Slide Cap 01

IMES-Catanduva 2004 Luiz A. Bertolo.
Todos os Direitos Reservados

1.0
CAPTULO 01
INTRODUO
ADMINISTRAO
FINANCEIRA
IMES-Catanduva 2004 Luiz A. Bertolo. Todos os Direitos Reservados
1.1
OBJETIVOS

Espera-se que, ao terminar o estudo do captulo,
voc tenha adquirido boa noo sobre:

1 Os tipos bsicos de decises em administrao
financeira e o papel do administrador financeiro.
2 Os objetivos do administrador financeiro.
3 As implicaes financeiras das diferentes
modalidades de organizao de empresas.
4 Os conflitos de interesse que podem surgir entre
administradores e proprietrios de empresas.

1.2
Conceituao de Finanas
Finanas a arte e a cincia de administrar fundos
(dinheiro).
Isto , aplicar s tomadas de decises em
negcios:
princpios econmicos,
princpios contbeis e
conceitos do valor do dinheiro no tempo.

1.3
Conceituao de Finanas (cont.)
A palavra arte implica que existem algumas
oportunidades para ser criativo na administrao
de dinheiro. E a palavra cincia implica que
existem alguns fatos comprovados subjacentes s
decises financeiras.

1.4
reas Bsicas de Finanas
Finanas Empresariais (Corporate Finance)
Investimentos
Instituies Financeiras
Finanas Internacionais

Neste curso focalizaremos a nossa ateno principalmente s
Finanas Empresariais
1.5
reas Relacionadas
As Finanas esto estreitamente relacionadas
com
Marketing
Contabilidade
Administrao
Voc

1.6
Investimentos
Trabalha com ativos financeiros tais como aes
e obrigaes (bnus)
Valor dos ativos financeiros, risco versus retorno
e alocao de ativos.
Oportunidades de trabalho
Corretor de ttulos pblicos ou consultor financeiro
Administrador de Carteiras
Analista de ttulos
1.7
Finanas e Contabilidade
Para os Contadores, as Finanas uma leitura obrigatria. Em
pequenas empresas em especial, os contadores geralmente so
solicitados tanto a tomar decises financeiras como cumprir as
obrigaes tradicionais da contabilidade. Cada vez mais, como a
complexidade do mundo financeiro continua a crescer, os contadores
precisam conhecer Finanas, para entender as implicaes de muitos
dos novos tipos de contratos financeiros, e seu impacto sobre as
demonstraes financeiras. Alm disso, a contabilidade de custos e as
finanas empresariais esto intimamente relacionadas, dividindo muito
dos mesmos assuntos e preocupaes.
Os analistas financeiros fazem uso intensivo das informaes
contbeis: so os seus usurios mais importantes. Conhecer Finanas
ajuda os contadores a reconhecerem os tipos de informaes mais
valiosas e, mais genericamente, como as informaes contbeis sero
realmente usadas (e manipuladas) na prtica.

1.8
Algumas questes importantes que so
respondidas usando finanas
Quais investimentos de longo-prazo a empresa
deveria fazer? Deciso de Investimento
Onde obteremos financiamentos de longo-prazo para
pagar pelos investimentos? Deciso de Financiamento
Como administraremos as atividades financeiras
dirias da empresa?Administrao de Capital de Giro
1.9
Administradores
Financeiros
Operaes
da Empresa
Mercados
Financeiros
(1) Dinheiro captados dos investidores
(1)
(2) Dinheiro investido na empresa
(2)
(3) Dinheiro gerado pelas operaes
(3)
(4a) Dinheiro reinvestido
(4a)
(4b) Dinheiro retornado aos investidores
(4b)
O Papel do Administrador Financeiro
1.10
O Administrador Financeiro
A funo do administrador financeiro
freqentemente est associada a um alto executivo
da empresa, geralmente denominado diretor
financeiro ou vice-presidente de finanas (em
ingls, Chief Financial Officer = CFO).

