
0
Inversiones
-10,000
Valor Recupero
1,000
Ingresos
11,000
11,000
Costos
-3,000
-4,000
Impuestos
-1,700
-700
Prestamos
4,000
-600
-4,600
Total flujos
-6,000
5,700
2,700
r= 20%
VAN = 625
TIR = 29,70%
68
Clculo de impuesto:
Taller A
1
8,000
7,000
Depreciacin
-4,000
-4,000
-600
-600
Intereses
Venta Activo
1,000
Costo venta activo (Depreciacin)
-2,000
Utilidad antes de impuestos
3,400
1,400
Impuestos 50%
-1,700
-700
Utilidad despus impuesto
1,700
700
Depreciacin
4,000
6,000
Amortizacin
Flujo Neto Caja
Versin 1.0
-4,000
5,700
2,700
69
Versin 1.0
Taller B
Una empresa desea comprar un Servidor para el rea de Contabilidad.
Esta rea incurre actualmente en los siguientes costos mensuales:
Remuneracin mensual
$ 187,500
Otros gastos
Materiales
$ 15,000
$ 42,500
$ 245,000
Por lo tanto tenemos un total de: 245,000 mensual x 12 = $ 2940,000

El costo del servidor (incluidas instalaciones) es de $ 2.5 millones, con un
valor residual al cabo de 3 aos de $ 500,000 mil dlares.
70
Versin 1.0
Taller B
Los costos anuales que implica
computador son:
Remuneracin anual
Materiales
Otros gastos
utilizar el sistema contable por medio del
$ 975,000 (81,250 mensual)

$ 185,000
$ 180,000
$ 1340,000.
Se pide evaluar econmicamente el proyecto Servidor con una tasa de
10% anual y una tasa de impuesto a las utilidades de 40%, considerando
que cualquier ahorro de personal implica pagar un desahucio equivalente
a dos meses de remuneraciones y que el personal antiguo puede
calificarse sin costo, para mantener el sistema por medio del Servidor.
71
Versin 1.0
Taller B
Solucin:
0
Inversin
Indemnizacin
Beneficios Brutos
-2500,000
-212,500
Impuestos
Flujo Neto
VAN (10%)
-2712,500
729,223
3
500,000
1600,000
1600,000 1600,000
-306,667
-306,667
1293,333
1293,333 1593,333
-506,667
Indemnizacin = 2(187,500 81,250) = 2(106,250)= 212,500

Depreciacin = 833,333.33 anual.
Respuesta.- El proyecto de compra de Servidor es conveniente.
72
Versin 1.0
Taller A
Clculo de impuesto:
Depreciacin
1600,000
1600,000
1600,000
-833,333.33
-833,333.33
-833,333.33
Venta Residual
Utilidad antes de impuestos
500,000
766,666.7
766,666.7
1266,666.7
306,667
306,667
506,667
Utilidad despus impuesto
459,999.7
459,999.7
759,999.7
Depreciacin
833,333.33
833,333.33
833,333.33
Flujo Neto Caja
1293,333
1293,333
1593,333
Impuestos 40%
73
Versin 1.0
Taller C
Dado los siguientes proyectos excluyentes:
A
Inversin Inicial
-2,855
-2,855
-2,855
Flujo 1
Flujo 2
Flujo 3
1,000
1,000
1,000
2,500
343
343
500
500
500
Flujo 4
TIR.
1,000
15%
343
15%
3,000
15%
Cul es el proyecto ms conveniente en relacin al VAN?

74
Versin 1.0
Taller C
Solucin:
Frente a proyectos excluyentes siempre es conveniente hacer la grfica
de los Valores Actuales Netos. Calculando para cada proyecto el VAN al
0% tenemos:
VAN (A) = 1,145
VAB (B) = 674
VAN (C) = 1,645
Que corresponde al punto de corte en el eje de la ordenada ($)
75
Versin 1.0
Taller C
10
15
Los datos graficados presentan una evidencia tal que permite afirmar
que la alternativa C es la ms conveniente a cualquier tasa de inters
menor que el 15%.
76
Versin 1.0
Periodo de recuperacin (PR) o Pay Back

