Financiamiento Comercio Internacional

Universidad Gran Mariscal de Ayacucho
Post Grado Ciencias Gerenciales: Mencin Finanzas

Asignatura: Finanzas Internacionales
Integrantes del Equipo:

lvaro Di Mssimo
Zalliney Fernndez
Jos Peraza
Vctor Rodrguez
Barcelona, 26 Enero 2008
Contenido
Anlisis Financiero
Modelo Du PONT
CPPC (Costo Promedio Ponderado del Capital)
Indicadores de Rentabilidad
EBITDA (Ganancias antes de Impuestos,
Intereses y amortizaciones)
VEA (Valor Econmico Agregado)
Qu es el Anlisis Financiero?.
Cul es su finalidad?.
Metodologas Existentes
Anlisis Financiero
Tcnica matemtica-financiera-analtica,
mediante la cual es posible determinar:
1.- Beneficios o Prdidas,

En los que se puede incurrir al pretender realizar una
inversin u algn otro movimiento, siendo uno de sus
objetivos el de obtener resultados que apoyen la toma de
decisiones referente a las actividades de inversin.
2.- Costos de Oportunidad,

Incurrido al invertir al momento para obtener beneficios al
instante, en detrimento de las posibilidades de beneficios
futuros, o si es posible privar el beneficio actual para
trasladarlo al futuro, al tener como base especifica a las
inversiones.
3.- Viabilidad de invertir en un proyecto o comparar

entre dos o ms proyectos.
Qu es el Anlisis Financiero?
Metodologas existentes
Anlisis Financiero
.- Cul es su finalidad?:
Determinar razones e ndices financieros

Balance
Prdidas.
derivados del
General y del Estado de Ganancias y
Identificar
repercusin financiera por la utilizacin de

recursos monetarios en el proyecto seleccionado.
Determinar
Utilidades Prdidas, a obtenerse en el

futuro, a valores actualizados.
Determinar
Tasa de Rentabilidad financiera que ha de

generar el proyecto, a partir del clculo e igualacin de
los ingresos con los egresos a valores actualizados.
Anlisis Financiero
.- Qu metodologas existen?:
Mtodo horizontal y vertical, e histrico

Punto de Equilibrio
Anlisis Factorial
Razones Financieras
Modelo Du Pont
Anlisis Financiero
.- MTODO HORIZONTAL Y VERTICAL, E HISTRICO:
.- El mtodo vertical se refiere a la utilizacin

de los estados financieros de un perodo para
conocer su situacin o resultados.
.- En el mtodo horizontal se comparan entre

s los dos ltimos perodos, ya que en el
perodo que esta sucediendo se compara la
contabilidad contra el presupuesto.
.- En el mtodo histrico se analizan

tendencias, de porcentajes, ndices o razones
financieras, puede graficarse para mejor
ilustracin.
Anlisis Financiero
.- PUNTO DE EQUILIBRIO:
Mtodo analtico en virtud de cual se determina el
momento en los ingresos son iguales a los costos
y/o gastos.
Por definicin
PV (x) = CT = CF + CV (x)
PV (x) = Ingresos = precio unitario de venta x unidades vendidas.
CT (x) = Costo total = (costo unit. fijo + costo unit. variable) x unidades vendidas.
Costos Constantes (CF): permanecen estticos en su monto, durante un periodo de tiempo;
y se desdoblan en: fijos y regulados.
Costos Variables (CV): aumentan o disminuyen acorde al volumen de su produccin o ventas
(materiales, salarios directos, luz, comisiones sobre venta, etc.).
.- Desarrollado en 1920 por el Ing. Walter A. Rautenstrauch,

quien consider que los estados financieros no presentaban
una informacin completa sobre:
a.- Solvencia; b.- Estabilidad; y, c.- Productividad.
Anlisis Financiero
.- PUNTO DE EQUILIBRIO:
Punto de
Equilibrio
eI
d
ea
n
Prdidas
os
s
e
r
ng
es
l
a
t
To
Costos Variables
Costos Fijos
25%
50%
75%
Costos Totales
Ingresos y Costos (MMBs.)
Beneficios
100%
Capacidad Produccin
Anlisis Financiero
.- PUNTO DE EQUILIBRIO: APLICACIN
.- Planeacin de Utilidades de un proyecto de inversin.
.- Determinacin de:
Nivel
Nivel de
de utilizacin
utilizacin de
de lala capacidad
capacidad instalada,
instalada, en
en elel cual
cual los
los
ingresos
son iguales a los costos; por debajo de este punto la
ingresos son iguales a los costos; por debajo de este punto la

empresa
empresaincurre
incurreen
enperdidas
perdidasyypor
porarriba
arribaobtiene
obtieneutilidades.
utilidades.
PuntoNeutro.
Neutro.
Punto
CostoUnitario
Unitarioen
endiferentes
diferentesplanos
planosoopuntos
puntosde
deproduccin.
produccin.
Costo
Ventasnecesarias
necesariaspara
paraestablecer
establecerprecio
preciode
deventa
ventaunitario.
unitario.
Ventas
Numerarionecesario
necesariopara
parajustificar
justificarnueva
nuevainversin
inversinen
enactivo
activofijo.
fijo.
Numerario
Efecto
Efectoque
queproduce
producelala(s)
(s)modificacin
modificacin(es)
(es)en
enlos
loscostos
costosyygastos
gastos
relacionados
con sus respectivas ventas.
con sus
Qu relacionados
es el Anlisis Financiero?
respectivas
ventas.
Anlisis Financiero
.- PUNTO DE EQUILIBRIO: APLICACIN
Control del Punto de Equilibrio:
Se refiere a las posibles Causas

que pudieren dar origen a
variaciones
del
Punto
de
Equilibrio y a las utilidades,
citndose:
a. Cambios en precios de venta.
c. Cambios en ejecucin del trabajo o

en utilizacin de
materiales.
el
volumen
1.Expansin o Cierre de la planta.