O organograma simplificado a seguir destaca a
atividade financeira em uma grande empresa.
1.11

OrganogramadeumaCorporao
Acionistas
Vice-PresidentedeProduo
Gerentede
InvestimentodeCapital
Gerentede
PlanejamentodeFinanase
ObtenodeFundos
GerentedeCaixa Gerentede
Crdito
Gerentedo
FundodePenso
Gerentede
Cmbio
Tesoureiro
Gerentede
Informtica
GerentedeTributos Gerentede
Contabilidade
Financeira
Gerentede
Contabilidade
deCustos
Controller
Vice-PresidenteFinanceiro Vice-PresidentedeMarketing
Presidente
Conselhode
Administrao
Acionistas Acionistas
1.12
O Administrador Financeiro (cont...)
Conforme ilustrado, o diretor financeiro coordena as atividades de
tesouraria e controladoria. A controladoria lida com contabilidade
de custos e financeira, pagamentos de impostos e sistemas de
informaes gerenciais. A tesouraria responsvel pela administrao
do caixa e dos crditos da empresa, pelo planejamento financeiro e
pelas despesas de capital. Essas atividades de tesouraria esto todas
relacionadas s questes levantadas acima, e o captulo a seguir lida
principalmente com esses assuntos. Nosso estudo enfatiza
principalmente as atividades em geral associadas com a tesouraria. Em
pequenas empresas, a tesouraria e a controladoria podem ser
desempenhadas pela mesma pessoa, e haver apenas um
departamento.
1.13
O Administrador Financeiro (cont...)
Executivo Financeiro
Principal
Chief Financial Officer
Tesoureiro Controlador
1.14
O Administrador Financeiro (cont)
Os administradores financeiros tentam responder algumas
ou todas aquelas questes
O administrador financeiro chefe dentro da empresa
geralmente o Chief Financial Officer (CFO)
Tesoureiro fiscaliza a administrao do caixa, administrao de
crditos, despesas de capitais e planejamento financeiro
Controller fiscalizao de impostos, contabilidade de custos,
contabilidade financeira e processamento de dados
1.15
Salrio dos CEO
Remunerao dos CEO em 2001 ($ milhes)
Nome do CEO Companhia
Ganho
Total
Ganho de
Opes de
Aes
Philip Condit Boeing 2,90 0,00
Sanford Weill Citigroup 34,60 15,90
Gordon Bethune Continental Airlines 4,70 0,00
Michael Dell Dell Computer 201,30 198,70
Michael Eisner Walt Disney 1,00 0,00
Lee Raymond Exxon Mobil 32,70 24,30
Ray Irani Occidental Petroleum 10,90 1,70
Robert Ulrich Target 6,60 2,20
David Bernaner Walgreen 2,20 0,79
Donald Graham Washington Post 1,10 0,00
Steven Rogel Weyerhauser 2,10 0,00
fonte: www.forbes.com/ceos
1.16
As reas da Administrao de
ORAMENTO DE CAPITAL ou ANLISE
DE INVESTIMENTOS

ESTRUTURA DE CAPITAL

ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO
1.17
Oramento de Capital ou Anlise de
Investimentos
Diz respeito aos investimentos a longo-prazo da empresa, mais
especificamente, ao planejamento e gerncia destes investimentos a
longo-prazo.
Nesta funo, o administrador financeiro procura identificar
oportunidades de investimentos que possuem valor superior a seu custo
de aquisio. Em termos gerais, isso significa que o valor dos fluxos
de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo.
Independentemente do investimento em considerao, o administrador
financeiro precisa preocupar-se com o montante de fluxo de caixa que
espera receber, quando ir recebe-lo e qual a probabilidade de recebe-
lo. A avaliao da magnitude, da distribuio no tempo e do risco dos
fluxos de caixa futuros a essncia do oramento de capital.

1.18
Estrutura de Capital
Refere-se combinao especfica entre capital de terceiros a
longo-prazo e capital prprio que a empresa utiliza para financiar suas
operaes. O administrador financeiro possui duas preocupaes nessa
rea. Primeiro, qual o montante que a empresa deve tomar
emprestado?. Segundo, qual a fonte mais barata de fundos para a
empresa?.
Adicionalmente combinao de recursos, o administrador
financeiro deve decidir exatamente sobre como e onde levantar os
recursos. Cabe a ele ento a tarefa de escolher as fontes e os tipos de
emprstimos.

