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Ejemplos:
Expresando en Porcentajes:
EFECTO FISHER:
Todo lo dems constante, un aumento en la
tasa de inflacin esperada (ocasionado
por ejemplo por un aumento en la emisin
monetaria) origina, en el largo plazo, un
incremento proporcional de los tipos de
inters que ofrecen los depsitos
denominados en la moneda local. As
mismo, una disminucin en la tasa de
inflacin
esperada
generar
una
disminucin proporcional de los tipos de
inters de los activos denominados en
moneda local.
Suiza
Inflacin
Tipos de inters
Estados Unidos
Tipos de inters
Inflacin
Italia
Tipos de inters
Inflacin
CAPTULO 16
EL PRODUCTO NACIONAL Y EL TIPO DE CAMBIO
A CORTO PLAZO
Consumo:
C C (Y d )
Cuenta Corriente:
eP * d
CC CC
,Y
P
NOTACIN:
Recuerde que antes
utilizbamos St
para referirnos al
tipo de cambio
corriente actual.
No se confunda! A
partir de ahora
utilizaremos e (por
exchange rate) pero
en realidad nos
referimos al mismo
concepto.
CUENTA CORRIENTE:
a) El Tipo de Cambio Real (TCR): Es el tipo de real corregido
por el cociente de precios externos e internos. Igual que
con el tipo de cambio nominal, cuando el TCR aumenta, se
encarecen las importaciones (X, M, CC) y cuando el
TCR disminuye, se abaratan las importaciones ( X, M,
CC), lo que explica el signo positivo debajo del tipo de
cambio real.
b) Ingreso Disponible.
Al incrementarse el ingreso tendemos
a importar ms y a exportar menos,
por lo tanto CC=X-M baja; viceversa,
al decrecer el ingreso, CC aumenta.
eP * d
D D C (Y T ), I , G, CC
, Y
P
La demanda agregada
depende del TCR, del
ingreso, la inversin y
el gasto. Graficando
versus
el
ingreso,
veremos sin embargo
que al aumentar ste, D
crece
menos
que
proporcionalmente.
Esto es, se encuentra
por debajo de la lnea
de 45 grado que
significa una pendiente
igual a uno.
Demanda agregada =
producto agregado, D = Y
Demanda agregada
Producto, Y
A corto plazo,
el equilibrio
nacional se
consigue a un
nivel dado de
producto, Y1,
en el equilibrio
entre oferta y
demanda
agregada.
Depreciacin
de la moneda
Producto, Y
Funcin DD:
OBTENCIN DE LA FUNCIN DD
Demanda
agregada, D
Demanda agregada (E2)
Producto, Y
Producto, Y
2)
Aumento del
gasto
pblico
Producto, Y
Producto, Y
Tipo de cambio, E
Mercado
de divisas
Rentabilidad de los
depsitos en divisas,
en moneda nacional
Tipo de inters
interno, R
Mercado
monetario
Tendencias reales
de dinero nacional
LA FUNCIN AA
Tipo de
cambio, E
Producto, Y
de
los
los
los
Producto, Y
Producto, Y
Poltica Fiscal
Qu efectos tendr la poltica fiscal sobre el
equilibrio en los mercados de divisas, de
activos y reales?
Supongamos que BANXICO aumenta la oferta
monetaria. Con ello, la interseccin con la
curva de demanda de dinero se dar a un
tipo de inters menor, con lo que el tipo de
cambio se incrementar (depreciar)
Tipo de
cambio, E
Producto, Y
Poltica Fiscal
Producto, Y
Una poltica
Fiscal expansiva
puede revertir los
efectos de un
shock externo
que disminuya el
producto.
Moviendo la
curva AA desde
AA1 hasta AA2,
conseguimos el
mismo nivel de
producto anterior,
slo que con una
mayor
depreciacin del
Tipo de Cambio.
Tipo de
cambio, E
Producto, Y
Efectos Intertemporales:
La Curva J Contrariamente a lo que hemos
venido suponiendo en la funcin DD, muchas
veces
podemos
observar
que
una
devaluacin en un primer momento no
mejora la cuenta corriente, sino que la
empeora (la disminuye)
Esto es debido a que la mayor parte de las
rdenes tanto de exportacin como de
importacin, normalmente son fijados con
varios meses de antelacin.
La curva J
Slo despus de algn
tiempo, el efecto incial
se revierte, cuando
nuevas rdenes de
exportacin y menos
ordenes de importacin
son
giradas.
Eventualmente,
el
efecto final ser como
el esperado, pero con
una desmejora de la
CC en un primer
momento.
Efecto a largo
plazo de la
depreciacin
real sobre la
balanza por
cuenta
corriente
Se produce la depreciacin
real y comienza la curva J
Final de la curva J
Tiempo
CAPTULO 17
Mxico, 1995.
Despus de muchos aos con un rgimen de tipo de cambio
fijo, o fijo con bandas, Mxico sufre una devaluacin y
abandona el sistema de bandas por la flotacin controlada.
Sudeste asitico, 1998.
En una de las peores crisis cambiarias y financieras jams
vistas, las monedas nacionales de ms de 12 pases
sufrieron una macro-devaluacin que puso fin a dcadas
de rgimen cambiario controlado. Este perodo, conocido
como la crisis asitica, dejo como consecuencia que ms
de 20 pases abandonaran los tipos de cambio fijo por tipos
de cambio flexibles.
Rusia, 1999-2000
El rublo sufre una cada de ms del 70% en su valor,
lo que hace que Rusia abandone el sistema de
cambios fijos.
Argentina, 2001.
Despus de una larga crisis econmica, la
Argentina decide salirse del rgimen de
convertibilidad cambiaria (un rgimen cambiario
creblemente fijo) como nica va para ganar
competitividad externa y salir de una crisis
econmica endmica.
Anlisis General:
Podemos continuar utilizando el instrumental
visto para tipos de cambio flexibles para
analizar a los tipos de cambios fijos, pues en
l se muestran todos los posibles equilibrios
en los mercados de divisas y de activos
financieros.
Ahora suponga que el tipo de cambio esperado
para maana es Fijo e igual a Eo, es decir,
nadie espera o cree que el tipo de cambio
vaya a devaluarse o a apreciarse.
Tipo de cambio, E
Tipo de
cambio, E
Producto, Y
Poltica Fiscal.
Tipo de
cambio, E
Producto, Y
Cambio
el precio
fuerzas
sino por
Tipo de
cambio, E
Producto, Y
se s
t
i i * t 1
st
Tipo de
cambio, E
Para mantener un
equilibrio en el tipo de
cambio deseado, el
Instituto Emisor
deber, por otra parte,
contraer la Oferta
Monetaria para
aumentar la
rentabilidad.
tiempo.
Tipo de inters
nacional, R
Oferta monetaria en
trminos reales