Ao de la Inversin para el Desarrollo Rural y la Seguridad Alimentaria

TEMA
CICLO
GRUPO
CURSO
DOCENTE

:
:X
: N 5
: DERECHO EMPRESARIAL
: Ing. PEDRO VILLAVICENCIO GUARDIA

INTEGRANTES:
ESPINOZA ALIAGA, Presila
LAVADO NOREA, Tania
ORTIZ JARA, Ruberth

I. RESOLUCION DEL TRIBUNAL ADMINISTRATIVO

II. RESOLUCION DEL TRIBUNAL ADMINISTRATIVO

1. El Caso
2. El Recurso de Consideracin
3. La Resolucin

4. La Fluctuacin del Mercado Burstil

5. La Transparencia del Mercado Burstil
6. El Comit como Receptor del Mandato Legal
7. La Vinculacin econmica

8. El Derecho a la Libertad de contratacin

9. La Responsabilidad de la Empresa Intermediaria
10. La Funcin Supervisora de CONASEV
11. Corolario

Si bien el riesgo de la fluctuacin de los valores que se

cotizan en mecanismos centralizados de negocios es el
inherente a la participacin de los inversionistas en el
mercado de valores, tales fluctuaciones afectan
legtimamente slo cuando obedecen a condiciones del
mercado, constituyendo una afectacin ilegtima cuando
la fluctuacin es artificialmente causada por otros
participantes en el mercado.

Lexington Financing Company

Recurso de Consideracin interpuesto contra la Resolucin del
Tribunal Administrativo de CONASEV N 049-98-EF/94.12
Miraflores, 4 de diciembre de
1998.

El recurso de consideracin representado por Lexington Financing Company contra

la Resolucin del Tribunal Administrativo de CONASEV N 029-98-EF/94.TA, as como el
Informe N 136-98-EF/94.40 de fecha 16 de setiembre de 1998 presentado por la
gerencia de Mercado de Valores, con la opinin favorable de la Gerencia General.

Que, en sesin del Tribunal Administrativo de CONASEV de fecha 4 de diciembre de

1998, los funcionarios de la Gerencia de Intermediarios y Fondos sustentaron el Informe
N 136-98-EF/94.10 referido al recurso de impugnacin interpuesto por Lexington
Financing Company contra la Resolucin del Tribunal Administrativo de CONASEV N
029-98-EF/94.TA.
Que mediante la Resolucin impugnada, esta institucin impuso a la recurrente una
multa de cincuenta Unidades Impositivas Tributarias, al haberla encontrado responsable
por la infraccin de los dispuesto en el artculo 12 del inciso a de la Ley de Mercado de
Valores. Decreto Legislativo N 861.

Que, mediante escrito de fecha 23 de julio del presente ao, la empresa antes
mencionada
interpuso un recurso impugnatorio contra la Resolucin del Tribunal
Administrativo de CONASEV N 029-98-EF/94.TA, solicitando lo dispuesto por el artculo 104
del Texto nico Ordenado de la Ley de Normas Generales de Procedimientos
Administrativos aprobado por Decreto Legislativo N 092-94-JUS.
Que, en relacin a la solicitud de suspensin de la sancin impuesta, cabe sealar que an
no se ha iniciado la cobranza de la multa impuesta a Lexington Financing Company por lo
que la suspensin solicitada viene siendo concedida hasta la fecha, debiendo proceder en
adelante a ejecutarse conforme a lo dispuesto en la presente Resolucin.

Que, en relacin a la solicitud de impugnacin, es materia de cuestionamiento por parte de

Lexington Financing Company la aplicacin indebida que se habra hecho del Reglamento
de Propiedad Indirecta, Vinculacin y Grupo Econmico aprobado por Resolucin
CONASEV N 722-97-EF/94.10, a los comitentes involucrados en las variaciones artificiales de
precios de las acciones del trabajo emitidas por Fosforera Peruana S.A.

Que, en lo que concierne a este tema, es preciso sealar que en Resolucin impugnada
no s establece la existencia de vinculacin entre los comitentes involucrados en la
variacin artificial del precio de las acciones del trabajo emitidas por Fosforera Peruana
S.A. y la mencin de este tema se realiza con el nico objetivo de dejar expresamente
establecido que este elemento no es un requisito ni un elemento necesario para la
tipificacin de una variacin artificial de precios; en consecuencia, es evidente que
Lexington Financing Company no puede alegar legtimamente que le hayan sido
aplicados retroactivamente las normas sobre vinculacin y grupos econmicos.

