1

FUNDAMENTOS
FINANCIEROS
UNIVERSIDAD NACIONAL DE
SAN AGUSTIN DE AREQUIPA


J ESUS HI NOJ OSA RAMOS
CONTENIDO
Valor del dinero en el tiempo
Inters
Modalidades de Financiamiento
VAN y TIR

Valor del Dinero en el Tiempo
Un dlar hoy
vale ms que
un dlar
maana
Un dlar seguro
vale ms que un
dlar con riesgo
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
En Economas inflacionarias, S/. 1,00 de
hoy dentro de un ao tendr menor
poder adquisitivo.

Para dejar de consumir hoy, deber
compensarse con mayores consumos
futuros.
CONTENIDO
Valor del dinero en el tiempo
Inters
Modalidades de Financiamiento
VAN y TIR

INTERS
Algunos autores lo definen como:
Valor de dinero en el tiempo.

Valor recibido o entregado por el uso del dinero
a travs del tiempo.

Utilidad o ganancia que genera un capital.

Precio que se paga por el uso del dinero que se
tiene en prstamo durante un periodo
determinado.

Rendimiento de una inversin.
INTERS
El Sr. Lobatn le presta
al Sr. Luciano la suma de
US$100 con la condicin
de que el Sr. Luciano le
devuelva US$150 dos
meses despus.

US$100: representan el
capital invertido o capital
inicial o valor presente o
valor actual del crdito.
Este valor se denotar
con la letra P. P = 100
US$50: representan el
valor de un inters
devengado por US$100
prestados durante dos
meses. Este valor se
denotar con la letra I y
se define como la
diferencia ente el valor
futuro y el valor
presente. I = F - P = 50
US$150: representan el
valor en el cual se
transformaron los
US$100 durante dos
meses, es el valor inicial
ms los intereses, se
denominar con la letra
F. Se define como el
valor en el cual se
convierte o transforma
una suma de dinero
durante un tiempo
determinado, y a una
tasa de inters acordada
o pactada. F = 150
INTERS SIMPLE
Los intereses no se suman
peridicamente al capital; es decir, los
intereses no devengan inters.

El capital inicial no vara durante todo
el tiempo de la operacin financiera.
INTERS COMPUESTO
El capital aumenta continuamente a una
tasa de crecimiento constante. Los intereses
se capitalizan y se incorporan al capital al
final de cada perodo de tiempo, para que a
su vez generen nuevos intereses.

El dinero produce dinero y el dinero que
el dinero produce, produce ms dinero
(Benjamn Franklin).

INTERS SIMPLE vs. INTERS
COMPUESTO
Ejemplo:
Se tiene un prstamo de US$10,000 a 6 aos
y a una tasa del 10% anual.

Calcule los intereses a inters simple e inters
compuesto.

Elaborar la grfica de inters simple vs. inters
compuesto.
INTERS SIMPLE vs. INTERS
COMPUESTO

I1 = (10000)x(0.10) = 1,000
I2 = (10000)x(0.10) + 1000 = 2,000
I3 = (10000)x(0.10) + 2000 = 3,000
I4 = (10000)x(0.10) + 3000 = 4,000
I5 = (10000)x(0.10) + 4000 = 5,000
I6 = (10000)x(0.10) + 5000 = 6,000
Inters simple
INTERS SIMPLE vs. INTERS
COMPUESTO

I1 = Pi = (10000)x(0.10) = 1,000
I2 = I2 + I1 = (11000)x(0.10)+1000 = 2,100
I3 = I3 + I2 = (12100)x(0.10)+2100 = 3,310
I4 = I4 + I3 = (13310)x(0.10)+3310 = 4,641
I5 = I5 + I4 = (14641)x(0.10)+4641 = 6,105
I6 = I6 + I5 =
(16105)x(0.10)+6105
= 7,716
Inters Compuesto
GRFICO DEL INTERS SIMPLE
VS. INTERS COMPUESTO
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
1 2 3 4 5 6
Tiempo
U
S
$
Inters simple
Inters Compuesto
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
1 2 3 4 5 6
Tiempo
U
S
$
Inters simple
Inters Compuesto


Inters Simple

Inters Compuesto

Capital

Crecimiento aritmtico:
Crece siempre en la misma
magnitud.

Crece geomtricamente: el
ritmo de crecimiento es
constante, lo que implica
magnitudes de incremento
crecientes.

Intereses

- Constantes y no se
acumulan al capital
original.

- Intereses no ganan
intereses en los siguientes
perodos a menos que se
fuerce su capitalizacin, en
cuyo caso se aplica como
inters compuesto, pero
slo para mltiplos enteros
del plazo de capitalizacin.
Para plazos distintos
existen diversas reglas.