2.Rentabilidad del producto.
b. Cambios en costos fijos.
d. Cambios
en
produccin.
Decisiones que pudiere tomar

la Direccin de la empresa
soportado en el concepto de
Punto de Equilibrio:
3.Modificacin de precios.
4.Mezcla en venta de productos.
de
Anlisis Financiero
.- PUNTO DE EQUILIBRIO: VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Desventajas:
Ventajas:
1.- Su principal ventaja estriba en
permitir la determinacin del punto
general
de equilibrio
en una
empresa que vende varios productos
similares a distintos precios de
venta,
2.- Requiere un mnimo de informacin
los cuales se obtienes de los
informes anuales de las empresas, o
sea, es necesario conocer:
Los importes de las ventas, y los de
los costos fijos y los variables.
3.-
Simplicidad en
interpretacin.
su
clculo
1. No
es
una
herramienta
evaluacin econmica.
de
2. Dificultad en la prctica para

determinar y clasificar los costos
en fijos y en variables; por cuanto
algunos conceptos son semi-fijos o
semi-variables.
3. Supuesto explcito de que los
costos y gastos tienen tendencia
similar
a
durante
periodos
prolongados, cuando en realidad
no es as.
4. Es inflexible en el tiempo.
5. No es una herramienta apta para
situaciones de crisis.
Anlisis Financiero
.- ANALISIS FACTORIAL:
Relacionan los rendimientos esperados con mltiples riesgos.

El riesgo se relaciona con los cambios inesperados en los factores.
Uno de los beneficios del modelo de factores es: permite analizar las formas de
cmo los diversos riesgos afectan un valor particular. Los factores utilizados
pueden resultar de una tcnica estadstica llamada anlisis factorial o de
especificaciones basadas en esta teora.
Para
ejemplificar el modelo de dos factores supngase que el rendimiento

actual de un valor, y que el mismo puede explicarse mediante la funcin Rj.
Rj = a + b1j x F1 + b2j x F2 + Ej
a = rendimiento cuando todos los factores tienen valores 0,
bnj = coeficiente de reaccin que describe un cambio en el rendimiento del valor
de una unidad en el factor, y
Fn = valor del factor n,
Ej = trmino error de la funcin; es especfico de los valores o no sistemtico.
Anlisis Financiero
.- RAZONES FINANCIERAS (Generalidades):
Ratio
(del latn) significa Razn, o sea, es una razn

matemtica o relacin entre dos valores.
La mayor parte de los ratios financieros son:

- razones geomtricas (es decir, cocientes) y
se
expresan en (%),
- hay otros ratios que son razones aritmticas
(es decir, resta de dos valores).
El anlisis de ratios permite:

- leer los Estados Financieros, y
- determinar cmo se encuentra la empresa.
Interrelaciona
el Balance General (registro del valor

de las posesiones de la empresa) y el Estado de
Ganancias y Prdidas (registro de las operaciones
comerciales de la empresa).
Anlisis Financiero
.- RAZONES FINANCIERAS (Clasificacin):
Ratios de Liquidez Neta

Ratios de Rentabilidad
Ratios de Estructura de la Deuda

Ratios de Gestin
Anlisis Financiero
Ratios de Liquidez Neta:
La liquidez: mide la capacidad de generar dinero en efectivo y medios de
pago aceptados mediante la realizacin de nuestros activos.
La liquidez neta: mide el valor neto de dinero y medios de pago aceptados
en nuestro poder como resultado de deducir los pagos de diversos pasivos
exigibles de corto plazo.
El
ratio de liquidez general es el ms sencillo:

LG = (activo corriente) / (pasivo corto plazo)
Se tiene tambin el
ratio de liquidez de tesorera:
LT = (caja + bancos + cuentas por cobrar) / (pasivo corto plazo)

Una ratio muy til es la razn aritmtica entre el activo corriente y el
pasivo de corto plazo. Recibe el nombre de capital de trabajo (equivale a
disponer de dinero lquido, el cual podr servir para financiar diversas operaciones
de corto plazo de la empresa):
CT = activo corriente pasivo corto plazo
Anlisis Financiero
Ratios de Rentabilidad:
Estos indican causalidad.
Muestran cmo se halla la empresa en trminos de su rendimiento. Si la
empresa es rendidora tiene un valor alto en sus ratios de rentabilidad; pero, si no
es rendidora, el valor ser bajo.
ROA (Return on Assets): es rentabilidad intrnseca de la empresa, es una rentabilidad
que muestra qu tan bueno es el negocio. Puede ilustrarse esto diciendo que ROA es el
resultado del trabajo de la Gerencia de Marketing de la empresa.
ROA = Utilidad Neta/Activo Prom.; o ROA = Utilidad Neta /Activo
ROE (Return on Equity): es la rentabilidad financiera neta de la empresa, por cuanto

integra el rendimiento intrnseco de la empresa (ROA), el resultado de las decisiones
financieras que toma la empresa (influencia de la tasa de inters) y la influencia de la
contribucin impositiva.
ROE = Utilidad Neta/Patrimonio Prom.; o ROE = Utilidad Neta / Patrimonio
Anlisis Financiero
Ratios de Estructura de la Deuda:
Muestran la composicin de la deuda de la empresa.
Los cocientes para anlisis de ratios de deuda son diversos:
.- Estructura temporal: pasivo corto plazo /pasivo largo plazo
.- Financiamiento externo del activo: pasivo total / activo total
.- Relacin pasivo a patrimonio: pasivo /patrimonio
.- Un valor alto de la estructura temporal indica concentracin
alta de deuda externa corto plazo respecto a la deuda de largo
plazo; sugiere prepararse para el pronto pago de la deuda
externa corriente.
.- Un valor alto del financiamiento externo del activo indica que
las posesiones de la empresa estn financiadas mayormente con
deuda externa que con deuda patrimonial.
.- La relacin pasivo a patrimonio tambin se ocupa de analizar
el financiamiento externo, pero se concentra en analizar el
nmero de veces que contiene el pasivo a la deuda patrimonial.
Anlisis Financiero
Ratios de Gestin:
Los ratios de gestin miden velocidad.
Los ratios de gestin muestran el rendimiento de diversas