Que, por otro lado seala Lexington Financing Company

en su recurso de
impugnacin que CONASEV ha atentado contra su derecho a ala libertad de
contratacin prevista por el artculo 62 de la Constitucin Poltica del Per, al haber
tomado entre los indicios que han sido evaluados para la aplicacin de la sancin los
hechos de haberse realizado entre los mismos comitentes todas las transacciones
materia de investigacin y de haberles realizado tales transacciones por montos
apenas superiores al mnimo necesario para establecer cotizacin; en tal sentido,
sostiene la recurrente que no existe norma legal que limite el nmero de veces en las
que un mismo comitente puede participar en el mercado y que las normas le
facultaban expresamente a formular sus rdenes por las que las hizo.

Que, sobre el particular, cabe sealar que no es materia de cuestionamiento por

parte de CONASEV el nmero de veces que un comitente puede participar en el
mercado o la cantidad de valores que pretenda comprar o vender en tales
participaciones, sino la intencin con al que tales participaciones se realiza; en
tal sentido, si bien estos hechos por separado constituyen una actuacin
formalmente legal por parte de la recurrente, nada revelan una intencin de
variar artificialmente los precios de las acciones del trabajo emitidas por Fosforera
Peruana S.A., apreciacin que nada tiene que ver con una infraccin del
derecho a al libertad de contratacin consagrado en el artculo 62 de la
Constitucin Poltica del Per.

Que, as mismo Lexington Financing Company sustenta la licitud de sus

operaciones en el hecho de que la intermediaria de Promotores e Inversiones
Investa S.A. Sociedad Agente de Bolsa no se hubiera abstenido de realizarlas y
en la falta de observacin de las mismas por parte del Director de Mercados
de la Bolsa de Valores de Lima.

Que, al respecto, debe sealarse que en este argumento ya ha sido materia de

pronunciamiento expreso en la Resolucin impugnada y que no existe ningn
nuevo hecho que pudiera variar el criterio establecido en la misma; en efecto,
por un lado no tiene sentido sustentan la licitud de las operaciones en el hecho de
que Promotores e Inversiones Investa S.A. Sociedad Agente de Bolsa no se hubiera
abstenido de realizarlas cuando a dichas intermediarias se la ha sancionado
precisamente por no hacerlo y, por otro no puede sustentarse la licitud de las
operaciones en la falta de anulacin por parte del Director de Mercado de Bolsa
de Valores de Lima por cuanto la informacin de la que ste dispona en ese
momento era insuficiente para apreciar la comisin de esa infraccin en
particular, pues desconoc la identidad de los comitentes que ordenaron las
operaciones, dato que en ste caso concreto era muy relevante para efectos de
apreciar la ilicitud de las mismas; por ltimo an cuando el Director de Mercados
de la Bolsa de Valores de Lima hubiera tenido a su alcance toda la informacin
necesaria y no hubiera anulado la operacin, esto no sera sustento suficiente de
la licitud de las mismas, por cuanto ello no priva a CONASEV de su facultad de
apreciar la existencia de una infraccin.

Que, por otro lado, Lexington Financing Company sostiene en su recurso que
CONASEV haba actuado sobre la base de presunciones de culpa que no se
encuentra establecidas en ninguna norma legal, lo cual constituira una
actuacin incluso inconstitucional por parte de esta institucin al contravenir la
presuncin de inocencia contenida en el artculo 2 inciso 24 literal de la
Constitucin Poltica del Per.

Que, al respecto, es preciso sealar que en el derecho de la presuncin de

inocencia consagrada en la Constitucin Poltica del Per y aplicable por
analoga a las sanciones impuestas en sede administrativa, consiste en que la
carga de la prueba respecto a ala Comisin de un hecho punible no
corresponde al imputado sino al acusador, de tal forma que si ste no puede
acreditar la responsabilidad d aquel no cabe la aplicacin de sancin algunas
, siendo el objetivo de la norma el evitar que se prejuzgue la culpabilidad de
una persona.

Declarar improcedente la solicitud de Lexington Financing Company de

suspensin de la sancin interpuesta mediante Resolucin del Tribunal
Administrativo de CONASEV N 029-98-EF/94.TA.

Declarar infundado el recurso de reconsideracin interpuesto por Lexington

Financing Company contra la Resolucin del Tribunal Administrativo de
CONASEV N 029-98-EF/94.TA. Por las razones expuestas en la parte considerativa
de la presente Resolucin.

La presente Resolucin entrar en vigencia al da siguiente de su notificacin.