Se define como el tiempo que tarda en recuperarse la inversin
inicial a travs de los flujos de caja generados por el proyecto.
La inversin se recupera en el ao en el cual los flujos de caja
acumulados superan a la inversin inicial.
No se considera un mtodo adecuado si se toma como criterio nico.
Pero, de la misma forma que el mtodo anterior, puede ser utilizado
complementariamente con el VAN.
77
Versin 1.0
Periodo de recuperacin PR
Un inversionista pretende comparar dos proyectos para saber en cul
invertir su dinero. Realizar una analoga entre el Mtodo Periodo de
Recuperacin y el VAN con una tasa de inters del 20%
PROYECTO
Inversin Inicial
600,000
600,000
Retorno ao 1
300,000
100,000
Retorno ao 2
300,000
200,000
Retorno ao 3
100,000
300,000
Retorno ao 4
50,000
400,000
Retorno ao 5
500,000
Solucin D:
1. Por el mtodo del PR se aprecia en la tabla que en el proyecto A, se
recuperara la inversin inicial en 2 aos y en el proyecto B en 3 aos, en
consecuencia la alternativa A ser la escogida.
78
Versin 1.0
Solucin D:
2. Pero al calcular el VAN al 20 % se tiene que
a) Proyecto A el VPN es igual a: VPN (A)= - 600.000 +
300.000(1+0.2)1 + 300.000(1+0.2)2 + 100.000(1+0.2)3 +
50.000(1+0.2)4
VAN (A) = - 59.684
b) Proyecto B el VPN es igual a: VPN (B)= - 600.000 +100.000 (1 +
0.2)1 + 200.000(1 + 0.2)2 + 300.000 (1 + 0.2)3 + 400.000 (1 +0.2)4
+ 500.000 (1 + 0.2)5
VAN (B)= 189.673
79
Versin 1.0
Solucin D:
Por lo tanto por el Mtodo del VAN. El proyecto A sera rechazado y
el B sera el que acogera el inversor.
La evaluacin de proyectos por el mtodo PR, presenta fallas
tcnicas inherentes al modelo, entre las cuales sobresalen: el no
tomar en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo, el no tomar
en cuenta el flujo de caja, despus de la recuperacin del dinero
invertido. Est evaluacin puede ser engaosa, ya que solo se
considera el tiempo de recuperacin, olvidando considerar el
horizonte de duracin del proyecto.
80
Versin 1.0
Ejercicio PR
El mtodo del PR tambin se calcula por tanteos utilizando los valores del
VAN hasta obtener un valor negativo y uno positivo.
Ao
Costos y beneficios
Factor de descuento
Valores actualizados
n = 4 aos
Valores actualizados
n = 5 aos
-35,000
1/(1+0.3)0
-35,000
-35,000
15,000
1/(1+0.3)1
11,538
11,538
15,000
1/(1+0.3)2
8,876
8,876
15,000
1/(1+0.3)3
6,827
6,827
15,000
1/(1+0.3)4
5,252
5,252
15,000
1/(1+0.3)5
VAN
4,040
-2,507
1,533
PR = 4 + 2,507 / (2,507 + 1,533) = 4.62 aos

81
Versin 1.0
Coeficiente Beneficio- Costo (B/C)

Esta metodologa evala dos alternativas de inversin de forma simultnea.
Al aplicar la relacin Beneficio/Costo, es importante determinar las
cantidades que constituyen los Ingresos llamados "Beneficios" y qu
cantidades constituyen los Egresos llamados "Costes".
Por lo general, las grandes obras producen un beneficio al pblico, pero a su
vez, produce tambin una perdida denominada Desventaja. Por ejemplo
construir una represa hidroelctrica, produce un Beneficio que es la
generacin de electricidad. La electricidad puede ser cuantificada en dinero;
a su vez, se produce una Prdida, por la inundacin de terrenos aptos para
la agricultura y esa prdida, tambin puede ser cuantificada en dinero.
82
Versin 1.0
Coeficiente Beneficio - Costo (B/C)

El coeficiente Beneficio/costo esta representado por los Ingresos y
Egresos actualizados del flujo de caja, que deben ser calculados
utilizando el VAN o el mtodo de Evaluacin de Costo Anual
Equivalente (CAUE), con una tasa un poco ms baja, que se
denomina "Tasa Social" ; esta tasa es la que utilizan los gobiernos
para evaluar proyectos.
83
Versin 1.0
Coeficiente Beneficio - Costo (B/C)