1.19
Administrao de Capital de Giro
Refere-se administrao dos ativos de curto-prazo da empresa, tais
como estoques, e aos passivos de curto-prazo, tais como pagamentos
devidos a fornecedores. uma atividade cotidiana que assegura que
os recursos sejam suficientes para continuar a operao.
As questes seguintes devem ser respondidas sobre o capital de giro:
1. Quais devem ser os volumes disponveis de caixa e estoque?
2. Devemos vender a crdito para os nossos clientes?
3. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo que
venham ser necessrios?

1.20
Modalidades de Organizao de
Empresas
As trs formas principais so:
Firma Individual (Sole proprietorship)
Sociedades por cotas (Partnerships)
Gerais
Limitadas
Sociedades por aes (Corporations )
S-Corp
Companhia de responsabilidade limitada
1.21
Firma Individual
Vantagens
Mais fcil de ser constituda
Regulamentao Mnima
Um nico dono fica com
todo o lucro
Tributada uma vez como
rendimento pessoal
Desvantagens
Limitada vida do
proprietrio
Patrimnio lquido limitado
riqueza pessoal do
proprietrio
Responsabilidade Ilimitada
Dificuldade de vender os
direitos de propriedade
1.22
Sociedade por cotas (Partnerships)
Vantagens
Dois ou mais proprietrios
Mais capital disponvel
Relativamente fcil de se
abrir
Rendimentos tributados
uma vez como rendimentos
pessoais
Desvantagnes
Responsabilidade ilimitada
Sociedade Geral
Sociedade Limitada
As sociedades dissolvem-se
quando um dos scios
morrem ou quer vender
Dificuldade de se transferir
a propriedade
1.23
Sociedades por aes (Corporations)
Vantagens
Responsabilidade limitada
Vida ilimitada
Separao dos proprietrios
e administradores
A transferncia de
propriedade fcil
Maior facilidade de
levantamento de capital
Desvantagens
Separao dos proprietrios
e administradores
Dupla tributao
(rendimentos tributados
taxa das corporaes e os
dividendos tributados
taxas pessoais)
1.24
Empresas - Resumo

Firma
Individual

Sociedade

Corporao

Quem o dono da
empresa?

O gestor

Scios

Acionistas

Os gestores e os
proprietrios so pessoas
distintas?

No

No

Geralmente

Qual a
responsabilidade do
proprietrio?

Ilimitada

Ilimitada
(excees)

Limitada

O proprietrio e a
empresa so tributados
separadamente?

No

No

Sim

1.25
Empresas - Esquema
Firma Individual
Corporaes
Sociedades
Responsabilidade Limitada
Impostos sobre os lucros da
corporao +
Impostos sobre os dividendos
pessoais
Responsabilidade Ilimitada
Imposto sobre os Rendimentos
Pessoais
1.26
Objetivos da Administrao
Financeira
Qual deveria ser a meta de uma coprporao?
Maximizar o lucro?
Minimizar os custos?
Maximizar a participao no mercado?
Maximizar o valor atual das aes da empresa?
Isto significa que deveramos fazer qualquer
coisa e de tudo para MAXIMIZAR A RIQUEZA
do proprietrio?
1.27
Objetivos da Administrao
Financeira
Carreira

Salrio Anual (em US$)

Banco

Presidente, banco de porte mdio

225.000
Vice-Presidente, cmbio

150.000
Controller

160.000
Finanas Corporativas

Assistente de Tesoureiro

110.000

Controller Corporativo

165.000

Executivo Financeiro Principal (CFO)

