AVALIAO DE PROJETOS

Podemos definir avaliao como uma

comparao de carter econmico que se
efetua entre as vantagens e desvantagens de
se empregar certos fatores produtivos na
realizao de um programa ou de um
projeto de investimento.

MTODOS DE AVALIAO
PRIVADA DE PROJETOS
Mtodo do Fluxo de Caixa
O mtodo do fluxo de caixa constitui-se na projeo de
receitas e de sadas de caixa.
Na construo de um fluxo de caixa ocorrem trs partes
bsicas, que, a depender do projeto, podem ocorrer ou no.
Segundo LAPPONI (1999), estas atividades so:
Data zero. Nesta data ocorrem o investimento em ativos fixos e
em capital de giro;
Data terminal. Nesta data o capital de giro integralmente
recuperado, e o investimento em ativos fixos poder ser
parcialmente recuperado pelo seu valor residual;
Da data um at a data terminal. Durante o prazo de anlise o
investimento gerar retornos lquidos, capitais denominados
como fluxo de caixa operacional FCO

FLUXO DE CAIXA
OPERACIONAL
FCO = (R-C) IF IR - CS onde:
R= receitas do projeto
C= custos desembolsveis do projeto (excetuando
as despesas financeiras)
IF = Impostos Faturados
IR = Imposto de Renda
CS = Contribuio Social
No ano 10 no esquecer de registrar a Entrada por
Desinvestimento

INDICADORES DE MRITO
Valor Presente Lquido
Taxa Interna de Retorno
Payback
ndice de Lucratividade

VALOR PRESENTE LQUIDO

(VPL)
Consiste na comparao de todas as
entradas e sadas (fluxo de caixa) na data
inicial do projeto, descontando os
retornos futuros do fluxo de caixa a uma
taxa denominada custo de capital (k)

Clculo do VPL do Projeto

VPL = - I + FC1/ (1 +

FC2/ (1 +

2
k) +

1
k) +

FC3/ (1 +

3
k)

+ ..............................+ FCn/ (1 + k)n

Exerccio sobre VPL

Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos na
data zero. Considerando um prazo de anlise de 05 anos, um fluxo
de caixa anual de R$ 100.000,00, e considerando um custo de
capital de 10% ao ano, calcular o VPL do projeto.

ANO
0
1
2
3
4
5

FC
-350.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000

Fluxo Desc.
-350.000
90.900
82.600
75.100
68.300
62.100

VPL = -350.000 + 90.900 + 82.600 + 75.100 +

68.300 + 62.100 = 29.000

Exerccio sobre VPL

Interpretando o resultado:
O VPL positivo significa que:
A empresa recuperar o capital
investido e ainda gerar um
agregado de riqueza de R$ 29.000
A Taxa Interna de Retorno
superior ao custo de capital

Critrio do VPL
O critrio para o empresrio :
VPL > 0
ACEITAR O PROJETO;
VPL < 0
REJEITAR O PROJETO
VPL = 0
REJEITAR O PROJETO,

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

TIR a taxa de rentabilidade operacional

do projeto;

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Critrio de Avaliao:
Se a TIR > TAXA DE JUROS, o VPL
ser positivo: ACEITAR O PROJETO
Se a TIR < TAXA DE JUROS, o VPL
ser negativo: REJEITAR O PROJETO
Se a TIR = TAXA DE JUROS, o VPL
ser igual a zero: REJEITAR O
PROJETO

TAXA INTERNA DE RETORNO

(TIR)
Sempre que a TIR > CUSTO DE CAPITAL,
podemos concluir que:
O projeto foi recuperado
O projeto gera uma riqueza excedente igual ao
VPL.
Matematicamente podemos calcular a TIR
atravs de uma expresso derivada do VPL.
Assim, :
0= FCt / (1 + TIR)t

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Uma importante observao deve ser feita ao

mtodo da TIR: Utilizao de um fluxo de caixa
convencional.

PAYBACK
Um dos mtodos mais simples de
avaliao o mtodo do payback, ou do
tempo de recuperao do investimento.
Este mtodo compara o tempo
necessrio para recuperar o
investimento, com o tempo mximo
tolerado pelos investidores para
recuperar o investimento.

Exerccio sobre Payback

Um empreendimento possui o seguinte fluxo de caixa demonstrado na

tabela abaixo. Qual o tempo necessrio para recuperar o investimento.

ANOS

O
1
2
3
4
5

Pela tabela cima podemos observar que o projeto recupera o

investimento no ano 3.

FLUXO DE CAIXA
- 2.000
800
890
940
980
1.000

SALDO DO
PROJETO
-2.000
-1.200
-310
630
1.610
2.710

ndice de Lucratividade(IL)
Uma das desvantagens do mtodo do VPL de no
obtermos um valor relativo, apenas um valor absoluto.
Esta desvantagem reside no momento de compararmos
dois projetos.
Um projeto de maior tamanho, provavelmente
apresentar um maior VPL, mas isso no significa que
este projeto seja o mais lucrativo.
Uma das formas de resolvermos este problema
atravs do mtodo do ndice de Lucratividade

Frmula Bsica do IL

IL =

SOMATRIO DOS VP DOS RETORNOS

INVESTIMENTO

Exerccio sobre IL
Uma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa,
descontado a uma taxa de 10% ao ano.
ANO FC
FCd
0 -120 -120
1
50 45.45
2
85 70.21
3
110 82.61

Assim, VP= FCd = 45.45 + 70.21 + 82.61 = 198,27

Calculando o IL, temos:
IL= 198,27 = 1,652
120

NDICE DE LUCRATIVIDADE
Interpretando o resultado:
O valor do IL >1 significa que para cada R$1 de
investimento, o valor presente dos retornos gerados pelo
projeto maior que 1
O VPL do projeto maior que zero

O critrio do mtodo do IL
define que deve-se aceitar o
projeto somente se IL>1.

ANLISE DE RISCO DE UM
PROJETO

ANLISE DE SENSIBILIDADE
Uma das formas de estimar o risco prprio do
investimento utilizar a tcnica de Anlise de
Sensibilidade. A anlise de sensibilidade mostra
quanto mudar o VPL do projeto em funo da
mudana de parmetros relevantes, como
variao do custo de capital (k), volume de
receitas e de custos, etc.

ANLISE DE CENRIOS
MOP
Uma outra tcnica de anlise de risco que
considera a sensibilidade do VPL e
incorpora o intervalo provvel de
variao das estimativas do projeto
denominada de Anlise de Cenrios
MOP. O MOP pode ser definido como:
M= Mais provvel , O= Otimista, e P=
Pessimista.

ANLISE DE CENRIOS
MOP
Definir o cenrio Mais Provvel, (M) ou seja,
quais os valores mais provveis dos nosso
parmetros. Lembrem-se que estes valores so os
valores originais do nosso projeto;
Definir que critrios constituiro os nossos
cenrios Otimistas (O) e Pessimistas (P).
Uma forma bastante usual de definir um
intervalo de variao de 5% na execuo dos
cenrios. Assim, por exemplo, considerando um
cenrio otimista, o nosso fluxo de caixa
aumentar em 5%.

CRITRIOS PARA SELEO DE

PROJETOS
MTODO
VALOR PRESENTE LQUIDO

CRITRIO DE DECISO
Aceitar se o VPL for positivo
Aceitar se a TIR for maior que
TAXA INTERNA DE RETORNO
o Custo de Capital
Aceitar se o Perodo de
PAYBACK
Payback for menor que o
mnimo aceitvel
NDICE DE LUCRATIVIDADE Aceitar se o IL for maior que 1