- El monto de intereses
entre dos momentos
cualquiera (a menos que
exista una capitalizacin
intermedia o una entrada o
salida de caja) es igual a:
P*(t
2
t
1
)*i

- En cuanto se generan se
capitalizan.

- Los intereses generados
entre dos momentos cualquiera
(a menos que exista una entrada
o salida de caja intermedia) es
igual a:
P*((1+i)
t2
(1+i)
t1
)

Frmula

F = P (1+i*t) F = P (1+i)
t


Inters Vencido vs. Inters
Adelantado
Inters
Vencido
Los intereses se
cancelan al final del
perodo.
Es el ms usado en
transacciones
financieras.
Inters
Adelantado
Los intereses se
cancelan al inicio
del perodo
Se usa en
descuento de letras,
usureros, etc.
Inters Vencido vs. Inters
Adelantado
Ej: Comparar un prstamo de $100 al
10% de inters vencido contra 10% de
inters adelantado.
$ 100
$ 110
$ 90
$ 100
% 11 . 11 1111 . 0 1
90
100
= = =
vencido
i
FLUJOS CONSTANTES y
FLUJOS CORRIENTES
Flujo corriente:
Es aquel flujo representado en moneda circulantes del
momento en el que se expresa el flujo. La moneda
corriente pierde valor en el tiempo si existe inflacin y
gana valor si existe deflacin.

Flujo constante:
Es aquel flujo expresado en una moneda referencial, la
cual es la moneda corriente de un perodo denominado
base (que en realidad es un instante base) y que
mantiene su poder adquisitivo en el tiempo.
FLUJOS CONSTANTES y
FLUJOS CORRIENTES
t
const corr
l F F ) inf 1 ( + =
Donde:
F
corr
: Flujo corriente
F
cons
: Flujo constante
Infl : Inflacin
t : Tiempo entre el perodo base
(momento base) y el momento en que
ocurre el flujo
TASAS DE INTERS
REALES y CORRIENTES
Tasa de inters corriente (o nominal):
Es aquella que se ve afectada por la
inflacin.

Tasa de inters real:
Es aquella que resulta luego de deducir la
inflacin y mide el incremento (decremento)
en capacidad de consumo.
TASAS DE INTERS
REALES y CORRIENTES
1 ) inf 1 )( 1 ( + + = l i i
R corr
Donde:
i
corr
: tasa de inters corriente o nominal
i
R
: tasa de inters real
Infl : Inflacin
TASAS DE INTERS
REALES y CORRIENTES
Siempre se debe tener cuidado de trabajar flujos
corrientes con tasas corrientes y flujos constantes con
tasas reales; es decir, cumplir con la siguiente relacin:
F
corriente
i
corriente (nominal)


F
constante
i
real (constante)


CONTENIDO
Valor del dinero en el tiempo
Inters
Modalidades de Financiamiento
VAN y TIR

Pago al Vencimiento
0
1 2 3 n - 1 n
P
F
n
i P F ) 1 ( + - =
) , , , ( P n i VF Por Excel:
Pago al Vencimiento
Consideraciones:
NO hay flujos
intermedios
Se paga al final del
ltimo perodo el capital
ms todos los intereses
Los perodos son
iguales entre s.
La tasa no vara de
perodo a perodo
Inters Vencido
Inters Compuesto

Donde:
P = Valor presente
F = Valor Futuro
n = Nmero de
perodos
i = Tasa de Inters
por Perodo

Pago al Vencimiento
Frmulas Derivadas
n
i
F
P
) 1 ( +
=
) , , , ( F n i VA
1 ) (
) / 1 (
=
n
P
F
i
) , , , ( F P n Tasa
) 1 (
) / (
10
10
i Log
P F Log
n
+
=
) , , , ( F P tasa nper
Frmula
Funcin Excel
Pago al Vencimiento
Ejemplo
Si Ud. invierte hoy S/. 10,000 en Fondos
Mutuos, que le estn rindiendo 5% anual,
Cunto recibir dentro de 6 aos?
96 . 400 , 13 ) 05 . 1 ( 000 , 10
6
= + - = F
Pago al Vencimiento
Ejemplo
Periodo S. Inicial Inters Amortiz. Pago S. Final
0 10,000.00 10,000.00
1 10,000.00 500.00 - - 10,500.00
2 10,500.00 525.00 - - 11,025.00
3 11,025.00 551.25 - - 11,576.25
4 11,576.25 578.81 - - 12,155.06
5 12,155.06 607.75 - - 12,762.82
6 12,762.82 638.14 10,000.00 13,400.96 -
Saldo Final = Saldo Inicial + Inters - Pago
Tasa Equivalente Inters
Compuesto
1 ) _ 1 ( _
)
_
_
(
+ =
Conocido Plazo
Buscado Plazo
Conocida Tasa Buscada Tasa
Donde:
Plazo_Conocido = Plazo en el que tenemos el dato
Plazo_Buscado = Plazo en el que deseamos saber la tasa
Tasa_Buscada = Tasa en el Plazo que deseamos
Tasa_Conocida = Tasa en el Plazo que tenemos el dato
Plazo_Conocido y Plazo_Buscado deben estar en las
mismas unidades
Vlido para tasas efectivas (Inters Compuesto)
Tasa Equivalente (II)
Ejemplo
En la inversin que realiz de S/. 10,000 en Fondos
Mutuos, que le estn rindiendo 5% anual, Cunto
es el inters acumulado en 6 aos?
% 01 . 34 1 ) 05 . 0 1 (
)
1
6
(
6
= + =
aos
Tasa
Pago con cuotas
Iguales: Anualidades
0
1 2 3 n - 1 n
P
A
(