cuentas del activo para la empresa.
Pueden reflejar costos para la empresa, as como la duracin
promedio de determinados procedimientos operativos de la
empresa.
Algunos Ratios de Gestin importantes son:
Velocidad de Rotacin del Almacn
Das de Rotacin del Almacn
Velocidad de Rotacin de las Cuentas por Cobrar
Das de Rotacin de las Cuentas por Cobrar
Anlisis Financiero
Ratios de Gestin:
Velocidad de Rotacin del Almacn es analizada dividiendo las ventas de un
perodo (puede ser de un ao) entre el valor promedio de existencias en el
almacn.
Veloc. Rotacin Almacn = (costo de las ventas) / (promedio del inventario)
Puede, tambin, calcularse el tiempo referencial de vaciamiento y rellenado del
almacn, es decir, la duracin de Ciclo del Almacn.
Ciclo Almacn (das) = 360*(prom. del inventario) / (costo de las ventas)
La Velocidad de Rotacin de las Cuentas por Cobrar mide la tendencia a

acumularse o vaciarse el total de estas cuentas no cobradas.
Cada vez que se realiza una venta, sta puede tomar la forma de una venta al
contado o una venta a crdito. Si la venta es al contado, entonces no hay
acumulacin de cuentas por cobrar. Pero si la venta es a crdito, se incrementa
el total de las cuentas por cobrar.
Veloc. Rotacin Ctas. Cobrar = (ventas totales) / (promedio de cuentas por cobrar)
Ciclo Cobranza (das) = 360*(promedio de cuentas por cobrar) / (ventas totales)
Anlisis Financiero
.- MODELO Du PONT:
.- La razn que multiplica el margen de utilidad por la rotacin de

activos se conoce como ecuacin Du PONT, y proporciona la tasa
de rendimiento sobre los activos (ROA):
ROA= Margen de utilidad * Rotacin de los activos totales.
.- El sistema Du Pont facilita la elaboracin de un anlisis integral
de las razones del margen de utilidad sobre ventas rotacin de los
activos totales,
.- Y, muestra la forma en que diversas razones interactan entre s
para determinar la tasa de rendimiento sobre los activos.
Contenido
Anlisis Financiero
Modelo Du PONT
CPPC (Costo Promedio Ponderado del Capital)
EBITDA (Ganancias antes de Impuestos,
Qu es el Modelo Du Pont?.
Origen y Breve Historia.
Frmula y su Detalle de Parmetros
Usuarios Potenciales del Modelo.
Pasos para su Aplicacin.
Fortalezas del Modelo.
Limitaciones del Modelo.
Modelo Dupont
QU ES EL MODELO DU PONT?:
Tcnica utilizada para analizar la
Rentabilidad de una Empresa, la
cual
utiliza
herramientas
tradicionales
de
gestin
de
desempeo.
El Modelo DUPONT integra los

elementos de la Declaracin
de Ingresos con los del
Balance.
Definicin
Origen
Detalle de Parmetros
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
ORIGEN Y BREVE HISTORIA:
El Modelo de Anlisis Financiero fue creado por el ING.

ELCTRICO, F. DONALDSON BROWN, quien se integr al Dpto. de
Tesorera de una Compaa Qumica en 1914.
Aos ms tarde, DUPONT comprando el 23% de las acciones de

General Motor (GM), le dio la tarea a BROWN de clarificar las
enredada finanzas del fabricante de autos.
Quizs fue el primer esfuerzo de Re-ingeniera en los EEUU.

Mucho del crdito para el mejoramiento de GM pertenece a los
sistemas de planeamiento y control de BROWN.
Definicin
Origen
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
FRMULA Y DETALLE DE PARMETROS:
Rentabilidad sobre Activos =
Margen de Utilidad Neta
Utilidad Operativa Neta despus de I.S.L.R.

Ventas
Definicin
Origen
Rotacin de Activos =
Ventas
Usuarios
Activo Total
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
Rentabilidad sobre Activos = Margen de Utilidad Neta x Rendimiento de Activos
Detalle de Parmetros:
Costo de Venta
Utilidad Neta
Ventas
Ventas
Costo total
de Ventas
Margen de
Utilidad Neta
ROA
Rentabilidad
sobre los
activos
Otros Gastos
Ctas x Cobrar
Rendimiento
de los Activos
Activos
Ventas
Activo
Circulante
/
Total Activos
Apalancamiento
Capital
Contable
Definicin
Intereses
Efectivo
Impuestos
ROE
Origen
Rendimiento Sobre
el Capital
Usuarios
Activo Fijo
Inventario
Otros
Terrenos
Edificaciones
Maq y Equipos
Intangibles
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Du Pont:
Definicin
Origen
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
USUARIOS POTENCIALES DEL MODELO:
Por los Dptos. de Compras o el de Ventas para analizar y/o

evaluar determinado resultado del ROA (Return On Asset =
Rentabilidad sobre activos).
Para determinar y comparar desempeo financiero de otras

Compaas.
Analizar
peridicamente
financiero de la empresa.
comportamiento
Mostrar
a
usuarios
internos
de
la
Organizacin una comprensin bsica del
impacto de ciertos elementos financieros en
los resultados finales de la Compaa.
Definicin
Origen
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
PASOS A SEGUIR PARA SU APLICACIN:
Recopilar informacin del negocio (Dpto. de Finanzas).