250.000
Banco de Investimento

Corretores Institucionais

200.000
Vice-Presidente, vendas institucionais

190.000 + bnus
Diretor Administrativo

400.000 +
Chefe de Departamento

750.000 +
Administrao Monetria

Gerente de Carteira

136.000
Chefe de Departamento

200.000

Seguros

Executivo de investimento principal

191.000 + bnus
Executivo financeiro principal

168.000 + bnus

1.28
A Quem os Administradores
Financeiros Devem Servir?
Os administradores financeiros servem melhor aos donos
da empresa, identificando produtos e servios que
agreguem valor empresa, porque eles so desejados e
valorizados no mercado. Mas numa grande sociedade por
aes (corporaes) a propriedade pode estar repartida por
um grande nmero de acionistas. Esta disperso da
propriedade significa na prtica, que os administradores
financeiros, na maioria das vezes, controlaro a empresa.
Nesse caso, ser que eles (administradores financeiros)
agiro de acordo com o melhor interesse dos acionistas ou
atendero os seus prprios objetivos?
1.29
O Problema de Agency
Relao de representao (Agency)
O principal contrata um agente para representar seu
interesse
Acionistas (principais) contratam administradores
(agentes) para tocar a empresa
Problema de representao (agency)
Conflito de interesses entre o principal e o agente
Metas administrativas e custos de agency
1.30
Fatores que determinam a atuao
dos Administradores Financeiros
A atuao efetiva dos administradores de acordo
com o interesse dos acionistas depende de dois
fatores. Primeiro: at que ponto os objetivos dos
administradores esto alinhados com os objetivos
dos acionistas? Essa questo est relacionada
maneira pela qual os administradores so
remunerados. Segundo: os administradores podem
ser substitudos se no atendem aos objetivos dos
acionistas? Essa questo refere-se ao controle da
empresa.

1.31
Takeover
Outra maneira pela qual a administrao pode ser
substituda por meio de um takeover. As
companhias mal geridas so alvos mais atrativos
para aquisies do que aquelas bem gerenciadas,
pois existe um potencial de aumento da
lucratividade.
1.32
Grupos de Interesse (stakeholders )
Ser que somente os administradores e acionistas
so as nicas partes que tm interesse nas decises
da empresa? No, os empregados, os clientes, os
fornecedores e at o governo possuem interesse
financeiro na empresa. Esses vrios grupos, em
conjunto, so denominados grupos de interesses
(ou stakeholders) associados empresa. Portanto,
algum que tem direito potencial sobre os fluxos
de caixa da empresa e que no nem acionista e
nem credor.
1.33
Metas da Corporao
Solues para os Problemas de Representao
(Agency Problem)
1 Planos de Compensao
2 Quadro de Diretores
3 Transferncia de Administrao (Takeovers)
4 Monitoramento por especialistas
5 - Auditores
1.34
O Mercado Financeiro
Vimos que as principais vantagens da sociedade por aes
(corporations) como modalidade de organizao de empresa, so:

A transferncia de propriedade, que pode ser feita de
maneira mais rpida e mais simples do que nas outras modalidades,
e
O capital, que pode ser levantado de maneira mais rpida.

Essas duas vantagens so significativamente acentuadas pela
existncia de MERCADOS FINANCEIROS que desempenham
papel de extrema importncia nas finanas das sociedades por aes
(corporaes).

1.35
Mercados Financeiros
Empresa
Emisso de Dvidas
Dinheiro
Investidores
1.36
Fundos
Fundos
Bancos
Companhia de Seguros

Empresas de Corretagens
Obrigaes
Depositantes
Segurados
Investidores
Obrigaes
Companhia
Intermedirios
Investidor
1.37

Bancos

Depositantes

$2,5 mil
Dinheiro
Emprstimo
Depsitos
Companhia
Intermedirio
Investidor
1.38
Companhia de
Seguro