Regstrese, archvese, publicase y transcrbase la presente resolucin de
Lexington Financing Company a Cavali ICLV S.A. y a la Bolsa de Valores de
Lima
Gregorio LEONG CHAVEZ, Presidente del Tribunal Administrativo de
CONASEV.

TRANSPARENCIA
Es un principio rector dentro el mercado burstil puesto que solo
con transparencia se consigue la adecuada proteccin que
merecen los inversionistas Acreedores
y de mas agentes
econmicos participantes.
Posibilita la proteccin integral de todos los grupos de inters

La secuencia lgica que se deriva de lo

explicado
es que mientras mayor sea la
transparencia del mercado, menores sern los
actos fraudulentos cometidos en l.

Articulo 12.- Transparencia de las operaciones

Esta prohibido todo acto, omisin o conducta
integridad o transparencia del mercado.
En este marco se encuentra prohibido:

que atente contra la

Es
quien realiza la
operacin comercial
(el negocio burstil);
por tanto a el va
dirigida
la
orden
jurdica de efectuar
transacciones reales y
no
transacciones
ficticias,
mandato que por
cierto es extensivo a
todos
los
dems
participantes.

Fenmeno
de grupos

Material burstil el Reglamento de

Propiedad Indirecta, Vinculacin y
Grupo Econmico.
La primera norma jurdica dedicada a
integrante a la figura concentracioncita
grupal lamentablemente ofrece una
regulacin muy genrica.

Articulo 62.

La libertad de contratacin organiza que las partes pueden

pactar vlidamente segn normas vigentes al tiempo del
contrato. Los trminos contractuales no pueden ser
Modificados por leyes u otras disposiciones de cualquier clase.
Articulo 1354 Libertad Contractual.

Las partes pueden determinar libremente el contenido del

contrato, siempre que no sea Contrario a norma legal de

LA RESPONSABILIDAD DE LA
EMPRESA INTERMEDIA
El agente de intermediacin debe circunscribir su actuacin dentro de
parmetros definidos, en aras de evitar que afecte el normal desarrollo de las
operaciones negociales. as lo entiende expresamente nuestra vigente ley del
Mercado de Valores cuando seala:
Artculo 171.- Debe de diligenciar y lealtad

Los agentes de intermediacin estn obligados a realizar sus actividades con

diligenciar, lealtad imparcialidad,
Artculo 196.- Obligaciones y responsabilidades
Son obligaciones y responsabilidades de las sociedades agentes de bolsa:
Presentar las operaciones con exactitud, precisin y claridad.
verificar la identidad y capacidad legal de sus comitentes, la autenticidad e
integridad de los valores que negocien,

 Por lo tanto, la intermediacin Promotores e Inversiones S.A. sociedad

Agente de Bolsa incumpli el texto legal, bsicamente en lo referido a
verificar la autenticidad de los valores que se negocien; si habra
actuado correctamente, entonces hubiese detectado las transacciones
ficticias. Siguiendo este orden de ideas, CONASEV, la sanciono, resultando
incongruente el argumento de Lexington Financing Company al pretender
ampararse en el hecho que la empresa intermediaria no se abstuvo de
realizar las operaciones burstiles. Nadie puede alegar un supuesto
derecho en virtud de la negligencia de otro.

LA FUNCION SUPERVISORA DE
CONASEV
La abreviatura CONASEV encierra una denominacin que a su vez, la
funcin intrnseca de esta institucin: Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores; resaltamos supervisora de valores. En efecto, se
erige como la autoridad administrativa competente para la supervisin
del mercado de valores peruano. Y, con mayor especialidad, lo dicho
esta contenido en el Texto nico Concordado de su Ley Orgnica.

Articulo 2.
Son funciones de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores las
siguientes:
velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formacin
de los precios en ellos y la proteccin de los inversionistas, procurando la
difusin de toda la informacin necesaria para tales propsitos.
Consiguientemente, CONASEV tiene la obligacin legalmente impuesta de
apreciar la existencia de posibles infracciones que pudieran estar atentando
contra el normal funcionamiento del mercado de valores. No es bice alguno
de la omisin (dolosa, negligencia o justificable) del director de Mercado de la
Bolsa de Valores de Lima; determinar la causa del comportamiento de este ya
ser materia de un proceso interno.

COROLARIO
Es imperativo que extraigamos como importante conclusin que la
fluctuacin del mercado burstil es una circunstancia normal cuando
depende, precisamente, de las condiciones del mercado, mas no cuando
obedece a causas extraas; en este caso estamos ante una fluctuacin
artificial que exige la sancin correspondiente por parte de la autoridad
supervisora del mercado de valores, en aras de salvaguardar la
transparencia de las transacciones.