Determinar ROA (hoja de clculo), siguiendo ejemplo anterior
Establecer conclusiones:
Si las conclusiones parecen poco
realistas, revise y
compruebe la
informacin, y proceda a determinar
indicador nuevamente.
En caso contrario, evale desempeo del
negocio; y
tome acciones
correspondientes al caso.
Definicin
Origen
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
FORTALEZAS DEL MODELO:
Simplicidad: en el sentido de que es una herramienta para

hacer comprender fcilmente como ciertos elementos financieros
impactan los resultados del negocio.
Facilidad: en cuanto a la consecucin y tipo de informacin

requerida;
por otro lado,
puede coligarse, p.e., a esquemas de
remuneracin.
Utilidad: por ejemplo, puede ser usado para convencer a la

Administracin para implementar e implantar acciones
pertinentes al reas sujeto al anlisis, de ser necesario.
NOTA: A veces, es mejor observar en su propia organizacin

primero; en lugar de tomar posesin de otras compaas para
compensar la rentabilidad requerida y deseada.
Definicin
Origen
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
LIMITACIONES DEL MODELO:
No incluye el factor Costo de Capital.

Depende de la confiabilidad de
informacin financiera:
la
GIGO: Garbage In Garbage Out.
Definicin
Origen
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Modelo Dupont
EJEMPLO DEL MODELO:
Definicin
Origen
Usuarios
Aplicacin
Fortalezas
Limitaciones
Contenido
Anlisis Financiero
Modelo Du PONT
CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital)

EBITDA (Ganancias antes de Impuestos, Intereses
y amortizaciones)
Generalidades.
Definicin y Concepto.
Importancia para la Direccin Financiera.
Tipos de Financiamientos.
Mercado, Tipos de Agentes e Instrumentos
Financieros
Determinacin
del
Costo
Ponderado del Capital (CPPC):

Anlisis de Caso y Escenarios.
Promedio
Costo Promedio Ponderado del Capital

GENERALIDADES:
El denominado Costo promedio ponderado de capital (CPPC);
o en ingls, Weighted Average Cost of Capital (WACC):
Comprende
costos
de
financiamientos
que
continuamente estn variando en el mercado, es un
valor dinmico, que en la empresa se describe en la
Estructura de Capital, referida a los diferentes
ttulos emitidos de deuda, bonos o acciones.
Se calcula para un momento especfico
Su
determinacin
errnea
conducira
a
decisiones
perjudiciales, por cuanto tasas sobrestimadas rechazaran oportunidades
rentables y frente a un mercado agresivamente competitivo en que describe
mrgenes cada vez ms reducidos, no se debe improvisar, al incidir sto
desfavorablemente en la salud financiera de la Empresa.
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

DEFINICIN Y CONCEPTO:
.- Parmetro que describe el promedio de los costos de los
financiamientos
(recursos)
provenientes
de
fuentes
alternativas de endeudamiento y de aportacin de capital
demandadas por las organizaciones empresariales para atender sus diversas
necesidades en activos o para emprender nuevos negocios,
.- Constituye un parmetro fundamental en la Gestin

Financiera, en el caso de ser considerado como tasa de descuento en la
evaluacin de las proyecciones de los beneficios esperados de nuevos
productos o de Inversiones,
.- Resulta necesario determinar frecuentemente el costo de

capital para evaluar el riesgo de los endeudamientos, como
medida para conocer el lmite de la capacidad para honrar las obligaciones
contradas y evitar la insolvencia.
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

TIPOS DE FINANCIAMIENTOS:
Para apreciar los financiamientos en la Empresa se citan las
principales fuentes, de menor a mayor plazo de vencimiento,
en la Estructura Financiera de la misma, a saber:
1. - A Corto Plazo (Pasivo Corriente):
.- Comerciales y espontneas.
.- Bancario a corto plazo, adelanto en cuenta
corriente y descuentos, letras de
cambio, pagar, etc.
.- Titularizacin, Garantas, etc.
.- Garantas reales: Prendas, Hipotecas, etc.
2.- A Mediano Plazo (Leasing)
3.- A Largo Plazo
.- Bonos, Acciones, etc.111
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

MERCADO, TIPOS AGENTES E INSTRUMENTOS FINANCIEROS:
Los Mercados permiten la interconexin de los oferentes y de los
demandantes de recursos financieros mediante Instituciones, normas,
costumbres y prcticas.
Los agentes econmicos realizan sus transacciones, pudiendo ser de corto
plazo, Mercado de Dinero y/o de largo plazo, Mercado de Capitales; al que
estarn vinculados el valor del Costo de Capital.
En el intercambio:
.- Los agentes que ofertan sus excedentes
(ahorro
>
inversin)
obtienen
activos
financieros (prestamista de fondos) o, bien
reducen
sus
pasivos
amortizando
sus
instrumentos financieros (deudas), y
.- Los agentes que demandan recursos
financieros (inversin > ahorro) mediante
instrumentos financieros adquieren obligaciones
(prestatario de fondos) o, bien reducen sus
activos (vendiendo sus derechos).
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

MERCADO, TIPOS AGENTES E INSTRUMENTOS FINANCIEROS:
La intermediacin financiera modifica la
composicin de los activos y pasivos
financieros de los Agentes mediante los flujos
de fondos.
Los instrumentos financieros son medios

representativos de recursos financieros en sus
diferentes modalidades, denominados por los
Intermediarios
Bancarios
"Productos
Financieros" (activos y pasivos) de corto plazo
y ttulos valores en el Mercado de Capitales,
los cuales de modo directo dinamiza la
acumulacin de capitales o de ahorros, e
impulsa la inversin.
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

DETERMINACIN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL
CAPITAL (CPPC), :
El valor del CPPC, es el promedio de los costos de la Deuda y el de los
costos del Patrimonio, ponderando la proporcin de cada una de las
fuentes>con que participa en la Estructura de Capital.
Sus principales componentes estn representados mediante las
simbologas siguientes:
o Deuda (Wd) con su respectivo costo-tasa de inters despus de
impuestos (Tdi); y por
o Tres (3) componentes del Patrimonio:
Acciones preferentes (Wp) con su respectivo costo (Kp),
Acciones comunes o de capital (Wac) con su respectivo costo (Kac) y
Utilidades retenidas (Wr) con su respectivo costo (Kr)
CPPC = (Wd x Tdi) + (Wp x Kp) + (Wac x Kac) + (Wr x Kr)
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