El B/C se obtiene con los datos del VAN; cuando se divide la sumatoria de
todos los beneficios entre la sumatoria de los costos. El anlisis de la
relacin B/C, toma un valor mayor, menor o igual a 1, lo que significa:
B/C > 1; los ingresos son mayores que los egresos, entonces el
proyecto es aconsejable.
B/C = 1; los ingresos son iguales que los egresos, entonces el
proyecto es indiferente.
B/C < 1; los ingresos son menores que los egresos, entonces el
proyecto no es aconsejable.
84
Ejercicio B/C
Ejemplo:
Ao
Costos y
beneficio
s
Tasa de
Descuento
Beneficios actualizados
r = 30 %
Costos actualizados
r = 30 %
-35,000
1.0000
- 35,000
35,000
15,000
1.3000
11,538
15,000
1.6900
8,876
15,000
2.1970
6,827
15,000
2.8561
5,252
15,000
3.7129
4,040
VAN
Versin 1.0
36,533
B/C = 36,533 / 35,000 = 1.04
Las entidades crediticias internacionales acostumbran a evaluar proyectos y es

casi una exigencia que un proyecto con financiacin del exterior sea evaluado
con el mtodo del Beneficio/Costo
85
Versin 1.0
Beneficio/Costo Taller 25
El costo de una carretera alterna a la principal es de $ 100000,000 y
producir un ahorro en combustible para los vehculos de $ 2000,000 al
ao; por otra parte, se incrementar el turismo, se estima un aumento de
ganancias en los hoteles, restaurantes y otros en $ 28000,000 al ao.
Pero los agricultores se quejan porque van a tener unas prdidas en la
produccin estimadas de unos $ 5000,000 al ao.
Utilizando una tasa del 22% determine el B/C y el CAUE.
Es aconsejable realizar el proyecto?
86
Versin 1.0
Beneficio/Costo
Solucin:
1. Si se utiliza el mtodo costo anual equivalente (CAUE). Para obtener los
beneficios netos, se debe analizar si la ganancia por turismo es una ventaja,
al igual que el ahorro de combustible. Las prdidas en agricultura son una
desventaja. por lo tanto, los beneficios netos sern:
Beneficios netos = $ 28000,000 + 2000,000 5000,000 = $ 25000,000
2. Ahora se procede a obtener el Costo anual, dividiendo los $ 100000,000 en
una serie infinita de pagos:
Anualidad = R / i R = A x i
R = 100000,000 * 0.22 = 22000,000
3. Entonces la relacin Beneficio/Costo estara dada por:
B/C = 25000,000 / 22000,000 = 1.13
El resultado es mayor que 1, se acepta el proyecto.
87
Versin 1.0
Ejercicio Beneficio/Costo
1. Por el mtodo de VPN este problema se soluciona as:
2. Se calcula el VPN
VPN Ingresos = 25.000.000
0.22
VPN Ingresos = 113.636.364
VPN Egresos = 100.000.000
3. Entonces se tiene:
B/C = 113.636.364
B/C = 1,13
100.000.000
Como puede verse, por este mtodo el resultado es igual, por ello el proyecto es
aceptado por que el resultado obtenido es mayor que 1.
88
Versin 1.0
Anlisis B/C
Veamos un sencillo ejemplo de clculo con dos flujos de caja: Flujo de
Caja para proyectos A y B a una tasa del 9%.
Proyecto
-500
285
320
-300
175
197
Factor de descuento 1/ (1 + 0.9)n
En relacin al anlisis Beneficio/Costo cual es el proyecto a elegir

89
Versin 1.0
Anlisis B/C
En primer lugar hay que hallar el Flujo de Caja Actualizado (FCA) para ambos
proyectos, si consideramos una tasa de inters de 9%, esto es:
FCA A = 530.81
FCA B = 326.36
Luego hay que dividir estos valores entre la inversin, con lo cual
obtenemos el ratio BC:
Ratio BC A = 530.81 / 500 = 1.06
Ratio BC B = 326.36 / 300 = 1.09
El proyectos a elegir es el de mayor ndice de beneficio costo, en este
caso el mayor ratio BC es 1.09 correspondiente al proyecto B y sera
elegido para incidir la inversin.
90
Versin 1.0
Retorno sobre la Inversin ROI

Es una metodologa que sirve para medir el impacto y el retorno de la
inversin en proyectos. Es el ndice de desempeo organizacional que

permite saber cual es la relacin que existe entre la ganancia neta
obtenida y la inversin realizada.
Un instrumento que las organizaciones utilizan para hacer sus
pronsticos financieros y para proyectar el valor de sus inversiones en

el futuro.
La razn financiera que permite a las empresas disminuir la
incertidumbre, e incrementar la seguridad, en la toma de decisiones

en materia de sus proyectos de inversin.
91
Versin 1.0

ROI = (Ganancia + Ahorros) / (Costos de evaluacin + Costos de
licencias y mantenimiento + Costos de instalacin y configuracin +
costos de integracin y personalizacin + Costos soporte y operacin)
ROI = Beneficios * 100