Segurados

$250 mil
Dinheiro
Emprstimo
Polticas de venda
Emisso de Aes
Companhia
Intermedirio
Investidor
1.39
O Mercado Financeiro (cont...)
Os mercados financeiros funcionam tanto como
mercados primrios quanto como mercados
secundrios para ttulos de dvidas e aes.
1.40
Mercados
Primrios
Mercados
Secundrios
Mercados
OTC ou de
balco
Dinheiro
1.41
Mercado Primrio
O mercado primrio refere-se venda original
dos ttulos por governos e empresas
1.42
Mercado Secundrio
O mercado secundrio aquele onde os ttulos
so comprados e vendidos aps a venda original.
Existem dois tipos de mercado secundrio: bolsas
organizadas e mercados de balco (mercado OTC
= Over-The-Counter).
1.43
O Mercado de Balco
O mercado de distribuidores de aes e dvidas a longo
prazo denominado mercado de balco. A maior parte dos
negcios de ttulos de dvida acontece no mercado de
balco. A expresso mercado de balco refere-se aos
tempos antigos, quando os ttulos eram literalmente
comprados e vendidos em balces de escritrios por todo o
pas. Hoje, uma parcela significativa do mercado de aes
e quase todo o mercado de dvidas a longo prazo no tm
localizao central; os diversos distribuidores esto ligados
eletronicamente.

1.44
As Bolsas de Valores
As bolsas de valores diferem dos mercados de balco de duas maneiras. Em
primeiro lugar, a bolsa de valores possui uma localizao fsica (como, por
exemplo Wall Street). Em segundo lugar, no mercado de balco, a maior parte
da compra e venda realizada por distribuidores. O primeiro objetivo de uma
bolsa de valores, por outro lado, juntar os que desejam vender queles que
desejam comprar. Os distribuidores desempenham papel limitado.
A maior bolsa de valores do mundo a Bolsa de Valores de Nova Iorque
(NYSE = New York Securities Exchange). No Brasil, a maior a BOVESPA
(Bolsa de Valores de So Paulo).
Alm das bolsas de valores, existe um grande mercado de balco para
negociao de aes. A NASDAQ (National Association of Securities Dealers
Automated Quotations) tem um nmero de empresas trs vezes maior do
aquele registrado na NYSE, mas o valor total das aes do NASDAQ
corresponde a apenas 20% do valor total das aes da NYSE.

1.45
Resumo e Concluses
Este captulo apresentou a voc algumas das idias bsicas em negcios financeiros. Nele,
vemos que:
1. Os negcios financeiros tm trs reas principais de concentrao:

a. Oramento de Capital. Quais investimentos de longo prazo a empresa deveria fazer?
b. Estrutura de Capital. Onde a empresa obteria financiamentos de longo prazo para saldar seus
investimentos? Em outras palavras, que mistura de dbitos e patrimnio lquido deveramos usar
para financiar as nossas operaes?
c. Administrao de Capital de Giro. Como a empresa deveria administrar suas atividades
financeiras dirias?

2. A meta da administrao financeira num negcio com fins lucrativos tomar decises
que aumentem o valor das aes, ou, mais genericamente, aumente o valor de mercado do
patrimnio lquido.
3. A forma de organizao em corporao superior s outras formas quando ela volta-se
para acumular dinheiro e transferir interesses dos proprietrios, mas ela tem a desvantagem
significativa da dupla tributao.
4. Existe a possibilidade de conflitos entre acionistas e administradores numa grande
corporao. Chamamos estes conflitos de problemas de representao (agency) e discutimos
como eles poderiam ser controlados e reduzidos.
Dos tpicos discutidos at aqui, o mais importante a meta do administrador financeiro. Por
todo o texto, analisaremos muitas decises financeiras diferentes, mas sempre
perguntaremos a mesma coisa: Como as decises sob considerao afetam o valor do
patrimnio lquido da empresa?
1.46
Fluxo de caixa
da empresa (C)
A Empresa e os Mercados
Financeiros
I
m
p
o
s
t
o
s

(
D
)

Empresa
Governo
Empresa emite ttulos (A)
Fluxos de Caixa
Retidos (F)
Investimentos
em ativos
(B)
Dividendos e
pagamentos de
dvidas (E)
Ativos Circulantes
Ativos Fixos
Mercados
Financeiros
Dvidas de curto-
prazo
Dvidas de longo-
prazo
Patrimnio Lquido
dos Proprietrios
No final das contas, a
empresa deve ser uma
atividade geradora de
caixa.
O fluxo de caixa da
empresa deve exceder o
fluxo de caixa dos
mercados financeiros.

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