CAPITAL (CPPC), :
Escenario Actual: Deuda con Bonos al 11%;
Costo de la deuda - bonos al 9 % (antes de imp.);
(Tdi) = 6,3% = 9,0 % x (1 0,3)
Tasa de impuestos 30% o, 0,30
Columna 1
IMPORTE en $
Columna 2 =
1 / Total
Fracc. del
importe
Bonos (al 9 %)
6.000.000
Capital
(320.000 acciones)
Utilidad acumulada
FUENTES
Total
Columna 3
COSTO (%)
Columna 4 =
3* 2
PESO (%)
0,375
6,3
2,36
8.000.000
0,500
17, 0
8,50
2.000.000
0,125
17, 0
2,13
16.000.000
1,000
12,99
El actual CPPC = Costo Ponderado de Capital (base) = 12,99%
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

CAPITAL (CPPC), :
Escenario 1: Deuda con Bonos al 11%;
Costo de la deuda - bonos al 11 % (antes de imp.); (Tdi) = 7.7% = 11 % x (1 - 0.3)
Tasa de impuestos 30% o, 0,30.
Columna 1
IMPORTE en $
Columna 2 =
1 / Total
Fracc. del importe
Columna 3
COSTO (%)
Columna 4 =
3* 2
PESO (%)
Bonos (al 9 %)
6.000.000
0,324
6,3
2,04
Bonos (al 11 %)
2.500.000
0,135
7,7
1,04
Capital
(320.000 acciones)
8.000.000
0,433
17, 0
7,36
Utilidad acumulada
2.000.000
0,108
17, 0
1,84
18.500.000
1,000
FUENTES
Total
12,28
El actual CPPC = Costo Ponderado de Capital (Escenario 1) = 12, 28%
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

CAPITAL (CPPC), :
Escenario 2: Capital Acciones: 20 $ / accin;
Costo de la deuda - bonos al 9 % (antes de imp.); (Tdi) = 6,3% = 9,0 % x (1 0,3)
Tasa de impuestos 30% o, 0,30
Columna 1
IMPORTE en $
Columna 2 =
1 / Total
Fracc. del importe
Columna 3
COSTO (%)
Columna 4 =
3* 2
PESO (%)
Bonos (al 9 %)
6.000.000
0,324
6,3
2,04
Capital
(320.000 acciones)
8.000.000
0,433
17,0
7,36
Capital
(1250.000 acciones)
2.500.000
0,135
17,0
2,30
Utilidad acumulada
2.000.000
0,108
17,0
1,84
18.500.000
1,000
FUENTES
Total
13,54
El actual CPPC = Costo Ponderado de Capital (Escenario 2) = 13,54%

Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso

CAPITAL (CPPC), :
RESUMEN DE ANLISIS DE ESCENARIOS:
CPPC
Caso Base:
12,99%
Escenario 1 (Deuda - Bonos al 11%):
12,28%
Escenario 2 (Capital Acciones: 20 $ / accin)
13,54%
Escenario 1, es el mejor de los escenarios analizados, por

tener menor costo promedio ponderado de capital
Generalidades
Definicin
Importancia
Tipos
Instrumentos
Determinacin
Anlisis de caso
Contenido
Anlisis Financiero
Modelo Du PONT
y amortizaciones)
No es posible gestionar
lo que no
se puede medir
William Hewlett
Generalidades
Objeto del Indicador
ROA, ROE, ROI, RONA, ROIC, ROCE
Benchmarking Indicador tipo
Perspectivas de los Indicadores
Revisin del Balance ScoreCard
Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades:
Los
indicadores financieros de gestin en la empresa pueden

agruparse en dos grandes categoras:
Patrimonial : ndices de solvencia, liquidez, endeudamiento, etc.
Desempeo (Performance): ratios de Flujo Caja, o de Rentabilidad
En
los ltimos tiempos los indicadores de Desempeo han

sido preferidos como medida general de evaluacin.
stos
puede determinarse para todo negocio en general, o

para cada unidad de negocio.
Generalidades
Objeto
Ratios e Indicadores
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Generalidades:
Utilizados
por los analistas financieros para analizar la

situacin de las empresas por comparacin de partidas del
balance y de la cuenta de resultados.
Estos ratios o indicadores:

relacionan los beneficios con diversas
magnitudes, y
miden la rentabilidad de la empresa.
Con dichos indicadores hay que:

analizar evolucin, y
comparar resultados propios vs. competencia.
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Por qu los Indicadores?
Fijar objetivo o meta financiera:
Incrementar
ventas;
y/o
Minimizar
diferimiento o prdidas de produccin.
Aumentar eficiencia de los Activos.
Incrementar Eficiencia del Patrimonio
Reducir Costos y Gastos Operativos.
Reducir Pasivo Corriente y de Largo Plazo
Predecir un desempeo.
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Balance General
(denominador)
Activo
Pasivo
Activo Total (AT)
Activo
Fijo
(P o FP)
(AF)
Pasivo Exigible
a Largo Plazo
Plazo (PEL)
Activo Circulante
(AC)
Pasivo Exigible
a Corto Plazo
(PEC)
Pasivo Fijo = FP + PEL
Patrimonio o
Fondos Propios
Estado de Ganancias y Prdidas

(Numerador)
Ventas
1120
Gastos de
Explotacin
- 1008
BAII
(Beneficios antes
de inters e impuestos)
112
Inters: - 20
BAI
(Beneficios antes
de impuestos)
92
Impuestos: - 32
BDI
(Beneficios despus
de impuestos)
60
Divid. Ord.: - 24
Capital Circulante o
Fondo de Maniobra
= AC - PEC
Generalidades
Objeto
Interaccin entre los

componentes de ambos BR (Beneficios Retenidos) 36
estados financieros
Benchmarking
Perspectivas
BSC