Costos
ROI = Utilidad Operativa Neta

Inversin
92
Versin 1.0

Para que utilizamos el ROI
Mejorar los resultados financieros de las organizaciones, de sus
productos, servicios, procesos y operaciones
Reducir costos innecesarios de los procesos de formacin
Contribuir para incrementar las utilidades de la empresa
Asegurar la certidumbre en la toma de decisiones
93
Versin 1.0
Retorno de Inversin
Una empresa tiene una inversin de $100, los cuales se financiaron de la
siguiente forma: pasivo por la suma de $50 contratado a una tasa del 30% y
con recursos propios los otros $50.
Los inversionistas esperan un retorno del 40% (Tasa de oportunidad,
llamada a veces la tasa mnima requerida de retorno: TMRR). Se desea
calcular la rentabilidad sobre la inversin: (ROI= Utilidad operativa /
Inversin). Los intereses devengados por la deuda asciende a $15 ($50 x
30%) y el retorno esperado por el dueo de $20 ($50 x 40%).
La inversin obtiene una utilidad operativa o flujo de caja libre de $35
Calcular el ROI?
94
Versin 1.0
Retorno de Inversin
Solucin:
ROI = Utilidad Operativa Neta
Inversin
= 35 = 0.35
100
ROI = 35%
95
Versin 1.0
Retorno de Inversin ROI

Bajo este criterio, una inversin es aceptable en la medida que su tasa
de retorno (ROI) sea superior a una determinada tasa de corte y el
ranking entre varias inversiones se asigna sobre la base de sus tasas
de retorno.
La principal ventaja de este mtodo es que se calcula sencillamente a
partir de datos que se obtienen con facilidad, aunque existen algunas
deficiencias de este criterio.
96
Versin 1.0

Entre estas deficiencias tenemos:
a. No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, pues es indiferente que un
beneficio se reciba en el primer ao que en el dcimo, es decir, ignora la
vida til de la inversin.
En el siguiente cuadro podr observarse que aunque el criterio de rendimiento
sobre la inversin considera que las inversiones A y B son similares,
definitivamente la opcin A es superior a la B (bajo un criterio que considere el
valor del dinero en el tiempo) porque presenta flujos positivos y mayores en un
tiempo ms cercano a la inversin inicial.
97
Versin 1.0

b. Se comete a menudo el error de emplear como tasa de corte la tasa
de retorno requerida por los accionistas. Es equivocado utilizarla
porque los flujos se consideran netos de intereses y otros costos
financieros, entonces se estara midiendo el rendimiento de la
inversin considerando sus costos de financiamiento (no se tendra
el anlisis de la inversin neta).
98
Versin 1.0
Evaluacin de Costos Incrementales

Mtodo del valor presente neto incremental (VPNI)
El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms
alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los
gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son
menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores.
Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:
Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin.
Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.
Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo
contrario, la segunda ser la escogida.
La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las
alternativas.
Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo.
99
Versin 1.0
Ejercicios Costos Incrementales

Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente
suponiendo una tasa del 20%.
Alternativas de inversin
Costo inicial
-100.000
-120.000
-125.000
Costa anual de operacin Ao 1
-10.000
-12.000
-2.000
-12.000
-2.000
-1.000
-14.000
-2.000
0
100
Versin 1.0

Solucin:
Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se
representan con signo positivo y los egresos como negativos.
1. Comparacin de alternativas
A) Primero se compara la alternativa A con la B
B-A
Costo inicial
-100.000
-120.000
-20.000
-10.000
-12.000
-2.000
-12.000
-2.000
+10.000
-14.000
-2.000
+12.000
101
Versin 1.0

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:
C) El VPNI se obtiene:
VPNI = -20.000 - 2.000/(1+0.2)^1 + 10.000/(1+0.2)^2 + 12.000/(1+0.2)^3
VPNI = -7.777,7
Como el VPNI < 0, entonces la mejor alternativa es la A.
102
Versin 1.0

2. Comparacin de alternativas
A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.
C-A
Costo inicial
-100.000
-125.000
-25.000
-10.000
-2.000
+8.000
-12.000
-1.000
+11.000
-14.000
+14.000
103
Versin 1.0

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:
C) El VPNI se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000/(1+0.2)^1 + 11.000/(1+0.2)^2 + 14.000/(1+0.2)^3
VPNI = -2.593
Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se

puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces
debe seleccionarse esta entre las tres.
104
Versin 1.0
PREGUNTAS ??
105

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