+
+ -
- =
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
P A
) , , ( P n i PAGO
Anualidades (II)
Consideraciones:
El flujo de pagos es
uniforme
Se empieza a pagar un
perodo despus de
otorgado el prstamo
Los perodos son
iguales entre s.
La tasa no vara de
perodo a perodo
Inters Vencido
Inters Compuesto

Donde A = Pago uniforme por
perodo
Se empieza a pagar un perodo
despus de otorgado el
prstamo
El valor actual de las
anualidades siempre va a
estar un perodo antes del
primer flujo.
El nombre anualidad no
implica que los pagos tengan
que ser anuales, es una forma
general de denominar los
pagos peridicos,
independientemente si son
trimestrales, mensuales,
quincenales, etc.


Anualidades (III)
Frmulas Derivadas
(

+ -
+
- =
n
n
i i
i
A P
) 1 (
1 ) 1 (
) , , ( A n i VA
) 1 (
) (
10
10
i Log
P i A
A
Log
n
+
-
=
) , , ( P A tasa nper
) , , ( P A n Tasa
Anualidades (IV)
Frmulas Derivadas (Cont.)
(

+
- =
i
i
A F
n
1 ) 1 (
) , , ( A n i VF
(

+
- =
1 ) 1 (
n
i
i
F A
) , , , ( F n i PAGO
) 1 (
) (
10
10
i Log
A
F i A
Log
n
+
- +
=
) , , , ( F A i nper
) , , , ( F A n Tasa
Anualidades (V)
Ejemplo
Ud. compra un refrigerador de S/. 4,500 con
su tarjeta de crdito y decide pagarlo en 6
cuotas iguales, si su tarjeta le cobra 1.99%
mensual de intereses, A cunto asciende la
cuota?
10 . 803
1 ) 0199 . 0 1 (
) 0199 . 0 1 ( 0199 . 0
500 , 4
6
6
=
(

+
+ -
- = A
Anualidades (VI)
Ejemplo
Anualidades (VII)
Ejemplo
Periodo S. Inicial Inters Amortiz. Pago S. Final
0 4,500.00 4,500.00
1 4,500.00 89.55 713.55 803.10 3,786.45
2 3,786.45 75.35 727.74 803.10 3,058.71
3 3,058.71 60.87 742.23 803.10 2,316.48
4 2,316.48 46.10 757.00 803.10 1,559.49
5 1,559.49 31.03 772.06 803.10 787.43
6 787.43 15.67 787.43 803.10 0.00
Perpetuidades
Una perpetuidad es una Anualidad en la que
el nmero de rentas no tiene un fin
determinado.

La perpetuidad creciente es usada para
valorar acciones de empresas que se
considera crecern por siempre y podrn
pagar dividendos a una tasa de crecimiento
constante a perpetuidad.
Perpetuidades
0
1 2 3
P
A
i
A
P =
Pago con Amortizaciones
Constantes (I)
0
1 2 3 n - 1 n
P
Amortiz.
Inters
n
P
on Amortizaci =
Amortizaciones Constantes
(II) Ejemplo
Ud. adquiere S/. 12,000 para ser
pagado en 6 meses bajo la modalidad
de amortizaciones constantes a una
tasa del 1.5% mensual. A cunto
asciende cada cuota?
000 , 2
6
000 , 12
= = on Amortizaci
Amortizaciones Constantes
(III) Ejemplo
Periodo S. Inicial Inters Amortiz. Pago S. Final
0 12,000.00 12,000.00
1 12,000.00 180.00 2,000.00 2,180.00 10,000.00
2 10,000.00 150.00 2,000.00 2,150.00 8,000.00
3 8,000.00 120.00 2,000.00 2,120.00 6,000.00
4 6,000.00 90.00 2,000.00 2,090.00 4,000.00
5 4,000.00 60.00 2,000.00 2,060.00 2,000.00
6 2,000.00 30.00 2,000.00 2,030.00 -
CONTENIDO
Valor del dinero en el tiempo
Inters
Modalidades de Financiamiento
VAN y TIR