ROA:
(Return On Asset)
Es una medida de la eficiencia con que una compaa

asigna y gestiona sus recursos; o sea, indica la
rentabilidad que obtienen los accionistas sobre el activo..
ROA = Beneficio Neto / Total Activo

ROA= (Beneficio Neto/ Ventas)*(Ventas/Activos)
(Return on Equity)
Rentabilidad Financiera
Es una medida de la eficiencia con que una compaa

emplea el capital de los propietarios de la misma. Es
decir, se refiere a la rentabilidad que obtiene el
accionista, medida sobre el valor en libros de estos. Debe
ser superior al coste de oportunidad que tiene el
accionista, ya que lo de contrario est perdiendo dinero.
RF = ROE= Beneficio Neto / Patrimonio o Fondos Propios
ROE= (Benef. Neto/ Ventas)*(Ventas/Activos)*(Activos/Fondos Propios), o sea,

ROE= (Margen de Beneficios)*(Rotacin de Activos)*(Apalancam. Financiero)
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Existe una forma alternativa de analizar el ROE que nos permita un anlisis
ms rico, y es la siguiente:
Kd = costo promedio ponderado de capital
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

ROI:
Es una medida de la rentabilidad del negocio

como proyecto independiente de los accionistas.
(Retrun On
Investment)
ROI= Beneficio Operativo / Total Activo
ROS:
Es el ratio de la rentabilidad de las ventas, o
(Return on Sales)
ROIC:
(Return On
Capital
Investment)
ROS = Beneficio Operativo/ Ventas
Mide el rendimiento, en flujo de efectivo, despus de

impuestos, sobre el capital proporcionado al equipo
directivo por los inversores en recursos propios y ajenos.
Este indicador debe ser mayor que el CPPC o WACC
ROIC = Beneficio Operativo * (1- (Impuesto/Beneficios antes de Impuesto))
Deuda generadora de Inters(*) + Patrimonio
(*) Deuda a largo Plazo + Deuda a largo pagadera en 1 ao + Efectos a pagar
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

RONA:
Medida el beneficio neto anual

considerando los activos netos.
(Return On
Net Asset)
obtenido
por
la
empresa,
RONA = Beneficio Neto / (Activo Fijo + Capital Neto de Trabajo)

RONA = Beneficio Neto / (Activo Fijo + Activo Circulante Pasivo Circulante)
ROCE:
(Return On
Capital Employed)
Medida de la rentabilidad operacional anual obtenida por la

empresa, considerando los activos y pasivos operacionales que se
necesitaron para generar el flujo operacional de la empresa.
En pases de alto riesgo, el ROCE pretendido por los

inversores suele acercarse al 15%.
ROCE = Beneficio Operativo /Capital Empleado*
ROCE = Beneficio Operativo / (Activo Total Pasivo Circulante)
* Capital Empleado=Activo Total Pasivo Circulante
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC
Balance General
ROA = ((66,1/1029,3))*100 = 6,4%

ROE = ((66,1/335,1))*100 = 19,7%
Ganancias y Prdidas
ROIC = {109,6*[1-(18,3/84,4)]/(303,3+1,3+166,2+335,1)}*100 =
10,6 %
ROI = ((109,6 /1029,3))*100 = 10,7%
RONA = ((66,1) / (1029,3336,2))*100 = 9,5%
ROS = ((109,6/1019,3))*100 = 10,8%
ROCE = ((109,6) / (1029,3 336,2))*100 = 15,8%
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Benchmarking: Cmo compararme con otras empresas?
Rango del ROE
9%
13%
50%
24%
38%
de las empresas
80%
de las empresas
Una buena cifra significa xito en los negocios

(genera
un alto precio de la accin y facilita nuevos fondos).
Permite a la empresa crecer, ajustndose a las condiciones
dadas
por el mercado, conducir a beneficios mayores, y as
sucesivamente.
conduce a un alto valor y a un desarrollo continuado de

Todo
la riqueza de los propietarios.
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Benchmarking: Cmo compararme con otras empresas?
Rango de Valores
del ROE x pas
Rango de Valores
del ROE x
pas / sector
EEUU
GB
UE
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Reflexiones acerca de los Ratios:
No obstante la ventaja de que son relativamente fciles de
manejar, stos tienen una serie de limitaciones, como son:
1.- Dificultades para comparar varias empresas, por las
diferencias existentes en los mtodos contables de valorizacin
de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.
2.- Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que

contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el
rendimiento sobre el patrimonio, se divide la utilidad del ao por
el patrimonio del final del mismo ao, que ya contiene la utilidad
obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es
preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los
activos del ao anterior.
3.- Siempre estn referidos al pasado, y no son sino

cualitativos ante lo que podr suceder.
4.- Son estticos.
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Perspectivas de los Indicadores
BSC (Balance Score-Card)

MVA
Complejidad
(Complexity)
EVA
DCF
ROE
ROA
ROI
(Market Value Added)
(Economic Value Added)
(Discount Cash Flow )
(Return on Equity))
(Return on Assets)
(Return on Investment)
MODELO Du PONT
Exactitud
(Accuracy)
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC
EVA: (Economic Value Added)

Mide el valor que genera una empresa en un perodo
determinado, medido como la diferencia entre la rentabilidad
obtenida por la empresa en el perodo (ROCE), corregida por la
tasa de impuesto; y la rentabilidad exigida a la empresa es el
costo de capital de los activos (CPPC o WACC).
Un EVA positivo indicar creacin de valor y uno negativo,
destruccin de valor.
Es una medida altamente correlacionada con los precios de las
acciones de las empresas, puesto que ste es un indicador que
puede maximizarse mejor es el desempeo mientras mayor
sea el EVA.
EVA = Beneficio Neto CPPC * Capital Empleado; o
EVA = ((Beneficio Neto / Capital) CPPC) * Capital Empleado; o
EVA = [(ROCE*(1-t)) CPPC)]*Capital Empleado
Generalidades
Objeto
Benchmarking
Perspectivas
BSC

Cuadro de Mando Integral (CMI) o Balanced ScoreCard (BSC)
El CMI o BSC es ms que un sistema de
medicin Tctico u Operativo.
Las empresas innovadoras utilizan el CMI

como un Sistema de Gestin y Medicin
Estratgico para el largo plazo.
Los procesos de Gestin decisivos
son:
Se basa en una combinacin de mapa causal

(clsico diagrama de causa-efecto adaptado), y
un cuadro categorizado segn las perspectivas.
Mide factores Financieros del Estado de
Resultados de la organizacin, algo tpico de la
escuela administrativa; y los No Financieros,
separndolos en distintas perspectivas.
Generalidades
Objeto
Aclarar, y traducir o transformar la Visin

y la Estrategia;
Comunicar y vincular los Objetivos e
Indicadores estratgicos;
Planificar, establecer Objetivos y Alinear
las Iniciativas estratgicas;
Aumentar el feedback y la Formacin
Estratgica;
Monitorear los Recursos necesarios para
lograr los objetivos
Benchmarking
Perspectivas
BSC
Siempre hay algo ms

que a simple vista no se ve
Julieta Venegas, cantante
Anlisis Financiero
Modelo Du PONT
EBITDA
(Ganancias antes de Impuestos,
Ratios o Indicadores - EBITDA

Beneficios antes de intereses,
impuestos, amortizaciones y
provisiones
Earnings
Before
Interest
Margen operativo obtenido

por la empresa antes de
cualquier deduccin de
Impuestos, Financiacin o
amortizacin
Tax
Depreciation
Amortization

El EBITDA es uno de los indicadores utilizados para determinar la capacidad de
generar liquidez que tiene un empresa, centrndole en los resultados de las
actividades operacionales Y AS DETERMINAR SU CAPACIDAD PARA ATENDER
LOS GASTOS FINANCIEROS
Limitaciones
No considera los resultados financieros ni pago
de Impuestos a la renta;
No consideras los gasto que no suponen salida
de caja;
No considera Resultados Extraordinarios o
atpicos;
Solo considera gastos incurridos en actividades
operativas;
No da informacin al accionistas sobre cargas
fiscales, solo de eficiencia operativa; y
No considera la
endeudamiento.
influencia
del
nivel
de
Anlisis Financiero
Modelo Du PONT
y amortizaciones)
Origen del Indicador

Calculo del VEA
VEA para Creacin de Valor
Ejemplo Tipo
Ejemplo Tipo
Sntesis
Valor Econmico Agregado V.E.A

ORIGEN DEL VEA:
Para que los inversionistas ganen un tipo de rendimiento
adecuado por su inversin, la empresa debe obtener un
rendimiento sobre el capital total empleado que sea
suficientemente alto para compensar a los inversionistas por el
riesgo de la empresa.
La utilidad neta del Estado de Resultados slo detrae el
costo de los recursos ajenos (intereses) sin mostrar
indicios acerca del monto de los recursos propios
(patrimonio).
(Los fondos pertenecientes
consideran gratuitos).
Origen
Clculo
EVA y la Creacin de Valor
los
accionistas
Ejemplo Tipo
se
Sntesis

CREACIN DE VALOR EN LA EMPRESA: Se crea valor en una empresa
cuando:
RESULTADO
GENERADO
>
COSTO DE OPORTUNIDAD
DE LOS ACCIONISTAS.
El clculo de EVA recoge la diferencia entre el beneficio antes de Intereses y

despus de impuestos (BAIDI) y el producto del importe de los capitales
invertidos al inicio del perodo (CI) por el costo promedio ponderado de capital
EVA = BAIDI (CI X KCPPC )

Renta Generada por la
empresa independiente
de la estructura financiera
Rentabilidad Media
ofrecida en el Mercado
Medida de Valor generado, basada en

la rentabilidad diferencial alcanzada
frente a la rentabilidad media (Riesgo)
que el mercado ofrece al inversor
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

CREACIN DE VALOR EN LA EMPRESA:
UTILIDAD
UTILIDAD
OPERATIVA
BRUTA
VENTAS
X
MARGEN BRUTO
GASTOS
OPERATIVOS
VALOR
ECONMICO
GENERADO
COSTO DEL
CAPITAL
INVERTID
CAPITAL
INVERTIDO
X
COSTO DE
CAPITAL
Cmo incrementar el valor

econmico generado en el
periodo?
1.Aumentando las ventas.

2.Mejorando el margen bruto.
3.Reduciendo gasto operativo.
4.Comprimiendo activos
5.Reduciendo el costo de capital
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

MEJORA DEL MARGEN BRUTO

Mejorando el
margen bruto de cada
producto/cliente
Mejorando
precios
Reduciendo
costo de ventas
Cmo
incrementar el
Margen Bruto?
Optimizando el
portafolio de
productos y clientes
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

Identificar los procesos
crticos del negocio
Cmo reducir
los gastos
operativos?
Establecer las actividades

comprendidas en cada
proceso
Determinar los recursos
humanos y materiales
requeridos para realizar
cada actividad de manera
ptima
% Reduccin de
Gastos Operativos
(ABC costing)
Eliminar los costos

sobrantes (ABC)
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

Reduccin de
cuentas por cobrar
Qu medidas
tomar para reducir
el capital invertido?
Reduccin del nivel

de inventarios
1. Simplificacin de la gama de productos.
2. Reduccin del ciclo de abastecimiento
Liquidacin de
activos fijos
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

Incrementando el
apalancamiento
Cmo reducir
el costo de
capital?
Disminuyendo el costo
promedio de deuda
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