Valor Actual Neto (VAN) I
0
1 2 3 n - 1 n
-I
0

F
1

F
2

F
3
F
n

n
n
i
F
i
F
i
F
i
F
I VAN
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3
3
2
2
1
1
0
+
+ +
+
+
+
+
+
+ =
0 3 2 1
) ,..., , , , ( I F F F F i VNA
n

Valor Actual Neto (VAN) II
Es la suma del valor presente de todos los flujos
(no utilidades), sean estos positivos o negativos
Se descuentan los flujos a una tasa que por el
momento denominaremos el costo de
oportunidad del capital (COK)
Es el indicador por excelencia para evaluar
proyectos:
VAN > 0 El proyecto es rentable
VAN < 0 El proyecto no es rentable
VAN = 0 El proyecto rinde = al COK
45
El Valor Actual Neto (VAN) Valor Presente Neto
(VPN), consiste en trasladar cantidades que estn
expresadas en el Futuro al Valor Presente a una Tasa
de Inters (Tasa de Descuento).

El Valor Presente Neto, consiste en restar los Ingresos
(Entradas) de los Egresos (Gastos) en el punto cero,
que es el punto de inicio del Proyecto.

El Valor Actual Neto considera adicionalmente al Valor
Actual (VA) una Inversin o Gasto (Egreso) o Ingreso
en el momento actual (ao 0).
EL VALOR ACTUAL NETO - VAN

46
El Valor Actual Neto (VAN) Valor Presente Neto (VPN), es un
sistema muy importante de evaluacin de proyectos. El criterio
es el siguiente, considerando la Tasa de Descuento escogida:

Si VAN es Positivo, el proyecto puede considerarse como
BUENO.

Si VAN es Negativo, el proyecto se considerar como NO
RENTABLE.

Sin embargo puede existir el caso de comparar dos VAN
negativos, cuando se evala alternativamente inversiones
necesarias, como modernizar procesos de produccin o ahorrar
energa en el futuro. En estos casos, se escoje el proyecto con el
VAN Negativo ms Bajo.

EL VALOR ACTUAL NETO - VAN

Valor Actual Neto (VAN) III
Ejemplo
Ud. Invierte $ 1,000 en un proyecto que le va
a rendir los siguientes flujos: 200, 230, 240,
260, 300. Calcular el VAN a una tasa del 5%.
0 1 2 3 4 5 VAN
-1,000.00 200.00 230.00 240.00 260.00 300.00
-1,000.00 190.48 208.62 207.32 213.90 235.06 55.37
Periodo
Flujo
Flujo Descontado
Valor Actual Neto (VAN) IV
Ejemplo
OJO:
La funcin VNA del Excel, incluye los
perodos a partir del primero (no del 0)
Si un flujo es = a 0, debe colocarse este
nmero, si se deja el flujo en blanco, Excel
obviar ese perodo
La Tasa Interna de Retorno
(TIR)
Es la tasa a la cual el VAN se hace igual a
cero
Mide la rentabilidad de una inversin
Es un excelente indicador para la
evaluacin de proyectos, aunque amerita
tener mucho cuidado:
TIR > COK Proyecto rentable
TIR < COK Proyecto no rentable
TIR = COK Igual rentabilidad que el COK

Ventajas:
Puede calcularse utilizando nicamente los datos
correspondientes al proyecto.
No requiere informacin sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el
clculo del VAN.

Desventajas:
Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisin sobre la
conveniencia del proyecto.
TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

Se aceptar un proyecto en el cual la tasa de interna de
retorno, es mayor que la tasa de descuento del
inversionista (tasa pertinente de inters).

El criterio de la TIR no es confiable para comparar
proyectos.

Slo nos dice si un proyecto es mejor que la
rentabilidad alternativa.

TASA INTERNA DE RETORNO - TIR
La TIR corresponde a la solucin de un polinomio.
El nmero de races distintas depende del grado del polinomio
y de los cambios de signo (discriminante).
Slo interesan las races reales positivas distintas.
Cuando hay ms de una solucin, la TIR se vuelve ambigua.
En el grfico: En las cercanas de 0,1% y 0,5% el
comportamiento es normal.
En el grfico: En las cercanas de 0,3% el comportamiento es
ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN
aumenta.
TASA INTERNA DE RETORNO - TIR
La Tasa Interna de Retorno
(TIR) II
VAN
-150.00
-100.00
-50.00
-
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%
VAN
T
a
s
a
La Tasa Interna de Retorno
(TIR) III