CREACIN DE VALOR EN LA EMPRESA: EJEMPLO
SUPUESTOS
EMPRESA A
Utilidad = $ 1.5 M
Capital
Invertido = $ 10M
Costo del
Capital = 13%
Invertido
EMPRESA B
Utilidad = $ 2.0
M
Capital
Invertido = $ 20M
Costo del
Capital = 13%
Invertido
Origen
EMPRESA
A
EMPRESA
B
2,0
1.5
(2,6)
(1,3)
0,2
UTILIDAD COSTO
VALOR
DEL
ECONOMICO
CAPITAL GENERADO
Clculo
UTILIDAD
Mayor utilidad
no implica
mayor valor
econmico.
An cuando
se haya
generado
(0,6)
utilidad puede
COSTO
VALOR
haberse
DEL ECONOMICO
destruido
CAPITAL GENERADO
valor
econmico.
Ejemplo Tipo
Sntesis

Aplicacin de la Frmula de clculo del VEA:
GANANCIAS
Y PERDIDAS
Ingresos Operac.
8856
Egresos Operac.
3926
Util. Operac.
4930
Activo Circulante
898
BALANCE
GENERAL
Prop, Pltas y Eqps

10093
Otros Activos
12
Pasivo Circulante
508
VEA:
3880
Capital
Empleado
10495
1050
Costo Capital
10.0 %
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

Capturar la verdadera utilidad econmica de una empresa.
Medida de desempeo relacionada con la creacin de

riqueza para los accionistas a travs del tiempo .
EVA es una medida de desempeo financiero que refleja la

cantidad de valor creado o destruido para los accionistas
durante un perodo.
Permite dar una proteccin efectiva contra la destruccin

de valor para los dueos de la compaa, al permitir
control adecuado sobre las operaciones de una empresa.
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis

Supone una alta correlacin con los precios de las acciones
de las empresas: A mayor EVA - Mejor es el desempeo
de la Empresa.
Una vez integrado el concepto del EVA, mejora el

desempeo en los negocios al permitir un conocimiento
ms profundo del capital utilizado y del costo de capital,
permitiendo tomar mejores decisiones.
Requiere que el indicador est debidamente integrado al

sistema de control de gestin de la empresa y tambin
debidamente integrado y relacionado con los sistemas de
incentivos que ella utilice.
Origen
Clculo
Ejemplo Tipo
Sntesis
MAXIMIZAR BENEFICIOS DEL ACCIONISTA
Reflexiones:
Las Teoras y los Nmeros
no resuelven las cosas;
las Personas s.
Robert Higgins,
Anlisis para la direccin financiera.
Los Estados Financieros

son como el buen perfume;
hay que olerlos, .. pero no tragrselo
Abraham Brilloff
Universidad Gran Mariscal de Ayacucho

Post Grado Ciencias Gerenciales: Mencin Finanzas
Asignatura: Contabilidad Financiera
Ing.
Ing.
Equipo
N 4:
Jos Peraza
Ing.
Zalliney
Fernndez
Ing. / Abg.
lvaro
Di Massimo
Barcelona, Febrero 02 - 2007
Vctor
Rodrguez
Lic.
Vicente
Stapleton

Financiamiento Comercio Internacional

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Post Grado Ciencias Gerenciales: Mencin Finanzas

Integrantes del Equipo:

VEA (Valor Econmico Agregado)

1.- Beneficios o Prdidas,

2.- Costos de Oportunidad,

3.- Viabilidad de invertir en un proyecto o comparar

Determinar razones e ndices financieros

repercusin financiera por la utilizacin de

Utilidades Prdidas, a obtenerse en el

Tasa de Rentabilidad financiera que ha de

Mtodo horizontal y vertical, e histrico

.- El mtodo vertical se refiere a la utilizacin

.- En el mtodo horizontal se comparan entre

.- En el mtodo histrico se analizan

.- Desarrollado en 1920 por el Ing. Walter A. Rautenstrauch,

Ingresos y Costos (MMBs.)

ingresos son iguales a los costos; por debajo de este punto la

Control del Punto de Equilibrio:

Se refiere a las posibles Causas

c. Cambios en ejecucin del trabajo o

1.Expansin o Cierre de la planta.

b. Cambios en costos fijos.

Decisiones que pudiere tomar

2. Dificultad en la prctica para

Relacionan los rendimientos esperados con mltiples riesgos.

ejemplificar el modelo de dos factores supngase que el rendimiento

(del latn) significa Razn, o sea, es una razn

La mayor parte de los ratios financieros son:

El anlisis de ratios permite:

el Balance General (registro del valor

Ratios de Liquidez Neta

Ratios de Estructura de la Deuda

ratio de liquidez general es el ms sencillo:

ratio de liquidez de tesorera:

LT = (caja + bancos + cuentas por cobrar) / (pasivo corto plazo)

CT = activo corriente pasivo corto plazo

ROE (Return on Equity): es la rentabilidad financiera neta de la empresa, por cuanto

Los ratios de gestin muestran el rendimiento de diversas

La Velocidad de Rotacin de las Cuentas por Cobrar mide la tendencia a

.- La razn que multiplica el margen de utilidad por la rotacin de

VEA (Valor Econmico Agregado)

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El Modelo de Anlisis Financiero fue creado por el ING.

Aos ms tarde, DUPONT comprando el 23% de las acciones de

Quizs fue el primer esfuerzo de Re-ingeniera en los EEUU.

Rentabilidad sobre Activos =

Margen de Utilidad Neta

Utilidad Operativa Neta despus de I.S.L.R.

Por los Dptos. de Compras o el de Ventas para analizar y/o

Para determinar y comparar desempeo financiero de otras

Recopilar informacin del negocio (Dpto. de Finanzas).

Simplicidad: en el sentido de que es una herramienta para

Facilidad: en cuanto a la consecucin y tipo de informacin

Utilidad: por ejemplo, puede ser usado para convencer a la

NOTA: A veces, es mejor observar en su propia organizacin

No incluye el factor Costo de Capital.

GIGO: Garbage In Garbage Out.

CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital)

VEA (Valor Econmico Agregado)

Ponderado del Capital (CPPC):

Costo Promedio Ponderado del Capital

Costo Promedio Ponderado del Capital

.- Constituye un parmetro fundamental en la Gestin

ROE= (Benef. Neto/ Ventas)(Ventas/Activos)(Activos/Fondos Propios), o sea,